2024年医美行业研究框架专题报告

医美行业：低渗透率，消费意愿稳定

根据沙利文报告预测，2024年预计中国医美市场规模可达3093亿元，同 比+16.02%，增长趋势持续。 轻医美成新趋势，与发达国家相比，人均消费仍有较大增长空间。 医美消费意愿整体稳定，根据德勤、艾尔建的《中国医美行业2023年度 洞悉报告》，在2022年受调研人群中，36-40岁和医美年消费>5万元的 人群，医美消费意愿较2021年有明显提升。 年轻用户已有医美消费习惯，22年德勤艾尔建调研显示年消费5万元以 上的医美高端人群，30岁以下客户占比32%。

产品结构对比：注射类有较大提升空间

与全球市场相比，国内消费者目前对非侵入式的光电类等项 目接受度更高，注射类项目渗透率未来还有较大提升空间。

在轻医美项目中，东亚国家整体非侵入式项目占比显著高于欧美。我国轻医美 产品结构呈现两个特点：1）注射类项目中肉毒渗透率有较大提升空间；2）光 子嫩肤是我国求美者医美入门级项目，占比较高。

玻尿酸：整体规模或受再生材料冲击，创新交联产品受关注

据弗若斯特沙利文预测，国内玻尿酸填充剂市场规模（按销售额计） 2024年有望达到128亿元，由于再生材料近年快速崛起，玻尿酸整体 市场规模或受冲击； 近年韩国玻尿酸份额大幅降低，爱美客、艾尔建等公司最为受益； 玻尿酸的创新：（1）交联程度：微交联；（2）混合新成分：玻尿酸 +其他材料；（3）创新交联方式：有机交联、PEG交联等。

再生材料：定位和售价较高，合规产品较少，仍处于快速放量期

再生材料产品依靠物理或化学等方式能够刺激皮肤产生新的胶原蛋白和弹性纤维，从而达到填充紧致、改善肤质等效果。目前国内获批的材料 包括：聚乳酸、聚已内酯、甲基异丁烯酸甲酯等，在海外获批医美适应症材料还包括羟基磷灰石钙、多聚脱氧核苷酸等。由于国内获批产品较 少，整体再生材料定位和售价较高。

再生材料：单种材料市场空间大，期待更多材料获批

根据ISAPS对全球多个国家的调研数据显示，在2023年约有 75.1%的整形外科医生进行过玻尿酸的注射治疗，进行过羟基 磷灰石和聚乳酸注射治疗的整形外科医生比例为19.8%和 13.8%，测算羟基磷灰石和聚乳酸对玻尿酸的渗透率为26%和 18%。 沙利文预计2023年国内玻尿酸市场规模为103亿，对标海外渗 透率，未来国内聚乳酸、聚已内酯等单品种再生材料具备20亿 空间的潜力。

胶原蛋白:动物源技术成熟，重组胶原大势所趋

根据沙利文预测数据，2024年我国重组胶原蛋白和动物源胶原蛋白的 市场规模分别有望达到387亿和332亿元，重组胶原蛋白市场规模快速 增长，2017-2021CAGR达到63.0%。 预计2027年重组胶原蛋白市场规模将达到1083亿元，在胶原蛋白产品 市场的渗透率将显著超过动物源胶原蛋白，达到62.3%。 在医疗器械方面，动物源胶原蛋白具备完整的三螺旋结构，力学支撑 性较好，难点是切除免疫原性的端肽等降低过敏率。重组胶原蛋白的 技术难点在于如何保证提高活性及如何获得完整的三螺旋结构。

重组胶原蛋白：国内原料优势，应用领域广泛

中国企业在重组胶原蛋白方面拥有相对高的话语权：随着国内公司技 术不断成熟和产能规模的扩大，国际美妆巨头开始通过多种方式布局 重组胶原蛋白原料及医疗器械。如欧莱雅与锦波生物合作小蜜罐及铂 研胶原针，资生堂股权投资江苏创健等。 胶原蛋白产品市场规模增速或超预期：沙利文统计数据显示2022年中 国重组胶原蛋白产品市场规模192亿元，超出此前预期，同时上调 2023-2024规模预测为290/415亿元。

重组胶原蛋白：巨头风采凸显，多家公司布局

已布局基因工程重组方法制备胶原蛋白的公司包括锦波生物、巨子生 物、创健医疗、聚源生物、丸美股份、福瑞达等。 目前已有的三类械重组胶原填充剂在力学支撑性上与动物源产品相比 尚有差距，巨子生物、江苏吴中等多家公司都在积极推动研发带支撑 效果的重组胶原蛋白产品。

肉毒素：未来竞争逐步加剧，产品和销售的差异化或更加突出

肉毒素按毒麻药品管理和审批，获证壁垒较高，目前仅有五款合规产品。随着布局肉毒产品的公司越来越多，未来竞争将逐渐加剧。目前相关上 市公司产品中，复锐医疗科技旗下长效肉毒、爱美客旗下肉毒素产品已提交注册申请并获受理。未来肉毒产品竞争将从产品和商业化策略方面寻 找差异化卖点。

设备类：国产加速布局，期待品牌突破

光电医美设备主要需求包括嫩肤美白、紧致提升、减脂塑形、脱毛、私密等领域，根据Medical Insight和头豹研究院预测数 据，2024年国内光电医美设备市场规模有望达到457.56亿元。光电医美海外公司起步更早，国产替代空间大。通过并购+自 研，国内公司加速入局光电医美，但整体影响力与海外龙头仍有差异，考验公司营销能力和策略。

设备类：差异化布局，耗材化设计

由于设备多为一次性投入，后续主要依靠5-7年的换机带来新增长，设备整体弹性较注射类单品弱。 国内厂商在设备上突破的主要趋势： 1、布局差异化：目前国内尚无合规医美三类械超声设备，国产医美三类械射频、皮秒激光等品种也非常稀缺，各公司瞄准稀缺赛道进 行布局； 2、设备耗材化：设备的高值耗材能有效延长设备收入的生命周期，随着装机数量的增加，耗材收入或超过整机收入，各公司在产品设 计时会考虑耗材手具，如目前各公司的超声抗衰设备，多考虑将治疗头设计为耗材； 3、基础光电套装化：对大部分机构开业所必须的基础光电包括光子、二氧化碳激光、脱毛激光等进行打包销售，提高机构购买率； 4、应用创新化：对原有设备的下游适应症进行创新，如原有主要应用于美白/脱毛的激光新开发应用于抗衰等。

医美终端：谨慎扩张，降本增效

行业特点：终端连锁净利率较低，随着国内消费景气度降低，终端行业扩张速度减缓，寻求降本增效。 估值特点：由于过去几年连锁集中度提升速度较慢，市场对连锁标的倾向于给10-15XPE。

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编辑：火腿肠