2024年半导体设备及零部件行业半年报总结：发货新接订单高增，研发投入加大影响短期盈利

收入端：前道延续快速增长势头，后道测试设备/零部件改善明显

半导体前道设备选取12家公司【北方华创】【中微公司】【拓荆科技】 【华海清科】【盛美上海】【中科飞测】【精测电子】【芯源微】【万业企业 】【微导纳米】【京仪装备】【至纯科技】；后道测试设备选取4家公司【长川科技】【华峰测控】【金海通】【精智达】；零部件选取6家公司【正帆 科技】【新莱应材】【富创精密】【珂玛科技】【华亚智能】【江丰电子】。2024H1十二家半导体前道设备公司合计营收262.49亿元，同比+33.56% ；四家半导体后道测试设备公司合计营收24.52亿元，同比+55.44%；六家半导体设备零部件公司合计营收70.31亿元，同比+37.42%。不难发现， 2024H1前道设备板块营收保持较快增长速度，后道封测设备和半导设备零部件板块营收端出现明显改善。

进一步分析：①前道设备， 2024H1 北方华创、盛美上海、微导纳米营收端增速较为出色，同比增速超过45%；拓荆科技、华海清科、芯源微随着订 单加速确认，Q2营收出现明显改善，2024H1营收表现平稳；②后道测试设备， 2024H1长川科技、精智达营收改善明显，分别同比+100.46%、 +46.15%，华峰测控、金海通随着行业回暖，Q2营收同比转正，同时新接订单已经有所改善。 ②零部件，2024H1富创精密、珂玛科技同比增幅超过 60%，表现极为出色，主要系国内半导体相关订单需求旺盛及相关核心部件突破，正帆科技、江丰电子2024H1营收同比增速超过35%，表现不俗。

利润端：前道设备降速，后道测试设备/零部件快速增长

2024H1十二家半导体前道设备公司合计归母净利润44.86亿元，同比+4.12%；四家半导体后道测试设备公司合计归母净利润4.05亿元 ，同比+55.11%；六家半导体设备零部件公司合计归母净利润7.19亿元，同比+21.05%。由上可见， 2024H1前道设备板块归母净利润 降速明显，盈利水平有所下降，后道测试设备盈利水平修复明显，归母净利润大幅提升，零部件板块利润端同样持续修复，归母净利润实 现快速增长。

进一步分析：①前道设备， 2024H1北方华创归母净利润同比+54.54%，表现优异，华海清科保持出色的盈利水平，同比+15.65%，中 微公司、拓荆科技、盛美上海、芯源微、中科飞测等因研发投入影响，利润端短期承压；②后道测试设备， 2024H1长川科技利润端实现 大幅提升，同比+949.29%， Q2华峰测控、金海通修复明显，归母净利润降幅收窄。 ②零部件， 2024H1珂玛科技同比+308.89%，领 跑板块，富创精密、新莱应材归母净利润分别同比+27.30%、+26.91%，实现稳步增长，正帆科技受投资亏损影响，同比出现下滑。

净利率：前道设备/零部件有所下滑，后道测试设备基本持平

2024H1十二家半导体前道设备公司归母净利率为17.09%，同比-4.83pct；四家半导体后道测试设备公司归母净利率为16.53%，同比0.04pct；六家半导体设备零部件公司归母净利率为10.22%，同比-1.83pct。2024H1前道设备和零部件板块归母净利率出现明显下降， 但整体仍维持在较高水平，后道测试设备板块归母净利率基本持平。

进一步分析：①前道设备， 2024H1北方华创、精测电子归母净利率同比+1.19pct、+3.36pct，领跑板块，盛美上海、中微公司、中科 飞测等则出现了较大幅度下滑，华海清科归母净利率达到28.91%，表现极为出色；②后道测试设备， 2024H1长川科技归母净利率同比 +11.38pct，出现大幅改善，华峰测控、金海通、精智达归母净利率同比出现下滑。 ②零部件， 2024H1珂玛科技、新莱应材、华亚智能 归母净利率出现改善，其中珂玛科技、华亚智能归母净利率分别为36.18%、21.02%，领跑板块。

毛利率：零部件同比提升明显，前道/后道测试设备趋于稳定

2024H1十二家半导体前道设备公司毛利率为44.27%，同比+0.29pct；四家半导体后道测试设备公司毛利率为55.77%，同比+0.07pct ；六家半导体设备零部件公司毛利率为29.56%，同比+1.54pct。整体上看，后道测试设备毛利率水平更加出色，行业景气度现回暖，略 有改善，零部件毛利率稳步提升，前道设备毛利率趋于稳定。

进一步分析：①前道设备， 2024H1北方华创、万业企业毛利率出现一定提升，主要受益产品结构优化、规模效应，中微公司、拓荆科 技、盛美上海、芯源微、中科飞测、华海清科等则出现一定下滑，与会计准则调整有一定关系；②后道测试设备， 2024H1华峰测控、精 智达毛利率同比+5.28pct、+3.51pct，长川科技、金海通毛利率则略有下滑。 ②零部件， 2024H1珂玛科技、华亚智能、江丰电子、新 莱应材毛利率出现一定改善，珂玛科技毛利率达到60.91%，主要系高毛利陶瓷加热器放量。

费用率：前道设备同比有所提升，后道测试设备大幅下降

2024H1十二家半导体前道设备公司期间费用率为28.26%，同比+2.17pct；四家半导体后道测试设备公司期间费用率为37.47%，同比10.57pct；六家半导体设备零部件公司期间费用率为17.19%，分别同比-0.32pct。2024H1后道测试设备期间费用率下降明显，零部件出 现一定下滑，前道设备期间费用率同比有所提升，主要系研发投入加大， 2024H1前道设备研发费用率同比+1.87pct。

进一步分析：①前道设备， 2024H1万业企业、中科飞测、心源微、盛美上海期间费用率同比提升超过10pct，主要系报告期内费用投入 较大，收入规模未呈现快速增长，京仪装备出现下滑，主要系规模效应显现以及会计准则变更；②后道测试设备， 2024H1长川科技期间 费用率同比-28.34pct，主要系规模效应，华峰测控、金海通依然承压，费用率出现明显上升，分别同比+6.69pct、+3.39pct。 ②零部件 ， 2024H1科玛科技、富创精密期间费用率分别同比-1.86pct、-3.33pct，主要系规模效应。

存货：持续创历史新高，前道设备同比有所加速

2024H1十二家半导体前道设备公司存货为567.12亿元，同比+42.71%；四家半导体后道测试设备公司存货为29.32亿元，同比 +14.16%；六家半导体设备零部件公司存货为78.65亿元，同比+24.79%。2024H1前道设备、后道测试设备、零部件存货均创历史新高 ，尤其前道设备板块2024H1同比有所加速，主要系订单交付同比高速增长所致。

进一步分析：①前道设备， 2024H1微导纳米、拓荆科技、京仪装备、中微公司存货同比+112.05%、+96.31%、95.86%、78.13%， 主要系设备交付快速增长，2024H1中微公司设备生产产值68.65亿元，同比+402%，拓荆科技出货金额32.49亿元，同比+146.5%，领跑 板块；②后道测试设备， 2024H1长川科技存货达到22.30亿元，同比+22.00%，显著高于同行，推测主要系大客户订单充足，原材料备 货以及库存商品大幅提升所致。 ②零部件， 2024H1正帆科技存货同比+32.68%，领跑同行，主要系半导体相关订单高速增长所致。

合同负债：前道设备持续新高，零部件同比快速增长

后道测试设备交期短、预付款较少，合同负债不具有指引意义，我们仅分析前道设备和零部件。2024H1十二家半导体前道设备公司合同 负债209.06亿，同比+14.47%；六家半导体设备零部件公司合同负债27.57亿元，同比+39.05%。2024H1前道设备合同负债同比增速较 2023年同比有所提速，考虑到部分客户设备发货才收到预付款，实际在手订单要好于合同负债指标，我们判断前道新接订单仍延续高速增 长势头；零部件经过行业去库存+下游订单需求旺盛，合同负债延续快速增长势头。

进一步分析：①前道设备， 2024H1京仪装备、微导纳米、中微公司、拓荆科技合同负债同比+67.08%/+58.25%/+40.46%/+35.29% ，领跑板块，北方华创出现降速，我们推测部分原因可能为光伏订单有所下降；②零部件， 2024H1华亚智能、江丰电子、正帆科技合同 负债分别同比+424.57%/+58.33%/+41.13%，领跑板块，其中正帆科技合同负债为26.08亿元，显著高于其他对手，在手订单充足。

先进制程扩产趋势确立，国产替代利好本土设备供应商

短期看，受海外制裁等影响，2023年国内一线Fab厂暂未看到大规模招标启动 ，2024年扩产向上趋势明显。 （1）逻辑端：中芯国际仍为扩产主力，2023年资本开支达到75亿美元，同比 +18%，并预计2024年基本持平，维持高位。2024年4月，上海华力康桥二期产 线启动，上海建工四建和信息产业第十一设计院共同参与厂房及配套设施建设项 目，中标价为98.81亿元，扩产规模庞大。其他头部fab已经出现积极变化，南方 、华虹均释放了乐观的扩产信号。2）存储端：2023年一线存储大厂扩产力度受 到明显影响，长存、长鑫陆续增资背景下，叠加设备与工艺技术端进步，我们预 计2024年存储端扩产需求有望快速起量。

特别地，2024年7月光刻机进口金额高增，中国大陆对于高端光刻机进口加速，为其他前道设备招标奠定基础。1）从进口金额看 ，2024年1-7月进口累计金额51.27亿美元，同比+79%，在去年同期高基数基础上维持高增；24M7单月11.42亿美元的光刻机进口 金额，仅次于23M9的13.14亿美元（荷兰出口管制生效），同比+82.57%，历史单月第二高，足以可见中国大陆光刻机的拉货节奏 。2）从设备数量和单价来看，2023年5月份以来我国对荷兰光刻机进口量价齐升，2023年全年对荷兰光刻机进口225台，设备均价 3213万美元，分别同比+53%和+85%。24M7进口光刻机单价4231万美元，同比+1.43%，环比+52.67%，我国对荷兰光刻机进口 均价维持在高位，我们推测高端光刻机（ArFi）持续拉货。我们认为高端光刻机进口维持高位，对后续先进制程扩产的持续有较强的 指引。

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编辑：火腿肠