2024年吉利汽车研究报告：新能源转型加速，新车周期有望开启新一轮成长

1. 燃油车：燃油车竞争力强，销量份额有望逆势增长

吉利燃油车产品竞争力强，在燃油车销量整体下滑的背景下，吉利燃油车销量 稳中有升，带动市场份额增长。批发销量方面，2023 年行业燃油车批发销量 1698.5 万辆，同比-0.1%，吉利燃油车 118.5 万辆，同比+9.4%，市占率 7.0%，同比+0.6pct； 2024Q1 燃油车批发销量 371.8 万辆，同比+2.4%，吉利燃油车销量 33.1 万辆，同比 +28.2%，市占率 8.9%，同比+1.8pct。在终端上牌方面，2023 年行业燃油车上牌 1387.5 万辆，同比-5.6%，吉利燃油车上牌93.7万辆，同比+0.5%，市占率6.8%，同比+0.4pct； 2024Q1 燃油车上牌 304.6 万辆，同比+6.0%，吉利燃油车上牌 24.2 万辆，同比+28.7%， 市占率 8.0%，同比+1.4pct。

1.1 产品价格分布均匀，主力车型销量亮眼

吉利燃油车型产品丰富，在 5-25 万价格带间均匀分布，触达多个消费层级的终 端消费者。吉利燃油车产品主要可分为帝豪系列、缤系、博系、中国星系列、领克系 列和其他产品，经过近期调价后，目前帝豪系列产品主打 5-8 万轿车市场，缤系主打 8-12 万的轿车和 SUV 市场，博系主打 8-15 万 SUV 市场，中国星系列主打 12-20 万轿 车和 SUV 市场，领克燃油车主打 12-25 万轿车和 SUV 市场。

中国星和博系车型销量占比快速提升。从公司历年燃油车销量走势来看，受行业 景气度下滑以及行业新能源转型影响，吉利燃油车销量在 2018 年起逐步下滑，2023 年起销量有所恢复。分车型系列销量占比来看，帝豪占比逐步下降，缤系、领克占比 较为平稳，博系车型占比在 2023 年有所提升，中国星系列占比显著提升。

帝豪销量有所下滑，2023 年起逐步企稳。帝豪系列在 2016 年相继推出新帝豪、 帝豪 GS 和帝豪 GL 后，销量于 2017 年和 2018 年达到历史高峰，受行业景气度下滑 以及产品油耗偏高等因素的影响，销量逐步下滑，公司于 2022 年 8 月推出第四代帝 豪后，销量有所企稳。2023 年帝豪系列销量 17.9 万辆，同比-4.7%，2024Q1 帝豪系 列销量 4.9 万辆，同比+29.7%。

缤系销量略有下滑，新品上市有望改善销量表现。吉利缤系车型涵盖轿车缤瑞和 SUV 缤越，2023 年缤系车型销量 22.3 万辆，同比-8.9%，2024Q1 销量 5.5 万辆，同 比-11.8%。2022年缤系销量受缤越出口量快速增长的影响实现提升，2023年和2024Q1 略有下滑。2024 年 3 月缤越龙腾版与缤瑞龙腾版相继上市，在原有产品的基础上为 消费者提供更多车款选择，后续销量表现有望提升。 领克燃油车销量有所回升，领克 03 与领克 06 为主力车型。2023 年领克燃油车 销量 15.5 万辆，同比+16.0%，其中领克 03/领克 06 销量分别为 7.0/6.1 万辆,2024Q1 领克燃油车销量 3.4 万辆，同比+3.0%，其中领克 03/领克 06 销量分别为 1.8/1.4 万 辆，领克 03 和领克 06 为领克品牌燃油车销量主力。领克 03 与领克 06 在推出性价 比更具优势的 2023 款后销量表现较好，助力领克燃油车整体销量有所回升。

博系车型销量亮眼，新品助力销量提升。吉利博系车型的销量主力为博越和博越 L。2023 年博系车型销量 22.5 万辆，同比+46.9%，其中博越销量 8.4 万辆，同比28.4%，博越 L 销量 14.0 万辆，同比+342.6%；2024Q1 博系车型销量 6.1 万辆，同比 +44.0%，其中博越为 2.6 万辆，同比+287.3%，博越 L 为 3.5 万辆，同比-2.2%。受新 能源竞品影响，博越在 2022 年销量下滑，但公司在 2023 年 4 月上市造型时尚、动 力性能优异的博越 COOL 款型，带动博越销量有所回升。公司于 2022 年 10 月上市博 越 L，售价约为 10-15 万，较博越的 8-10 万进一步打开市场空间，助力博系车型销 量快速攀升。2024 年 5 月 2024 款博越 L 上市，在车机互联、语音识别等方面实现了 升级，有望带动博越 L 销量保持高速增长态势。

中国星系列销量高速增长，星瑞与星越 L 销量表现出色。吉利中国星系列车型 定位高端系列产品，目前轿车星瑞和 SUV 星越 L 贡献中国星系列的主要销量。2023 年中国星系列销量 33.0 万辆，同比+27.9%，其中星瑞销量 12.3 万辆，同比+11.1%， 星越 L 销量 18.0 万辆，同比+38.4%；2024Q1 中国星系列销量 10.7 万辆，同比+68.5%， 其中星瑞销量 4.4 万辆，同比+61.0%，星越 L 销量 5.3 万辆，同比+71.3%。 产品力领先，新品助推销量向上。以星越 L 为例，相较于竞品本田 CR-V、丰田 荣放 RAV4、大众途观 L 等车型，星越 L 动力性能较为领先，拥有更大的车身尺寸并 支持 L2 级别的辅助驾驶，软硬件方面较竞品都具备较大优势。2023 年 12 月星越 L 推出智擎版，新车除外观与内饰升级外，还支持 AR-HUD 以及高速与城市辅助驾驶。 中国星系列车型较强的产品力有望进一步带动销量提升。

中国星与博系车型为吉利燃油车销量增长的主要动能。从吉利主要燃油车型的 销量同比变化值来看，2023 年吉利燃油车销量同比增长 10.2 万辆，其中帝豪/缤系 /博系/中国星/领克同比增量分别为-0.9/-2.2/7.2/7.2/2.1 万辆；2024Q1 吉利燃油 车同比增长 7.3 万辆，其中帝豪/缤系/博系/中国星/领克同比增量分别为 1.1/- 0.7/1.9/4.4/0.1 万辆。中国星以及博系车型为目前公司燃油车销量贡献主要增长动 能。

1.2 CMA 架构强势赋能，打造优质燃油车产品

CMA 架构助力打造优质燃油车产品。目前公司主要的燃油车增量来自于星越 L、 星瑞、 博越 L、领克 03 等车型，上述主要车型均采用公司和沃尔沃联合开发的 CMA 架构进行打造。由 CMA 架构打造的车型在安全、健康、智能、性能、节能五大方面均 有较好的表现，其中 CMA 架构支持燃油车 OTA，实现了燃油车行业整车 OTA 零的突 破，智能化程度媲美新能源车。CMA 架构通过多维度赋能，打造拥有强大产品力的燃 油车型。

以 CMA 架构打造的 SUV 车型星越 L 为例，在动力性能方面，星越 L 相较于竞品 拥有更高的最大功率、最大扭矩和最高车速。在安全方面，星越 L 标配车道偏离预警、 主动刹车、前方碰撞提示等系统，安全性能整体优于竞品。在智能化方面，星越 L 搭载360 度全景影像，拥有车道保持辅助和道路交通标识识别等功能，智能化硬件和软件功能 较竞品更为丰富。除此以外，星越 L 还配备副驾娱乐屏和 AR-HUD，为消费者带来更优质 的智能座舱体验。

以 CMA 架构打造的轿车星瑞为例，在动力性能方面，星瑞最大功率、最大扭矩和 最高车速均高于竞品。在安全方面，星越 L 的主动安全系统和伊兰特相当，优于速腾 和朗逸。在智能化方面，星越 L 搭载 12 和摄像头和 8 个超声波雷达，还拥有自动泊车入 位和遥控泊车等功能，智能化硬件和软件显著优于竞品。

强大产品力有望继续助推销量向上。由 CMA 架构打造的车型在动力性能、安全 性、智能化程度方面均领先传统燃油车竞品，星越 L、星瑞、博越 L、领克 03 等 CMA 架构车型有望保持竞争优势，叠加公司在近期持续推出新品，强大产品力有望助力公 司燃油车销量向上。

1.3 政策助力以旧换新，燃油车销量有望进一步增长

政策加码汽车消费，燃油车消费需求有望提升。2024 年 4 月 26 日，商务部、财 政部等 7 部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，政策提出对于符合相关要求 进行旧车报废并购买新能源乘用车/燃油乘用车的消费者，分别补贴 10000/7000 元。 燃油车补贴超预期能够带动燃油车消费需求提升，拥有较强产品竞争力的燃油车企 业有望重点受益。

吉利燃油车型竞争力强，8-20 万价格带区间内优势明显。2023 年 8-20 万燃油 车终端上牌方面，吉利汽车市占率 11.9%，同比+1.2pct，2024Q1 市占率 12.6%，同 比+0.7pct。吉利汽车在 8-20 万燃油车价格带市占率维持上升态势，在政策加码汽车 消费以及新品陆续推出的背景下，我们预计 2024 年吉利燃油车销量有望达到 122.7 万辆，同比+3.6%。

2. 新能源：多品牌策略领跑，车型迭代有望带动销量

当下进展：吉利汽车在新能源布局上采用多品牌、分价格带均匀分布的布局方 式，通过多品牌完成品牌形象的打造，满足不同客户需求。从价格与品牌分布来看， 几何系列、银河系列、领克品牌、极氪品牌的价格带分别在 2.99-20.78 万/10.38- 32.88 万/13.68-36.29 万/18.98-58.80 万价格带分布。品牌定位来看，几何系列、 银河系列、领克品牌、极氪品牌分别定位纯电大众市场、中高端新能源车市场、时尚 高端新能源市场、豪华智能纯电市场，实现价格带和车型定义的清晰化。

2.1 极氪：产品矩阵初步成型，覆盖中高价格带

极氪：产品矩阵初步成型，覆盖中高价格带。目前极氪在售车型共 4 款，分别是 极氪 001（轿跑）、极氪 007（轿车）、极氪 X（SUV）和极氪 009（MPV），公司车型已 覆盖轿车、SUV 和 MPV 市场，产品矩阵初步成型。分价格来看，极氪 001 售价 26.9- 40.3 万元（FR 版售价 76.9 万元），极氪 007 售价 20.99-29.99 万元，极氪 X 售价 18.98-22.98 万元，极氪 009 售价 49.90-58.80 万元（光辉版售价 78.9 万元），公司 产品主要覆盖中高端市场。

销量整体逐步走强，极氪 001 与极氪 007 为目前主力车型。2021 年 10 月，极氪001 开启交付，销量在 2022 年逐步攀升，在 2022 年 12 月交付量最高达到 1.1 万辆。 2023 年极氪相继推出 MPV 车型极氪 009 和 SUV 车型极氪 X，分别为公司提供 MPV 和 SUV 市场的销量贡献。2023 年 12 月，公司推出极氪 007，开辟 20-30 万元的市场并 有望为公司带来较大的销量贡献。新车型极氪 007 为极氪品牌销量的新增长动力， 2024Q1 极氪品牌整体销量为 3.31 万辆，同比增长 117.0%，其中极氪 001 和极氪 007 为公司主力车型，占整体销量的 90%以上。

20-40 万新能源轿车市场持续扩容，极氪 001/007 产品力领先有望实现销量领 跑。2024 年一季度 20-40 万新能源轿车市场实现销量 26.2 万辆，同比增长 17.0%， 纯电轿车市场高端化进程加速。极氪车型分布来看，极氪 001/007 在车型设计上互 补，极氪 001 更注重科技与驾驶性能，刚性的设计语言充分体现车型性能优势；极氪 007 则更重视性价比优势和乘坐体验，柔性的设计语言更符合家庭需求。同时，极氪 001 在 2024 款车型官方售价下调至 26.9-32.9 万元，价格中位数为 29.9 万元，相较 2022 款的 35.5 万元下调了 5.6 万元，产品竞争力进一步提升。竞争格局来看，行业 竞争持续加剧，除特斯拉 Model3 月度稳态销量保持在 1 万辆以上，车型销量断层领 先。除特斯拉 Model3 外，比亚迪汉、比亚迪海豹、蔚来 ET5、阿维塔 12 等车型具备 较强竞争力，极氪 001/007 的产品组合有望凭借动力性能优势和价格调整后的性价 比优势实现销量的领先，我们预计极氪 001/007 稳态月度销量分别为 1.0 万辆/0.7 万辆。

极氪 X：纯电性能“小钢炮”，面相小众市场。极氪 X 作为 A 级纯电 SUV，尺寸 较小，定价在 18.98-22.98 万元。市场规模相对较小，受新车型供给影响明显，宋plus 上市后细分市场销量增长明显。2024Q1 细分市场销量为 3.3 万辆，同比提升 65.4%，剔除宋 plus 的影响后。分车型来看，大众 ID.4-Crozz、奥迪 Q4 e-tron、小 鹏 G9 等车型竞争能力较强。我们预计极氪 X 月度稳态销量保持在 1500-2000 辆。

极氪 009：面向 C 端的高端纯电 MPV。极氪 009 配置三个版本，价格分别为 50.0/58.8/78.9 万元。高端纯电 MPV 市场 2024Q1 销量为 1.9 万辆，同比提升 164.9%， 主要系新车型上市后供给增加。车型竞争来看，主要玩家为小鹏 X9、理想 Mega、极 氪 009、腾势 D9，极氪 009 价格较高。我们预计月度稳态销量在 1000-1500 辆。

新车型极氪 MIX 在 2024 年 4 月的北京车展首次亮眼，将于 2024 年下半年上市。 极氪 MIX 定位跨界 SUV，拥有同级最大的 6.3 平米座舱空间，车内主副驾座椅都可以 电动旋转，提供了多种座舱场景模式，包括欢聚模式、宝宝模式和观景模式，满足不 同家庭出行需求。考虑到极氪 X 位于 15-25 万价格带以及极氪 009 位于 40 万以上价 格带，极氪 MIX 主要售价区间有望位于 25-40 万。25-40 万价格带的纯电 SUV 中（去 除特斯拉），主流车型月销在 2,000-10,000 辆之间，而 25-40 万的 MPV 主流车型月 销在 500-4000 之间，预计极氪 MIX 月销有望达到 4000-6000 辆。同时，2024H2 即将 基于 SEA 架构推出另一款新车型，定位中大型豪华纯电 SUV，为品牌贡献新增量。

预计极氪品牌 2024/2025/2026 年销量分别为 20.2/29.5/42.0 万辆，有望持续 为吉利纯电贡献较大销量。

2.2 领克：CMA-Evo 上市，领克 07、08 推动新能源转型提速

领克品牌车型矩阵完善，领克 08 上市带动领克品牌旗下新能源车型销量迅速增 长。2023 年领克品牌新能源车型实现销量 4.85 万辆，同比增长 66.5%，占领克品牌 车型总销量的 24.0%，同比提高 7.7pct。其中领克 08 仅用时 4 个月，贡献销量 2.89 万辆，占领克新能源车型 2023 年销量的 59.7%。2024Q1 领克品牌新能源车型销量增 长延续，实现销量 2.16 万辆，同比增长 400.1%，新能源占比达 39.7%，同比提高 27.7pct。

CMA 平台进阶，满足激烈驾驶的同时提高了日常驾乘舒适性，加速领克品牌新能 源化转型。此前，领克已基于 CMA 模块化平台打造了领克 01、领克 02、领克 03、领 克 05 等成功车型，但 CMA 平台设计之初仅是针对燃油车型。虽然在领克品牌新能源 化转型的过程中，也衍生出了插电式混合动力版本，例如领克 01 新能源、领克 02 新 能源等一系列“油改电”车型，但从终端销量来看，持续性有限。CMA-Evo 平台则是 在 CMA 平台的基础上进行了有针对性的升级，在新能源属性、底盘性能以及安全架 构上都进行了提升，同时满足了日常驾驶的舒适性和激烈驾驶时的操控性能的产品 需求。

领克 08 搭载首发新技术，领克品牌新能源转型全面提速。领克 08 的成功标志 着领克品牌向新能源转型全面提速，领克 08 为 CMA-Evo 架构下的首款战略车型，也 是 EM-P 超级增程电动方案的首搭车型。为吸引更广大的消费群体，领克 08 开始面 向部分家庭用户。领克 08 定价为 19.58-28.8 万元，上市仅 4 个月达成月交付量破 万。所处细分市场 Model Y、比亚迪 唐、大众途观 L、别克昂科威等具备较强竞争 力，综合领克 08 的性能和性价比优势，我们认为领克 08 有望在该细分实现销量领 先，月销稳态在 8000 辆/月。

2024 年 5 月 17 日领克 07 首次上市，为领克品牌旗下基于 CMA-Evo 又一力作， 有望为领克品牌新能源车型销量贡献新的增长点。领克 07 定位 B 级轿车市场，该市 场竞争激烈，其中红旗 H5、蒙迪欧、荣威 D7、启源 07、凡尔赛 C5X 销量领先，其中 新能源车型仅有荣威 D7 和启源 07 具有新能车型，其他均为油车。我们认为，领克 07 有望凭借 CMA-Evo 的平台优势和 EM-P 增程技术的领先，达成稳态月销 7000 辆。

预计领克品牌新能源车型 2024/2025/2026 年销量分别为 16.1/28.3/36.2 万辆， 有望加速吉利新能源转型。

2.3 银河：新能源架构引领者，打开车型销量空间

银河系列车型定位中高端市场，车型矩阵逐渐丰富。银河系列于 2023 年 2 月发 布，定位中高端新能源系列车型。当前在售车型已有 L6、L7、E8 三款车,分别于 2023 年 5 月、2023 年 9 月和 2024 年 1 月上市，当前仍处于销量爬升阶段。2024 年 4 月 实现销量 1.27 万辆，月度环比提升 24.9%。2024Q1 银河 L6/银河 L7/银河 E8 分别实 现销量 1.22/1.86/0.77 万辆，分别占该系列总销量的 31.9%/48.2%/20.0%。

银河 L7：定位 A 级混动家用 SUV 市场。2023 年 5 月银河 L7 首发上市，定位 12.57-18.57 万元的 A 级混动家用 SUV，截至 2024 年 4 月已实现累计销量 9.03 万 辆。竞争格局来看，比亚迪宋家族的宋 Plus dmi 和宋 Pro dmi 销量较为领先，2023 年分别实现销量 33.3 万辆和 9.4 万辆。同宋 plus dmi 相比，银河 L7 在轴距、车身 尺寸方面具备一定优势，看好银河 L7 稳态月销 7500 辆以上。

银河 L6：定位 AI 智能化的 A 级混动轿车。2023 年 9 月银河 L6 上市，搭载汽车 行业首个生成式 AI 产品“Wow 壁纸”。整车安全、NVH、性能等多领域都通过 AI 技术 进行辅助开发，提高汽车的性能和安全性。内置高通骁龙 8155 芯片，以及云端总算 力达到 81 亿亿次每秒的“星睿智算中心”，可为车辆的智能交互、道路驾驶、设计智 造、娱乐与软件等方面提供全方位赋能。竞争格局来看，8-15 万价格区间的 A 级混 动轿车竞争激烈，比亚迪旗下的秦 plus dmi、驱逐舰 05 dmi 销量较为领先，2023 年 分别达成 32.7 和 9.2 万辆。看好后续银河 L6 凭借智能化优势，通过差异化竞争有 望实现稳态月销 5000 辆以上。

银河 E8：银河系列首款纯电车型，基于极氪 001/极氪 007 同平台的浩瀚 SEA 架 构。2024 年 1 月银河 E8 上市，定价 16.58-22.88 万元，主打 C 级纯电轿车市场。平 台方面，使用极氪 001/极氪 007 同平台的浩瀚 SEA 架构。内饰采用了目前量产最大 的 45 英寸 8K 贯穿式车机屏幕，车机芯片搭载的是高通最新旗舰级芯片 8255，相较 8155 芯片，CPU 算力提升 2.2 倍，GPU 算力提升 3.1 倍。配合魅族合作开发的车机系 统，智能座舱有望成为银河 E8 的核心竞争优势，我们预计银河 E8 的稳态月销有望 达 3000 辆左右。

后续车型：E5/L5/L6/E7/星舰等车型上市，充分完善产品矩阵，纯电和混动车型 销量有望加速。银河自上市之初规划了 7 款新车，在纯电和混动赛道布局了从 A0 级 车型到 D 级车型，产品矩阵的完善有望持续贡献销量增长，我们预计银河系列车型 2024/2025/2026 年销量分别为 21.4/35.6/47.6 万辆。

当下进展：吉利汽车在新能源布局上采用多品牌、分价格带均匀分布的布局方 式，通过多品牌完成品牌形象的打造，满足不同客户需求。从价格与品牌分布来看， 几何系列、银河系列、领克品牌、极氪品牌的价格带分别在 0-15 万/5-20 万/12-30 万/15-50 万价格带分布。品牌定位来看，几何系列、银河系列、领克品牌、极氪品 牌分别定位纯电大众市场、中高端新能源车市场、时尚高端新能源市场、豪华智能纯 电市场，实现价格带和车型定义的清晰化。

预计 2024 年吉利汽车新能源车型销量迎来快速提升，其中银河/领克/极氪有望 分别贡献 25.2/15.3/20.8 万辆。分车型来看，银河的主力新能源车型为银河 L7、L6， 2023 年分别销售 6.6 和 1.7 万辆；2024 年将新增三款车型，分别为两款纯电 SUV 和 一款插混 SUV。领克品牌的主力新能源车为领克 01、领克 06、领克 08，2023 年分别 销售 0.4/0.4/2.9 万辆，2024 年将新增一款插电混动轿车、一款中大型旗舰轿车和 一款紧凑型纯电动 SUV；极氪品牌的主力车型为极氪 001 和极氪 X，2023 年分别销售 7.6 和 2.2 万辆，2024 年将新增创新纯电车型 MIX 和一款中大型豪华纯电 SUV。

3. 出口：燃油贡献主要增长，合作模式有望拓展市场

3.1 出口车型以燃油车为主，增速略低于行业

吉利汽车出口销量增速低于行业，出口份额略有下滑。根据中汽协数据，2023 年 中国出口乘用车销量为 414 万辆，同比增长 64%。其中,吉利汽车出口 27.4 万辆（含 睿蓝、领克），同比增长 38%，增速略低于行业。出口占公司整体销量的 16.3%，同比 提高 2.4pct；出口市场份额下滑至 6.6%，相较 2022 年的 7.8%减少 1.2pct。

从车型来看，公司出口车型仍以传统燃油车为主。2021-2023 年，吉利汽车出口 传统燃油车占整体出口销量的比重分别为 99.4%/94.7%/97.1%，销量占比均在 90%以 上。

分品牌来看，吉利主品牌为出口销量的主要增长点。2023 年公司出口主要为吉 利/帝豪/领克/几何四大品牌，销量分别为 20.4/3.7/1.5/0.8 万辆，同比 +31.2%/+174.4%/-2.7%/-25.9% ， 占 比 出 口 销 量 的 比 重 分 别 为 74.6%/13.4%/5.4%/2.8%。其中，缤越为出口的主要车型，2021-2023 年分别实现销 量 5.6/8.5/10.0 万辆，分别占出口销量 48.7%/43.1%/36.6%。

3.2 创新出海方式，产能布局全球化

海外布局持续拓展，通过联营企业创新出海模式。公司通过与联营企业合作，拓 宽全球出口市场的布局。2023 年公司通过对全球各品牌提供研发、技术和知识产权 许可，实现收入 81 亿元。其中，对联营企业宝腾汽车输出平台及技术，协助推出新 车型，进一步提升宝腾在东南亚右舵车市场的份额，2023 年实现 15.4 万辆，同比提 高 6%。对联营企业韩国雷诺形成技术和供应链协同，扩大其在本地及发达国家的出 口销量，2023 年实现销量 10.4 万辆，其中出口达 8.2 万辆。

吉利通过收购等方式，产能布局全球。根据 Marklines 统计，吉利全球共有 11 家整车工厂，年产能达 138 万辆，能够充分满足各个市场需求。目前斯洛伐克在建工 厂预计将于 2026 年投产，届时能满足新能源出口欧洲的需求。

编辑：火腿肠