2024年叉车行业半年报总结：受益海外份额提升，龙头业绩增速稳健

一、板块利润增速显著强于营收，锂电化+全球化逻辑 兑现

2024上半年叉车板块营收同比增长4%，增速稳健

2024上半年叉车板块增速稳健：板块实现营业总收入210亿元，同比增长4% （数据均不含中力，后文同） 。 单二季度板块实现营业总收入108亿元，同比增长4%，环比增长5%。 2024上半年我国叉车行业销量66万台，同比增长13%，其中国内销量43万台，同比增长10%，出口销量23万台， 同比增长20%。 分车型，2024上半年平衡重叉车（一、四、五类车）销量同比持平。 叉车板块收入增速低于行业销量增速，主要系制造业景气度较弱，决定行业规模与主机厂收入的平衡重叉车 需求承压。安徽合力、杭叉集团平衡重叉车占收入比重较高，2024上半年收入增速受影响较大。

2024上半年归母净利润同比+23%，增速强于营收

2024上半年叉车板块实现归母净利润20.5亿元，同比增长23%，销售毛利率/净利率分别为22%/10%，同比分 别增长1.6/1.5pct。叉车板块盈利水平继续提升，主要系（1）海外业务占比提升。从各企业分区域的毛利率看， 海外毛利率高于国内6-9pct，海外营收占比提升带动盈利能力上行。（2）电动平衡重叉车占比提升。（3）原 材料价格下降。2024上半年叉车板块期间费用率提升1.2pct，为拓展海外市场&产品本地化，销售、研发费用 提升明显。 分企业，2024上半年安徽合力、杭叉集团、诺力股份归母净利润分别同比增长22%、29%、8%。大车实力更 强、出海更快的合力、杭叉利润增速更显著。

现金流：主动拓展海外市场，现金流有所下降

2024上半年主要叉车企业经营活动现金流净额、净现比出现不同幅度的下滑。安徽合力、杭叉集团、诺力股 份经营活动现金流净额分别为5.0/6.7/-1.3亿元，同比分别变动-2.4/-0.5/0.0亿元；净现比分别为0.3/0.6/-0.5，同 比分别变动-0.4/-0.2/0.1。其中，安徽合力海外市场拓展力度较大，销售费用增加明显，现金流降幅更大。

运营能力：海外业务占比提升，存货/应收账款周转天数提升

受海外营收占比提升影响，2024上半年主要叉车企业存货/应收账款周转天数有所提升。安徽合力、杭叉集团 存货周转天数均同比增加9.7天，应收账款周转天数分别同比增加7.2/6.5天。

二、国内外景气磨底，静待内需复苏、海外渠道库存 消化

周期复盘：电动化+机器替人趋势明显，成长性强于周期性

叉车与传统工程机械逻辑不同，成长性大于周期性：1）单车价值量低，回本周期短。叉车单车价值量多为几 万至十几万不等，1台叉车即可节省1名制造业工人年薪，传统工程机械价值量几十万到几百万不等，回本周 期较长。2）下游分散：叉车下游以制造业和仓储物流为主，需求随着经济增长和物流业发展持续增长。挖机、 起重机下游以基建、地产为主，周期性较强。3）电动化进展快：叉车工况相对简单，充电更容易，对举升力 要求也较低，随着电池技术成熟，电动化转型速度更快。当前电动化已成为行业核心驱动因素。2013-2022年 全球叉车销量从99万台增长至201万台，复合增速8%。 海外市场发展成熟，增速稳定。根据我们测算，按存量更新逻辑，全球行业销量每年维持0%-5%增长。

国内叉车销量随制造业、物流业发展波动上行。2012-2016年叉车销量随我国制造业、物流业平稳增长。2017年 起，电池技术成熟、环保政策收紧，电动叉车销量持续高增。2017-2023年一/二/三/四五类叉车销量CAGR分别 为22%/16%/27%/4%。其中，三类车主要替代手动液压车，价值量低，电动化转型最为迅速，受三类车影响，我 国叉车内外销量波动幅度较大，2022年起三类车销量占比突破50%。 整体看，叉车出口增速快于国内，2017-2023年叉车行业销量CAGR为15%，其中内销13%，出口22%。

国内市场：受制造业景气度下滑影响，叉车需求磨底

叉车核心下游为制造业和物流业。制造业占我国叉车下游比重六成以上，叉车销量与PMI指数相关性较强。2024年叉车国内销量同比增长13%，主要为低价值量的三类小车驱动，平衡重叉车增速表现较弱。行业销量以 存量更新为主。根据我们测算，保守按十年寿命，国内一至五类叉车保有量约400万台，手动液压车保有量约 1200万台（可按1/4比例换算成三类车）。当前国内70-80万台叉车销售基本为存量更新，受制造业景气低迷影响，行业需求磨底。

海外市场：仍处库存消化期，全球龙头新签订单已边际改善

受疫情扰动影响，2021年全球叉车新签订单达到历史高峰。疫情影响消除后，除中国外，2022-2023年主要 叉车市场即欧美，新增订单同比增速均出现下滑，2023年欧洲、美洲叉车行业新签订单分别同比下降 8%/20%，龙头丰田、凯傲新签订单增速自2022年Q3起持续下滑，收入则随订单交付，持续增长。 海外新签订单下降或反映库存堆积，经销商新下单意愿不强。2024年Q2龙头丰田、凯傲在手订单环比回升 约9%，反映库存消化，新订单边际改善。国产叉车交期低于海外，有望受益需求回暖。

锂电叉车兼具经济性与环保性，为行业发展趋势

工程机械排放量占非道路移动机械30%，为主要排放源之一。叉车排放量约占工程机械比重 10%。2022年12月1日起非道路移动机械国四排放标准开始实施，国三及以下设备逐步被替换。 2024年3月国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，推进重点行业设备 更新改造，且提出要分行业分领域实施节能降碳改造。后续随政策落实，叉车行业同样受益。

海外、国内平衡重叉车锂电化分别为19%/13%，提升空间广阔

按销售额，平衡重叉车（一、四、五类车）约占市场规模的70%。本文后续分析锂/电动化均以 平衡重叉车为分析对象。2023年海外、国内平衡重叉车的电动化率（电动叉车占叉车比重）分 别为44%、29%。海外分区域，欧洲市场平衡重车电动化率最高，约65%。

双龙头海外份额合计约10%，锂电化助力弯道超车

我国叉车出海核心逻辑为份额提升。我们测算2023年全球叉车整机市场规模约1600亿元人民币，其中国内 约400亿元，海外约1200亿元，2023年国产双龙头海外份额合计仅10%，提升空间广阔。 国产叉车出海具备交期、性价比、锂电产业链领先三大优势。随海外渠道建设完备、品牌认知度提升，份 额提升将带动海外营收增长。

我国叉车出口自2021年起快速增长。2021年受疫情影响、供应链阻塞，全球叉车订单量达到历史高峰，国产 叉车凭交期优势打开海外市场。随后疫情扰动消除，除中国外，2022-2023年主要叉车市场即欧美，新增订单 同比增速均出现下滑。在此背景下，国内叉车出口仍稳健增长，龙头新签订单仍向上，海外营收增速维持高 位，即份额提升逻辑持续兑现。 2021-2023年出口电动叉车单价上行明显，均价从4万元翻倍至8万元。锂电大车占比提升，结构持续优化，金 额增速快于销量增长。

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编辑：火腿肠