2024年通信行业中报总结及下半年展望

2024年行业中报总结

中报总结-营收和归母净利润保持稳健增长

近五年来，在数字中国、新基建以及AI等发展带动下，通信板块总营收及归母净利润保持稳步增长趋势。 2024年上半年，通信行业营收合计14893.55亿元，同比增长5.48%，板块归母净利润合计1413.66亿元，同比增长7.0%。剔除三大运营商和中兴通讯，板 块营收合计为4168.09亿元，同比增长12.63%，归母净利润合计为275.81亿元，同比增长10.88%。

中报总结-盈利能力表现良好

毛利率：2024年上半年，通信行业毛利率为31.03%，同比提升3.53pct，创近5年新高。我们认为主要由于光模块、PCB板块占比持续增长，毛利率同比大 幅提升所致。净利率为15.1%，同比下滑0.33pct，主要由于费用率提升。 费用率：2024年上半年，通信行业销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为6.98%、5.43%、4.41%，同比分别提升0.52pct/0.12pct/0.61pct，合计费 用率为16.82%，同比提升1.25pct。

中报总结-行业公司营收和归母净利润增速分布

营收负增速及低增速公司数量显著减少，高增速公司数量增加。2024年上半年，营收负增长公司数量有51家，较23年中减少11家，主要集中在卫星互联网、 军工信息化和无线设备板块；增速分布在0-10%范围内的公司有31家，较23年中减少9家；增速分布在10%-20%范围内的公司有23家，较23年中增加7家； 增速分布在20%-40%范围内的公司有25家， 23年中增加8家，高于40%以上合计21家，较23年中增加5家，主要集中在光模块、PCB、IDC等AI板块。 归母净利润负增速&高增速公司数量增加。 2024年上半年，归母净利润负增长公司数量有76家，较23年中增加3家，主要集中在卫星互联网、军工信息化、 新型工业化等板块；增速分布在0%-20%范围内的公司有27家，较23年中减少5家；增速分布在20%-40%范围内的公司有9家，较23年中减少10家；增速高 于40%合计39家，较23年中增加12家，主要集中在光模块、PCB、液冷、铜缆等AI板块。

下半年景气领域展望

电信运营商：24H1业绩实现稳健增长态势

2024H1三大运营商业绩延续稳健增长态势。中国移动：营业收入同比增长3.0%，其中主营业务收入同比增长2.5%，归母净利润同比增长5.3%。中国电信： 营业收入同比增长 2.8%，其中服务收入同比增长4.3%，高于3%的行业增幅，归母净利润同比增长8.2%。中国联通：营业收入同比增长2.9%，其中服务收 入同比增长2.7%，归母净利润同比增长10.9%。 上半年行业情况：电信业务收入同比增长3%，其中：移动数据流量业务同比下降2.3%，固网宽带业务同比增长5.4%，新兴业务收入同比增长11.4%。

电信运营商：下半年移动ARPU/现金流均有望改善

展望全年，三大运营商业绩指引积极。中国移动：指引在上半年的基础上努力实现收入增幅稳步提升、利润良好增长。中国电信：指引全年收入良好增长， 净利润增幅高于收入增幅。中国联通：指引营业收入稳健增长，税前利润双位数增长。7月行业整体数据好转。1-7月电信业务累计收入增速企稳，移动数据流量业务累计收入降幅收窄。单7月来看，电信业务收入同比增速3.0%，较6月单月同 比下滑0.2%明显改善，单月同比增速创近4个月新高；移动数据流量业务收入同比下降0.9%，单月同比降幅较前2个月大幅收窄（5月、6月单月降幅分别为 5.3%、4.2%）。 受政企客户回款节奏等因素影响，运营商上半年现金流有所承压，全年有望改善。预计后续随运营商加大回款力度、项目和客户的精细化管理，全年现金流 有望逐步好转。

AI-光模块：头部光模块公司业绩呈现高增长

全球AI高速发展，光模块作为算力基础设施重要部分，产品持续升级有望带来量价齐升，800G需求稳步释放，1.6T即将贡献新成长。 2024年上半年，旭创、新易盛、天孚等行业龙头公司持续受益于海外AI需求放量，实现营收和归母净利润的高增长，其中旭创24H1营收同比增速170%， 归母同比增速284%，新易盛24H1营收同比增速109%，归母同比增速200%，天孚24H1营收同比增速134%，归母同比增速177%。

AI-液冷：数据中心液冷业务均大幅增长，液冷趋势显著

龙头英维克24H1归母同比+99.6%，AI驱动机房温控高增，液冷收入同比翻倍。英维克24H1收入17.13亿元，YOY+38%；归母1.83亿元，YOY+100%，高 于此前业绩预告中值，主要得益于机房温控产品较快增长、研发优势+规模优势体现、物料采购策略优化、股权激励费用同比减少；销售、管理、研发费用 率分别为6.8%/4.6%/8.4%，同比分别-2.2pct/-0.9pct/-0.6pct，规模效应突显。其中机房温控业务表现亮眼，收入8.56亿元，YOY+86%，占总收入比重由去 年同期的37%大幅提升至50%，其中数据中心及算力设备的液冷相关收入为去年上半年2倍左右。

相关标的数据中心液冷业务均大幅增长，液冷起量趋势明显。高澜股份24H1收入2.83亿元，YOY+9%；归母-171.31万元，YOY+23%；高功率密度装置热 管理产品营收1.50亿元，YOY+118.52%，营收占比由23H1的33%大幅提升至53%，主要得益于数据中心液冷需求快速增长。申菱环境24H1收入13.05亿元， YOY+13%；归母1.11亿元，YOY+27%；数据服务板块营收YOY约+61%，其中液冷产品营收约为去年上半年6.5倍，新增订单约为去年上半年3倍。曙光数 创24H1收入0.98亿元，YOY-57%；归母-568.28万元，YOY-112%，主要系项目实施周期影响导致浸没液冷产品收入同比减少91%所致，然而冷板液冷产品 收入同比大幅增长231%。

AI-铜缆：24H1业绩释放积极信号

得益于AI对高速通信线缆的需求提升，24H1行业已经呈现出向好的边际变化。以四家代表性上市公司为例，24H1营收整体呈现稳健增长的态势。一方面， 传统的消费电子线缆需求明显提升，新亚电子消费电子线收入同比+21%、沃尔核材电子产品收入同比+17%。另一方面， AI高速通信线缆需求明显提升， 新产品验证持续推进，行业供不应求，各家积极扩产。沃尔核材：公司 32AWG 单通道 224G 高速通信线产品完成了重要客户验证，已接到订单需求，陆续交付中。 新亚电子：公司高频高速数据线材直供安费诺，目前订单饱满，产能严重不足。24H1高频高速数据线材，实现营业收入 5008 万元，同比增长 96.10%。 鼎通科技：客户对高速通讯连接器需求旺盛，订单量增加，以I/O 连接器Cage为主，QSPF 56G等老品需求增长，新品QSFP-DD/OSFP 112G开始量产。 神宇股份：已实现USB4、Thunderbolt4、光电复合线，DAC 高速数据线持续量产，已从年初开始持续加大投入，做好产能扩充、配合客户下一代产品开发。

AI-IDC：智算项目逐步落地，AIDC转型稳步推进

润泽科技业绩高增，AIDC规模快速扩张，液冷全面应用于新型智算中心。24H1公司营收35.75亿元，YOY+112.47%；归母净利润9.67亿元，YOY+37.64%， 主要得益于IDC业务稳步推进、AIDC业务市场需求旺盛带动相关业务快速拓展。按业务分，24H1公司IDC业务收入及毛利率稳步提升，营收15.21亿元， YOY+0.19%，主要得益于项目交付加速及上架率保持较高水平；AIDC业务实现高速增长，营收20.54亿元，YOY+1147.85%，占公司总收入比重由23年底 的27.56%提升至57.46%；毛利率22.14%，同比+18.57%，主要由于23年公司作为智算中心链主方牵头在京津冀和长三角园区部署算力模组，率先覆盖AI 头部客户，取得大规模AIDC订单。为了更好承接高速增长的AI智算需求，公司深入布局液冷及AIDC，将自研的液冷技术全面应用于全国多园区的下一代新 型智算中心项目，规划廊坊B区及平湖B区将全部建设成新一代液冷智算中心，预计均将于明年交付。

光环新网持续稳健增长，规划部署智算业务。24H1公司营收39.17亿元，YOY+3.10%；归母净利润2.68亿元，YOY+5.80%；其中IDC及增值服务收入 10.94亿元，YOY+0.90%，云计算业务收入2.78亿元，YOY+4.16%。公司北京亦庄及天津赞普数据中心可提供高性能算力业务，截至目前算力业务规模已 超过2000P，并在海南地区拓展智算中心业务，计划第一期建设约500P（FP16）智能算力业务，项目于24年8月开工建设，预计建设周期为18个月。

国防信息化：短期业绩承压

行业持续承压，国防信息化仍是重点发展方向。受客户阶段性订单影响，特种通信业绩持续低迷，海格通信24H1营收增速-10%，归母净利润增速-37%； 上海瀚讯24H1营收增速-28%，归母净利润增速-253%；七一二24H1营收增速-13%，归母净利润增速-68%。随着国内信息支援部队成立，后续国防信息化 需求回暖，数据链、通信终端等信息化装备升级重视度有望提升，行业订单有望逐步释放。

北斗导航：北三应用有望加速，关注海格通信、华测导航

北斗三号全球卫星导航系统已经建成启用，产业发展阶段已从系统建设期进入应用与服务的全面发展阶段，发展的重点将转向与各类产业的融合发展，发挥 北斗对于传统产业改造和整合的强大作用。从国内市场来看，根据中国卫星导航定位协会发布的《2023中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》及产业 的相关资料，2022年我国卫星导航与位置服务产业总体产值达到5007亿元人民币，同比增长6.76%。 在特殊机构市场，目前正处于北斗三号的大规模换装期，换装将贯穿整个“十四五”时期，其中各类武器平台、终端和无人平台将是最大的三个应用领域。 在民用市场，多领域加速推进北斗规模化应用。据国家有关部门研究测算，到2025年，在国计民生重点行业领域，包括交通运输、公安、能源、应急、自 然资源等行业，北斗将实现全面覆盖及规模化应用；在大众消费领域，将实现北斗普及应用，北斗兼容应用覆盖率达到90%以上。 北斗卫星导航系统已完成三号系统部署 我国卫星导航与位置服务产业总体产

报告节选：

编辑：火腿肠