2024年骆驼股份研究报告：主业稳健向上，锂电与海外业务多点开花

1、骆驼股份：中国蓄电池领军企业

骆驼股份：中国蓄电池领军企业。公司自1980年成立以来，逐步发展为中国蓄电池行业的领军企业；2011年成功在深交所上市；2015年进军新 能源产业，积极探索新业务领域；2020年，公司启动全球化战略，进一步扩展海外市场，实现了从传统蓄电池制造商向多元化、国际化企业的转 型与发展；2023年，骆驼股份进一步扩展海外业务，北美工厂投产，迈出了全球化的重要一步。

股权结构与管理团队

截止2024年第一季度，孙洁女士占公司总股本17.80%，其一致行动人驼峰投 资持有公司占公司总股本12.82%，一致行动人睿亿基金占公司总股本1.36%， 一致行动人刘长来先生占上市公司总股本2.46%；孙洁女士为公司的控股股东 和实际控制人。

铅酸电池为主，拓再生铅及锂电业务

公司从事汽车低压铅酸电池、再生铅产品和汽车低压锂电池的研发、生产和销售，同时开展物流配送和回收等服务。 1）公司坚持双轮驱动，围绕“绿色铅酸电池平台”、“新能源锂电池平台”开展业务，不断完善两个循环产业链布局；公司主要从事汽车低压铅酸电池、 再生铅产品和汽车低压锂电池的研发、生产和销售，同时开展物流配送和回收等服务； 2）目前，公司已为宝马、奔驰、奥迪、大众、日产、本田、福特、通用、VOLVO、吉利、比亚迪、东风乘用车、重庆长安等国内外200多家主要汽车厂 商配套供应电池。

营收增长稳健，盈利能力逐步恢复

营收增长稳健，盈利能力逐步恢复。 1）2023年公司实现营业收入140.8亿元，同比增长4.9%；2019-2023年收入年均复合增速为11.8%；受汽车保有量增长和后装市场的市占率提升，公司 低压电池销量带动收入持续稳健增长； 2）2023年公司实现归母净利润5.72亿元，同比增长21.78%；2024年一季度实现归母净利润1.56亿元，同比下滑4.9%，主要系资本市场波动对部分股权 投资公允价值变动的影响，扣非净利润增速同比增长35.4%；

费用管控稳定，毛利率同环比提升

费用管控稳定，毛利率平稳回升 1）2023年期间费用率合计10.1%，较2022年提升0.98pct；其中，销售&管理费用率保持稳定，2023年研发费用率提升0.48pct，2019-2024Q1公司期 间费用率基本保持在9%-12%区间； 2）2023年毛利率为15.05%，较2022年提升0.81pct；销售净利率为4.07%，较2022年提升0.67pct；毛利率、净利率均实现平稳回升；

主业稳健，锂电&海外业务多点开花

铅酸电池业务稳健增长，占比提升明显

铅酸电池业务稳健增长，占比提升明显。 2023年，公司铅酸电池、再生铅业务营收分别为108.8亿元、28.74亿元，同比分别+7.8%、-7.6%；营收占比分别为77.3%、20.4%，同比分别+2.1pct、 -2.8pct； 2024年上半年，公司铅酸电池、再生铅业务营收分别为60.01亿元、12.78亿元，同比分别+20.5%、-10.4%；营收占比分别为79.7%、17.0%，同比分别 +3.5pct、-4.9pct；

四大品牌，发力铅酸电池业务

低压铅酸业务：公司汽车低压铅酸电池产品有起动电池、启停电池、新能源汽车辅助电池、商用车驻车空调电池、房车电池等，汽车低压铅酸电池规模、 销量、市场占有率连续多年全国领先。 低压铅酸业务共四大品牌，涵盖主打品牌骆驼、DF品牌、华中品牌、天鹅品牌，针对不同品牌进行不同的市场定位及产品管理，并根据不同的市场和消费 者推出性能多样的产品。

线上线下共发力，开拓新渠道模式

公司汽车低压铅酸电池产品主要采用以下三种销售模式： 1）主机厂直接销售模式，公司已与全球200多家汽车生产厂家形成了稳定的供需关系； 2）经销与自营相结合的销售模式，公司建立了庞大的经销网络，与覆盖全国主要地市的近2000家经销商、遍布全国的超11万家终端门店和维修点达成了 合作关系，海外经销商网络建设也在日趋完善；公司还建立了兼顾销售和管理职能的自营销售体系，在全国主要城市设立了260多家销售分支机构； 3）线上销售模式，公司大力发展电商平台线上零售直销业务，积极拓展线上电商平台销售渠道，包括“途虎”、“天猫”、“京东”和“拼多多”等知 名电商平台，打造“线上下单、线下送货”的“服务型”销售体系；

发力维护替换市场，成新的增长点

发力维护替换市场，成新的增长点。 低压铅酸电池前装/替换市场占有率稳步提升。2020-2022年，前装市占率从48%提升到49%；替换市场市占率从25%提升至30%、提升明显； 公司发力维护替换市场，成新的增长点。2020-2023年，维护替换市场销量稳步提升，2023年增速为11.7%，成为低压铅酸电池业务新的增长点；

低压锂电池业务，开辟新赛道

低压锂电池业务：产品涵盖12V起动/辅助电池、24V起动/辅助/起动驻车电池、48V起停电池、低压储能电源等，品牌定位于低压锂离子电池领域高端品 牌，产品以高安全、高倍率充放电、长寿命、绿色环保为特点及优势，为乘用车、商用车、工程机械、房车等全领域客户提供全方位能源解决方案； 销售模式：1）在配套市场，采用端到端商业模式，通过取得整车厂客户项目定点，与车企联合开发，进行新能源低压锂电池产品的配套销售；2）在后装 替换市场，采用端到用户商业模式，延用骆驼成熟的汽车低压电池销售渠道及服务团队，实现“线上下单、线下送货”的“服务型”销售体系；

积极开拓低压锂电业务，定点在手、放量在即

积极开拓低压锂电业务，定点在手、放量在即。 公司积极开拓低压锂电业务，2024年上半年实现营收1.19亿元，同比增长138%，低压锂电业务增长明显； 梳理低压锂电定点，2023年获得35个定点，12V获吉利、一汽解放、广汽、赛力斯及造车新势力定点；24V获福田戴姆勒、北汽福田、北奔重汽、长城等 车企定点，未来放量可期；

海外营收持续增长，占比提升

海外市场销量持续增长，占比提升。 海外市场销量持续增长，2020-2023年营收从5.02亿元提升到14.34亿元，2024年上半年实现10.47亿元、同比增长80.52%；此外，2023年毛利率企稳回 升，达到19.74%、同比增长1.18pct； 海外营收占比提升，2020-2023年从5.2%提升到10.18%，2024年上半年为13.91%、同比增长5.04pct，增幅较为明显；

开拓海外产能，扩大全球业务

通过海外市场战略投资，积极扩大全球业务。公司在全球拥有超31家子公司，在整个电池行业价值链中建立了强大的影响力，包括研发、生产、销售、物 流和回收。骆驼拥有3大研发中心和8大生产基地，产品远销欧美、非洲、中东、东南亚等地区； 海外产能方面，2023年7月，公司美国化成工厂项目一期已建成，年产能约100万KVAH；2023年9月，公司马来西亚工厂二期已建成投产，马来西亚工厂 现有年产能约400万VAH；

报告节选：

编辑：火腿肠