2024年环保行业半年报总结：长坡厚雪，运营为王能者居之

一、综述：营收增速平稳，盈利略有承压

截至报告发布期，环保行业上市公司全部公布 2024 年半年报，我们选取 98 家环保公司 作为我们的样本进行研究，根据主营业务将环保行业分为水务、水处理、固废处理、大 气治理、监测和节能 6 个细分子行业。

2024 年 H1 行业维持平稳增速，整体盈利能力略有下滑。根据国盛环保组合，环保行 业 2024 年 H1 整体营业收入 1670.4 亿元，同比增速为 2.6%。归母净利润 123.0 亿元， 同比增速为-13.2%，主要系产品及原材料价格波动导致利润缩窄。2024 年上半年是环 保企业深度践行高质量转型的半年，环保产业全面聚焦建设美丽中国，协同推进降碳、 减污、扩绿、增长。多项政策相继出台，竞争中伴随机遇，环保行业总体态势向好。

2024Q2 营收保持增长，盈利能力略有波动。2024Q2 环保行业营业收入 867.1 亿元， 环比增长 7.9%，同比增长 0.5%。归母净利润 53.4 亿元，环比下降 23.2%，同比下降 31.0%。从环比、同比数据可见行业上下游需求总体维持稳定增长态势，但因市场竞争 激烈，利润空间有所压缩。

子板块差异明显，固废治理、水务运营发展良好，节能欠佳。营收角度看，2024H1 同比 增速表现依次为：固废治理（yoy+13.9%）、大气治理（yoy+3.6%）、水务运营（yoy+3.5%）、 水处理（yoy-1.4%）、监测（yoy-2.4%）、节能（yoy-32.1%）；归母净利润 2024H1 同比 增速表现依次为：监测（yoy+45.0%）、固废治理（yoy+15.7%）、水务运营（（yoy-2.4%）、 大气治理（yoy-15.7%）、水处理（yoy-42.0%）、节能（yoy-388.5%）。固废板块受益于 垃圾焚烧发电项目步入稳定运营期，盈利能力逐步增强；危废资源化乘“两新”之势降 本增效、提高产能，行业景气度提升。水务运营受益于运营效率提升营收稳定增长。大气治理受益于政策持续加码，营收保持稳定。节能、水处理受制于市场竞争加剧，利润 空间缩窄，行业发展阶段性承压。

2024 年 H1 行业整体利润率略有下滑。2024 年 H1 环保板块整体毛利率 24.5%，较去 年同期下降 0.3pct；整体净利率为 8.1%，较去年同期下降 1.4pct。或与投资收益率下降 （yoy-0.6pct）、营业成本占比提升（yoy+0.3pct）、资产减值率增加（yoy+0.1pct）有关。 分子板块来看，除监测检测净利率 2.7%（（yoy+1.0pct）有所上升，其他板块均略有下降。 其中，水务运营净利率 16.7%（yoy-0.7pct），固废治理净利率 9.2%（yoy-0.1pct），大 气治理 5.1%（（yoy-1.1pct），水处理净利率 4.8%（（yoy-2.9pct），节能环保净利率-10.8% （yoy-13.2pct），降幅较大。

2024 年 H1 环保行业期间费率稳定。2024 年 H1 环保行业整体期间费率为 14.4%，较 去年同期持平。其中销售费率 2.1%（yoy-0.2pct）、管理费率 6.1%（yoy+0.1pct），财 务费率 3.8%（yoy+0.1pct），研发费率 2.4%（yoy-0.1pct），费用管控能力较强。

经营现金流净额增长明显，投资现金流支出增加。2024 年 H1 环保行业经营性现金流净 额为 77.3 亿元（yoy+34.9%），主要系采购减少及回款增加所致。其中，固废治理板块 68.1 亿元（yoy+104.3%），继续保持充沛的经营性现金流；大气治理板块 1.7 亿元 （yoy+160.0%）、水处理板块 1.5 亿元（yoy+156.0%），经营性现金流由负转正；水务 运营板块33.6亿元（yoy-30.2%），现金流下降。筹资性现金流109.1亿元（yoy+44.3%）， 投资性现金流净流出 297.9 亿元（yoy+25.3%），随着环保政策不断出台，行业需求进一 步释放，对外投资逐步增加。

资产负债率略有上升，负债结构基本稳定。2024年 H1环保行业整体资产负债率为 59.5%， 较去年同期增长 1.5pct。分板块来看，节能环保实现 67.0%，同比增长 5.1pct。大气治 理实现 64.4%，同比增长 1.8pct。水务运营实现 62.0%，同比增长 1.2pct。水处理实现 57.7%，同比增长 0.5pct。固废治理实现 56.6%，同比增长 1.4pct。监测检测实现 43.4%， 同比增长 1.5pct。行业总体负债率略有上升，但总体基本保持稳定。

2024H1 应收账款周转率整体呈下降趋势。2024 年 H1 环保行业应收账款周转率为 111.2%，较去年同期下降 16.3pct，或因环保行业以政府为主要客户的商业模式下，地 方财政支付力下降应收账款增高。分行业看，节能实现 222.1%，同比下降 125.4pct； 固废治理实现 137.6%，同比下降 3.2pct；大气治理实现 100.0%，同比下降 5.8pct；水 务运营实现 94.8%，同比下降 29.6pct；监测检测实现 89.9%，同比下降 4.5pct；水处 理实现 60.4%，同比下降 7.0pct。

二、子行业分析

2.1 固废处理行业：垃圾焚烧稳步增长，危废资源化蓬勃发展

固废板块增长动力稳定。2024 年 H1 固废板块收入 799.7 亿元，同比提升 13.9%。归母 净利润实现 68.7 亿元，同比提升 15.7%。其中垃圾焚烧、危废资源化表现较好。 2024H1 同比情况具体到公司来看，（1）垃圾焚烧板块中，中国天楹（“环保+新能源”双 引擎和“国际+国内双循环”发展战略下充分发挥自身先进的垃圾焚烧发电技术以及丰 富的项目建设与营运经验等核心优势，营收、利润增速分别实现 10.9%、118.9%；伟明 环保受益于环保设备、EPC 及服务业务增长，营收、利润增速分别实现 42.2%、38.7%。 （2）危废资源化板块中，格林美创新引领、极限降本，借着设备更新换代政策的东风产 能大释放，营收、利润增速分别实现 34.0%、69.7%；中再资环乘“两新”之势，强化 回收网络体系建设、提升生产效能与产品质量、推进降本增效，营收、利润增速分别实 现 4.22%、1245.22%；赛恩斯持续深化业务变革以及优化营销体系，营收、利润同比增 长 32.7%、216.7%。

毛利率、净利率保持稳定，经营性现金流同比上升。2024 年 H1 固废处理板块毛利率为 23.0%，同比下降 0.3pct；净利率为 9.0%，同比下降 0.1pct；资产负债率为 56.6%，同 比上升 1.4pct；经营性现金流总额从 33.3 亿增加至 68.1 亿，同比上升 104.3%。总体来 看，固废处理板块盈利表现稳定，经营能力改善，主要系（1）成本控制能力增强，板块 在原材料采购、生产管理等方面不断优化，降低运营成本；（2）得益于《推动大规模设 备更新和消费品以旧换新行动方案》等政策利好的推动，固废处理业务需求持续增长， 实现业务规模快速增长。

2.2 水务行业：营收稳健增长，运营效率提升

2024 年 H1 营收稳步上升，净利润有所下滑。2024 年 H1 水务板块营业收入为 353.6 亿，同比上升 3.5%，归母净利润为 53.1 亿，同比下降 2.4%。水务公司公用事业属性较 强，随着城市人口增加，污水、自来水产能提升，业绩增长较为稳定。 2024H1 同比情况具体到公司来看，海峡环保受益于水处理量增长且污水处理费增加，营 收、利润分别增长 14.9%、30.4%；顺控发展通过收购顺合环保实现业务域内外拓展， 营收、利润分别增长 29.4%、33.8%；绿城水务业售水量和污水处理量同比增长，主营收入大幅增加，叠加外币借款汇兑净收益，利润同比增长 90.6%。同时，部分公司 净利润下滑。重庆水务因结算价格未确定，本期营收、利润同比减少 11.2%、41.6%。

毛利率和资产负债率同比上升，经营性现金流有所下降。2024 年 H1 水务运营板块毛利 率为 35.1%，同比上升 1.2pct，或与运营效率提升有关。净利率为 16.7%，同比下降 0.7pct，或与应收账款回款减少导致的信用减值损失增加有关。经营性现金流由 48.1 亿 减少至 33.6 亿，同比下降 30.2%，或因项目支出增加而回款款项减少所致。资产负债率 为 62.0%，同比上升 1.2pct。

2.3 监测：市场竞争激烈，营收依旧承压

行业 2024 年 H1 营收依旧承压,部分企业利润有所突破。2024 年 H1 监测板块营业收 入为 44.0 亿元，同比下降 2.4%，主要系宏观外部环境调整变化、行业竞争加剧、国外 风险挑战等所致。板块归母净利润为 1.6 亿，同比上升 45.0%，主要系部分企业利润有 所突破。 2024H1 同比情况具体到公司来看，聚光科技集中资源发展具有竞争优势的高端分析仪 器、科学仪器及相关配套产品业务，降本增效、推进精细化管理，2024H1 营收 14.11 亿 元，同比增长 17.44%；归母净利润 0.46 亿元，业绩扭亏为盈。理工能科具备电力高压 设备在线监测领域的多项关键技术，核心竞争优势显著，2024H1 电力软件及电力智能化 仪器业务大幅增长，营收、利润增速分别为 18.6%、102.0%。宝馨科技受到市场环境变 化影响本期业务规模下降，营收、利润同比下降 54.9%、2121.7%。

毛利率略有提高，经营性现金流有望回正。2024H1 监测检测板块毛利率为 39.4%，同 比增加 0.3pct；资产负债率为 43.4%，同比增加 1.5pct。经营性现金流为-1.9 亿，与同 期相比提高 75.1%，主要系支出减少、回款增加所致。

2.4 水处理行业：营收保持稳定，利润降幅较大

2024 年 H1 水处理板块利润下滑严重。2024 年 H1 水处理板块营业收入为 163.6 亿， 同比下降 1.4%，归母净利润为 7.1 亿，同比下降 42.0%，系受行业与市场需求变化、成 本与价格因素、政策与法规影响以及企业订单情况等因素影响，板块公司经营受阻。 2024H1 同比情况具体到公司来看，碧水源 2024H1 实现营业收入 34.48 亿元，同比上升 4.53%，系公司持续聚焦主业，强化市场开拓，主要业务领域市场开发稳步推进；实现 归母净利润-0.73 亿元，同比下降 452.77%，系公司重要参股公司上半年经营业绩下滑， 确认较大投资损失，影响公司利润。万邦达受消费税范围调整及项目停产量价齐跌的影 响，营收、利润分别下降 19.4%、42.9%。博世科优化业务结构、资产结构，高质量发 展促进 2024H1 利润同比增长 633.5%。津膜科技司继续加大以分离膜、HPS 高效澄清 池为核心的产品、装备市场开拓、订单签约，营收、利润分别增长 42.8%、113.0%。

毛利率和资产负债率保持稳定，经营性现金流回正。2024H1 水处理板块毛利率为 26.7%， 同比下降 0.2pct。资产负债率为 57.7%，同比增长 0.5pct。经营性现金流为 1.5 亿元， 上年同期为-2.7 亿元，主要系支付减少、销售回款增加。

2024H1 水处理板块投资收益率大幅降低，同比下降 4.4pct。具体公司来看，碧水源确 认投资损失 1.2 亿，占利润总额的 277.4%，主要为权益法核算的长期股权投资及股权 处置损失。节能国祯确认投资损失 0.2 亿元，占利润总额的 9.1%，主要系道真项目回购 款签署和解协议形成债务重组损失。

2.5 大气治理：政策持续加码，营收保持稳定

大气治理板块 2024 年 H1 营收稳步上升，利润有所下滑。2024 年 H1 大气治理板块营 业收入为 162.1 亿，同比上升 3.6%，归母净利润为 7.8 亿，同比下降 15.7%，市场竞 争加剧，利润空间有所收缩。目前大气污染防治政策密集出台，涵盖监测网络、VOCs 治 理、碳达峰碳中和标准、低碳技术推广等方面。未来，火电机组建设和改造、钢铁、水 泥等非电行业超低排放与“双碳”政策的叠加，将促进大气治理市场需求进一步提升， 带动板块业务规模扩张。

2024H1 同比情况具体到公司来看，青达环保 2024H1 营业总收入 5.1 亿元，同比上升 45.8%，归母净利润 0.2 亿元，同比上升 86.0%，主要系报告期内干式除渣系统、低温 烟气余热深度回收系统等主营业务销售收入稳健增长。仕净科技受益于新技术路线＆一 体化品类扩张带动公司单位价值量提升，不断巩固光伏电池制程废气治理设备龙头地位， 同时通过降本增效促进污染防控装备业务板块稳健增长，2024H1 营收、利润增速分别为 53.3%、24.8%。雪浪环境 2024H1 营收、利润分别同比下降 53.0%、10924.0%，主要 系 1）公司设备制造板块完工项目较少；2）公司不断开拓新项目，成本增加而效益尚未 释放；3）危废处置市场竞争态势进一步加剧，业务量及整体收料价格有所下滑。

毛利率保持稳定，经营性现金流回正。2024H1 大气治理板块毛利率为 21.4%，同比下 降 0.3pct，或与竞争加剧导致毛利率降低、终端市场结构变动导致产能未完全释放有关。 资产负债率为 64.4%，同比增加 1.8pct。经营性现金流为 1.7 亿元，上年同期为-2.8 亿 元。其中龙净环保 2024H1 经营性现金流为 5.3 亿，同比增长 488.9%，系购买商品及税 费支付现金减少所致。奥福环保 2024H1 经营性现金流为 1.9 亿，同比增长 129.5%，系 公司销售回款增加及购买商品减少所致。

2.6 节能行业：竞争加剧，利润空间缩窄

节能行业 2024 年 H1 营收大幅下降，净利润由盈转亏。2024 年 H1 节能板块营业收入 为 147.4 亿，同比下降 32.1%，归母净利润为-15.4 亿。行业竞争加剧，利润空间有所 缩窄。 2024H1同比情况具体到公司来看，ST聆达2024H1实现营收0.35亿元，同比下降93%， 实现归母净利润-1.68 亿，同比下降 5076.5%，主要系太阳能电池业务停产，收入锐减 所致。双良节能 2024H1 实现营收 69.8 亿元，同比下降 42.5%，实现归母净利润-12.6 亿元，同比下降 303.5%，主要系光伏行业市场竞争加剧，光伏全产业链产品价格持续下 行，使得单晶硅业务毛利大幅下降及存货跌价准备大幅上升，导致公司净利润转为负值。 德固特在复杂的经济环境中聚焦中高端设备制造市场，仍保持强劲盈利水平，国际化优 势不断凸显，营收、利润增速分别为 68.7%、118.1%，其中境外销售营收占比 66.43%， 全球影响力日益增强。华西能源加大在手订单和重大项目执行，完工产品同比增加， 2024H1 营收、利润同比增长 145.2%、127.9%。

毛利率、经营性现金流大幅下降，资本负债率同比上升。2024H1 节能板块毛利率为 3.9%， 同比下降 9.1pct，或系产品及原材料价格波动所致。资产负债率为 58.6%，同比增长 3.5pct。经营性现金流为-25.7 亿，同期相比下降 134.6%，主要系支出增加、回款减少 以及本期亏损所致。

编辑：火腿肠