2024年北矿科技研究报告：矿山浮选设备龙头，争做出海核心力量

矿冶装备头部品牌，订单饱满支撑公司业绩成长

从磁性材料到矿冶装备，公司产品矩阵完备

发轫于磁性材料行业，公司持续深耕矿冶装备市场。北矿科技原为北矿磁 材科技股份有限公司，前身为北京矿冶研究总院（现“矿冶科技集团有限公 司”）磁性材料研究所，公司成立于 2000 年，并于 2004 年 5 月在上交所上 市，公司控股股东矿冶科技集团有限公司是国务院国资委直属的大型中央 企业。2015 年 11 月，公司收购北矿机电 100%股权，业务范围由磁性材料 拓展到矿山装备，并在 2016 年正式更名为“北矿科技”。2022 年，公司收 购株洲火炬 100%股权，业务范围拓展至有色冶金装备。公司目前拥有北矿 机电科技有限责任公司、北矿磁材科技有限公司和株洲火炬工业炉有限责 任公司 3 个全资子公司：1）北矿机电主要从事选矿装备业务，产品在国际 矿冶装备市场的占有率稳步攀升，尤其是大型浮选装备在国内矿山行业市 场占有率较高；2）北矿磁材主要从事磁性材料业务，是国内较早从事铁氧 体磁性材料开发和生产的单位之一；3）株洲火炬主要从事有色冶金装备业 务，主要产品包括有色冶金流程装备、固废资源化无害化处理工艺及装备以 及节能环保装备等。公司已发展成为涵盖高效矿冶装备和先进磁性材料为 核心主业的高科技企业，多项产品和技术达到国际领先水平，在国内外具有 较强的竞争力和影响力。

掌握核心关键技术，公司产品矩阵丰富且完备。依托三个子公司，公司核心 业务主要分为矿冶装备和磁性材料。矿冶产品上，公司创建了我国自主浮选 装备体系，使我国成为世界上三个完全掌握浮选设备大型化关键技术的国 家之一，技术持续国际领先，已在全球推广应用 26000 余台套。公司新开发 的一系列矿冶装备新技术新产品在多个领域实现推广应用，产生了较好的 示范效应，产品技术水平不断升级，进一步提升了公司在矿冶领域的行业地 位。磁性材料方面，高性能轧制磁粉、高塑化粒料等一批新产品进入产业化， 高性能产品研发和产品持续改进方面取得新成果，为磁性材料业务的持续 发展奠定坚实基础。

业绩保持稳步增长，矿冶装备是核心驱动力

公司业绩稳定增长，矿冶装备是主要收入来源。2018-2023 年，公司营业收 入从 4.72 亿元增至 9.29 亿元，CAGR 为 14%，归母净利润从 0.34 亿元增至 0.92 亿元，CAGR 为 22%。公司在 2022 年完成对株洲火炬 100%股权收购， 合并当期期初至合并日业绩，株洲火炬收入为 0.75 亿元，净利润为 0.63 亿 元。从收入结构来看，矿冶装备逐渐成为公司主要营收来源，营收占比逐年 上升，2021 年更换统计口径后，矿冶装备占比基本维持在 50%以上，2023 年占比超 68%。

毛利率稳中有升，矿冶装备毛利率持续优化。2018-2023 年，公司综合毛利 率基本稳定在 25%-27%左右，2022 年开始，公司毛利率呈现小幅上升趋势， 由 2022 年的 23%增长至 2024 年 H1 的 27%。净利率方面，公司长期净利 率一般稳定在 10%左右，2023 年公司净利率为 9.54%，2024 年 H1 净利率 10.29%。分产品看，矿冶装备毛利率较磁材毛利率更高，随着公司提质增效 措施落实，按最新统计口径看，2023 年矿冶装备毛利率达到近 29.15%，2024 年上半年毛利率达 29.95%。2022 年磁性材料业务受市场行情影响，盈利能 力下降，2023 年毛利率回升至 19.39%。

控费能力持续优化，研发持续投入保持公司产品竞争力。费用率方面，2023 年公司销售费用 2738.16 万元，同比增长 9.26%，主要系市场开发费用及人 员薪酬增加，管理费用 6719.73 万元，同比增长 7.27%，主要是由于人员费 用增加。整体看，公司期间费用率近年来保持平稳下降趋势。研发费用方面， 2020 年-2023 年，研发费用率基本保持在 5%以上。公司深入推进科技创新 发展战略，积极开展各类科研项目，持续加大研发投入，不断开发新产品， 持续的研发投入保障公司产品在行业内取得良好的竞争优势。

公司在手订单饱满，业绩增长具备强力支撑。存货方面，2019 年-2023 年， 公司存货从 1.66 亿元增长至 7.36 亿元，保持持续上涨趋势，2024 年上半 年，公司存货达 8.50 亿元，已超上年全年水平。此外，合同负债方面，2019 年到 2023 年，公司合同负债从 0.71 亿元增长至 5.39 亿元，收购株洲火炬 以后，2023 年公司合同负债较上年同比增长 73.47%，2024 年上半年，公司 合同负债再创新高，达到 6.71 亿元，同比增加 24.57%。合同负债和存货均 保持线性高增，印证公司在手订单饱满，充足的在手订单有望支撑公司后续 业绩持续释放。

国资有望持续赋能，股权激励助力公司远期成长

背靠矿冶科技集团，国资有望持续赋能。截至 2024 年中报，公司第一大股 东矿冶科技集团有限公司持有公司 47.53%股份。矿冶科技集团有限公司是 国务院国资委直属的大型中央企业，公司利用矿冶科技集团在矿产资源与 材料领域的技术优势提高品牌知名度和市场占有率，驱动公司稳定发展，同 时矿冶科技集团作为控股股东，在公司发展过程中，能够给予指导性的意见 与建议，助力公司平稳发展。

股权激励绑定核心骨干，助力公司远期成长。公司于 2018 年实施限制性股 票激励计划，向 88 名激励对象首次授予限制性股票 300 万股，授予价格 7.07 元/股。通过授予股权，核心团队积极性有望得到充分调动。2023 年， 第三个解除限售期解除限售条件已经成就，公司按照相关规定为符合条件 的 76 名激励对象共计 890,800 股限制性股票办理解除限售及股份上市相关 事宜，本次解锁股票已于 2023 年 1 月 17 日上市流通。长期看，此次股权 激励对应绑定公司核心骨干，促进公司稳定运行有着积极作用。

永磁材料应用广泛，公司加速高性能产品推广

产业链上下游明晰，永磁铁氧体市场充分竞争

磁性是物质的基本属性之一，物质的磁性源于原子磁矩。按照原子磁矩的排 列方式不同，可将物质的磁性分为顺磁性、抗磁性、铁磁性、反铁磁性、亚 铁磁性和螺旋磁性等。磁性材料，又称磁性功能材料，一般是指铁磁性、亚 铁磁性或螺旋磁性材料，这些材料具有自发磁化的特点。磁性材料按功能可分为硬磁材料、软磁材料、功能磁性材料（磁致伸缩材料、磁记录材料、磁 制冷材料等）三类，其中硬磁材料又称为永磁材料，是磁性材料中应用最广 泛的材料之一。永磁是指经磁化后，除去外磁场，仍能保持大部分原磁化方 向的磁性的材料，具有高矫顽力和高磁能积，其可简化机械设备结构，降低 维护成本，对环境影响较小，有节能和环保的优势。软磁在经磁化后，更容 易退磁，具有低矫顽力，高磁导率等特性。

永磁铁氧体磁体是以 BaFe12O19、SrFe12O19 及其固溶体为基础的永磁材 料，只需外部提供一次充磁能量，就能产生稳定的磁场，从而向外部持续提 供磁能。永磁铁氧体磁体按工艺可分为烧结永磁铁氧体磁体和粘结永磁铁 氧体磁体，其中烧结永磁铁氧体可分为干压成型与湿压成型两类，粘结永磁 铁氧体磁体可分为挤出型、注射型与压延成型三类。相比烧结钕铁硼永磁材 料，永磁铁氧体磁体的综合磁性能虽然较弱，但其电阻率高、物理特性稳定、 环境耐受力强，同时由于其制备原料丰富，工艺成熟简单，性价比高，因此 在需要大量永磁电机的节能家电与汽车工业领域和需要大量电声器件的消 费电子领域得到了广泛应用。

产业链结构明晰，铁矿石和稀土是核心原材料。永磁材料行业的上游为稀 土金属冶炼业和黑色金属冶炼业，通过开采、分离、冶炼等为永磁材料行业 的生产提供镨钕等轻稀土金属、镝铽等中重稀土金属、纯铁、铁红等重要原 材料。永磁材料经下游零部件生产商制造成电声器件、永磁电机等产品后， 被广泛应用于消费电子、节能家电、工业设备、汽车工业、风力发电、智能制造、电动工具等众多领域。

铁矿石精炼出的纯铁以及与稀土氧化物熔炼而来的稀土合金钬铁、镝铁等 是生产钕铁硼永磁材料的重要原材料，而钢铁工业热轧工序产生的副产品 铁红、铁鳞是生产永磁铁氧体的主要原材料。同时，对于永磁铁氧体而言， 其预烧料主要由铁红、铁鳞、碳酸锶、碳酸钡等原料按照一定摩尔比通过高 温预烧制而成。由于预烧料规格型号众多，不同性能预烧料价格差别较大， 市场并无统一报价，而预烧料成分中重量占比最高的铁红、铁鳞目前亦无权 威的公开市场价格。除铁红、铁鳞外，碳酸锶在预烧料重量占比 15%左右， 成本占比通常在 30%左右。总体来看，铁红、铁鳞由于是钢铁生产过程中产 生的副产品，供给充足，价格较低且相对稳定。碳酸锶自 2021 年上半年起， 受原料供应不稳定引发的产能不足等因素影响，市场价格大幅上涨，2022 年 6 月随着暂时性矿源紧缺和环保整治影响消退及下游需求减少，碳酸锶价格 逐渐回落。

年产量超 50 万吨，消费电子、家电、汽车是永磁铁氧体主要下游。根据《中 国磁性材料与器件行业年鉴 2020》数据，我国永磁铁氧体（含粉料与磁体） 全年产量约 130 万吨，已超过全球产量的 78%，同时也是我国产量最高的永磁材料。根据华经产业研究院数据，2017 年到 2021 年期间，我国永磁铁 氧体的产量都保持在 50万吨以上，2021年产量为 51.6 万吨，同比增长 2.4%， 产量居世界第一，而根据磁性材料与器件分会统计，2022 年我国永磁铁氧 体销量为 64.5 万吨，较上年增长明显。下游需求看，电声行业（消费电子）、 家电和汽车是主要需求来源。

市场竞争较为充分，我国永磁铁氧体行业大而不强。21 世纪以来，全球永 磁铁氧体磁体的生产逐渐从美日等发达国家向发展中国家转移，我国永磁 铁氧体磁体产量已跃居全球第一。截止 2020 年底，我国永磁铁氧体企业约 300 多家，其中年生产能力在 1000 吨以下的企业占 45%左右，10000 吨以 上的企业仅 20 家，约占 9%，行业集中度较低，企业规模普遍较小，行业 仍呈现出小型企业居多、技术工艺总体水平不高的特征。全球范围看，高端 永磁铁氧体磁体产品市场竞争长期在日本、美国等发达国家的厂家间展开， 我国企业参与度不高，高端永磁铁氧体磁体仍然依赖进口。

3.2. 技术底蕴深厚，公司磁材业务持续向高端化转型

技术底蕴和历史底蕴并存，产品性能突出。公司磁材业务主要依托于子公 司北矿磁材，其前身是创建于 1958 年北京矿冶研究总院磁性材料研究所， 亦是中国永磁铁氧体产业创始人。公司作为国内较早从事铁氧体磁性材料 开发和生产的单位之一，主持了多项磁性材料行业重要标准的制定，在高性 能永磁铁氧体材料的研发上始终处于国内领先水平。持续研发投入下，公司 的高性能轧制磁粉、高塑化粒料等一批新产品已经进入产业化，BMS-12 高性能烧结料粉实现批量供应，BMS-5H、BMXF-3D 和 BMXF-4D 等产品预 烧工艺完成升级，高性能产品研发和产品持续改进方面不断取得新成果，高 附加值高性能产品的销量占比提升；此外，公司加速开展高性能稀土永磁等 功能材料的技术研发，建设稀土永磁材料中试线，为磁性材料业务的持续发 展奠定坚实基础。客户方面，公司磁材产品客户群体稳定，产品主要销往中 国华东、中国华南、中国香港、中国台湾地区以及欧、美、日、韩等国家。

磁材业务始终处于满产状态，利润率情况或与材料价格波动存在相关性。 从产销率方面看，公司近年来产销率始终维持在 97%以上，表明公司整体 订单处于较为饱满状态，客户需求和粘性较强。从业绩端看，2023 年公司 磁材业务收入 2.9 亿元，较上年小幅下滑，主要是受宏观经济的影响，且我 国磁性材料行业仍处于优化升级的调整时期，磁性材料产业传统应用领域 如家电、PC 市场需求较弱，国内市场竞争状态仍较为激烈，价格存在一定 波动。未来，随着高端装备制造、新能源、新材料等战略性新兴产业的发展， 高端电机、电动车、风力发电能源装置和物联网对磁性材料的需求大幅增加， 市场需求有望回暖，此外，公司持续加强高性能磁材产品的产业化研发和生 产，提高产品附加值，一以贯之的推进品牌建设和产品推广，强化客户对“北 矿磁材”品牌的认可，业绩有望逐步修复。

4. 矿山行业进入资本扩张区间，公司加速全球化布局

4.1. 矿产供需矛盾常态化，行业资本开支持续向上

当前主要矿产资源分布以南美、澳洲和非洲为主。各国在不同矿产资源的 生产上有明显差异，这与地质条件和经济发展水平密切相关。不同地区由于 独特的地质历史和构造背景，形成了丰富的矿产资源储量，如澳大利亚，得 益于西部地区广阔的 Hamersley 盆地，这里有丰富的高品位铁矿石矿床，因 此其拥有世界上最大的铁矿石储量；南非因其地质构造在布什维尔德复合 岩体中形成世界上最大的铂族金属资源。此外，各国的经济发展水平和技术 能力也决定了其在矿产资源开采和加工方面的竞争力和优势。从供需角度 看，主要资源消费地区，如美国、中国、欧洲等在核心矿产资源的全球储量 占比都不高，长期维度看，全球矿产供需矛盾将维持常态化。

中国矿种资源丰富，但核心矿产资源仍需要大量进口。截至 2022 年底，中 国已发现 173 种矿产，其中，能源矿产 13 种，金属矿产 59 种，非金属矿 产 95 种，水气矿产 6 种。中国矿产资源的分布具有明显地域特征，资源分 布不均衡，北方如内蒙古、山西、河北等地煤炭、铁矿丰富，西部如新疆、 青海等石油、天然气储量巨大，南方如云南、江西等有色金属资源丰富。因 此，整体上看，无论是资源储量、开采加工能力，还是消费需求和贸易规模， 中国都称得上是关键矿产大国。中国的稀土、钨、钼、铟、镓、锗、石墨的 探明储量居世界前列，是国际市场的重要供应者，但铜、铝、镍、锂、铬、 钴、铂、钾盐的储量不足，高度依赖进口。根据海关总署发布的数据，2023 年中国镍矿进口量为 4393 万吨，较上年增长 10.3%，其中 85.22%的进口来 自菲律宾，进口锂精矿约 401 万吨，同比约增长 41%，主要来自澳大利亚、巴西等国。此外，中国虽是全球第三大铜生产国，但铜消费量巨大，消费产 出缺口严重依赖进口弥补，2023 年，中国进口铜矿砂及其精矿总量为 2753.6 万吨，同比增长 9.1%，主要来自智利和秘鲁等国。

矿种品质下降趋势明显，“一带一路”国家具备充足增长潜力。随着大规模 开采的持续进行，高品位矿床的资源逐渐枯竭。早期发现和开发的矿床通常 具有较高的金属含量，开采成本较低，新开发的矿床多为低品位矿，且由于 许多新矿床位于地质条件复杂、环境恶劣的地区，开采成本和技术难度都较 高，因此矿种品质呈现持续下降趋势。2013 年，中国提出了“一带一路” 倡议，倡议覆盖了 60 多个国家和地区，包括东南亚十一国、南亚八国、俄 罗斯、蒙古、中亚五国，进一步延伸至其他独联体六国、西亚北非的十六国， 以及中东欧十六国。包括中亚、东南亚、非洲等地区的“一带一路”国家， 其基础设施相对落后，但蕴含丰富的未开发的矿产资源，长期看，随着基础 设施建设的进一步完善，这些国家和地区相比主要的如南美、澳洲等矿产厂 区，将具备极大的矿产资源释放潜力。

全球矿业资本开支进入上升通道，铜矿勘探资本开支为近十年新高。我们 统计了全球主要头部矿山企业资本开支情况，包括必和必拓、英美资源、力 拓、淡水河谷在内的全球知名矿企资本开支从 2018 年起逐步进入上升通道， 2023 年主要矿企资本开支金额创下近年来新高，矿山行业高景气度有望延 续。以铜矿为例，根据 S&P Global Market Intelligence 数据，截止 2023 年 10 月，尽管铜价在 2023 年价格并未有较大涨幅波动，但 2023 年铜矿勘探 资本开支同比增长 12%，达到 31.2 亿美元，表现优于全球金属勘探资本开 支，创十年新高。

矿山平均投产周期继续呈上升趋势，发达国家采矿许可程序更为繁琐。根 据 S&P Global Intelligence 数据，矿山从发现到启动平均需要大约 16 年的时 间，其中镍矿的投产周期最长，从 2020 年到 2023 年平均投产周期跃升至 17.9 年，这来源于更长的勘探、许可和研究阶段。由于矿床性质等问题，一 半的地下矿山位于加拿大、澳大利亚和美国，其地下矿山总数超过了露天矿 山，但在拉丁美洲、非洲和亚洲地区则是露天矿山占主导。由于基础设施的 复杂性较低，露天矿的建设时间略短于地下矿，同时，发达地区对采矿的许 可程序更为繁琐和漫长，也降低了其对于新增矿山开采的热情。

新增资本开支主要来自“一带一路”国家，头部矿企增产规划有望延续。以 铜矿为例，根据 Market Intelligence 的数据显示，2023 年全球铜矿勘探资本 开支前 20 名中，智利、阿根廷、赞比亚、印尼、巴基斯坦增速均较上年保 持 20%以上的增长，这些“一带一路”国家中，巴基斯坦、哥伦比亚、赞比 亚等增速在三位数。同时，根据头部铜矿企业（2023 年这些头部矿企产量 占全球铜矿山产量 60%）的增产规划看，仍以老矿的扩产为主，未开发的新 矿由于环保等问题长期受阻，或还处于早期研究阶段，投资巨大，进展缓慢， 因此这些铜矿暂时难以贡献增量。同时，老矿山项目普遍都有一定的年龄， 不少已临近服务年限末尾，各家企业希望继续投入资本开支，以实现服务年 限的延长，遏制下滑的品位和产量，或进一步开发更深/周围的矿体实现产 量提升。这其中包括多个矿企的扩产项目，如自由港的 Kuching Liar、Bagdad、 Lone Star 等，嘉能可的 Antapaccay、安托法加斯塔的 Los Pelambres。而从新增扩产项目占比看，国内以紫金矿业为代表的中资矿山企业充分利用海 外战略储备，加速扩产。

“一带一路”倡议强支撑，海外矿业投资额屡创新高。“一带一路”倡议不 仅加强了中国与沿线国家的经济合作，还推动了中资企业在这些国家的投 资建设活动。中资企业积极参与当地的基础设施建设项目，如铁路、公路、 港口和电力设施等。在巴基斯坦，中国企业承建了众多重要项目，如中巴经 济走廊（CPEC）下的能源项目和基础设施建设项目；在印尼，中资企业参 与了多个矿产资源开发和基础设施建设项目，如 Morowali 工业园区的镍矿 开发项目；在哈萨克斯坦，中资企业承建了众多交通和能源项目，如中哈石 油管道和铁路项目。中国与“一带一路”沿线国家在产能合作方面前景广阔， 通过建立合资企业、合作生产等方式，充分利用当地的资源和市场优势，实 现互利共赢。

借东风而来，中资矿山企业加快海外矿山并购步伐。近年来，以紫金矿业、 中国五矿集团和洛阳钼业为代表的中资矿山企业，在全球范围内积极进行 资源扩展和战略布局，通过一系列海外并购和投资，掌握了大量重要矿产资 源。紫金矿业 2005 年起开始布局海外，通过 195 万加元获得顶峰矿业 21% 股份，在后续的几年里公司也积极地开展海外并购：2015 年，紫金矿业收 购刚果（金）科卢韦齐铜矿 72%的股权，该矿山位于世界第三大铜矿带赞比 亚-刚果（金）铜钴成矿带，资源储量达 108 万吨铜和 13 万吨钴；2022 年， 紫金矿业以收购阿根廷 3Q 锂盐湖 100%的权益，该项目是世界上规模最大、 品位最高的锂盐湖矿床之一。

4.2. 选矿设备是核心环节，矿山装备出海加速进行

矿山设备是对固体矿物及石料进行开采和加工处理的专用设备，主要包括 建井设备、采掘凿岩设备、矿山提升设备、破碎粉磨设备、筛分洗选设备五 大类。建井设备主要包括钻井机、掘进机等，用于确保井巷的安全施工和高 效运行，其性能和可靠性直接关系到矿山工程的施工进度和安全；采掘凿岩 设备主要包括凿岩机、矿用钻车、矿用挖掘机、矿用装载机等。其通过机械 力或爆破力将矿体从岩层中分离出来，是矿山开采中最关键的作业工具，其 高效性和耐用性对矿石生产率和开采成本有重要影响；矿山提升设备能够 在垂直或倾斜的井道中安全高效地运输物料和人员，直接影响矿山生产的 连续性和安全性；破碎粉磨设备包括破碎机、自磨机等，通过机械力将大块 矿石逐步粉碎和研磨至所需的粒度，为后续选矿和冶炼过程提供合适的矿 物原料，其效率和细度控制能力是选矿工艺的重要环节；筛分洗选设备主要 包括筛分机、重力选矿机、浮选机等，其通过筛分、洗涤、重力分选和浮选等方式，将矿石中的有价值矿物与废石、杂质分离，提高矿石的纯度和质量， 是选矿过程中的关键设备，其精确度和处理能力直接影响选矿的效率和经 济效益。

选矿流程是矿山产业链的核心环节。从含矿物质的原石到高纯度金属，需历 经开采、选矿、冶炼一系列复杂的工业流程。其中，选矿是指把矿石破碎磨 细以后，采用重选法、浮选法、磁选法、电选法等方法，将有用矿物与脉石 矿物分开，并使各种共生（伴生）的有用矿物尽可能相互分离，除去或降低 有害杂质，以获得冶炼或其他工业所需原料的过程，其主要目的是提高品位， 去除杂质，以达到冶炼标准的高品位精矿。产品中，有用成分富集的称精矿， 无用成分富集的称尾矿。除少数富矿石外，金属和非金属矿石几乎都需选矿。 从流程上看，选矿根据流程主要分为破碎筛分、磨矿分级以及选别作业。对 于主要的矿种，如铜矿、铁矿等，破碎工艺流程一般采用三段一闭路破碎工 艺，排料粒度达到 25-5mm，磨矿工艺流程主流采用两段磨矿两段分级闭路 工艺，选别流程采用浮磁联合流程。因此，整套金属矿山生产线中，破碎筛 分设备、磨机设备、浮选设备、磁选设备是主要设备，输送、除尘、堆取料 设备、供配电和系统控制是辅助设备。

全球矿山装备市场空间超千亿，选矿设备占 10-20%价值量。根据 Mordor Intelligence 的统计，2024 年全球矿山设备市场空间达到 980 亿美元，预计 2029 年将达到 1350 亿美元，5 年复合增长率约为 5.12%，其中主要得益于 亚太地区的增长，亚太地区的许多发展中国家是重要的煤炭和金属矿产区 （包括铝土矿、铁矿、铜矿等），需要大量资本投资，因此将带来更大规模 的设备市场。国内而言，2022 年中国矿山设备产量达到了 725.66 万吨，较 上年增长约 5.41%，这一增长主要得益于国内矿产资源开发力度加大以及矿 山设备出口量的提升。就选矿设备而言，根据魏大恩《矿山机械》书中数据， 选矿环节一般占矿山环节价值量占比约 10-20%，采矿环节占 30-40%，而根 据 Mordor Intelligence 数据，2021 年全球选矿设备市场空间约为 200 亿美 元，2027 年有望达到 274.8 亿美元，年复合增速 5.5%。

海外品牌仍占据主导地位，国内设备公司崭露头角。全球维度看，包括美卓 （Metso）、富勒史密斯（FL-Smidth）、山特维克（Sandvik）、伟尔集团（Weir）、 安百拓（Epiroc）等为主的海外品牌矿山装备，从前道的开采到后道筛分洗 选的全流程中，均占据主要市场份额，千亿市场也造就了千亿规模的巨头矿 山装备企业。细分市场看，山特维克、安百拓等主要聚焦在开采凿岩设备等 前道环节。选矿环节中，碎磨装备是选矿工艺准备作业的关键，能耗约占选 矿厂的 65％-70％，其中约 90％为磨矿部分能耗，因此磨机设备是选矿设备 中核心环节。磨机市场看，美卓（含奥图泰）、富勒史密斯是主要玩家，国 内头部磨机公司为中信重工，目前在国内磨机市占率保持领先地位，未来有 望加速向海外市场拓张。

政策保障加资金支持，国内矿山装备企业出海提速。近年来，政府高度重视 和大力推动矿山企业走出去，资金支持上，国家开发银行、中国进出口银行 等金融机构为企业出海提供了大量低息贷款和专项资金。根据国家开发银 行的数据，2023 年其向矿山设备制造企业提供了超过 200 亿元人民币的贷 款支持。资金用途包括设备生产和研发、海外设立子公司、收购当地企业等 项目。政策上，政府出台税收减免、出口退税等优惠政策，如矿山设备出口 企业可以享受最高 17%的出口退税政策，降低了企业成本。同时，政府还通 过签订双边投资保护协议和避免双重征税协议，保护企业在海外的投资权 益。此外，政府在双边和多边外交中，积极推动矿山设备出口业务。2023 年， 中国在与多个非洲国家的双边会议中，特别提及并推动矿山设备出口合作 项目的落实。从数据上看，中国矿山装备出口额持续高增，2023 年国内矿 山机械出口 41.34 亿美元，远高于进口额，较上年增长 23.75%，表明国内 矿山装备具备与海外头部公司同台竞争实力。此外，从国内重点矿山机械公 司海外收入占比看，2022-2023 年，重点公司海外收入占比呈现明显上升态 势。

海外重点矿区装备进入老化期，国内企业恰逢业务拓展良机。海外主要矿 产区，如澳洲、加拿大等，由于矿产资源的长期开采，矿山设备普遍面临老 化的问题，部分设备性能和效率已不能满足当前的生产需求。根据 World Mining Equipment Market 2023 Report 调查，主要发达国家的矿山设备平均 使用年限均超过 10 年，且故障率较高，面临高频率的维修和更换需求。且 这些国家对高效、节能、环保的新型矿山设备有着较为强烈的需求，而一般 而言，矿山企业对矿山装备的稳定性和安全性有较高诉求，因此其供应商较 为稳定。在环保节能的大背景下，国内企业通过自身生产的高效、节能、环 保的新型矿山设备产品，凭借其先进的技术和较高的性价比，有望加速抢占 海外市场。

4.3. 冶金装备千亿市场，行业整体趋于平稳

冶金装备产业链配套齐全，有色金属冶炼是重要一环。金属冶炼是指用焙 烧、熔炼、电解以及使用化学药剂等方法把矿石中的金属提取出来，减少金 属中所含的杂质或增加金属中某种成分。而金属冶炼设备则是用于金属冶 炼的机械设备，按照冶炼的矿种不同，可以分为炼铁设备、炼钢设备、炼焦 设备及有色金属冶炼设备等。从产业链角度看，冶金机械装备主要是原材料 和相关零部件，其中包括电机、液压单元、各类齿轮、轴承等，下游包括钢 铁企业、有色金属冶炼企业和各类需要金属材料加工的企业。

国内冶金装备市场空间超千亿。从国内金属冶炼设备产量上看，2022 年产 量为 87.36 万吨，为近年来高值，2023 年全国冶炼设备产量为 83.34 万吨， 较上年小幅下滑，整体看，金属冶炼设备产量趋于平稳。市场空间看，根据 智研咨询数据，2023 年国内冶金设备市场空间达到 1366 亿元，较 2016 年 的 1168 亿元，有明显增长。

全球市场充分竞争，亚太地区是核心市场。从主要冶金装备供应商看，全球 范围内，知名的冶金设备生产商主要包括 Danieli、MHI（Mitsubishi Heavy Industries）、SMS Group、Andritz、中国一重、中国中钢、大连重工、国机 重装等，根据 QYR 的数据，2023 年全球前五大冶金设备厂商 CR5 占有率 达到 27.0%。从地区分布看，亚太地区是最大市场，占全球冶金装备市场需 求的 72%，其次是欧洲和北美，分别为 14%和 7%。就产品类型而言，火炉 是最大的细分，占有大约 39%的份额。从下游看，黑色金属是冶金装备最大 的下游领域，达 86%。根据 QYR 的统计及预测，2023 年全球冶金设备市场销售额达 349.1 亿美元，预计 2030 年将达 547.9 亿美元，CAGR 为 6.8%。

火法冶炼是主流方式，各类有色金属冶炼设备存在区分。有色金属冶炼可 以分为两种方法。湿法冶炼一般适应于回收品位较低的矿，而火法冶炼则适 用于回收高品位的矿。就国内的金属产量和种类来说，主要的冶炼方法是火 法冶炼。从有色金属种类来区分，冶炼方法可分为三大类：1）硫化矿物原 料的选硫熔炼，属于这一类的金属有铜、镍；2）硫化矿物原料先经焙烧或 烧结后，进行炭热还原生产金属，这类金属有锌、铅、锑；3）焙烧后的硫 化矿或氧化矿用硫酸等溶剂浸出，然后用电积法从溶液中提取金属，这类金 属主要有锌、镉、镍、钴、铝。有色金属冶炼设备有很多，如反射炉、中频 炉、卧式转炉等。以铜矿为例，其中反射炉一直是铜冶炼的主要设备，火法 冶炼以硫化铜精矿为主，通过熔炼、吹炼、火法精炼、电解精炼等环节形成 电解铜，而湿法冶炼以氧化铜矿为主，通过浸出、萃取等环节形成电解铜； 对应铅矿而言，传统炼铅法即烧结—鼓风炉还原熔炼工艺，主要设备为烧结 机和鼓风炉，直接炼铅法分为闪速熔炼和熔池熔炼，关键设备为各类炉设备， 如由反应塔、电热还原区、铜水套和包括余热锅炉在内的直升烟道组成的基 夫赛特炉是闪速熔炼的典型代表。

4.4. 浮选装备市占率领先，打造矿山资源开发利用全流程公司

依托于子公司北矿机电，浮选装备市占率行业领先。公司矿山装备业务主 要依托于子公司北矿机电，北矿机电成立于 2010 年，是在北京矿冶研究总 院机械设计研究所的基础上发展起来的科技型公司。其长期专注于高效矿 冶装备的研究开发和产业化应用，是我国选矿装备行业的开拓者和领航者。 公司具备强大的技术实力和创新能力，其技术团队带头人为沈政昌院士，沈 院士是我国浮选装备学术带头人，也是矿冶集团首席科学家和北矿科技技 术委员会主任，其对我国浮选装备大型化、高效化、专属化，创建和完善新 的浮选装备体系，高效开发矿产资源发挥了关键作用。在沈政昌院士的带领 下，公司在浮选装备的理论、技术和工程化等方面不断取得突破。2018 年， 公司研发出世界最大规格 680 立方米超大型浮选机并开展工业试验，标志 着我国浮选机实现了领跑的跨越，显著提升了我国大型浮选设备的国际影 响力。我国浮选机 40 年发展赶超国外 100 多年的发展，目前技术水平处于 国际领先地位。目前，公司浮选产品在国内市场占据主导地位，国外也有较 高的知名度，其中大型浮选装备国内市场占有率遥遥领先。

持续深耕矿山装备赛道，推陈出新+全球化布局双头并进。公司持续深耕矿 山装备赛道，不断加强新产品研发，其“BGRIMM”品牌在国际同行业中已 具有相当知名度。当前，公司生产的 320m³ 大型浮选机在国内外已获得广 泛应用，680 m³ 超大型浮选机已批量推广，公司研发的系列大型浮选装备 可满足矿产资源大规模高效开发的需求，此外，公司持续推陈出新，扩宽产 品范围和种类，其研发的大型立磨机、智能剥锌成套设备及相关智能控制系 统获得广泛应用，同时在高效细磨装备、矿石预选装备、环保装备等研发方 面也取得了丰硕成果。公司充分把握“一带一路”倡议优势和中资矿山出海 新机遇，加速海外市场扩张，从客户方面看，北矿机电客户遍及国内众多大 中型矿山企业，并批量出口至非洲、澳洲、南美洲、东南亚、中亚、欧洲等 40 多个国家和地区。

冶金装备以株洲火炬为核心，打造矿产资源开发利用产业链全流程。子公 司株洲火炬工业炉公司是专业从事先进有色冶金流程装备、冶金固废资源 化利用和无害化处理工艺及装备、节能环保装备及服务的国家高新技术企 业。有色冶金装备产品包括有色冶金流程装备（包括熔锌感应电炉、矿热炉、 储热炉及铸锭生产线等）、固废资源化无害化处理工艺及装备以及节能环保 装备等，主要应用在锌、铅、铜、铝等有色金属冶炼过程中。公司依托于株 洲火炬，持续加速有色冶金窑炉装备升级，提升矿冶装备行业综合竞争力。 根据公司 2023 年年报数据，株洲火炬研发的 1000kW-IGBT 串联谐振工频 逆变感应炉电源获批量应用，固废资源化技术在多个节能环保升级改造项 目中投产，冶金专用扒皮扒渣机器人获得推广应用，纯氧燃烧高效熔炼转炉 技术获得工业应用。公司将充分发挥株洲火炬在冶金装备领域的影响力和 技术实力，与北矿机电共同打造矿产资源开发利用产业链的全流程平台型 公司。

编辑：火腿肠