2024年环保行业中报业绩综述：固废与设备现金流修复，关注成长性与高股息

固废治理

垃圾焚烧多数企业经营性现金流显著改善

2024H1，主要垃圾焚烧企业合计营业收入同增0.18%，归母净利润同增4.35%，经营性现金流净额同增42.64%。营业收入同增超30%：军信股份（+44.10%）、伟明环保（+42.18%）； 归母净利润同增超30%：中国天楹（+118.92%）、伟明环保（+38.68%）； 经营性现金流净额大幅好转：伟明环保、瀚蓝环境、中国天楹、中科环保、绿色动力、节能环境。

从跑马圈地到存量运营，垃圾焚烧行业逐渐走向成熟

2003-2022年，我国的垃圾焚烧规模从1.5万吨/日增长至80.5万吨/日，无害化处理能力 中焚烧占比从7%上升至73%。每年新项目的招标规模随之出现明显回落，2019年全国 新项目的招标规模合计达到14万吨/日，而2023年仅为3.35万吨/日。 由于垃圾焚烧行业属于典型的重资产模式，公司的资本开支与其项目的建设速度高度相 关。相应的，多数垃圾焚烧公司的资本开支规模在2020年左右见顶后开始持续回落， 2024上半年进一步下降。 根据北极星固废网统计，2024年上半年垃圾焚烧发电特许经营累计开标10个，处理规模 均在500吨/日以下，累计新增产能3630吨/日，与2023年上半年同期（新增15690吨/日）相比下滑77%。随着新开标项目规模的持续下降，我国垃圾焚烧行业已逐渐走向成熟。

垃圾焚烧处理规模与上网电量增速持续放缓

2024上半年，12家主要垃圾焚烧发电企业垃圾处理量合计8520.52万吨，同比增长8.38%，环比增长2.61%。其中，处理量规模最大的三家公司：光大环境2597.80万吨，同增8.85%，环增5.01%；三峰环境753.50万吨，同增10.60%，环增4.25%；绿色动力700.73万吨，同增11.27%，环减1.98%。 2024上半年，12家主要垃圾焚烧发电企业上网电量合计269.37亿度，同比增长7.26%，环比增长4.57%。其中，上网电量规模最大的三家公司：光大环境83.95亿度，同增6.36%，环增5.81%；三峰环境26.20万吨，同增9.73%，环增7.27%；上海环境22.18万吨，同减3.04%，环减5.60%。

焚烧出海，部分企业已开始加速布局海外业务

据北极星环保网不完全统计，中国企业在海外投资运营的垃圾焚烧发电项目共计34个，其中位于东南亚的项目共计20个。2024年以来，伟明环保、天源环保、旺能环境、高能环境、军信股份均已收获海外项目。

固废危废资源化多数企业增收不增利

2024H1，主要固废危废资源化企业合计营业收入同增28.98%，归母净利润同减13.46%，经营性现金流净流出缩减74.61%。营业收入同增超30%：金圆股份（+187.38%）、高能环境（+68.85%）、飞南资源（+42.21%）、超越科技（+33.76%）；归母净利润同增超30%：中资再环（+1245.22%）、大地海洋（+30.34%），金圆股份由负转正；经营性现金流净额大幅好转：高能环境、东江环保、飞南资源。

环卫企业应收账款持续高增

2024H1，其他固废治理企业合计营业收入同增5.31%，归母净利润同减5.86%，经营性现金流净额由负转正。归母净利润同增超30%：飞马国际（+383.57%）、中兰环保（+298.26%）； 经营性现金流净额大幅好转：侨银股份、朗坤环境、飞马国际、万德斯。 2024上半年多数环卫企业应收账款仍在持续攀升：玉和田同增45.19%，侨银股份同增40.15%，劲旅环境同增37.03%。

水务及水治理

水务多数企业中报业绩稳定，现金流有所下滑

2024H1，主要水务企业合计营业收入同减0.41%，归母净利润同减7.15%，经营性现金流净额同减29.54%。营业收入同增超20%：顺控发展（+29.37%）、节能国祯（+20.54%）； 归母净利润同增超30%：绿城水务（+90.60%）、顺控发展（+33.81%）、海峡环保（+30.41%）。

水务运营类公司供水量与污水处理量多年稳增

2019-2023年，水务运营类公司供水单价相对稳定，多数公司供水量持续增加：首创环保CAGR为8.36%、北控水务集团7.21%、兴蓉环境4.80%。多家公司污水处理服务费有所上调，污水处理量持续增加：中原环保CAGR为17.81%、中山公用16.29%、洪城环境10.81%、首创环保9.11%、北控水务集团8.74%。

水务运营类公司将受益于这一轮全国水价上涨

过去十年，我国城市居民生活用水价格整体呈现稳中微增的态势。至2024年初，第一阶梯综合水价的均值约为3.42元/立方米。据水利部发展研究中心估算，2021年我国36个重点城市的居民平均水费支出占人均可支配收入的比例较低，仅为0.5%。 2024年初以来，随着水务行业市场化改革逐步推进，上海、甘肃、福建、浙江、湖南、安徽、陕西、江苏、云南、河北、河南、湖北、内蒙古、海南、山东、广西、贵州、广东等地的24个城市或地区已上调水价。据不完全统计，多数城市平均基础水价调整涨幅在25%至30%之间。

部分水治理等其他企业中报表现亮眼

2024H1，主要水治理等其他 企 业 合 计 营 业 收 入 同 增 1 . 0 3 % ， 归 母 净 利 润 同 减 30.54%，经营性现金流净流 出缩减44.06%。 营业收入同增超30%：德林 海（+94.36%）、津膜科技 （ + 4 2 . 8 1 % ） 、 三 达 膜 （+31.96%）； 归母净利润同增超30%：博 世科（+633.50%）、上海洗 霸（+86.08%）、天源环保 （ + 4 7 . 5 4 % ） 、 三 达 膜 （+43.73%）、渤海股份 （+35.97%）、津膜科技与 德林海由负转正。

其他环保板块

多数环保设备企业净利润与现金流修复好转

2024H1，环保设备企业合计 营业收入同减2.02%，归母 净利润同增9.04%，经营性 现金流净额由负转正。 营业收入同增超30%：国林 科技（+54.81%）、仕净科 技（+53.31%）、青达环保 （+45.81%）、神雾节能 （+30.24%）； 归母净利润同增超30%：青 达环保（+85.99%）、创元 科技（+61.65%）、菲达环 保（+33.68%）、聚光科技 与华宏科技由负转正。

多数治理类企业经营状况不佳

2024H1，环境综合治理企业合计营业收入同减3.58%，归母净利润由负转正，但经营性现金流净额同减91.00%。2024H1，大气治理企业合计营业收入同减3.79%，归母净利润同减27.95%，经营性现金流净额由负转正。

报告节选：

编辑：火腿肠