2024年德康农牧研究报告：猪鸡双轮驱动，种源筑基厚积薄发

一、德康农牧：猪鸡双轮驱动，育种筑基厚积薄发

德康农牧发轫于西南地区四川省，产业涉及生猪养殖、优质鸡养殖、食品加工、 数字农业。2023 年公司生猪出栏约 708 万头，排名中国第七；黄羽鸡出栏量约 8873 万羽，排名中国第三。

1、公司概况：恒者行远，西南猪鸡巨头迈向全国

德康集团是从西南四川成长起来的优秀农牧企业。2006 年，集团创始人王德根 先生带领团队提出了“饲料-养殖-食品”的三步走战略，此后公司便长期专注于 生猪及黄羽鸡的育种及养殖并努力往高端食品制造方向延伸。目前，德康集团拥 有 2 家农业产业化国家重点龙头企业，产业涉及生猪养殖、优质鸡养殖、食品加 工、数字农业，旗下企业遍布于全国 13 个省、市、自治区，已成为国内极具竞 争力与高成长性的农牧企业。从育种端来看，2022 年公司种猪销量排名全国第 十，对应市占率 0.5%；父母代黄羽鸡苗销量排名全国第二，对应市占率 19.3%。 2023 年公司生猪出栏 708 万头左右，排名中国第七，对应市场份额约 0.98%；黄羽鸡出栏量约 8873 万羽，排名中国第三，对应市场份额约 2.6%。

2、畜禽养殖收入端连年高增，盈利随周期波动

近年来公司收入利润高增，毛利率随周期波动。公司业务包括生猪、家禽与辅助 产品三大板块，其中生猪及黄羽鸡育种及养殖为核心。2023 年生猪和黄羽鸡板 块营收占比分别为 76%和 21%。受益于生猪及黄羽鸡的出栏量高增，2018~2023 年公司营收从 32.8 亿元增长至 161.6 亿元，CAGR 约 38%；但由于畜禽周期波 动，公司养殖业务毛利率及净利润波动幅度较大。

3、管理层战略思维清晰，乐于利益分享

德康生于四川，长于西南。四川省是中国生猪养殖第一大省，也是国家唯一的优 质商品猪战略保障基地。多年来，德康农牧始终坚持“用食品思维做养殖，用健 康思维做食品”，吸纳了一批高素养专业型人才。我们认为，德康的迅速成长离 不开清晰的战略思维和强大战略执行能力。 i. 顺势而为。创始人王德根先生曾说过“想要成为值得尊敬的，可持续成长的 规模企业，必须要有与国家大局相匹配的战略引领与战略落地能力。”从宏观 层面来说，当前公司的家庭农场模式顺应了中国政府对规模化养殖、返乡农 民创业的宣传，在持续扩张的过程中，抓住了政策红利，携手农场主脱贫致 富，为乡村振兴贡献力量。细化到公司成长过程中，无论是育种体系的建设， 还是模式的创新以及产业链的延伸，无一不是其清晰战略思维的具现。 ii. 保持开放的心态，善于学习：在养殖端，德康模式的打磨进化中曾多次借鉴 丹麦经验，然后再结合中国国情和地方特色不断迭代，最终独创了本土化的 新型家庭农场模式。在食品端，德康与德国通内斯合作，高端食品项目顺利 投产，或有望引领行业升级。乐于学习，善于学习也是德康敏锐洞察到农牧 行业未来发展方向、并得以提前布局的重要原因。 iii. 乐于分享。德康在养殖端与合作农户分享：在合作养殖过程中，农场主可以 利用公司的技术体系、培训及支持系统不断优化养殖，并获得稳定的收入来 源。在肉品端，德康与通内斯的合作，不仅可借此引进知名品牌和食品加工 技术，同样也能协助海外企业进入中国市场，形成长期的利益协同效应。互 惠共赢的业务模式是助力公司行稳致远的关键。

二、猪：问道丹麦，全产业链价值深度挖潜

当前生猪产业呈现三大特征：行业产能去化放缓，盈利中枢下移，行业分化加剧。 资本层面，直接融资限制显著增强；上市公司层面靠融资输血的时代已经落幕， 未来猪企将更多依靠硬实力谋求内生增长，具备低成本优势的猪企有望获取超额 利润。德康通过学习丹麦先进的生猪养殖经验并将其内化成自身的能力，不断进 行养殖成本和价值挖潜，长期发展前景明朗。

1、行业：周期弱化，成本为王

在行业大规模资本开支基本结束以及融资渠道收紧双重影响下，未来生猪养殖行 业将呈现出三大特征：集中度进一步提升；产能去化放缓；盈利中枢下移——周 期弱化后，具备成本优势的猪企仍有望获取超额利润。

特征一：行业集中度或进一步提升

过去十年，行业集中度快速提升。2015~2023 年，行业前三大上市猪企出栏量 从 1856 万头增长至 1.08 亿头，CAGR+25%；前十大上市猪企出栏量从 2091 万头增长至 1.44 亿头，CAGR+27%。行业市场份额快速向头部上市猪企集中。 原因在于：1）上市猪企融资渠道畅通。生猪产能扩张需要大量资本开支，难以 依靠自身利润积累实现产能快速扩张；2）土地政策窗口打开。非瘟后，为了快 速恢复产能，政策端在集团场土地审批上给予了较大支持；3）非瘟期间超高盈 利刺激猪企大幅扩张。超高盈利刺激行业补栏积极性，上市猪企基于融资方面、 土地资源以及人才储备上的优势大幅扩张产能。 我们认为未来 3 年行业集中度仍将继续提升，主要原因在于：1）上市猪企：大 规模资本开支基本结束，优势上市猪企或将通过优化养殖效率及提升产能利用率 以降低养殖成本；行业融资停滞，养殖效率低的上市猪企或仍有可能在猪周期底 部被迫退出；2）规模场：具备成本优势和疫病防控优势的规模养殖主体仍有望 通过利润积累实现产能的进一步提升；3）散户：行业盈利中枢下降以及非瘟疫 情常态化，散户长期退出的趋势不变。

特征二：产能去化放缓

在 2010~2021 年的三轮猪周期中，全国能繁母猪产能去化幅度在 8.2%~40%上 下波动；在非瘟后的两轮猪周期中，2022 年 4 月全国能繁母猪产能累积去化幅 度 8.5%；2024 年 4 月全国能繁母猪产能累积去化幅度约 9.2%。 我们分析：近两轮周期中产能去化幅度偏小，原因在于行业集中度显著提升，抵 抗周期底部风险的能力明显增强，规模场产能的退出不如散养户灵活。我们判断 行业集中度仍将继续提升，在没有外力因素的扰动下，预计母猪产能去化幅度放 缓的趋势或延续。

特征三：行业盈利中枢下移

复盘：在 2010~2022 年的三轮猪周期中，行业盈利时长在 29~43 个月左右，亏 损时长在 7~14 个月左右，全周期头均盈利分别为 161 元、304 元、1137 元； 而在 2022~2024 年非瘟后的猪周期中，行业平均盈利时长在 7 个月左右，亏损 时长约 14 个月，全周期头均盈利 31 元。 我们判断，2022~2024 年行业盈利中枢下滑的主要原因在于：1）产能出清不彻 底。19Q3~22Q1 行业进行大规模资本开支（上市猪企合计资本开支 2854 亿元） 后，上市猪企固定资产增长 1567 亿元，2022~2024 年仍处于产能释放期，很多 企业即便亏损也不轻易退出，导致产能出清不彻底；此外，21 年猪价步入下行 期后，头均盈利收窄直至亏损，行业通过淘汰低效的三元母猪、加强精细化管理 等方式降本，生产效率得到显著提升；2）生产节奏调整加剧猪价波动。基于对 后市猪价的乐观预期，行业主动压栏增重+二次育肥加剧猪价波动，导致猪价涨 幅较大、但是持续性不强，全周期盈利时间短、亏损时间长。 未来头均盈利中枢或高于 2022~2024 年，但低于前几轮，全周期头均盈利或下 降至 100~150 元区间。长期来看，行业集中度进一步提升，头部猪企周期底部 抗风险能力更强，在没有外力扰动因素的情况下，母猪产能去化幅度或放缓，猪 价表现趋于平稳，或意味着行业头均盈利中枢下滑、低于供给侧去化比较深的三、 四轮猪周期（前几轮盈利落于 161~1000+元）。而 2022~2024 年为非典型猪周 期，核心是在于上一轮大幅亏损的企业仍然能不断融资（未来周期融资受限）， 并且不少人从 2019 年猪周期中赚钱输血，对未来预期不够理性（未来均衡利润 下各类群体都更加理性），导致行业本来应该出清的产能非理性硬抗的人较多。 综上，我们估测预计未来猪周期头均盈利大致落在 100~150 元。随着行业盈利中枢长期下移，具备成本优势的猪企将获取超额利润。

2、公司：丹麦经验本土化，聚焦降本增效

丹麦生猪养殖水平居于世界前列，主要得益于：1）规模化发展与专业化分工， 同时还储备了年轻一代的专业型高素质人才；2）先进的种猪繁育技术；3）生产 以出口为导向的高品质猪肉。 德康通过以下方式将丹麦经验内化成自己的能力：1）创新养殖模式，尤其是二 号家庭农场模式吸引了大批高素质人才；2）强化育种体系建设，培育德康 E 系 种猪，肉猪出栏成本可降低约 100 元/头；3）与通内斯合作，探索高端肉制品。

（1）公司从丹麦养猪业学到了什么？

丹麦生猪养殖水平居于世界前列，生猪养殖业是其重要支柱产业之一。丹麦的生 猪养殖优势主要体现在其较高的养殖效率、生产报酬率以及较低的抗生素消耗上。 2021 年丹麦生猪 PSY 约达到 34，高于全球绝大部分国家。那么，丹麦养猪业 为何如此发达呢？

1、丹麦养猪业的高效主要得益于规模化发展与专业化分工。丹麦养猪业以合作 社结构为主，猪的繁育、生产、屠宰、加工企业由农户所有。其生猪养殖规模从1997 年的 2106 万头增长至 2022 年的 2740 万头；但同期猪场数量从 1997 年 的 2.27 万个减少到 2022 年的 2399 个，养殖规模化程度不断提升。在前述 2399 个猪场中，有种猪场 291 个、商品猪场 975 个、自繁自养场 1007 个，各猪场按 自身条件进行专业化分工，确保高效生产。随着丹麦生猪养殖业规模化水平的提 升与专业化分工的比例进一步提升，合作社在联结生产养殖链各环节、降低生产 成本中发挥着越来越重要的作用。 培育年轻一代专业型高素质人才是养猪产业的基石。1）严格的土地制度：丹麦 法律规定，国家只允许个人拥有农场土地，不允许建立股份制农场；所有农场只 能通过市场购买的方式获得，不能通过馈赠或继承方式获得。2）严格的农场经 营资质：丹麦法律还规定，土地面积超 30 公顷的农场，农场主必须接受正规培 训并获得“绿色证书”后才有资格经营农场，并且要求农场主必须居住在农场。要 取得“绿色证书”，除了须完成基础教育外，还需完成专业课程的学习以及在农场 实习，并要求通过严格的全国统一考试。严格的土地获得制度和农场经营资格制 度，保证了丹麦的每一个农场主都具有相当高的素质。3）丰富的农业咨询服务 支撑：遍布全国的农业咨询服务中心还为农场主提供终身教育服务，并与农业院 校及科研机构紧密合作，每年定期对农民开展知识更新培训。丹麦农民整体上的 高素质为其养猪业保持竞争优势奠定了最重要的基础。

2、丹麦养猪业的快速发展也离不开其先进的种猪繁育技术。丹麦政府高度重视 农业科技，建立了完整的科研体系，从资金和科研力量上给予充足保障。在丹麦， 生猪产业的育种工作是由猪研究中心通过 DanAvl 系统来实施，该系统专注于生猪选育超过 120 年，围绕养殖和屠宰需求确定育种目标。1974 年之前，丹麦生 猪生产效率的提升主要依靠改善喂养过程及环境控制、提高生物安全水平等手段； 而在 1974 年之后，生猪生产效率的改善主要依赖于三项关键指标的改善，即 PSY 和断奶仔猪存活率的上升以及断奶仔猪日龄的缩短。从 1974 年到 1994 年的 20 年间，断奶仔猪日龄缩短了将近一半的时间。2021 年丹麦前 25%猪场的 PSY 可达到 35.6 头。基于此，丹麦的种猪以其优秀的繁殖力、生长速度及饲料报酬 高等生产性状闻名世界。

3、丹麦猪肉品质好，产品生产以出口为导向。丹麦生猪养殖业是出口导向型的 产业，每年约 80~90%左右的猪及猪肉产品用于出口。由于丹麦的猪肉以出口为 主，生产过程中会尽可能参考全球各地市场准入为标准，重视猪肉品质，注重动 物福利，不断优化动物卫生和食品安全水平。另外，丹麦养猪业是全球使用抗生 素最少的国家，从 2000 年 1 月开始，禁止在猪饲料中使用抗生素促生长剂。从 2014年起，丹麦皇冠旗下5个养猪合作社进行全球首个全程无抗生素养殖实验。 这也从源头上保证了猪肉的品质与安全。

（2）公司如何实现丹麦经验本土化？

1、创新养殖模式：2 号家庭农场吸引高素质人才 目前公司的生猪养殖模式主要有三种，即二号家庭农场模式、一号家庭农场模式 和公司自营模式。2015 年首次提出二号家庭农场模式。2022 年二号家庭农场模 式出栏量约为 79 万头，一号家庭农场农场模式出栏量为 342 万头，三种养殖模 式的销售额贡献占比分别为 15%、68.7%和 16.3%。预计 2023 年二号家庭农场 模式的出栏占比提升至 20%左右。公司拟以二号家庭农场模式为核心，通过自营 农场与家庭农场相结合的模式，实现高效的规模扩张。

公司首创的二号家庭农场模式与其他养殖模式相比有如下优势：

生物安全和动物疾病防控：二号家庭农场基本可以实现「种猪－仔猪－商品 猪」的全生产周期均在农场内完成，公司只需要将母猪而非断奶仔猪运送到 家庭农场，一定程度上可以降低生猪流动及运输风险，更容易预防动物疾病 及维护生物安全。

与养户合作粘性强：1）准入门槛高：二号家庭农场在养殖过程中不仅涉及 到断奶仔猪育肥，更涉及到母猪育种，因此对二号农场主有更高的知识和技 能要求。公司对二号农场主进行严格培训后，也会与其签订较长期的合同（与 2 号农场签订的代养协议期限一般为 10 年，而 1 号农场一般为 5 年左右）， 相对粘性更强。2）配套体系构建的技术和管理壁垒：二号农场饲养的二元 母猪繁育自公司的核心育种场，另外公司还掌握了除育种外的核心技术，如 营养及饲料技术、疾控技术等，以助力于农场主的养殖效率提升，一般农场 主在体系外难以单独复制该技术。3）利益保障机制。利益共享机制是公司 吸引养户加入并参与合作的一个重要原因。基于二号农场主更优异的知识和 技能储备，其所获得代养费较一号农场主有一定的溢价。

轻资产化助力快速扩产：二元杂交母猪由家庭农场养护。公司无需承担与母 猪育种及繁育相关的土地、人工及水电等费用，不仅能节省养殖成本，在相 对短时间内进行扩产。而且养户所缴纳的保证金作为沉淀资金，也有望为公 司资金安全保驾护航。

2）技术支持：强化育种体系建设并加强培训

建立德康核心育种群。2013 年 3 月公司自加拿大 FAST 引进 868 头纯种种猪， 并以此为基础建立自己的核心育种群；随后又与加拿大种猪改良中心（CCSI） 就联合育种订立合作协议，探索中国本土化育种。此为德康探索育种改良的第一 阶段：主要是沿袭 CCSI 育种方向，在引进群体的基础上进行遗传改良。2015 年后，公司联合 CCSI 及国内育种专家调整育种方向，更重视繁殖性能、生长速 度及肉质提升。2019 年，德康集团再次调整育种方向，根据各品系特点和角色 推进个性化选育；更关注抗逆性、繁殖性能、料肉比（FCR）以及屠宰肉质性能 （多肋基因等）。2020 年公司从 Topigs Norsvin 共引进 500 头母本 Z 系和终端 父本群体，不断优化德康种猪体系的遗传资源。

德康的育种体系和遗传资源已处于中国领先水平。目前公司共拥有 6 个种猪品种 资源，即大白种猪、杜洛克种猪、长白种猪、topigs 约克 E 系种猪、topigs 约克 Z 系种猪、内江猪。其中，德康 E 系公猪作为终端父本与原有加系种猪融合使用 效果突出，较国内市场主流品种 110 公斤上市日龄提前 12 天，料肉比（FCR） 降低 0.1，每头生猪出栏成本可降低约 100 元左右。测算公司 2024 年上半年商 品猪完全成本已降至 14.2 元/千克，Q2 或已降至 14 元/千克以下。公司当前成本 处于行业第一梯队，随着各项生产指标不断优化、产能逐步释放后，预计未来生 猪完全成本仍有较大压降空间。 公司核心育种场可支撑超千万头产能。目前公司在四川、重庆、贵州、广西、江 西及内蒙古组建了 10 个核心育种场。核心育种场地理位置优越，毗邻德康的育 肥猪场：一来可在高效防疫的基础上，保障公司在 5 大区都有完整的繁育体系； 二则可根据当地人的饮食习惯、对生猪的需求来制定不同的选育方向。截至 2024Q2 末，公司的核心育种群规模约 1.5 万头（含后备母猪和后备公猪），纯 种猪规模约 14.6 万头，足以支撑公司未来在各区域的养殖业务扩展。 公司的技术支持体系会渗透到每一个农场主，主要包含以下方面：1）公司在向 农场提供生猪前，会先对农场主进行家庭农场圈舍修建、养殖技术培训（累计培 训时间不低于 3 个月）以及企业文化培训；考核达标方可进行生产。2）过渡期及随后的日常管理中还会安排生产管理专员对农场主安排培训。3）还会安排专 职技术人员经常性走访，提供技术支持及建议——通常 1 号农场每 1 万头会配备 1 人，2 号农场每 500 头母猪约配备 1 人。4）此外，公司也鼓励农场主多向其 他优秀农场主学习，内部学习氛围浓厚。

3）产业链延伸：与通内斯合作，实现高端肉品本土化

德康集团与通内斯集团的强强联合，打造兼具国际标准及地方特色的生猪深加工 项目。通内斯（Tönnies）是德国最大的综合肉食品企业之一，其在生猪屠宰场 运营、食品质量、产品安全、食品保存、产品开发和品牌运营方面拥有深厚的专 有技术，并在德国、丹麦、英国、法国和波兰等多个区域建设有现代化的、高品 质肉类产品生产基地，高端猪肉食品畅销全球。2022 年通内斯猪肉产量中约 50% 左右出口，猪肉在德国的市占率约 33.4%。2020 年 10 月德康与通内斯签署合作 协议，计划在四川眉山和宜宾兴建两个食品加工项目，开展屠宰及食品加工业务， 意在垂直一体化的产业链，建立起规模化、品牌化的生产体系。其中：

眉山项目估计投资约 8 亿元，屠宰场（年屠宰量超 200 万头）已于 2023 年 12 月投产，该项目也是通内斯在欧洲之外投建的第一个工厂。

宜宾项目估计投资约 6.3 亿元，屠宰场（年屠宰量超 300 万头）已于 2023 年 10 月投产，食品加工生产线（年产能 6 万吨）于 23Q4 完工；该项目引 进了国际最先进的荷兰马瑞奥屠宰自动化生产线，有完备的副产加工车间及完善的污水处理系统，智能化程度行业领先。 我们认为：德康不仅在养殖端优势突出，同时还参与《畜禽屠宰加工设备，畜禽 肉分割线》国标制定，高起点、高标准把关产品质量；另外公司还通过与成熟的 海外企业合作，建立垂直一体化的产业链，提升全产业链布局和优势。双方合作 或助力于实现符合欧盟标准、安全可追溯的高端猪肉食品本土化生产，同时德康 也可以借助通内斯的全球化销售网络，带领四川猪肉打入高端市场，不断提升产 品附加值。

（3）前景展望：以低成本优势穿越周期

1）从养殖模式上来说：公司计划在西南地区规模扩张的基础上往华南及华东市 场扩张；在稳健经营并扩张自营农场与一号家庭农场的同时，公司将继续重点发 展二号家庭农场模式，预计 2027 年一号家庭农场及二号家庭农场的出栏量将分 别达到 800 万头及 900 万头。 2）从能繁母猪产能上来说：目前德康在全国建有 10 个核心育种场，截至 2024Q2 末，公司的核心育种群规模约 1.5 万头（含后备母猪和后备公猪），纯种猪规模 约 14.6 万头，能繁母猪目前存栏约 49 万头上下，可支撑超千万头产能。我们预 计 2024~2026 年公司生猪出栏量在 880 万头、1200 万头、1500 万头。 3）从养殖效益上来说：德康近年来持续聚焦降本增效，在生产管理安全防控、 疾病净化、技采联动等多方面持续发力。公司自 2023 年起大范围推广自主培育 的德康 E 系种猪，对应每头商品猪边际贡献增加约 100 元左右。测算公司 2024 年上半年完全成本已降至 14.2 元/千克，Q2 或已降至 14 元/千克以下。公司当前 成本处于行业第一梯队，随着公司各项生产指标不断优化、产能逐步释放后，预 计未来生猪完全成本仍有较大压降空间。 整体来看：德康通过学习丹麦先进的生猪养殖经验并将其内化成自身的能力，不 断进行养殖成本和价值挖潜；在生猪养殖行业周期弱化背景下，德康或有望凭借 低成本优势实现自身成长，长期发展前景明朗。

三、禽：国鸡起舞，种源优势构筑核心支撑

当前黄羽鸡父母代产能已降至历史相对低位水平，餐饮复苏&猪价高景气共同提 振黄羽鸡需求并带动鸡价上涨。消费端，活禽革新冰鲜兴起趋势加速。 德康在黄羽鸡育种端优势突出，既兼顾了节本增效的诉求，又契合了黄羽鸡消费 端由“活禽”向“冰鲜”转型的发展趋势，其自主培育的优质黄鸡市场化效果突 出。公司将充分利用其种鸡资源优势，以家庭农场养殖的轻资产模式实现禽养殖 业务的稳步扩张。预计 2024 年黄羽鸡出栏增速约 5~10%左右。

1、行业：黄羽鸡景气回升，活禽革新冰鲜兴起

餐饮复苏&猪价高景气或提振黄羽鸡需求。黄羽鸡行业经过三年的周期低谷，行 业产能去化效果显著，父母代种鸡存栏已降至 2018 年以来相对低位水平；为后 续鸡价上涨奠定良好基础。根据中国畜牧业协会数据，2023 年中国黄羽鸡出栏 量约 35.95 亿羽，约占肉鸡出栏总量的 27.6%。作为我国优质地方特色品种，黄 羽鸡具备肉质佳、口感好的突出特点，其可进一步细分为慢速鸡、中速鸡、快速鸡，对应占比（大数）分别约为 30%、25%、45%。但由于饲养成本及销售价 格偏高，其需求端与猪肉消费渠道相似度高，而与白羽鸡肉有显著差异，即主要 对接高端中餐馆、家庭消费、部分民企或国企事业单位食堂。短期看，黄羽鸡价 格受益于猪价景气高企；中长期看，近年来社零总额中餐饮收入保持着较好增长， 对黄羽鸡肉需求端或有积极提振。

疫病爆发催化各地活禽禁售落地。自 2013 年 H7N9 禽流感爆发后，为控制疫病 的蔓延，多地陆续开始推行冰鲜上市，2014~2019 年主要是沿海地区广东和浙 江等省的地级市和部分内陆省会城市陆续发布禁售活禽的相关政策，但具体落实 情况较缓慢；2019 年底新冠疫情爆发后，全国加速活禽禁售计划的落实，统筹 规划冰鲜鸡产业发展。截至当前，全国各省份均有出台活禽禁售政策，仅有部分 省份仍有设立小范围可交易区域。 消费场景拓展，活禽革新冰鲜兴起。黄羽鸡的消费场景拓展一方面涉及消费区域 的延伸，另一方面是消费产品市场的拓展。1）从消费区域上来看：黄羽鸡原消 费市场主要为南方市场，其中两广地区以慢速鸡为主，长江三角洲地区以中速鸡 及快速鸡为主，而近些年随着居民消费水平的提升，开始逐渐向领近省份拓展。 2）从流通方式来看：国内鸡肉流通方式主要为活禽、鲜品、冻品，由于各地逐 步落实活禽禁售，鸡肉流通方式逐渐向冰鲜冻品转变，冰鲜鸡市场规模增长迅速。 未来随着消费习惯改变、禁售政策实施、经济复苏提振消费，冰鲜黄羽鸡市场或 仍有较大的发展空间。

2、公司：种源优势构筑核心支撑，轻资产模式稳步扩张

公司以轻资产模式实现禽养殖业务的稳步扩张。公司家禽养殖位于云贵川渝及两 广地区；以家庭农场模式为主（预计出栏占比在 95%以上），公司自建厂房的家 禽养殖小区模式占比在 5%以内。其主要目的在于轻资产模式扩张产能，以便将 重心放在技术突破、产品研发及营养配方研究上。 公司黄羽鸡研发基础雄厚。禽养殖业务离不开强大的种源做支撑。2015 年，公 司收购了广东智威农业科技股份有限公司 50.5%的股权，拥有了农业农村部家禽 遗传育种重点实验室、“岭南黄”系列国家畜禽审定新配套系；2019 年，公司在 广东英德市的黄羽肉鸡基因库和育种基地建成投产。目前德康集团建有原种鸡场 1 个、祖代种鸡场 2 个、父母代种鸡场 11 个，拥有国家星火计划龙头企业技术 创新中心和农业部家禽遗传育种重点实验室，并拥有在鸡育种及养殖技术和管理 等方面的 13 项专利，三个通过国家审定的配套系是市场的主流推广品种。 公司自主培育的优质黄鸡市场化效果突出。公司的黄羽鸡品牌等包括“岭南黄”、 “御品凤”、“香粤麻”、“德乡”。2023 年公司合计销售黄羽鸡 8873.3 万羽，同 比增长 12.89%，测算市占率从 2022 年 2.1%增长到 2023 年 2.6%。其中，“岭 南黄”系列良种覆盖广东、广西、湖南、山东、新疆等全国 30 个省市自治区， 通过产业化平台年推广 600 多万套父母代种鸡，对应市占率超 15%，辐射养殖 户 2 万余户。

3、为什么看好公司黄羽鸡板块的发展？

德康在黄羽鸡育种端优势突出，既兼顾了节本增效的诉求，又契合了黄羽鸡消费 端由“活禽”向“冰鲜”转型的发展趋势；其自主培育的优质黄鸡市场化效果突 出。公司将充分利用其种鸡资源优势，进一步扩大养殖规模，提高中慢速及中速 型黄羽肉鸡的比例。不同养殖周期及不同品种的黄羽鸡完全成本存在较大的差异， 我们测算，2024 年上半年公司黄羽鸡全程成本或已降至 15 元/羽左右，较 2023 年单羽盈利或改善 1 元左右；预计未来仍有较大优化空间。

（1）生产端：注重生产效率提升，节本增效

做好品种选育，增强培育品种商业价值。胡须鸡具有抗逆性强，肉质好的优点， 但产蛋性能差，鸡苗成本高，无法商业量产，一度成为濒危品种。通过“惠阳胡 须鸡的保护与开发利用”系列研究，公司成功培育出国家审定肉鸡新配套系“岭 南黄鸡 3 号”，新配套系的产蛋量提高了一倍，蛋耗料也降低了一半；极大程度 提高了生产效率，降低了种苗成本。 疾病净化。滑液囊支原体在黄羽鸡中流行率较高。公司通过生物安全和疫苗免疫 等净化技术减少滑液囊支原体感染，并使种鸡因滑液囊支原体发生的腿病群发病率降低约 42%，群内发病率降低约 90%，对应单只种鸡平均用药成本降低约 0.12 元。此外，公司还通过根除禽白血病、鸡白痢、支原体等严重影响种鸡和商品肉 鸡生产的种源性病原，助力降本增效。

（2）需求端：契合黄鸡消费从“活鸡”向“冰鲜”转型的需求

改善鸡群品种，适应市场需求。过往黄羽肉鸡以独特外观和肉质优势迅速发展， 而“活鸡”向“冰鲜”转型的痛点之一是消费者难以在黄羽肉鸡脱光毛后依然从 外观上快速甄别出优质鸡。德康家禽事业部技术处针对有色羽肉鸡优质、高效的 产业需求，不断优化遗传改良技术。以胡须鸡为例，其标志是下巴有胡须状的羽 毛，原始品种只有 30%~40%的胡须，经过德康的育种改良，现已做到了 100% 有胡须，同时其抗病力也有了大幅提升。这一变化正契合了黄鸡消费从“活鸡” 向“冰鲜”转型的需求。

（3）养殖端：利用数字化优化养殖管理水平

数字化助力降本增效：公司培育的是职业化养殖户，并针对性地制定了一套标准 化的完整的生产体系。德康家禽还在养殖户中大面积推广使用“数字化肉鸡养殖 云服务平台”，通过大数据解决传统养殖生产中存在的粗放管理及效益损失问题， 使得农户养殖更加高效，达到节本增效的目的。

编辑：火腿肠