2024年易实精密研究报告：全方位汽车金属零件研产能力领先，新能源业务放量可期

1. 易实精密：汽车精密零件专精特新“小巨人”

1.1. 深耕汽车零部件十余年，前瞻布局新能源行业

专注汽车精密零部件研产销，前瞻布局新能源行业。易实精密成立于 2010 年，是一家以汽车精密金属零部件研发、生产、销售为核心业务的高新技 术企业。自成立以来，公司通过引进高端装备、整合先进的海外技术和管理理念，形成 了精密机加工、复杂冲压折弯成型、高速深拉伸、多工位冷镦、精密冲压以及激光焊接 等综合竞争优势，已成为多家国内外知名汽车一、二级零部件厂商的合格供应商。基于 对新能源汽车产业发展前景的判断, 公司于 2016 年较早地布局新能源汽车零部件市场， 拓宽了产品布局，进一步增强了公司的市场竞争力。2020 年，公司被认定为专精特新小 巨人企业。2023 年 6 月 8 日，公司正式登陆北交所。

股权结构较为集中，子公司间业务协同效应显著。截至 2024 年 7 月 8 日，公司董 事长徐爱明先生直接持有公司 41.72%的股份，为公司控股股东；南通众利为员工持股平 台，持有公司 1.03%的股份，并与徐爱明先生为一致行动人。由此，徐爱明先生合计控 制公司 42.06%的表决权，为公司实际控制人。公司控股易实零部件和马克精密两家子公 司，其中易实零部件成立于 2006 年，公司与德国 Camitec 分别持有其 51%和 49%的股 权；马克精密成立于 2019 年，公司与奥地利 MARK 分别持有其 51%和 49%的股权。此 外，公司于 2021 年设立了全资子公司易实冲压件。目前公司三家子公司均从事汽车精 密金属零部件的研发、生产与销售，具备较好的业务协调效应。

管理层行业经验丰富，研发团队实力雄厚。公司董事长徐爱明先生拥有近三十年从 业经历，具备充足的实践经验与长远的行业眼光，公司其他高管亦从业多年，行业经验 较为丰富。公司注重人才的培育，已组建一支多层次、专业性强的技术研发团队，形成 了多轴联动精密加工技术、新能源零件精密加工技术、高速冲压折弯复杂加工技术、多 工艺清洗技术等一系列的研发技术成果，研发核心成员具有丰富的从业经验和研发经验， 为公司持续提升核心竞争力提供重要保障。

1.2. 全方位汽车金属零件研产能力领先，产品覆盖面广

公司具备全方位汽车金属零部件研发生产的综合领先能力，产品种类繁多，覆盖面 广。公司坚持走高端技术路线，引进融合欧洲先进智能制造系统，逐步形成独特的、全 方位金属零部件研发生产的综合领先能力。公司产品种类繁多，共计 400 余种，按应用 领域可分为新能源汽车专用精密金属零部件、传统燃油汽车专用精密金属零部件和汽车 通用精密金属零部件，在汽车刹车制动系统、各类电子控制单元、新能源汽车高压连接 系统以及传统燃油汽车发动机、变速箱等多个汽车子系统广泛应用。

1.3. 业绩体量持续增长，新能源业务占比显著提升

营收与归母净利润持续增长，势头良好。2019-2023 年，公司实现营业收入 0.73/0.91/1.52 /2.32 /2.76 亿元，年均复合增速达 39.44%；实现归母净利润 0.12/0.19 /0.28 /0.38 /0.52 亿元，年均复合增速达 44.28%。2024Q1 公司实现营业收入 0.79 亿元，同比 增长 56.75%；实现归母净利润 0.15 亿元，同比增长 90.24%。公司归母净利润和营收体 量持续扩大，业绩实现高速增长主要系公司通过增加生产设备投入提高产能；同时公司 积极拓展新客户、新产品，客户订单不断增加。

从销售结构看，新能源业务占比显著提升。新能源汽车专用精密金属零部件业务收 入不断增长，营业收入由 2019 年的 0.09 亿元上涨至 2023 年 1.15 亿元，年均复合增长 率高达 89.07%。新能源业务占公司总收入的比重亦不断扩大，由 2019 年的 12.08%上升 到 2023 年的 41.81%，为公司销售的主力产品。此外，公司通用和传统燃油零部件产品 也取得一定的市场成效，销售额迅速增长，由 2019 年 0.61 亿元增长至 2023 年的 1.31 亿元，复合增长率达 21.06%。

期间费用率持续优化，研发投入夯实技术壁垒。2023 年，公司毛利率水平为 31.69%， 同比+2.03pct。公司盈利能力提升，主要由于公司不断加强生产信息化管理，进一步加 强产品质量管理和生产成本控制，费用管控卓有成效。公司销售费率由 2020 年的 4.91% 持续下降为 2023 年的 0.93%；管理费率由 2020 年的 7.01%下降为 2023 年的 4.95%。同 时，公司高度重视技术创新，不断加大研发投入，2021-2023 年研发费用占营收比重稳 步提升，分别为 3.78% /4.37% /4.47%。

2. 新能源叠加四化趋势，拉动汽车零部件需求增长

2.1. 汽车零部件：汽车工业的配套行业，位于整车行业的上游

汽车零部件为汽车工业的配套行业，位于汽车整车行业的上游。汽车零部件行业通 常指机动车辆及其车身的各种零配件，一台整车在出厂前需要配装 1-3 万个汽车零部件， 产业链涉及产品众多。汽车零部件按类别可分为汽车发动机系统及零部件、车身系统及 零部件、底盘系统及零部件、电子电器设备和通用件等五大类。按进入整车的时段划分， 可分为整车配套市场（即 OEM 市场）和售后维修市场（即 AM 市场）。按材质划分， 可分为金属零部件和非金属零部件，其中，金属零部件占比约 60%-70%，非金属零部件 占比约 30%-40%。伴随“电动化、网联化、智能化、共享化”的发展趋势，汽车零部件 在电池能量、电力驱动、控制系统、智能感知等领域的应用得到拓展。

2.2. 新能源汽车市场发展势头强势，推动汽车零部件需求提升

新能源汽车市场发展势头强劲，带动全球汽车产销量实现增长。2018 年以来，受到 全球经济放缓、中美贸易摩擦以及新冠疫情冲击，全球汽车行业产销量出现下滑。在《巴 黎协定》和全球“碳中和”的背景下，世界主要经济大国出台多种新能源汽车补贴和刺 激政策，新能源汽车销量自 2013 年以来实现逐年增长，新能源汽车的市场渗透率不断 提高。根据 EV-volumes 统计数据，2022 年全球新能源汽车销售量为 1,052.2 万辆，较 2021 年增加 55.47%。在新能源汽车产销量大幅增长的带动下，2022 年全球汽车产量约 为 8,501.67 万辆，同比增加 6.07%。

全球汽车产销量增长，推动汽车零部件市场需求提升。汽车零部件作为整车制造的 配套行业，其市场需求与整车制造行业和汽车维修服务行业需求密切相关，得益于全球 整车市场的发展和汽车保有量的增长，汽车零部件行业近年来得到了快速发展。Global Info Research 数据显示，2023 年全球汽车零部件实现收入约 2.4 万亿美元，未来新能源 汽车保有量上升将带动汽车零部件产业进一步发展，预计 2030 年全球汽车零部件收入 将达到 3.1 万亿美元，2024-2030 年全球汽车零部件市场复合增长率为 3.6%。其中，2030 年亚太地区预计将占据超过 40%的市场份额，其次是欧洲和北美地区市场，市场份额都 将超过 20%。 “新四化”带动产业升级转型，拉动汽零新型需求。随着经济全球化发展，汽车行 业呈现电动化、网联化、智能化、共享化的发展趋势，以新能源汽车为代表电动化趋势 的发展较快，低碳出行已经形成共识。汽车行业的电动化、智能化、网联化也对汽车零 部件企业产品的更新换代和技术研发提出了新的要求，有望将进一步提升汽车零部件市 场的空间和增速。

2.3. 中国汽车制造业整零比较低，本土汽零厂商迎进口替代机遇

与国际零部件龙头企业相比，中国零部件企业呈现“小而散”的特点。中国汽车工 业协会统计显示，2022 年全国汽车零部件企业数量保守估计在 10 万家以上。根据国家 统计局数据，2021 年我国规模以上（年主营业务收入在 2,000 万元以上）汽车零部件企 业数量为 1.47 万家。根据《中国新能源汽车产业发展报告（2018）》，国内汽车零部件 行业集中度较低，前 30 家零部件集团企业产值仅占全行业的 20%。当前全球汽车零部 件产业仍由日本、美国和德国等传统汽车工业强国主导。根据《美国汽车新闻》 （Automotive News）发布的《2023 年全球汽车零部件配套供应商百强榜》，博世、电装、 采埃孚位居前三位，其中日本、美国和德国企业数量最多，分别为 22 家、18 家和 16 家， 我国上榜企业 13 家，位居全球第四。

中国汽车制造业整零比例较低，零部件市场仍有较大空间。2023 年我国汽车制造业 营业收入 10.1 万亿元，同比增长 11.9%，占规模以上工业企业营业收入总额的比重为 7.6%。2023 年零部件行业收入为 4.4 万亿元，整车及改装汽车制造业产值营收为 6.0 万 亿元，汽车零部件价格之和与整车销售价格的比值（简称“整零比”，下同）约为 1：1.3， 相较汽车工业发达国家 1：1.7 的整零比例，我国汽车零部件产业仍有较大的提升空间。 在整车动力、制动、安全、自动驾驶等核心领域，我国仍落后于国际头部厂商。特别是 发动机与控制系统、高档自动变速器、汽车主被动安全、汽车电子等关键技术，仍被博 世、电装、采埃孚、爱信精机、大陆等国际头部厂商垄断。整车厂对配套供应商特别是 核心零部件一、二级供应商的认证考核时间长，我国汽车产业链仍然依赖国际一级供应 商。

中国正在成为全球重要的汽车零部件生产配套基地，在全球具有显著竞争力。近年 来，我国凭借制造成本优势、庞大的市场需求以及良好的营商环境，吸引了一批全球知 名汽车及其零部件制造企业到中国投资建厂，极大促进了汽车零部件制造业的发展。根 据中国汽车工业协会统计数据，中国汽车零部件市场规模已从 2016 年的 3.5 万亿元增 长到 2022 年的 5.3 万亿元，年均复合增长率为 7.2%。传统燃油车时代，外资车企在发 动机、变速箱等动力系统关键零部件具有技术优势，全球汽车零部件产业链形成了由国 际一级供应商(包括其在华设厂、合资企业)主导的稳定格局。伴随汽车产业电动化与智 能化变革的加速推进，汽车产业的核心技术演进、供应商体系以及全球汽车供应链有望 重构，汽车零部件进口替代趋势为中国汽车零部件行业做大做强带来历史性机遇。

3. 深度绑定全球连接器龙头，新能源业务放量可期

3.1. 核心技术促进降本增效，先进设备释放产能空间

核心技术积累深厚，赋能数百种零件生产力。自 2010 年成立以来，公司持续进行 高质量的研发投入和技术创新，先后被认定为江苏省高新技术企业、江苏省民营科技企 业和国家级专精特新“小巨人”企业，拥有南通市级企业技术中心与江苏省级工程技术 研究中心。经过长期的技术积累，公司形成了多轴联动精密机加工、复杂冲压折弯成型、 高速深拉伸、精密冲压、多工位冷镦，以及激光焊接等多项核心技术。通过多种精密金 属加工技术的单独或组合应用，公司具备数百种不同型号的汽车精密金属零部件的生产 能力，可以快速响应客户需求，在较短时间完成新产品的研发并实现量产。截至2023年， 公司拥有实用新型专利 83 件，同比增长 23.9%；拥有发明专利 11 个，同比增长 22.2%。

引进高端装备，整合先进海外理念，厚筑核心技术优势。公司坚持走高端技术路线， 引进并融合了欧洲先进智能制造系统，如 Bruderer 高速精密压力机床、舒特多工位组合 机床、比勒（Bihler）冲压成型折弯机等。该类设备产品精度较高，生产稳定性较好，整 体处于行业领先水平，在提升生产效率的同时进一步释放产能。由此，公司逐步形成了 独特的、全方位金属零部件研发生产的综合领先能力，可最大程度地发挥现有设备的效 能。其中，在汽车刹车系统及电磁线圈领域，公司高速深拉伸设备的生产速度达到 600 个/分钟，1 台设备产出为海外竞争对手 5-6 倍，成本优势显著。2019 年-2022 年，公司 产能利用率维持在 96%的高位，产量由 2020 年的 1.99 亿件上升至 2022 年的 2.90 亿件， 产销率亦逐年上升至 2022 年度的 101.7%。

加大新能源领域研发与量产布局，持续夯实竞争壁垒。公司持续加大研发费用的投 入和研发团队的建设，进一步加强产品加工工艺的开发力度，特别是在新能源汽车领域， 公司募投项目达产将扩充目前高压接线柱产能 799 万个，新增高压屏蔽罩产能 2,620 万个。同时，公司已完成空气弹簧用圆线型支撑环、新一代高压连接器用端子、IGBT 用金属散热板的研发工作，新能源汽车 AMP 高压充电连接器母端子、第二代刹车制动系 统用金属零件等项目正在持续研发中，将继续扩大公司汽车精密金属零部件的可持续竞 争力。

3.2. 产品多种类彰显差异化优势，业务优化布局提升盈利能力

公司产品种类繁多，核心产品市场占有率较高。公司产品包括新能源汽车高压接线 柱及母端子、新能源高压继电器零件、机加工嵌件、冲压衬套、发动机电磁阀壳体、控 制器电磁阀壳体、汽车换挡杆、底盘空气悬挂支撑环/扣压环、铆接用销子等，遍布于汽 车的各个子系统，产品共计 400 多种，具备显著的差异化竞争优势。特别是在细分产品 如新能源汽车高压接线柱和母端子、制动系统铝嵌件等领域，公司具有较强的竞争实力。 根据公司招股说明书测算，2021 年公司制动系统铝嵌件产品全球市场占有率达到29.21%。

前瞻布局新能源汽车业务，盈利能力持续稳步提升。公司自 2016 年开始布局新能 源汽车精密金属零部件产品研发，于 2019 年实现高压接线柱产品小批量出货，此后产 品收入逐年大幅增长。从单价来看，公司新能源汽车零部件单价从 1.8 元/只上升到 2.19 元/只，传统燃油车零部件从 0.47 元/只上升到 0.83 元/只，汽车通用零部件从 0.27 元/只 下降到 0.24 元/只。从销量来看，新能源汽车零部件销量从 2020 年 0.11 亿只上升到 2022 年的 0.49 亿只，复合增长率 63.28%，远高于传统燃油车零部件的复合增长率-0.7%和汽 车通零部件的复合增长率 12.73%。2023 年，新能源业务营收占公司总营收的比重为 50%， 毛利润占比 43.3%，是公司营收和利润的主要来源。

3.3. 深度绑定下游龙头客户，海外业务布局进展顺利

深度绑定国内外知名零部件一级供应商，2023 年前五大客户集中度 55%。公司经 过十余年的积累和发展，始终坚持以市场和客户需求为导向的产品和技术研发，在汽车 零部件行业积累了众多高质量稳定客户群体，与多家国内外知名汽车零部件一级供应商 建立合作关系，客户大多数为国内外上市公司（或其子公司）、全球汽车零部件配套供应 商百强或细分行业龙头，包括安波福、艾尔多、博世、博格华纳、大陆、合兴股份、海 拉、赫尔思曼、联合电子、立讯精密等。特别在新能源领域，公司第一大客户泰科电子 是全球第一大连接器厂商，其 2022 年在全球连接器市场占比约 15.5%。

公司客户稳定度良好，行业认证壁垒加码客户优势。汽车零部件行业存在较大的客 户认证壁垒，供应商通过认证后方可向客户供货，基于产品稳定性、安全性、可靠性、 一致性的要求，客户在供应商通过认证并批量供货后，一般不轻易更换供应商。公司在 与下游优质客户长期合作过程中，不断提升产品品质和经营管理能力，不断在新产品、 新项目上开展合作，持续扩大生产规模，具有价格和性能的综合优势，与主要客户均有 3 年及以上的合作历史，客户稳定度较好，为公司未来市场开拓和进一步提升品牌影响 力提供了良好的基础。

公司稳步布局国际化战略，挖掘盈利增长点。近年来，国际汽车制造商普遍实施全 球平台产品和采购策略，在全球范围内通过大型跨国供应商采购模块或零部件，这要求 汽车零部件供应商需要具备与汽车制造商国际市场拓展战略相符的配套供货能力。易实 精密也稳步推进海外市场布局，外销收入从 2019 年的 0.18 亿元增长到 2023 年的 0.25 亿元，年均复合增长率 8.6%。2023 年海外业务的毛利率也稳步上升至 43.63%，高于同 期国内业务的毛利率 30.47%。

编辑：火腿肠