2024年农林牧渔行业研究框架专题报告

行业总览

产业链构成

上游：育种、种植业、饲料加工、动保等。中游：种猪繁育、仔猪育肥、育肥猪销售 。 下游：屠宰加工、冷链运输、终端消费。

生猪养殖行业研究框架

生猪供给端分散无序和生产存在时滞是猪周期形成的核心原因

生猪养殖参与者众多且规模化程度较低，价格随供需关系变化呈明显的周期性波动。猪价上涨时补栏情绪高涨，养殖户快速进 入盲目增加产能导致供给过剩，猪价下跌，部分养殖户亏损退出行业，同时后续补栏情绪受到影响，供给减少，猪价回升，形 成完整的猪价波动周期。同时，生猪生产存在时滞，从能繁母猪到商品猪出栏需10个月左右，当前市场需求的变动与生产的 及时供给之间存在时间差，因此短期的供需不平衡会导致价格大幅波动。

每轮周期猪价低点到高点涨幅在100%以上

历史上猪周期约3-4年一轮，2006年开始，我国生猪价格经历了4轮完整的上升-下降周期。回顾过去四轮猪周期，持续亏损下 行业产能去化导致生猪供给短缺是猪价周期性波动的核心原因，同时疫病和养殖政策会极大程度上影响猪周期的进程。 周期内猪价波动幅度较大，每轮猪周期猪价高点相对于低点的涨幅均在100%以上。

供给：能繁存栏是供给分析的核心指标

能繁是生猪出栏量的现行指标，若能繁存栏量持续上行4个月，10个月后的生猪出栏量将显著上升，猪价将承受明显压力。2024年3月，农业农村部印发《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》，将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整 为3900万头。截至2024年7月底，全国能繁存栏量为4041万头，为正常保有量的103.62%，处于产能绿色区间。

供给：进口维持低位，收储影响较为有限

猪肉进口受到国内外猪肉价差和国内供给格局影响，当进口猪肉存在价格优势和国内猪肉供给偏紧时，猪肉进口量会增加。 收/放储：根据发改委发布的《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》，当猪粮比价低于5∶1，或能繁 母猪存栏量单月同比降幅达到10%，或能繁母猪存栏量连续3个月累计降幅超过10%时，发布一级下跌预警，并开始收储工作。

非瘟后行业集约化趋势加速

分区域来看，四川、湖南、河南、云南、山东等为生猪养殖大省。四川、湖南、河南、云南、山东、湖北等地是我国生猪主产 区，2022年肉猪出栏量保持在4000万头以上，前10省合计出栏占比约为65%。北京、天津、上海、江苏、浙江、福建、广东 等地为我国生猪主销区。 生猪养殖规模化程度逐年提升，2022年生猪养殖规模化率为65.1%，2023年CR10为22.42%，显示头部企业话语权不断增加。

肉鸡养殖行业研究框架

白鸡和黄鸡是肉鸡消费的核心对象

我国肉鸡品类主要包括白羽肉鸡、黄羽肉鸡、817 肉杂鸡、淘汰蛋鸡等。 黄羽肉鸡是本土鸡种的统称，由于羽毛都带颜色，且以黄色为主，因此统称黄羽 鸡。根据生长速度的不同，可将黄鸡划分为快速型、中速型和慢速型。黄鸡品类 众多，代表类型有青脚麻鸡、新广黄鸡、墟岗黄鸡、文昌鸡、清远麻鸡等。 白羽肉鸡的典型特征是羽毛为白色的肉鸡，其祖代鸡种多由国外引进，目前主要 套系垄断在国外寡头手里，目前国内圣农发展等少数公司具备自行育种的能力。 白羽鸡的核心有优点是肉料转化率高，缺点是肉质一般，抗病力弱。代表类型有 艾拔益加（AA+）、罗斯（Ross308）、科宝（Cobb）等。 817杂鸡即采用大型肉鸡父母代的公鸡与常规商品蛋鸡进行杂交，是具有地方特 色的小型肉用鸡品种。该类鸡生产的门槛低、易操作、成本较低，但由于没有饲 料标准，出栏的料肉比参差不齐，且养殖风险较大。目前主要用于地方特色鸡制 品，如扒鸡、 烤鸡、熏鸡等。

鸡肉需求稳步提升，且仍有增长空间

我国鸡肉消费总量及人均消费量仍有提升空间。2019年以后我国鸡肉年消费量稳定在1400万吨左右，较2010~2018年1200万 吨左右的体量有明显增长。长期看，由于鸡肉具备高蛋白、低脂肪等优异性质，将对畜肉形成一定的替代，总消费量仍有提升 空间。2013~2022年，我国禽肉消费占比由21.95%提升至25.29%。从人均消费量看，根据OECD测算，2023年我国人均家禽 肉消费为13.84千克，大幅低于欧美发达国家的人均消费水平，也低于日本、韩国等具有相近消费习惯的东亚发达国家。因此， 我国禽肉消费量仍有提升空间。

白鸡出栏量稳步提升，黄鸡出栏量小幅下行

白鸡出栏量稳步提升。2015~2023年，白鸡出栏量由43.00亿只提升至86.33亿只，CAGR为9.10%。黄鸡出栏量在35~40亿只上下波动。近年来，白鸡对黄鸡的部分消费场景进行替代，导致黄羽鸡出栏量有所收缩，但是受消费 文化及饮食习惯影响，我们认为未来黄羽鸡出栏量进一步萎缩的空间较为有限。

白鸡养殖的工业化程度高于黄鸡

白鸡养殖规模化程度较高。根据中国畜牧业协会数据，2022年我国白鸡企业CR3/CR5/CR10分别为24.2%/32.0%/45.4%。随 着养殖规模化程度的提高，白鸡企业纷纷向产业链上下游延伸，布局上游种苗或下游屠宰加工业务。黄鸡头部企业市占率高于白鸡，但行业内存在大量尾部企业。黄鸡行业CR3高于白鸡，主要是头部企业（温氏和立华）市场份 额较高。但由于黄鸡品系众多，区域属性较强，行业内存在大量尾部企业，行业整体工业化程度低于白鸡。

黄鸡以家庭消费为主，白羽鸡以团餐消费为主

白鸡消费渠道和黄鸡消费渠道存在较大差异。 集团消费和快餐食用是白鸡主要消费渠道。2018年，集团消费、快餐食用、家庭消费、食品加工分别占白鸡消费量的比重为 34.5%、29.3%、19.7%和14.8%，家庭消费占比不高。快餐消费的最终去向主要是肯德基、麦当劳、德克士等西式连锁快餐 企业。目前西式连锁快餐在店面数量上仍未饱和，头部连锁企业持续加大拓店力度，利好白鸡消费需求。团膳包括工厂团膳和 学校团膳，学校团膳消费相对比较稳定，而工厂团膳工业属性较强，与经济景气周期相关性高。 从消费渠道上看，黄鸡以家庭消费和餐饮消费为主，家庭消费占5成，餐饮消费占4成，工厂和学校渠道消费占1成。

白鸡：祖代鸡引种仍需依赖进口种源

祖代鸡更新由100%海外引种向海外引种+国内自繁转变。2021年，“圣泽901”、“益生909”和“广明2号”三个国内自主培 育的白羽肉鸡品种通过农业农村部审定，国内自研品种成为供种来源之一。 白鸡引种仍需依赖进口。2024年1~6月，美国/新西兰/国产品种祖代鸡更新量占比分别为38.49%/18.99%/42.52%。父母代鸡 苗销量方面，美国/新西兰/国产品种销量占比分别为58.68%/23.99%/17.32%。国产品种在祖代鸡更新量中占比快速提升，但 在父母代销量中占比不足20%，进口品种在父母代销量中仍占据主要市场。

种子行业研究框架

2015年之后种子市场规模维持在千亿上下

2010~2015年，随着主要农产品种植面积的增加，种子市场规模迎来快速增长。2010年全国累计政策性收购小麦、玉米和粳 稻2458万吨，油菜子和大豆1028万吨，有效促进了农民增收，维护了种粮农民利益。在丰厚的种植利润下，全国玉米播种面 积由2010年的34977万公顷，增长至2015年的44968万公顷。 2015~2020年，国储主要农产品开启轮出周期，农产品价格相对稳定。在国储轮出的大背景下，相关农产品价格波动较小，种 植利润趋于稳定，因此播种面积增速明显放缓。2015年之后，国内主要农产品种子市场规模基本稳定在1000亿上下。 国内农作物种植主要为谷物类，其中玉米占比最大（35%），其次分别为稻谷（30%）和小麦（26%）。

杂交种子价格稳步提升

主要农作物种子商品化率约70%，不同品种商品化率有所分化。2022年，全国7种重要农作物种子商品化率为71.92%，同比2.14ppt。杂交种子无法留种，需要每年制种，因此杂交种子商品化率接近100%。常规种子农户可以选择自行留种，因此商品 化率未达100%。分品种来看，常规棉商品化率较高，马铃薯、油菜等品种商品化率偏低。杂交种子价格中枢逐步上移。2013~2022年，杂交玉米/杂交水稻种子价格由22.33/48.00 （元/千克），提升至32.30/64.73 （元/千克），CAGR分别为4.19%/3.38%。

饲料行业研究框架

饲料行业稳步前行，行业空间逐年向上

根据中国饲料工业协会数据，2016~2023年，我国工业饲料总产量从2.09亿吨增长至3.22亿吨，CAGR为6.34%。 从产量结构上看，猪饲料及禽饲料占比较高。2023年猪饲料产量占饲料总产量比值为46.8%；禽饲料产量占饲料总产量比值为 29.7%，其余分别是蛋禽饲料（占比10.2%）以及水产饲料（占比7.3%）。

肉禽需求稳步提升，后期肉鸡饲料产量有望抬升

国内肉禽饲料产量稳步增长，由2016年的6011万吨上升至2022年的9511万吨，复合增速为6.77%。国内禽肉产量同样保持稳 步上升，由2016年的1888万吨上升至2023年的2563万吨，复合增速为4.46%。随着快餐的普及以及预制菜的发展，肉禽的需 求或持续稳步上升，从而带动肉禽饲料的销量。

动保行业研究框架

疫苗盈利能力最强，化药收入占比最高

动保全称“动物保健品”，俗称兽药，是指专门用于防治动物疾病和保证动物健康的产品。 我国动保行业可以细分为兽用生物制品、中兽药和兽用化学制品三个细分子行业。根据《兽药产业发展报告》，2022年我国 动保行业市场规模约673亿元，其中兽用生物制品/兽用化学制品/中兽药市场规模为166/456/51亿，占比为25%/68%/8%。 兽用生物制品技术门槛高，盈利能力明显高于兽用化药行业。2022年兽用生物制品行业平均毛利率为55.18%，远高于动保行 业整体31.07%的毛利率水平。兽用生物制品2022年实现毛利91.41亿，占据动保行业总毛利的43.69%，远高于其收入占比。 从上市公司来看，动保成本占猪企养殖成本约6%，头均动保成本介于50-100元，占总养殖成本比例较小。

疫苗：头部企业多为细分领域冠军

生物制品行业集中度较高，头部企业多为细分领域冠军。兽用生物制品是动保行业集中度最高的细分板块，2021年CR10为 55.28%，明显高于其他细分板块。根据收入规模，兽用疫苗企业可以分为四个梯队：1）第一梯队：疫苗业务收入超过10亿元 的企业，分别为易邦生物、生物股份、中牧股份、瑞普生物、科前生物。2）第二梯队：疫苗业务收入超过5亿元的企业，主 要有天康制药、普莱柯、大华农、国药动保。3）第三梯队：疫苗业务收入超过2亿元的企业，主要有山东信得、齐鲁动保、 永顺生物等。4）第四梯队：疫苗业务收入小于2亿元的企业，约132家。整体来看，头部动保企业多为上市公司，且在各自的 细分领域确立了较为明确的领先地位，如生物股份、科前生物分别在口蹄疫、猪伪狂犬疫苗细分赛道龙头地位稳固。

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编辑：火腿肠