2024年建筑涂料行业专题报告：日美为鉴，重涂支撑需求韧性，品牌与渠道铸就龙头壁垒

美国、日本建筑涂料需求在地产周期波动中 展现高韧性

美国建筑涂料需求具备强韧性，次贷危机后产量创新高

美国近两轮地产周期中建筑涂料需求具备强韧性。次贷危机后建筑涂料产量创新高。美国上一轮地产周期始于90年代初， 2005年美联储开始加息后地产销售见顶，后次贷危机刺破地产泡沫，地产销售大幅下滑。2010年起美国地产销售底部复苏， 至2022年已持续12年。这两轮周期中，从我们统计的水泥、玻璃、石膏板、建筑涂料以及沥青瓦等各类建材产品来看，其产/ 销量在地产周期底部皆呈现韧性，其中建筑涂料韧性最强，是2010年之后的美国地产新周期中少有的产量超越上轮周期高点 的建材品类。

重涂是美国建筑涂料需求韧性的核心支撑

地产销售复苏+房屋翻新改造市场扩容推动次贷危机后美国建材品类需求韧性恢复：1）美国新建住宅竣工周期在半年左右， 从地产新开工到装修建材需求的传导时间较短，2010年以来美国新屋开工复苏推动各建材品类需求复苏；2）美国成屋销售 回暖推动下游装修建材需求复苏；3）由存量房翻新以及房屋出租带来的翻新翻修需求提升，房屋翻新改造市场扩容，也是 建材需求韧性恢复的重要原因之一。

存量房的翻新、改造与维护占到美国建材需求的大头，且其占比还在不断提升。重涂（Repaint）是指对室内、室外的墙壁、 家具、门窗等表面进行重新涂刷，目的通常是为了修复破损、改变颜色或提升外观。2021年住宅和非住宅重涂需求分别占到 美国建筑涂料总需求的31.48%、12.38%，如果再考虑大部分为重涂的DIY占比，建筑涂料的翻新和改造需求占比高达82.64%。

重涂市场扩容驱动力之一：墙面重涂是典型的小投入大提升的家装升级项目，消费属性强，这奠定了消费者重涂需求的基础。 作为家庭超大面积可视材料，内外墙涂料对居住舒适度影响至关重要。美国建筑涂料施工市场成熟，分为DIY和专业承包商两种 方式，其中后者在2022年占到64%。DIY方面，宣伟等美国涂料厂商开发了成熟的DIY工具并且提供配色和涂刷指导，提升了消 费者参与度并降低了重涂成本。专业承包商则有着更专业、成熟的施工工艺和售后质保。成熟的产品+服务模式下，重涂是典型 的小投入大提升的家装升级项目，在消费者中受欢迎程度更高。

日本建筑涂料需求在地产下行周期中维持强韧性

90年代日本地产泡沫破裂，进入下行周期。在低利率、金融自由化以及国际资本大幅涌入助推之下，1986-1990日本地产市场 泡沫不断积累，房价大幅上涨，随着政府实施加息、征税以及不动产融资总量控制等调控措施，日本地产泡沫被刺破，从此进 入“失去的20年”。

日本独栋住宅占90%以上，木造住宅占到全部住宅的90%以上，木结构需要建筑涂料以防腐、防虫、防火和抗老化，对涂料 “刚需”要强于混凝土结构建筑。日本多发地震，房屋设计理论使用寿命在30年左右，低于美国的55年和英国的77年，但更 新维护频次高，房屋实际使用寿命长，翻新与改造需求支撑建筑涂料需求高韧性。

日美建涂龙头穿越周期，品牌和渠道构筑竞 争壁垒

美国建筑涂料市场竞争格局较优，宣伟长周期市占提升

美国建筑涂料行业集中度持续提升，竞争格局优于世界其他地区。美国 建筑涂料龙头宣伟成立于1866年，至今历史已超150年，2000年美国建筑 涂料市场CR5已达66.73%，其中宣伟市占达26.3%，2000年后市场持续向龙 头集中，测算2021年北美建筑涂料市场CR5超过90%，CR3达到79%，其中宣 伟市占达到51%左右。2022年公司整体建筑涂料业务收入154亿美元。

美国建筑涂料市场的专业承包商客户占比不断提升

美国建筑涂料下游交付模式主要分为专业承包商和DIY两种， 专业承包商在下游客户中的占比呈现长周期提升趋势。背后 是：1）随着人均收入不断提升，社会分工更为专业化，专业 承包商涂刷质量更高，服务和售后质保更到位；2）美国人口 呈现老龄化趋势，人口年龄中位数不断提升，调查显示65岁以 上人群用于房屋改造的支出更高，由于经济承受能力更强，但 缺乏进行DIY的体力，更倾向于选择专业承包商进行重涂服务。

美国建筑涂料市场由三大主流营销渠道构成

与下游客户相匹配，美国建筑涂料已形成直营终端 （56%）、独立经销商（26%）和大型零售商场（18%） 三类营销渠道。直营终端优势在于可确保服务的专业性， 具备更好的终端产品和品牌展示效果，能帮助企业建立 对市场需求的直接感知。缺点在于投入费用较高。直营 终端主要服务专业承包商。独立经销商网点多、分布广， 是企业可扩大销售半径的费用和成本最低的方式。缺点 在于经销商实力参差不齐，且无法确保品牌的独家经营 或优先选择。独立经销商主要服务DIY和专业承包商客 户。大型零售商场是触达DIY客户的最有效方式。缺点 在于入场费高、利润空间小并且厂商话语权弱。

三大因素驱动美国宣伟长周期市占持续提升

美国宣伟长周期市占持续提升驱动因素之一：专业承包商客户占比的不断提升，使得直营终端在渠道中的重要性越来越高，大 企业具备更强的资金、研发和运营实力，能够投入更多费用以迅速扩张直营渠道体系，对专业承包商客户推出针对性的产品和 服务，把握专业承包商长周期份额提升的市场机会，从而提升自身市占份额。从美国各建筑涂料龙头下游渠道结构来看，呈现 出越大规模的企业，直营终端收入占比越高的特点。

美国宣伟长周期市占持续提升驱动因素之二：社会环保思潮兴起推动建筑涂 料环保转型，中小企业逐步被淘汰。60年代美国兴起新一轮环保思潮，特点 在于对化学工业污染的关注更多，建筑涂料行业也进入环保转型时期，建筑涂 料污染控制立法进入高峰期，这一时期美国建筑涂料完成了从以油性建筑涂 料为主向以水性建筑涂料为主的转变。

美国宣伟长周期市占持续提升驱动因素之三：兼并收购加速行业整合。经过环保、历轮经济危机淘汰后，美国建筑涂料市场竞 争格局显著改善，留存于市场中的中小企业大多在产品、品牌或渠道端具备差异化的竞争优势。在此阶段，宣伟、PPG等龙头 企业选择通过并购整合不断扩大自身规模，补充自身在部分渠道或者产品上的短板。最典型的例子是宣伟后期通过收购荷兰男 孩、威士伯等品牌来补足在劳氏等大型建材零售商城方面的渠道覆盖。

SKK主导日本建筑涂料市场，市占率持续提升

日本涂料市场较为封闭，95%的市场份额被本土企业占据。日本涂料产业具备较强的全球竞争力，全球前十大涂料企业中日本 的立邦、关西涂料分别位居第4、9名。 日本本土建筑涂料市场较小（23年仅有78.91亿人民币），大型涂料企业日涂控股、关西涂料更为倚重海外市场或工业涂料市场， 建筑涂料细分领域中诞生了市占50%左右，以国内市场和建筑涂料业务为主的龙头企业SKK（四国化研）。

对我国启示：集中度提升大势所趋，善变进 取者能赢

重涂市场崛起支撑中长期需求韧性

国内建筑涂料市场较为分散，2021年CR3仅为22.28%。相较于美国和日本市 场，集中度提升空间大。 近年来立邦中国、三棵树等龙头企业市占率不断提升，走向集中趋势已成。

中国或正式进入存量房时代：1）预计2023年二手房交易套数占到总交易数量的49.82%；2）98年房改后开发的大量商品房房 龄陆续超20年，修缮和翻新需求提升，政策面老旧小区改造工程逐步得到重视；3）21H2-24地产信用风险致购房者对二手房 偏好提升，二手房短期内交易占比快速提升。

时势造英雄，渠道深耕和品牌升级是突围关键

三棵树工程涂料业务规模比肩立邦：1）精装政策推动工程涂料市场规模迅速扩张；2）内资龙头三棵树、亚士工程涂料业务 规模快速扩张，拉动整体规模快速增长。 精装集采退潮，2022年工程建筑涂料市场规模大幅萎缩：1）“三条红线”等供给端紧缩政策出台导致2021H2起地产链资金 趋紧，信用风险频发，建材供应商通过工程业务迅速扩大规模的模式出现实质风险，难以为继，地产链景气度加速下行；2） 2020年地产精装房渗透率达到30%的政策目标，精装交付政策驱动力放缓。

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编辑：火腿肠