2024年泰达新材研究报告：工艺优势+聚焦TMA，有望充分受行业周期向上

1、 专注偏苯三酸酐生产，2023 年营收 4.74 亿元（+33.66%）

1.1、 泰达新材是国内主要的偏苯三酸酐生产企业

泰达新材是一家专业从事重芳烃氧化系列产品研发、生产与销售的高新技术企 业。公司主要产品偏苯三酸酐是生产绿色、环保型增塑剂、高端粉末涂料、高级绝 缘材料等产品的重要原料，有利于控制和减少挥发性有机物（VOC）排放，受到国 家鼓励推行应用。以偏苯三酸酐为原料生产的偏苯三酸三辛酯（TOTM）为无毒环保 型增塑剂，具有耐高温、抗老化、耐腐蚀、耐迁移、绝缘性能优良等特性；以偏苯 三酸酐为原料生产的粉末涂料具有附着力强、经久耐用、耐腐蚀、少污染且涂覆方 便、固化迅速等特点；以偏苯三酸酐为原料生产的绝缘材料，具有优异的耐热性、 电绝缘性和耐磨性能。公司具有完善的研发、生产、销售和服务体系，是国内主要 的偏苯三酸酐生产企业之一。

公司股权结构清晰，实控人为柯伯成先生与柯伯留先生。截至 2023 年 12 月 31 日，董事长柯伯成先生直接持有公司 1246.36 万股，占比 28.65%，通过泰昌投资间 接持有公司 3.30%股份。总经理柯伯留先生直接持有公司 1127.74 万股，占比 25.93%， 通过泰昌投资间接持有公司 2.75%股份。

公司生产和销售的主要产品包括偏苯三酸酐和均苯三甲酸。公司致力于重芳烃 资源的精细化综合利用，不断向重芳烃下游及其衍生物方向延伸。2021-2023 年三甲 酸及酸酐营收占比分别为 93.45% 、84.88%和 85.85%。

（1）偏苯三酸酐：是一种重要的精细化工中间体，是绿色、环保增塑剂偏苯三 酸三辛酯的必需原料，是生产高端粉末涂料高级绝缘材料等产品的重要原料，其工 艺技术要求高，生产环境友好，是绿色环保安全类新材料产品的代表，受到国家鼓 励推行应用。 偏苯三酸酐目前最主要的用途是和异辛醇反应生产环保型增塑剂偏苯三酸三辛 酯（TOTM）。 在增塑剂行业，TOTM 作为一种无毒环保型增塑剂，具有耐高温、抗老化、耐 腐蚀、耐迁移、绝缘性能优良等特性。TOTM 广泛用作 PVC 耐热增塑剂、抗溶剂交 联氯乙烯树脂的增塑剂，90℃和 105℃级耐热电缆配方的主增塑剂以及用作 6000V、 10000V 高压电缆所需的配套增塑剂。此外，还可用作浸渍剂和耐高温绝缘漆，广泛 用于电器内部件、汽车内电线、半导体等的包覆材料；用作高档汽车内饰、人造革等，在欧美等发达国家和地区已得到广泛使用，该类增塑剂也是我国未来增塑剂产 品发展的方向，尤其欧盟 REACH 法规对环保标准要求的提高以及我国玩具新国标 等规定的实施，包括 TOTM 在内的环保型增塑剂将逐步取代目前常用的邻苯二甲酸 二辛酯（DOP）等传统邻苯类增塑剂。 绝缘材料系目前偏苯三酸酐需求增长最快的应用领域。由偏苯三酸酐为原料生 产的绝缘材料，具有优异的耐热性和电绝缘性，即使在高温下也具有较好的耐磨性 能，因而主要用作 F、H 级高档电机的绝缘材料，如漆包线漆、浸渍漆、硅钢片漆 以及薄膜等，用于较为高档的防爆电机、超重电机、牵引电机、空调以及电冰箱的 电机等，可在高温条件下长期使用。 此外，偏苯三酸酐还是理想的高温固化剂，能在短时间内使物体固化，并使固 化后的物体具有优良的耐热性、电性能和机械性能；偏苯三酸酐还可用于合成胶粘 剂、合成表面活性剂、合成飞机发动机的润滑油以及耐热、耐负荷重的润滑脂、油 墨、染料、颜料、水处理剂等，应用领域广泛。

（2）均苯三甲酸：是一种用途广泛的精细化工中间体，广泛的用于化学工业和 其他工业中，如用于制备海水淡化用的反渗透膜材料、制备高强增塑剂、水溶性烘 漆以及制备火箭推进器中固体燃料的交联剂等高尖端领域特殊用途的产品。 均苯三甲酸可制反渗透膜，用于海水淡化及生产高纯度水。反渗透膜的膜孔径 非常小，因此能够有效地去除水中的溶解盐类、胶体、微生物、有机物等。该系统 具有水质好、耗能低、无污染、工艺简单、操作简便等优点。国内反渗透膜工业应 用的最大领域包括大型锅炉补给水，各种工业纯水、饮用水等，此外，在电子、半 导体、制药、医疗、食品、饮料、酒类、化工、环保、冶金、纺织等行业的膜应用 也都形成了一定规模。今后有潜力的应用领域包括发电厂冷却循环水的排污水处理、 大型海水淡化、苦咸水淡化、大型市政及工业废水处理等。

制备高强增塑剂、水溶性烘漆也是均苯三甲酸一个重要的工业用途。以均苯三 甲酸为原料制得的增塑剂增塑效率高、稳定性好，且拥有超强耐高温性，是一类非 常理想的增塑剂，可用于高端电器和汽车饰面材料、高端绝缘漆等。水溶性烘漆可 用于金属表面的装饰与防护，特别是对于金属铝材、合金、不锈钢等金属致密材料 有极好的附着性能。主要用于灯具、家用电器金属面、金属工艺品等电镀五金器件 表面作电镀罩光漆，也可作为汽车、摩托车配件、油箱等作保护及装饰涂料。不仅 具有高硬度和良好的柔韧性，还具有优良的防锈性能和储存稳定性。 在农药、医药方面，均苯三甲酸可制备植物生长调节剂、杀菌剂、防霉剂、医 药中间体等等。此外，在稀土金属离子的分离提纯、气相色谱柱固定相、火箭推进 器中固体燃料的交联剂等领域也有应用。

1.2、 营收整体稳步增长，2023 实现营收 4.74 亿元（+33.66%）

公司营收整体呈现稳步增长趋势。2017-2023 年公司营收从 1.43 亿元增长至 4.74 亿元，复合增速为 22.11%；归母净利润从 2088.23 万元增长至 4945.81 万元，复合增 速为 15.93%。其中公司 2019 年底新建 1.5 万吨偏酐扩建项目一期建成投产，公司 产能扩大，产量的提升快速转化为销量的增长，带动公司归母净利润增长。

2023 年公司毛利率和归母净利率分别为 18.64%和 10.42%，盈利能力高于同行 业可比公司。公司产品为偏苯三酸酐和均苯三甲酸，盈利能力受下游周期影响较大。 受益于原材料供应商合作+工艺优势，2023 年在行业下行周期，公司毛利率整体高于 同行业可比公司，其中正丹股份和百川股份 2023 年毛利率分别为 3.85%和 1.78%。

公司成本管控良好，三大费用率整体稳定。近三年来，公司紧密围绕质量提升、 成本控制，三大费用率整体稳定。2021-2023 年公司积极拓展下游客户以及销售渠道， 销售费用率出现小幅增长分别为 0.64%、1.05%和 1.45%。此外，2021-2023 年管理费 用率分别为 4.06%、4.35%和 3.85%；财务费用率分别为 0.19%、0.11%和 0.08%。

公司重视研发，研发费用稳步增长。公司一直将科技研发和技术创新工作放在 重要位置，经过二十多年的发展，逐步建立和完善了一套制度完备且运行有效的研 发创新机制。2018-2023 年公司研发费用复合增速达 24.18%；2021-2023 年研发费用 率分别为 3.10%、2.93% 和 3.50%，整体稳定。

2、 TMA 供需矛盾凸显+下游承受能力高，价格有望保持高位

2.1、 海外持续产能退出，TMA 呈现寡头格局+供需矛盾凸显

在国内企业高强度市场竞争的情况下，海外 TMA 产能持续退出。2002 年我国 偏苯三酸酐的产能在世界上还不足 10%，产能主要集中在海外企业。国外在 2006 年生产企业数量及产能均达到了最高值，随后在国内企业高强度市场竞争的情况下， 海外企业数量稳步减少，产能有所下降并有所波动。2015 年我国偏苯三酸酐的产能 已占世界产能的 50%以上。

美国英力士 TMA 产能退出，全球产能集中在国内企业，TMA 寡头格局凸显。 2024 年 4 月，美国英力士 7 万吨 TMA 产能退出。根据慧聪化工网数据，在美国英 力士 TMA 产能退出后，全球 TMA 生产企业仅剩意大利波林、正丹股份、百川股份 和泰达新材，国内产能占比进一步提高。美国英力士 TMA 停产后中国 TMA 企业产 能占比 83.78%。

美国英力士 TMA 停产后，TMA 供需矛盾凸显。根据慧聪化工网数据，2023 年 TMA 需求量约在 18 万吨左右，产能 25.5 万吨，英力士 7 万吨产能退出后，产能 将下滑至 18.5 万吨，由于高温液相氧化装置危险系数高，行业此前开工率从未突破 80%，且须定期检修，故预计 2024 年市场实际供应量仅有 14 万吨左右，全球供应将出现明显缺口，2024 年实际需求量预计 20-21 万吨左右，供需缺口达 6 万吨。 TMA 偏苯三酸酐对安全生产管理要求较高，百川股份厂房失火进一步推动 TMA 供给下滑。根据泰达新材公告，TMA 生产过程中使用的部分原材料为易燃易 爆、强腐蚀等存在一定危险性的物品，如生产管理环节发生员工操作不当、采用防 护措施不当、设备老化或其它突发事件等，可能会导致发生火灾、爆炸、化学灼伤、 机械伤害等安全事故。根据中国化工信息周刊公告，2024 年 7 月 23 日，百川股份厂 房失火。本次事故为一条线安全系统泄压时物料泄出造成燃烧，没有爆炸没有人员 伤亡，事故为两条偏苯三酸酐（TMA）产线中的一条失火，目前这条线检修时间不 可控，可能要一到两个月才能恢复。 此外，短期内偏苯三酸酐产能无法实现快速扩张。根据正丹股份公告，公司将 投建年产 6.5 万吨偏苯三酸酐项目，供应不足问题或将逐步缓解。目前正丹股份偏苯 三酸酐产能 8.5 万吨，待 6.5 万吨项目建成后，总产能将达到 15 万吨。其中，项目 建设总工期预计 24 个月。 泰达新材拟投资扩建年产 3 万吨偏苯三酸酐及 1500 吨均苯三甲酸，进一步提 高公司生产能力。根据公司公告，为进一步提高公司竞争能力，公司拟投资扩建“年 产 3 万吨偏苯三酸酐及 1500 吨均苯三甲酸生产项目”。项目预计建设期 1-2 年， 计划总投资 23,261 万元，其中固定资产投资 10,522 万元。

全球 TMA 供需矛盾严峻导致短期 TMA 价格快速增长。由于美国英力士 7 万吨 TMA 产能停产以及百川股份厂房失火造成较大供需缺口，导致全球 TMA 供应量骤 减。根据百川盈孚 TMA 市场价格由 2023 年 8 月 1 日的 12450 元/吨涨至 2024 年 8 月 5 日的最高价 53500 元/吨，增幅达 329.72%。

2.2、 TMA 在下游成本中占比较低，下游承受能力高

从偏苯三酸酐下游消费结构来看，下游应用于高性能增塑剂、聚酯树脂和固化 剂，目前高性能增塑剂的需求比例已达 50%以上。PVC 增塑剂是其主要下游，通过 偏苯三酸酐制备偏苯三酸三辛酯（TOTM），主要应用于 95℃以上的 PVC 绝缘电缆， 而在 95℃以下的电缆中无需添加 TOTM。此外，偏苯三酸酐还可用作环氧树脂固化 剂、耐热绝缘层压物、耐热清漆、稳定剂、染料颜料、表面活性剂、胶片以及水溶 性涂料用的多元酸等，广泛应用于环保型增塑剂、粉末涂料、高端绝缘漆等行业。 偏苯三酸酐在粉末涂料领域主要是应用于混合型聚酯树脂的合成。

高温电缆产业链

TMA 在 TOTM 应用中不易被替代。TMA 是 PVC 增塑剂 TOTM 的核心原料， TOTM 具有耐高温、抗老化、耐腐蚀、耐迁移、绝缘性能优良等特性，6000V、10000V 高压 PVC 电缆的配套增塑剂，全部使用 TOTM，目前在该领域，不易被普通产品替 代。

TMA 在 TOTM 价值量占比约 63%。根据正丹股份 《江苏正丹化学工业股份 有限公司土壤及地下水自行监测报告》数据，生产 1 吨 TOTM 需要消耗约 353kg 的 TMA。根据爱采购数据，TOTM 3319-31-1 价格为 30000 元/吨；根据正丹股份公告 单耗测算，生产 1 吨 TMOT 对应 TMA 成本约 1.89 万（0.353*5.35），占 TOTM 售 价约 63%（1.89/3.00）。 在 TMA单价为 53500元/吨的情况下，仅占下游电缆终端价值量比重约 2.41%， 电缆下游对 TMA 价格上涨承受能力强。根据国网山东省电力公司临沂供电公司专 利数据，一种环保低烟阻燃 PVC 电缆料,属于电缆领域。包括以下重量比配方:PVC 树脂 100 份、TOTM30-50 份、环氧大豆 3-6 份、柔强剂 10-20 份、阻燃剂 8-12 份、 三密石酸辛酯 15-20 份、氯化石蜡 10-20 份、抗氧剂 0.3-0.8 份、活性碳酸钙 10-20 份、钙锌复合稳定剂 10-15 份,所述阻燃剂采用 Sb203、TCEP、ZB 复配使用。假设 配重比数据取各消耗量中间值，耗材共使用 230.05 份，其中 TOTM 在原材料消耗占 比约 17.39%，因此生产一吨 PVC 电缆料预计使用约 173.9kgTOTM。 根据环球塑化网数据，PVC 电线电缆料单价为 8500 元/吨，1 吨 PVC 电线电缆 料对应 TOTM 成本约 61.38%（（3*0.1739)/0.85）。根据电缆宝网数据，一卷 100m BV 2.5 平方铜线的出厂成本就是 148.8 元（铜成本）+ 10 元（PVC 护套成本）+ 2 元（人 工成本），即 160.8 元，其中 PVC 原材料占比为 6.22%。总的来看，经过四个环节的 应用，TMA 在下游电缆终端价值量中占比为 63%*61.38%*6.22%=2.41%。

粉末材料产业链

TMA 占到了聚酯树脂中的价值量约 5%。根据慧聪化工网数据，粉末涂料用聚 酯树脂主要原材料为 PTA 和新戊二醇，两者加起来在粉末涂料用聚酯树脂原料成本 占比约为 80%。偏苯三酸酐同样作为聚酯树脂原料，生产 1 吨聚酯树脂需要 0.02-0.03 吨的偏苯三酸酐。根据装饰纸论坛数据，聚酯树脂单价为 15000 元/吨，取 TMA 消 耗量中间值，生产1吨聚酯树脂对应TMA成本约占价值量8.92%（（5.35*0.025)/1.5）。 在 TMA 单价为 53500 元/吨的情况下，TMA 仅占粉末涂料树脂价值量比重约 4.73%。根据广州擎天实业有限公司专利数据，粉末涂料树脂通常由环氧树脂、聚酯 树脂 1:1 混配。根据环氧新视界数据，环氧树脂价格约为 13300 元/吨。排除人工等 其他辅助类原材料成本，聚酯树脂占粉末涂料树脂价值量约 53%（1.5/(1.5+1.33)）。 生产 1 吨粉末涂料树脂对应 TMA 成本约占价值量 4.73%（8.92%*53%）。

3、 工艺优势+聚焦 TMA，公司有望充分受益行业周期向上

国内 TMA 生产工艺主要为连续氧化法和分段氧化法

国内 TMA 企业主要使用偏三甲苯液相空气氧化法（MC 法）。早在 20 世纪 50 年代，国外就对偏苯三酸酐的工业化生产进行了研究和开发，国内研究工作起步较 晚，但在对国外先进技术的消化吸收基础上积极开展国内技术的开发研究工作，近 年来产品技术已达国际水平，产品收率、色泽、酐含量、熔点等质量指标均为国际 领先。 行业内偏苯三酸酐的合成方法主要有以偏三甲苯为原料的硝酸氧化法、气相空 气氧化法、液相空气氧化法和以间二甲苯为原料的甲醛液相空气氧化法四种。合成 的关键是催化剂的选择和多段氧化工艺。其中以偏三甲苯为原料的液相空气氧化法 因具有原料较易得、原料及公用工程消耗低、腐蚀小、“三废”问题较易解决等优点 成为目前国内外偏苯三酸酐生产的主要方法。

泰达新材采用的为 MC 法分支下的分段氧化法。其中 MC 法又分为间歇式生产 工艺和连续法生产工艺两种。公司目前采用间歇式生产工艺，但并非传统的间歇法 生产工艺，而是在行业主流生产技术的基础上，自主研发了一种“偏三甲苯液相空 气 分 段 氧 化 法 生 产 偏 苯 三 酸 酐 的 方 法 ”， 并 取 得 国 家 发 明 专 利 （ 专 利 号 ZL200810122196.6）。泰达新材通过分段氧化，使大部分反应过程在较低温度下进行， 大幅减少副反应发生机率 ；通过分段加催化剂，有效解决催化剂在催化反应中钝化 问题，提高反应效率。

公司的分段氧化法较连续氧化法具有较大的经济性优势。同行业公司生产偏苯 三酸酐方法都是偏三甲苯液相空气氧化法（MC 法），因此在原材料、主要催化剂使 用方面没有重大差别，各家公司均自主研发了各有特长的制备工艺方法。与连续法 相比，公司分段氧化法在投入产出率、副反应发生率、催化剂使用量、工艺控制难 度方面优于连续法，在产品质量稳定性、催化剂构成方面与连续法无重大差别，在 劳动用工量方面劣于连续法。

偏三甲苯氧化成偏苯三酸过程主要分为两个阶段，不同阶段对温度、压力和催 化剂的需求不同。公司分段氧化法针对偏三甲苯氧化反应的特点，在反应第一阶段， 控制较低的温度和压力，并通过控制催化剂成分和用量，调节其氧化能力，实现快 速、高选择性地反应，减少醋酸燃烧和其它副反应；在反应第二阶段，针对第三个 甲基难氧化的问题，通过补加催化剂，提高反应温度和压力，实现提高反应速率， 减少反应时间，从而保证偏苯三酸的高收率和低的醋酸损耗率。 （1）第一段反应：反应速率相对较快，速率常数在 0.19~0.26min^-1 之间，表 明苯环上第一和第二个甲基容易被氧化变成羧基；公司在反应前段给予较低的反应 条件，物料在压力 1.0MPa、温度 160℃左右的条件下反应，使苯环上第一个、第二 个甲基先被氧化，这个阶段由于氧化温度较低，副反应产生机率低，同时也降低能 耗。 （2）第二段反应：当反应从V 到VI的过程，速率常数迅速下降到 0.078min^-1， 主要是因为此时苯环上的两个羧基存在，存在强吸电子效应，导致苯环上第三个甲 基难以被活化反应，速率较低。该步骤也决定了整个氧化反应的速率。针对高放热、 快反应速率的气液相催化氧化反应，需要控制催化氧化反应的平稳发生，解决热平 衡问题。公司将反应后段提升温度至约 210℃、压力 2.0MPa（提升后的温度压力仍 然小于传统间歇法下反应条件），使苯环上第三个甲基被氧化。 （3）催化剂投放：通过分段加入催化剂，第一反应段加入约 70%的催化剂， 第二反应段加入剩余的催化剂，使催化剂按较佳比例适时进入，降低了催化剂随反 应时间延长而活性减弱即钝化现象的发生，有效降低催化剂的用量，同时加速第三 个甲基氧化，减少反应时间，降低副反应发生机率。

分段氧化法克服了传统间歇法副反应发生机率高、能耗高缺陷。传统间歇法下， 一次进料，氧化反应完成后放出反应产物，然后再投入下批原料生产，偏三甲苯氧 化反应成偏苯三酸仍是一段式反应过程，反应环境温度和压力恒定，反应全程保持 在约 230℃和 2.3MPa，催化剂一次性加入。在整个反应过程中温度处于较高水平， 温度越高副反应发生机率越高。此外，由于氧化塔需要反复升降压尤其是升压过程 会带来压缩空气的浪费，存在能耗高的缺陷。

分段氧化法相较连续氧化法，具有收率高、成本低、易操作等优势。 （1）收率高：连续法工艺是固定工况工作，反应温度维持在较高温度，高温下 分子容易氧化分解，副反应较多，副产物占比提升；分段氧化工艺可以灵活调节反 应温度，大部分在低温下进行反应，缩短高温反应的时间，减少副反应的时间和副 产物比例，可以提高反应收率。 （2）成本低：连续法工艺下催化剂随原料一同加入氧化塔，反应时间较长，催 化剂容易部分失活导致催化效率降低，由于连续工艺无法二次加入催化剂，因此催 化剂用量较大；分段氧化工艺可多次加入催化剂，因此可以保证两段催化过。 （3）易操作：分段氧化工艺可以让氧化反应在不同反应条件下分阶段完成，可 以根据反应器状况灵活调整，而连续氧化工艺需要在相对稳定的条件下反应，不能 根据反应状况灵活调整控制。

产品结构+工艺路线优势驱动泰达新材毛利率高于可比公司

从盈利能力角度来看，产品结构+工艺路线优势驱动泰达新材毛利率高于正丹股 份同类产品。泰达新材采用的分段氧化法较连续氧化法具有较大的经济性优势，在 原材料损耗、催化剂用量以及收率方面分段氧化法较连续氧化法均有较大优势。 此外，产品结构不同也是导致泰达新材毛利率较高的原因。泰达新材的销售产 品主要为偏苯三酸酐和少量的聚酯树脂。正丹股份销售产品包括偏苯三酸酐、增塑 剂、乙烯基甲苯和均四甲苯。同时，正丹股份年报中的酸酐及酯类产品营收项目中 不仅包含偏苯三酸酐，也包括部分酯类产品，造成了该项目毛利率与泰达新材有较 大差距。其中， 2021 年正丹股份年报披露偏苯三酸酐毛利率为 18.36%， 2022 年报 将偏苯三酸酐项目口径变为酸酐及酯类项目，按照 2022 年变化后的酸酐及酯类项目 去倒算 2021 年同口径项目的毛利率为 13.72%，与偏苯三酸酐单产品毛利率相差 4.64pcts。

偏三甲苯：公司偏三甲苯单位消耗量低于正丹股份。泰达新材 2018-2021 年偏 苯三酸酐收率分别为 119%、121%、124%和 123%，正丹股份未披露其 2018 年-2021年偏三甲苯单位消耗量数据，但其公开发行可转换公司债券审核问询函回复提及“公 司前次募集资金项目<年产 4 万吨偏苯三酸酐项目>产能目标为利用 3.43 万吨偏三 甲苯和 0.48 万吨醋酸，生产 4 万吨偏苯三酸酐”，由此可推出，正丹股份偏苯三酸酐 收率不高于 117%，即偏三甲苯单位消耗量不低于 0.8575 吨/每吨偏苯三酸酐，高于 公司。

醋酸：公司醋酸单位消耗量显著低于正丹股份。根据前述正丹股份公开发行可 转换公司债券审核问询函回复，正丹股份醋酸单位耗用量不低于 0.12 吨/（每吨偏 苯三酸酐）。而公司醋酸耗用量仅有约 0.04 吨/（每吨偏苯三酸酐和均苯三甲酸）（观 察值最高年度 2018 年数据）左右。 正丹股份对醋酸的需求远高于泰达新材，按两家公司偏苯三酸酐产量折算，正 丹股份每吨偏苯三酸酐的醋酸用量高达泰达新材的五倍，这也是两家公司在偏苯三 酸酐生产工艺路线的不同选择所形成。此外由于醋酸市场价格 2021 年大幅上涨 136.45%，相对于用量较大的正丹股份而言，醋酸价格上涨对偏苯三酸酐成本的影响 要远大于泰达新材，一定程度上会增加正丹股份 2021 年偏苯三酸酐生产的材料成 本。

催化剂：由于无法取得使用连续氧化法工艺的正丹股份催化剂消耗数据，因此 无法进行数量比较。但连续氧化法下催化剂随物料一次进入氧化塔，由于不可避免 存在催化剂钝化现象，催化剂用量应高于分段氧化法下催化剂用量。 2018 年至 2021 年，公司各类催化剂单位消耗量持续下降。主要原因为公司通 过持续研发改进催化剂配方，提升催化效果、降低了催化剂消耗，从而使得公司单 位催化剂成本大幅下降，由 2018 年 1,069.58 元/吨降至 2020 年 434.73 元/吨，降 幅 59.36%，公司成本优势得到显著提升。

编辑：火腿肠