2024年锂电池行业中报总结及展望：业绩中报承压，板块可关注

行情回顾

1.1. 板块表现

根据万得数据统计：2013 年以来，锂电池板块最高涨幅约 14 倍，于 2021 年 11 月底见 顶。2023 年，锂电池板块走势总体与沪深 300 指数总体趋同，全年下跌 26.48%，沪深 300 指数下跌 11.75%，锂电池指数走势显著弱于沪深 300 指数。2024 年以来，锂电池指数走势 总体弱于沪深 300 指数，截止 9 月 23 日：锂电池板块指数下跌 32.08%，而同期沪深 300 指 数下跌 5.13%，锂电池板块大幅跑输沪深 300 指数 26.95 个百分点。 个股方面，2024 年以来，截止 9 月 23 日：锂电池板块中上涨个股 10 只，下跌个股 92 只， 个股涨幅中位数为-31.66%；涨幅前 5 个股分别为比亚迪、宁德时代、尚太科技、欣旺达和厦 门钨业，涨幅分别为 27.82%、18.10%、10.26%、5.85%和 4.40%；跌幅后 5 个股分别为盟固 利、德方纳米、振华新材、万润新能和嘉元科技，跌幅分别为 63.75%、62.23%、61.15%、60.42% 和 58.79%。板块下跌主要与国内外宏观经济形势、市场特点、行业需求增速回落，特别是锂电 产业链价格总体承压等因素相关。

1.2. 豫股标的市场表现

锂电池产业链中，豫股相关标的主要包括多氟多、天力锂能和易成新能 3 只标的，标的数 量在锂电池概念板块中占比 2.94%。截止 9 月 23 日：2024 年以来，多氟多下跌 35.08%，易 成新能下跌 40.91%，天力锂能下跌 32.17%，豫股锂电池走势均弱于板块指数。

板块业绩概况

2.1. 板块营收与净利润

根据万得数据统计：2017 年以来，锂电池板块营收总体持续增长，板块增速可分为三个阶 段：一是 2017 年-2020 年增速总体回落；二是 2021 年-2022 年的高增长阶段；三是 2023 年 以来，板块营收增速持续回落，并首次负增长。体而言：2017 年，锂电池板块营收 5664 亿元， 2023 年大幅增至 22372 亿元，期间 CAGR 为 25.73%。其中，2021 年锂电池板块营收首次突 破万亿元为 1.20 万亿元，2022 年为 2.09 万亿元，同比大幅增长 73.48%。2021 年和 2022 年 营收增速持续提升一方面受益于新能源汽车高增长导致动力电池出货增长；其次需求高增长带 动产业链价格上涨，特别是上游锂相关产品价格出现高增长。2023 年板块营收 2.24 万亿元， 为近年来的最高值，较 2022 年同比增长 7.03%。 2024 年上半年，锂电池板块营收 9939 亿元，同比下降 6.08%，板块营收自 2017 年以来 首次出现负增长，营收增长中位数为-6.73%，其中 43 只个股营收同比增长，营收增长个股占 比 43.43%，显示板块细分领域标的营收增速出现分化，营收同比增长个股较 2023 年略有提 升。板块营收同比负增长主要系产业链细分领域产量显著释放，行业需求放缓等多因素叠加导 致产业链价格总体持续承压。考虑 2024 年全年新能源汽车出货增速将回落，以及上游原材料 价格走势，总体预计 2024 年全年锂电池板块营收将负增长。

2017 年以来，板块净利润增速总体也可以分为三个阶段：一是 2017-2019 年板块净利润 增速持续回落，其中 2019 年板块净利润出现少有的亏损；二是 2020-2022 年净利润恢复为正 且增速持续提升，与板块营收呈现高度正相关；三是 2023 年以来，板块净利润增速将回落。 具体而言：2022 年板块净利润 2061.8 亿元，同比增长 119.46%。2023 年以来板块净利润持 续下降，2023 年为 1395.9 亿元，同比下降 32.30%，净利润增速显著低于板块营收增长，主 要系产业链价格下行时，行业盈利能力下降，同时行业存在一定的减值。 2024 年上半年，锂电池板块净利润 519.9 亿元，同比下降 33.83%，净利润增长中位数为-29.70%，显示个股净利润差异化显著，其中 30 只个股净利润同比增长，净利润同比增长个股 占比 39.39%，净利润增长中位数和净利润增长个股占比均低于营收增长中位数和营收增长个 股占比。净利润增速大幅回落最主要因素为产业链细分领域产能持续释放叠加需求增速放缓， 从而导致产业链价格短期持续大幅回调，以及行业竞争显著加剧。

2.2. 细分领域营收与净利润增速

2024 年上半年，锂电池板块业绩出现营收和净利润均同比下降。同时，我们注意到 2023 年以来锂电产业链细分领域价格趋势总体持续承压，且价格大幅波动对板块业绩产生重要影 响。为此，我们进一步分析 2023 年，以及 2024 年一季度和半年度锂电池板块和细分领域的 营收、净利润增长中位数，以及正增长公司占比。根据万得数据统计，可以得出如下结论： 一是锂电池板块营收表现环比改善。2024 年一季度，板块营收增长同比下降 9.48%，上 半年同比下降 6.73%，环比一季度改善，且正增长公司占比持续提升，由 2023 年的 38.38% 提升到 2024 年上半年的 43.43%。 二是锂电池板块净利润增长中位数总体下移。2023 年板块净利润增长中位数为-42.30%， 2024 年一季度为-28.83%，但 2024 年上半年为-29.70%，环比一季度下移。但净利润增长公 司占比持续改善，由 2023 年的 23.23%持续提升到 2024 年上半年的 39.39%。 三是细分领域业绩存在较大差异。锂电产业细分领域业绩差异显著，营收方面动力电池和 负极材料表现较好，2024 年上半年增长中位数分别为-6.29%和-6.84%，且增长公司占比均超 过 40%；净利润方面表现则偏弱，各细分领域净利润增长中位数总体均弱于营收增长中位数。

2.3. 板块盈利能力

根据万得数据统计：锂电池板块盈利能力走势总体与净利润趋同，2017-2019 年持续回落， 2020-2022 年回升，2022 年以来则持续承压结。具体而言：2022 年板块销售毛利率为 21.38%， 对应销售净利率为 9.86%，二者均为近年来的最高值；2023 年板块销售毛利率和净利率分别 为 19.84%和 6.24%，分别较 2022 年回落 1.54 和 3.62 个百分点；2024 年上半年分别为 19.25% 和 5.23%，总体持续承压，但销售净利率环比 2024 年一季度略有改善。板块盈利能力承压主 要原因是行业产能短期显著释放，叠加需求增速放缓，行业竞争显著加剧，多因素共振导致产 业链价格总体承压。 板块商誉显示：2017 年板块商誉为 281.7 亿元为近年来最高，2018 年和 2019 年板块商 誉分别减少 60 和 32.9 亿元，对板块净利润产生较大影响。2020 年以来，板块商誉波动总体 较小，2023 年 238.5 亿元，2024 年上半年为 246.2 亿元，较 2023 年增长 7.7 亿元，后续仍 需重点关注商誉增长显著标的。

在建工程显示：2017-2020 年总体波动较小，2021 年以来板块在建工程大幅增加，2021 和 2022 年增速维持在高位，其中 2022 年板块在建工程 2414.9 亿元，同比增长 65.5%。2023 年以来增速显著放缓，2023 年 2479.3 亿元，同比增长 7.1%；2024 年上半年为 2823 亿元， 但同比下降 1.2%。

豫股锂电池业绩

3.1. 豫股锂电池业绩概况

锂电池板块中，豫股公司合计 3 家标的，标的数量在锂电池概念板块中占比 2.94%。结合 豫股锂电池标的总营收、营收增速及锂电池板块营收增速，可以得出如下结论：一是豫股锂电 池总营收增速总体与锂电池板块营收增速相近，如 2023 年以来增速均显著回落，且 2024 年上 半年为负增长；二是 2017 到 2022 年，豫股锂电池总营收总体持续增长，其中 2022 年合计营 收 262 亿元，同比增长 71.9%，为近年来的最大值；三是 2023 年以来，豫股锂电池总营收持 续负增长，且显著弱于板块增速，其中 2024 年上半年总计营收 74 亿元，同比下降 34.94%， 而锂电池板块增速为-6.08%。

结合豫股锂电池标的总净利润、净利润增速及锂电池板块净利润增速，可以得出如下结论： 一是豫股锂电池总净利润增速总体与锂电池板块净利润增速走势类似。二是豫股锂电池总净利 润波动起伏较大，2017-2024 年上半年总净利润出现 3 次亏损，其中 2017 年为-2.72 亿元； 2021-2022 年总净利润持续高增长，2022 年达 25.6 亿元。三是 2023 年以来，豫股锂电池总 净利润持续负增长，且显著弱于板块增速，其中 2024 年上半年亏损 4.5 亿元，同步大幅下降 256.76%。 结合豫股锂电池标的数量占比，以及锂电池豫股标的总营收和总净利润在锂电池板块总营 收和总净利润中的占比，可以得出如下结论：一是豫股锂电池标的营收和净利润规模总体均较 小，无论总营收还是总净利润占比，均显著低于豫股锂电池标的数量占比。二是总营收占比方 方面总体在 1.1%左右波动，其中 2019 年占比 1.49%。三是总净利润占比大幅波动，与豫股锂 电池总净利润部分年度亏损相关，其中 2021 年占比 1.26%。

3.2. 豫股标的业绩

豫股相关公司主要财务概况，选取近三年相关财务数据及最新一期财务数据。数据显示： 2024 年上半年，多氟多实现营收 46.09 亿元、天力锂能 9.54 亿元、易成新能 18.86 亿元；归 母净利润方面，多氟多为 7033 万元，而天力锂能和易成新能均亏损。

新能源汽车销售持续增长

4.1. 全球新能源汽车销售

根据 Clean Technica 和第一电动研究院统计数据：2023 年，全球新能源乘用车销售 1368.58 万辆，同比增长 35.84%，占整体市场 16%份额（其中纯电动车型占比为 11%）。全球 新能源汽车高增长，主要受益于中国新能源汽车市场增长，中国新能源汽车全球占比由 2021 年 51%提升至 2023 年的 69%。 2024 年 1-7 月，全球新能源乘用车合计销售 855.54 万辆，同比增长 23.57%，占比 18%， 较 2023 年提升 2 个百分点。其中，7 月全球新能源乘用车销量 134.40 万辆，同比增长 21.68%， 全球电动汽车市场份额 20%。

4.2. 我国新能源汽车持续增长

根据中汽协和工信部数据统计：2021 年我国新能源汽车合计销售 687.26 万辆，同比增长 95.96%，合计占比大幅提升至 25.60%；2023 年合计销售 944.81 万辆，同比增长 37.48%， 合计占 31.45%。 2024 年 1-8 月，我国新能源汽车合计销售 703.40 万辆，同比增长 30.96%，合计占比 37.49%。我国新能源汽车国家补贴已于 2022 年底退出，但近年来我国新能源汽车销售持续高 增长，主要逻辑包括：一是行业技术进步，新能源汽车整车性价比大幅提升，如续航里程焦虑 大幅缓解、基础充电设施逐步完善且充电效率提升，行业驱动力已从补贴驱动逐步过渡至强产 品驱动。二是随着“双碳”和环保相关政策深入实施，消费者环保认同度提升，结合性能改善 对新能源汽车认同度大幅提升。三是 2023 年以来，锂电池产业链上游价格总体持续承压，动 力电池价格下降、叠加新能源整车竞争加剧等，多因素共振导致新能源整车价格总体下降，新 能源汽车性价比优势进一步显现。四是 2024 年 7 月以来，部分地方政府出台了汽车相关特别 是新能源汽车扶持政策。

值得注意的是，我国新能源汽车出口总体保持较好势头，但 2024 年以来增速显著回落。 2023 年，我国汽车企业出口 491 万辆，同比增长 57.83；其中我国新能源汽车合计出口 120.30 万辆，同比增长 120.30%，2020 年以来我国新能源汽车出口增速显著高于汽车出口增速，新 能源汽车出口在我国新能源汽车销售中占比提升至 12.73%。2024 年 1-8 月，我国汽车出口 377.3 万辆，同比增长 28.3%；新能源汽车出口 81.9 万辆，同比增长 12.97%，增速低于汽车 出口增速，新能源汽车出口在我国新能源汽车销售中占比回落至 11.64%，主要与海外贸易保护 相关。长期来看，伴随我国新能源汽车全球竞争力加强，新能源汽车出口仍将保持较高增速。 我国新能源汽车总体持续以纯电动为主，但纯电动占比持续回落：2022 年 535.18 万辆， 同比增长 84.51%，合计占比 77.87%；2023 年合计销售 665.46 万辆，同比增长 24.31%，合 计占比 70.54%；2024 年 1-8 月累计销售 418.20 万辆，同比增长 8.48%，纯电动合计占比 59.45%，占比大幅回落主要系插混技术进步显著。结合我国新能源汽车发展战略和历史占比， 总体预计 2023 年我国纯电动占比将在 60%上下波动。

4.3. 动力电池产量与装机

根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据统计：伴随我国新能源汽车高增长及锂电产业链 总体竞争格局，我国动力电池产量和新能源汽车动力电池装机量持续增长。2023 年，我国动力 和储能电池累计产量 778.10GWh，同比增长 42.5%。2024 年 1-8 月，我国动力和其他电池累 计产量 623.10GWh，同比增长 36.3%，持续保持较高增速。 出口方面，2023 年我国动力电池合计出口 152.60GWh，出口在我国动力电池产量中占比， 19.61%，其中三元电池出占比 63.09%、磷酸铁锂电池出口占比 36.38%。2024 年 1-8 月，我 国动力和其它电池合计出口 106.0GWh，出口占比小幅回落至 17.01%，其中三元电池出口占 比 46.37%、磷酸铁锂电池出口占比 52.78%。

2023 年，新能源汽车动力电池装车量合计 387.65GWh，同比增长 31.56%；2024 年 1-8 月合计 292.2GWh，同比增长 33.27%。细分市场看：2023 年乘用车合计市场占比提升至 90.85%， 2024 年 1-8 月乘用车合计装机占比 88.69%。就材料体系而言：2023 年三元材料合计占比 32.54%，较 2022 年回落 4.94 个百分点；2024 年 1-8 月三元材料累计占比 29.30%。 我国动力电池装机行业集中度总体较高且持续提升，2023年 Top10 市场合计占比 96.80%， 较 2022 年提升了 1.85 个百分点；2024 年 1-8 月为 96.88%。动力电池集中度提升，将导致上游材料行业集中度提升，长期看具备显著规模和成本优势企业将受益于行业增长。

4.4. 我国充电基础设施稳步向好

根据中国充电基础设施联盟统计：2024 年 1-8 月，全国充电基础设施新增 240.3 万台，同 比增长 20.3%，充电基础设施与新能源汽车继续快速增长；桩车增量比为 1：2.6，充电基础设 施建设能够基本满足新能源汽车的快速发展。截止 2024 年 8 月，全国充电基础设施累计数量 为 1099.9 万台，同比增加 52.6%。2024 年 8 月全国充电总电量约 53.0 亿度，较上月增加 2.9 亿度，同比增长 62.8%，环比增长 5.8%。

截止到 2024 年 8 月，公共充电桩运营企业中 Top5、Top10 和 Top15 分别合计占比 64.9%、 80.6%和 87.2%，显示行业集中度较高。其中，前三分别为特来电运营 62.15 万台，占比 19.05%； 星星充电 57.29 万台，占比 17.56%；云快充 54.67 万台，占比 16.76%。

4.5. 预计 2024 年我国新能源汽车持续增长

结合新能源汽车行业发展驱动力已过渡至强产品驱动，我国新能源汽车产业供应链优势显 著，以及龙头企业示范效应且贡献显著，充电基础设施持续向好，预计 2024 年我国新能源汽 车销售约 1180 万辆，同比增长%24，占比.89 约 38.1%。

原材料价格总体承压

根据百川盈孚和万得数据统计：2022 年，上游主要原材料价格总体维持高位震荡，但显 著分化，其中上游锂资源价格维持高位且创新高、钴相关产品价格震荡为主、六氟磷酸锂及电 解液价格高位回落。2023 年，上游主要原材料价格总体全面承压；2024 年以来，主要原材料 价格总体持续承压，后续价格走势主要关注需求增速和产能释放进展。 2024 年以来原材料价格总体持续承压的主要逻辑包括如下方面：一是需求增速下滑，无论 是动力电池还储能锂电池需求增速较 2023 年均回落。二是锂电产业链细分领域新增产能持续 释，行业产能总体过剩。受行业高景气影响，2023 年以来锂电产业链扩产显著提速，新增产能 在 2023 年以来持续释放，开工率总体位于较低水平。如 2024 年 8 月碳酸锂产能 165.24 万吨， 较 2024 年 1 月增长 43.09%，2024 年以来碳酸锂开工率在 50%上下波动；磷酸铁锂产能 520.95 万吨，较 2024 年 1 月增长 2.41%。结合锂电行业在建工程，2024 年以来产能仍在释放中，但 部分领域产能增速显著放缓，如隔膜、磷酸铁锂、三元材料、六氟磷酸锂。三是库存因素。结 合我国动力电池产量、装机量及海外出口，我国动力电池存在一定的库存。四是海外贸易壁垒 短期对我国锂电池需求有影响。受海外贸易壁垒影响，2024 年 1-8 月，我国新能源汽车出口在 我国汽车出口中的占比较 2023 年回落 2.79 个百分点；我国动力电池出口在我国锂电池产量中 占比也较 2023 年回落 2.6 个百分点。综上，多因素共振导致产业链价格总体承压，其中产能 释放及需求增速回落是产业链价格承压最主要因素。

碳酸锂和氢氧化锂价格在 2021 年高增长，2022 年以来持续大幅上涨，在 4 月创新高后 小幅回落后近期再持续新高，2022 年底：电池级碳酸锂和氢氧化锂价格分别为 57.0 万元/吨 和 55.64 万元/吨，分别较 2022 年初上涨 102.1%和 142.0%。碳酸锂和氢氧化锂价格总体于 2022 年 12 月见顶以来持续回落，2023 年总体回落；2024 年以来总体承压，截止 2024 年 9 月 20 日：电池级碳酸锂价格为 7.45 万元/吨，较 2024 年初下跌 24.75%；氢氧化锂价格 7.20 万元/吨，较 2024 年初下跌 23.20%。结合产能释放预期及下游需求增速，总体预计碳酸锂和 氢氧化锂长期价格仍承压，短期预计震荡为主，后续重点关注产能释放预期、进口锂矿和碳酸 锂量价情况。

碳酸锂是正极材料、六氟磷酸锂和电解液主要成本之一，其价格走势与相关材料价格高度 正相关。锂矿是碳酸锂上游原材料，2023 年我国进口锂矿 646 万吨，同比增长 53.56%；2024 年 1-8 月进口 534 万吨，同比增长 40.77%。2024 年以来，锂矿月度进口均价同比显著回落。 预计全年锂矿进口量将持续增长，且价格中枢将下降。

碳酸锂进口方面，2023 年合计进口 15.87 万吨，同比增长 16.65%；2024 年 1-8 月进口 14.82 万吨，同比大幅增长 52.88%，增速较 2023 年显著提升。价格方面，2024 年进口价格 总体回落，2024 年 8 月为 10781 美元/吨，创 2024 年以来的新低。结合海外碳酸锂成本及产 能释放预期，总体预计进口量仍将增加，进口均价有望下降。

2021 年，电解钴和钴酸锂价格总体上涨。2022 年以来总体冲高回落，截止 2024 年 9 月 20日：电解钴和钴酸锂价格分别为17.0万元/吨和14.75万元/吨，分别较2024年初下降24.44% 和下降 14.24%，短期总体预计震荡为主。 2021 年，三元和 LFP 价格总体大幅上涨。2022 年以来，二者价格总体震荡向上，并于 2022 年 11 月见顶后总体显著回落，截止 2024 年 9 月 20 日：三元 523 和 LFP 价格分别为 10.95 万元/吨和 3.36 万元/吨，分别较 2024 年初下跌 15.12%和下跌 21.31%，长期预计仍将 承压，后续重点关注碳酸锂价格走势。

编辑：火腿肠