2024年汽车零部件行业的思考（五）：看好福耀汽车玻璃全球份额持续提升

一、旭硝子：汽玻扩张意愿较低，提升盈利和效率为核心战略

旭硝子——多元化布局的全球玻璃制造商

旭硝子是一家日本的全球化玻璃制造商，目前业务覆盖建筑玻璃、汽车玻璃、电子业务、化工 业务、生命科学和陶瓷业务。 旭硝子2023年实现营业收入20193亿日元，其中汽车玻璃业务营业收入为4997亿日元，汽车玻璃 业务在公司整体营收中的占比约为24%。

汽玻营收整体小幅增长，日本/亚洲为其主要市场

旭硝子汽车玻璃业务整体保持低速增长。旭硝子汽车玻璃营业收入从2013年的2996亿日元持续 低速增长至2019年的3883亿日元，复合增速为4.42%。2020年，由于全球公共卫生事件的影响， 旭硝子汽玻收入下滑至3235亿日元，同比下降16.69%；此后旭硝子汽玻业务在2021至2023年持 续恢复，其中2023年实现营收4994亿日元，同比增长19.58%。

分地区来看，日本/亚洲为旭硝子汽车玻璃主要市场，美洲和欧洲的布局也相对均衡。日本/亚 洲一直是旭硝子汽车玻璃业务的最大收入来源，2023年日本/亚洲的汽玻收入占比为51.34%；美 洲和欧洲的收入占比也相对均衡，2023年的收入占比分别为20.26%和28.40%。

旭硝子汽车玻璃全球份额在过去十年保持整体稳定

旭硝子汽玻全球份额基本稳定，近年来（2021-2023年）保持在23%上下。根据我们的测算，旭 硝子汽车玻璃全球市场份额在过去十年间整体保持稳定，从2013年的24.9%小幅提升至2019年的 27.1%；而在2020年全球卫生公共事件后，旭硝子汽车玻璃全球份额小幅下滑，其中2023年市占 率为23.1%。

分区域市场来看，旭硝子在欧洲市场的市占率高于美洲。旭硝子在欧洲的汽玻份额整体保持稳 定，基本维持在30%市占率的水平，并在2022-2023持续提升，2023年实现了33.9%的市场份额。 旭硝子在美洲的汽玻市场份额则基本维持在20%上下的水平。

旭硝子汽玻业务处于低扩张意愿的状态

旭硝子玻璃（汽车玻璃）业务CAPEX整体处于低位。旭硝子玻璃业务相关的资本开支近年来逐年 收缩，从2018年的890.31亿日元下降至2023年的509.51亿日元（汽玻+建筑玻璃），其中汽车玻 璃业务资本开支2023年为262.50亿日元。玻璃业务（汽玻+建筑玻璃）相关的资本开支在公司整 体资本开支中的占比也从2018年的38.61%下降至2023年的21.99%，其中汽车玻璃2023年资本开 支在公司整体资本开支中占比仅为11.33%。

从资本开支和折旧摊销对比来看，旭硝子汽车玻璃业务近年来资本开支金额均低于折旧摊销的 水平，也反映出公司汽玻业务较低的扩张意愿。

二、圣戈班：汽玻收入预计低速增长，盈利能力规划进一步提升

圣戈班——全球领先的高性能材料和解决方案提供商

圣戈班集团是全球领先的高性能材料和解决方案提供商，其产品涵盖范围广泛，包括建筑、交 通、基础设施和工业等领域。公司业务全球覆盖广泛，遍及75个国家。 公司目前共有四大业务区域（北欧/南欧、中东和非洲/美洲/亚太）和一个高功能解决方案全球 事业部。其中，四大业务区域主要面向当地建筑行业，包括翻新改造和轻型建筑；高功能解决 方案事业部则主要面向全球市场的先进应用，包括建筑、交通和工业领域。圣戈班的汽车玻璃收入占比较低。2023年，汽车玻璃业务营业收入占圣戈班集团总收入的8%。

汽车玻璃营收整体稳定，西欧及亚洲和新兴国家为主要市场

圣戈班汽车玻璃收入整体稳定，2021-2023年实现稳定增长。圣戈班汽车玻璃业务的营业收入在 过去十年基本上保持在30亿欧元上下的水平，整体稳定。其中2021-2023年保持稳定增长，2023 年实现营业收入38亿欧元，同比增长25%。

分地区来看，西欧及亚洲和新兴国家是圣戈班汽车玻璃重要的收入来源。其中，2018年圣戈班 西欧市场（含法国）的汽玻营业收入12.6亿欧元，占比为37.7%；2018年圣戈班亚洲和新兴国家 汽玻收入为16.7亿欧元，占比为50.0%；圣戈班在北美的汽玻业务体量不大，2018年营收规模为 4.2亿欧元。

圣戈班汽玻全球份额近年回升，在欧洲市场拥有较大优势

2021-2023年圣戈班汽玻全球份额持续回升。过去十年间，圣戈班汽玻全球市场份额基本在25%- 30%的区间波动，其中2021年公司全球份额降至最低的21.9%；从2022年开始，公司汽玻全球份 额持续回升，至2023年实现了27.8%的全球份额，同比提升了4.0个百分点。

圣戈班在欧洲汽玻市场拥有较大的份额优势。分地区来看，圣戈班在欧洲汽车玻璃市场的份额 基本保持在40%-50%的区间内，为欧洲第一大汽车玻璃供应商。相较来看，圣戈班在北美的市场 份额相对较低，2018年市占率为17.2%。

三、板硝子：汽玻盈利近年波动较大，改善利润率为首要目标

板硝子汽车玻璃营收稳中有增，欧美为其主要布局市场

板硝子汽玻收入整体稳定，FY2021以来增长明显。板硝子汽车玻璃业务收入在FY2010至FY2021 之间基本在2500亿日元至3200亿日元的区间内波动；FY2021以来呈现快速增长的趋势，其中 FY2024板硝子汽车玻璃业务实现营收4175亿日元，同比增长17.67%。

分地区来看，欧洲和美洲贡献了公司汽玻的主要营收。欧洲市场一直是板硝子汽车玻璃业务收 入占比最大的市场，其中FY2024实现营收1747亿日元，同比增长16.31%，收入占比为41.84%;美 洲是板硝子近年来收入增长最快的区域市场，汽玻营收从FY2021的810亿日元持续增长至FY2024 的1645亿日元(FY2024收入占比为39.40%)，复合增速为26.64%;亚洲市场一直是板硝子占比最低 的区域市场，FY2024实现营收783亿日元，占比为18.75%。

板硝子汽车玻璃全球份额整体稳定，欧美为其优势市场

板硝子汽车玻璃业务全球份额整体稳定，基本维持在20%上下的市占率。自FY2018以来，板硝子 的全球市场份额基本在20%左右波动，其中FY2020至FY2022期间有所下滑，从20.0%下降至16.5%； 从FY2023开始出现回升，其中FY2024板硝子汽玻业务全球份额为18.4%。

板硝子在欧洲和美洲市场均拥有较高的市场份额。在欧洲市场，板硝子的市场份额基本在30%- 40%之间，主要系2006年板硝子完成对英国皮尔金顿的收购，奠定了其在欧洲汽车玻璃市场的领 先地位；板硝子在美洲市场也拥有较高的市场份额，基本稳定在25%-30%之间。

板硝子汽车玻璃业务资本开支水平和扩张意愿均较低

板硝子汽玻业务资本开支水平近年来持续处于低位。从历史数据来看，FY2011/FY2012/FY2015 三年的汽玻资本开支水平较高，分别为175亿日元、188亿日元和175亿日元；从FY2016至今，板 硝子的汽玻资本开支整体处于低位状态，即130亿日元至140亿日元上下。

将资本开支和折旧摊销对比来看。从FY2016以来，板硝子汽车玻璃业务的资本开支和折旧摊销 基本处于相同水平，特别是FY2022-FY2023折旧摊销大于资本开支，反映出汽车玻璃业务的扩张 意愿整体较低。

四、福耀玻璃：进入第三轮扩张周期，看好市占率未来持续提升

福耀玻璃——高度专注于汽车玻璃赛道

在业务专注度上，相比于其他主要竞争对手，福耀高度专注于汽车玻璃赛道。 在近四十年的发展历程当中，福耀一直专注于汽车玻璃赛道，包括：2003年拓展浮法玻璃项目， 向上延伸产业链；2008年剥离建筑级玻璃业务；2019年收购德国SAM，提升汽车玻璃集成化能力。 福耀持续在拓展“一片玻璃”的边界，加强对玻璃智能、集成趋势的研究。 从营收结构来看，2012年以来福耀玻璃的汽车玻璃收入一直占公司总营收约90%或以上的水平， 高度专注主业。

国内汽车玻璃龙头，海外份额仍有提升空间

福耀是国内汽车玻璃行业龙头，占据国内汽玻市场大部分份额。国内汽车市场产销量在2001- 2009年间实现了飞速增长，年产量从2001年的234万辆提升至2009年的1380万辆（这一时期中国 进入了汽车的快速普及期，2009年中国成为全球最大的汽车市场）。福耀的汽玻业务基本上跟 随着国内汽车行业实现了同步增长，在2005年之前就已经奠定了国内汽玻龙头的行业地位。

报告节选：

编辑：火腿肠