2024年保险行业1H24业绩综述：利润超预期，NBV有望延续较快增长

业绩概览：利润超预期，NBV有望延续较快增长

业绩概览：人身险市场竞争激烈，财产险头部公司市占率基本稳定

人身险行业头部公司集中度缓慢下降。2023年在储蓄需求旺盛、3.5%产品切换影响下，保费增速显著回暖；但由于行业竞 争加剧及银保渠道销售回暖，头部公司市占率仍缓慢下降。截至2024年6月末，CR5保费占比44.8%，较年初下降2.8pct。

财产险行业头部公司市占率基本稳定。车险综改、报行合一后，行业费用投入规范严格，头部公司市场份额持续回暖并保 持稳定；但2023年由于责任险承保变化、非车险承保节奏前置等，CR3市占率也有小幅下降，但2024年在报行合一持续推 进背景下市占率略有回升，截至2024年6月末，CR3保费占比63.8%，较年初提升0.25pct。

业绩概览：寿险净利润增速超预期

1H24上市险企利润增速排名：太保（37.1%）＞人保（14.1%）＞新华（11.1%）＞国寿（10.6%）＞平安（6.8%）。 2Q24上市险企利润增速排名：新华（+101.1%）＞太保（+99.6%）＞人保（+68.0%）＞国寿（+48.8%）＞平安（+20.3%）, 净利润好于预期主因银保渠道报行合一与预定利率下调成本降低，以及投资端公允价值变动损益边际改善。

业绩概览：NBV同比快速增长，全年增速有望维持双位数

1H24上市险企NBV增速排名：人保（+115.6%）＞新华（+57.7%，未追溯）＞友邦（25%，固定汇率）＞太保(+29.5%) ＞国寿 (+18.6%)＞平安(+11.0%) ； NBV同比快速增长预计主因：1）行业预定利率下降叠加银保渠道报行合一，产品NBVM提升；2）行业产品结构持续调整优化； 3）居民风险偏好较低、储蓄意愿强烈。 2H24 NBV增速在低基数下或将延续：1H23因行业预定利率下调预期带来的产品炒停售基数较高，但1H24 NBV在高基数下增速 依旧保持高速正增长，2H24 NBV增速在低基数下或将延续。

业绩概览：上市各家偿付能力充足率仍高于监管规定

1H24上市险企寿险核心偿付能力充足率排名：人保（163%, qoq+17pct）＞国寿(152%,qoq-3pct) ＞新华(123%,qoq-20pct)＞ 平安（124%, qoq+5pct）＞太保(121%，qoq+13pct) ，均远高于监管规定的50%，核心偿付能力充足率未来有望随各家优化业 务结构、完善内部外资本补充的策略推进而持续提升。 1H24上市险企寿险综合偿付能力充足率排名：人保(252%, qoq+28pct) ＞新华（225%,qoq-27pct）＞平安(209%，qoq+3pct) ＞国寿(205%，qoq-4pct)＞太保(205%,qoq+9pct)，均远高于监管规定的100%。

寿险：NBV同比快速增长，队伍产能持续提升

寿险：居民挪储需求持续旺盛，上市险企总保费增速回升

1H24上市险企寿险累计总保费增速排序：中国平安（+4.96%）＞中国人寿（+4.13%）＞中国人保（+2.43%）＞中国太 保（-1.23%）＞新华保险（-8.36%），qoq分别+3.8pct、+0.9pct、+6.1pct、+4.2pct以及+3.3pct。

预定利率下调预期增强，保费短期增速回升。保费增速回升预计因部分公司主动停售3.0%预定利率产品，并开始销售 2.75%预定利率产品，下半年预定利率由3.0%下调至2.5%预期增强，一方面居民储蓄意愿仍在高位，另一方面保险产品 保本属性优于同类理财，同时浮动收益率超过定存等，竞争力强劲，下半年增速有望在低基数背景下延续增长。

寿险：新单保费增速下滑，保费结构调整

1H24上市险企新单保费下滑：中国平安（-6.3%）＞中国人寿（-6.4%）＞中国人保（-9.7%）＞中国太保（-11.8%）＞ 新华保险（-41.7%），新华保险增速下滑主因保费结构调整，趸交保费同比大幅下降/ yoy-81%。 1H24上市险企期交保费随新单保费下滑：中国人寿（-0.13%）＞中国平安（-7.9%）＞新华保险（-11.4%）＞中国人保 （-12.3%），其中新华保险十年期及以上期交保费同比增长16.3%，业务结构优化。

寿险：个险渠道期交持续增长，业务结构持续优化

1H24上市险企个险新单保费规模：中国平安945亿元 （yoy-6.4%）＞中国人寿943亿元（yoy+5.2%）＞中国太 保245亿元（yoy+10%）＞中国人保160亿元（yoy+6.5%） ＞新华保险91亿元（yoy+0.4%），主因去年同期高基数， 但居民挪储需求旺盛，保险产品竞争力延续。 1H24上市险企个险期交保费占比：新华90.6%＞国寿 89.7%＞太保74.2%＞人保62.3%＞平安60.3%，同比分别 +3.2pct、+0.3pct、-4.4pct、-0.3pct、+1.7pct。

寿险：代理人规模基本见底，队伍质态改善产能持续提升

1H24队伍规模和质态持续改善：中国人寿代理人队伍62.9万人/ qoq+1.1%/ yoy-4.8%，代理人月均人均期交保费yoy+12.4%； 中国平安代理人34万人/ qoq+2.1%/ yoy-9.1%；中国太保18.3万人/ yoy-15.3%；新华保险13.9万人/ yoy-18.3%；人保寿 险8.2万人/ yoy+3.8%。 1H24代理人产能持续提升：产能同比增速人保+157.3%＞新华27.6%＞太保26.2%＞平安15.1%＞国寿10.7%；平安代理人月平 均收入1.2万元/ yoy+9.9%；太保核心人力首年佣金收入8,219元/ yoy+4.2%；新华代理人月均人均综合产能1.04万元/ yoy+28.3%；产能与收入持续提升。

寿险：报行合一后渠道NBVM显著提升

1H24上市险企银保渠道NBVM：中国平安22.5%/ yoy+6.8pct＞中国人寿17.5%/ yoy+8pct＞新华保险13.8%/ yoy+11.1pct ＞中国太保12.5%/ yoy+5.6pct，价值凸显，持续受益于渠道报行合一。 1H24上市险企个险渠道NBVM：中国平安33%/ yoy+10.5pct＞中国人寿31.1%/ yoy+2.6pct＞新华保险30.5%/ yoy+8.6pct ＞中国太保29.4%/ yoy+2.8pct，预计主因预定利率下降影响。

财险：保费增速稳定，风险减量管理助力COR改善

财险：保费增速稳定，中国财险市占率维持1/3

财产险保费维持个位数增长：2024年1-6月中国财险、平安财险、太保财险保费同比增速分别为3.7%、4.1%、7.7%，其中6 月单月保费增速分别为6.1%、6.4%、8.0%，增速维持稳定。 行业马太效应延续，1H24中国财险市占率维持1/3：1H24末中国财险市占率从1月末的32.2%提升至34.0%，预计后续随非车 险增速回暖，市占率有望稳定保持在34%左右水平。

财险：行业保费结构稳定，COR有望随费控持续改善

行业保费结构维持稳定：财产险行业1-6月保费收入0.92万亿元/ yoy+4.5%。其中车险保费收入占比47.0%；健康险16.1%、 农险11.6%、责任险8.4%，保费结构稳定。 渠道结构持续改善，COR有望随费控优化：1H24中国平安直销渠道保险业务保费收入占比18.8%，较去年同期保持稳定；中 国财险直接销售渠道保费收入占比40.5%/ yoy+1.3pct，渠道结构持续改善，头部公司在费控上的持续加强以及充分集体的 准备金有望对冲未来巨灾理赔带来的COR上升压力。

财险：COR表现分化，大灾频发成主要拖累项目

上市险企COR维持稳定，预计主因大灾风险频发以及风险减量管理对冲：1H24中国财险、平安财险、太保财险COR分别为 96.8%、97.8%、97.1%，同比分别+0.4pct、-0.2pct、-0.8pct。其中中国财险COR上升预计主因大灾影响等原因；平安财险 赔付率与去年同期持平，但费用率优化0.2pct；太保财险赔付率优化0.8pct主因业务品质提升。

财险：车险保费收入增速稳定，整体综合成本率有望随费用率优化持续改善

车险保费稳健增长，新能源车贡献显著。中国人保、平安 财险、太保财险车险保费同比+2.5%、+3.4%、+2.8%；其中 中国财险新能源车承保数量同比增长59.3%，太保财险新能 源车险保费同比增长41.7%，边际贡献显著。 车险COR改善预计主因费用优化：1H24车险COR中国人保 96.4%/ yoy-0.3pct，其中费用率25.2%，优化1.8pct；中 国平安98.1%/ yoy+1pct；中国太保97.1%/ yoy-0.9pct， 费用率优化1.5pct。

投资：公允价值变动损益边际改善，全年有望企稳回升

投资：1H24长端利率持续下行，固收浮盈与权益结构性机会有望显著改善险企投资收益

新金融工具准则切换使投资波动加大：新准则下FVTPL类别 资产占比显著提升,且1H24继续提高，资产端对短期市场波 动敏感性加大;1H24权益市场主要指数表现较1H23同期分化， 高股息红利策略出现结构性机会。 近期长端利率持续下行，权益市场出现结构性机会，险企投 资端有望改善：权益投资改善，固定收益类资产浮盈提升， 有望提振险企中短期、长期投资收益，进而推动估值修复。

投资：投资收益率边际改善，24年有望企稳回升

净投资收益率在利率下行周期仍有压力。1H24国寿、平安、太保、新华净投资收益率分别3.03%、3.3%、3.6%（简单年化）、 3.2%，同比分别-0.7pct、-0.2pct、-0.4pct、-0.2pct，预计主因利率快速下行，短期资产再配置压力凸显。但近期央行表态 稳定市场信心，预计长期国债收益率总体运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间，十年期国债收益率有望稳企回升，资 产端预期将持续修复。 总投资收益率边际改善：1H24国寿、平安、太保、新华总投资收益率分别3.59%、3.5%、5.4%（简单年化）、4.8%，同比分别 +0.25pct、+0.4pct、+1.4pct、+1.1pct，预计主因1H24权益市场出现阶段性机会，公允价值变动损益较去年同期大幅提升， 随下半年权益市场边际改善，投资收益增速有望逐季改善。

报告节选：

编辑：火腿肠