2024年孚日股份研究报告：国内最大家纺出口商，新材料业务打造全新成长曲线

一、国内最大家纺制品出口商，新材料业务打造第二成 长曲线

（一）业务概况：国内最大家纺制品出口商，新材料业务打造全新成长 曲线

公司是国内最大的家纺制品出口商，出口额连续二十五年位居行业第一。公司主要 从事毛巾、装饰布、床上用品等家纺用品的研发、生产和销售，收入规模业内领先。 公司同时经营国际和国内市场，（1）出口方面，公司是国内最大的家纺制品出口商， 根据大众网数据，孚日股份出口额连续二十五年位居家用纺织品行业第一，建立起 以美国、日本、欧洲、澳大利亚、中东及东南亚为主销市场的全球贸易格局。根据大 众网等数据，截至 2023 年，公司占中国出口日本、美国、欧洲毛巾总量约 60%、 40%、30%，出口市占率较高。（2）内销方面，据公司财报，公司经营“孚日”、 “洁玉”两大品牌，其中“洁玉”品牌针对大众群体，为不同年龄群体提供高品质毛 巾、浴巾等毛巾制品；“孚日”品牌致力于为消费者提供一站式“大家纺”整体家居 生活和健康睡眠体验，产品覆盖客厅、卧室和厨房卫浴整体场景，根据华经产业研 究院数据，“孚日”、“洁玉”品牌在我国毛巾市场市占率分别为 7.4%、6.1%（2020 年），分别居于第三位和第四位。

2021 年以来，公司布局新材料业务打造全新成长曲线。（1）据公司财报，公司依 托子公司孚日宣威积极布局功能性涂层材料业务，产品主要包括热屏蔽节能降温涂 层材料、海洋重防腐涂层材料、石化能源特种防腐涂层材料、水性工业防腐涂层材 料和汽车涂层材料等，可应用于石油化工、海工港口、汽车船舶、军工装备、集装箱 等领域。（2）据公司财报，公司依托子公司孚日新能源积极布局锂电池电解液添加 剂产品，主要生产氯代碳酸乙烯酯（CEC）、碳酸亚乙烯酯粗品（合成 VC）和电池 级产品（精制 VC）等动力锂电池上下游系列产品。 公司水/电配套产业链完备，内部协同效应显著。据公司财报，公司旗下子公司包括 万仁热电、孚日电机、孚日水务、孚日净水等，为公司的用水、用电、中水回用等方 面提供有力保障。公司能够依靠内部资源和协同效应，降低运营成本，提高资源利 用效率，从而在市场竞争中占据优势。

（二）公司经营历史复盘：家纺业务代工出口起家→发展内销市场和自 有品牌→拓展新材料业务寻找新增量

1.成长能力分析

公司于 2006 年 11 月上市，根据公司财报及招股书，公开财务数据最早可追溯至 2003 年。根据 wind，公司 2003 年收入、归母净利润分别为 8.95 亿元、0.66 亿元， 2023 年收入、归母净利润分别为 53.40 亿元、2.87 亿元，2003-2023 年的营收和归 母净利润 CAGR 分别为+9.3%/+7.6%。

孚日股份作为我国最大家纺制品出口商，自身发展史也充分体现了我国纺织服装行 业各阶段的发展特征。自 1984 年公司前身高密县织带厂成立至今，公司经历了从家 纺业务代工出口起家，到发展内销市场和自有品牌，再到拓展新材料业务寻找新增 量的过程，复盘公司发展历程，可以大致分为以下五个阶段：

成立至今，公司发展主要分为五个阶段：

第一阶段：初创期，出口代工起家（2008 年之前，其中 2003-2007 年收入 CAGR 为 33.5%，归母净利润 CAGR 为 20.2%）。根据公司招股书，公司前身为高密县织 带厂，1987 年更名为高密县毛巾厂，1988 年，公司产品开始出口日本，1993 年成 为山东省交货量最大的纺织出口企业，后中国加入 WTO 助力公司打开欧美市场，出 口业务迎来较快发展。2003-2007 年，公司收入分别为 8.95/12.38/17.84/25.84/ 28.42 亿元，同比分别变化 38.3%/44.2%/44.8%/10.0%，归母净利润分别为 0.66/0.74/0.57/1.35/ 1.38 亿元，同比分别变化 12.9%/-23.3%/137.0%/2.0%，分业 务看，此阶段公司主要收入来源为家纺业务。

第二阶段：次贷危机后，发展内销、发展自有品牌（2008-2011 年，收入 CAGR 为 13.0%，归母净利润 CAGR 为 3.2%）。根据公司财报，欧美市场受到次贷危机影 响，出口需求承压，2008/2009 年公司收入分别为 31.92/32.28 亿元，分别同比 +12.3%/+1.1%，归母净利润分别为 1.23/1.08 亿元，分别同比-10.7%/-12.1%，公司 逐步打造自有品牌，发展内销市场，并成为 2008 年北京奥运会特许经销产品供应 商；2010-2011 年，伴随国内外经济好转，公司收入分别为 42.50/46.11 亿元，分别同比变化+31.6%/+8.5%，归母净利润分别为 1.83/1.35 亿元，分别同比变化+69.0%/ -26.2%（2011 年利润下降主要系光伏项目计提大额资产减值准备），分业务看，此 阶段公司主要收入来源为家纺业务，占收入比重 80%+，此外其他收入包括销售农 药、控股子公司为其他企业提供蒸汽/电/水、光伏产品、房地产等（其中光伏业务于 2010 年开始形成收入，后于 2014 年退出；房地产业务 2010 年开始形成收入，后 于 2019 年退出）。2008-2011 年，家纺收入分别同比变化 +13.7%/-0.5%/ +25.2%/+11.7%。2008-2009 年欧美市场受到次贷危机影响，家纺出口需求承压， 公司逐步打造自有品牌，发展内销市场。2010-2011 年，伴随国内外经济好转，家纺 业务回暖。2008-2011 年，其他收入分别同比变化+2.8%/ +13.8%/+75.8%/-6.9%， 其中 2008-2010 年化工农药收入分别同比变化-21.5%/ -24.8%/+51.2%，2008-2009 年农药收入下降主要系受次贷危机影响需求下降，2011 年后子公司绿洲化工及农药 业务出售。其他业务中除农药外的部分 2008-2011 年 收 入 分 别 同比 变 化 +78.04%/+60.33%/+65.04%/-2.23%，2008-2010 年此部分收入大幅提升主要系控 股子公司为其他企业提供蒸汽/电/水等大幅提升。此外公司 2008 年设立孚日光伏和 埃孚光伏分别实施 CIGSSe 薄膜太阳电池组件和晶体硅太阳电池组件生产，2008- 2011 年，光伏板块的收入分别为 0.40/1.68/3.46/5.30 亿元，2009-2011 年分别同比 变化+315.3%/+105.8%/+53.2%/-15.0%，2008-2011 年，光伏板块的净利润分别为 0.04/0.17/0.00/-0.27 亿元。2011 年光伏板块利润端下滑主要光伏行业产能过剩，价 格恶化。

第三阶段：内需承压，公司积极深化改革，拓展出口高附加值订单（2012-2015 年， 收入 CAGR 为-2.0%，归母净利润 CAGR 为 204.6%）。2012 年及之后，受到上轮 “四万亿”后地产周期刺激行业高速增长的阶段，大量家纺企业经历了上轮线下跑 马圈地，供给大幅提升，一定程度上透支需求，以及我国调节通胀进行加息、宏观经 济增速放缓，需求端呈现出一定程度的疲软，行业库存压力增加。根据公司财报， 2012-2015 年，公司收入分别为 44.7/44.43/45.54/42.05 亿元，分别同比下降 3.1%/0.6%/2.5%/7.7%，归母净利润分别为 0.11/0.90/0.73/3.11 亿元，分别同比下 变化-91.7%/+707.8%/-18.9%/+325.0%。其中 2012 年公司收入下降主要系人民币 升值影响，利润端下降幅度较大主要系对光伏项目相关计提资产减值准备1.78亿元， 光伏项目设备计提固定资产折旧 4.92 亿元；2013 年公司收入端继续受到人民币升 值影响略有下降，归母净利润回升至 0.90 亿元，但受 2012 年低基数影响，同比增 速大幅提升；2014 年归母净利润同比下降较明显主要系公司退出光伏行业，处置光 伏项目相关资产产生较大损失，剔除该因素的影响，2014 年扣非归母净利润为 2.23 亿元，同比增长 208%，主要系公司降本增效，全面扩大各分子公司的管理自主权， 市场反应速度明显加快，积极提供更优质产品、更快捷的交货和更周到的服务，出 口高附加值订单增加。2015 年收入下降主要系房地产公司确认收入同比减少 2.3 亿 元，光伏项目处置后同比减少收入 6288 万元，净利润大幅提升主要系公司继续开展 扁平化、市场化为方向的深化改革活动，全面扩大各分子公司的管理自主权，以国 际中高端市场为重点目标，加快产品结构和市场结构调整。分业务看，此阶段公司 主要收入来源为家纺业务，占收入比重接近 90%，此外其他收入主要为控股子公司 为其他企业提供蒸汽/电/水、光伏产品、房地产等（其中光伏业务于 2010 年开始形 成收入，后于 2014 年退出；房地产业务 2010 年开始形成收入，后于 2019 年退出）。 2012-2015 年家纺业务收入分别同比变化-0.6%/-0.5%/-4.3%/-2.2%，其他业务收入 分别同比变化-12.2%/-7.8%/+81.1%/-32.2%，其中 2014 年公司其他业务收入大幅提升主要系地产公司确认收入有所增加。

第四阶段：伴随国内家纺行业需求回暖和新增产能，公司收入稳健增长，但后期受 到中美贸易摩擦影响（2016-2019 年，收入 CAGR 为 4.5%，归母净利润 CAGR 为 -0.8%）。根据公司财报，伴随国内市场需求回暖，此阶段公司收入稳健增长。2016- 2019 年公司收入分别为 43.75/48.22/51.55/49.87 亿元，分别同比变化+4.0%/ +10.2%/+6.9%/-3.3%，归母净利润分别为 3.78/4.10/4.35/3.69 亿元，同比变化 +21.7%/+8.5%/+6.0%/-9.0%。2016 年公司收入和利润提升主要系受益人民币贬值， 设备折旧减少，以及内销回暖。2017 年公司收入提升较快，主要系家纺主业 6500 吨毛巾新建产能基本投产，利润端增速低于收入端主要系人民币升值导致的毛利率 下降及汇兑损失增加。2018 年面对中美贸易战等严峻挑战，公司仍收入利润保持稳 健增长，家纺主业同比增长 6.1%。2019 年面对全球贸易形势急剧动荡，棉花配额 政策调整等多重挑战，家纺主业同比增长 2.6%。其他收入同比下降 26.7%，主要系 房地产开发收入下降。分业务看，此阶段公司主要收入来源为家纺业务，占收入比 重 80%+，此外其他收入主要为控股子公司为其他企业提供蒸汽/电/水、房地产等（房 地产业务 2010 年开始形成收入，后于 2019 年退出）。2016-2019 年家纺业务收入 分别同比变化-0.2%/+6.9%/+6.1%/+2.6%，其他业务收入同比变化+36.7%/+26.2%/ +10.1%/-26.7%，其中，2016-2018 年其他业务收入利润提升主要系万仁热电贡献， 2019 年其他收入下降主要系房地产开发当年确认的收入下降。

第五阶段：疫情期间短暂承压，发展第二成长曲线，23 年以来利润端增速高于收入 端（2020-2023 年及 2024Q1，2020-2023 年收入 CAGR 为 6.4%、归母净利润 CAGR 为 8.8%）。根据公司财报，2020-2023 年及 2024Q1 公司收入分别同比变化-11.1%/ +16.4%/+1.8%/+1.8%/-1.1%，归母净利润分别同比变化-39.5%/+22.3%/-25.5%/ +40.8%/+263.1%。公司 2023 年及 2024Q1，利润增速快于收入，主要系 2023 年 及 2024Q1 产品单价提升、高毛利产品占比提升，以及海外品牌库存水平趋于正常， 需求回暖、订单增加，产能利用率提升。此外，公司通过战略投资、产学研合作等方 式，积极拓展新赛道，2021 年联合青岛科技大学成立合资子公司孚日宣威、联合青 岛科技大学和济南大学成立孚日新能源，并成立孚日化工学校，布局涂料、锂电池 电解液添加剂等领域。分业务看，此阶段公司主要收入来源为家纺业务，伴随特种 涂料和电解液添加剂业务收入提升，占收入比重有所下降。2020-2023 年收入占比 分别为 83.4%/78.8%/72.7%/71.0%，此外其他收入主要为蒸汽/电/水、特种涂料、电 解液添加剂业务收入。2020-2023 年，家纺业务收入同比分别变化-13.0%/+10.6%、 -6.5%，2023 年特种涂料/电解液添加剂业务收入增速分别变化分别为+188.7%/ -12.7%，2020-2023 年其他业务收入分别同比变化-1.0%/+44.6%/+6.1%/-6.5%。 2023 年特种涂料收入大幅提升主要系产能爬坡，2023 年电解液添加剂业务收入下 降主要系行业产品价格下降。

2.盈利能力分析

（1）毛利率来看，根据公司财报，2003-2004 年公司毛利率分别为 24.7%、25.3%， 2005 年下降至 17.8%主要系人民币升值、棉花价格上升，新建产能爬坡（毛巾三厂 于 2005 年上半年陆续投入使用）、人力成本提升（公司自 2005 年 4 月提高了生产 工人工资，平均涨幅为 10%左右），2006 年伴随棉价下行、产能逐渐爬坡，毛利率 回升至 23.0%，此外继 2005 年公司成为北京 2008 年奥运会特许生产商之后，2007 年 8 月公司又获得特许生产商零售资格，可以通过自有渠道销售奥运特许商品。2007 年伴随国际市场产品结构优化和产能利用率提升，毛利率进一步提升至 24.4%。2008 年-2012 年，毛利率整体走低，分别为 21.2%/17.9%/18.7%/17.3%/16.0%，主要系 2008 年爆发全球次贷危机，此后欧洲受债务危机影响，欧元区消费不振；美国受就 业市场严峻、居民消费疲软、财政赤字压力巨大等不利因素的影响，消费受到影响； 国内一方面人民币汇率改革重新启动，对公司出口及利润造成冲击，另一方面国内 棉花等原材料价格、劳动力成本等生产要素成本不断上涨，拖累公司盈利能力。2013 年毛利率回升至 22.4%，主要系家纺业务美国市场需求回暖、出口产品结构优化， 以及其他业务中光伏业务清算停止运营，减亏提升其他业务毛利率（2013 年家纺业 务毛利率同比提升 5.9pct，其他业务毛利率同比提升 11.8pct）。2014 年，由于对印 度、巴基斯坦、孟加拉、土耳其等的激烈竞争，低价订单转移，以及日元贬值、下半 年国家对棉花配额采取从紧调控等因素影响，毛利率下降至 20.1%，2015 年毛利率 回升至 22.3%，主要系公司锐意改革，以中高端市场为重点目标，加快产品结构和 市场调整。2016 年，公司毛利率为 23.4%，达到峰值，主要系人民币贬值、设备折 旧减少，2017-2022 年毛利率整体看呈现下降趋势，主要系 2017 年棉花价格和煤价 同比上升、2018.3-2018.12/2019.4- 2020.4 人民币兑美元升值，及疫情扰动影响， 2023 年以来盈利水平企稳回升，2023/2024Q1 毛利率分别为 16.5%/17.3%，同比 提升 4.0pct/5.8pct，主要系家纺业务下游需求回暖、订单结构改善。此外 2024Q1 特 种涂料及锂电池电解液添加剂业务产能爬坡减亏。

（2）期间费用率来看，根据公司财报，整体来看伴随公司收入提升，期间费用率呈 现下降趋势，2017-2022 年公司加强费用管控力度，销售费用方面，加强销售费用 管理，压缩办公、通讯和差旅费用。2023 年和 2024Q1，伴随业务回暖，期间费用 率有所回升。公司重视研发投入，2018 年以来研发费用呈现提升趋势。财务费用方 面，整体来看波动主要受利息收支和汇兑损益影响，2020 年财务费用率较高主要系 汇兑损失增加，2021-2023 年持续大幅下降主要系汇兑损失减少/汇兑收益增加。

（三）实控人为高密市国资委，管理层行业经验丰富

引入投资者高密市国资委，优化公司股权结构，促进优势资源协同。根据公司公告 （2020.5.8《关于公司控制权变更处于筹划阶段的提示性公告》），2020 年 5 月 7 日公司收到控股股东孚日控股送的通知文件，为高密市人民政府出具的《关于收购 孚日集团股份有限公司股份的决定》：“孚日集团股份有限公司经过长期持续发展， 除主业外，还拥有一个自来水厂、两座电厂、一个中水回用工厂。当期，全市高品质 发展框架已经形成，能源等功能需求不断提升，为充分整合现有资源，避免重复投 资，切实满足全市高质量发展需求，经市政府研究决定，由高密华荣实业发展有限 公司收购控股孚日集团股份有限公司，经孚日控股集团股份有限公司同意后，按程 序收购孚日集团股份有限公司约 20%的股份。”根据公司公告（2020.6.22《详式权 益变动报告书》），高密市国有资产运营中心全资子公司华荣实业于 2022 年 6 月正 式收购公司 1.70 亿股股份，转让价格为 7.50 元/股，占公司总股本的 18.72%，成为 公司控股股东。公司控制权转让后，原有管理团队未发生变化，高密市政府决定成 立孚日集团战略发展委员会，由公司时任董事长孙日贵先生出任委员会主任。根据 公司公告（2022.5.12《关于回购股份注销完成暨股份变动的公告》），公司股份进 行回购注销，公司总股本减少 8676.42 万股。本次权益变动前，华荣实业直接持有公司股份 1.7 亿股，占公司总股本的 18.72%；本次权益变动后，华荣实业直接持有 公司股份 1.7 亿股，占公司总股本的 20.70%，因公司减少注册资本持股比例增加 1.98%。根据 wind，截至 2024 年一季度，华荣实业直接持有公司股份 1.7 亿股不 变，占公司总股本的 20.67%。

管理层行业经验丰富。根据公司财报，公司管理层具有丰富的行业经验与专业知识， 在公司任职多年。公司创始人孙日贵先生于 2020 年卸任董事长后，由肖茂昌先生继 任董事长，张国华先生 2022 年起担任公司总经理；此后 2023 年张国华先生继任公 司董事长，肖茂昌先生继任公司总经理。董事长张国华先生历任万仁热电车间主任、 副总经理，孚日地产总经理、新城热力总经理、万仁热电总经理、公司总经理等职 务，管理经验丰富；总经理肖茂昌先生 2010 年加入孚日股份，行业经验和管理经验 丰富，带领公司积极融入“双循环”新发展格局，推动产业升级；公司其他高级管理 人员亦在各自领域一线工作多年，具备丰富从业经验。

二、家纺业务：出口额连续二十五年位居行业第一，有 望持续稳健增长

（一）外销：家纺出口额稳居第一，内销市场持续拓展

1.国际家纺市场：疫后需求逐步回暖，家纺行业有望持续稳健增长

近年来全球家纺市场规模稳健增长。根据 statista 数据，2008-2023 年，全球家纺市 场规模 CAGR 为 0.6%，疫情期间受到一定冲击，后伴随消费复苏，家纺市场消费 反弹，2023 年全球家纺市场规模恢复至 1122 亿美元，同比+3.6%。近年来，家用 纺织品已不仅是全球现代家庭的基本必需品，消费者越来越重视家用纺织品的装饰 用途。由于全球房地产业的扩张和生活水平的提高，室内设计和房屋装修的支出也 随之增加。家纺制造商在设计、款式、质量、图案、应用等方面不断创新，以吸引更 多的消费者。

2024 年我国家纺出口逐步回暖。2023 年，全球经济增长放缓，消费动力不足，国 际贸易环境复杂，地缘政治和贸易摩擦等不利因素在一定程度上给我国家纺行业尤 其是外贸企业带来较大压力。随着消费需求持续恢复，2023 年下半年家纺出口逐步 回暖，从出口市场看，我国在欧、美、日传统市场仍占据主导地位，在新兴市场的出 口额和占比也在逐年增加，“一带一路”共建国家已成为拉动出口的新增长点。2024 年，家纺行业依托我国纺织服装产业链齐全、供应链稳定的优势，危中寻机。根据 wind，从累计数据看，2024 年 1-5 月，我国毛巾织物出口金额累计同比变化-17.1%， 寝具出口金额累计同比变化 16.6%；从每月数据看，2024 年 1-5 月，我国毛巾织物 月度出口金额分别同比变化-34.98%、69.02%、-52.62%、-12.34%、5.03%，寝具 月度出口金额分别同比变化+59.55%、0.33%、-2.29%、+15.62%、+14.14%。2024 年我国家纺行业对内通过提质增效，推进数字智能化、绿色低碳转型，实现高质量 发展，对外不断加大新兴市场开拓力度，通过创新贸易方式、扩大中间品出口规模、 加速跨境电商出海，实现我国家纺行业出口持续健康稳定发展。

2.公司出口业务：全球“抢单”保障大客户订单，积极开拓新兴市场

公司是国内最大的家纺制品出口商，优势地位稳固。公司创立以来一直从事家用纺 织品的生产和销售，主要产品为中高档毛巾系列产品以及床品系列产品，其中毛巾 系列产品主要分为巾被系列（毛巾和毛巾被）和服装用毛巾，床品系列产品主要包 括床上用纺织品。根据公司财报，2023 年毛巾系列/床品系列分别占公司家纺收入的 87%/13%。

根据大众网数据，孚日股份出口额连续二十五年位居家用纺织品行业第一，建立起 以美国、日本、欧洲、澳大利亚、中东等市场的全球贸易格局，优势地位稳固。根据 大众网等数据，截至 2023 年，公司占中国出口日本、美国、欧洲毛巾总量约 60%、 40%、30%，出口市占率较高。根据公司招股书和公司公告（2019.12.13《公开发行 可转换公司债券募集说明书》）数据，公司代工客户主要包括宜家、Nitori、美国斯 浦林思、沃尔玛、法朗哥，日本内野、林株式会社、犬饲毛巾等。 公司外销经营模式：根据公司财报，公司外销产品主要根据订单组织生产，并依据 国外经销商的授权使用指定的商标和标识，出售给国外经销商，然后由国外经销商 在国际市场上进行分销，最终销售给终端消费者。公司在维护与现有国外经销商良 好合作关系的基础上，逐步建立自主销售渠道，打造自主品牌，减少中间环节，在国 外终端市场进行销售。 全球“抢单”保障大客户订单，积极开拓新兴市场。根据公司财报，2023 年，面对 全球通胀高企，政治形式复杂，主要经济体增长乏力等不利影响，公司围绕出口任 务和利润双向指标，开启全球“抢单”，确保了大客户订单的稳定及增长。同时充分 利用疫情放开的有利时机，加强与客户的沟通交流，多次参加国外内的交易会，拓 展多家新客户，实现订单的增加，保证了国际市场的稳健发展。此外，全年海运费同 比去年大幅降低，进一步降低经营成本，提升经营效益。分出口国家看，根据公司财 报，2023 年，公司家纺产品出口 4.42 亿美元（同比+0.6%），创历史新高，其中对 日本市场出口保持增长势头，对欧美市场出口略有下滑，同时开始开拓东南亚市场， 在复杂严峻的外部形势下，凸显了公司持续稳固的国际竞争优势。

展望未来：根据公司财报，（1）优化订单结构：公司将重点针对国际市场加快技术 改造，提升高附加值订单比重，推动市场结构、客户结构持续优化，全力保障国际市 场稳定增长；（2）技改提升成本优势：此外，公司将适度扩大产能，主要是通过加 快实施自动化、智能化技术改造，进一步提升生产效率和产品供应能力，持续保持 成本竞争优势。（3）继续全球“抢单”模式和开拓新兴市场：公司计划紧盯市场动 态，加强客户沟通，全面开启“抢单”模式，对标高标准国际经贸规则，利用一切机 会强化接单；同时抓住供应链调整的契机，开发新产品，抢占新市场，改善整体外销 结构，努力在新的市场领域形成竞争优势。（4）未来有望开拓外销自主销售渠道： 未来公司在与现有国外经销商保持良好合作的基础上，有望逐步建立自主销售渠道， 实现在国外终端市场销售。

（二）内销：自主品牌稳步推进，多渠道运营拓展收入

1.国内家纺市场：市场有望稳健扩容

根据 statista 数据，2023 年我国家纺行业市场规模约为 3319 亿元（同比+0.9%）； 根据中国产业研究报告网，其中床上用品/沐浴用纺织品/厨房餐厅用纺织品/客厅用 纺织品/地毯类分别占比 59%/19%/6%/13%/3%，其中孚日股份主要销售中高档毛巾 （毛巾、毛巾被、服装用毛巾）和装饰布（床上用纺织品、窗帘制品、厨房制品）， 分别属于沐浴用纺织品和床上用品，另有少部分属于厨房餐厅用/客厅用纺织品。

我国居民人均家纺消费占比长期约 0.6%，人均可支配收入及消费增长和中产占比提 升利好家纺消费。据 wind，2016 年以来我国居民人均家纺消费占居民人均总消费比 重长期约 0.6%，长期来看，伴随我国人均可支配收入提升和消费增长、中高产人口 占比提升、低收入人口收入提升，利好家纺行业规模有望进一步提升。 根据麦肯锡在《2023 麦肯锡中国消费者报告》，2019-2021 年，年收入超过 16 万 元人民币的中国城镇家庭数量 CAGR 达 18%，从 9900 万户增至 1.38 亿户，数量 占比从 12%增至 39%，预计到 2025 年占比增至 54%。根据 ifind 引用的招商银行 数据，2022 年我国资产超过 1000 万元高净值人群数量达到 316 万人，相比 2020 年增长 20.61%。中高产阶级人口占比提升利好家纺消费，一方面中高产消费者更加 注重品牌与质量，愿意为高品质的产品买单；另一方面，中高产消费者通过在软装 家居上增加亮点，选择不同风格的生活方式，从而也带动了家纺品更换频次提升。 此外，三四线城市收入增长，客群消费能力增强，也为中高端家纺开辟新的市场。

消费观念和生活方式转变，提升家纺日常消费频次。伴随消费观念转变，家纺产品 目前正在由低频消费向中高频消费转变，主要系：（1）承载健康需求：根据中家纺 报道，过去，国人对家纺产品的消费习惯较为传统，随着消费观念的逐渐转变，家纺 由耐用品向快消品、由低频消费向高频消费转变，这种转变将进一步推动我国家纺 市场渠道产生变革，例如，商场渠道由于渠道体验性不强，尽管品质家纺消费仍然 存在，但是越来越多的人选择在网上购买，并保持较高的更换频率。比如毛巾原来 是低频的耐用品，现在很多家庭都会定期更换毛巾，以保证自身的健康和卫生，不 会等到毛巾用破了，就会扔掉。（2）承载审美需求：根据中家纺报道，90 后和 00 后已经登上消费舞台，主流消费群体的逐渐切换，80、90、00 后所接受的教育与成 长环境，更加注重产品自身质量和更加在意生活方式，家纺产品更多代表独特的生 活方式，承载审美需求、表达生活态度，也使得毛巾和床上用品的更换频次有所提 升。

2.公司内销概况：持续加强内销市场拓展

根据公司财报，在国内市场，公司经营“孚日”、“洁玉”两大品牌，其中“洁玉” 品牌以“绿色品质，健康生活”为核心理念，针对大众群体，为不同年龄群体提供高 品质毛巾、浴巾等毛巾制品；“孚日”品牌致力于为消费者提供一站式“大家纺”整 体家居生活和健康睡眠体验，产品覆盖客厅、卧室和厨房卫浴整体场景，品牌风格 定位中高端，满足消费者多场景、多元化的家纺需求。公司持续推进“洁玉”品牌新 渠道拓展和新客户开发，巩固“孚日”品牌运营基础，优化营销团队。

根据 statista 数据，“孚日”品牌在我国家纺整体市场市占率为 0.3%（2023 年）， 位于第九位；根据华经产业研究院数据，“孚日”、“洁玉”品牌在我国毛巾市场市 占率分别为 7.4%、6.1%（2020 年），分别居于第三位和第四位。

内销方面，近年来公司持续加强内销市场拓展，逐步提升内销收入占比。根据公司 财报，公司 2007 年开始发展内销业务，2023 年公司实现家纺内销收入 9.91 亿元， 同比增长 78.9%。公司拥有多年家纺行业代工经验，凭借多年来积累的先进技术和 生产制造能力，公司在中国大陆市场着力发展以“新美学”为理念的自有品牌，并持 续推进自有品牌渠道建设。

渠道建设：根据公司财报，在国内市场，公司通过经销商、直销和线上渠道进行销 售，公司自有品牌销售以分销渠道为主，近年来各渠道销售占比基本保持稳定。（1） 经销商模式，主要通过经销商进行销售，根据实际情况在各个地区设立代理经销商， 目前形成了覆盖除西藏、台湾外的全国所有省份的销售网络，同时将产品销售给各 地的大型超市和大卖场。目前公司和诸如广州友谊、家乐福、华润苏果、大润发、沃 尔玛、永辉超市、联华超市等商超已经建立了良好的合作关系。（2）直销模式，通 过直接拥有和租赁的终端设立直营店，以及在商场开设专柜的方式进行零售，直营模式面对最终客户以终端零售价进行销售。（3）网络销售，主要通过第三方在线平 台开展 B2C 模式的产品销售，通过入驻开设自营品牌旗舰店的模式与第三方平台进 行合作，目前已覆盖京东、天猫、拼多多等主流电商平台，以及在抖音、快手、小红 书等新媒体上开展品牌展销活动。

近年来公司研发费用率持续提升，创建多点支撑的全球化研发设计模式。根据公司 财报，公司研发费用率从 2019 年的 0.12%提升至 2023 年的 0.65%。公司以国家级 企业技术中心为主导，与国际客户进行联合设计，同步统一研发设计各类新产品、 新技术、新工艺、新材料，面向全球同步推广，使产品向高精尖专方向发展。公司在 上海设立了产品研发中心，并建立起以各子公司为主体的新产品研发设计团队，每 个主销市场配套一个研发创新团队，有针对性地向客户提供整体研发设计方案，实 现了研发设计与生产管理、市场销售的无缝对接。目前，公司已经拥有了以新型纤 维应用、功能整理技术、组织结构设计为主线的 600 多个系列、数万个花型的产品 体系。 公司推进精益生产，提高产品竞争力。根据公司财报，2023 年公司持续开展成本管 理体系，全员全流程成本控制；通过目标管理，提高了工作的主动性和方向性；在成 本倒逼时，降低大合同、特殊合同产品加工成本，实现利润最大化；精益创新，降低 生产成本，提高市场竞争力；精准计划、工艺、质量管理，集中投产等等。2023 年 公司各部门推进多项技术创新项目，通过优化织造工艺，对于提高产品质量、降低 成本效果显著。公司不断完善管理体系、优化工艺流程，强抓质量细节管理，在降本 增效的同时提升产品竞争力。

公司多渠道开展招商工作，孚日、洁玉、团购齐发力。根据公司财报，在销售端，公 司深挖用户需求，并认识到消费者的观念更趋向务实和理性，进而不断调整产品定 位，为能在竞争激烈的形势下突出重围打下基础。根据公司财报，公司对渠道不断 深耕，不断优化经销商队伍；团购方面抢抓线上线下市场机遇，积极开发头部企业 业务机会，并积极筹备参加了上海家纺展；对电商部门职能进行了重新定位，新增 拓品业务拓展，一方面对品牌升级后的产品架构进行梳理迭代，另一方面开拓热门产品，考察供应商，逐步建立资料库，为后续线上线下销售工作同步开展提供保障。 此外公司重点对接了各大网络主播，并有针对性地选品上播，为后期重点在达播方 面积累了资源。 公司持续深化内部管理，优化运行机制。根据公司财报，内部管理方面，公司巩固 深化改革行动成果，持续加强内部管理、实行精细化成本控制，积极推进制度化、流 程化工作进程，大幅提升了内部工作管理水平。供应链采购工作中，公司实行精细 化成本拆解报价模式，并对常规品物资自采转型为采购平台竞标，供应商考评机制， 最大限度降低采购和管理成本。内控管理工作中，公司持续完善内控制度，实施无 缝隙、全流程的工作合理性监督管理，最大程度杜绝工作漏洞。

毛巾方面：稳健增长，全面加强产品力、渠道力和品牌力建设，巩固保持行业领军 地位

公司主持起草毛巾国家、行业标准，获多项荣誉称号。根据公司财报，公司主持和 参与起草了毛巾国家标准、行业标准的制定，并荣获国家工信部“中国工业大奖提 名奖”“纺织行业创新示范科技型企业”“全国民营企业制造业 500 强”“国家高 新技术企业”“中国出口质量安全示范企业”“中国海关 AEO 高级认证企业”“中 国家用纺织品行业竞争力 10 强企业”“2023 中国纺织服装品牌竞争力优势企业”； 产品曾荣获“中国驰名商标”“中国名牌产品”“中国出口名牌”等荣誉称号。品牌 价值方面，根据公司财报，中国纺织联合会发布“2023 中国纺织服装品牌竞争力优 势企业”，全国评估出 80 家品牌价值超过 50 亿元的纺织服装企业，公司成功入选， 被中国品牌建设促进会评为“品牌价值领跑者”，被中国家纺协会评为“全国家用纺 织品毛巾标准化工作先进单位”。 根据公司财报，公司在发展初期，主要通过为国外知名的毛巾品牌提供代工服务， 积累了宝贵的技术经验、生产能力和行业资源。这一过程不仅锻炼了公司的生产管 理能力，还使公司在产品质量控制、技术创新、成本控制等方面形成了明显的竞争 优势。通过与国际品牌的合作，公司深入了解了市场需求和国际标准，从而在产品 设计、研发和生产过程中不断提升自身实力。随着技术的进步和经验的积累，公司 逐渐形成了从原材料采购、生产加工到成品出口的完整产业链，为其后续的自主品 牌发展和市场扩张奠定了坚实的基础。 根据公司财报，截至 2023 年，公司毛巾品牌洁玉主要销售渠道以商超为主，覆盖一 线城市到县乡镇市场；截至 2023 年，公司整体的国内销售网点达到 20000 多家。

床上用品方面：持续深化内部改革，发展空间较大

产品结构调整及新品研发初见成效，品牌价值超 50 亿元。根据公司财报，2023 年， 产品创新方面，公司研发部门重点围绕个性化、差异化、专利化、优势化产品开发设 计推广工作目标，根据公司各渠道产品规划，线下完成了孚日品牌线下春夏、秋冬 两季新品上市、2024 年孚日春夏新品的评审和投产工作。孚日 2023 年新品上市后， 广受消费者认可，产品结构调整及新品研发初见成效。 根据公司财报，2023 年公司床品收入为 5.06 亿元（含代工收入），直营+加盟渠道 合计 97 家，对比床品行业的罗莱生活、水星家纺、富安娜，仍有较大发展空间。

展望未来：根据公司财报，公司计划坚持走差异化发展之路，不断优化市场结构、产 品结构，加快向高价值链转移、向品牌化发展，巩固保持行业领军地位。（1）产品 端，关注新工艺、新材料、新技术的落地应用，以可持续发展为理念，打造爆款产 品，并稳步推进品类扩张。根据《证券日报》，为适应行业个性化、差异化、品质化 的消费需求，公司一方面计划逐步推进新的产品方案，如加大新材料、新技术在家 纺产品上的应用，推出更多差异化概念的功能性产品；另一方面，公司计划逐步引 进自动化设备提升效率，推动生产模式和产业组织方式创新，持续扩大优质产品、 中高端产品的供给；根据《证券日报》，截至 2024 年 5 月，公司国内产能已处于满 负荷状态，公司预计 9 月份和 10 月份将有新增产能。（2）渠道端，提升合作伙伴 的服务质量，精心培育一批高质量的经销商网络，通过激励政策提升其积极性，强 化品牌忠诚度。同时，重视渠道的稳健发展和有效保护，确保合作伙伴之间的健康 竞争环境。此外，加大新招商工作力度，不断延伸销售网络的广度与深度，以推动业 务的持续增长。（3）品牌端，公司计划与专业的品牌营销策划公司携手合作，加强 品牌推广力度，通过精准的市场定位和创新的营销策略，逐步提升品牌知名度和影 响力，为品牌的长远发展奠定坚实的基础。根据《证券日报》，公司计划通过整合自 身优势，以代言人推广的方式，提升品牌影响力，并运用社交平台进行品牌“种草”， 减少低端市场的低价竞争，同时积极接触线下高端渠道。

三、布局新材料业务，打开全新增长空间

（一）特种涂层业务：进入多项大客户核心供应商名单，2025 年一期五 万吨产能有望全部达产

公司依托子公司孚日宣威布局功能性涂层材料业务。根据公司公告（2022.7.12《关 于公司控股子公司山东孚日宣威新材料科技有限公司试生产的提示性公告》），2021 年 8 月，公司联合青岛科技大学李少香教授团队，新设立控股子公司山东孚日宣威 新材料科技有限公司，孚日宣威注册资本 1 亿元，公司出资 5100 万元，占比 51%， 李少香女士“无形资产-知识产权”评估值为 3500 万元，占比 35%，青岛怡美盛世 科技有限公司出资 1400 万元，占比 14%。根据公司公告（2022.7.12《关于公司控 股子公司山东孚日宣威新材料科技有限公司试生产的提示性公告》），孚日宣威产 品主要包括热屏蔽节能降温涂层材料、海洋重防腐涂层材料、石化能源特种防腐涂 层材料、水性工业防腐涂层材料和汽车涂层材料等，可应用于石油化工、海工港口、 汽车船舶、军工装备、集装箱等领域。

功能性特种涂层行业概况：（1）功能性特种涂层行业规模：随着全球工业和制造业 的发展，对不粘、耐腐蚀、防火、等特殊性能的需求增加。根据 frost china 数据， 疫情期间全球及中国功能性特种涂层市场受到短暂冲击，随着疫情结束，全球及中 国工业逐渐恢复活力，特种涂料市场的需求也有望逐步回升。根据 frost china 数据， 2027 年中国特种涂料市场规模有望增至 2659 亿元，2023-2027 年 CAGR 有望达到 20.8%，全球特种涂料市场规模有望增至 14087 亿元，2023-2027 年 CAGR 有望达 到 9.1%。（2）竞争格局：根据前瞻经济学人，目前，在特种涂料技术领先性等方 面，国际巨头仍领先于国内企业，特别是在集装箱和船舶涂料等高端领域，国内的 防腐涂料仍需突破高性能配方和配套施工技术等壁垒。另外，在低端市场生存的国 内防腐涂料企业，以中小企业为主，且数量较多，存在产品同质化竞争等问题。根据 前瞻经济学人数据，目前中国防腐涂料整体市场约有 60%的份额被国外企业占领， 其中高端防腐涂料市场份额的 80%左右由外资涂料企业占据，国产替代空间较大。

经营情况：公司涂层材料业务开局顺利，2023 财年实现营收 1.35 亿元。（1）根据 公司财报，2023 年，公司功能性涂层材料业务实现营业收入 1.35 亿元（同比增长 188.66%），净利润-1912.61 万元（去年同期为-1018.84 万元），其中海工、石化 能源、船舶等涂料业务领域实现快速发展。根据各公司财报数据，由于各公司特种 涂料产品结构不同，麦加芯彩、集泰股份、飞鹿股份涂料吨均价分别为 2.33 万元/吨、 1.03 万元/吨、1.02 万元/吨，若孚日特种涂料按均价 1.03 万元/吨计算，则 2023 年 销量约 12880 吨。（2）“大客户”战略深入推进，在手订单充足，月销售快速增长。 根据公司财报，2023 年，孚日宣威凭借优质的产品质量，以及强大的市场开拓力度， “大客户”战略持续深入推进，在手订单充足，月销售快速增长，月销量从 300 吨增长 到 1500 多吨。（3）重点方向为海工、石化能源和船舶，进入多项大客户供应商名 单：根据公司财报，海工、石化能源和船舶等涂料市场是公司着重发展的方向。海工 涂料领域，公司持续深耕以中交航务局为主的大客户，同时公司海工涂层材料成功 出口一带一路国家，实现零的突破；石化能源涂料领域，公司已跻身中石化核心涂 料供应商名单，2024 年公司有望承接更多中石化中大型项目。同时，公司成功进入 中石油涂料供应商名单；船舶涂料领域，公司正在积极推进船级社船舶涂料的认证， 同时持续保持与船东和船厂的业务沟通；此外，公司成功进入中铁工程高端装备核 心涂料供应商名单，独家中标盾构机涂料年度框架协议，对公司涂层材料产品进军 高端装备业起到了很好的示范作用。（4）研发成果丰富：根据公司财报，依托强有 力的技术团队，公司承担了国家、省部、地市等各级重大科研课题 10 余项，众多成 果完成转化，多项成果通过国家总装备部、山东省科技厅组织的科技鉴定，综合技 术水平达到国际先进或国内领先，申请专利 50 余项，现已授权近 20 项，获得省部 市级科技奖励 20 余项，包括山东省科技进步一等奖 1 项，二等奖 1 项，中国石油和 化学工业联合会科技进步一等奖 1 项，二等奖 2 项，全军科技进步二等奖 1 项，青 岛市科技进步一等奖 1 项等。2023 年，公司成功申报高新技术企业，新获授权发明 专利 13 项，实用新型 3 项。

公司开展功能涂层材料业务的优势：

（1）技术团队具备科研优势。根据公司财报，功能涂层材料领域是高分子化学、有 机化学、无机化学、胶体化学、表面化学与表面物理、流变学、材料力学、光学和颜 色学等多学科结合的综合应用技术领域。细分涂层材料产品种类繁多，不同细分涂 层材料产品的基础原理、材料性能、生产工艺、应用条件区别较大，属于典型的技术 密集型产业。公司采用自主研发模式开展产品研发和技术创新，通过联合青岛科技 大学，搭建了以青岛科技大学李少香教授和数十名教授级专家、博士研究生为主的 研发团队，包括泰山产业领军人才 1 名，泰山学者 2 名，教授 4 名，副教授 2 名， 博士、博士后 6 名，研究生 24 名，科研实力雄厚。2023 年，公司成功申报高新技 术企业，新获授权发明专利 13 项，实用新型 3 项。负责产品开发和科研支持，根据 市场及客户需求，不断加大研发投入，推动项目成果转化。

（2）高效的运营管理优势。根据公司财报，公司涂层材料项目团队拥有高效的运营 管理能力。在成立不到一年的时间里，功能性涂层材料项目一期按时实现当年拿地， 当年建设，当年投产，完成主体建设、项目投产、下游客户开拓，产品交付等工作。 同时，在首个完整的财务年度中，项目团队成功把握住高端涂层材料行业发展契机， 加大市场开发力度，提升技术创新和内部管理，合理控制成本，涂层材料业务开局 顺利，2023 年实现营业收入约 1.35 亿元。其中海工、石化能源、船舶等涂料业务领域均实现快速发展，迎来业务发展“开门红”。此外，凭借优质的产品质量，以及强 大的市场开拓力度，公司持续深入推进“大客户”战略，在手订单充足，月销售快速 增长，为功能性涂层材料项目后续大跨步发展打下良好的基础。

（3）高密工业园的配套设施加强产能规模及成本优势。根据公司财报，成立后，孚 日宣威借助高密工业园区的优势，建设产能扩大至 5 万吨。对比同行业东方雨虹， 根据东方雨虹财报，2023 年燃料动力成本占比 1.07%，而孚日宣威可利用公司配套 的热电等基础设施，有望有效实现规模化生产，降本增效。

产能规划：一期 5 万吨产能处于爬坡期，2025 年有望全部达产。根据公司财报，产 能建设方面，公司一期 5 万吨/年军民两用功能性涂层材料项目已经建成投产，正处 于产能爬坡期，2025 年 5 万吨有望全部达产；根据 2023H1 财报，二期项目正在规 划建设中，将建设 5 万吨/年高端树脂和 5 万吨/年功能涂料项目（树脂是涂料的重要 原料）。

（二）锂电池电解液添加剂业务：各项目建设有序推进，实现 VC 生产 全流程贯通

公司依托子公司孚日新能源布局电池电解液添加剂业务。根据公司公告（2022.8.12 《关于公司控股子公司山东孚日新能源材料有限公司锂电池电解液添加剂项目进展 的提示性公告》），孚日新能源于 2021 年 11 月 16 日成立，注册资本 1 亿元，公 司出资 5100 万元，占比 51%，青岛欧安新材料科技有限公司出资 4900 万元，占比 49%。孚日新能源的项目主要围绕电池级 VC 和电池级 FEC 产品的技术研发、全产 业链装置建设、生产和运营等方面开展生产经营活动。

锂电池电解液添加剂行业：锂离子电池主要由正负极材料、隔膜和电解液构成，电 解液是电池中离子传输的载体，是电池的“血液”，决定着电池的综合性能。根据华盛 锂电招股书，VC 和 FEC 均为锂电池电解液的重要添加剂，其中 VC 的添加比例在 1%-3%左右，FEC 添加比例在 2%-10%左右。（1）锂电池电解液添加剂行业规模： 电解液下游主要应用于动力电池、消费电池、储能电池、电容器，其中动力电池占比 最大，受益于新能源汽车产业的发展，中国动力电池的需求不断上升，根据 EVTank 《中国新能源汽车行业发展白皮书（2023 年）》预测，2030 年，全球新能源汽车的 销量将达到 5212.0 万辆，有望带动锂电池电解液的发展；另一方面，随着双碳目标 的推进，储能市场持续扩大，EVTank 预计到 2025 年和 2030 年，全球锂离子电池 的出货量将分别达到 2211.8GWh 和 6080.4GWh，下游需求旺盛拉动储能电池出货 量增长，电解液需求提升。根据公司财报引用的中国化学与物理电源行业协会的预 测数据，未来我国锂电池产业规模将稳步增长，依旧利好电解液添加剂供需两端， 预计 2024 年，我国 VC 等电解液添加剂市场规模有望超过 100 亿元，2026 年有望 超过 160 亿元。（2）竞争格局：根据 EVTank《中国锂电池添加剂行业发展研究白 皮书（2022）》，2022 年，VC 领域我国参与者主要包括山东亘元、华盛锂电、永 太科技、新宙邦、苏州华一，市占率分别为 43%、15%、12%、6%、4%；FEC 领 域我国参与者主要包括山东亘元、华盛锂电、永太科技、新宙邦、天赐材料、苏州华 一，市占率分别为 35%、23%、17%、7%、6%、6%，整体来看行业集中度较高。

经营情况：各项目建设有序推进，实现 VC 生产全流程贯通。（1）根据公司财报， 2023 年，公司锂电池电解液添加剂业务实现营业收入 0.31 亿元，净利润- 7676.60 万元。根据 ifind 数据，按精制碳酸亚乙烯酯（纯度不低于 99.99%）均价 5.88 万元 /吨计算，销量约 531 吨。根据公司 2023 年财报，公司 VC 精制项目一期已达到正 常生产条件，VC 合成项目一期已为精制 VC 陆续提供合格产品，实现了 VC 全流程 生产贯通。截至 2023 年报发布日，VC 合成工厂已运行 8 个多月的时间，期间通过 流程改造，工艺调整，提速提效，在保证安全稳定、指标合格的前提下产能逐步释 放。随着合成 VC 产能的逐步释放，精制 VC 产量将迅速提高。根据公司 2023 年财 报，VC 精制项目一期 2000 吨/年产能已经达到正常生产条件，第二期和第三期产能 共 8000 吨/年正在建设中。（2）多重循环回收技术助力降本增效，成本优势进一步 凸显。根据公司财报，2023 年，公司依托掌握的多重循环回收技术，助力降本增效， 成本优势进一步凸显。利用强制循环技术，降低氯气消耗和副产物量；利用双塔耦合精馏技术，实现 VC 生产过程的高效率、低能耗生产；利用三乙胺回收技术，实现 溶剂循环和高效利用，进一步降低 VC 生产成本；利用塔底重组分回收技术，持续降 低 VC 生产过程危废产出量。（3）深耕电解液头部企业，销售渠道逐步打开。根据 公司财报，2023 年，公司通过组织业务团队拜访目标客户、推介产品，邀请下游企 业到公司现场考察参观，通过展会、峰会等渠道了解市场信息以及加强同主要客户 业务对接等方式，主动开拓市场。2023 年，孚日新能源产品正式进入市场，目前已 与多家电解液行业头部企业建立了业务关系，市场开发工作稳步推进。

公司发展新能源材料主要优势：

（1）公司具备化工材料的技术及人才基础。根据公司财报，孚日的全资子公司高源 化工具备多年化工方面的技术积累和人才储备；此外，公司联合青岛科技大学、济 南大学等高等院校成立合资公司，同技术专家强强联合，推进产学研用深度融合， 孚日新能源电池液项目负责人为夏光明副教授，博士、硕士生导师，长期从事功能 性有机分子材料分子设计与合成、有机材料合成方法学、光功能性分子材料的光化 学、光物理性能等领域的研究和技术开发；另外，公司成立孚日化工学校，不断为公 司培养、输送专业化人才，形成较强的研发创新优势。

（2）生产原料内部得到协同。根据公司财报，公司利用自身液氯优势，在公司控股 子公司山东高密高源化工有限公司厂区内投资建设了 40000 吨/年氯代碳酸乙烯酯 （以下简称“CEC”）装置，生产含量为 99%的 CEC 产品，为 VC 和 FEC 提供原料； 利用自有技术，将副产盐酸加工成二氯代烯烃，解决副产盐酸的高值化利用问题。

（3）内部产业配套齐全，具备综合成本优势。根据公司财报，公司锂电池电解液添 加剂项目拥有全产业链优势，借助高密市省级化工园园区便捷的产业配套资源优势。 公司拥有自己的管道输送系统，可以运输氯气，解决运输过程中的重大安全隐患， 另外，VC 的生产需要大量蒸汽（根据华盛锂电财报，华盛锂电 2023 年蒸汽耗用金 额占营业成本比重为 7.6%），而公司拥有自己的电厂可以实现降本增效。公司自身 在人才支撑、成果转化、水电气能源和回收处理等方面的综合资源和技术优势，打 通电解液添加剂生产过程全产业链，各环节生产成本可控，公司锂电池电解液添加 剂产品在行业内具有综合成本优势。同时，公司在投入生产的过程中，随着对生产 工艺的逐步熟悉，及时总结经验，发现问题，精准改造，通过加强工艺优化和流程改造强化了自身成本优势。

（4）客户资源优势强化。根据公司财报，公司坚持采取以锂电池电解液头部企业为 核心销售对象，通过组织业务团队拜访目标客户、推介产品，邀请下游企业到公司 现场考察参观，通过展会、峰会等渠道了解市场信息以及加强同主要客户业务对接 等方式，主动开拓市场。目前公司已与多家电解液行业头部企业建立了业务关系， 验厂顺利，市场开发稳步推进，进一步强化客户资源优势。 产能规划：根据公司公告（2022.8.12《关于公司控股子公司山东孚日新能源材料有 限公司锂电池电解液添加剂项目进展的提示性公告》），孚日新能源投资建设了 10000 吨/年 VC 合成装置，生产含量为 99.5%的 VC 粗品，为 VC 精制项目提供原 料；投资建设了 10000 吨/年 VC 精制项目，生产含量大于 99.995%的电池级 VC 产 品；投资建设 10000 吨/年 FEC 装置，经分离精制得到 99.98%以上含量的电池级 FEC 产品；使用新技术使 VC 合成装置主要原料实现系统内循环利用，降低原料和 溶剂消耗。根据公司 2023 年财报，VC 精制项目一期 2000 吨/年产能已经达到正常 生产条件，第二期和第三期产能共 8000 吨/年正在建设中。

编辑：火腿肠