2024年公募基金行业专题报告：公募基金的工具化、平台化与解决方案化

格局篇：资管地位

资管新规后各类资管产品标准逐步统一

净值化转型有序推进，行业整体规模企稳回升，行业结构发生显著变化。

公募基金与银行理财、保险资管三分天下

公募基金成为资管行业的“排头兵”。据Wind数据显示，截至2024年6月末，资管行业规模约140.39万亿元，其中公募基金规模为 29.26万元，位居行业第一位，创历史新高，较2023年末增加近2万亿元，增长7.3%；保险资管以27.67万元，位居第二位；银行理 财以26.80亿元，位居第三位。

公募基金规模扩张同时产品结构调整

近年来，货币型基金及债券型基金规模持续扩张，截至2024年7月5日，两者规模分别为12.49万亿元及9.69万亿元，分别占总规模的 43%及33%；自2023年末以来，受市场低位震荡等因素影响，混合型基金规模有所收缩，截至2024年7月5日，规模约为3.48万亿元，较 2023年11月下降14%。

当前我国公募基金规模超30万亿元

自1998年第一只公募基金发行以来，公募基金行业已历经25年的演进。随着行业的发展成熟，行业规模、份额、基金数量、产品形式 等均迎来显著增量。 截至2024年5月末，我国公募基金行业管理人数量达162家，基金规模达31.24万亿元，对应基金数量11941只。2014年以来，基金规 模实现复合增速21.3%。

公募vs理财：产品形式更多元

银行理财产品主要以固定收益类产品为主。截至2024年6月末，银行理财产品中固定收益类产品占比为97.7%，混合类占比为2.2%， 权益类和商品及金融衍生品类占比均不足0.1%。数据进一步显示，从2021至今，固定收益类产品份额不断增加。

与银行理财相比，公募基金的产品形式多样化。公募基金主要以货币市场基金、债券型基金、混合型基金及股票型基金为主，还包 括另类投资基金、QDII基金及REITs等。截至2024年6月末，公募基金中货币市场基金占比为42.7%，债券型基金、混合型基金、股票 型基金占比分别为33.1%、11.9%、9.8%，其余另类投资基金等其他类型合计占比为2.5%。

公募vs理财：开放式产品为主，流动性更好

银行理财封闭式产品份额较高。截至2024年6月末，银行理财开放式产品规模占比为88.97%，封闭式产品规模占比为11.03%;2019年 至今，银行理财的开放式产品规模占比均保持在85%以上，相对公募基金而言，封闭式产品所占比例较高。

与银行理财相比，公募基金主要以开放式产品为主。据Wind数据显示，截至2024年6月末，公募基金开放式产品规模占比为99.45%， 封闭式产品规模占比为0.55%；2019年至今，公募基金的开放式产品规模占比均超过99%，公募基金的产品几乎全部采用开放式模式。

对标篇：发展路径

资管年鉴里的70万亿美元全球公募基金

美国投资公司协会（ICI）发布的“美国投资公司协会2024年年报（2024 ICI Fact Book）”显示，截至2023年底，全球开放式基金总 规模达68.95万亿美元。

在美国，基金业不仅包括开放式基金，还包括封闭式基金和单位投资信托等。具体而言，美国基金含四类：共同基金、ETF、投资信托 和封闭式基金。截至2023年底，美国基金总净资产（也即美国注册投资公司总净资产）为33.9万亿美元，包括共同基金，规模为25.5万 亿美元；ETF，规模为8.1万亿美元；传统封闭式基金，规模为2,490亿美元；单位投资信托，规模为770亿美元。

高通胀环境下开放式基金规模逐步反弹

2023年，在股票和债券市场价值抬升的影响下，开放式基金总净资产反弹至68.8万亿美元，接近历史最高水平70.9万亿美元。而股债市 场反弹原因则包括：2023年全球诸多地区通胀改善；全球不少央行之间协调一致的政策为全球金融系统提供了稳定的预期；全球宏观经 济条件超越预期等。

截至2023年末，股票型基金是资产规模占比最大的类型，占全球基金净资产总额的46%，同比提升1个百分点。债券型、货币型、混合型 基金分别占19%、15%、11%，其他类型基金（包括担保型/通胀保值型基金、不动产基金和其他基金等）占比最小，为9%。

美国开放式基金总规模占全球一半

地区分布方面，截至2023年底，美国开放式基金（含共同基金和ETF）总规模33.6万亿美元，欧洲开放式基金总规模21.5万亿美元，亚 太地区开放式基金总规模9.7万亿美元。全球基金总净资产集中在美国和欧洲地区。这两个司法管辖区的严格监管框架对区域基金行业 的发展起到关键作用。在过去几十年里，美国基金获得长足发展。一个原因是，基金可以出现在税收优惠账户，例如，它可以出现在美 国养老第二支柱的401（k）计划中。与此同时，在欧洲的UCITS框架下，在一个国家设立的UCITS可以跨境销售到一个或多个其他欧洲国 家，诸如此类的政策安排为基金行业的发展提供了便利。

亚太地区的基金占全球基金总净资产的14%。考虑到地区人口规模、区域内国家经济发展和财富迅速增长以及相关政府正在促进个人账 户型储蓄和投资，该地区的基金市场有持续增长的潜力。

风口篇：探路寻机

我国保险资管/理财/基金均进入全球资管榜单

截至2022年底，全球资管500强的总体规模为102.6万亿欧元（约合761.6万亿元），同比下降5.5%。全球资管市场高度集中，前10强 占据市场份额近1/3，榜首依然为贝莱德集团（BlackRock），管理规模8万亿欧元（约合60万亿元）。

国内共41家资管机构进入前500强，其中包括10家保险资管公司、13家银行理财子公司、15家公募基金公司、2家券商和1家养老保险 公司。进入全球前100强的中国公司数量，从2022年的8家提高到10家。其中，国内资管公司前三名均为保险资管，分别为国寿资管、 平安资管和泰康资管。

2006-2009：主动权益型基金崛起

主动权益基金崛起：股市上涨提升权益资产吸引力，以主动权益基金为代表的公募基金成为个人投资者投资股市的渠道之一。 2006年，我国主动权益基金份额蹿升至4342亿份、同比+129.5%，并在2007年继续增长至1.65万亿份、同比+279.1%。占比角度，主 动权益基金2006年、2007年增长份额占公募基金整体增长份额比重分别为162.7%、75.2%，成为稳定基金规模甚至是带动规模增长 的中坚力量。 主动权益基金具备超额收益：2006年起，在经济保持高速增长、货币总体宽松、上市公司利润增长及投资者风险偏好提升的背景下， 股市涨幅明显。普通股票型基金相对于市场仍能取得超额收益，对投资者吸引力较强。

2013：“钱荒”带动余额宝发展

对机构客户而言，税收优惠使得货币基金备受青睐。根据财政部相关规定，投资基金不属于金融商品转让，不需缴纳增值税；对投资 者从基金分配中取得的收入，暂不征收企业所得税。结合当时货币基金收益率较高的特点，机构投资者持基份额亦呈显著增加态势。 个人投资者及机构投资者持基规模共同增长。货币基金净值规模增速：2013年+32.8%、2014年+157.5%。考虑到个人投资者线上申 赎更加便捷，因此个人投资者持基占比有所增加，2014年个人投资者持有规模占比达68.7%，为阶段高点。

机遇篇：范式转变

“资产荒”形成：经济增长中枢下移，基础资产收益率下降

人口老龄化加剧、城镇化率快速突破后以城投和地产驱动的增长模 式遇到瓶颈。这意味着此前通过劳动力、资源、环境等低成本要素 大量投入来驱动经济增长的野蛮式投资模式已经走到尽头，因此 2011年之后我国经济增长中枢下移。

促改革、调结构，但经济增长中枢再下台阶是必然趋势。2014年我国积极加 速推动高质量发展转型，加快构建“双循环”发展格局，预计未来经济中枢 仍将保持在较好水平。但全球新经济发展格局下，我国经济增速中枢已难以 回到城投地产投资主导时代的高水平。

随着经济增速下台阶，我国基础资产的收益率持续下行。近年来十年期国债 收益率中枢下移，居民主要配置的金融资产（存款和理财产品）收益率也跟 随下行。预计随着经济增长中枢的进一步下移，无风险收益率将继续下降。

结构性机会：居民财富增长与配置结构调整

居民财富增长空间广阔，且高净值客群增长更快。麦肯锡预测2025年我国个人金融资 产将达到332万亿元，2021-2025年年均复合增速为10.1%，且超高净值和高净值客户金 融资产更快。

资产配置结构上：资产配置的大逻辑将重塑，投资品类更加多样化，逐步转向全市场。 当前我国居民家庭资产配置住房比例接近60%，金融资产也以保本型的存款和理财产品 为主。随着房地产收益率下降、刚性兑付打破、无风险利率下台阶、居民财富管理意 识崛起等因素，未来居民金融资产配置结构将更加多元化，权益类、产业基金、另类 资产等资产种类配置比重将逐步提升，为大资产管理行业发展提供良好的环境。

报告节选：

编辑：火腿肠