2024年汽车及汽车零部件行业研究：锂电板块1H24业绩总结，板块触底回升，揭开复苏帷幕

一、1H24 锂电板块业绩总结：板块触底回升，揭开复苏帷幕

库存&产能利用率周期：2024 年触底回升，揭开新一轮帷幕

电池投资时钟理论：电池作为周期成长赛道，需求增速、产能和库存周期是产业链基本 面的核心影响因素。2023 年以来行业库存周期及产能利用率周期分别触底、回升。根据 电池投资时钟，在板块触底阶段迎接的是龙头行情，2024 年上半年，电池、结构件、负 极等环节龙头业绩出色，龙头逻辑兑现中。此外，部分产能利用率较高环节的龙二边际 向好，如隔膜等环节。 库存周期分析：我们将锂电库存周期分为“主动补库-被动补库-主动去库-被动去库”四个 阶段，通过板块公司产成品存货、锂电企业营业收入累计同比的阶段性极值点来划分， 板块股价在“主动补库”及“被动去库”阶段均收获不同程度上涨。2014-2024 年锂电板 块一共经历四轮库存周期，1Q21-1Q22，行业需求及企业库存增速双双抵达阶段性极值， 划分为“主动补库”，经历短暂“被动补库”后供需开始反转 2022 年下半年开始进入过 剩阶段；1Q22-1Q24，行业经历为期两年的“主动去库”，1Q24 需求及库存增速阶段性触 底（4Q23/1Q24/2Q24 行业需求同比增速分别为 8%/-18%/-13%，库存同比增速分别-33%/- 26%/-11%），或揭开新一轮景气复苏帷幕进入“被动去库”阶段。 产能利用率周期分析：稼动率触底回升，部分龙二修复弹性超龙头。2024 年上半年，电 池/隔膜/三元正极/铁锂正极/负极/电解液从 2 月的 18%/46%/40%/28%/53%/17%回升至 6 月的 29%/57%/45%/47%/77%/27%，负极、隔膜稼动率较高，铁锂正极修复明显。对比板块 公司，隔膜环节二线稼动率高出龙头，星源材质稼动率修复至较高水平；铁锂正极环节 湖南裕能，以及负极环节贝特瑞、尚太科技均保持较高稼动率；电池、电解液环节龙头 宁德时代、天赐材料等回升幅度较大，均超出二线。

二、电池子板块比较：结构件、电池、三元前驱体环节表现亮眼

我们针对锂电板块2023的财报进行总结分析，分析对象选择锂电板块的30家上市公司。 为了更好地剖析锂电各细分环节的经营情况，我们根据公司主营业务划分为 9 个细分行 业：电池、隔膜、正极-三元、正极-三元前驱体、正极-LFP、负极、电解液、结构件、 辅材。

（1）营业收入分析： 从营业收入同比增速看，24H1 锂电细分子行业营收同比增长整体放缓，板块间分化明显， 结构件和辅材环节同比维持高增。24H1 电池板块细分子行业营收同比增速由高至低依次 为：结构件（+17%）>辅材（+10%）>正极-三元前驱体（+6%）>隔膜（-7%）>电池（- 8%）>电解液（-18%）>负极（-30%）>正极-三元（-53%）>正极-LFP（-53%）。 单 24Q2 环比增速看，各环节均环比上升。24Q2 电池板块细分子行业营收环比增速由高至 低依次为：正极-LFP（+36%）>电解液（+23%）>结构件（+17%）>隔膜（+16%）>电池 （+14%）>负极（+9%）>正极-三元前驱体（+7%）>辅材（+7%）>正极-三元（+1%）。 （2）扣非归母净利润分析： 从扣非归母净利润同比增速看，24H1 结构件、电池、正极-三元前驱体环节同比提升。 细分子行业扣非归母净利润增速由高至低依次为：结构件（+44%）>电池（+19%）>正极三元前驱体（+15%）>负极（-22%）>电解液（-68%）>隔膜（-71%）>辅材（-119%）>正 极-三元（亏损）、正极-LFP（亏损）。 单 24Q2 环比增速看，正极-三元前驱体、结构件等环节环比表现较好。24Q2 扣非归母净 利润环比增速由高到低依次为：正极-三元前驱体（+50%）>结构件（+24%）>电池 （+21%）>电解液（+16%）>负极（+5%）>隔膜（-29%）>辅材（-69%）>正极-三元（恰好 转正）>正极-LFP（亏损）。 （3）毛利率分析： 从毛利率水平看，24H1 负极和电池环节毛利率较高。各个细分子行业毛利率由高至低依 次为：负极（+24%）>电池（+23%）>隔膜（22%）>结构件（20%）>电解液（18%）>正极三元前驱体（15%）>辅材（8%）>正极-三元（8%）>正极-LFP（5%）。 从毛利率同比变动看，24H1 辅材、电池、负极等环节毛利率同比上升。具体看，毛利率 同比变动方面，辅材（+4pct）>电池（+4pct）>负极（+3pct）>正极-三元前躯体 （+1pct）>结构件（+0pct）>正极-LFP（-1pct）>正极-三元（-2pct）>电解液（- 8pct）>隔膜（-18pct）。单 24Q2 环比变动看，正极-三元前驱体、正极-三元、结构件等环节呈上升趋势。24Q2 毛 利率环比变动由高到低依次为：正极-三元前驱体（+4pct）>正极-三元（+3pct）>结构 件（+2pct）>电解液（+1pct）>电池（+0pct）>隔膜（-0pct）>正极-LFP（-0pct）>辅 材（-1pct）>负极（-1pct）。

（4）扣非归母净利率分析： 从扣非归母净利率水平看，24H1 负极和电池环节净利率较高。各个细分子行业净利率由 高至低依次为：负极（+10%）>电池（+9%）>结构件（+9%）>隔膜（+7%）>正极-三元前 驱体（+5%）>电解液（+5%）>辅材（+1%）>正极-三元（-1%）>正极-LFP（-1%）。 从扣非归母净利率同比变动看，24H1 辅材、电池、结构件等环节净利率改善。具体看， 净利率同比变动方面，辅材（+4pct）>电池（+2pct）>结构件（+2pct）>负极（+1pct）> 正极-三元前驱体（+0pct）>正极-LFP（-1pct）>正极-三元（-5pct）>电解液（-7pct）> 隔膜（-15pct）。 单 24Q2 环比变动看，正极-三元前驱体、正极-三元、电池、结构件环节环比正增。24Q2 由高到低排序为：正极-三元前驱体（+2pct）>正极-三元（+1pct）>电池（+1pct）>结 构件（+1pct）>电解液（-0pct）>负极（-0pct）>辅材（-1pct）>正极-LFP（-1pct）> 隔膜（-3pct）。 （5）期间费用率分析： 从期间费用率水平看，24H1 隔膜、电解液环节期间费用率较高。各个细分子行业期间费 用率由高至低依次为：隔膜（+16%）>电解液（+12%)>电池（+12%）>负极（+11%)>结构 件（+9%)>正极-三元前躯体（+8%)>正极-三元（+8%)>辅材（+7%)>正极-LFP（+6%)。 从期间费用率同比变动看，24H1 正极-三元、隔膜、负极等环节期间费用率有所增加。 具体看，期间费用率同比变动方面，正极-三元（+5pct）>隔膜（+2pct）>负极（+2pct)> 正极-LFP（+2pct)>电池（+2pct)>正极-三元前驱体（+1pct)>电解液（+1pct）>辅材（- 0pct）>结构件（-1pct)。 （6）研发费率分析： 从研发费率水平看，24H1 隔膜、电池环节研发费率较高。各个细分子行业研发费率由高 至低依次为：隔膜（+6%）>电池（+5%）>电解液（+5%）>结构件（+5%）>负极（+5%）> 正极-三元（+4%）>正极-三元前驱体（+2%）>正极-LFP（+2%）>辅材（+2%）。 从研发费率同比变动看，24H1 正极-三元、正极-LFP、负极等环节研发费率同比上升。 具体看，研发费率同比变动方面，正极-三元(+2pct)>正极-LFP(+1pct)>负极(+1pct)>辅 材(+0pct)>电池(+0pct)>隔膜(+0pct)>电解液(-0pct)>正极-三元前驱体(-0pct)>结构件 (-0pct)。

（7）应收账款周转分析： 从应收账款周转天数指标看，24H1 隔膜环节较高。由低到高依次为：正极-三元前驱体 （+49 天）<辅材（+78 天）<电池（+82 天）<正极-LFP（+83 天）<结构件（+102 天）<电 解液（+108 天）<负极（+115 天）<正极-三元（+133 天）<隔膜（+210 天）。 从应收账款周转天数同比变动看，24H1 辅材、正极-三元前驱体、结构件环节同比下降。 由低到高依次为：辅材(-10 天)<正极-三元前驱体(-3 天)<结构件(-3 天)<电池(+15 天)< 隔膜(+19 天)<电解液(+23 天)<负极(+28 天)<正极-LFP(+31 天)<正极-三元(+56 天)。 单 24Q2 环比变动看，24Q2 各环节应收账款周转天数均环比缩短。24Q2 环比变动由低到 高排序依次为：隔膜（-38 天）<电解液（-27 天）<正极-LFP（-24 天）<正极-三元（-11 天）<负极（-10 天）<电池（-10 天）<结构件（-9 天）<正极-三元前驱体（-5 天）<辅 材（-3 天）。 （8）经营性现金流分析： 从“经营性现金流/营收”指标看，24H1 隔膜、电池环节领先。从高到低排序为：隔膜 （+23%）>电池（+19%）>结构件（+18%)>正极-三元前躯体（+8%)>正极-LFP（-2%)>负极 （-2%)>辅材（-4%)>电解液（-5%)>正极-三元（-20%)。 从“经营性现金流/营收”同比变动情况来看，24H1 结构件、电池、正极-三元前驱体、 隔膜环节同比提升。从高到低排序为：结构件（+17pct)>电池（+4pct)>正极-三元前驱 体（+3pct）>隔膜（+2pct)>正极-LFP（-2pct）>负极（-9pct)>辅材（-10pct)>正极-三 元（-15pct)>电解液（-28pct)。单 24Q2 环比变动看，24Q2 正极-三元、结构件、电解液等环节环比正增。24Q2 环比变动 由高到低排序依次为：正极-三元（+73pct）>结构件（+32pct）>电解液（+21pct）>隔 膜（+19pct）>正极-LFP（+18pct）>负极（+17pct）>正极-三元前驱体（+3pct）>电池 （-6pct）>辅材（-16pct）。

（9）存货分析： 从存货周转天数上看，24H1 负极环节较高。从低到高排序为：正极-LFP（+35 天）<辅材 （+46 天）<结构件（+48 天）<电解液（+59 天）<正极-三元（+68 天）<电池（+71 天） <正极-三元前驱体（+100 天）<隔膜（+124 天）<负极（+227 天）。 从存货周转天数的同比变动来看，24H1 结构件、正极-三元前驱体、正极-LFP 等环节均 同比下降。同比变动从低到高排序为：结构件（-16 天）<正极-三元前驱体（-13 天）< 正极-LFP（-13 天）<电池（-12 天）<辅材（-9 天）<电解液（-9 天）<隔膜（+3 天）<正 极-三元（+8 天）<负极（+51 天）。 单 24Q2 环比变动看，负极、电解液、隔膜等环节存货周转天数环比下降。24Q2 由低到高 排序为：负极（-26 天）<电解液（-13 天）<隔膜（-9 天）<电池（-9 天）<结构件（-5 天）<正极-LFP（-5 天）<正极-三元前驱体（-4 天）<辅材（+1 天）<正极-三元（+7 天）。

电池：内资份额提升，龙头一枝独秀

全球格局：根据 SNE Research，2024 年 1-6 月，以松下、LG、SK on、三星 SDI 为代表 的日韩电池厂累计装机 97GWh，YoY+0.4%,市占率合计 27%，YoY-5.8pct。日韩电池厂份 额下滑主要系内资份额崛起；全球前十动力厂商中我国电池厂占六家，分别为宁德时代、 比 亚 迪 、 中 创 新 航 、 亿 纬 锂 能 、 国 轩 高 科 ， 以 及 欣 旺 达 ， 1-6 月累计装机 236GWh,YoY+29%,市占率合计 65%，YoY+3.3pct。内资电池厂海外份额、盈利优势凸显， 主要系稼动率更优，同时产品质量差距缩小性价比提升。2023 年以来，部分日韩电池厂 因电池衰减或起火等问题面临巨额赔付及份额损失，此外美国客户去库及工厂需求不足 至减产关停等均造成量利承压。 盈利分化加剧，宁德一枝独秀。对比国内公司，1H24，宁德/亿纬/国轩/中航/孚能/欣旺 达电池盈利分别 0.09/0.005/0.01/0.009/-0.06/-0.004 元/Wh，国内二线电池厂保持在 盈亏平衡线徘徊；对比海外公司，2Q24 宁德/LG/松下/三星 SDI/SK on 扣除 AMPC 补贴后 营业利润率分别为 27%（毛利率）/-4%/2%/5%/-37%海外电池厂 1H24 业绩承压主要系北美 车厂去库、电池质量事故等导致稼动率不足。 产成品库存：1H24，电池板块产成品库存同比增速为-16%，较 2023 年末有所回升（- 40%），板块进入到补库阶段。 现金流：部分二线承压，宁德现金充裕。1H24，宁德/亿纬/国轩/孚能/欣旺达货币资金 分别 2550/87/142/85/176 亿元，经营现金流净额分别 447/3/2/-6/17 亿元。亿纬锂能经 营性现金流净额 2Q24 转正（1Q24 为-18 亿元），孚能科技连续二个季度为负值（1Q24 为 -11 亿元，2Q24 收窄）。

隔膜：盈利差距收窄，二线厂商崛起

龙头份额稳固，出货保持高增。1H24，隔膜产量合计 86 亿平，恩捷/星源/中材出货分别 28/17/8 亿平，市占率分别 32%/20%/9%，CR3 为 61%，竞争格局稳定。 龙头价格、单平盈利仍保持领先，较二线差距收窄。2Q24，恩捷/星源/中材隔膜价格测 算为 1.5/0.9/0.9 元/平，恩捷连续六个季度保持价格领先；恩捷/星源/中材隔膜盈利测 算为 0.14/0.08/-0.02 元/平，盈利整体承压连续六个季度保持下行，行业盈利差距收窄。 产成品库存：1H24，隔膜板块产成品库存同比增速为 70%，自 1H23 起保持增长（1H23、 2H23 分别 2%、43%），产成品持续补库。 现金流：二三线整体承压，龙头现金流改善。1H24，恩捷/星源/沧州货币资金分别 39/27/7 亿元，星源材质较前两季度略有下滑（4Q23、1Q24 分别 39、48 亿元）；恩捷/星 源/沧州经营现金流净额分别16/2/-0.2亿元，恩捷股份2Q24经营现金流较大回升（1Q24 为 5 亿元），星源材质 1H24 下滑较大略承压（4Q23、1Q24 分别 11、1 亿元），沧州明珠 1H24 呈现负值（1Q24 为-1 亿元）。

三元正极：整体承压，静待出清

份额：整体份额、排名稳定。24H1 中国三元材料市场中，容百科技/南通瑞祥/天津巴莫 /厦钨新能源/当升科技占比分别为 18%/15%/10%/8%/8%，较 23 年全年份额分别 +1pct/+1pct/持平/-2pct/-1pct，CR3=43%,较 23 年+1pct。 库存：从存转周转天数的角度看，三元正极企业在 24Q2 整体存货周转天数相较 24Q1 有 所增加，容百科技、当升科技处于历史平均水平，五矿新能处于历史较高水平。

产能利用率：4 月上行，5、6 月回落。24 年 1、2 月行业产能利用率约 40%，3 月显著提 升至 47%，4 月进一步提升至 57%，5、6 月回落至 40%-50%。

盈利：行业整体承压。24H1 公司整体竞争加剧，价格下行，行业内企业扣非归母净利率 均呈现同比下滑，多数企业亏损，当升科技保持盈利，容百科技 Q2 转正。 单位盈利上，当升科技/容百科技 24H1 约为 1.0 万元/吨/盈亏平衡，其他企业亏损；单 位 EBITDA 上，24H1 当升科技/容百科技约为 5.5/2.1 万元/吨。

具体看，24H1:营收同比增速上容百科技>五矿新能>当升科技>振华新材，扣非归母净利 润同比当升科技-80%，容百科技转负，振华新材持续亏损，五矿新能转负；毛利率上当 升科技>五矿新能>容百科技>振华新材，同比变动上五矿新能>容百科技>当升科技>振华 新材；扣非归母净利率上当升科技>容百科技>五矿新能>振华新材，同比变动上容百科技> 五矿新能>当升科技>振华新材；存货周转天数容百科技<当升科技<五矿新能<振华新材； 应收账款周转天数容百科技<当升科技<五矿新能<振华新材；现金流/收入比当升科技为 正，容百科技、振华新材、五矿新能为负。 2Q24：营收环比增速上当升科技>五矿新能>容百科技>振华新材，扣非归母净利润环比增 速上当升科技为 8%，容百科技转正，振华新材、五矿新能持续亏损；毛利率当升科技> 容百科技>五矿新能>振华新材，环比变动上振华新材>容百科技>五矿新能>当升科技；扣 非归母净利率上当升科技>容百科技>五矿新能>振华新材，环比变动上容百科技>振华新 材>当升科技>五矿新能；存货周转天数当升科技<容百科技<五矿新能<振华新材；现金流 /收入比五矿新能>当升科技>容百科技>振华新材。

三元前驱体：份额向龙头集中，行业盈利稳定，优于三元正极

份额：24Q1 行业 CR2 提升。24Q1 国内三元前驱体市场，中伟股份/湖南邦普/华友钴业/ 格林美的市场份额分别为 29%/18%/12%/10%，较 23 年+2pct/+2pct/-3pct/-4pct,CR3=59%， 较 23 年+1pct，CR2=47%，较 23 年+4pct，中伟股份、湖南邦普份额提升较快。 库存：24Q2 三元前驱体主要企业的存货周转天数相较 24Q1 呈现走低，整体位于历史平均 水平。

盈利：盈利相对稳定，整体优于三元正极。24H1 主要企业华友钴业、中伟股份、格林美 均保持扣非归母净利率为正，且同比变动 0-1pct 以内，整体盈利优于下游的三元正极行 业，且盈利能力波动较小。EBITDA 上，行业内主要企业的 EBITDA 均为正。

具体看，24H1:营收同比增速上格林美>中伟股份>华友钴业，扣非归母净利润同比增速上 格林美>中伟股份>华友钴业；毛利率上华友钴业>格林美>中伟股份，同比变动上中伟股 份>华友钴业>格林美；扣非归母净利率上华友钴业>格林美>中伟股份，同比变动上格林 美>华友钴业>中伟股份；存货周转天数中伟股份<格林美<华友钴业；应收账款天数中伟 股份<华友钴业<格林美；现金流/收入比华友钴业>格林美>中伟股份。 2Q24：营收环比增速上中伟股份>格林美>华友钴业，扣非归母净利润环比增速上华友钴 业>中伟股份>格林美；毛利率华友钴业>格林美>中伟股份，环比变动上华友钴业>格林美> 中伟股份；扣非归母净利率上华友钴业>中伟股份>格林美，环比变动上华友钴业>中伟股 份>格林美；存货周转天数中伟股份<格林美<华友钴业；现金流/收入比华友钴业>格林美> 中伟股份。

铁锂正极：份额向龙头集中，湖南裕能维持盈利，快充铁锂企业盈利改善

份额：24H1 集中度降低，湖南裕能份额持续提升。24H1 国内磷酸铁锂市场中，湖南裕能 /德方纳米/万润新能/常州锂源/友山科技占比分别为 34%/11%/9%/8%/5%，较 23 年全年份 额分别+2pct/-3pct/-2pct/+2pct/-1pct，CR3=54%,较 23 年-3pct。

库存：铁锂正极主要企业 24Q2 整体库存周转天数相较 23Q1 降低，湖南裕能达到历史较 高水平，德方纳米达到历史较低水平。

产能利用率：行业 LFP 正极产能利用率 4 月提升，5、6 月回落。24 年 1、2 月行业产能 利用率约 30%，3 月显著提升至 40%，4 月进一步提升至 53%，5、6 月回落至 40%-50%。

盈利：行业整体承压，湖南裕能维持盈利，快充铁锂盈利改善。24H1 行业整体竞争加剧， 客户降价压力仍大，多数企业亏损，湖南裕能仍保持盈利，主营快充铁锂材料的富临精 工进入 Q2 后亏损明显收窄。

单位盈利上，24H1 铁锂正极企业单吨扣非净利持续下滑，湖南裕能/德方纳米分别为 0.1/-0.5 万元/吨，行业仅湖南裕能盈利；单位 EBITDA 上，湖南裕能/德方纳米分别为 0.4/-0.2 万元/吨，行业仅湖南裕能为正。

具体看，24H1:营收同比增速上德方纳米>湖南裕能，扣非归母净利润同比增速上胡能与 能同比-69%，德方纳米亏损；毛利率上湖南裕能>德方纳米，同比变动上德方纳米>湖南 裕能；扣非归母净利率上湖南裕能>德方纳米，同比变动上德方纳米>湖南裕能；存货周 转天数湖南裕能<德方纳米；应收账款天数湖南裕能<德方纳米；现金流/收入比湖南裕能> 德方纳米。 2Q24：营收环比增速上湖南裕能>德方纳米，扣非归母净利润环比增速上湖南裕能环比 +50%，德方纳米亏损；毛利率湖南裕能>德方纳米，环比变动上湖南裕能>德方纳米；扣 非归母净利率上湖南裕能>德方纳米，环比变动上湖南裕能>德方纳米；存货周转天数湖 南裕能<德方纳米；现金流/收入比德方纳米>湖南裕能。

负极：24H1 行业集中度提升，企业间份额波动大，尚太科技表现亮眼

负极材料：24H1 中国负极材料市场中，贝瑞特/上海杉杉/中科星城/尚太科技/广东凯金 占比分别为 24%/16%/12%/11%/7%，较 23 年全年份额分别持平/+2pct/+4pct/+1pct/-2pct。 CR3=52%,较 23 年+4pct。从排名情况来看，贝特瑞和上海杉杉稳居第一和第二名，其中 上海杉杉市场份额提升 2pct，中科星城排名上升至第三名，因下游客户需求增长加上降 本增效产生效益，产量稳步提升。江西紫宸排名下滑至第六，由于其主要集中于中高端 产品的生产，因高价库存拖累及公司出货战略上保盈利，负极产品销量有限。

库存：24Q2 负极主要企业的库存周转天数整体相较 24Q1 降低，其中璞泰来、尚太科技下 降明显，中科电气、贝特瑞有所上升，璞泰来仍处于历史高位，其他企业处于历史平均 水平。

产能利用率：Q2 锂电负极材料开工率整体回暖。负极产能利用率 3 月起显著修复，1-3 月整体水平在 40%-50%之间，受益排产上行，4-6 月整体水平提高至 50%-60%，7 月产能 利用率有所回落。

具体看，24H1：公司营收同比增速上，尚太科技>中科电气>璞泰来>贝特瑞，扣非归母净 利润同比增速上，尚太科技>贝特瑞>璞泰来>中科电气；毛利率上璞泰来>尚太科技>贝特 瑞>中科电气，同比变动上中科电气>贝特瑞>璞泰来>尚太科技；扣非归母净利率尚太科 技>璞泰来>贝特瑞>中科电气，同比变动上中科电气>贝特瑞>尚太科技>璞泰来；存货周 转天数贝特瑞<尚太科技<中科电气<璞泰来；现金流收入闭上尚太科技为正，贝特瑞、璞 泰来、中科电气为负。

电解液：24H1 行业集中度降低，整体盈利承压

电解液：行业集中度有所降低，排名大体不变。24H1 中国电解液市场中，广州天赐/比 亚迪/新宙邦/瑞泰新材/珠海赛纬占比分别为 34%/14%/13%/6%/5%，较 23 年全年份额分别 -2pct/-1pct/持平/-3pct/持平，CR3=61%,较 23 年-3pct。排名上，相比 23 年，珠海赛 纬从第六升至第五，香河昆仑跌出前五，行业前四排名不变。

产能利用率：Q2 中 4 月产能利用率上行，但 5、6 月下行。4 月电解液终端需求表现好转， 电芯企业开工持续爬坡，订单增量明显，排产增加，电解液产能利用率环比上升；5 月 电芯企业开工平稳，订单增量不及预期，排产减少，电解液产能利用率环比下滑；电芯 企业刚需拿货开工不高，订单无明显增量，排产略有下滑，电解液产能利用率环比降低。 盈利：行业价格承压，单位盈利下滑。行业整体产能过剩，下游客户的降本压力仍大， 产品价格下行，行业主要呈现量增价跌、单位盈利下降的局面。其中新宙邦凭借高盈利 的有机氟业务打造出第二增长曲线，实现 Q2 扣非归母净利润的环比提升。 单位盈利上，行业单吨扣非净利持续走低，天赐材料 24H1 约 0.09 万元/吨（不考虑日化 等业务），多氟多六氟磷酸锂预计保持盈利，其他企业亏损；24H1 行业主要企业的 EBITDA 为正。

具体看，24H1：营收同比增速上新宙邦＞多氟多＞天赐材料，扣非归母净利润同比增速 上新宙邦>多氟多>天赐材料；毛利率上新宙邦>天赐材料>多氟多，同比变动上新宙邦>多 氟多>天赐材料；扣非归母净利率上新宙邦>天赐材料>多氟多，同比变动上新宙邦>多氟 多>天赐材料；存货周转天数天赐材料<新宙邦<多氟多；经营性现金流上，天赐材料为正， 新宙邦、多氟多为负。 2Q24，营收环比增速上新宙邦>天赐材料>多氟多，扣非归母净利润环比增速上新宙邦>多 氟多>天赐材料；毛利率上新宙邦>天赐材料>多氟多，环比变动上多氟多>新宙邦>天赐材 料；扣非归母净利率上新宙邦>天赐材料>多氟多，环比变动上多氟多>新宙邦>天赐材料； 存货周转天数天赐材料<多氟多<新宙邦；经营性现金流/收入比天赐材料>新宙邦>多氟多。

结构件：整体盈利持稳，部分二线企业盈利抬升

库存：24Q2 结构件企业整体存货周转天数较 24Q1 有所下降，处于历史较低水平。

盈利上，震裕科技缩小与科达利差距。受益于客户结构优化及自动化生产线的持续推进， 带来用人成本降低、良率改善，Q2 震裕科技结构件业务的盈利能力相较 Q1 显著改善。结 构件主要企业的 EBITDA 均为正。

具体看， 24H1:营收同比增速上震裕科技>科达利，扣非归母净利润同比增速上震裕科技> 科达利；毛利率上科达利>震裕科技，同比变动上科达利>震裕科技；扣非归母净利率上 科达利>震裕科技，同比变动上震裕科技>科达利；存货周转天数科达利<震裕科技；营收 账款天数科达利<震裕科技；现金流/收入比科达利>震裕科技。 2Q24：营收环比增速上震裕科技>科达利，扣非归母净利润环比增速上震裕科技＞科达利； 毛利率科达利>震裕科技，环比变动上震裕科技>科达利；扣非归母净利率上科达利>震裕 科技，环比变动上震裕科技>科达利；存货周转天数科达利<震裕科技；现金流/收入比科 达利>震裕科技。

编辑：火腿肠