2024年汽车行业研究报告：新能源博弈胜者为王，智能科技开辟新方向

长期与短期策略共振

花开两朵，各表一枝

三重产业生命周期曲线： 1）油车自建国后始建，改革开放大合资时代成长，08全球金融危机前后进入震荡期。其后新能源车 “十城千辆”迈入历史舞台。 2）辅助驾驶赋能传统汽车，高级别自动驾驶的模式与逻辑与传统车辆逻辑完全不同，属于第三曲线。

抢跑的智能电动车

1）新能源车受政策驱动，15年间快速突进，已经进入成长后期，震荡期前期。油车受传统车挤压逐步 衰退，但在海外仍然属于成熟期。新能源车（含辅助驾驶）和传统车一道均进入产业生命周期中后期。 2）产业生命周期中后期的特征即竞争加剧。从投资角度来讲，不是最好的投资阶段。但仍有机会孕育。

2009年“十城千辆”正式开启中国新能源汽车发展序幕，到2014年特斯拉进入中国，可划分为新能源汽车的萌芽期。在这一阶段，中国新能 源汽车由政策推动，主销产品以油改电为主，缺乏核心商业模式，低价A00级产品和对公市场快速量增。行业整体明显呈现出萌芽期特征— —产业高投入，产品高价格，失败风险高。典型领先者：北汽新能源。

2013年特斯拉进入中国，2014年起量产效果显著。中国主要新势力创始人均为特斯拉第一批车主。特斯拉的差异化方法引领新势力纷纷成立， 经历三年进化，2018年后，随着特斯拉、蔚来、小鹏、理想等“新势力”不断发力，持续被市场验证，新能源汽车不是提供一款新车，而是 提供一款个性化新产品的差异化竞争思路得到认可。以此为标杆，传统车企纷纷开启差异化竞争之路，2020年差异化产品全面爆发。

新希望的方向

1）在产业生命周期曲线的中后期，核心就两点：一在原有曲线卷出“剩者为王”；二寻找新曲线，开辟新道路。 2）前者总结为出海、并购、品牌化，核心是体系能力的构建；后者总结为自动驾驶（单车智能+车路云）、人 型机器人与飞行汽车三大主流方向，仍然处于萌芽期，核心是对政策、技术以及明星龙头趋势的把握 。3）持续跟进的政策：作为国民经济的重要支撑产业，政策持续报价护航，关注“以旧换新”政策加码。

出海：对比丰田的经验， 收敛于核心竞争力

遵从国家竞争优势理论的中国汽车出海

1）中国汽车出海历程高度符合迈克尔波特国家竞争优势“钻石模型”描述的发展历程 。2）从钻石模型揭露的规律看，出海的表观层面是机会的推动，本质层面是产业竞争优势的体现。从消费者 到供应链的产业内卷“硬币的另一面”实质上塑造了全球化的产业竞争优势。

内外循环双轮协同，长期空间格局打开

迈克尔·波特指出，国家的天然条件明显地在企业竞争优势上扮演了重要角色。然而无论在任何时期，天然的生产要素都没有被创造、升 级和专业化的人为产业条件那么重要。中国汽车生产要素优势来源于历史悠久的战略培育，经过长达半个世纪的深入积累，积累了完整的价值链管理体系，造就了一批具有可迁 移性的汽车工程师和产业工人，并培育了基本完整、部分领先的汽车产业链配套资源和一批不断向全球市场进发的活跃汽车品牌。

从支撑产业看，中国汽车产业已形成“从整车、核心零部件、到基础材料及配套设施”一整条较为完整的上下游产业链。中国汽车零 部件及配件制造产出稳定，且汽车零配件及底盘增速显著，对出口拉动增长趋势明显，证明国内已经发展出相对完善的汽车行业供应 链。这些相关和支持行业为汽车制造业提供了强大的后盾，确保生产效率和成本控制。

迈克尔·波特指出，内行而挑剔的客户是本国企业追求高质量、完美的产品造型和精致服务的压力来源。如果本土客户的需求领先其他 国家，在未来可能带动各地同类型的需求，同样会成为本土企业的优势。 在智能电动车终端消费方面，中国汽车消费者刚刚走完首购为主的消费阶段，进入增换购消费为主流的消费区间，对产品的认知和要求 更加务实，并且突破品牌的束缚，对技术和产品体验的要求更加严格。同时由于在技术采用曲线上率先走到大众化阶段，对产品需求的 把握领先海外企业。

2023年上半年，从特斯拉开始，国内部分新势力品牌相继调整价格，引发传统车企集团降价，政府补贴也相应跟进。以乘用车为例，4月-5 月市场均价连续下降后，6月回升至17.88万元。而进一步拉长时间线看，这一降价走势贯穿全年。 从全球竞争优势的角度看，领先的国际竞争优势很有可能来自于率先饱和的国内市场，同时高度竞争而非垄断单一的国内市场也是促进国 际竞争优势的关键。这些特征都与当前的中国汽车市场吻合，我们看到硬币的此面是“内卷”，而彼面正是国家级的产业竞争优势。激烈 竞争的背后，中国汽车即将迎来全球化领先时刻。

并购： 集中度提升与新合资时代

产业链周期模型指引，后成长期并购如期而至

整个产业生命周期各阶段，只有成长期并购相对少，因为市场空间与成长速度决定了在市场上海阔凭鱼 跃是最好的方式； 后成长期并购，围绕纾困、出海、增强规模等各个角度展开，核心都是扩大份额，提升集中度。

品牌化：技术采用曲线指引 ,在小米花影下

技术采用曲线指引汽车发展

1）智能电动发展高度匹配技术采用曲线模型。 2）市场迫近后期大众阶段，品牌化竞争阶段到来。

小米入场与品牌化发展方向

大众化市场与早期市场消费者特征具有明显差异。 早期大众关注领先者，后期大众关注“一揽子”功能对需求的满足，品牌是“一揽子”最好的背书。

早期大众关注领先者，后期大众关注“一揽子”功能对需求的满足，品牌是“一揽子”最好的背书 。小米汽车的爆火实质上展现了以品牌背书为特征的竞争方式。

对比手机发展经验，品牌化是技术，需求满足，市场定位与营销的共同结果。领先企业的体系化能力和规模化特征叠加品牌化特征，构成了护城河式的壁垒，提升“剩者”确定性。

智驾：单车智能与车路云双线并举

技术+政策+基础设施+场景落地，自动驾驶开启成长时刻

1）技术：端到端技术重新定义单车智能，特斯拉引领，国内领先企业跟进；基于规则的辅助驾驶成本持续下探 2）政策：FSD入华推进中；高级别智能网联试点稳步推进，车路云支持及试点政策频出 3）基础设施：车路云基建数字化改造项目加速推进 4）场景：ROBOTAXI、城配物流、矿山自动驾驶加速渗透。

单车智能：技术开发向上，应用推广向下

1）技术开发向上：特斯拉FSDV12版本和以往FSD版本的核心差异是已经由规则驱动转向数据驱动，从而降低工 程复杂度，提高计算效率。国内主流车企与Tier1纷纷跟进特斯拉，并布局端到端;端到端技术路径核心在于对 数据、算力、算法的比拼，数据是底层推动力，算力是支持迭代的工具，目前有一定稀缺性 2）应用推广向下：20万级别以下市场占乘用车消费一半，但高阶智驾渗透几乎为0。大疆车载持续开拓下沉市 场，7v+100tops/7v+32tops分别下探至7000元/5000元,小鹏推出15万以下MONA品牌，定位全球AI智驾普及者； 比亚迪20万以下海狮07EV，搭载自研天神之眼高阶智驾。全面推广持续铺开。

人型机器人与飞行汽车：政策、技术与领先者催化

政策与领先企业带动人形机器人向前，未来发展空间广阔

政策端：2023年11月2日,工信部正式印发《人形机器人创新发展指导意见》明确指出人形机器人未来发 展路径与目标，产业导入期正式开始 ，人形机器人软件与硬件零部件的创新进展与降本速度将左右其落地进度。

领先企业核心事件催化，带动优质公司上行

在Tesla、Nvidia、OpenAI等海外科技巨头的推进下，人形机器人商业化落地的时间点加速到来，机器人产 业链上中国公司积极配合，催化行业热度提升 。 特斯拉股东大会临近，特斯拉机器人团队重新开放招聘岗位；OpenAI重启机器人团队。继续引领人型机器人发展 。 ComputeX上，英伟达介绍Physical AI；特斯拉在X平台官方帐户上回顾，近期已部署2台Optimus机器人在工厂中自主 执行任务；三花成立智能驱动公司，进一步完善机电执行器上游布局；海外哈默纳克对人形机器人产品收入指引预计 25财年（至2025Q1）贡献10%左右营收。

步入2024年针对低空经济顶层指导开始加速

1)2024年以来，多部门针对低空经济先后出台《民用无人驾驶航空器运行安全管理规则》《通用航空装备 创新应用实施方案(2024-2030年)》等多项政策文件，顶层指导加速 。2)低空经济产业链条长，覆盖从原材料、部件制造到低空航空器及其地面设施的全链条，且具备强大的融 合性，通过低空+模式与多个行业如军民、空地、有人无人领域相结合，推动产业创新。

政策支持

政策支持：两部委“以旧换新补贴政策”加码

1）公交车以对公采购为主，执行渠道快捷、直接，且驱动动机更强，预计年内率先受益 2)货车层面，根据我们测算，截止目前国内尚在营运的国三及以下柴油重卡和轻卡分别为36万和65万台左右。仍 有较强的替换基数，建议关注重卡和轻卡龙头企业 3)乘用车层面，鉴于整体消费趋势向新能源集中，领先自主品牌车企仍将受益。 4)资金配置，直接向地方安排 1500 亿元左右超长期特别国债用于落实，资金分配上整体按照9:1比例央地共担， 较4月以旧换新实施细则的6:4分担，中央财政承担更多，体现政策推进的决心与力度。

报告节选：

编辑：火腿肠