2024年上市银行的个人经营贷专题分析：高风险占比低

一、 个人经营贷概况：过去四年规模翻倍，样本银行不良率较 19 年高点下降 58bp 至 1.26%

1、个人经营贷定义：一般 3-5 年，抵押率一般不超过评估价的 7 成

定义：个人经营贷款主要是银行向个体工商户、小微企业主等发放的 用于合法生产经营信贷需求的个人贷款，主要有信用和非信用之分， 非信用主要包括抵质押、担保等。

期限：主要为 3-5 年期，到期一次还本，也有部分产品最长到 10 年， 新规明确一般不超过 5 年。《个人贷款管理办法》明确个人经营贷款期 限一般不超过五年，对于贷款用途对应的经营现金流回收周期较长的， 最长不超过十年；一年期以上流动资金贷款或个人贷款展期期限累计均 不得超过原贷款期限的一半。

支付方式：《个人贷款管理办法》明确对于个人贷款，明确单次提款金 额超过三十万元人民币的个人消费贷款，以及单次提款金额超过五十万 元人民币的个人经营贷款，应采用受托支付方式。

抵押率：一般不高于评估价的 7 成。个人经营贷（抵押）审核通过后， 贷款机构会指定其认可的评估机构对该抵押的房产进行价值评估（房产 评估价不一定等于其市场价格，一般会根据周边成交价等信息进行综合 审慎评估），银行根据评估价按照一定的抵押率进行额度审批，抵押率 一般不会高于评估价的 7 成。

2、全市场个人经营贷：疫情以来净增规模提升，四年翻倍至近 24 万亿

增量及规模方面：截至 1H24，全国个人经营贷款规模达 23.8 万亿， 较 2019 年末的 11.4 万亿翻倍。自 2020 年疫情以来，国家鼓励加大对 普惠小微的支持力度，其中包括对个人名义的经营性贷款的支持， 2020 年单年度净增规模 2.3 万亿，较 2019 年单年度净增几乎翻倍，随 后 3 年分别净增 2.6 万亿、2.7 万亿、3.3 万亿，均在 2.5 万亿以上。截 至 1H24，较年初净增 1.65 万亿，维持高增长。

结构方面，短期、中长期总规模相近，近两年中长期经营贷净增规模 显著高于短期。长期（一年以上）、短期经营贷款（一年及以内）分别 为 12.8 万亿和 11 万亿,。2022 年以来，中长期经营贷款净增额显著高 于短期经营贷款， 2022、2023、2024 上半年中长期经营贷款较短期 经营贷款分别多净增 0.5、0.66、0.35 万亿，可见近两年个人经营贷款 新增更多是期限大于 1 年的中长期经营贷款贡献。

3、上市银行个人经营贷：总规模四年翻倍至近 12 万亿，国有行扩张最快但 占比总贷款最低

总规模：截至 1H24，上市银行个人经营贷总规模 11.8 万亿，国有行 占比过半，上市银行占全市场个人经营贷规模 50%。A 股上市银行披 露个人经营贷规模的银行共 40 家，总规模 11.8 万亿，其中国有行、股 份行、城商行、农商行规模分别为 6.7 万亿、3.8 万亿、0.8 万亿、0.4 万亿，占比上市银行个人经营贷总规模分别为 57%、32.5%、7%、 3.5%。根据央行披露数据，1h24 境内住户经营贷款规模 23.8 万亿， 测算上市银行占比 49.7%。

扩张幅度：过去四年国有行扩张幅度最大，规模扩张超 3 倍，复合增 速超 30%。2019 年时国有行、股份行规模均在 1.9 万亿左右，而大行 在 1H24 规模达 6.7 万亿，较 2019 年扩张 3.5 倍，复合增速 31.1%。 股份行、城商行、农商行分别扩张 2 倍、2.1 和 2.7 倍，复合增速分别 为 16.5%、29.5%、28.1%。

集中度：农商行个人经营贷款集中度最高，达 14.3%，大行最低，为 5.1%。从个人经营贷集中度（个人经营贷/总贷款）来看，虽国有行扩 张幅度最大，但截至 1h24 大行个人经营贷款集中度最低，仅为 5.1%， 农商行最高，为 14.3%，也体现了近年来农商行普遍做小做散的经营 思路。股份行和城商行集中度分别为 9.6%和 6.4%。

4、1H24 经营贷不良率 1.26%，较个贷整体不良率高 22bp，较 19 年下降58bp

整体来看，20 家样本银行个人经营贷不良率 1.26%，较 19 年有较大 改善，但自 2023 下半年以来有上升趋势。截至 1H24，上市银行披露 个人经营贷款不良数据的有 20 家，以此为样本，经营贷不良率自 2019 达到高点 1.84%，此后自 2021-2023 维持在 1.1%-1.13%之间小幅波动， 截至 1H24 样本银行个人经营贷不良率 1.26%，较 2019 年下降 58bp， 但较 2023 上升 16bp，维持上升趋势（2023 相较 1H23 上升 7bp），自 2023 下半年以来有抬头趋势。

上市银行个人经营贷款不良率较上市银行个人贷款整体不良率高出 22bp：对比上市银行个人贷款不良率，截至 1H24，上市银行个人经营 贷款不良率较整体个人贷款不良率（1.04%）高出 22bp。

板块来看，股份行不良率最低，农商行最高。国有行、股份行、城商 行、农商行不良率分别为 1.3%、1.02%、1.96%、1.44%（由于样本有 限，仅做参考）。个股来看，在样本银行中，招行个人经营贷不良率最 低，为 0.63%；较 2023 年末改善幅度较大的有渝农、青农、郑州、成 都，环比改善幅度在 5bp 以上，其中渝农、青农改善幅度在 20bp 以上。

二、经营贷风险传导路径、房价降幅及抵押类经营贷规模测算

1、经营贷与房贷增速存在一定负相关

个人经营贷配合其他普惠小微贷款，为小微企业主和个体工商户降低 了融资成本、加大了资金周转保障，但同时也存在用途违规的现象。

个人经营贷增速与个人购房贷款增速存在较大负相关性，个人经营贷 款有用于购房、提前偿还房贷的情况。我们比较了历史住户个人购房贷 款与住户经营贷款的关系，可以发现它们存在较高的负相关性， 2015- 2016 棚改去库存时期个人住房贷款高增，经营贷增速则不断下降； 2017-2018 年随着房住不炒的提出以及按揭的收紧，个人购房贷款增速 降低，而经营贷增速开始回升；2019 年两者增速相对稳定；之后疫情 开始，叠加地产下行，住房贷款增速持续走低，并在 2023 年 6 月开始 负增，而经营性贷款则开始增速提高，从 2020 年 6 月开始增速一直在 15%以上。

其中，21 年下半年房价达到近年来峰值（下文将具体测算说明），在 此之前不乏经营贷用于购房，在此之后又存在用于提前偿还房贷的现 象，在房价下跌趋势下，资金用途违规也提升了个人经营贷的违约风 险。 案例一，个人经营贷违规用于购房：自 2021 年 3 月 1 日开始，上海银 保监局选取辖内 16 家银行开展了经营贷、消费贷违规流入房市专项稽 核调查。本次监管稽核调查已发现 123 笔、3.39 亿元经营贷和消费贷 涉嫌被挪用于房地产市场。通过稽核调查，上海银保监局发现六类典型 违规案例，包括：个人经营贷款违规用于支付购房首付款；企业经营贷 违规用于支付购房款；消费贷违规用于本行住房贷款首付款；部分空壳 公司集中作为受托支付交易对手，接收多笔个人经营贷款，部分贷款资 金涉嫌回流至借款人并用于购房；房产企业违规向购房客户提供首付资 金；小额贷款公司贷款用于购房认筹。 案例二，个人经营贷违规用于提前偿还房贷：2023 年 3 月 9 日银保监 会发布《关于开展不法贷款中介专项治理行动的通知》，要求各银保监 局、各银行业金融机构要深刻认识不法贷款中介乱象的严重危害，部署 开展为期六个月 (2023 年 3 月 15 日-2023 年 9 月 15 日) 的不法贷款中 介专项治理行动，鼓励各银行业金融机构建立贷款中介黑名单制度，加 强贷后资金流向监测和用途真实性管理，关注经营用途贷款发放前后借 款人提前偿还住房按揭贷款的情形。该通知还通报了一起案件，案件当 事人与其关联人存在通过注册空壳公司并转让等方式帮助他人套取经营 贷、提供基于购置房屋和其他资金需求的多种中介服务的违法行为。通 报指出，该案件涉及银行信贷业务超过 20 亿元，具体表现形式包括提 供经营贷资质包装、提供受托支付通道、提供短期垫资服务、团伙成员 申请贷款等形成资金池。

2024 年 2 月 2 日，《个人贷款管理办法》发布，第一次明确如果个人 经营贷被挪用于房地产领域等，借款人应承担违约法律责任。国家金 融监督管理总局有关负责人就《个人贷款管理办法》答记者问，明确： 贷款人应在合同中与借款人约定，借款人出现未按约定用途使用贷款等 情形时，如个人经营贷被挪用于房地产领域等，借款人应承担的违约责 任，以及贷款人可采取的提前收回贷款、调整贷款支付方式、调整贷款利率、收取罚息、压降授信额度、停止或中止贷款发放等措施，并追究 相应法律责任。

2、经营贷风险传导路径：多重加杠杆客群面临更大的资金链断裂风险

（1）合规经营贷：如果借款人经营贷用于真实经营，抵押物价格下降 幅度在银行接受范围内，且借款人信用较好，银行会判断要求追加担保 增信，抽贷可能性较低，该部分或较为风险可控。 （2）多重加杠杆客群面临更高风险： 比如低息经营贷违规置换房贷（经营贷违规流入房市）的情况，具体 链条为—— 1、假设借款人在高位购入某房产。 2、首先，在贷款中介的操作下，借款人获得申请经营贷的资质。 3、换贷者向中介申请过桥资金结清原房贷，然后以结清房贷的房 产为抵押物向银行申请经营贷。 4、经营贷放款后（放款周期较短），换贷者用来归还过桥资金和 过桥利息（作为短期资金利息一般较高）。 5、若银行经营贷为三年还本（或每年还本），换贷者继续借过桥 资金来归还银行经营贷，还本后需再次向银行申请续贷（用来归 还过桥资金）。 6、此时银行重新评估抵押物，若抵押物价值下降幅度过大，则银 行需要下调贷款额度，严重甚至存在抽贷的可能。7、无论结果是下调贷款额度还是抽贷，换贷人都有可能无力支付 高息的过桥资金，而过桥资金则不会为换贷人向银行垫资，换贷 人资金链断裂，而房产由银行收为法拍房。

3、全国二手房价在 21 年下半年达到高点，当前距离高点降幅在 8%-15%

预计全国二手房价在 21 年 8 至 9 月达到高点，当前距离高点累计降幅 预计在 8%-15%。一线城市降幅或在 10%以内，二三线降幅或在 15% 以内。注：由于房价统计口径不一，我们综合中指研究院和国家统计局 数据考量测算，但由于不同城市不同区域降幅或有一定差距，该测算数 据仅作参考。

根据中指数据，全国百城二手房房价在 21 年 9 月达到高点，现阶段二 手房价格距高点预计下降 8%。根据中指研究院数据，全国百城二手房 价在 21 年 9 月左右达到高点后顺势降温，百城新建住宅平均价格为 16175 元/平方米。百城二手住宅平均价格为 16032 元/平方米。10 月 百城二手住宅均价由涨转跌，11 月继续下跌，且跌幅扩大。2024 年 6 月，百城新建住宅平均价格为 16421 元/平方米，百城二手住宅平均价 格为 14762 元/平方米，二手房已连续 26 个月环比下跌。根据以上数 据测算，24 年 6 月百城二手房价格较 21 年 9 月高点累计下降约 8%。

根据国家统计局数据测算，全国百城二手房指数在 21 年 8 月达到高点， 截至 2024 年 6 月末，二手房价格指数距高点下降约 13.2%。根据国家 统计局数据，我们以 2010 年 12 月房价作为基数（100），根据全国百 城二手房指数环比增速进行后续月份房价指数测算，在 21 年 8 月达到 高点 132.9%，随后基本维持环比下降，截至 24 年 6 月，较 21 年 8 月 高点降幅约 13.2%，其中一线累计-8.7%，二线累计-12.3%，三线累计 -14.1%，降幅按照一二三线城市走阔。

三、压力测试：抵押物不足值风险测算

1、测算 21-1H24 年抵押类经营贷新增规模预计 8.15 万亿，其中上市银行 预计 5.07 万亿

根据前文所述二手房房价在 21 年达到高点，则在 21 年及以后房产 （抵押物）价格下行压力更大。

全国个人经营贷款 2021-1H24 累计净增规模为 10.18 万亿，抵押类预 计为 8.15 万亿。在 2021/2022/2023/1H24 较上年末净增规模分别为 2.6、2.68、3.25、1.65 万亿，2021-1H24 累计新增 10.18 万亿。假设 抵押类占比为 80%，则抵押类经营贷款新增规模为 8.15 万亿。

上市银行个人经营贷款 2021-1H24 累计净增规模为 6.34 万亿，抵押类 预计为 5.07 万亿。在 2021/2022/2023 单年度净增规模分别为 1.27 万 亿、1.99 万亿、2.11 万亿，分别占比全国净增的 49%、74%、65%。 假设抵押类占比为 80%，则上市银行 21-23 抵押类经营贷款新增规模 累计为 4.3 万亿。1H24 较 2023 年末新增规模为 0.97 万亿，抵押类预 计为 0.77 万亿。

2、按上述房价下行测算，2021-1H24 抵押物需自 1H24 分别继续下行 19.4%、20.4%、23.5%、26.7%，抵押物才或将跌破抵押率

假设个人经营贷款平均 3 年，三年到还本结清或续贷，若此时房产价 值跌破银行认定的抵押物价值，则会面临一定的违约风险。以此测算：

（1）21-1H24 新增个人经营抵押类贷款约为 10.18 万亿，对应房产价 值 为 8.9 万 亿 。 个 人 经 营 贷 21-1H24 每 年 净 增 规 模 分 别 为 2.6/2.68/3.25/1.65 万亿，累计为 10.18 万亿；若抵押类占 80%，则对 应抵押类为 2.08/2.14/2.6/1.32 万亿，累计为 8.15 万亿。按照 70%抵 押率反算房产评估价为 2.97/3.06/3.72/1.89 万亿，总值为 11.64 万亿。

（2）截至 1H24，21-1H24 年新增经营贷对应房产评估价值总值预计 为 10.48 万亿，整体降幅 7.2%。按照前文测算方法，全国 70 城二手 房 2021 年高点房价至 1H24 跌幅约 13.2%，2022 年初至 1H24 房价跌 幅约 12%，2023 年初至 1H24 跌幅约 8.5%,2024 年初至 1H24 跌幅约 4.5% 。 对应房价跌幅 ， 1H24 对 应 房 产 评 估 价 值 分 别 为 2.58/2.69/3.4/1.81 万亿，总值为 10.48 万亿，较其初始价值 11.64 万 亿累计下降 9.97%。

（3）若 21-1H24 抵押物分别继续下行 19.4%、20.4%、23.5%、 26.7%，抵押物或跌破抵押率。若房价继续下行，假设未来 21-1H24 抵押物价格分别自经营贷发放日起累计下跌 30%（跌破抵押率），则对 应房产评估价值为 2.08/2.14/2.6/1.32 万亿，则对应反算需要继续下跌 的幅度分别为 19.4%、20.4%、23.5%、26.7%。

3、压力测试：若 21-1H24 抵押物跌幅已分别达 20%、16%、12%、8%， 则需分别继续下行 12.5%、16.7%、20.5%、23.9%，抵押物才或将跌破抵 押率

（1）假设全国 70 城二手房 2021 年高点房价至 1H24 跌幅约 20%， 2022 年初至 1H24 房价跌幅约 16%，2023 年初至 1H24 跌幅约 12%,2024 年初至 1H24 跌幅约 8%。对应房价至今跌幅，1H24 对应房 产评估价值分别为 2.38/2.57/3.27/1.74 万亿，总值为 9.96 万亿，较其 初始价值 11.64 万亿累计下降 14.45%。

（2）若 21-1H24 抵押物分别继续下行 12.5%、16.7%、20.5%、 23.9%，抵押物或跌破抵押率。若房价继续下行，假设未来 21-1H24 抵押物价格分别自经营贷发放日起累计下跌 30%（跌破抵押率），则对 应房产评估价值为 2.08/2.14/2.6/1.32 万亿，则对应反算继续下跌的幅 度分别为 12.5%、16.7%、20.5%、23.9%。

四、粗测 21 年高风险经营贷投放规模占 1H24 经营贷余额的 9.3%

根据前文讨论，近年来确实有经营贷用途违规的现象，假设 2021 年新 增个人经营贷（抵押）期限为三年，则 2024 年是还本年，由于 21 年 至今的房价下跌趋势，流入房市的这部分抵押经营贷款违约风险更大， 我们粗测 21 年全市场风险较高经营贷投放规模超 2 万亿。 测算逻辑：通过测算每年个人购房贷款投放规模，以及首付支付情况， 来测算 21 年个人购房贷款的缺口，以此推断高风险经营贷规模。

1、第一步：测算 21 年个人购房贷款投放规模 7.76 万亿

第一步：通过 2023 年真实披露数据测算 2021 年及历年房贷投放情况

2023 余额数据：已知央行披露的每季度个人购房贷款余额数据，2023 年个人购房贷款余额净增-0.63 万亿。 2023 投放数据：央行在 2024 年 1 月新闻发布会披露 2023 年个人购房 贷款投放额为 6.4 万亿。 2023 总偿还额：综合投放额和余额变化，测算总偿还额为 7.03 万亿。 2023 总偿还率（包括正常还款+提前还款）：总偿还额与 2022 年个人 购房贷款余额之比为 18.12%，以此作为 2023 年总偿还率。 历年总偿还率：总偿还分为正常还款和提前还款。1、提前还款：根据 全国银行间同业拆借中心发布的 RMBS 提前还款率，测算 2023 年平均 提前还款率为 14%，2022 为 11%，2021 为 7%，由于提前还款高峰自 2022 年开始，我们假设 2021 年之前的提前还款率均为 7%。2、假设 正常还款率不变，则历年总偿还率变动幅度与历年提前偿还变动幅度一致。3、已知 2023 年总偿还率为 18.12%，则可推算出 2022 总偿还率 为 15.18%，2021 为 11.25%，依次类推。 2021 年总偿还额：根据总偿还率可计算 2021 年总偿还额为 3.88 万亿， 其中提前还款约 2.37 万亿，正常还款约 1.5 万亿。 2021 年投放额：根据余额净增数据和偿还数据，测算 2021 年个人购 房贷款总投放额为 7.76 万亿，同理可得其他年份投放数据。

2、第二步：测算 21 年个人购房贷款缺口在 3.16 万亿

第二步：通过测算首付情况，来计算购房贷款缺口。 购房贷款真实需求量：综合考虑一套二套情况、以及自有资金购房的情 况，假设按照首付 40%来看，按照 2021 年的商品房销售额，测算购房 贷款需求为：销售额*（1-40%）=10.92 万亿，前文测算 2021 年购房 贷款投放额为 7.76 万亿，则还有 3.16 万亿的购房贷款缺口，我们将该 部分作为流入房市的非房个人贷款。

3、第三步：测算 21 年风险较高的经营贷规模在 2.21 万亿，其中上市银行占 约 50%

第三步：测算流入房市的非房贷款中的经营贷规模。 由于非房贷款中包括经营贷和消费贷，参考 2021 年净增经营贷占净增 非房贷款比重为 49.5%，而用于购房的经营贷居多，在违规购房贷款 中，经营贷占比或大于前述比例。假设 70%的违规非房贷款为经营贷，则测算 2021 年流入房市的经营贷规模为 3.16*70%=2.21 万亿，占比 1H24 经营贷存续规模的 9.3%。 上市银行 2021 年新增个人经营贷/全市场=49%，测算 2021 年上市银 行流入房市的经营贷为 1.08 万亿。我们将该部分作为风险较高的个人 经营贷款，占上市银行 24E 总贷款规模的 0.6%。

五、情景假设：个人经营贷违约程度对银行资产质量、利润及拨 备的影响

1、经营贷不良率测算：假设 21 年高风险经营贷在 10%-50%违约率下，对经 营贷不良率的影响在 0.2-1.9pcts

预计 2024E 上市银行个人经营贷规模达 13.35 万亿。上市银行 1H24 年度个人经营贷同比增速为 23.1%，假设 2024 个人经营贷同比增速小 幅下降至 23%，则 2024E 个人经营贷款总规模为 13.35 万亿。 假设 1H24 年上市银行经营贷不良率与前文测算的样本银行经营贷不良 率维持一致（1.26%），则 1H24 年上市银行整体个人经营贷不良额为 1487 亿。 违约率假设：中国城镇调查失业率近年来维持在 5%-6%之间，考虑压 力测试，假设 2021 年高风险个人经营贷款（1.08 万亿）在今年违约的 概率分别为 10%、30%、50%，另外考虑银行对抵押物 50%的处置回 收规模，处置后转化为不良，则 24E 预计个人经营贷不良额分别净增 542、1626、2710 亿，24E 个人经营贷不良率将分别上升 0.26、1.07、 1.89 个点至 1.52%、2.33%、3.14%。

2、整体不良率测算：假设 21 年高风险经营贷在 10%-50%违约率下，对整体 不良率的影响在 2-14bp

1H24 上市银行总贷款增速为 9%，假设 2024E 上市银行总贷款增速维 持 9%，预计 2024E 上市银行总贷款规模分达 175.8 万亿。剔除前述测 算的个人经营贷规模， 2024E 上市银行其他贷款（剔除经营贷）规模 分别为 162.5 万亿。 假设其他贷款（剔除个人经营贷）24E 不良率维持 1H24 水平，24E 个 人经营贷发生 10%、30%、50%的违约，处置回收率按照 50%的话， 则上市银行整体贷款不良率则分别上升 2、8、14bp 至 1.27%、1.33%、 1.39%。

3、利润压力测试：假设 21 年高风险经营贷在 10%-50%违约率下，一次性确 认对税前利润影响在 2-11pcts 左右

假设 2021 年高风险个人经营贷款（1.08 万亿）在今年违约的概率分别 为 10%、30%、50%，另外考虑银行对抵押物 50%的处置回收规模， 处置后转化为不良。不考虑经营贷规模增长带来的利润对冲，仅考虑静 态不良增加对利润的冲击，则对税前利润的影响分别为-2.2、-6.7、- 11.1pcts。

4、拨备压力测试：假设 21 年高风险经营贷在 10%-50%违约率下，测算上市 银行拨贷比仍能维持在 2.8%以上

1H24 上市银行拨贷比为 3.05%，假设 24E 拨贷比下降至 3.0%，测算 24E 拨备规模为 5.28 万亿。假设 2021 年高风险个人经营贷款（1.08 万亿）在今年违约的概率分别为 10%、30%、50%，另外考虑银行对 抵押物 50%的处置回收规模，处置后转化为不良。则静态拨贷比分别 较 1H24 分别下降 0.8、14、20bp 到 2.97%、2.91%、2.85%，风险可 控。

5、监管从严、地产供需政策发力、银行贷前贷后风控强化，风险集中爆发可 能性较小

一是本文测算基于历史数据以及诸多假设，测算结果或有误差，仅作 为压力测试参考。

二是在地产供需政策不断发力、利率长期下行等背景下，抵押物价格 下行幅度或低于预期，且不同城市、同一城市不同区域的房价变化幅 度差别较大，不可一概而论。

三是 21 年以来监管严查个人经营贷款流向，银行贷前审批趋严，审批 实际抵押率多低于 70%，甚至部分低至 50%，安全垫较厚，且银行对 抵押品价值开展定期重估、追加担保等贷后管理措施，个人经营贷风 险预计可控。

编辑：火腿肠