2024年海外科技行业公司Q2业绩总结：资本开支增长强劲，云与广告持续发力

一、业绩概览篇：收入端稳健增长，利润端表现出色

24Q2业绩公告次日股价表现：Meta（+2.5%）＞微软（-1.1%）＞谷歌（-5.0%）＞亚马逊（-8.8%）。 24Q2业绩是否符合市场预期：1）微软：业绩基本符合预期，智能云业务略低于预期；2）谷歌：总收入/利润/搜索广告/云业务超 预期，YouTube广告不及预期；3）亚马逊：AWS超预期，其他业务不及预期；4）Meta：整体业绩超预期。 24Q3指引是否符合市场预期：1）微软：不及预期；2）谷歌：暂无指引；3）亚马逊：不及预期；4）Meta：超预期。

收入体量方面：亚马逊（$1480亿）＞谷歌（$847亿）＞微软（$647亿）＞Meta（$391亿），四大公司合计实现收入3365亿美元。 收入增速方面：Meta（yoy+22%）＞微软（yoy+15%）＞谷歌（yoy+14%）＞亚马逊（yoy+10%），整体同比增速达13%。 净利润方面：谷歌（$236亿）＞微软（$220亿）＞亚马逊（$136.85亿）＞Meta（$135.65亿），净利润合计726亿美元。 净利率方面：Meta（34.5%）＞微软（34.0%）＞谷歌（28%）＞亚马逊（9%），整体净利率约22%。

Microsoft：业绩基本符合预期，利润端表现良好

24Q2实际业绩 VS 24Q2市场预期：业绩基本符合预期，云业务稍显逊色。1）收入端方面，24Q2公司实现总营收647亿美元，其 中，生产力与商业流程、个人计算两大业务表现较好，板块收入超市场预期，而智能云业务稍显逊色，收入略低于市场预期。2）利 润端方面，公司毛利润、经营利润、净利润、以及各利润率指标均符合市场预期。 24Q3公司指引VS 24Q3市场预期：收入指引低于市场预期。

Google：业绩超预期，搜索广告和云业务表现出色

24Q2实际业绩 VS 24Q2市场预期：整体业绩超市场预期，云业务持续发展。24Q2谷歌服务业务实现收入739亿美元，经营利润率 约40%，超出市场预期的营收736亿美元和经营利润率38%，其中，搜索广告超预期，而YouTube广告不及预期；谷歌云业务实现收 入103亿美元，经营利润率约29%，超出市场预期的营收101亿美元和经营利润率10%。 24Q3公司暂无具体业绩指引。

Amazon：利润端持续改善，云业务略超市场预期

24Q2实际业绩 VS 24Q2市场预期：利润端表现超预期，AWS表现亮眼。1）收入端方面，24Q2公司实现总营收1480亿美元，低 于市场预期，主要受国际零售业务影响，而北美零售和云业务收入符合市场预期。2）利润端方面，公司持续改善，超出市场预期。 24Q3收入指引 VS 24Q3市场预期：指引不及市场预期。24Q2收入指引1540~1585亿美元（yoy+8~11%），指引最高值与预期持 平；经营利润指引115-150亿美元，低于市场预期的157亿元，主要受大促会员日及其营销支出等影响。

Meta：收入利润增长亮眼，未来指引略超预期

24Q2实际业绩VS 24Q2市场预期：整体业绩超市场预期。 24Q3收入指引 VS 24Q3市场预期：收入指引中值高于市场预期，全年资本开支指引下限上调。1）收入指引方面，公司预计24Q3 实现收入385~410亿美元，指引中值397.5亿美元超出市场预期的392亿美元；若公司24Q3够达到指引上限，实现收入410亿美元， 则yoy+20%，收入有望维持高速增长。2）资本开支：24Q2业绩会指引上调至370~400亿美元，前期指引为350~400亿美元。

二、组织提效篇：Opex积极优化，利润空间逐步释放

人员优化周期有望结束，利润改善成效显著。 从组织优化结构来看：四大科技公司主要在AI人才方面扩招引进，裁员重组主要集中在非AI领域。Meta已于23Q3完成；谷歌表示 24Q3员工人数将重回增长，表明24Q2可能接近优化拐点；亚马逊员工人数在每季度呈现小幅增减变动；微软FY2024扩招趋于谨慎。 从组织提效成果来看：四大科技公司利润端改善明显。其中，22Q4-23Q4Meta盈利能力提升明显；22Q4-24Q2亚马逊和谷歌改善 效果次之；微软则基本保持平稳。

Microsoft：员工人数小幅扩充，利润率相对稳定

微软：FY2024人员小幅增长，24Q2利润率基本持平。 从员工数量变动情况来看：FY2015-FY2016公司战略重心向云计算转移，产品销售模式从一次性软件销售向长期订阅模式转变，减 少对销售人员的依赖，FY2015和FY2016年员工人数分别净减少1万人和4千人。随后恢复增长，截至FY2022，员工数达历史最高点 22.1万人，FY2023年停止扩容，FY2024小幅扩充，其中FY2024员工净增加7千人至22.8万人，yoy+3%。 从经营利润率来看：近年来公司经营利润率和净利率保持平稳，成本管控能力突出，24Q2经营利润率和净利率分别为43%和34%。

Google：人员优化周期有望结束，盈利能力逐步改善

谷歌：24Q2员工数量略有减少，利润率逐步回升。 从员工数量变动情况来看：24Q2公司员工人数环比净减少1313人，截至24Q2员工总数近18万人。根据24Q2业绩会表述，公司预 计24Q3员工人数将会小幅扩张、重回增长，预计人员优化周期基本结束、主要扩招AI相关人才。 从经营利润率来看：24Q2经营利润率提升至32%，净利率为28%，公司通过裁员、减少法律相关支出等举措，进一步实现费用优化。 22Q4-24Q2，公司经营利润率和净利率均呈现回升态势。

Amazon：人员变动幅度缩小，利润率呈现上升态势

亚马逊：24Q2人员数量小幅增加，22Q4-24Q2利润率优化显著。 从员工数量变动情况来看：2022年至2023年，公司在经营压力下，进行多次裁员，其中22Q2和23Q1员工人数分别净减少9.9和7.6 万人；随着经营情况逐渐改善，人员数量趋于平稳，24Q2公司员工环比净增加1.1万人，总人数达153.2万人，yoy+5%，qoq+1%。 从利润率水平来看：22Q4~24Q2，经营利润率分别为2%/4%/6%/8%/8%/11%/10%，净利率分别为0%/2%/5%/7%/6%/7%/9%， 利润端持续改善，公司利润主要由云业务AWS贡献。

三、资本开支篇：Capex加速增长，算力需求有望延续

四大海外科技公司24Q2资本开支增长加速，24年及25年指引表明资本开支可能继续增长，表明算力需求有望持续。 24Q2资本开支情况：微软（$190亿）＞亚马逊（$164亿）＞谷歌（$132亿）＞Meta（$85亿）；整体同比增速高达66%。 2024年资本开支指引：1）微软表示24年资本支出将持续增加；2）谷歌预计24年全年每季度的资本支出将大致保持在24Q1或高于 24Q1的水平；3）亚马逊表示24H2资本开支将继续增加；4）Meta上调24年全年资本支出至370~400亿美元。 2025年资本开支指引：1）微软表示预计FY2025（CY24Q3-CY25Q2）的资本支出将高于FY2024（CY23Q3-CY24Q2）；2） Meta表示2025年资本开支将大幅增加，主要由基础设施驱动，以支持AI研究和产品开发工作。

Microsoft：AI投资节奏领先，融资租赁占比增加

微软：率先扩大AI基础设施投资，布局节奏保持领先。22Q4-24Q2，微软资本开支yoy分别为0%/24%/23%/70%/69%/79%/78%， 环比增速分别为3%/15%/37%/5%/3%/22%/36%，yoy转正最早、qoq增速加快。 24Q2（FY24Q3）资本开支现状：资本开支主要包括①购买固定资产和设备的净开支+②融资租赁开支。微软含融资租赁的资本开 支为190亿美元，yoy+78%，qoq+36%；不含融资租赁的资本开支为139亿美元，融资租赁占比从24Q1的22%提升至24Q2的27%。 FY2025资本开支指引：根据24Q2业绩会，CPU和GPU支出约占其FY2024资本支出的一半，即约280亿美元，另一半是基础设施建 设；预计FY2025（对应CY24Q3~CY25Q2）的资本支出将高于FY2024财年。

四、云计算篇：云业务持续发力，AI贡献提升可期

云收入持续增长，AI贡献有望提升。1）从云业务收入绝对金额来看：微软智能云（$285亿）＞亚马逊AWS（$263亿）＞谷歌GCP （$103亿），其中谷歌进军云计算市场相对较晚，云业务收入体量较微软和亚马逊尚有一定差距；2）从云业务收入增速来看：谷歌 GCP（yoy+29%）＞微软智能云/亚马逊AWS（yoy+19%），24Q2谷歌和亚马逊加速追赶；3）从经营利润率来看：微软智能云 （45%）＞亚马逊AWS（36%）＞谷歌GCP（11%），谷歌经营利润率持续改善，微软、亚马逊的云业务经营利润率环比略有下降； 4）从经营利润率同比变动来看：亚马逊AWS（+11.3pp）＞谷歌GCP（+6.4pp）＞微软智能云（+1.2pp），亚马逊提升明显。

Microsoft：Azure需求旺盛，AI贡献增加

微软：智能云业务收入持续增长，Azure需求强劲但供给受限。 智能云收入：根据公司公告，24Q2（对应FY24Q4）微软智能云业务实现收入285亿美元（低于市场预期的287亿美元）， yoy+19%，qoq+7%。根据24Q2业绩会，公司表示Azure需求强劲、但供给受限，Azure在24H2可能加速，24Q2业绩不及预期主 要系欧洲非AI领域需求的暂时疲软。 剩余履约合同金额：截至24Q2，微软剩余履约合同金额约2690亿，yoy+20%，qoq+14%，表明云计算业务未来收入储备较多。

五、数字广告篇：收入季节性特征明显，AI赋能广告推荐

AI赋能推荐系统，有望提升广告点击率及单价水平，助推商业变现。1）收入金额方面：谷歌（$646亿）＞Meta（$383亿）＞亚马 逊（$128亿）＞微软（$32亿），谷歌处于广告行业领先地位，整体广告业务的季节性趋势较为明显。2）收入占比方面：Meta （98%）＞谷歌（76%）＞亚马逊（9%）＞微软（5%），谷歌、Meta、亚马逊的广告策略分别基于旗下搜索、社媒、电商主业， 谷歌和Meta分别为搜索广告和社媒广告领域龙头。3）同比增速方面：Meta（yoy+22%）＞亚马逊（yoy+20%）＞谷歌 （yoy+11%）＞微软（4%）。4）盈利水平方面：参考Meta App家族业务和谷歌服务业务数据，广告业务的经营利润率水平大约 处于30%~50%，且近年来呈现回升趋势。

Microsoft：Bing&Edge扩大市场份额，Copilot助力营销策略

广告业绩：24Q2广告业务收入实现32亿美元，yoy+5%，qoq+1%，剔除买量成本后yoy+19%，在公司细分业务中提速较为明显。 AI+广告：根据公司24Q1和24Q2业绩会，微软Bing和Edge搜索引擎连续两季度扩大市场份额，搜索量及用户参与度持续增加。截 至24Q1，Bing日活跃用户超过1.4亿人；截至24Q2，消费者已经使用Copilot创建超过120亿张图片并进行130亿次聊天，较24年年 初增长150%；且广告工具Performance Max利用AI可以动态创建和优化广告，并得到积极反馈，广告平台中的Copilot可以帮助营 销人员用自然语言创建广告活动和解决技术问题。

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编辑：火腿肠