2024年东方通信研究报告：中电科旗下通信老兵，三大产业释放价值

1 中电科旗下老牌通信企业，通信金融制造三驾马车

1.1 中电科旗下通信行业中坚

砥砺奋进六十余载，中电科旗下通信行业强企。公司前身为浙江省邮电器材厂，成立于 1958 年，1996 年成功改制上市，成为上海证交所同时发行 A 股和 B 股的中国移动通信产业 上市公司。东方通信是国务院国资委管理的中国电子科技集团旗下通信领域的核心企业，在 专网通信、金融科技、智能制造等领域具备领先优势，其产品和解决方案在全球多地获得应 用。公司拥有国家级企业技术中心和博士后工作站，承担国家重点研发项目，多次获国家科 技进步奖，并荣获国家级企业技术中心、国家重点高新技术企业等荣誉称号。

股权结构集中，实控人为中电科集团。截至 2024 年第一季度，公司前三大股东为中电 科东方通信集团有限公司（持股 43.44%）、香港中央结算有限公司（持股 0.91%）、Vanguard Total International Stock Index Fund（持股 0.37%）。中国电子科技集团有限公司通过将中 国普天整体并入，实现对东方通信的间接控股，成为公司的实际控制人。同时，东方通信所 控股的多家子公司，致力于不同业务领域，分工有效、协同运作，形成强大合力促进公司发 展。

管理层行业经验丰富，专业造诣深厚。董事长郭端端先生毕业于西安交通大学电子工程系 物理电子技术专业，自 1996 年起便在公司担任要职，在行业深耕多年，专业根基扎实。公司 的高管及核心技术人员，如张晓川、虞永超等，均具专业背景，为行业资深人士，拥有国务院 特殊津贴专家、高级工程师、教授等职称，深厚的技术积淀助力公司在通信行业前瞻发展。

1.2 产品覆盖三大领域，毛利率维持稳定

公司产品覆盖通信、金融科技和智能制造三大行业。通信领域，公司深耕专网通信和公 网通信两大领域，产品包括 TETRA 和 PDT 数字集群通信系统及终端、应急融合通信系统、 公网信息安全产品、ICT 服务运维等各类通信协议的软硬件供应。金融科技领域公司产品包 括各类一体机产品，应用于金融和政务领域。智能制造领域公司拥有 13 条先进的进口 SMT 生产线、3 条波峰焊和 1 条选择性波峰焊设备、20 多条组装测试线等先进产线，服务于通信、 安防、医疗等领域的硬件制造。

各领域收入占比稳定，毛利率运行平稳。2023 年，公司信息通信、智能制造、金融科 技占总营收比例分别为 40.1%、45.9%和 10.3%，同比维持稳定。毛利率方面，由于 23 年 其他产业披露口径发生变化，相关数据波动较大，但公司三大主业信息通信、智能制造和金 融科技毛利率维持平稳，金融科技毛利率有所提升的原因是低毛利硬件产品占比减少所致。

原材料和人工是公司主要的成本来源。从公司业务领域来看，智能制造业务和信息通信 业务为公司营业成本的主要来源，分别占公司营业成本的 51%、37%。从成本构成项目来看， 公司主要成本由原材料采购和人工构成，其中原材料采购和人工成本分别占公司营收成本的 61%和 31%。

公司产品实现多领域覆盖，与行业头部企业深度合作。在专网通信领域，产品及应用解 决方案已服务全国 29 个省/直辖市/自治区，为政府、公安、应急、轨道交通、机场、港口、 石化、矿业等行业用户提供“随需而通、尽在掌握”的可靠通信保障；在公网通信领域，为 电信运营商和互联网企业等提供各类增值业务产品；ICT 服务公司是主要通信设备供应商、 电信运营商的重要合作伙伴，已为全国 31 个省市提供服务。金融科技业务聚焦智能化、数 字化、场景化应用的行业发展趋势，重点客户包括中行、交行、邮储等。

1.3 营收归母波动增长，研发投入持续加大

收入利润波动增长，聚焦三大产业强化市场开拓。 2023 年受智能制造与金融科技市场 业务萎缩影响，公司营收 29.4 亿元，同比下降 9.0%，但因公司减持联营企业博创科技股权， 实现净利润 1.5亿元，同比增长 13.3%。2024年第一季度公司营收 5.7亿元，同比下降 5.6%， 净利润 1.4 亿元，同比增长 903.6%，利润大幅增长主要系联营企业博创科技股权由权益法 转为交易性金融资产核算，增加投资收益所致。

费用持续优化，净利率稳步提升。2023公司销售毛利率为11.5%，同比提升0.4pp，毛利 率的上升受金融科技产品结构调整与收入结构变化影响，随着银行IT解决方案市场的持续增长 与智能市场产品的拓展，毛利有望继续提升。同年销售净利率为5.1%，同比提升1pp，主要系 公司对于博创科技的股权减持。费用方面，2023年公司三项综合费用率为4.3%，同比上升0.8pp， 公司市场开拓投入提升与定期存款利息收入减少使销售费与财务费用上升。2024年第一季度 公司三项综合费用率为4.1%，同比上升1pp，主要系利息收入减少使财务费用上升。

研发投入持续扩大，研发团队人才引进。2024年第一季度，公司研发费用为4505万元， 同比增长24.4%，研发费用率达7.9%，同比增长1.7pp。公司与浙江大学等高校及科研机构深 化产学研合作，培养了一批专业高端实用型人才。2023年研发人员数量达516人，占公司总人 数23.6%，累计申请专利827件，其中发明专利299件。公司还拥有国家级企业技术中心、企 业博士后工作站、院士工作站、浙江省信息安全大数据重点企业研究院等科研平台。公司通过 人才的培养和与高校及科研机构的紧密合作，为未来发展奠定了坚实基础。

2 通信主业稳健发展，有望受益于投资周期向上

2.1 通信产业运行稳定，应急专网建设需求增长

公网方面，运营商各年度 capex 稳定支出，5G新通话用户增长。2023 年，中国移动、 中国电信、中国联通的资本开支总和为 3529.7 亿元，同比增长 0.3%，随着 5G 网络覆盖基 本完成，三大运营商的资本支出增速放缓。2023 年我国 5G 移动用户数量达到 8.1 亿户，同 比增长 43.5%，保持数量增长稳中有进。同时，2023 年工信部等十四个部门联合印发《关 于进一步深化电信基础设施共建共享促进“双千兆”网络高质量发展的实施意见》以及《关 于推进 5G 轻量化（RedCap）技术演进和应用创新发展的通知》，强化 5G 基站建设，助力 5G 规模发展。

专网方面，市场规模稳定增长，各领域格局清晰。受益于各公专融合和安全通信需求， 专网通信市场稳步增长，2023 年我国专网通信市场规模达到 406 亿元，预计到 2025 年市场 规模将增长至 487.7 亿元，24-25 年复合增速为 9.6%。从竞争格局来看，专网通信在各细分 行业间的壁垒较高，主要系各行业定制化需求不同，如东方通信在公安、应急、轨交、机场 港口、军用等领域具备竞争优势。

国家发布应急专项国债，支持各省区应急网络建设。2023 年，中央财政宣布将增发 2023 年国债 1 万亿元，全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防 灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。到 24 年 2 月，资金已全部下发完毕， 落实到 1.5 万个具体项目，招投标在二季度后将接续落地。其中，50%资金用于水利设施建 设，20%用于京津冀等地灾后重建，30%用于应急能力提升。应急通信是应急能力提升的重 要环节，通过融合公网、卫星、集群等通信技术，保障灾害发生时和发生后应急指挥中心和 应急响应人员的通信调度能力，将是应急能力提升资金的重点投向。

2.2 公司公/专/卫星网络全领域布局，将受益于通信周期向上

专网通信协议覆盖全面，系我国 PDT 技术规范核心起草单位。公司深耕移动通信行业 三十余载，专网产品覆盖 350MHz、370MHz、400MHz、800MHz 等频段的窄带 PDT/TETRA 无线集群通信系列产品，以及公专融合解决方案。其中，公司是我国自主知识产权的数字集 群标准——PDT标准的八家核心起草单位之一，彰显公司通信技术实力。

产品覆盖多个下游领域，市场占有率领先。公司面向政府部门及企事业单位提供应急通 信设备及整体解决方案，产品涵盖集群通信系统、集群终端、融合通信系统和行业应用解决 方案等，覆盖政府、公安、应急、轨道交通、机场、港口、石化、矿业等领域，其中 TETRA、 PDT等产品的国内市场占有率位于行业前列。

公网核心网与安全业务具备竞争优势。公司是中国移动通信业务解耦的联合开创者，实 现了通信业务业务层和能力层的分层解耦，掌握解耦、核心网、媒体、信令等核心技术。据 公司官网，其通信信息安全系统占据基础电信运营商诈骗骚扰电话治理建设领域 50%以上的 市场份额，2023 年公司相继中标中国移动 5G 新通话 VONR+能力项目、中国移动高频骚扰 防范系统二期、中国联通 IMS 诈骗电话防范系统等项目，拓展和巩固了 5G 新通话、骚扰电 话防范、5G 语音管控等市场。

覆盖 ICT服务全类型业务，开拓卫星互联网维护项目。公司拥有通信网络系统服务能力 甲级资质、CMMI 五级资质、设计施工维护安防工程一级等资质，具有网络设计、网络建设、 网络运维、网络优化、系统软件开发，IT服务、ICT集成等全链条业务体系，具备端到端的 一站式服务能力。23 年，公司新开拓了星网卫星互联网网络维护项目，助力我国卫星互联网 建设。

通信业务竞争力构筑公司基本盘，应急与卫星业务或贡献增量。公司通信业务收入与行 业周期保持一致，2021 年波动较大系统计口径调整所致，实际通信业务整体增速为 0.7%， 整体来看保持稳定增长。展望后续，5G 公专融合、应急通信建设及卫星互联网有望带来新 一轮通信投资周期，公司在各领域均有较全面布局，将受益于行业周期向上。

3 先进制造覆盖多领域，下游市场向好

东信智能制造系公司核心产业之一，具备二十余年的先进制造经验。公司拥有杭州滨江、 杭州富阳和嘉兴海宁三大生产基地，厂房面积超 33 万平方米。公司生产基地按照 TL9000 等国际标准进行质量控制，全面采用 ERP、MES 等先进的信息系统，及可视化系统，保障 生产效率和质量。公司智能制造产品包括通信产品、智能硬件、安防监控、医疗电子、金融 电子等，覆盖下游多个子行业。

全球通信设备投资稳健，数据中心交换机受益于 AI 浪潮。2021 年全球通信设备经历了 快速恢复期，市场规模增速提升到 10%左右。2023 年，受到地缘政治和供应链积压影响， 通信设备市场增速放缓，据 IDC，2023 年我国通信设备市场规模为 700 亿元左右，增速下 滑到 0.6%，但其中数据中心交换机保持了 2.2%的同比增速，主要受益于 AI 驱动的数据中 心组网需求增长和 400G 端口出货量提升。

政府和商业监控需求提升，智能化驱动家用安防增长。据 Business Research，新冠疫 情后各国政府均增加了购买视频监控的预算，带来了全球人体识别等智能监控的需求增长。 同时，智能识别、云端存储和双向通信等智能化云端化趋势也进一步带动了家用安防摄像头 的市场增长。据前瞻产业研究院，未来 5 年我国安防市场规模有望以 15%的复合增速增长， 预计 2029 年市场规模将超过 3000 亿元。

市场规模稳中有进，产业下游需求持续增长。受汽车电动化、智能化和网联化的发展趋 势影响，2023 年我国汽车电子市场规模达到 10973 亿元，同比增长 12.2%。同年全球市场 规模为 22542 亿元，同比增长 5.3%。全球市场增速有所放缓，但鉴于国内新能源车型的较 强竞争力，国内品牌有望在全球扩大市场份额。2023 年我国汽车产销量分别为 3016.1 万辆 和 3009.4 万辆，同比分别增长 11.6%和 12%。随着宏观经济持续回升，财政部下拨专项资 金支持老旧汽车报废更新以及地方补贴鼓励汽车消费，我国汽车市场有望保持持续增长态势。

智能制造短期承压，随经济转暖业务有望回归增速。2023 年智能制造及其他产业合计 收入为 14.4 亿元，同比 22 年有所下滑，主要系经济压力下公司终端代工销售下滑导致。但 公司智能制造业务与核心客户达成紧密合作，下游市场增速均在 10%以上，随着经济转暖和 公司拓客拓品，制造业务有望得到恢复。

编辑：火腿肠