1.1 研发驱动，力争汽车智能化第一梯队
公司作为一个研发驱动的智能汽车公司，公司研发人员占比一直较高，截至 2023 年年 末，公司共有研发人员 5401 人，占到公司所有员工的 39.9%。
公司高比例投入汽车智能化，尤其是小鹏汽车智能导航辅助驾驶系统 XNGP 的开发及 推送。XNGP 系统的前身为 XPILOT 系统，XPILOT 主要包括巡航控制、自适应转弯控 制、车身居中控制等功能，XPILOT 经过历代发展，提供消费者优秀的驾驶体验并且积累 了良好的用户口碑，在此基础上公司于 2023 年上半年开放了 XNGP 功能。
公司端到端大模型上车，小鹏开启 AI 智驾时代。AI 技术将颠覆智能汽车原有的进化 迭代速度与迭代方式，通过学习人类的智慧，模仿人类的思考决策逻辑，取代传统的人工 手写算法规则迭代，以端到端数据驱动算法迭代的方式，进入智能汽车的 AI 时代。在智能 驾驶领域，小鹏汽车发布国内首个量产上车的端到端大模型：神经网络 XNet+规控大模型 XPlanner+大语言模型 XBrain： XNet：通过聚合动态 XNet、静态 XNet 和行业首个量产纯视觉 2K 占用网络，能够让 自动驾驶系统如同裸眼 3D。行业首个量产 2K 纯视觉占用网络，用超过 200 万个网格重构 世界，对现实世界中的可通行空间进行 3D 高真实度还原，清晰识别静态障碍物的每一个 细节，使得感知范围提升 2 倍，面积可达 1.8 个足球场大小，能精准识别 50+个目标物，让 用户如同拥有鹰眼视觉，驾驶时看得更清、更远。
XPlanner：XPlanner 就像人类的小脑，通过海量数据时刻训练，使得驾驶策略不断向 拟人进化，拥有“老司机般的脚法”，使得前后顿挫减少 50%、违停卡死减少 40%、安全接 管减少 60%，让用户舒适性、安全性体验都再上新台阶。 XBrain：引入 AI 大语言模型 XBrain 架构后，自动驾驶系统拥有了人类大脑般的理解 学习能力，处理复杂甚至未知场景的泛化处理能力大幅提升，对真实物理世界的宏观逻辑 的推理能力亦是如此。在 XBrain 的加持下，自动驾驶系统能够认识待转区、潮汐车道、特 殊车道、路牌文字，秒懂各种令行禁止、快慢缓急的行为指令，进而做出兼顾安全、性能 的拟人驾驶决策。
在具体功能上，公司在今年 5 月 20 日 AI day 上推出了 AI 代驾与 AI 小 P。AI 代驾是 行业首个量产的“点到点”超长记忆领航智驾。AI 代驾仅需一次学习，系统便可生成定制化 的驾驶路线，为用户提供覆盖全程的智能辅助驾驶体验。单个用户最多可存储 10 条记忆路 线，每条路线最长 100km。在智能座舱方面小鹏汽车推出行业首个“全域大语言模型”，将 AI 大语言模型的推理能力深度融合用车全场景，通过联动车内感知系统和车外环境，为用 户提供一个可以主动感知并推理需求的贴心车载助理 AI 小 P。
AI 投入超过 35 亿元，将在 4 个月内实现“门到门”智能驾驶体验。2024 年 7 月 30 日，在小鹏举行的 AI 智驾技术发布会上，小鹏推出了采用端到端技术的 XOS5.2.0 并实现 全量推送。在这个版本中，高速和城市智驾场景将打通，给车主带来了更为完善的高阶智 驾体验。在发布会上何小鹏还透露小鹏汽车在 AI 训练上已投入超过 35 亿元，算力储备达 到行业领先的 2.51EFLOPS，到今年四季度，小鹏汽车计划实现包括通过 ETC 收费站打通 高速/城市场景、通过停车场闸机打通行车/泊车场景和以及对园区内部道路的打通，实现 “门到门”的智能驾驶体验。 我们认为，短期内汽车智能化虽不能明显地拉动产品销量，但长期来看汽车的智能化 能力必然成为消费者最终购车决策的重要一环。当前汽车市场竞争激烈，智能化产品功能 也有同质化趋势，各家主机厂的智能驾驶、智能座舱能力竞争逐渐从“人无我有”向“人 有我优”转变。因此我们判断，以五年的维度看，目前领先的头部智能化主机厂如华为系 主机厂、小鹏等企业的绝对技术优势会被削弱。作为对策，智能化领先的主机厂需转变策 略，从单一构建“技术优势”转向同步构建“消费者认知优势”，通过加强营销和建立用户 认知，以确保长期竞争优势。目前看，我们认为小鹏汽车已经初步建立起了“智能化”的 消费者认知。
1.2 管理团队精简，股权清晰，何小鹏拥有近七成投票权
公司核心管理团队精简高效，来自互联网、汽车制造和战略融资等不同背景的管理团 队塑造小鹏独有的基因。
截至 2023 年年末，公司前五大股东分别为 Simplicity Holding Limited、淘宝中国、大 众汽车、JPMorgan、Respect Holding Limited 及何小鹏。其中 Simplicity Holding Limited 及 Respect Holding Limited 为何小鹏先生全资拥有。通过股权穿透，何小鹏先生拥有公司 18.71%股权。投票权方面，何小鹏先生持有公司 69.5%的投票权。
1.3 产品矩阵逐步完善，下半年进入新车周期
公司目前共计推出 6 款车型，分别为 G3i、G6、G9 三款 SUV，P5、P7 两款轿车及一 款 MPV X9，售价范围涵盖从 15-40 万元区间，车型矩阵覆盖比较全面。公司不同价格带 产品竞品差异较大，拆分看：
G3i 及 P5：主打经济适用，其主要竞品为比亚迪宋系列，广汽埃安等传统自主品牌。 P7：造型美观，线条流畅，主要面向年轻消费者，其主要竞品为特斯拉 Model3、小米 SU7、极氪 001、极氪 007、蔚来 ET5、阿维塔 12 等新势力轿车。 G6 及 G9：主打 20-30 万元区间主流纯电 SUV 市场，这一价格带 SUV 产品竞争相当 激烈，其主要竞品为特斯拉 ModelY、蔚来 ES6、蔚来 ES7、理想 L6、理想 L7、问界 M5、问界 M7、大众 ID.4、智己 LS6 等。 X9：主打中大型高端纯电 MPV 市场，在有限的市场容量下获得了较好的销量成绩， 其主要竞品为腾势 D9、理想 MEGA、极氪 009、岚图梦想家、GL8 PHEV 等。
2024 年上半年，公司累计销售车辆 5.2 万辆，其中小鹏一月份上市的小鹏 X9 表现亮 眼，销量达到了 1.31 万辆，占到总销量的 25.3%。G6、P7i、G9 销量较为平均，分别实现 了 1.53、0.91、1.14 万辆，分别占到总销量的 29.5%、17.5%、22.0%。P5 及 G3 走势较 弱，且 G3 已经处于生命周期末期，销量占比较低，两车分别实现销量 2687、302 辆，占 到总销量 5.2%及 0.6%。
从价格带来看，2024 年以前，公司产品价格带在 15-30 万元之间，其中主要集中在 15- 25 万元之间，产品平均售价约为 20 万元左右。随着 2024 年 1 月小鹏 X9 的上市，公司产 品价格带向上拓展至 40 万元区间，同时公司产品平均售价获得提升。2024 年一季度，X9 销量占到所有销量的 36.1%，使得公司产品平均售价达到了 25.4 万元，环比上季度提升月 25.1%。2024 年二季度，随着 X9 交付逐渐平稳，X9 的销量占比回落至 17.4%，预计二季 度公司产品平均单价会有相应回落。
今年下半年小鹏汽车预计将有两款车型推出上市，分别是小鹏 MONA 系列首款车型 M03 以及小鹏 P7+。MONA M03 定位 15 万元级别轿车，预计今年八月份上市，关于该车 详细潜力分析，详见下一章节。小鹏 P7+于 2024 年 7 月 12 日登陆工信部第 385 批《道路 机动车辆生产企业及产品公告》的车辆新产品公示清单，根据工信部官网披露的数据显 示，其整体尺寸为 5056/1937/1512mm，轴距为 3000mm。动力方面，P7+搭载来自湖北亿 纬动力的磷酸铁锂电池，搭载两种规格电机，峰值功率分别为 180kW 及 230kW。智能化 方面，P7+工信部照片未搭载激光雷达，预计将采用纯视觉智驾方案，从而降低整车成 本。
2.1 MONA 首款车型定位 15 万级别轿车
2024 年 6 月 13 日，小鹏 MONA 新车登陆工信部第 384 批《道路机动车辆生产企业及 产品公告》的车辆新产品公示清单。根据公示清单资料，小鹏 MONA 第一款车型名为 M03 及 D03，由于该车将同时面向 C 端及 B 端市场，根据浙商证券研究所推测，面向 C 端 市场的车型将命名为 M03，而面向 B 端网约车市场的车型命名为 D03。车身尺寸方面，新 车长宽高分别为 4780/1896/1445mm，轴距为 2815mm。动力方面，小鹏 M03 将采用纯电动 力系统，搭载分别由苏州汇川联合动力系统股份有限公司和菲仕绿能科技（北京）有限公 司提供的电机，可输出峰值功率分别为 140kW 和 160kW，最高车速为 155km/h，并采用磷 酸铁锂电池，由南宁弗迪电池有限公司提供。
2.2 MONA 起源于与滴滴的战略合作
小鹏汽车的 MONA 项目起源于小鹏与滴滴的战略合作，2023 年 8 月 27 日，公司与滴 滴及目标控股公司签订股份购买协议。根据协议，公司与滴滴将在多个领域展开合作，包 括新款智能电动汽车的研究及开发、公司的智能电动汽车在滴滴共享出行平台上的运营、 营销、金融和保险服务、充电、自动驾驶以及国际市场的联合开发。本次收购的最高总对 价约为港币 58.35 亿元，对价全部以对价股份进行支付。对价股份数量最多为 9113.18 万 股，对价股份将以每股 A 类普通股港币 64.03 元的发行价发行。
2.3 与滴滴合作拥有详细里程碑及相应目标
该对价将以四阶段进行支付，分别为首次交割当日、达到 SOP（量产）里程碑、达到 第一次业绩目标期里程碑、达到第二次额业绩目标期里程碑。
合资格新车交付量由以下四项合计而成： 1) 新型智能电动汽车向合资格的个人共享出行司机的运营汽车交付量的合计； 2) 在任何滴滴出行平台注册并用于进行合资格的乘车交易的新型智能电动汽车运营车 型的交付量（在(1)未涵盖的范围内）； 3) 向近期合资格的共享出行司机的交付量（在(1)或(2)未涵盖的范围内）； 4) 向购买新型智能电动汽车的合资格个人客户提供交付量的 25%（在(1) 、(2)或(3) 未涵盖的范围内）。 可见合资格新车交付量由面向运营（ToB）及面向个人（ToC）构成，其中 1）、2）、3）项为 运营车辆交付量，4）为 25%的个人用户交付量。如面向运营的交付量越多，达到业绩目标 期所需的面向个人用户交付量就越少。反之如运营车辆交付量少，则需要 25%的面向个人交 付量补充以达到业绩目标，进而拉高了总交付量的目标。极端情况下，如面向运营交付量 为零，则需要面向个人消费者售出 40 万量才能完成业绩目标。
2.4 面向运营：网约车市场替换需求稳定
出租网约车销量整体呈现上升趋势，替换需求稳定。通过分析全国出租网约市场整体 情况，我们可以看到除 2020-2021 年受到国内公共卫生事件影响导致出租网约新车销量出 现下滑外，其他年份中出租网约新车销量呈现逐年提升态势。2023 年全国出租网约新车销 量达到 84.8 万台。但是随着多地发布网约车行业风险预警，运力趋于饱和，我们预计后续 几年出租网约车市场新车销量同比增量较小，但替换需求稳定。
出租网约车市场的新能源化要加快于乘用车零售市场，2018 年，新能源车占出租网约 新车的比例仅 33%，到 2022 年达到 84%的比例。2023 年则进一步提高到 87%的比例。纯 电车往往成为出租网约最佳选择。具体拆分新能源网约车的动力形式可以发现，纯电车比 例最高，达到 84.9%、插混（PHEV）占比 2.2%、增程式占比 0.1%。这其中主要原因还是 因为运营成本驱动。根据晚点独家数据显示，纯电网约车成本为 0.1-0.2 元/公里，而燃油车 型成本为 0.5-0.8 元/公里。以一天运营距离 250 公里测算，仅一天运营成本差距就高达 75- 175 元。我们预计，出租网约领域纯电车比例将进一步提升，在不久的将来有望实现新能 源渗透率 100%，纯电渗透率 90+%。 出租网约车具有 8 年左右替换周期，市场预计对于纯电出租网约车需求稳定在 60-70 万/年。对于我国出租车而言，根据机动车强制报废规定，小、微型出租客运汽车的使用年 限为 8 年，并且实施 60 万公里引导报废制度。而对于网约车而言，网约车行驶里程达到 60 万公里时强制报废。行驶里程未达到 60 万千米但使用年限达到 8 年时，退出网约车经 营，俗称“营转非”。2017 年进入服役的出租网约车将于 2025 年陆续退出运营，且新车预 计绝大多数为纯电车。 便宜好用是网约车重要评价指标，但 MONA M03 若想在运营端获得成功，不能仅仅 依靠便宜好用。根据乘联会崔东树先生分析，2023 年售出的 74 万辆新能源出租网约车 中，广汽埃安和比亚迪分别达到 22 万及 19 万，分别占比达到 30%及 26%。广汽埃安主要 依靠埃安 Y 及埃安 S，凭借良好的乘坐空间表现及低廉售价获得网约车司机的青睐。比亚 迪主要为秦系列纯电/插混及 e2/3 家族作为入门快车使用，汉家族作为中端专车使用。价格 及品牌是网约车司机选择比亚迪的重要原因，比亚迪秦 Plus DMi 荣耀版起售价为 7.98 万 元，而纯电的 e2 的起售价也仅为 8.98 万元。
论规模化降本能力及市场认可度，小鹏 MONA M03 在一开始很难与埃安及比亚迪相 提并论，也很难在出租网约市场获得比较好的成绩。但如果滴滴通过相关引导，鼓励刺激 网约车司机选择 MONA，或小鹏 MONA 本身在智能化场景的产品力上对前者形成差异化 的不对称优势（如配备辅助驾驶从而降低网约车司机的工作疲劳；设计充电休息场景帮助 网约车司机在充电间隔充分休息等），将会极大地 MONA 在运营场景下的销量。
2.5 面向个人：平价智能化打造差异护城河
10-20 万元是最主流价格段，新能源渗透率提升或带来超百万辆的空间。MONA 所处 于的 10-20 万元价格段为中国乘用车最主流价格段市场，今年 1-5 月零售销量占到所有乘用 车零售销量的 50%，但在新能源渗透率方面，该价格段则是所有价格段中渗透率最低的， 仅为 33.7%。我们认为造成此结果的主要有二，1）该价格段消费者对价格较为敏感且消费 决策相对保守，多为家庭唯一用车，从出行便利性角度看，新能源车不是第一选择。2）该 价格段为入门级合资燃油车的重要阵地，合资车仍然占有一定份额。 2023 年中国乘用车零售销量为 2170 万辆，假设该零售销量不变，以 10-20 万元价格段 50%市场占有率测算，如果 10-20 万元价格带的新能源渗透率从 33.7%提升至 45%，会为该 价格区间带来 122.9 万辆的新增市场空间。
MONA M03 主要竞品为比亚迪王朝及海洋网的插混及纯电车型及广汽埃安 AION Y/S 。根据懂车帝数据，我们统计了截至 2024 年 7 月的近半年内，10-15 万元价格段内新 能源车零售销量，从车体形式来看，轿车和 SUV 在前二十排名内占比相同。从能源形式来看，插混车占据销量前四，纯电则占据前十排名的五至十名，体现出插电混动在 10-15 万 元区间的强劲竞争力。 分厂商看，入围排名前十的厂商有比亚迪及广汽埃安两家，其中比亚迪在排名前十中 占据八席，销量前四位产品为比亚迪宋家族、秦 DM 以及与秦 DM 具有相当渊源的驱逐舰 05，且都是以插电混动作为动力形式。比亚迪纯电主要为元家族、秦及宋的纯电版本。广 汽埃安则占据第八及第十名，车型为 Aion Y 及 Aion S。
MONA M03 面向年轻及智能化，与同级别竞品有较大差异化优势。对比 MONA M03 同级别竞品，其主要优势为面向年轻人的造型设计及智能座舱、智能驾驶等智能化优势。 以 MONA M03 主要竞品比亚迪宋 Plus DM-i 及广汽埃安 AION S 为例，其最高配在智能驾 驶方面的配置为基础 L2 级别功能。作为对比，小鹏 MONA M03 将搭载同级别最好智能驾 驶辅助系统，并且将推出不同功能配置的辅助驾驶系统提供用户选择。
3.1 与大众战略合作稳步推进
大众收购小鹏 4.99%股份，战略合作稳步推进，共同开发车型将于 2026 年投产。小鹏 汽车与大众汽车的合作起源于去年 7 月，2023 年 7 月小鹏汽车大与众汽车集团共同宣布， 双方就战略技术合作签订框架协议，战略技术合作的目标是利用双方的互补优势，建立长 期双赢的战略合作关系。同时，大众汽车集团对小鹏汽车进行战略少数股权投资签订股份 购买协议，小鹏汽车将以每 ADS15 美元的价格向大众汽车集团发行约占交易完成后 4.99% 的 A 类普通股，总值约 7 亿美元。在战略技术合作方面，小鹏汽车和大众汽车集团将基于 各自核心竞争力和小鹏汽车的 G9 车型平台、智能座舱以及高阶辅助驾驶系统软件，共同开 发两款 B 级电动汽车车型，以大众汽车品牌在中国市场销售。相关车型预计将于 2026 年 开始投产。 2023 年 12 月 6 日，小鹏汽车完成向大众汽车集团发行合计 9408 万股 A 类普通股。 2024 年 2 月 29 日，公司与大众宣布签订平台与软件战略技术合作联合开发协议，标志着 双方战略合作取得里程碑式重大进展。作为联合开发协议的重要组成部分，小鹏汽车与大 众汽车还就双方车型及平台的共用零部件订立了联合采购计划。通过整合双方规模优势以 及依托大众汽车集团世界级的供应链能力，联合采购计划旨在合力降低平台成本，充分发 挥战略合作的协同效应，提升双方共同开发的 B 级纯电车型的产品竞争力。
2024 年 4 月 17 日，小鹏与大众再次共同宣布签订电子电气架构技术战略合作框架协 议。小鹏汽车与大众汽车集团将基于小鹏汽车最新一代电子电气架构，联合开发行业领先 的电子电气架构，得益于新一代电子电气架构，车辆内控制器数量将较之前大幅度减少 30%。该电子电气架构将集成到大众汽车在中国的 CMP 平台上，该平台相较于现有大众 MEB 平台，成本预计将降低 40%。同时，该电子电气架构预计将从 2026 年起应用于在中 国生产的大众汽车品牌电动车型。2024 年 7 月 22 日，小鹏与大众共同宣布，双方签订电 子电气架构技术战略合作联合开发协议，双方将全力投入为大众在华生产的 CMP 和 MEB 平台开发行业领先的电子电气架构。
3.2 出海进入 2.0 时代，目标欧洲东盟中东
乘联会数据显示，2023 年，小鹏累计出口达 3261 辆。其中，小鹏 P7 和小鹏 G9 是出 口的主力军，2023 年的累计出口销量分别为 1004 辆和 2030 辆，合计占比达 93%。以 2023 年销量数据来看，出口仅占比小鹏销量的 2.3%。在这样的背景下，小鹏在 2024 年战略布 局的第一枪，仍是瞄向了出口。在 2024 年开年公开信中，何小鹏将 2024 年定义为“小鹏国 际化 V2.0 的第一年”，年内，小鹏要在欧洲、东盟、中东、拉美、大洋洲等区域布局核心 市场、深化产品的智能化优势、加强产品的本地化适配，从产品、智能驾驶、品牌全面打 造全球化新路径。
小鹏汇天小鹏汽车的生态企业，也是目前亚洲最大的飞行汽车公司。小鹏汇天致力于 为个人用户打造最安全的智能电动飞行汽车，在未来城市空中交通、个人出行、旅游观光 等低空领域，为人类城市立体交通提供产品和解决方案。 小鹏汇天前身汇天于 2013 年成立于东莞，到 2018 年其飞行汽车原型机已经累计飞行 1500 余架次，2020 年 7 月小鹏投资汇天，同年 9 月小鹏汇天成立。根据 36 氪创投平台显 示，何小鹏对小鹏汇天持股比例为 60.1%，广东小鹏汽车产业控股有限公司对小鹏汇天持 股 19.9%，公司创始人赵德力持股 15.0%，广州汇天星际探索科技有限公司持股 5.0%。
截至目前，小鹏汇天已经拥有多款飞行器产品，包括旅航者 T1、旅航者 X1、旅航者 X2 等。2023 年 10 月，小鹏汇天公布了分体式飞行汽车“陆地航母”，并且将于今年四季 度开启预订，并计划于明年四季度开始量产交付。
“陆地航母”将分为陆行体和飞行体两部分： 陆行体：搭载 4-5 人座舱，搭载增程式混合动力系统，可为飞行体进行多次补能。其 整车采用三轴六轮汽车设计，可实现 6x6 全轮驱动及后轮转向，具备较好的承载能力和越 野能力。造型方面，目前亮相的还不是最终版本，但是将延续凌厉干脆的线条和简洁平直 的块面这种具有未来科技感的赛博机甲设计语言。 飞行体：为纯电动有人驾驶飞行器，可实现垂直起降和低空飞行。采用分布式电推进 系统，满足单点失效安全要求，支持手动/自动两种驾驶模式，简单易操作，降低用户使用 门槛。 工作模式：工作中，分体式飞行汽车“陆地航母”，可以便捷地把飞行器带到飞行目的 地，并通过全自动装置实现飞行器和陆行器的自动分离/结合。不需要其他人员协助，极大 地简化飞行程序，实现让飞行更自由。 “陆地航母”量产规模有望超过万台，2023 年底已获得 100 台订单。2024 年 3 月 21 日，小鹏汇天“陆地航母”的飞行体型号合格证（TC）申请正式获中国民用航空中南地区 管理局受理，标志着该型号即将进入适航审定阶段。据小鹏汇天创始人赵德力透露，2024 年小鹏汇天会有十余台航母陆行体下线用于测试。并且在 11 月样车出来之后，会在珠海航 展首飞，之后在广州车展开发布会，开启预订，到明年年底小规模交付，到 2026 年大批量 交付。目前公司和广州开发区设立的飞行汽车工厂建设计划正在制定，规划一年有望达到 2~3 万台的产能。2023 年 12 月 1 日，南湖交科院与小鹏汇天签署预订协议，计划预订 100 台“陆地航母”飞行汽车，用于公路、水路等交通领域综合管理以及飞行营地的体验、场站 接驳运输等。
2024 年 H1 盈利情况改善。2023 年公司实现营收 306.8 亿元，同比增长 14.2%。2024 年 H1 公司实现营收 146.6 亿元，同比增长 61.2%。公司收入提升除了汽车销量提升外，服 务业务收入增长较快，这主要是由于 2024 年上半年公司和大众进行的平台与软件战略技术 合作的研发服务收入的确认所致。
服务业务收入及利润稳步提升。在 2024 年 H1 总营收的 146.60 亿元中，公司服务业务 收入占到了 22.96 亿元，占比为 15.7%，同比增长 98.3%，主要包括与大众和合作的技术研 发收益。同时 2024 年 H1 服务业务毛利率提升至 54.11%，这得益于服务业务自主研发的投 入与深入。随着公司与大众的合作逐渐深入，服务业务收入将呈现稳步提升的状态，其较 高的毛利水平将拉动公司整体毛利实现提升。
得益于高单价 X9 发布，汽车业务毛利率在 2024 年 H1 得到修复。2023 年 Q2 及 Q3 公 司毛利率出现负值，主要因为销量不及预期及激烈价格竞争。随着给小鹏 G6 在 2023 年 Q3 及 Q4 的销售放量，去年 Q4 公司实现了总体 6 万台汽车的销量，也让汽车业务毛利率 扭亏为正，达到 4.05%。2024 年 Q1 推出的 MPV X9 使得公司汽车产品平均单价达到了 25.4 万元，进一步帮助汽车业务修复毛利率至 5.45%。结合毛利率高的服务业务，2024 年 Q1 公司整体毛利率达到了 12.89%。2024 年 Q1 公司净利润为-13.7 亿元，同比去年亏损减 少近 10 亿元。
公司费率情况近 4 年有所改善， 2024 年 H1 公司研发费用为 28.17 亿元，主要增长与 新车型的研发时间和进度相关；2024 年 H1 销售、行政及一般费用为 29.62 亿元，，这主要 是由于向特许经营门店的佣金以及广告、推广等开支的减少。 公司总体期间费用率情况近 4 年出现明显改善，2020 年公司期间费用率为 77.62%，2021 年起公司期间费用率逐渐降 低，2023 年公司期间费用率降低至 35.35%，2024 年 Q1 公司期间费用率为 37.02%，而同 一时期，理想汽车、蔚来汽车的期间费用率分别为 19.45%及 57.33%。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
