2024年上市银行半年报综述：盈利弱弹性，关注零售风险

一、 盈利分解：营收延续下行趋势，拨备反哺推动盈利增速回正

1.1 盈利分析与比较

42 家上市银行 2024 年半年报披露完毕，24 年上半年上市银行实现净利润同比增长 0.4%，增速较 1 季度提升 1.0pct。个 股来看分化持续，部分银行盈利依然保持强劲增长，大中型银行中浦发（YoY+16.6%）、浙商（YoY+3.3%）和华夏（YoY+2.9%） 增速较快，区域行中增速较快的有杭州（YoY+20.1%）、常熟（YoY+19.6%）、齐鲁（YoY+17.0%）。 从收入端分解来看，24 年上半年上市银行营收增速较 24 年 1 季度下降 0.3 个百分点至-2.0%。拆分来看，净利息收入和中 收均延续下行趋势，是拖累营收的主要因素：1）24 年上半年上市银行利息净收入同比下降 3.4%（vs-3.0%，24Q1），主要 受 LPR 调降与有效信贷需求不足的影响，但从降幅来看好于预期，基本与 1 季度持平，尤其从股份行来看，净利息收入增 速降幅收窄，我们判断与 2 季度行业手工补息的规范有关，存款成本的改善幅度有所扩大；2）手续费方面，24 年上半年上 市银行实现手续费及佣金净收入同比负增 12.0%（vs-10.3%，24Q1），负增缺口持续扩大，我们认为仍受到零售金融需求修 复乏力的持续拖累，叠加银保代销费率的调降使得中收增长压力进一步加大。值得注意的是，受益于债券利率的持续下行， 银行交易板块收入贡献的抬升，24 年上半年相关收入增速（投资收益+公允价值波动）达到23%，部分缓释了营收压力。 支出端方面，业务费用增速继续下行，拨备减少平滑利润。24 年上半年上市银行业务费用支出增速下行，同比增长 0.1% （vs+0.7%，24Q1）。受收入增速放缓影响，上市银行 24 年上半年拨备前利润增速为-3.2%（vs-3.0%，24Q1），维持低位。 拨备方面，计提力度边际降低以继续反哺利润，24 年上半年上市银行拨备计提同比下降 8.0%（vs-3.8%，24Q1），对银行 保持盈利的相对稳定起到积极作用。

展望 2024年下半年，我们认为影响板块基本面的核心因素依然来自国内经济修复进程，随着 2季度以来实体企业与个人有 效需求的转弱，银行资产端定价依旧承压，虽然存款成本也在下行通道中，但仅能部分缓释收入压力。因此从全年来看， 行业营收乏力的情况仍将持续，向上弹性的提升仍需关注企业和居民端金融需求的修复。

1.2 业绩归因分析

我们对上市银行的 24 年上半年净利润增速进行归因分析，从净利润增速驱动各要素分解来看： 最主要的正贡献因素：拨备计提。2024 年上半年上市银行拨备计提贡献净利润增长 9.1 个百分点，贡献度维持高位， 资产质量平稳运行下拨备计提力度保持常态化仍然是推动上市银行盈利增速大幅提升的最主要因素。 息差仍是最主要的负面因素。2024 年上半年上市银行息差对盈利负贡献 13.3 个百分点，LPR 持续下调和有效需求不 足使得息差对盈利的负面影响持续体现。 规模扩张对盈利的贡献度边际走弱。2024 年半年末规模对盈利正贡献 4.7 个百分点，随着 2 季度后信贷有效需求的转 弱，规模对盈利的贡献度同步下行，行业以量补价的可持续性有待观察。 投资收益拉动非息收入表现改善，中收延续低迷。2024 年上半年非息收入正贡献 3.6 个百分点，我们判断主要得益于 债市投资收益增长贡献，而从中收来看，表现依旧乏力，对盈利负贡献 3.0 个百分点。

二、 上市银行经营分解

2.1 需求压制规模扩张速度，个体间分化持续

从规模增速上来看，24H1 上市银行整体资产规模增速较 24Q1 下滑 2.4 个百分点至正增 7.2%，其中贷款增速较 24Q1 下降 1.2 个百分点至正增 8.9%，存款增速较 24Q1 下滑 3.2 个百分点至正增 4.4%，需求不足叠加季节性波动导致资负扩表速度 持续放缓。分不同机构类型来看，六大行、股份行、城商行和农商行 24H1 资产规模同比增速分别为 7.7%/4.1%/11.4%/7.0%， 其中贷款同比增速分别为 10.1%/4.6%/12.7%/6.9%，存款同比增速分别为 4.3%/1.9%/11.3%/7.3%。

2.2 资产端利率下行压制息差水平，成本端红利释放速度加快

我们按照期初期末余额测算上市银行 24Q2 单季度年化净息差水平环比收窄 4BP 至 1.46%，其中 24Q2 生息资产收益率环 比收窄 11BP 至 3.27%，成为压制息差水平的重要因素。不过能够看到 2 季度成本端红利释放速度有所加快，按照期初期末 余额测算上市银行 24Q2 计息成本负债率环比下降 7BP 至 1.98%，单季度下降幅度超过 1 季度水平，个体层面存款结构的 主动调整以及挂牌利率的下降，特别是 2 季度暂停“手工补息”一定程度上加速了存款成本红利的释放，以上市银行对公活 期存款成本为例，已公布数据的上市银行 24H1 对公活期存款平均成本率较年初下降 7BP 至 0.97%。 展望未来，息差下行压力仍在，影响息差走势的核心因素仍在于资产端利率水平的变化，负债成本改善一定程度延缓息差下 行幅度，息差下滑幅度有望收敛。

2.3 中收负增缺口扩大，关注居民需求恢复情况

24H1 上市银行手续费及佣金净收入同比负增 12.0%（-10.3%，24Q1），负增缺口持续扩大，同期高基数、减费让利政策以 及居民需求不足的情况是压制中收增长的重要原因。从个体角度看，六大行、股份制银行、城商行和农商行 24H1 手续费及 佣金净收入分别同比下滑 9.9%/17.1%/7.4%/4.29%，区域性银行负增缺口有所收敛。从结构表现上来看，招商银行（22.2%）、 平安银行（16.9%）、建设银行（16.2%）24H1 手续费及佣金收入净收入占营收比重位于上市银行前列。

2.4 费用管控力度加大，营收承压导致成本收入比提升

24H1 上市银行业务及管理费小幅微增 0.09%（+0.74%，24Q1），成本增速水平进一步收敛，降本增效力度加大，同时因为 收入增速的持续下滑，导致 24H1 成本收入比同比上升 0.6 个百分点至 28.2%。个体方面，成本收入比位于上市银行前三的 分别是江苏银行（22.4%）、上海银行（23.0%）和建设银行（23.3%）。

2.5 资产质量整体稳健，零售业务风险略有波动

从整体上来看，资产质量整体保持平稳，上市银行 24H1 不良率为 1.25%，环比持平 1 季度末，拨备覆盖率环比 1 季度末上 升 0.6 个百分点至 244%，拨贷比环比 1 季度末持平于 3.05%。分机构类型来看，六大行、股份行、城商行和农商行半年末 不良率分别环比变化-1BP/0BP/0BP/-1BP 至 1.28%/1.23%/1.07%/1.08%，整体保持平稳。从改善幅度来看，重庆银行（-8BP）、 浦发银行（-4BP）和沪农商行（-2BP）改善幅度较为明显。从绝对水平来看，成都银行（0.66%）、厦门银行（0.76%）、宁 波银行（0.76%）、杭州银行（0.76%）、常熟银行（0.76%）不良率处于上市银行前列。

关注前瞻性指标波动。从关注率来看，有 29 家银行较年初上升，逾期率则有 32 家较年初上升，我们预计零售风险和小微 业务的风险暴露是导致指标波动的重要因素。

从零售不良率来看，24H1 大多数银行零售贷款不良率环比年初皆有所上升，以公布数据银行为例，青岛银行（+51BP）、 华夏银行（+49BP）、重庆银行（+46BP）零售贷款不良率上升幅度最大。从绝对水平来看，重庆银行（2.44%）、华夏银行 （2.18%）、青岛银行（1.95%）位于所有已披露零售不良数据上市银行前三。展望未来，居民有效需求不足情况仍存，仍需 关注零售资产质量波动情况。

地产贷款不良率略有下降，控新增、控准入以及政策发力背景下，对公房地产贷款不良率环比有所降低，已披露 30 家银行 24H1 对公房地产贷款平均不良率较 23A 下降 43BP 至 3.17%。展望未来，地产政策持续出台背景下居民购房意愿恢复是影 响地产类资产质量变化的重要因素，仍需关注后续项目开工情况以及房屋销售情况。