2024年银行业专题报告：压力延续业绩仍具韧性，静待经济稳步复苏

1、 营收增长仍然承压，拨备正向贡献业绩

1.1、 营收延续负增、盈利边际改善

营收增长普遍承压，股份行降幅略收窄。2024H1 上市银行营收同比下降 1.95%， 降幅较 Q1 进一步扩大 0.22pct。按类型看，国有行和股份行营收增长明显承压，上 半年营收同比分别下降 2.56%、2.92%，其中股份行降幅较 Q1 收窄 0.32pct；城、农 商行营收虽保持正增长，但增速分别较 Q1 放缓 0.97pct 和 1.33pct，反映 Q2 上市银 行收入压力普遍加剧。 归母净利润增速转正，农商行盈利能力有所提升。上市银行 2024H1 归母净利润 同比增长 0.37%，增速较 Q1 由负增 0.61%转正。各类银行中，仅城商行盈利增速较 Q1 放缓 0.88pct 至 6.24%，其余类型银行盈利增速边际均改善，其中国有行同比仍下 降0.96%，但降幅较Q1放缓1.07pct；农商行同比增6.16%，增速较Q1大幅上升4.98pct。

青岛及江浙区域城农商行业绩突出。2024H1，个股营收增速前三分别为瑞丰 （14.86%）、常熟（12.03%）和青岛银行（11.98%），盈利增速前三分别为杭州（20.06%）、 常熟（19.58%）和齐鲁银行（16.94%）。相较国有、股份行营收盈利双承压，青岛及 江浙区域城、农商行业绩突出，营收及盈利增长仍在上市银行中居前。

1.2、 规模贡献主要业绩，拨备贡献边际上升

规模扩张仍是业绩主要贡献。上市行 2024H1 业绩主要贡献因子中，规模增长仍 为主驱动力。注意到国有行、城商行规模对业绩的贡献显著高于股份行及农商行， 同时各类行规模贡献度较 Q1 普遍上升，源于季报缺少生息资产披露数据，故采用测 算值时或有误差。结合规模增速放缓，实际规模贡献或略下降。 息差仍为主要拖累项。在资产收益率下行的环境下，银行通过压降负债端成本 及结构摆布对冲收益率下行压力，但 NIM 收窄态势仍持续。2024H1 各类行息差对 盈利的拖累幅度均超 10%。此外股份行息差对盈利的拖累幅度较 Q1 略有下降，其余 各类行息差负向贡献边际扩大。 城、农商行非息收入贡献亦显著。2024H1 非息收入对城、农商行业绩分别正向 贡献 5.08%和 7.77%，贡献幅度仅次于规模，主要源于在债券收益率持续下行环境下， 城、农商行债券交易、久期等策略较国股行更加灵活，投资相关其他非息对业绩形 成驱动。

拨备对盈利贡献度边际上升。2024H1 各类行中，仅农商行业绩受拨备拖累，但 拖累幅度较 Q1 放缓，其余类型银行拨备均对业绩正贡献，且贡献度较 Q1 边际上升。 年内零售贷款不良上行加大了拨备计提压力，但对公资产质量改善对冲了零售端的 风险上行，整体看拨备仍对盈利形成反哺。 个股盈利贡献分化。个股间贡献分化最显著的因子为拨备，2024H1 部分银行拨 备对业绩贡献幅度超 13%，例如浦发、平安、杭州和苏州银行；此外亦有银行拨备 负向贡献超 10%，例如郑州、西安、西安、紫金和瑞丰银行。

2、 规模增长整体放缓，城商行存、贷增长突显优势

大类资产结构中，信贷及金融投资占比提升，同业资产占比下降。2024H1 上市 银行贷款占总资产比重较 Q1 略有上升，其中国股行占比均超 50%，显著高于城商行； 农商行占比分化明显，部分江浙区域农商行贷款占比超 60%。此外，金融投资占比 亦有提升，城商行金融投资占比较高，部分城商行金融投资占比与贷款接近，杭州 银行金融投资占比高于信贷。同时，对于同业资产，国有行压降幅度明显，或源于 期末时点数据影响。

2.1、 信贷投放对公强、零售弱，增速整体放缓

贷款增速放缓，江浙区域城商行信贷投放动能强。2024H1 上市银行总资产同比 增 7.17%，贷款同比增 8.97%，增速较 Q1 放缓 1.16pct，信贷增速持续下降。需求偏 弱环境下，城商行仍有较强扩表动能，贷款同比增 13.11%，江浙区域城商行受益于 区域经济活跃，贷款增速在上市行中居前。 股份行贷款投放承压明显。2024H1 股份行贷款增速仍显著低于其余类型银行， 2024H1 贷款同比增长 4.60%，民生、平安、华夏银行信贷投放动能相对更弱。环比 看股份行贷款规模较 Q1 基本持平，9 家股份行中有 5 家贷款规模环比缩水。股份行 信贷投放乏力的现象年内或将延续：第一，部分股份行在零售战略加持下，其零售 业务优势明显，个贷占比在各类行中最高，形成信贷扩张通过零售拉动的路径依赖。 但随着房价下行、居民收入预期下降等因素叠加，居民加杠杆意愿趋弱，按揭、消 费贷等投放受阻，股份行信贷扩张放缓；第二、各类行客户竞争日益激烈，国有大 行在信贷投放端具有定价优势，城、农商行深根当地具有较好的客群基础，而股份 行当地分行经营时受两端挤压，外部压力较大。

信贷增长主要靠对公拉动。2024H1 上市银行对公贷款同比增 11.98%，仍延续两 位数增长；个贷同比增 4.04%，增长动力明显不足。对公个贷增长分化下，公司贷款 占比高的城商行受益明显，2024H1 上市城商行对公贷款同比增 18.23%，较 2023 年 增长略有提速。此外，各类行一般对公贷款占比均有上升，随着下半年财政发力， 国债、地方政府债发行加速衍生配套贷款资金需求，我们认为对公强、零售弱的信 贷投放趋势年内仍将延续。

城商行对公信贷结构相对均衡。2024H1，各类行中房地产贷款占比最高为股份 行（11.77%），基建贷款占比最高为国有行（53.32%），批发与零售、制造业占比最 高的均为农商行（占比分别为 12.69%、24.15%）。对公贷款结构受银行类型及业务 模式影响，城商行基建类贷款占比未过半，其余行业分布相对均衡，合理分散了行 业风险。

个贷中按揭占比持续下降。2024H1 按揭占个贷比重最高为国有行（64.88%）、 最低为农商行（32.06%），各类行按揭占个贷比重均持续下降。一方面，房地产价格 持续下降削弱居民加杠杆购房意愿，持币观望情绪延缓了购房需求，增量按揭需求 不足；另一方面，LPR 下调对存量房贷影响有限，按揭存量与新增贷款间存在天然 利差，客户通过经营贷置换或提前偿还避免过高利息支出，使得存量按揭规模缩水。

2.2、 金融投资增速较 Q1 保持平稳

金融投资增速平稳。2024H1 上市银行金融投资增速为 10.32%，较 Q1 保持平稳， 未延续 Q1 增速放缓趋势。其中，城、农商行金融投资增速较 Q1 略有上升，国有、 股份行增速略缓。我们认为年内金融投资规模仍将稳步扩张：一方面，宏观经济尚 未看到明显复苏信号，降息降准仍有空间，低收益率环境仍将延续，银行仍有通过 交易盘买卖提升投资收益的动力；另一方面，尽管债券投资收益率低于贷款，扩大 配置盘规模将进一步压低息差，但受制于信贷增长乏力，银行将原计划配置于信贷 的资本重配至债券上时，仍会对营收产生正贡献。 交易盘占比稳定。2024H1 上市银行金融投资中，交易盘（FVTPL）占比为 14.20%， 较 Q1 保持平稳。各类行中，城商行交易盘占比 28.95%为各类行最高；股份行占比 较 Q1 略升，其余类型银行占比均边际下降，或源于股份行息收入压力最大，故增加 交易盘提升投资收益弥补营收。

2.3、 存款增长放缓、定期化延续

存款增长整体放缓，城商行增速逆势提升。2024H1 上市银行存款同比增 4.48%， 增速较 Q1 放缓 3.48pct。一方面信贷增长放缓，存款派生效应减弱；另一方面存款 挂牌利率持续调降，严禁手工补息等政策使得存款价格进一步下行，原本配置存款 的资金部分流向理财，致使存量存款减少。此外，各类银行中，仅城商行存款同比 增速提升，较 Q1 上升 1.96pct 至 11.37%，主要源于城商行对公信贷投放动能相对强， 对公企业派生存款留存丰厚。 存款定期化趋势延续。2024H1 上市银行活期存款占比较 2023 年末下降 1.36pct 至 37.95%，各类行占比均下降，农商行占比降幅最大为 2.23pct，存款定期化趋势仍 延续。活期存款下降主要源于对公活期占比下降 1.42pct，这一方面源于禁止手工补 息后企业活期存款转为理财，另一方面源于居民购买能力及意愿的下降，致使居民 现金流向企业放缓，例如当前房企销售回款不足，致使房企现金流压力突显。

3、 息差收窄压力持续，国有行利息收入降幅扩大

3.1、 上市银行净利息收入同比降幅扩大

国有行净利息收入降幅扩大，其余各类行降幅放缓。上市银行 2024H1 净利息收 入同比下降 3.45%，降幅较 Q1 扩大 0.40pct，行业净利息收入增长仍承压，但各类行 边际变化略有分化：第一、绝对水平来看，股份行同比降幅为 5.57%，在各类行中降 幅最大，量价两端均拖累息收入，而城商行同比降幅为 0.34%，面临压力相对较小； 第二、边际来看，国有行降幅较 Q1 扩大 1.11pct，压力主要来自规模，而其余各类 行降幅均边际放缓，股份、城商和农商行降幅较 Q1 分别放缓 1.06、0.58 和 0.14pct。

3.2、 资产收益率持续下降，息差仍有收窄压力

行业净息差收窄趋势延续。2024H1 上市银行净息差为 1.53%，较 2023 年下降 14bp，各类行下降均超 10bp 且降幅接近，其中国有行下降 15bp 压力显著。个股中， 关注到交通银行 2024H1 净息差为 1.29%，较 2023 年不降反升 1bp，主要源于银行资 负两端结构调整积极，同时合理摆布外币资产，对冲了国内业务息差下行的压力。 单季看，测算上市银行 2024Q2 单季净息差为 1.43%，环比 Q1 下降 4bp，其中股份 行环比上升 1bp，其余各类行较 Q1 均下降，重定价因素在 Q2 影响有限，信贷需求 偏弱在 Q2 对息差影响更大。 弱需求下银行以量补价难持续。一方面，信贷总量需求不足，拖累生息资产规 模增长受限，若未来需求仍未复苏迹象，则银行以量补价策略难延续；另一方面， 资产结构的变化亦负向影响息收入：第一、房地产市场仍未回暖，房价下行压力下 销售低迷，叠加消费意愿下行致使居民主动降杠杆，故收益率相对较高的信用卡、 按揭贷款占比下降；第二、信贷投放不及预期，资本对信贷的配置规划与实际产生 缺口，故将原本配置于信贷的资本，重配至投资、同业等资产，进一步降低资产端 整体收益率。 资产收益率下行拖累息差。资产荒背景下的大类资产收益率持续走低，叠加 LPR 持续下调，重定价对收益率的影响在年内逐步体现，2024H1 上市银行生息资产收益率为 3.46%，较 2023 年下降 19bp，各类行降幅接近。其中，贷款收益率较 2023 年 下降 29bp 至 3.82%，下行幅度更大。各类行中，股份行下降 31bp 降幅最大，城商行 下降 20bp 压力相对小。同时关注到，2024H1 常熟银行贷款收益率为 5.77%，较 2023 年仅下降 4bp，年内资产端收益率下行压力相对小，或源于公司进一步下沉小散客户 形成较高的风险溢价，以及银行主营小微带来的定价端优势。

负债成本改善对冲息差下行成效有限。2024H1 上市银行计息负债成本率为 2.05%，较2023年下降5bp，其中存款成本率压降幅度更大，较2023压降8bp至1.86%， 城、农商行改善幅度略高于国股行。存款成本过高反映了银行吸收存款时激烈的业 态竞争，监管层面持续出台限制高息揽储的政策，疏导存款在银行之间的常态流动 路径，如对手工补息的叫停，以及持续调降存款挂牌利率。但在低收益率的大环境 下，客户储蓄行为的变化，使得存款成本压降成效大打折扣：伴随追求高收益的目 标，客户将低息活期存款转存为高息定期存款，结构的变化抵消了挂牌利率调降的 效能，故负债端成本率下行对缓解息差收窄的成效有限。同时，关注到部分国有行 负债成本率仍保持刚性，2024H1 工行、中行负债成本率较 2023 分别持平、上升 1bp， 主要源于外币市场利率上行，大行海外业务带动外币负债付息率上行。

4、 非息收入中手续费降幅扩大，投债收益支撑其他非息

非息收入增速略升、占比较 Q1下降。2024H1上市银行非息收入同比增长 2.08%， 增速较 Q1 提升 0.47pct。其中手续费收入延续负增长，且降幅较 Q1 扩大，非息增长 主要受投资相关其他非息高增推动。各类行中，国有行同比下降 1.28%，降幅较 Q1 收窄 1.92pct；城、农商行非息增速显著快于国股行。此外，上市银行非息收入占比 较 Q1 略降 1.07pct，但较 2023 年占比仍上升。各类行中，国有、股份行手续费收入 占比高，分别为 14.2%和 15.2%；城、农商行其他非息收入占比高，分别为 15.7%和 21.9%。股份行非息/营收仍持续高于其余银行。

4.1、 国股行手续费收入降幅扩大

国股行手续费收入占比高，降幅持续扩大。2024H1 上市银行手续费收入同比下 降 12.03%，降幅较 Q1 扩大 1.72pct。一方面资本市场震荡下，权益型理财规模增长 乏力，代销基金规模亦下降；另一方面伴随基金管理费、保险费率的下调，价格端 亦制约中收增长。其中，农商行受牌照限制，手续费收入占比少，故受上述因素影 响较小；国股行综合化经营能力突出，手续费收入占比高，2024H1 国有、股份行手 续费同比分别下降 9.90%和 17.12%，降幅持续扩大。

4.2、 其他非息收入仍高增，或难长期延续

国有行其他非息收入增速提升。2024H1 上市银行其他非息收入同比增 20.47%， 增速较 Q1 略升 0.91pct，主要源于债券市场收益率持续下行，推动投资相关其他非 息收入提升。国有行之外，其余各类行其他非息增速均较 Q1 放缓，其中农商行放缓 幅度为 20.82pct 在各类行中最高，或反映当前债市收益率已至较低点位，银行通过 交易价差获取高投资收益的策略较难长期持续。 中小银行营收增长依赖金融投资。2024H1，上市城、农商行金融投资对业绩贡 献普遍超 30%，显著高于国股行。部分中小行（如南京）金融投资业务收入占比营 收超 50%，反映当前金融市场业务对城、农商行重要程度的提升。

5、 零售业务风险上升，农商行信贷拨备计提承压

5.1、 逾期率上升及不良认定放松反映当前资产质量压力仍存

上市银行不良率保持平稳。2024H1 上市银行不良率为 1.25%，环比 Q1 持平； 不良额环比增长 1.07%，增速较 Q1 放缓 2.53pct。分母端，贷款规模增长稀释不良 率，缓解不良指标压力；分子端，不良生成压力仍存，且主要集中于零售贷款。分 类型看，城商行不良率环比 Q1 持平，国有行、股份行、农商行环比分别下降/上升 /下降 1bp。此外，江浙区域农商行资产质量持续优异，不良率整体低于 1%。 逾期率上行，不良认定放松。2024H1 上市银行逾期率 1.40%，较 2023 上升 11bp 至 1.29%，国有、股份、城商行分别上行 9bp、15bp 和 12bp，农商行仅上升 3bp 幅 度较小，此外农商行 90 天以内逾期贷款增速较 2023 年大幅下降 10.66pct 至 8.87%。 我们认为逾期率上升或反映当前小微及个体工商户经营压力仍大，而农商行 90 天 以内逾期贷款增速下降主要源于 2023 年末数据受小微企业延期还本付息政策的影 响形成较高基数。此外，各类行 90 以上逾期/不良普遍上升，部分银行 2024H1 读 数超 100%，亦反映在不良额增长的压力下，银行对不良贷款的认定有所放松。

5.2、 对公资产质量整体改善

对公房地产对资产质量冲击趋弱。2024H1 上市银行对公房地产不良率较 2023 年末整体呈下降趋势，部分股份行、城商行不良率边际改善超 1.00pct。此外，我们 观察到如下特点：第一、国股行房地产贷款规模、占比均上升，而城、农商行分化 明显。我们在《上市银行涉房业务再审视：风险评估与情景测算》报告中提到，受 年内经营性物业贷可用于置换存量债务的影响“全国性商业银行房地产贷款规模在 2024 年或有所上升，但不应将其视作银行资产质量的压力”，中报数据与我们判断相 符；第二、部分股份行、城商行不良额大幅减少，而国有行仅建行和中行不良额略 降，其余均上升，这亦印证我们“国有行对公资产质量压力仍集中在房地产行业” 的判断。 对公贷款资产质量整体改善。2024H1，仅个别银行对公贷款不良率较 2023 年末 略有上升，其余银行均有较大幅度改善。国有行中，邮储银行对公不良率环比略降 1bp，其余国有行改善幅度均超 10bp；股份行中，浦发、民生和华夏银行不良率降幅 较明显；城、农商行中改善显著的为重庆、厦门、瑞丰及常熟银行。我们认为这主 要源于：一方面，受房地产、城投冲击影响，银行前期对对公信贷风险政策趋紧， 压降了许多存量风险客户，同时也限制了潜在风险客户的准入，降低了客户的平均 违约率；另一方面，在经济复苏偏弱的过程中，对公企业尤其是央、国企等大型企 业，抗击系统性风险能力显著强于小微企业及个体工商户，故相对零售客户其违约 概率相对偏低。

5.3、 零售信贷风险有所反弹

零售业务风险普遍上升。2024H1，仅个别银行零售带来资产质量略有改善，其 余银行零售不良率均有不同程度的上升。国有行中，农行及邮储银行不良率上升幅 度较小；股份行中浙商银行零售不良率环比下降，招行、兴业、平安零售不良压力 相对小；个别城、农商行零售不良增幅明显，重庆、贵阳、苏州、厦门银行零售不 良率环比上升均超 30bp。 信用卡不良率在零售贷款中最高。国股行信用卡贷款总量及占比均高，且信用 卡贷款具有金额小、客群分散的特点，因此易产生逾期，致使信用卡不良率在各类 零售贷款中最高。2024H1 部分国有行信用卡风险边际上升，工行、交行信用卡不良 上升幅度均超 40bp，而农行和邮储相对稳定，中行大幅改善。股份行中，招行仍维 持较低的信用卡不良率，且边际变化平稳，浦发、民生信用卡压力加剧。我们认为 信用卡不良上升体现了居民还款能力及意愿均有所下行，若未来居民收入端修复缓 慢，则国股份行信用卡资产质量将持续承压。

按揭风险上升但仍可控。按揭属于商业银行优质资产，具有收益率高，风险低 的特点。2024H1 上市银行按揭不良整体上行，部分银行上升幅度超 20bp，但我们认 为按揭贷款风险仍处可控范围：第一、部分客户收房价下降影响产生断贷动机，但 相比于消费贷及信用卡，按揭贷款抵押品充足，且当前不良率仍处低位；第二、政 策端亦有加码空间，未来若 LPR 持续调降，以及存量按揭利率若有调整，则将大幅 缓解居民端还款压力，虽造成银行收益端的下行，但降低了形成损失的风险；第三、 按揭不良率上升亦和居民提前还贷及按揭投放需求不足有关，银行无法通过做大分 母来稀释不良率，因此指标压力上升。 个人经营贷隐含风险受基础客群影响。2024H1 上市银行个人经营贷不良变化分 化明显，部分银行风险略有降低，但另一部分银行，例如建设银行、重庆银行、苏 州银行，经营贷不良环比分别上升 61 bp、95 bp 和 76bp，上升幅度较大。我们认为 不同银行经营贷潜在风险大小取决于客群基础，具有真实经营需求的偿贷客户，其 还款能力及意愿显著强于以经营贷置换存量按揭的客户。故需关注部分城、农商行， 其面临国有行普惠金融业务竞争时，或存在风险偏好上升，客户进一步下沉，而忽 视信贷用途真实性的风险。

5.4、 江苏区域农商行信贷拨备同比大幅多计提

上市银行贷款拨备指标保持平稳。2024H1 上市银行拨备覆盖率为 244.38%，环 比上升 0.98pct；拨贷比为 3.05%，环比 Q1 持平，拨备指标较前期整体平稳，存量 拨备依旧充足，抵御风险能力仍强。各类行中，城、农商行拨备覆盖率及拨贷比环 比均下降，而国股行环比均上升。 拨备持续贡献盈利。2024H1 上市银行资产减值损失同比减少 7.97%，较 Q1 降 幅扩大 4.15pct，营收承压的环境下，银行通常通过少提拨备的方式反哺盈利。 农商行信贷拨备计提压力上升。我们观察到，尽管减值损失同比整体下降，但 贷款减值损失各类行分化明显，即国股行贷款减值损失同比仍少计提，但城、农商 行信贷拨备计提比例上升， 2024H1 农商行贷款减值损失同比上升 24.10%，在各类 行中压力最大，同时，部分江苏区域农商行，贷款减值损失同比超 100%。我们认 为这主要源于国股行对公客群中大企业占比相对高，尤其是央、国企客户抗风险能 力强；而城、农商行，客群集中于个人、个体工商户及小微企业，客户结构使其在 经济下行周期中抗击系统性风险能力弱，故农商行面临信贷拨备计提压力较大。

编辑：火腿肠