2024年海南矿业研究报告：铁矿+油气+锂，背靠复星资源启航

1 铁矿石+油气+新能源，三轮驱动行稳致远

公司聚焦于上游战略性资源和能源的勘探、开发和采选，主营业务包括铁矿石采选、 加工及销售、大宗商品国际贸易及加工业务，并通过控股子公司洛克石油从事石油、天然 气勘探开发及销售、生产的上游全周期业务，2021 年开始布局新能源上游的锂矿开发采选 和锂盐加工产业。

1.1 复星赋能发展，海南国资保驾护航

公司前身海南钢铁公司是著名的露天富铁矿生产基地，于 1957 年正式恢复生产。2007 年“复星集团”和“复星产投”以货币出资占股 60%，与海钢集团（占股 40%）共同设立 了海矿联合。公司于 2014 年 12 月在上交所主板上市。 公司控股股东复星目前持股公司 46.61%，复星创立于 1992 年，全球生态布局健康、 快乐、富足、智造四大板块。在智造板块，复星聚焦矿产油气资源和智能制造两大领域基 础上，积极拓展高科技外延产业。公司第二大股东海钢集团目前持股公司 29.35%，海钢集 团是海南省省属重点国有企业，以资源综合利用、新型建材研发制造、区域开发为主业。 海钢集团前身石碌铁矿、海南铁矿、海南钢铁公司。

在原有铁矿石相关业务的基础上，公司积极拓展油气业务板块，于 2019 年成功收购洛 克石油 51%的股权，布局油气勘探、评价到开发、生产的上游全周期业务，实现业务的双 板块驱动，并于 2023 年完成对洛克石油剩余 49%股权收购。此外，2021 年公司开始布局 新能源赛道上游的锂盐加工和锂矿采选产业，2023 年完成非洲马里 Bougouni 锂矿收购。

1.2 三轮驱动：铁矿石+油气+新能源

公司自 2007 年改制设立起就专注于深耕铁矿石行业，成品矿产能在协会内企业处于中 等偏上水平，按地采原矿产能划分，属于大型地下矿山。2019 年通过并购洛克石油涉足油 气业务领域，2021 年开始布局新能源赛道上游的锂盐加工和锂矿采选产业，项目建成投产 后，公司将成为国内少数具备自有优质矿山与加工产线一体化的锂资源上游企业。

公司是复星集团旗下唯一聚焦矿产资源的上市公司，涉足铁矿、油气、新能源三个领 域，有效平滑单一资源品周期性，盈利稳定性得以提升。

1) 铁矿石

铁矿石业务是海南矿业的基石，石碌铁矿位于海南省昌江黎族自治县，属赤铁矿类， 是我国开发较早，规模较大，原矿品位较高的铁矿石生产基地。于 1957 年正式复产，现已 成为具有采矿、选矿、运输、尾矿回收等综合生产能力的大型机械化、自动化矿山。公司 铁矿石产品具有高硅、低铝、低磷、呈酸性等特质，优于国内钢铁企业依赖进口的低硅含 量铁矿石，能降低炼铁成本。 石碌铁矿原矿开采目前以“地采为主、露采为辐”，选矿方面在国内创新采用强磁、重 选、跳汰等技术以及铁矿石悬浮磁化焙烧技术，保障资源综合利用效率稳定在较高水平。

地采持续达产，成品矿产量稳定。公司地采已连续两年实现年度达产，进入稳定高效 运营阶段。成品矿主要类型为品位 55%左右的高炉块矿和品位 62.5%左右的铁精粉，成品 矿近三年产量规模保持 260-300 万吨/年较为稳定，且高毛利率的块矿产品产量稳定。

公司铁精粉产品售价贴合普氏 62%指数，块矿产品定价参考 PR 块价格，且 60%以上 销量为长协客户，包括中国宝武、敬业集团、首钢集团等国内多家大型钢铁企业。

2）油气业务

控股子公司洛克石油是一家具有超过 20 年作业经验的国际化油气公司，具备从勘探、 评估到开发、生产交付的全周期业务能力。目前主要油气项目位于中国四川、南海西部北 部湾、南海东部珠江口以及马来西亚等地，日均油气产量超过 20000 桶当量。

洛克石油以外资独立油气开发商的身份，与中石油、中海油及马国油合作开展油气勘 探、评价及开发业务并按照约定的权益比例分摊成本和计算收益，其专业技术能力受到合 作伙伴们认可。 售价方面，公司原油产品贴合布伦特原油价格；天然气产品主要在国内销售，价格由 政府限定，比较稳定。

洛克石油产销量逐年攀升，八角场气田自 2023 年上半年增压脱烃项目投产后，目前日 产量已超过 260 万立方米，今年有望持稳。2024 年洛克石油力争实现油气权益产量 715 万 桶当量，油气销量 540 万桶当量。公司油气业务产销量差异较大主要由于合作的国油公司 分成是通过油气产品抽成进行结算。

2023 年全年，原油完全成本约 35-40 美元/桶，售价与布伦特原油市场价格基本一致； 天然气完全成本约 0.8 元/立方米（折合约 17-18 美元/桶当量）；售价 1.34 元/立方米（折合 约 30 美元/桶）。原油产品毛利率主要受到油价变动的影响；天然气售价稳定，成本有望随 着产量增量有所下降，天然气毛利率还有一定提升空间。

3）新能源上游业务：锂矿开采+氢氧化锂加工

马里 Bougouni 锂矿：2023 年 11 月，公司以合计 1.18 亿美元完成了 KOD14.72%股份 的认购及向其子公司 KMUK 增资获得 51%股权的全部手续，从而取得位于非洲马里的 Bougouni 锂矿控股权，标志着公司在以锂资源为主的新能源赛道的产业布局正式落地。

Bougouni 锂矿项目位于马里首都 Bamako 以南 180 公里，附近村庄约 6000 人，劳动力 充沛，距离南部科特迪瓦圣佩德罗港口 881 公里，全程柏油路。

Bougouni 锂矿的采矿权由 Sogola Baoule、Ngoualana 和 Boumou 三个采区组成，合计 矿石资源量 3,190 万吨，氧化锂平均品位 1.06%；采矿权面积 97.2 平方公里，采矿权为 2021 年获得，有效期为 12 年。此外，KOD 还持有 Bougouni 锂矿项目 3 个勘探许可证，探 矿面积 350 平方公里。 2 万吨电池级氢氧化锂项目：位于海南洋浦经济开发区，项目达产后将新增年产能电 池级单水氢氧化锂 2 万吨，项目总投资为 10.56 亿元，预计将于 2024 年年内建成投产。

未来发展方向：公司确立以资源产业为发展核心，通过产业运营与产业投资双轮驱 动，致力成为一家以战略性资源为核心、具有国际影响力的产业发展集团。重点关注有色 金属（尤其新能源矿产资源）和石油天然气领域优质投资并购项目。 公司 2021-2023 年的主要转型发展目标已实现，进入 2024-2025 年的战略“突破”阶 段，公司将加大有色金属布局，提升油气板块整合价值，持续关注黑色资源，结合周期实 施并购。

1.3 财务分析：周期波动不改指标稳健趋势

公司营收、利润规模持续增长。从 2018 年的 14 亿元到 2023 年近 50 亿营收，规模翻 了 3 倍。归母净利润从 2018 年（铁矿石原矿采选由露采转地采的第一年）的-7.66 亿元到 2023 年 6.25 亿元，近三年持续保持全年净利润 6-8 亿左右。我们认为，公司“铁矿石+油 气”业务提供了业绩安全垫，现有业务营收和利润规模稳中有升，待新能源赛道释放业绩 后，公司盈利规模有望进一步提升。

铁矿石及油气业务营收、利润贡献各约占一半。2023 年铁矿石业务营收及毛利占比分 别为 37%和 52%，油气业务营收及毛利占比分别为 38%和 42%。公司铁矿石及油气业务营 收、利润贡献各约占一半。 公司“铁矿石+油气”双主业战略已体现出抵抗铁矿石或原油市场价格波动的风险， 2024 年公司新能源赛道投产后，或将增厚利润规模，对平衡大宗商品周期波动能力也将进 一步增强。

公司现金流状况良好，近年维持较高水平。公司经营性现金流净额 2023 年创上市以来 新高，货币资金近三年持续稳定在 30 亿以上规模，显示公司近年来日常运营能力优秀，流 动性充裕。同时具备应对大宗商品周期波动的能力，产业运营行稳致远。

1.4 注重 ESG 管理，响应双碳政策

公司积极推动 ESG 管治工作，完善 ESG 管治顶层设计。公司董事会对公司 ESG 管治 承担最终责任；董事会战略委员会于 2022 年 11 月升级成为董事会战略与 ESG 委员会，在 公司战略决策的基础上，增加对外公共政策、可持续发展和环境、社会及治理政策、安全 与职业健康等关键 ESG 议题的监督管理权限，协同其他专门委员会和公司管理部门将 ESG 纳入内部控制、风险管理、战略规划、薪酬激励等范畴，并向董事会汇报 ESG 执行成果和 重大计划。

公司在“可持续、高质量发展”的目标引领下，主动践行 ESG 的理念与要求，将 ESG 管理目标纳入公司“十四五”战略规划，在顶层设计上明确了响应国家双碳目标、坚持“绿色 转型”的可持续发展理念，并重点推进以新能源上游资源和天然气等清洁能源为主的产业投 资布局。同时，公司不断探索 ESG 实践路径与方法，形成了较为完善的 ESG 管理体系。 2023 年，公司先后荣获中上协“2023 年上市公司 ESG 最佳实践案例”、“2023 年财资 ESG 企业大奖的最佳环境责任奖”等国内外多项 ESG 主题奖项。

2 资源保供系国家战略，流通性增加或利好资源品

2.1 资源保供系国家战略，流通性增加后资源品价格中枢或抬升

我国蕴藏的矿产资源不及世界平均水准，资源禀赋相对有限。根据统计，我国在 43 种 主要矿产资源中，32 种消费量居世界首位，24 种占据全球 40%以上份额。18 种大宗和关 键金属矿产对外依存度高达 40%~99%，对国家经济安全构成直接威胁。大宗战略矿产资源 是中国缩小区域差距、基本实现社会主义现代化的物质基石。预计到 2035 年，国内矿产资 源需求仍将维持高位，而总储量却难以同步增长，供需矛盾将更加突出，大规模进口依赖 局面短期内难以根本扭转。目前，铁、铜、铅、锌、铝、锰、镍、钾盐等大宗矿产对外依 存度已接近或超过 50%的警戒线。

随着地缘政治博弈的日趋激烈，矿产资源供应链安全值得重视。资源富饶国家民族主 义抬头，将矿产资源视为国家振兴的金钥匙。对我国矿业公司海外投资实施苛刻条件，要 求输送部分收益惠及当地、以低价销售部分产品等，加剧了我国矿业公司的经营压力，萦 绕着被没收和供应中断的阴云。一些国家直接推进国有化进程，欲将关键矿产资源置于政 府掌控。此外，不少矿产资源出口大国政局不稳定或饱受西方国家制裁。一旦发生战乱或 遭受封锁，供应链将陷入瘫痪。中国缺乏一些关键矿产资源的国内加工和制造能力，导致 出口的矿石和精矿增加，以依靠国外进一步加工成更具附加值的产品。由于缺乏关键材料 的国内加工和制造能力，中国容易受到外国政府潜在的地缘经济和地缘政治行动的影响， 可能导致特定矿产的价格和需求波动，以及导致矿产短缺的潜在供应中断。

经济运行周期、财政货币政策、产业政策等宏观经济因素，通过影响大宗商品需求， 进而影响价格。当宏观经济出现周期性变化时，将带动对资源品的需求变化，从下游消费 端不断向上游供给端传导。从表现上看，矿产资源价格的反应会落后于整体经济形势，但 存在短期内随宏观经济形势变化而变化的特征。除经济运行周期影响外，宽松的货币政策 会释放大量流动性，巨额资金进入大宗商品市场将推高金属价格。同时，这种推动力量因 金融衍生品杠杆率的提高而增强，表现为资源品价格的剧烈波动。此外，一国产业政策动 向将从供需两端影响资源品价格。如产业结构调整优化、降低高耗能产业比重等措施，将 增加新兴矿产需求，减少传统资源品需求，进而带动传统资源品价格向下波动。 全球定价的大宗商品，在美元走弱的环境下往往表现强势。降息会导致借贷成本预期 下降以及经济需求预期上升，抗通胀属性较强的大宗商品相关周期行业会提前有所反应。 美联储年内若开始降息，将向全球释放流动性，或有利于资源品价格中枢的抬升。

2.2 铁矿对外依存度常年超 80%，国产矿地位不言而喻

铁矿石是仅次于石油的第二大大宗商品，铁矿石保供稳价是国家“资源安全”的基 石。铁矿石的生产和消费对世界经济具有重要影响，作为第二大大宗商品，铁矿石的贸易 金额仅次于石油。从中国商品进口额来看，2023 年铁矿石进口金额达 0.94 万亿元，同比增 长了 11.2%，铁矿石是中国进口额排名第二的大宗商品。资源安全是国民经济发展的重要 支撑，是国家安全的基石，“十四五”规划中，中央就已强调要实施能源资源安全战略。铁 矿石是钢铁工业最重要的基础原材料，与人们的日常生活息息相关。由于 2000 年以来钢铁 行业快速发展，中国自身铁矿石资源的产能和品位都远远不能满足需求，供给依赖于海外 的状况越来越严重，中国铁矿石的对外依存度目前已超 80%，同时铁矿石价格波动剧烈。 2021 年 8 月，自然资源部明确，正在组织编制首部“多规合一”的《全国国土空间规划纲要 （2021-2035 年）》“将铁矿列为战略性矿产、国内找矿行动主攻矿种”。《中华人民共和国国 民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要》中进一步明确：“实施能源 资源安全战略，加强战略性矿产资源规划管控，提升储备安全保障能力，实施新一轮找矿 突破战略行动。同时，支持一批竞争力强的国内现有铁矿企业，通过规模化、集约化开 发，强化国内矿产资源的基础保障作用。”稳定、多元、经济的铁矿石供给，是中国钢铁工 业持续、快速、健康发展的前提条件，也是维护国家资源安全的基石。

储量：全球铁矿储量丰富但分布不均，中国铁矿储量尚可但品位远低于全球平均。据 USGS 统计数据，2023 年全球铁矿石原矿储量为 1900 亿吨。按含铁量计算，全球铁矿石含 铁量储量为 870 亿吨。全球铁矿石总量丰富，分布较集中，前四大铁矿石资源国分别为： 澳大利亚（30%）、巴西（18%）、俄罗斯（15%）、中国（11%），占全球总储量的 74%。从 品位来看，2023 年全球铁矿石原矿平均品位为 45.8%。中国铁矿石储量为 200 亿吨，储量 较为丰富，排名全球第四，但中国的原矿品位不足，2023 年铁矿石品位为 34.5%，远低于 全球平均水平。地质原因形成的全球优质铁矿资源主要分布在澳大利亚、巴西、俄罗斯和 非洲地区，这些国家也是全球主要铁矿石出口国。

产量：澳大利亚和巴西占据全球产量 50%，中国产量全球第三。全球铁矿石产量总体 保持增长态势。据 USGS 统计，2023 年铁矿成品矿产量为 25 亿吨，同比持平。主要生产 国有澳大利亚、巴西、中国、印度等，2023 年上述四国的铁矿总产量占全球的比重超过 78%，澳大利亚和巴西产量合计近 56%，中国产量全球第三，占比 11%。

中国钢铁产量与铁矿需求量均超过全球的 50%。铁矿石需求量取决于钢铁产量，长流 程炼钢以铁矿石为主要原料。2023 年全球粗钢产量 18.9 亿吨，同比增加 0.5%，其中中国 粗钢产量 10.2 亿吨，占比 54%。中国是全球钢铁产量及铁矿石需求最大的国家。

中国铁矿石储量大但远无法满足需求量，进口依存度近年呈现下降趋势，但近 5 年均 值依然超 80%。中国铁矿虽然储量较大，全球排名第四，仅次于澳大利亚、巴西和俄罗 斯，但资源禀赋有限。中国是全球铁矿最大的消费国，自有铁矿资源的有效供给不足，使 得中国长期依赖进口海外优质铁矿资源来满足自身的需求。纵观全球的铁矿生产和贸易格 局，中国是海运铁矿贸易的需求中心，澳大利亚和巴西是海运铁矿贸易的供给中心，供需 两方都无法在短期内找到完全替代的国家或地区。中国铁矿石对外依存度自 2017 年起呈现 下行趋势，但 2023 年对外依存度依然超过 80%，降低铁矿对外依存度也是在维护中国“资 源安全”。为解决这一困局，2022 年国家部委及中钢协积极推动“基石计划”。“基石计 划”提出到 2025 年，实现国内矿产量达到 3.7 亿吨，比 2020 年增加 1 亿吨的目标。在此背 景下，海南矿业作为国内优质铁矿石供应商，战略意义突出。

2.3 油气价格预期或持稳

石油与天然气在当今一次能源消费结构中依然占有重要地位，与社会经济生产活动息 息相关，石油与天然气消费量合计占全球一次能源消费量的 50%以上。目前在全球范围 内，石油在交通运输及化工领域依然是最重要的原料，天然气作为低碳清洁能源，被各国 普遍认为是“双碳”过渡的最佳能源形式。 根据美国能源信息署数据，目前欧佩克成员国的原油产量占全球产量近 40%，美国和 俄罗斯的天然气产量占全球产量的 40%。中国石油消费量位居全球前列，同时是全球天然 气净进口量第一的国家。

原油及天然气市场供需： 2020 年和 2021 年，全球石油市场经历了前所未有的动荡，因为石油是公共卫生事件 期间受影响最大的能源。2020 年，石油需求下降了超过 700 万桶当量/日，但 2021 年需求 就反弹了 500 万桶当量/日，2022 年，尽管东欧的地缘政治不稳定明显加剧，能源价格上 涨，石油需求延续了 2020 年暴跌后复苏的趋势，全球需求量仍显著增加 230 万桶当量/ 日。 2023 年全球原油市场供应端整体呈波动上升趋势，需求端增长不及预期，原油库存受 需求端拖累及全球产量增加影响，库存水平上升，整体抑制油价上涨。2024 年预计原油需 求小幅增长，供应将保持平稳，主要通过核心成员沙特、阿联酋、俄罗斯等国家继续减产 以维持原油供需紧平衡；主流机构预测 2024-2025 两年的国际油价将在 80 美元以上的区间 运行。

天然气供给侧受到俄乌冲突等事件扰动，但市场供应能力相对宽松；需求端，随着 “双碳”战略下能源转型的推进，天然气作为更加高效清洁的能源，在工业燃料、城市燃 气和发电等领域的需求更加广泛。 2022 年对于天然气市场来说是不同寻常的一年。这一年包括东欧冲突的开始和俄罗斯 对欧洲天然气供应的减少，以及液化天然气贸易流量的重新分配和欧洲购买量的增加。与 此同时，液化天然气市场缺乏足够的备用产能来满足飙升的需求，导致液化天然气价格创 下历史新高。2023 年期间，天然气市场企稳，部分原因是北半球冬季相对温暖，导致供暖 季结束时的储存水平相对往年充足。此外，多座新 LNG 接收站投产，增加了 LNG 供应潜 力。

OPEC 预测全球天然气长期需求前景乐观，需求增长主要来自非 OECD 国家，OPEC 预计 2025 年全球天然气需求将达到 69.6 百万桶当量/天，2045 年则有望达到 87.0 百万桶当 量/天。 原油市场价格预期：油价分析假设-多数权威机构预测近五年油价在 70 美金/桶以上。 根据 Bloomberg 最新数据，综合近 50 家机构预测，未来五年 Brent 油价变动较为平稳，油 价区间在 77.7-83.5 美元/桶。

2.4 锂资源静候春天，成本优势者终将取胜

锂是元素周期表密度最小的金属。其电极电势最负，金属活动性最强，因此使用锂化 合物制成的锂离子电池具有开路电压高、工作温度范围宽以及放电平衡等特点。锂的应用 广泛，包括新能源汽车、手机、平板、航空、药品、玻璃等领域，近年来新能源汽车行业 进入快速发展时期，同时全球绿色低碳转型趋势，推动锂元素在新能源汽车以及储能等领 域的需求快速提升，锂元素具备长期需求刚性和前景。 根据美国地质勘探局数据，截止 2023 年，全球已探明锂储量约为 2769 万吨，主要分 布在南美洲、澳洲、非洲等地区，中国锂储量为 300 万吨；根据我国地质调查局数据，我 国锂资源中，盐湖卤水、锂辉石和锂云母分别占我国锂资源总量的 82%、11%和 7%。盐湖 卤水资源主要分布在青海和西藏等地，锂辉石主要分布在四川和新疆等地，锂云母主要集 中在江西省。 锂资源供给:2021-2025 年全球锂产量及预测量分别为 57.0/75.7/98.8/131.4/169.2 万吨。 澳洲预计仍是锂供给第一大产地，占比分别为 38%/40%/39%/35%/33%；津巴布韦、马里、 埃塞俄比亚等国锂矿逐渐投产，促使非洲成增长幅度最大产地，占比分别为 0%/1%/4%/11%/13%。按来源分类，锂辉石是锂供给最主要来源，锂辉石与盐湖相对成本 较低，产量占比有望逐渐提升，挤占锂云母份额。

锂资源需求：全球新能源汽车对锂盐需求占比到 2025 年预计仍为最高，将达到 84.4 万吨 LCE/年；储能在 2021-2025 年期间预计也增速较快，需求将从 5.1 万吨 LCE/年上升到 33.1 万吨 LCE/年；消费电子及其他领域对锂资源需求水平基本稳定。我们预计到 2025 年，全球锂资源需求量将达到 152.5 万吨 LCE/年，较 2021 年 CAGR 达到 25.39%。

锂资源价格研判：2023 年以来，海外锂精矿价格回落，截至 2024 年 3 月 21 日，6%品 位锂精矿 CIF 价格已由高点约 5500 美元/吨回落至约 1079 美元/吨，跌幅超 80%。随着锂精 矿价格进一步回落，逼近 1000 美元/吨，海外部分项目已出现亏损或接近亏损，如 Core lithium 的 Finniss 项目及 Sayona 的 NAL 项目。 但新投产/拟投产锂矿项目企业，当前财务数据显示，在手现金较充裕、资产负债率较 低。我们认为本轮锂价下行趋势，低成本自有矿/盐湖企业盈利能力将支撑，即具备成本优 势的企业终将胜出。从 2023 年全球主要锂资源的产量及成本情况看，成本支撑位约为 8 万 元/吨 LCE。

3 亮点：2024 年各版块均实现实质性突破

公司三项业务基本盘今年均有实质性进展： 1）石碌铁矿磁化焙烧项目 2024 年内投产，回收率大幅提升； 2）洛克石油 2024 年计划新增近 20 口加密井或钻完井，涠洲 10-3W 油田已由勘探转 开发建设； 3）非洲 Bougouni 锂矿和海南 2 万吨氢氧化锂加工产线均将于 2024 年年内投产。

3.1 铁矿石：磁化焙烧年内投产，回收率、铁精粉毛利率有望提升

公司悬浮磁化焙烧技术改造项目于 2021 年底开工建设，总投资 5.12 亿元。项目所采 用的氢基矿相转化技术，是复杂难选铁矿石高效利用新技术。该技术以氢气为还原剂，将 贫杂难选铁矿石中的弱磁性矿物转化为强磁性铁矿物，从而实现铁矿资源的高效开发利 用。

项目达产后，公司石碌铁矿铁矿石资源的综合利用率将得到大幅度提高，铁精矿品位 有望从原来的 62.5%提高到 65%以上，铁金属回收率或由 60%提高至 85%。同时，选矿厂 处理原矿能力提高至 230 万吨/年，悬浮磁化焙烧 187.79 万吨/年，年产铁品位 65%的铁精 矿能力达到 115.25 万吨。

同时，本项目工艺产生的尾矿可作为产品销售至邻近砖厂和邻近水泥厂，增加效益。 该项目还将助推“无尾矿排放”的实现，推动铁矿石业务的绿色化、低碳化。 我们认为，伴随着回收率的提升，公司铁矿业务作为基本盘将更加稳固，铁精粉品位 的提升也有助于利润的增厚。

3.2 油气：在产油气田持续新增加密井，油田储备区块加快推进

1）在产油气田 2024 年计划钻完井近 20 口：

2024 年洛克石油力争实现油气权益产量 715 万桶当量，油气销量 540 万桶当量。 油田方面：北部湾涠洲 12-8 油田东区和涠洲 6-12 油田计划实施 4 口加密井，马来西亚 油气田 D21 区块计划钻井 3 口。 气田方面：八角场气田计划钻井 3 口、完井 7 口，并继续建设和完善场井和管道。八 角场气田脱烃增压项目和 LNG 项目在 2023 年二季度左右投产以来，去年下半年气田日产 量稳定在 200 万方以上。目前气田已达到 260 万方/天的较高产量，预计 2024 年可以持续 保持该水平。

2）储备油田 1：涠洲 10-3 油田西区

公司与中海油合作的涠洲 10-3 油田西区项目已由勘探转为开发建设阶段。根据建设方 案，该项目计划钻井 26 口，并预留 14 个井口槽。项目将新建一座井口架平台和租赁一座 自安装生产处理平台，并新建油水混输海管、输气海管及海底电缆各一条。项目建设周期 约为 2 年，计划于 2026 年一季度投产，生产期为 17 年。 洛克石油为项目的实际实施主体，洛克渤海将担任项目勘探、开发作业的作业者，洛 克渤海在项目勘探阶段的权益比例为 58.3%，在项目开发和生产阶段的权益比例为 35%。 根据项目总体开发方案，本项目投产后在生产期内归属于洛克石油的原油份额约为 455 万 桶。

3）储备油田 2：惠州 12-7 油田

2022 年 10 月，洛克石油南海珠江口盆地 03/33 合同区内的惠州 12-7 油田获得重大勘 探突破，勘探井在古近系恩平组地层中共钻遇近 50 米净油层（垂厚），钻杆测试作业获得 单层自喷日产超千桶的高产工业油流。2023 年 6 月，获政府有关部门批复，新增石油探明 地质储量近 1000 万吨。

我们认为，洛克石油过往的业务能力获得合作方认可，公司自身也努力储备新资源， 生产盈利可持续，在这两年油气价处于历史上偏高位置时有望取得较好的收益。

3.3 新能源：锂矿+氢氧化锂产线均将于下半年投产

公司年产 2 万吨电池级单水氢氧化锂项目位于海南省儋州市洋浦新材料产业园，占地 面积 200 亩，总投资约 10.56 亿元，其中固定资产投资 9 亿元，由公司全资子公司海南星 之海新材料有限公司实施投资建设和运营。项目计划 2024 年下半年投产，爬坡期约 3-6 个月，达产后产销量水平约为 1.8 万~2 万吨/年，考虑系统调试优化和合理的产量爬坡时间， 预计今年产量 3000 吨左右。 建成后，有望充分享受海南儋州区位优势、港口条件、要素保障等方面的优势，尤其 是海南自贸港三项税收政策优惠：1）对注册在海南自由贸易港并实质性运营的鼓励类产业 企业，减按 15%的税率征收企业所得税；2）对在海南自贸港工作的高端人才和紧缺人 才，其个人所得税实际税负超过 15%的部分，予以免征；3）根据《海南自由贸易港建设 总体方案》：公司氢氧化锂项目在海南自贸港将享受到进口生产原辅料免征进口关税、出口 环节增值税的税收优惠政策。 公司控股的非洲马里 Bougouni 锂矿建设项目预计于 2024 年底前完成 Ngoualana 矿区 重介质选矿（DMS）建设。Bougouni 锂矿一期重选厂达产后年产 5.5%以上品位的锂精矿 10-12 万吨。一期工程工期为 12 个月，预计 2024 年年底投产。 公司将根据市场情况，二期浮选厂计划于 2026 年开始建设，开发 Sogola-Baoulé 和 Boumou 采区的细粒锂辉石资源，选矿设计能力约为 150 万吨/年，可产出品位为 5.5%以上 的锂精矿 15 万吨/年。Bougouni 锂矿生命周期里能够平均年产 5.5%以上的锂精矿 20 万吨 以上。

Bougouni 产出锂精矿到中国口岸的完全成本不超过 700 美元/吨，包括采矿及选矿在内 的生产成本及非洲内陆和海运运费。 Bougouni 锂矿一期重选厂的锂精矿的产量基本能满足公司 2 万吨氢氧化锂项目的上游 原材料供应。根据目前 Bougouni 锂矿的现场开发作业情况，我们认为资源禀赋和开发条件 比较好，还有一定增储潜力。公司上游资源可控和海南自贸港税收优惠政策，有效保障了 公司氢氧化锂产品的成本竞争优势和市场竞争力。

编辑：火腿肠