2024年叉车行业国内外龙头对比及中报综述：国际化+电动化持续，期待内需复苏

国内龙头中报：收入、利 润持续稳健增长，盈利能 力仍处于上升通道

营收(年度):2023年安徽合力规模保持第一，杭叉集团增速最快

2018-2023年叉车行业龙头整体增长稳健，安徽合力规模保持第一，诺力股份增速相对较快。  2023年，杭叉集团、安徽合力分别实现营收163、175亿元，同比增长13%，11%。较2022年显著修复。

营收(季度累计):2024H1杭叉集团增速最快，安徽合力增速提升较明显

2024H1整体保持稳健增长，杭叉集团、安徽合力、诺力股份营收同比增长3.74%、3.32%、3.61%，杭 叉集团增速保持最快，相较于2024Q1，安徽合力增速提升明显。

归母净利润(年度):2023年行业整体提速增长，杭叉集团同比增长74%

2023年行业整体利润提速增长，杭叉集团、安徽合力、诺力股份归母净利润分别同比+74%、+41%、 +14%，杭叉集团增速亮眼。

归母净利润(季度累计):2024H1杭叉集团利润规模最大，增速最快

2024H1行业整体利润保持较快增长，杭叉集团、安徽合力、诺力股份归母净利润分别为10.1亿，8.0亿， 2.4亿，同比增长29%、22%、8%。杭叉集团利润规模保持最大，增速最快。

毛利率(年度)：毛利率整体持续提升，杭叉集团、安徽合力相当

2023年行业盈利能力持续提升，杭叉集团、安徽合力、诺力股份毛利率分别为20.8%、20.6%、22.2%、 同比提升3.0pct、3.6pct、2.0pct。

毛利率(季度)：2024H1毛利率整体继续改善，龙头公司差异不大

2024H1行业毛利率整体继续改善，杭叉集团、安徽合力、诺力股份毛利率分别为21.4%、21.6%、 21.8%、同比提升2.3pct、1.8pct、-0.6pct。

净利率(年度)：2023年整体继续上行，杭叉集团提升幅度最大

2023年行业净利率水平继续上行，杭叉集团、安徽合力、诺力股份净利率分别为11.3%、8.1%、6.6%、 同比提升3.8pct、1.6pct、0.9pct。 杭叉集团总体净利率水平最高，其次是安徽合力。2023年杭叉集团净利率提升幅度最大。

净利率(季度)：2024H1保持提升趋势，杭叉集团仍位居第一

2024H1行业净利率保持提升趋势，杭叉集团、安徽合力、诺力股份净利率分别为12.5%、9.6%、6.8%、 同比提升2.5pct、1.1pct、0.2pct。杭叉集团仍位居第一。

ROE(年度)：行业趋势向上，2023年杭叉集团提升幅度最大

2023年行业ROE趋势保持向上，杭叉集团、安徽合力、诺力股份ROE分别为20%、16.5%、17.2%，同 比提升4.2pct、3.1pct、0.04pct。  ROE：2022年安徽合力ROE反超杭叉集团，2023年杭叉集团提升幅度最大，重回第一位置。

ROA(年度)：行业趋势向上，2023年杭叉集团提升幅度最大

2023年行业ROA趋势保持向上，杭叉集团、安徽合力、诺力股份ROE分别为16.1%、10.5%、6.0%，同 比提升5.3pct、1.7pct、0.2pct。  ROA：2018-2023年，杭叉集团ROA水平始终保持领先，其次是安徽合力、诺力股份。

总资产周转率(年度)：2023年有望逐步筑底回升，杭叉集团保持第一

2023年行业总资产周转率整体有望筑底回升，杭叉集团、安徽合力、诺力股份总资产周转率分别为1.3次、 1.1次、0.8次，同比下滑0.03次、0.09次、0.04次。杭叉集团保持第一。

权益乘数(年度) ：诺力股份大幅高出安徽合力、杭叉集团

诺力股份权益乘数明显比安徽合力与杭叉集团高。2023年杭叉集团、安徽合力、诺力股份权益乘 数分别为1.7、2.2、3.6。

经营活动净收益/利润总额：安徽合力占比最高，整体高于杭叉集团

安徽合力经营活动净收益在利润总额的占比，整体高于杭叉集团，杭叉集团投资收益占比相对较高， 诺力股份波动较大。 2024H1经营活动净收益/利润总额：杭叉集团、安徽合力、诺力股份分别为83%，70%，82%。

净利润现金含量：杭叉集团、安徽合力整体高于诺力股份

2024H1年净利润现金含量：杭叉集团、安徽合力、诺力股份分别为32%，62%，-50%。 2019-2024年上半年，杭叉集团净利润现金含量整体保持较高水平，安徽合力整体提升至与杭叉集团 保持相当水平。

叉车行业：国际化+电动化 持续驱动，国内龙头对比 国际龙头提升空间更大

中国叉车行业：成长性为主，2023年销量占全球销量超50%

中国叉车行业以成长性为主，2013-2023年行业销量CAGR为14%；周期性较弱，波动幅度小，周期时间短。  中国叉车销量占全球销量占比从2013年的33%，提升至2023年的54%，提升幅度为19pct。

中国叉车行业：下游主要与制造业、物流业紧密相关

叉车主要类型可分为电动叉车和内燃叉车，电 动叉车包括一、二、三类车，内燃叉车主要四 类车（国外细分为四、五类）。  国内叉车总销量与制造业PMI（新订单）表现 出较强相关性，其中二、三类仓储叉车与社会 物流总额相关度较高。

电动化：2020年由三类车驱动切换到由一、二类车驱动

2013-2023年：电动化趋势显著，电动叉车销量占比由27% 提升至68%。 2013-2020年：电动叉车销量占比由27%提升至51%，其中 剔除三类车后的电动叉车销量占比由15%提升至18%。电动 化主要由三类车驱动。  2020-2023年：电动叉车销量占比由51%提升至68%，其中 剔除三类车后的电动叉车销量占比由18%提升至34%。电动 化主要由一、二类车驱动，锂电化带来的竞争力显著提升。

电动化：提升空间大，一二类车以17%销量贡献42%收入

中国叉车电动化仍有提升空间，其中一、二车提升空间更大 ： 2023年中国电动叉车销量占比为68%，全球电动叉车销量占 比约71%。中国一、二类叉车销量占比为17%，全球一、二类 叉车销量24%。 中国叉车中一二类车与四类车收入规模占比相当，合计收入达 88%：一二类车以17%的销量贡献42%的收入，四类车以32% 的销量贡献了46%的收入。三类车变化对行业总收入规模的影 响较小。

国际化：全球叉车增长稳健，欧洲区占比最高，亚洲区提升较快

全球叉车行业与中国叉车行业类似，兼具成长性与周期性，以稳健成长性为主，2013-2023年全球 叉车行业销量CAGR为8%；周期性较弱，波动幅度小，周期时间短。  2022年全球出货量中，欧洲、亚洲、美洲、非洲+大洋洲占比分别为46%、32%、19%、3%，欧洲 占比下降较快、亚洲、美洲相对提升。

国际化：2023年行业出口提升至35%，俄罗斯、美国是主要的出口地

国际化趋势明显：2020-2023年中国叉车行业出口较快，出 口销量CAGR28%，出口销量占比从23%提升至35%。  出口额分区域看：2023年俄罗斯、美国占比均为22%，其后 依次是澳大利亚13%、巴西12%、比利时8%、土耳其7%等。

全球格局：安徽合力、杭叉集团排名第7、第8，成长空间大

全球叉车行业集中度较高：2023年日本丰田工业以163亿美元，收入份额28%位居全球第一位，CR3=55% 。国内叉车龙头成长空间大：2023年安徽合力收入排名为第7 、收入份额4.2%，收入规模是丰田工业的15%， 杭叉集团收入排名为第8、收入份额4.0%，收入规模是丰田工业的14%。

内格局：安徽合力、杭叉集团、浙江中力市场份额合计63%

我国叉车行业市场相对集中，以安徽合力、杭叉集团、浙江中力占据了国内市场主导地位，2021年三家企业 市场份额累计 63%，诺力股份市占率7%，排名第五。

规模预测：2023-2026年总规模CAGR12.8%，快于销量增速

核心假设： 1、全球叉车仍保持稳健增长：2024-2026年同比增 速5%、5%、8%。 2、中国叉车竞争不断增强，全球占比不断提升： 2024-2026年占比为55%、56%、57%。 3、由于中国锂电产业链优势，一类车行业占比持续 提升， 2024-2026年一类车行业占比15.5%、16%、 17%，由于海外竞争力持续提升，出口比例进一步提 升，产品均价稳步提升。 4、由于中国锂电产业链优势，叠加底基数，二类车 行业占比持续提升， 2024-2026年二类车行业占比 2.2%、2.5%、3%；由于海外竞争力持续提升，出口 比例进一步提升，产品均价稳步提升。 5、三类车应用场景过去快速渗透，未来保持稳定： 2024-2026年一类车行业占比51.5%、51%、51.5%。 由于出口比例提升，产品均价小幅提升。 6、四类车由于一类车替代，占比有所降低： 2024- 2026年一类车行业占比30.8%、30.5%、28.5%。国 内外需求较平稳，产品均价基本稳定。

报告节选：

编辑：火腿肠