2024年江阴银行研究报告：贷记卡收入高增，营收持续改善

核心观点：

江阴银行发布 24 年中报，营收、PPOP、归母净利润同比增长 5.5%、 -2.7%、10.5%，增速分别较 24Q1 上升+2.9PCT、-5.8PCT、-2.2PCT。 Q1 转债到期后利润增速回落，但营收连续 3 个季度保持同比增长超出 投资者预期，PPOP、净利润负增长主要是受基数影响（详细图表见正 文）。

亮点：（1）营收持续改善。公司 23A、24Q1、24H1 营收分别为 2.3%、 2.6%、5.5%，呈现改善趋势。就 Q2 来看，营收增长 8.4%主要是净利 息收入降幅收窄（24Q1：下降 12.4%，24Q2：下降 5.8%），手续费净 收入维持高增长，以及维持在同比增长 43.7%高位的其他非息收入。 （2）与理财相关业务收入驱动的手续费增长不同，公司手续费高增主 要是结算业务手续费收入大幅增长驱动，贷记卡手续费收入增加导致 24H1 结算增长超过 300%。（3）披露口径净息差环比回升。24H1 公 司披露口径息差为 1.76%，较 24Q1 的 1.70%边际回升 6BP（测算口 径 24Q1、24Q2 净息差分别为 1.68%和 1.63%）。息差边际企稳预计 主要是生息资产收益率边际企稳，24Q1 和 24Q2 分别为 3.55%和 3.48%，收益率边际仅下行 7BP，降幅较 Q1 显著收窄。

关注：（1）预计负债减少对同比基数形成扰动。预计主要是子公司宣 汉诚民村镇银行与恒丰银行票据纠纷胜诉，预计负债转回，导致去年公 司营业外收入和少数股东权益基数上升，对利润表形成扰动，最终导致 24H1 呈现营收正增长、PPOP 负增长，净利润负增长，归母净利润正 增长的特征。（2）个人贷款总额连续 4 个季度负增长。6 月末公司个 人贷款总额 217 亿元，较 22 年末减少 13 亿元，个人贷款所占比重由 22.3%降至 17.6%。（3）资产质量边际承压。6 月末不良贷款率为 0.98%，环比 3 月末上升 1BP；6 月末拨备覆盖率 435%，环比 3 月末 上升 10PCT；关注贷款率环比 3 月末上升 42BP 至 1.37%；逾期贷款 率环比 12 月末上升 8BP 至 1.27%。24H1 测算不良新生成率 1.05%， 同比 23H1 上升 6BP，较 24Q1 上升 56BP。（4）利率低位兑现投资收 益。24H1 投资收益 4.9 亿元，占其他非息收入 71%，其中 2.7 亿为处 置债权投资收益，所占比重为 55%（vs.23H1:18%）。