2024年医药行业中报总结：整体筑底企稳，院内标的复苏强劲

医药行业：2023年受反腐影响，24H2有望复苏

医药行业：24H1保持平稳，反腐边际减弱

国家统计局规模以上医药制造业数据：2023年1-12月，规上企业累计实现营业收入159426.20亿元，较2022 同期相比下降11.20%，实现利润总额22034.6亿元，较2022年同期相比下降19.46%。2023年Q1-Q4累计收 入和净利润增速分别为3.00%和-18.09%，表明2023年Q1-Q4医药行业受反腐影响。2024年1-6月累计实现 营业收入12103.3亿元，同比上涨0.18%，实现利润总额999.45亿元，同比上涨0.57%，我们认为24年Q1受 反腐影响较大，后续受反腐影响将逐渐减弱。

开思样本医院药品数据：2023Q1、Q2、Q3、Q4，样本医院药品销售同比增速分别为13.8%、18.9%、- 2.4%和1.9%，样本医院药品销售增速波动较大，23Q1、Q2实现较大同比增长，但23Q3、Q4受反腐影响同 比下降；24Q1环比有所提升，我们认为反腐影响边际减弱。

我们认为：医药工业整体增速在国家医保局成立背景下，随着带量采购执行和反腐的影响，行业格局变化在 即。医药工业收入增速整体承压，但结构上分化愈加明显，创新药产业链、医疗器械、生物制品等或成行业 主要增长动力。

盈利能力方面，医药行业上市公司2024年H1净利率较2023年H1有小幅上涨，主要是上市公司降本增效，反 腐等因素导致销售费用率下滑；

研发投入方面，医药行业上市公司2024年H1研发费用同比有小幅度减小，研发费用率23Q4达到高位后24Q1 有所回落。

生物药：朝阳领域，反腐影响基本消除

生物药：利润端快速增长，反腐影响已基本消退

54家生物药公司2024H1同比于2023H1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为6.1%、67.2%、101.8%。反腐 影响逐步消退，拐点已至，Q3业绩有望加速。

疫苗：新冠疫苗影响虽下降，但业绩普遍承压

11家疫苗公司2024H1同比于2023H1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为-18.3%、-40.3% 、-66.3%。可见新冠疫苗销量减少仍造成较大影响，常规疫苗销量也普遍承压。

血制品：业绩增速稳健，需求端依然强劲

6家血制品公司2024H1同比于2023H1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为3.9%、9.0%、 9.8%。

其他生物药：业绩逐渐兑现，天花板高

37家其他生物药公司2024H1同比于2023H1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为31.4%、 342.7%、272.6%。

化学制剂：医疗反腐影响减弱，2024Q1业绩逐步恢复

化学制剂：医疗反腐影响减弱，2024Q2业绩加速增长

96家化学制剂公司2024H1同比2023H1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为2.4%、18.1%、28.6%；2024Q2同比于2023Q2的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为3.7%、31.9%、 54.5%。2023年下半年受医疗反腐影响较大，化学制剂公司业绩下滑，2024H1反腐影响减弱，业绩逐步恢复，尤其是2024Q2业绩加速增长。

科研服务：国内筑底，海外回暖，看好H2业绩拐点

科研服务：疫情影响消退，看好Q3业绩拐点

14家科研服务公司2024H1同比2023H1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为4.29%、-21.18%、-18.93%； 2024Q2同比于2023Q2的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为7.7%、-21.5%、-16.3%。环比有所改善，主要系 2023H1新冠相关收入基数较大，2024H1来看，海外投融资形势转好，整体趋势有所改善。

医疗服务：整体营收增长放缓，刚需类业务表现稳健

A股11家医疗服务上市公司（剔除三方检测）2024H1同比2023H1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额 增速为2.83%、 -6.15%、-22.99%；营收放缓、利润总额有所下滑，主要由于2023H1高基数、经济环境因素导 致需求疲软增长放缓等 。 2024Q2同比于2023Q2单季度的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为3.74%、4.28%、-13.75%。

医疗器械：扰动有望消除，看好下半年院内复苏

97家医疗器械公司2024年H1同比2023年H1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为+0.67%、- 4.66%、-4.78%； 2024Q1同比于2023Q1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为-2.48%、-5.72%、-8.79%； 2024Q2同比于2023Q2的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为+2.85%、-3.50%、-2.39% 。

创新药产业链：需求价格企稳，订单端显现复苏趋势

CXO：需求价格开始企稳，Q2收入利润环比恢复

22家CXO上市公司2024H1同比2023H1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为-10.96%、-36.08%、-32.35%；受 生物医药投融资不景气影响，Biotech企业面临较大融资困难，影响新药管线推进，继而导致上游的CXO板块业绩小幅下降。 2024Q2同比于2023Q2的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为-9.6%、-31.7%、-31.4%。板块下滑主要因为1） 生物医药投融资仍不景气；2）2023Q2仍有部分大订单高基数因素；3）小分子CDMO价格对比2023年较低等。短期看，医药 投融资仍有一定压力，但可以看到订单价格总体企稳，且需求较为稳定，也极端在24Q2呈现反弹趋势，中长期看创新药是国家 最看好的行业，有望带动国内CXO。

原料药：下游去库存结束，需求拐点出现

原料药：短期去库存结束在即，长期看好无惧印度竞争

45家原料药上市公司2024H1同比2023H1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为1.9%、-9.7%、-11.79%； 2024Q2同比于2023Q2的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为7.5%、-7.1%、-0.38%。2024Q2开始收入明显 提速，利润降幅收窄，去库存周期接近尾声。

中药：业绩表现有所分化，整体在高基数下业绩有所承压

中药：高基数背景下增速放缓

62家中药上市公司2024H1同比2023H1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为-2.68%、 -8.61%、 -5.48% ；2024Q2同比于2023Q2的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为-5.0%、-9.5%、- 3.4%，同环比均有所承压。前期疫情放开后爆发式需求带来较高基数，此外，叠加医药院内外政策影响， 24Q1-Q2增速明显放缓。

药店：2024H1受高基数及政策影响业绩承压

7家药房上市公司2024H1同比2023H1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为8.2%、-19.9%、- 18.0% 。2024Q2同比2023Q2的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为4.8%、-37.0%、-33.9% 。

医药流通：2024H1受基数影响业绩承压

22家流通上市公司2024H1同比2023H1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为-1.0%、 -4.2%、-0.9% ；2024Q2 同比于2023Q2的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为-2.1%、-7.0%、-0.8%。

报告节选：

编辑：火腿肠