2024年有色金属与新材料专题报告：主要央行全面转向宽松，重回软着陆可期

一、宏观经济预期与政策分析

6-8 月伴随着经济数据持续走弱，投资者一度反复交易衰退预期，但真实数 据未明显见到衰退。随着美联储和中国央行先后加入宽松的货币政策，我们认 为这对提振宏观经济有帮助，也对改善潜在衰退预期有帮助，但扭转衰退预期 和重新回归软着陆还需要接下来经济数据持续好转来支撑。不过，相比于 7/8 月，我们认为当前积极的因素在增多，重回软着陆仍可期待。在有色品种供需 持续改善的背景下，一旦宏观预期改善，那么有色价格向上的弹性将增强。

1.1 宏观经济预期

7 月 IMF 更新了其对全球经济增长的预测，上调中国、印度和欧元区今年经 济增长，但下调美国和日本经济增速，整体上维持 2024 年经济增长预期不变， 上调 2025 年经济增长预期。IMF 对全球经济增长预期维持温和复苏的基调，由 于全球政治和政策不确定性较大，IMF 对今年经济增长预期略偏谨慎。

1.2 货币政策

伴随着通胀快速下降，主要央行货币政策已经转向宽松。欧洲央行、加拿 大央行、瑞士央行已经降息，并且加拿大央行还连续降息，主要央行整体呈现 出宽松的基调。美联储 9 月开启降息周期，降息 50 个 Bp，至 4.75-5%，超市场 预期。并且，在随后的 9 月 24 日，中国央行行长潘功胜称，近期将降准 0.5 个 百分点，年底前或再降准 0.25-0.5 个百分点，释放出非常正面的宽松基调，这 说明美联储开启降息之后，美联储政策对中国货币政策的制肘解除。

二、有色与新材料品种供需现状及展望

2.1 铜近期供需简要分析

从全球视角来看，根据 ICSG 数据显示，2024 年 1-6 月全球铜矿产量 1113.6 万吨，增长 36.1 万吨，增幅 3.4%；全球精炼铜产量 13856 千吨，同比 增长 4.3%；全球精炼铜消费量 1336.6 万吨，累计同比增加 2.2%。 从国内视角来看，（1）供给端：根据 SMM 数据显示，2024 年 1-7 月中国铜 精矿累计产量 97.9 万吨，同比减少 2.8%。2024 年 1-8 月中国铜矿砂及精矿进 口量为 1865 万实物吨，同比增长 3%；中国阳极铜进口量 53.5 万吨，同比减少 16.6%或 10.7 万吨；中国精炼铜产量 796 万吨，同比增加 48.59 万吨，增幅为 6.5%。（2）需求端：电力板块，2024 年 1-8 月，电力工程投资完成额累计同比 增加 12.1%，其中，电网工程投资完成额累计同比增加 23.1%，电源工程投资完 成额累计同比增加 5.1%，光伏和风电新增装机累计同比分别增加 23.7%、16.2%。 7 月 26 日，国家电网 2024 年电网投资目标上修至超 6000 亿元。家电板块，1-8 月空调、洗衣机和电冰箱产量累计同比分别增加 7.8%、7.2%、7.3%，出口累计 同比分别增加 25.3%、18.8%、23.4%。汽车板块，1-8 月汽车产量、出口累计同 比分别增加 2.5%、28.3%，其中，新能源汽车 1-8 月产量、出口累计同比分别增 加 28.96%、12.6%。地产板块，1-8 月地产新开工、竣工累计同比分别下降 22.5%、23.6%。整体而言，Antofagasta 与中国部分冶炼厂 2025 年 50%铜精矿 长单供应量结果敲定 TC/RC 为 23.25 美元/干吨及 2.325 美分/磅，CSPT 小组敲 定 2024 年四季度的现货铜精矿采购指导加工费为 35 美元/吨及 3.5 美分/磅， 原料端延续偏紧格局不变，需求端国内除房地产外整体表现出较强韧性。

2.1.2 月度供需平衡

预计全球、中国在 2024/2025 年分别表现为+25/-12、+1/-19 万吨。2024 年一季度，下游加工企业季节性备库，消费淡季下全球铜供需表现为过剩，进 入二季度后，高铜价抑制下游消费，负反馈迹象明显，库存逆季节性累库。下 半年以来，铜精矿 TC 维持低位，废铜供应逐步收紧，铜原料偏紧的局面难以出 现实质性的好转，冶炼端四季度预计炼厂检修规模增加，需求环比修复，铜供 需有望维持去库态势。

2.1.3 库存和现货升贴水

截至 9 月 20 日，三大交易所+上海保税区铜库存约为 29.02 万吨，比去年 同期高 31.3 万吨，较去年底增加 36.7 万吨，国内外库存同比均有增加，上海 保税库+上期所铜库存年内累积 19 万吨，伦敦和纽约铜库存年内分别增加 13.6 万吨和 2.2 万吨。不过下半年以来，国内库存持续去化，并于 9 月呈加速态势， 带动全球库存拐点出现。沪铜现货升水 125 元/吨，LME 铜贴水 130.7 美元/吨。 截至 9 月 24 日，铜沪伦比 7.81，现货进口盈利约 408.3 元/吨。9 月 20 日，进 口铜精矿指数为 4.68 美元/吨，据此计算冶炼利润约为-2413 元/吨。

2.2 氧化铝近期供需简要分析

供给端：国产矿整体复产进度仍旧缓慢，几内亚矿石发运的雨季影响临近 尾声，预计 Q4 到港量不断回升，关于印尼禁矿能否放松仍需观察。在氧化铝利 润可观的情况下，企业满产意愿强，Q4 国内部分新建产能或将投放，但年底采 暖季氧化铝多有供应扰动，导致 Q4 大部分时间氧化铝运行产能仍将波动运行， 此外海外供应扰动或逐步消退，净出口规模或有所收窄；需求端：电解铝运行产能基本见顶，但 Q4 仍不排除云南有限电可能。现货端：国内外现货价格坚挺， 长单交付仍然紧张，交割品更为稀缺。整体来看，氧化铝近月供需仍偏紧，远 期乐观情况下 Q4 可以见到进口矿增加和需求端限产的共同作用，但供应端年底 或频发扰动，传导到现货市场或有时间错配。

2.2.1 月度供需平衡

从月度平衡来看，8 月由于净出口量增长明显，供需缺口再度扩大，预计净 出口格局仍将维持一段时间，供需逆转仍需时日。

2.2.2 库存和现货升贴水

截至 9 月 20 日,氧化铝期货库存 9.6 万吨，环比上周-0.18 万吨。钢联非期 货总库存 396.3 万吨，环比上周-4.5 万吨,合计 405.9 万吨，环比上周-4.68 万 吨。2024 年 4 月以来，氧化铝库存去化明显，当前库存的绝对水平也处于近年 来的低位，且临近节前和年底，产业备货意愿较强。从现货升贴水来看，当前 氧化铝现实仍偏紧，现货报价坚挺，但由于近期国内政策刺激市场情绪，盘面 转为升水现货，同时市场对于远期供应恢复和印尼放松矿石出口有所担忧，氧 化铝近期走出深度 back 的结构。

2.3 铝近期供需简要分析

7 月底铝价弱势下探，上游供应商惜售限售，部分货源滞留，铝价反弹后供 货商出货意愿有所升温，近期到货量增加，同时月中佛山某贸易商爆雷，下旬 以来区域铝锭再现累库，华中市场由于到货少、明泰等板带箔大户产销稳中向 好带动的需求，连续去库，推动短期现货走势回升。8 月国内库存续降，美联储 降息预期增强及氧化铝期货挤仓，铝价走势偏强。9 月美联储降息靴子落地，铝 锭显性库存快速下降，铝价延续反弹。国内超预期加大货币政策调控强度，进 一步支持经济稳增长，铝价重新站稳 2 万上方。

2.3.1 月度供需平衡

短期铝下游市场订单有所回升，中秋假期期间，几乎所有的企业生产不减、 发货正常。中期看云南复产结束，国内进口维持较大亏损，电解铝需求韧性较 强，四季度去库或加速。

2.3.2 库存和现货升贴水

华中市场由于到货少、明泰等板带箔大户产销稳中向好带动的需求，连续 去库，推动短期现货走势回升。

2.4 锌近期供需简要分析

从供给端来看，锌矿供应短期仍然偏紧，锌精矿进口量持续处于低值，同比去年大幅度下滑。国内外锌矿加工费持续下移，国内锌矿加工费降至 1450 元 /吨，进口 TC 降至-40 美金，这使得冶炼厂亏损幅度加剧，加工费低位背景下冶 炼厂减产压力较大，三季度冶炼厂检修量显著增加，预计锌锭产量将会持续处 于低位，锌矿供应偏紧已经逐渐传导至锌锭端。需求方面，价格回落后下游备 货意愿有所增强，近期库存大幅度回落，现货供需有所好转。综合来看，供应 偏紧支撑当前锌价。

2.4.1 锌月度供需平衡

供给端来看，2024 年 8 月 SMM 中国精炼锌产量为 48.63 万吨，同比下降 7.6%。1-8 月累计产量 415.8 万吨，累计同比下降 3.4%，进入 8 月，国内冶炼 厂产量维持低位，主要是云南、广东、广西等地企业减产、控产带来一定减量， 除此 8 月检修主要集中在河南、内蒙、陕西、甘肃、青海等地，另外湖南、云 南地区部分冶炼厂检修恢复，整体来看产量维持低位。冶炼厂亏损背景下，预 计 9 月锌锭产量将持续处于低位。锌矿供应偏紧逐渐传导至锌锭端。矿端来看， 2024 年 1-8 月锌矿累计进口量 244.83 万实物吨，同比下降 21.03%，锌矿进口 显著下滑。锌矿加工费仍然处于低位，国产 TC 为 1450 元/吨，进口 TC 降至-40 美元/吨，显示当前锌矿供应仍然偏紧。总体而言，锌市场供应偏紧逻辑仍在凸 显。 三季度锌下游市场仍然表现乏力，由于专项债发行速度仍然偏慢，这使得 基建投资回升速度偏慢。房地产市场仍然处于弱势局面，叠加前期是下游消费 的淡季，这使得下游主要企业的开工率仍然是处于偏低的局面。具体来看：压 铸锌开工率略有回升，氧化锌和镀锌开工率略微回落。镀锌板订单受黑色价格 拖累较大。黑色基板占据镀锌板的成本大头，黑色价格走势不佳拖累镀锌板成 品价格，镀锌板成品价格继续滑落，市场“买涨不买跌”情绪浓烈，代理商备 库减少，叠加部分企业继续看跌推迟采买，需求不佳影响镀锌板企业订单。不 过锌价下跌之后，下游补库意愿有所增强，叠加供应端偏紧逻辑逐步发酵，锌 锭供需边际好转。考虑到当前为下游消费旺季，而国内政策频出，特别是房地 产降息降首付等利多政策层出不穷地出现，预计锌锭需求存在回升的预期，这 使得四季度锌锭供需仍将偏紧。

2.4.2 库存和现货升贴水

9 月 23 日最新全球显性库存总量 11.56 万吨，相较前期已经有明显去化， 主要在于锌价回落之后下游补库意愿有所增强。后续随着需求旺季来临，在供 应处于低位的背景下锌锭供需维持偏紧，预计四季度库存或面临进一步去化的 可能。 从升贴水状态来看，三季度锌锭价格回落之后，下游买盘力量逐渐增强， 现货品牌升水也略有上行，预计随着供需的进一步改善，现货升水将有继续上 升的空间。

2.5 铅近期供需简要分析

供给端：（1）原生铅：2024 年 8 月全国原生铅产量为 31.55 万吨，环比上 升 2.8%，同比下滑 1.1%。2024 年 1-8 月原生铅累计产量同比下滑 4.1%。据 SMM 预测，9 月原生铅产量将回落到 28.38 万吨。（2）再生铅：2024 年 8 月再生铅 产量 29.7 万吨，环比回落 3.6%，同比去年下降 28.7%；2024 年 1-8 月再生铅累 计产量 254.1 万吨，累计同比下降 12.58%。据 SMM 预测，9 月再生铅产量将回 升到 30.7 万吨。海关总署数据显示，2024 年 1-8 月累计净出口-5.2 万吨，同 比减少 15.2 万吨。 需求端：蓄电池产量增量整体弱于往年，蓄电池成品库存由蓄电池企业向 经销商大量转移，8 月经销商库存情况有所改观，但仍处于高位。据海关总署数 据，2024 年 1-8 月铅蓄电池累计净出口 16190.5 万个，同比增加 0.44%，铅酸 电池出口在高成本和海外竞争的双重压力下，出口增速初步放缓。

2.5.1 铅月度供需平衡

伴随着废电池价格重心略微下移，再生铅成本回落，再生铅冶炼利润改善， 并且此前检修原生铅冶炼产能逐渐恢复，铅锭产量预期改善，考虑到此前 6-7 月极端挤仓引发远期进口有盈利，未来 1-2 个月铅锭进口预计维持在偏高水平。 但铅锭需求有走弱，替换需求疲软，新装需求被锂电池逐步替代，同时，铅酸 电池出口受到高成本和海外竞争的冲击，铅锭需求逐步趋弱，铅锭未来 1-2 个 月预期略偏过剩。

2.5.2 库存和现货升贴水

截至 9 月 23 日，国内铅锭社会库存约为 6.56 万吨，较去年底去库 0.42 万 吨，2023 年累计累库 3.2 万吨。截至 9 月 25 日，LME 铅库存为 20.2 万吨，较 去年底累库 6.6 万吨。 在 6-7 月极端挤仓之后，伴随着进口大量到港，国内铅 锭供应环比增长，供需趋松，现货升水在 8-9 月再度转为贴水，LME 铅在高库存 的压力下，一直维持小幅 Contango 结构。

2.6 镍近期供需简要分析

原料端，8 月镍矿进口环比修复，港口镍矿库存继续小幅累积，8 月中间品 环节冰镍及 MHP 整体进口金属量维持高位；冶炼端，8 月电镍产量高位续增，资 源充裕。电镍现货成交升贴水小幅回升。需求端主要数据来看，不锈钢 8 月产 量环增，9 月排产继续爬坡，前驱体需求同样稍有转好。 目前来看，市场情绪依旧主导盘面，盘面静态估值暂稳，价格整体震荡运 行。产业基本面来看需警惕边际走弱，当下矿端相对坚挺，但雨季结束原料制 约或稍好转，且近日印尼仍在关注矿端审批及税收问题，警惕后市核心要素变 化，8 月中间品产量有所恢复，镍盐价格微幅走弱，盐厂利润稍有修复，镍豆作 为原料的利润空间也再度打开，盘面存在一定支撑，但电镍现实过剩较为严重， 库存大幅累积，上方压力同样显著，价格博弈宜维持短线交易思路，继续观察 矿端表现及宏观情绪对盘面定价的扰动。

2.6.1 原生镍月度供需平衡

9 月供应角度镍铁及电镍环比存在一定增长，原料及镍盐端也出现环比向上， 需求角度变化轻度向上，存在短在缺口，但后期来看，预计平衡有望进一步向 过剩扩大的方向演化。

2.6.2 库存和现货升贴水

LME 镍库存 12.41 万吨（+774）；国内社会库存 2.99 万吨（+82），仓单库存 2.28 万吨（-1169）。俄镍升水-250 元/吨（+50）、金川镍升水 1750 元/吨 （+50）、电积镍升水-100 元/吨（+100）、镍豆升水-1600 元/吨（+200）；LME cash-3M -235.58 美元/吨（-1.25），国内 Contango 结构延续。估值：(折电镍 现货)上方参考，外采镍盐约 13.5W，外采冰镍及 MHP 均分别约 13.2、13.5W； 下方参考，镍豆及镍铁倒推分别约 12.5W 及 12.7W。镍盐对镍豆溢价 2989 元/金 吨（-1789），电镍对镍铁升水 28225 元/金吨（+2025）。

2.7 不锈钢近期供需简要分析

供应端：2024 年 1-8 月我国不锈钢粗钢产量 2478.17 万吨，同比增加 6.57%；300 系不锈钢产量 1296.6 万吨，同比增加 7.12%，占比 52.32%，较去年 同期增长 0.27 个百分比。1-8 月我国不锈钢净出口 193.6 万吨，同比增长 20.20%；其中进口 132.7 万吨，同比增加 14.97%，出口 326.3 万吨，同比增加 18.02%。出口方面，海外需求仍显韧性，主要出口地区为印度、越南、土耳其、 韩国和俄罗斯等地；进口方面，随着印尼不锈钢产线自去年下半年逐步恢复， 自印尼进口不锈钢量较多。由于海外需求表现较强，净出口绝对量超预期回升。 需求端：就地产后周期来看，由于资金到位降幅较大，地产竣工出现超预 期下滑，不过楼市政策持续再加码，持续观察销售恢复情况；家电汽车等消费 市场呈现一定韧性，随着欧美等经济体进入补库周期，以及内销换新周期叠加 “以旧换新”政策推动，消费需求仍有一定支撑；进出口表现来看，海外需求 仍存韧性，虽然印尼产能利用率提升后的资源回流效应明显，但净出口绝对量 重心依旧表现为超预期回升。我们预计 24 年四季度我国不锈钢需求增速为3.8%。

2.7.1 不锈钢月度供需平衡

从平衡的视角来看，2024 年上半年不锈钢产量和表需均维持较高水平，整 体呈供需过剩状态，上半年累计过剩 40.9 万吨，社库及仓单持续高累。随着宏 观情绪降温，且步入季节性偏旺季状态，三季度供需出现一定改善，产业进入 去库状态，四季度库存变化或相对平稳，年末再度大幅去化。我们预计 24 年四 季度我国不锈钢平衡将表现为短缺（去库）4.2 万吨，全年表现为过剩 8 万吨。

2.7.2 库存和现货升贴水

库存方面，截至 9 月 20 日，不锈钢期货仓单库存量 11.06 万吨，自高位出 现大幅回落；佛山+无锡两大主流地社会库存 92.98 万吨，其中 300 系库存 62.54 万吨；旧口径下看，佛山+无锡两大主流地社会库存 72.15 万吨，其中 300 系库存 50.48 万吨。近期到货正常，由于中秋国庆假期，下游采购备货行为 减缓，整体买卖氛围平静，成交略少，去库暂缓。 从升贴水状态来看，国内宏观面政策利好情绪传导带动不锈钢加工反弹， 实际下游成交情况好转有限，现货价格小幅跟涨，缺乏持续上涨动力，截至 9 月 24 日，基差 225 元/吨，小幅走弱。

2.8 锡近期供需简要分析

供应端主要数据来看，矿端收缩逐渐兑现，锭端减少或将于三季度发生。6 月，中国锡精矿进口 1.28 万实物吨，同比-41%，环比+52%。1-6 月锡矿累计进 口 9.2 万实物吨，同比-19.5%。其中自缅甸进口从四月大幅减少，1-6 月缅甸进 口量累计同比-36%。5 月锡精矿国内产量 6919 金属吨，同比+24%，1-5 月累计 产量 2.96 万吨，累计同比+2.96%。锡锭端产量维持高位，进口减少。6 月份， 国内精炼锡产量为 16285 吨，同比+14.5%，1-6 月累计产量为 9.2 万吨，累计同 比+9.4%。6 月进口锡 189 吨，同比-92%，2024 年 1-6 月累计进口 7452 吨，同 比-40%。 需求端主要数据来看，均有明显增长。5 月全球半导体销售 492 亿美元，同 比增长 20.6%，1-5 月累计同比+16.8%；5 月中国销售额 149 亿美元，同比+25%， 1-5 月累计同比+26%。1-6 月国内镀锡板产量 71 万吨，同比+3%；1-6 月国内镀 锡板产量 1167 万吨，累计同比+4%。 整体来看，锡供应矿紧锭松，需求终端表现好但初端表现一般，供需显示 相对宽松但预期将在三季度逐渐趋紧。

2.8.1 锡月度供需平衡

6 月供应角度精炼锡维持高位，但锡矿供应已经出现三个月供应收缩，实际需求有所增长，故而过剩转趋紧，库存开始明显去化，从 7 月来看，预计供需 维持趋紧，库存继续去化。

2.8.2 库存和现货升贴水

截至 7 月 19 日，SHFE 锡库存较上周-626 吨，至 14549 吨；LME 锡库存较上 周+120 吨，至 4560 吨，LME+SHFE 锡库存为 19109 吨，较上周减少 506 吨。近 两周来随着锡价回落，库存快速去化，至 7 月 26 日，沪锡库存再度去化至 12055 吨，预计三季度需求回暖和供应实际收缩将造成库存继续去化。 从升贴水状态来看，近期沪锡现货升贴水震荡运行，截至本周末，锡价现 货升水 300 元。周环比+200,体现出下游买盘力量在部分节点稍有改善，但趋势 性不强，下游也未见强烈买盘。

2.9 工业硅近期供需简要分析

供给端： 8 月国内工业硅供应迎来拐点出现下滑，预计 9 月供应继续小幅 回落。2024 年 8 月国内工业硅月产量 47.4 万吨，环比-2.7%，同比+47.8%；1-8 月累计生产工业硅 323.8 万吨，同比+40.9%。今年 4 月以来，工业硅产量随着 西南地区进入丰水期不断上升，到 8 月由于硅价跌幅较快，新疆及西南部分小 厂出现停炉检修，总供应环比出现下降。9 月丰水期即将结束，部分硅厂前期订 单的完成叠加较低迷的市场行情，产量和开工有下降预期。四季度西南地区陆 续进入枯水期，同时随着企业前期套保订单的完成，工业硅产量预计进一步减 少。

需求端： 8 月工业硅出口 64785 吨，环比+19.7%，同比+49.6%。多晶硅方 面，硅料厂检修仍持续进行，硅料价格触底后小幅回升。四季度检修预计仍将 持续，产量或进一步减少，对于工业硅的需求仍将维持偏弱格局。8 月多晶硅产 量 12.9 万吨，环比-14.3%，同比-1.2%；1-8 月多晶硅累计生产 128.1 万吨，同 比+39.3%。有机硅和铝合金持稳运行，变化不大。 现货端：工业硅现货价格近期持稳，截止 9 月 24 日 553 华东 11700 元/吨， 421 华东 12100 元/吨。 整体来看，当前供应压力仍大，后续枯水期来临供应端压力预计有所缓解， 但下游需求难有明显改善，整体仍维持过剩格局，高库存压力下 9-10 月硅价仍 将偏弱运行，需关注供应端减产情况和减产量级。11 月需关注仓单集中注销对 硅价带来的冲击。四季度末随着枯水季的到来价格或将开始企稳。

2.9.1 工业硅月度供需平衡

从月度平衡来看，由于新疆地区产量开工仍高位企稳，西南地区枯水期减 产尚未来临，而下游多晶硅需求偏弱，后续几个月整体仍呈现供给过剩状态。

2.9.2 库存及仓单注销压力大

高库存对工业硅价格存在较大压力。工业硅库存自年初以来不断累计，并 且随着西南地区工业硅的大规模复产，累库速度有所加快。截至 9 月 20 日，国 内工业硅行业库存 260980 吨，环比+1.16%；其中市场库存 123000 吨，环比 +1.65%；工厂库存 137980 吨，环比+0.73%。 近期工业硅仓单持续去化，但仓单量仍处高位。由于工业硅期货价格跌幅 大于现货，基差不断走强导致仓单更有性价比，下游补库意愿加强使得工业硅 仓单数量持续下降。截止 9 月 20 日，工业硅仓单库存 30.2 万吨，较 8 月初 34 万吨仓单库存相比明显下降。当前仓单库存虽有下降但整体仍处于高位，随着 仓单注销日期的临近，较高的仓单注销压力，对于硅价存在一定压制，四季度 需关注仓单集中注销对于工业硅价格带来的冲击。

2.10 碳酸锂近期供需简要分析

供给端：锂矿和锂盐产量维持高位。2024 年 1-6 月中国锂精矿进口数量为 281 万吨，同比增加 46%，保持较快增长速度，其中津巴布韦贡献 63 万吨占比 增至 22%。1-6 月中国样本矿山总产量 7.2 万吨，同比+44%，其中云母在 6 月出 现 1500 吨下滑。预计下半年云母端矿山产量依旧维持较高增长，四川锂辉石矿 新项目也将带来增量。根据 SMM 调研，2024 年 6 月中国碳酸锂产量 6.62 万吨， 环比+6%，同比+61%，1-6 月累计产出 29.8 万吨，同比增长 49%。2024 年 6 月中 国氢氧化锂产量为 3.5 万吨，环比-3%，同比+36%。1-6 月累计产出 17.5 万吨， 同比增加 23% 。周度来看，7 月 26 日当周国内碳酸锂产量环比-1%至 1.46 万吨。 2024 年 6 月我国碳酸锂进口 1.96 万吨，环比-20.3%，同比+53.1%。1-6 月累计 进口 10.64 万吨，同比+45.4%。 需求端，增速放缓。6 月，中国正极材料产量 24.8 万吨，同比+13%，环比8%。其中三元材料产量为 5.0 万吨，环比-4%，同比-10%；磷酸铁锂产量为 18 万吨，环比-9%，同比+28%。1-6 月国内正极材料累计产量 128.8 万吨，同比增 长 42%。SMM 预计 6 月份产量 24.7 万吨，同比-0.1%。终端来看，2024 年 6 月， 中国新能源汽车产销分别完成 93.3 万辆和 104.9 万辆，同比分别增长 19%和 30%。1-6 月，新能源汽车产销分别完成 485.7 万辆和 494.3 万辆，同比分别增 长 28%和 32%。5 月，全球新能源车销量 132.4 万辆，同比+25.2%，环比+8.4%， 1-5 月全球销量 575.8 万辆，同比+26.3%。

2.10.1 碳酸锂月度供需平衡

从月度平衡来看，由于供应继续保持高位，未见因价格低位而减产的情况 出现，而需求当前处于淡季，故 7-8 月过剩加大。后续来看，尽管今年有望出 现金九银十，但产能的大量释放依旧难以改变下半年过剩的格局。

2.10.2 仓单库存快速累积

截至 7 月 26 日当周，广期所碳酸锂仓单库存 36067 吨，较上周增加 1718 吨。碳酸锂社会库存较上周增加 4566 吨，达到 124156 吨，其中上游冶炼厂 +655 吨至 55840 吨，下游增加 1310 吨至 29863 吨，其他增加 2600 至 38453 吨。 碳酸锂现货升贴水目前变化不大，现货成交清淡。截至 7 月 26 日当周，碳 酸锂现货-期货主力合约价差为-600 元/吨。

2.11 钴近期供需简要分析

供应方面：8 月中国硫酸钴产量 4976 金吨，环比-6.4%，同比-32.8%；1-8 月硫酸钴累计产量 41723 吨，同比减少 26.9%。8 月中国氯化钴产量为 5759 金 吨，环比+1.7%，同比-19.7%；1-8 月氯化钴累计产量 41490 金吨，同比增长 14.9%。8 月国内电钴产量 4600 吨，环比+3.3%，同比增加 97.2%；1-8 月产量 26640 吨，同比增长 130.0%。 需求方面：8 月三元材料产量 61875 吨，环比+5.1%，同比+10.1%；1-8 月 产量为 45.23 万吨，同比+12.4%； 8 月钴酸锂正极材料产量 7945 吨，环比-0.3%，同比+16.9%；1-8 月产量 5.682 万吨，同比+21.3%。

2.11.1 月度供需平衡

9 月钴供应总体呈现大幅增加态势，尤其是电钴产量大幅增加。但需求端， 钴消费表现相对比较平稳 96 月总体供需偏过剩，后面几个月预期总体偏过剩。

2.11.2 钴库存和现货价格

库存方面，截止 9 月 20 日，钴库存：硫酸钴库存 5720 金属吨，电解钴库 存 2055 吨，四氧化三钴库存 4950 吨，LME 钴库存 115 吨，其中新加坡库存 24 吨，比利时库存 3 吨，荷兰库存 54 吨，美国库存 34 吨。

钴价格方面：截止 9 月底电解钴价格 16.9 万元/吨，硫酸钴价格 2.865 万 元/吨，氯化钴价格 3.56 万元/吨，LME 钴（3M）价格 2.43 美元/吨，COMEX 钴 结算价 11.11 美元/磅，持仓量 1268 手；COMEX 氢氧化钴结算价 6.14 美元/磅， 持仓量 20 手。

编辑：火腿肠