2024年传媒行业中期投资策略：AI应用侧加速落地，关注“高股息+成长”两条主线

1 传媒行业2024年中期市场表现回顾

2024年传媒行业中期复盘-涨跌幅方面： 截至2024年6月29日，传媒行业指数下跌21.33%，跑输沪深300指数22.22pp，跑输创业板指数5.7pp。年初以来，传媒行业跌幅 最大的子行业是广电，下跌约28.77%；出版指数跌幅相对较小，下跌约7.6%。

2024年传媒行业中期复盘-估值方面： 横向看，2024年传媒板块各子行业市盈率整体呈现逐渐下降趋势；其中，出版行业市盈率（13倍）相对较低，影视院线行业市 盈率（40倍）相对较高。 纵向看，当前传媒行业PE（TTM）为26倍左右，位于历史估值中枢下方。

2024年中期传媒行业复盘：从个股涨跌幅来看 截至2024年6月29日，传媒行业分化明显，有164只股票涨跌幅为负，126只股票涨幅小于整体传媒行业涨幅，有52只股票涨幅 大于整体行业平均涨幅。 中视传媒、山东出版、凤凰传媒、学大教育、中南传媒涨幅较大，为行业涨幅前五名。

2 “AI新科技+文化”板块-游戏

宏观视角（统计口径为2023年全年）： 1）全球游戏市场综述：根据NewZoo发布的《2023年全球游戏市场报告》显示，全球游戏市场在2023年总收入达到1840亿美元（约合1.31万亿人民 币），同比增长0.6%；并预计游戏市场收入将在未来维持1.3% 年复合增速，并在2026年达到2057亿美元。从玩家数量上看，发展中地区游戏消费 者规模扩大致2023年玩家数达到33.8亿人（yoy+6.3%）。游戏付费用户数量达到14.7亿人(yoy+7.3%)。 2）中国游戏市场综述：根据《2023年中国游戏产业报告》 数据显示，2023年，国内游戏市场实际销售收入3029.64亿元，同比增长14%，首次突 破3000亿；用户规模6.68亿人，同比增长0.61%，为历史新高。 3）游戏行业政策综述：政策回暖：根据产业报告内容，《未成年人网络保护条例》颁布为游戏行业完善和落实未成年人保护工作提供更具体指引 ；同时《网络游戏精品出版工程》实施，为我国游戏产业规范化和可持续发展设定新标准、提出新要求；中国互联网协会发布《未成年人网络游 戏服务消费管理要求（征求意见稿）》该标准可用于指导游戏厂商、调解机构等组织开展未成年人网络游戏服务消费管理及调解，也可以为相关 行政部门、司法机关提供参考，明确权责归属。

微观视角： 公司增长视角：大致可分为波浪型与台阶型增长 。波浪型：产品生命周期一般较短，新品周期将影响公司收入，伴随新游上线，迎来商业化变现带动收入上涨，但由于生命周期有限，达到波 峰后出现自然下滑，新老产品周期交替带来一定的断档期，同时波动亦将带给产品创新一定压力。游戏公司收入跟随新游上线表现情况，呈 现明显的周期波动特征。 台阶型：核心产品生命周期长，可作为基本盘支撑，当新产品周期到来时，叠加基本盘将带动整体收入水平的提升，盈利有望进入新台阶。

供给侧：版号常态化发放，新科技赋能产业方方面面。 短期来看，2024年6月发放104款国产网络游戏版号，发放数量重回百款以上，24H1游戏版号共计发放689款（国产628款，进口61款），供给相对 充裕。中长期来看，一方面，版号发布维持稳定，监管主旨在于推动行业长期高质量繁荣发展，发展空间仍然具备；另一方面，产业端以GPT 、 Sora、快手“可灵”为代表的AI新范式一定程度上改变内容生产模式并有望提高内容生产效率。 技术面，游戏与AI场景天然适配，可广泛应用于立项（数据分析、决策）、研发（文本生成、怪物反馈机制等）、宣发（素材、用户社区）等游 戏工作流中；同时AIGC能在文字生成、道具角色生产、宣发成本上节省一定成本、缩短制作工期；AI亦可通过训练和学习用户数据达到更加拟人 化的操作，进而优化游戏反馈机制，带给玩家心流，行业未来发展或迎来新趋势。

3 高股息板块-出版

码洋规模综述

2024Q1，图书市场码洋达到252.7亿元，同比下降14.7%。其他方面，动销品种数达83.57万种，较去年同期下降7.7%；平均定价45.51元，较去年 同期上升2.1%。新书方面，销售码洋显著下降，降幅42.90%，主要是由于文艺、社科类新书销售大幅下滑；从一季度新书占比TOP10小类情况来看 ，法律和儿童文学小类新书码洋同比上升。 图书市场各大类销售中，仅文教类呈微增势态，增幅3.39%，其余类别表现均呈下降态势，特别是往年常呈现增势的少儿和经管励志类降幅相对明 显，主要系由于短视频电商渠道拉动效应减弱，增量红利减弱所致。 2024Q1，网络零售渠道（传统电商+短视频电商）仍是图书市场销售主阵地，总占比约83%，较2023年同期略有所上升，其中由于传统电商在一季 度表现一般，短视频电商占据的市场份额大幅上升，达到33.1%。 从渠道码洋同比情况来看，传统电商和实体渠道销售均同比下降，其中传统电商和实体零售渠道降幅均超过28%，整体表现一般。短视频电商渠道 虽仍呈现正增长，同比上升33.3%。

根据ifind数据显示,股息率（近12个月）前三的公司分别为山东传媒、中文传媒、浙版传媒。市盈率前三的公司为新经典、皖 新传媒、中南传媒。

4 AI应用百花齐放，产业迭代升级可期

AI视频-Sora

2024年2月16日凌晨，OpenAI发布首个文生视频模型Sora。根据官方披露，Sora可以直接输出长达60秒的视频，并且包含高度细致的背 景、复杂的多角度镜头，6月26日，全球知名的玩具店 " 玩具反斗城 " 发布了全球首部利用 OpenAI 视频生成大模型 Sora 制作的宣 传片《玩具反斗城的起源》。Sora的功能包括： 文本到视频的转化：Sora能够将用户的文本描述转化为动态的视觉内容，一定程度上降低视频制作门槛。 角色和场景生成：模型能够根据描述生成具有多个角色和复杂背景的视频场景。 物理模拟：Sora在生成视频时，尝试模拟现实世界的物理规则。 视频编辑和扩展：Sora不仅能从头开始生成视频，亦可对现有视频进行编辑和扩展，填补缺失的帧或增加新的内容。

AI视频-快手可灵

"可灵"是由快手公司研发的视频生成大模型，旨在推动短视频创作的自动化和智能化。"可灵"于2024年6月6日正式发布，并迅 速获得了广泛关注。6月21日，快手视频生成大模型“可灵”再度进化，正式推出图生视频功能，支持将任意静态图像转化为生 动的5秒视频，搭配创作者输入的不同文本，可生成多种运动效果。可灵还同步发布了业内领先的视频续写功能，支持对已生成 的视频一键续写和多次续写，单次可让视频延续约5秒，最长可生成约3分钟视频。 现阶段"可灵"具有文生视频、图生视频、视频续写三大功能，以及基于自研的3D人脸和人体重建技术，结合背景稳定性和重定 向模块，实现表情肢体全驱动技术。

AI应用-天工

2023年4月17日，昆仑万维自研的双千亿级大语言模型天工1.0正式发布。 2024年2月6日，“天工2.0”与新版“天工AI智能助手”APP发布。4月17日，“天工3.0”基座大模型与旗下的“天工 SkyMusic”音乐大模型正式开启公测。天工3.0采用4千亿级参数MoE混合专家模型，并将同步选择开源，是全球模型参数最 大、性能最强的MoE模型之一。相较于上一代天工2.0MoE大模型，天工3.0模型技术知识能力提升超过20%，数学/推理/代码/ 文创能力提升超过30%。5月，在MMBench等多项权威多模态测评结果中，“天工3.0”多项评测指标达到全球领先水平。

AI应用-KimiChat

KimiChat是由北京月之暗面科技有限公司推出的智能助手产品，2023年10月9日，Moonshot AI宣布在“长文本”领域实现突 破，推出了支持输入20万汉字的智能助手产品Kimi Chat。 长文本处理能力：Kimi Chat 支持长达200万汉字的输入，这是全球大模型产品中所能支持的最长上下文输入长度。这种能 力使得Kimi Chat能够处理和理解长篇文档，为用户提供深入的信息分析和处理服务。高效的理解和处理能力：Kimi Chat 能够有效减少“幻觉”问题，它能够一次性接收和理解大量的输入信息，从而提供更准确的问答和信息处理服务。创新的网 络结构和算法策略：Kimi Chat 采用创新的网络结构和改进的算法策略，这些优化使得模型在对超长文本的全文理解时，不 需要依赖于滑动窗口、降采样或小模型等可能损害性能的技术捷径。

AI应用-秘塔AI

秘塔科技成立于2018年4月，最初专注于法律翻译领域，推出了首款产品“秘塔翻译”，专注于法律和公文类文书的中英文AI翻 译软件。随后，秘塔科技逐渐扩展到AI写作和搜索领域，推出了“写作猫”和“对话写作猫”等产品。2023年，秘塔科技自主 研发的大语言模型MetaLLM通过了《生成式大模型备案》（第二批）的审核。 秘塔AI搜索在2024年初上线，并迅速在市场上取得显著表现。其访问量在3月份达到721万次，同比增长551.36%，一定程度上体 现出市场吸引力和发展潜能。此外，秘塔AI搜索新增了文库功能，可以一键展开文档格式的内容，进一步扩展了搜索范围。 秘塔AI搜索的核心技术是自主研发的大语言模型MetaLLM，该模型基于深度学习技术，具有无广告、直达结果结构化信息展示、 多轮对话式搜索、语音输入、学术搜索功能、实时全网搜索等功能。

AI音乐-Suno

Suno是基于AI音乐创作平台，其允许用户根据简单的提示词生成带有伴奏和人声的音乐，并科自定义设置歌词、风格和歌名。 Suno由音乐家和AI科学家组成的团队在2022年成立，于2022年底成功推出。2023年4月，Suno推出了文本转音频模型Bark，7月 增加了人声音乐功能，9月用户可以在Suno的Discord频道体验文字生成音乐，12月20日推出了网页版本应用，并与微软Copilot 合作，集成了Suno的功能。2023年12月，Suno与微软Copilot达成合作，用户可以在Copilot中输入简单指令，调用Suno插件完 成音乐创作。这次合作进一步提高了Suno的知名度和认可度。 Suno的技术特点包括使用先进的机器学习和自然语言处理技术，特别是深度学习技术，这些技术使得Suno能够从大量数据中学 习并提升智能水平。此外，Suno还融合了语义分析、情感识别、图像识别等多种技术，展现出强大的应用能力。

AI音乐-给麦

"给麦"是由盛天网络推出的AI音乐社交产品，它是音乐社交产品中首家深度融合AI应用的音乐交友和创作平台。 2023年9月"给麦"APP正式上线，推出AI歌声进化功能，标志着公司在AI音乐社交领域的探索正式启航。这一功能让用户能够利 用自己的声音通过AI技术翻唱歌曲，或使用AI生成的声线演绎特定曲目。 2024年“给麦”迭代升级，巩固其在AI音乐翻唱领域的领先地位。期间，"给麦"不断优化用户体验，拓展了更多音乐+AI的多元 化玩法，包括但不限于AI实验室、线上连麦K歌、语音互动等，进而丰富音乐社交的场景和体验。 2024年6月4日"给麦"发布了《2024年AI音乐专题报告》，指出AI音乐或至奇点时刻，强调了应用落地的投资机会，披露"给麦" 在商业化方面的进展，商业潜力值得期待。

报告节选：

编辑：火腿肠