2024年华勤技术研究报告：AI赋能终端，打造智能产品平台型企业

1 智能产品平台型企业

1.1 业务条线稳健扩张

华勤技术是专业从事智能硬件产品的研发设计、生产制造和运营服务的平台型 公司，属于智能硬件 ODM 行业，主要服务于国内外知名的智能硬件品牌厂商及互 联网公司，如三星、OPPO、小米、vivo、亚马逊、联想、宏碁、华硕、索尼等。公 司产品线涵盖智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴（包含智能手表、TWS 耳机、智能手环等）、AIoT 产品（包含智能 POS 机、汽车电子、智能音箱等）及服 务器等智能硬件产品。 公司深耕智能硬件 ODM 行业十余年，依托自身的研发设计、系统软件开发、工 程测试、供应链资源整合、生产制造和品质管理能力，紧抓全球电子信息产业专业 化分工、智能硬件成为万物互联时代重要的数据流量及服务入口的发展契机，致力 于构建以智能手机为中心，笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴、AIoT 产品及服务器 等共生发展的多品类智能硬件平台。当前，公司已经发展成为具备先进的智能硬件 研发制造能力与生态平台构建能力，并在全球消费电子 ODM 领域拥有领先市场份 额和独特产业链地位的大型科技研发制造企业。

研发方面，公司在全国设有五大研发中心，当前拥有超过万人的经验丰富的研 发团队，2023 年研发投入超过 45 亿元。制造方面，公司长期坚持“多基地制造+柔 性生产交付”模式，打造了南昌和东莞两大制造中心，在印度、印度尼西亚、越南以 股权投资的方式战略布局了海外制造基地，拥有业内领先的生产制造能力；并自主 研发了契合公司经营模式的智能制造信息系统，致力于提高制造中心的智能化和自 动化水平，不断提高生产效率和产品质量。运营方面，公司建立了从客户需求到研 发、采购、生产、运营，再到最终交付与全生命周期管理的端到端的数字化系统，将 全链条纳入到数字化管理体系中，尤其高度重视供应链管理的信息化投入，节约了 运营成本，提高了运营效率。

公司的产品线涵盖智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴、AIoT 硬件、 汽车电子及服务器等硬件产品。在智能手机 ODM/IDH 领域，公司已成为三星、OPPO、 小米、vivo、联想和索尼等多家国内外知名终端厂商的重要供应商，与各终端厂商建 立了稳定的上下游合作关系。根据咨询机构 Counterpoint 数据，华勤技术 2023 年 保持约 28%的市场份额，稳居全球智能手机 ODM/IDH 行业第一。在平板电脑领域， 在客户、工艺、供应链方面都能与智能手机业务形成协同优势，公司目前已进入国 际一线平板电脑品牌供应链，是平板电脑 ODM 领域的全球头部企业。

在个人电脑领域，公司已实现全栈式个人电脑产品组合，包括笔记本电脑、一体 机和台式机等。公司将手机等产品领域的先进技术应用到 PC 产品中，不断提升研 发效率至行业领先地位，目前华勤技术笔记本电脑 ODM 业务跻身进入全球前四， 市场份额不断扩大。AIPC 多款产品陆续量产发货，未来随着 AIPC 软硬件生态不 断成熟， AIPC 渗透率会逐年提高，公司凭借硬件和软件综合能力带来的产品和服 务竞争力会不断提升产品价值，从而带来业绩的持续增长。 在智能穿戴领域，公司已在智能手表、 TWS 耳机、智能手环等领域进入多家 知名品牌厂商的供应链。公司穿戴产品研发团队拥有构建跨平台穿戴软硬件开发能 力，随着血糖、血氧检测等健康功能在智能穿戴设备的渗透率的提高，AI 功能在 TWS 耳机的应用带来更好的用户体验，全球穿戴产品市场有望保持增长。作为行业头部 厂商，公司拥有的优质客户资源及技术领先优势将在行业繁荣时期获取更多的份额。 在 AIoT 领域，公司设计生产了智能家居、音频产品、 VR、游戏产品等新兴智 能硬件产品，并对多家知名终端厂商实现出货。公司在智能家居领域，家居控制、 IP Camera 已经有多款产品在海外上市；此外，公司已实现消费类音频产品全栈布 局；公司在 VR、游戏领域不断突破核心项目，与客户合作开发的产品出货量保持稳 定的增长。 在数据产品业务领域，经过数年潜心研发和技术积淀，公司在服务器 ODM 领 域形成了较强的研发能力和生产制造水平。公司已经与多个国内知名的云厂商建立 了密切的合作关系并实现产品发货和销售收入。公司数据产品业务已经实现 AI 服 务器、通用服务器、存储服务器、交换机产品等全栈式产品出货。 在汽车电子领域，公司目前已构建起包含硬件、软件、 HMI、测试等在内的全栈式自研能力，以及通过车规认证的制造中心。在智能座舱、智能车控、智能网联、 智能驾驶四大业务模块均已实现突破，与国内外汽车主机厂达成多项合作，形成了 软硬件相结合的研发设计模式，得到了客户的认可和肯定，并逐步形成规模效应。 在工业产品领域，公司设计生产了智能 POS 机、工业 PDA、人脸识别新零售 终端等新兴智能硬件产品，和多家知名终端厂商以及海外行业客户开展业务合作。

1.2 经营情况平稳增长

随着全球智能手机产业从增量时代逐步步入存量竞争时代，兼具快速研发迭代 与精益制造管控能力的 ODM 厂商在产业链专业化分工中不断崛起，ODM 行业市场 空间快速提升。近年来，头部品牌厂商如三星、OPPO、vivo、小米等逐步提升 ODM 模式占比，公司手机 ODM 业务呈现快速扩张态势。2019 年至 2023 年，公司的营 业收入分别为 353 亿元、599 亿元、838 亿元、926 亿元、853 亿元；2019 年至 2023 年，收入复合增长率约 24.7%。利润层面，公司归母净利润从 2019 年的 5.1 亿元增 长至 2023 年的 27.1 亿元，复合增长率约为 52.1%。

公司近年来的盈利能力整体保持向上态势，主要调整发生在 2021 年，阶段性受 到上游原材料价格以及汇率影响，如果从五年维度看，公司毛利率从 2019 年的 7.9% 增长至 2023 年的 11.3%，主要产品品类的毛利率均有所提升；公司净利率同毛利率 趋势一致，基本保持向上态势，从 2019 年的 1.4%增加至 2023 年的 3.2%；2024 年上半年，公司整体盈利能力稳健提升，毛利率提升至 11.7%，净利率提升至 3.3%。

分业务条线来看，公司各项收入基本保持增长态势，2023 年公司业务进行重分 类，智能手机和智能穿戴业务归类到智能终端业务，PC、平板及数据产品归类到高 性能计算业务，2023 年仅智能终端业务受行业去库存影响，板块收入有所下降，不过 2H23 开始已经有明显的修复。毛利率维度看，大类业务的毛利率趋势在过去几 年呈现上升态势。

公司期间费用保持向上态势，主要是研发费用增幅最大，其他费用率基本保持 稳定，研发费用从 2019 年的 15.4 亿元增加至 2023 年的 45.5 亿元，研发费用率也 从 4.4%增加到 5.3%。

1.3 股权集中，高管稳定

公司股权相对集中，前十大股东持有公司 72.99%的股权，前十大股东除了英特 尔为外部股东，其他股东方均为公司高管或员工持股平台，合计持有公司 71.1%的 股权。其中，上海奥勤为公司控股股东，邱文生为公司实际控制人，上海奥勤、上海 海贤均为邱文生控制的企业，因此上海奥勤、邱文生、上海海贤为一致行动人；上海 勤沅为公司员工持股平台，崔国鹏为上海勤沅的执行事务合伙人，存在一致行动关 系；上海勤贝、勤旬、勤广、勤铎均为公司的员工持股平台。 公司高管队伍资历深厚，在华勤的工作年限基本都超过了 14 年及以上，平均年 龄在 47-48 岁，高管队伍稳定且都在当打之年。

此外，华勤在 2024 年 7 月公告投资意向书，拟以现金方式收购易路达国际持 有的易路达企业控股有限公司 80%的股份。易路达主要产品为声学相关零部件及终 端，2023 年收入为 45.5 亿港币，净利润为 5.45 亿元港币，按照收购评估价 28.5 亿 港币测算，收购 PE 为 5.2 倍。华勤通过此次收购可以拓展自身在声学领域的版图， 而且有望借助易路达的资质，更快导入海外客户。

2 AI 赋能终端产品，多方向发力推动成长

2.1 智能手机开启 AI 纪元

2023 年消费电子行业出现较强的淡旺季特征。上半年终端需求疲软，根据咨询 机构 Canalys 的数据，全球智能手机出货量 2023Q1 同比下滑 12%，2023Q2 同比 下降 11%。笔记本电脑及其他智能终端设备的总出货量同比也出现大幅下降。下半 年，苹果、华为等多家知名品牌陆续推出重磅新品，叠加频频出台的诸多利好政策， 消费电子市场逐步扭转低迷状态，Canalys 统计数据也显示，2023Q3 全球智能手机 市场降幅收窄至 1%，第四季度更是增长 8%，结束了连续七个季度的下滑，2024Q1 智能手机进一步修复，出货量双位数增长。中国大陆市场同全球趋势一致，2023Q3 开始企稳修复。

2023 年，AI 成为了最为引人注目的新势力，以不可挡的强力姿态有效冲击市 场，为行业革新带来了新的发展机遇。消费电子各大品牌都在积极探索与 AI 大模 型融合发展的新契机，包括 AI 手机、AIPC、XR 等领域，并投入大量人力物力到 自研开发 AI 大模型中，引领消费电子新一轮的产品创新周期。 苹果的 Apple Intelligence 对 AI 手机的路径有示范作用。苹果为支持 AI 大模型 打好了基本的硬件基础，其 A 系列和 M 系列芯片算力基本每年都有提升，A17 Pro 的 NPU 算力已经达到 35TOPS，较上一代 A16 翻倍增长，M 系列芯片算力也在大 幅提升，2024 年 6 月的 WWDC 发布 M4 芯片，整体 CPU、GPU 性能进一步提升 以外，NPU 算力也达到 38TOPS，较上一代的 M3 系列有翻倍以上增长。按照 Apple Intelligence 的支持设备来看，iPhone 15 Pro、iPhone 15 Pro Max 以及搭载 M1 或 后续芯片的 iPad 和 Mac 设备可以升级使用，随着后续 A 系列芯片的迭代，预计支 持的设备数量将快速提升。

苹果基于强大的硬件性能基础，在系统层面高度融合 AI 功能，预计 Apple Intelligence 会随着 2024 年新机上市，开启大规模的推送实装。Apple Intelligence 在系统层面赋能苹果原生应用，接入生成式 AI 后的语音助手或将能更理解用户的语 义，借助 Apple Intelligence，Siri 将能够在 Apple 和第三方应用内及之间执行数百 项新操作。例如，用户可以说“从我的阅读列表中调出那篇关于蝉的文章”，或“将周 六烧烤的照片发送给玛丽亚”，Siri 会帮助用户实现操作。另外苹果以雄厚的硬件保 有量为基础，对开发者接入其 API 也比较有吸引力，进而使得其系统变得更为好用 易用，形成正向循环。

安卓系的硬件基础有赖于 SoC 厂商的努力，从高通和 MTK 的旗舰产品看，两 家厂商对 AI 相关需求的支持都在大幅增加，端侧 AI 的硬件基础正在逐步建立，比 如 MTK 的 NPU 性能每一代都有倍数级增长，高通同样也是如此，其旗舰芯片 8Gen3 的AI引擎总算力达到了73TOPS/s，和前代产品相比提升98%，同时能效提升40%。 随着下半年两家厂商新一代芯片的推出，安卓系的硬件基础将进一步完备。

2023 年下半年，安卓终端厂商开始探索如何应用 AI 大模型，vivo 在 2023 年 11 月发布蓝心大模型，并在 X100 系列旗舰手机上搭载；OPPO 在 2024 年 1 月发 布 Find X7 系列，接入了 70 亿参数大模型；三星 Galaxy S24 搭载基于 Gemini 的 各类 AI 功能；小米的 MiLM 大模型也在 2024 年 5 月通过备案，预计后续逐渐应用 到小米各类产品当中。安卓系旗舰机批量引入大模型，对初始销量都有非常明显的刺激，比如 vivo x100 Pro 系列较其上一代销量大增，Galaxy S24 上市前三周销量 较上一代增长 8%等。

随着硬件及软件的成熟，我们预计未来 AI 功能将会逐步下沉至中低端手机，推 动该部分市场的换机，进而拉动 ODM 行业需求。智能手机 ODM/IDH 市场渗透率处 于提升趋势，ODM/IDH 市场持续保持较大规模。根据咨询机构 Counterpoint 数据， 2022 年，ODM/IDH 厂商智能手机出货约为 4.83 亿台，全球智能手机 ODM/IDH 市 场总营收约为 297 亿美元，占全球智能手机市场份额为 39.4%；预计至 2025 年，全球智能手机 ODM/IDH 市场将持续增长，出货量有望超过 6 亿台，占整体智能手 机市场超过 40%，销售额增长至 372 亿美金。近年来，全球智能产品 ODM/IDH 市 场整合加速，份额不断向行业龙头集中，CR3 份额维持高位，华勤技术处于头部 Top2 位置。

2.2 AI PC 带来新的变革机遇

2020-2021 年的居家办公浪潮，拉升了全球 PC 销售量，随着工作逐渐回归至 办公室，2022 年的 PC 市场需求逐季疲软，不过在 2023 年随着库存的逐渐去化， PC 市场已经开始回暖，2023 年 Q2 PC 市场出货量为 5956 万台，同比减少 17%， 跌幅开始收窄，进入 2024 年之后，PC 市场继续复苏，上半年两个季度出货量连续 同比增长 2%。竞争格局方面，联想以 24.4%的市场份额，维持全球排名第一，随后 是 HP 和 DELL 分别占到 22.6%、16.7%的份额。

相较于其他终端，PC 的性能更强，使用场景更为固定，因此受功耗制约相对较 小，对 AI 应用落地到端侧的客观条件支持更加充分。对于 AI 应用从云端转移到客 户端的必要性，我们认为主要在于隐私和经济性两个方面：1）PC 作为本地设备， 可以避免用户数据上传造成的隐私外泄；2）PC 可以使用 NPU 提升 AI 算法的效率， 降低整机的功耗，做到本地化的运算和推理；而且如果 PC 本地化可以实现大部分 AI 功能，用户的一次性付费意愿也会更强。根据咨询机构 IDC 的预测，AI PC 出货 量将从 2024 年的近 5000 万台增长到 2027 年的 1.67 亿多台。

硬件角度来看，根据 Gartner 的定义，AI PC 是指配备了专用的 AI 加速器或核 心、神经处理单元（NPUs）、加速处理单元（APUs）或张量处理单元（TPUs）的计算机，旨在优化和加速设备上的 AI 任务。这样可以提供更好的性能和效率，处理 AI 和生成式 AI 工作负载时无需依赖外部服务器或云服务。从核心厂商的新品发布动 作上观察，支持 AI 的新平台在陆续推出：Intel 推出针对 AI PC 的 Meteor Lake 系 列 CPU，是其历史上首次在 CPU 中集成 NPU，且将在 2024 年 9 月更新到 Lunar Lake，其预计和 Intel 相关的 AI PC 出货量在当年会超过 4000 万台；AMD 推出 Ryzen AI 300 系列处理器，内置的 NPU 算力达 50TOPS；高通针对 AI PC 发布了 arm 架构的 X Elite 芯片，可以提供 75 TOPS 的峰值算力，可以支持本地运行 130 亿参数 AI 大模型。

从 AI PC 市场的变化来看，主要是高通携带 ARM 架构的 X Elite SoC 重新进入 PC 市场，从过往几年的架构份额来看，根据咨询机构 Counterpoint 的数据，ARM 架构在笔电市场的份额已经达到 15%，主要贡献来自苹果 2020 年年底发布 M 系列 芯片，逐渐在 Macbook 上实现了对 x86 芯片的替代。高通从骁龙 835 时期曾尝试 切入 PC 市场，后续还更新了 8cx，但受限于性能和软件适配，导致整体的效果一 般。高通此次再次切入 PC 市场，ARM 生态短板逐渐补齐，原生支持软件越来越多， 而且多数应用可以通过转译运行，其性能已经可以满足日常应用，加上其更强的NPU 性能，有了能够立足的基础。随着高通 SoC 性能的迭代，产品线的补齐，可以期待 ARM 架构份额逐步提升。

华勤的笔电业务过去几年基本处于上升态势，份额在大陆厂商中位居前列，不 过对比中国台湾同业仍处于追赶地位，未来可获取的份额较为充分。AI PC 的更新 或将给华勤带来更多的机遇，相较于其他笔电 ODM 大厂，我们认为华勤的独特优 势在于多年的 ARM 生态适配经验，公司是业界为数不多的同时有能力实现基于 ARM 架构的研发设计和 X86 架构设计研发的企业，在智能手机、笔记本电脑、数据 中心产品、汽车电子智能硬件上均有所突破并形成规模效应，如果苹果以外品牌厂 商的 ARM 架构笔记本能在 PC 市场占据一席之地，华勤更有机会脱颖而出。

2.3 服务器成为新的增长引擎

2023 年以来，以 ChatGPT 为代表的生成式 AI 应用引发新一轮算力需求，推动 AI 产业进入快速成长期，高性能 AI 服务器需求预计将保持高速增长趋势， 根据咨 询机构 TrendForce 的预测，AI 服务器出货量逐步增长，预计到 2026 年 AI 服务器 有望占服务器总出货量的近 15%。从 AI 服务器需求来看，北美四大云厂商微软、谷 歌、AWS 以及 Meta 占到全球需求的 60%以上。根据咨询机构 IDC 的预计，全球人 工智能硬件市场（服务器）规模将从 2022 年的 195 亿美元增长到 2026 年的 347 亿美元，五年年复合增长率达 17.3%。

海外需求方面，四大云厂商近几个季度的 capex 持续抬升，根据 2Q24 各家厂 商财报统计，四家厂商二季度合计投入超 528 亿美元，同比增长约 58%，环比增长 约 19%。其中，亚马逊二季度 capex 约 176.2 亿美元，同比增长 53.8%，环比增长 18.1%，微软二季度 capex 约 138.7 亿美元，同比增长 55.1%，环比增长 26.7%，谷歌二季度 capex 约 131.9 亿美元，同比增长 91.4%，环比增长 9.8%，Meta 二季 度 capex 约 81.7 亿美元，同比增长 31.5%，环比增长 27.7%。

国内需求方面，根据咨询 IDC 的数据，其预计 2023 年中国人工智能服务器市 场规模达到 91 亿美元，同比增长 82.5%，2027 年将达到 134 亿美元，五年年复合 增长率达 21.8%。从算力规模而言，预计到 2027 年通用算力规模将达到 117.3 EFLOPS，智能算力规模达 1117.4 EFLOPS；2022-2027 年期间，预计中国智能算 力规模年复合增长率达 33.9%，同期通用算力规模年复合增长率为 16.6%。

行业需求持续增长下，华勤在数据领域持续拓宽产品版图。从 2022 年开始，华 勤技术数据业务持续高速增长，2023 年实现营收 3 倍增长，AI 服务器实现首发，同 时也是国内为数不多能够提供从通用服务器、异构人工智能服务器、交换机数通产 品到存储服务器等全栈式产品组合的厂商。2024 年，公司在头部 CSP 客户中实现 AI 服务器、通用服务器和交换机的全栈式产品发货，其中 AI 服务器发货在 2023 年基础上继续高速增长，二季度开始批量出货进行新一代的人工智能训练服务器和行 业推理服务器。

编辑：火腿肠