2024年新兴市场光储行业深度研究：新兴市场，以点成面，蔚然成风

PART1 多因素推动，新兴市场光储需求爆发

新兴市场：多点开花，光储需求超预期走强

新兴市场光伏装机量快速增长，组件出口数据表现亮眼。我们研究中东/印度/巴基斯坦/巴西等新兴市场发现 ，光伏增长快速，而巴基斯坦/乌克兰等户储增长更猛。24年中东1-6月出口12.3GW，同比+155%；印度1- 6月出口8.5GW，同比+272%；巴基斯坦1-6月出口9.1GW，同比+379%；东南亚1-6月出口4.6GW，同比 +37%；南非1-6月出口1.6GW，同比-45%；巴西1-6月出口11.8GW，同比+38%；乌克兰1-6月出口 0.1GW，同比+704%，新兴市场需求增长明显。

新兴市场拉动下，逆变器出口同环比持续高增。东南亚24Q2出口0.77亿美元，同环比+64%/27%%，主要系 越南及泰国出口显著增长；巴基斯坦24Q2出口1.78亿美元，同环比+580%/+183%；印度24Q2出口1.5亿美 元，同环比+163%/+82%；中东24Q2出口1.58亿美元，同环比+124%/+42%，主要系沙特及阿联酋增长较 快；巴西24Q2出口2.52亿美元，同环比+116%/+39%；乌克兰6月出口0.02亿美元，环比+139%，24Q2出 口0.04亿美元，同环比+298%/-2%。

新兴市场：多重因素拉动，新兴市场光储潜力大

随新兴市场需求拉动，Q2拐点确立，各逆变器厂商出货逐季环增。受益欧洲市场去库逐步接近尾声，需求有 所回升，叠加新兴市场需求爆发带动各公司逆变器出货环增。Q2拐点确立，大部分厂商出货环增50%+，Q3 需求持续旺盛，出货有望环增20-50%，部分厂商出货达历史新高。

新兴市场为什么需求爆发？

新兴市场光照资源丰富，可再生能源渗透率低：位处东南亚、中东、非洲、南美的新兴国家具有丰富光照资源 ，均高于世界平均日照水平，其中巴基斯坦日照237W/㎡、沙特261W/㎡、黎巴嫩228W/㎡、南非233W/㎡ ，日照条件尤为突出。从光伏发电量占比来看，印度、乌克兰处于世界平均水平5.56%左右，黎巴嫩/菲律宾/ 巴基斯坦/印尼/沙特处于较低水平，分别为2.99%/1.89%/0.9%/0.16%/0.21%，光伏渗透率较低。

光伏/光储经济性凸显。新兴市场光照资源充足，叠加组件及电芯降价，光伏或光储性价比大幅提升，另外 ，新兴市场电力基础设施差、缺电且供电不稳定并且面临电价上涨。不考虑补贴的情况下，我们计算新兴 市场光伏度电成本为0.18-0.5元/kwh，户用光储的回收期可缩短至4年左右，若考虑补贴可进一步缩短。

PART2 南亚：巴基斯坦光储并进，印度光伏快速增长

巴基斯坦：电价上涨+政策支持，光储并进

光照条件优渥，光伏产业链价格跌价为光伏发展提供支撑。巴基斯坦地处热带和亚热带，靠近赤道，光照资源丰富， 是发展光伏的理想地点。随着光伏产业链价格下调，目前成本更低、效率更高的太阳能发电具有良好的发展前景。电 价上涨背景下催生巴基斯坦光储需求爆发。

光伏IRR达38.88%，6-7年可收回投资成本 。考虑居民电价约1.8元/kwh，光伏系统成本约3.5元/W，考虑40%发电 自用，上网电价约0.29元/Kwh，我们测算得在总计量政策下巴基斯坦光伏IRR可达38.88%，2-3年可收回投资成本。

用电量持续提升，人口增长带来持续的能源需求。巴基斯坦国内发电量绝大部分接入中央电力采购系统（CPPA-G） ，剩余部分接入私营公司卡拉奇电力（KE）下。近年来，两个系统的用电量逐步提升，用电需求旺盛；截至2023年， 巴基斯坦的能源消费仍以价格昂贵的化石能源为主，占比达59%；水力发电占比达23%；而新能源发电比例较低，风 力/太阳能占比仅有2%/1%。近年来巴基斯坦经济发展迅速，人口数量快速增长，预计巴基斯坦的电力消费规模逐年 提升，电力市场增量空间广阔。

政策出台推动，光储需求有望持续高增。根据NEPRA发布的《发电装机量扩容计划（IGCEP 2047）》，预计到2030 年巴基斯坦光伏装机容量将达到12.8GW，到2047年光伏装机容量将达到26.9GW。同时2024年以来，巴基斯坦政府 出台多项政策，加快光伏项目落地。但屋顶太阳能计费制度转向总计量制度，在一定程度将推动储能发展，未来看， 巴基斯坦光储需求有望持续高增。

电力系统问题凸显，债务危机下电价不断上调，居民用电成本高增。巴基斯坦的电力系统设施老化，对发电 系统的补贴造成政府的循环债务，巴基斯坦由于处于债务危机边缘，为获得IMF的贷款支持，国家逐步减少 对发电系统的补贴，不断上调电价增加其政府收入，从电力消费结构来看，巴基斯坦的用电量以居民部门为 主，电价上涨情况下居民用电成本不断上升。7月巴基斯坦政府进一步上调电价，目前居民基础电价为5.95- 48.84卢比/KWh。

总计量政策下，光伏上网电价收益大幅降低，利于储能发展，巴基斯坦屋顶太阳能板计费制度将从净计量转向总计量， 总计量要求消费者将其光伏板产生的所有电力以固定上网电价出售给电网，然后以零售价格购回消费的电力，巴基斯坦 现阶段居民零售电价约60卢比，上网电价远低于零售电价，因此一定程度对光伏有一定打击，但将充分利好户储发展。户光配储IRR达39.2%，经济性高企。考虑居民电价约1.8元/kwh，光储系统成本约5.2元/W，考虑40%发电自用，上 网电价约0.29元/KWh，我们测算得在总计量政策下配储收益有所提升，IRR可达39.2%，2-3年可收回投资成本。 巴基斯坦户储空间约20gwh。考虑巴基斯坦人口约2.4亿人，户均人口约6人，巴基斯坦家庭户约4000万户，考虑富人 占比约5%，可安装户储约200万户，考虑单户户储约10kwh，巴基斯坦户储空间约20gwh。

PART3 东南亚：供电不稳定，降价打开需求空间

东南亚可再生能源装机占比不到15%。东南亚国家主要包含越南、泰国、菲律宾、马来西亚、新加坡、印尼等 国家，根据IHS数据显示东南亚整体可再生能源渗透率不足15%，其中越南占比相对较高达30%，其他大部分 东南亚国家光伏装机占比及发电站占比仅个位数水平，新能源成长空间广阔。

东南亚国家大部分累计装机发电中光伏占比低于5%，新增占比不到15%。从东南亚各国累计装机中光伏发电 占比看，越南由于水力发电减少，新增发电占比中光伏占比超100%，累计占比中光伏约9%，其余国家累计占 比均低于3%，新增占比不超过15%，光伏发展空间广阔。

东南亚的产能聚集，本土电池、组件产能供给超40GW。受益于国内各厂商发展东南亚产能，东南亚光伏产能 供给充足，可充分满足其光伏发展需求，分环节看东南亚硅料产能约3万吨、硅片产能24GW，电池、组件产 能超40GW，相关辅材玻璃及胶膜供给分别达5100吨/日、6.9亿平。

户储为起步阶段，渗透率较低。我们测算东南亚各国户储渗透率，考虑各国家庭户数及假设独立屋顶占比20% 后我们测得当前各国户储渗透率均不足1%，当前由于电芯价格降低户储开始有需求展露。

PART4 中亚：能源转型加速，乌兹别克斯坦装机高增

能源结构差异显著，以传统化石能源和水力为主。中亚油气资源丰富，哈萨克斯坦、土库曼斯坦、乌兹别克斯坦发电以传统化 石能源为主，哈萨克斯坦23年煤炭占67%、天然气占21%，土库曼斯坦、乌兹别克斯坦22年天然气分别占100%、88%。吉尔 吉斯斯坦和塔吉克斯坦的水资源禀赋优势显著，22年水力发电均占85%以上。

中亚清洁能源储量丰富，各国针对可再生能源目标制定相应规划。中亚五国年日照时间均可达3000小时以上 ，太阳能资源开发潜力很大。2020年乌兹别克斯坦计划到2030年实现新增光伏装机5GW；哈萨克斯坦要求 到2025年可再生能源发电量占比提升至6%，到2030年提升至10%。

23-24年多个大型项目签约，支持后续装机增长。中亚光储项目主要集中在乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦。乌 兹别克斯坦多个项目于24年初签约，24年6月中国能建1GW光伏项目全容量并网。23年中国-中亚峰会上， 中国铁建、国家电投签署了吉尔吉斯斯坦1GW光伏发电厂项目投资框架协议，是该国首个大型集中式光伏项 目。

PART5 东欧：乌克兰战后修复，户储需求爆发式增长

乌克兰：战后修复，户储需求爆发式增长

战火下电力设施受损严重，发电能力大幅下降，电力短缺日渐凸显。受俄罗斯多次打击，乌克兰发电设施损 坏严重，在24年6月的乌克兰重建会议上，泽连斯基表示乌克兰损失了9吉瓦的发电能力，乌克兰发电能力在 2023年冬季能源需求高峰时达到18吉瓦，现在其中一半已不复存在，其中80%的火力发电能力和1/3的水力 发电能力被彻底摧毁，在此影响下可再生能源发电占比进而有所提升，在发电能力不断下降的情况下，电力 供不应求，电价持续上涨，24年5月底乌克兰政府讨论拟将电价由2.64乌吉亚（0.07美元）提升至4.8乌吉亚 （0.12美元≈0.86元），电价的不断上涨催生乌克兰光储需求。

光照条件优越。乌克兰的土地面积大，光照资源丰富，非常适宜发展光伏、风电等可再生能源。乌克兰国家科 学院的研究表明，通过适当的投资，乌克兰90%的能源可能来自可再生能源。 光伏装机近年停摆，多项政策推动新能源产业发展。2022年俄乌冲突，能源设施建设基本停滞。但随着战争 进入第三个年头，乌克兰开始考虑重建计划，24年6月泽连斯基指出，能源设施的恢复是当务之急，乌克兰相 继推出零利率贷款以及免进口税等措施推动可再生能源发展，光储需求有望迎来高增。 乌克兰户储空间约20gwh。参照巴基斯坦，考虑人口约0.37亿人，户均人口约3人，则乌克兰家庭户约1225 万户，假设战后重建拉动户储需求比例约为30%，可安装户储约367万户，我们测算其户储空间约36.7gwh。

PART6 南美：巴西智利引领光储齐发展

巴西装机过去几年大幅增长，以屋顶光伏为主。巴西目前85%电力来自可再生能源，太阳能资源丰富，年日 照时间达3000小时以上，光伏为第二大发电来源，占巴西电力总装机容量的19%。根据ABSOLAR数据，23 年光伏装机达到12.4GW，累计38GW，至24H1累计装机44GW，68%为分布式，其中33%为户用光伏。

14.300法律拉动巴西光伏2022-2023Q1抢装，23年装机前高后低，24年出台分布式光伏新政。23年1月正式生效 14.300号法律，23年起微型小型光伏系统通过提高电网费用所占比例实现光伏补贴退坡，2045年前享有净计量机制 。24年7月23日巴西国家电力局批准了对第1,000/2021号规范性决议的修改，为分布式发电并网审核提供了三种豁免。

24Q1同比仍实现增长，全年或好于预期。1H24新增装机6.6GW，同减1%，Q2新增装机3.3GW，同环比-4%/-1% ，预计巴西今年装机前低后高，全年预计15GW+，好于年初下滑预期。超预期原因：23年8月巴西央行启动降息周期 ，将基准利率从13.75%下调至10.5%，达到22年2月以来最低水平；巴西市场组件价格降至0.085-0.12美元/W。

PART7 中东：资源丰沛条件优，能源转型光储高增

沙特及阿联酋能源消费以油气为主，石油和天然气占其能源供应的90%以上。阿联酋及沙特的电力生产主 要依赖天然气，剩余的则使用石油、煤炭以及可再生能源。整体光伏占比较少，近两年新启高增。

光伏资源丰富，能源改革刺激光伏市场快速发展。中东地区气候以热带沙漠为主，具有非常高的太阳辐射 能量和日照时间。年平均太阳辐照度超过2000kwh/平方米，为太阳能发电提供了充足的光照条件。22年 能源转型浪潮、叠加23年以来光伏供应链价格下降带来的经济性，推动中东启动一系列大型光伏项目投标 计划，出台并更新电价补贴等激励政策与发展目标，光伏需求将快速增长。预计24年仍将持续高速增长， 到2030年，中东光伏发电量增长率将达到每年约26%；预计24年装机12GW，同增50%。

23年光伏中标电价低至1.6美分，组件降价推动项目及装机迸发。中东光照资源丰富，组件降价推动光伏 LCOE进一步降低，23年6月迪拜马克图姆光伏项目内中标电价1.6美分/度（约1.2毛人民币），光伏发电极具 吸引力，助力光伏招标项目爆发；预计中东主要国家24/25E光伏装机15/22GW。

PART8 非洲：南非进入平稳阶段，西非市场逐渐打开

南非电力供应结构单一，面临频繁的计划性停电，且电价持续上涨。南非电力供应主要来源为煤炭，2023年82.9%的 电力来自燃煤发电。南非国家电力公司Eskom作为最大的单一电力供应商，承担了全南非约95%的发电量。Eskom面 临煤电项目设备老化的挑战，可用电力系数不断降低，导致频繁的长时间大规模断电。23年电价继去年增长18.65% 后，2024年4月再度攀升12.74%。

南非拥有丰富的太阳能资源：大部分地区每年日照时间超过2500小时，一天平均太阳辐射水平在4.5至6.5kWh/㎡之 间，每年24小时全球太阳辐射平均值为220W/㎡。

2023年南非光储需求高增，分布式光伏为主。截至2023年底，南非累计光伏装机约为7.5GW，其中分布式项目占 比约5GW，集中式则约为2.5GW。2023年南非新增2.3GW分布式装机，相较2022年1.5GW，同比增长53%，相 较之下，南非集中式装机却陷入停滞。23年南非储能装机1.1GW/2.84GWh，同比增275%/306%。

短期政策支持减弱、并且用电危机缓解，24年非洲光储需求放缓。分布式光伏25%退税优惠24年3月取消。24年2 月至5月的月平均新增屋顶光伏发电了从2023年同期的97MW下降到了26MW。远期看，南非2030年光伏装机目 标下修明显，或影响长期增速。

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编辑：火腿肠