2024年计算机行业Q4策略：低位进击

1 行业经营情况：营收增长加速，控费效果明显

1.1 景气变化：营收端加速增长，行业控费效果明显

复盘 2023 年以来行业整体情况可以发现：计算机行业营收端开始加速增长，控人控 费的趋势加强，当前行业毛利率有所下滑。在营收加速增长、控费效果逐步显现的情况 下，行业拐点有望加速到来。 从年度数据来看，2023 年行业开始回暖，行业整体营收和剔除商誉影响后的归母净利 润均加速增长，当年营收增长提速 1.32Pct，剔除商誉后的归母净利润增长 8.45%，增速由 负转正。

从成本和费用角度，2023 年毛利率略有提升，当年毛利率为 27.24%，同比提升 0.20Pct。销售/管理/研发费用率合计 23.09%，同比提升 0.80Pct。从员数量来看，行业人员 规模已经得到控制，当年人员总数为 120.14 万，同比下降 0.07%。

从最新的半年度数据来看，2024H1 行业营收加速增长，归母净利润下滑，归母净利 润下滑主要受到毛利率降低影响，2024H1 行业整体毛利率为 25.69%，同比下降 1.77Pct。

2024H1 行业销售/研发/管理费用率合计为 23.60%，同比下降 1.61Pct。截至 2024 上半 年，行业员工总数为 119.77 万人，和去年同期基本持平，和 2023 年底相比有所下滑，人 员规模进一步得到控制，并且在费用端有所体现。

从增速对比看细分行业景气度，建议重点关注基础软硬件领域、算力、智能汽车、工 业软件、电力 IT：  2024 上半年，营收和归母净利润均有增长的板块为智能汽车、算力和工业软 件。

Q2 景气度加速的板块：算力、基础软硬件、电力 IT。基础软硬件领域主要是和 信创相关的公司，Q2 收入开始从底部回暖，同比增长 10.9%。逐步恢复到 21 年 Q2 高点水平。 Q2 行业盈利能力提升的板块：智能汽车、电力 IT、工业软件，净利润增速高于 收入增速。头部公司的盈利能力较好。

1.2 Q3 业绩前瞻:聚焦自主可控，静待业务拐点

2024Q3 业绩预计维持上半年情况，静待拐点。展望 Q3，算力行业持续景气，服务器 制造业务均将维持稳健增长。智能汽车、工业软件部分公司维持较高增长。计算机行业控 人控费作用在利润端逐步显现，今年部分公司继续控人控费，预计利润端有所改善。

分行业看，建议重点关注：基础软硬件领域（信创）、算力、智能汽车、工业软件、 电力 IT。我们认为基础软硬件的国产替代是计算机行业中期较确定机会，算力、智能汽车 景气度有望持续。电力 IT 在下半年继续展现逆经济周期的防御属性。

2 政策动态政策齐齐利好，细分行业崛起指日可待

我们认为本轮上涨已有系列政策支持，从政府的资金支持到细分赛道的分领域规划均 为层层递进的状态。从政策的角度来看，信创以及智能驾驶的支持政策首当其冲，其次则 是网络安全和数据要素。

2.1 万亿国债到超长期国债，层层递进确保 IT 投入有所依靠

我们认为中短期内行业基本面的反转或主要源自于多轮政府资金的支持： 1、2023 年 10 月 24 日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过全国人民代表大 会常务委员会关于批准国务院增发国债和 2023 年中央预算 调整方案的决议。中央财政在 2023 年四季度增发 23 年度国债 1 万亿元，作为特别国 债管理。其中 5000 亿用于 2023 年财政支出，5000 亿结转 2024 年使用。此次增发的国债 全部通过转移支付方式安排给地方。投向方面主要聚焦八个领域分别为灾后恢复重建、以 海河、松花江流域等北方地区为重点的骨干防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、 其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行 动、重点自然灾害综合防治体系建设工程、用于东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田 建设。2、2024 年 3 月 5 日，十四届全国人民代表大会第二次会议发布的《政府工作报告》 中强调“为系统解决强国建设、民族复兴进程中一些重大项目建设的资金问题，从今年开 始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建 设，今年先发行 1 万亿元。落实好结构性减税降费政策，重点支持科技创新和制造业发 展。” 3、2024 年 6 月 21 日，财政部、国家发展改革委、中国人民银行、金融监管总局联合 发布《关于实施设备更新贷款财政贴息政策的通知》，旨在通过财政贴息的方式，降低企 业设备更新的融资成本，提升企业的技术改造能力。其中在监督管理条款中明确表示经营 主体要确保将贷款资金专项用于设备更新和技术改造。 系列的政策的支持均高度聚焦民生、制造、科技等高度务实的行业，而 IT 技术作为重 点高效的管理方式之一，有望在系列政策的促进下迎来 IT 类公司业务的又一轮高潮。

2.2 细分赛道近期政策一览

2.2.1 信创政策边际变化最为显著

信创政策层层递进，从宏观到微观，科技创新，自主安全刻不容缓。

纵观三次安全可靠测评报告，我们认为安全测评中心以及国家保密科技测评中心在基 础软件产品类目上持续细化、安全等级上进一步分类，以及参与者的横向扩充。 从产品类目来看，由最初的集中式数据库逐步拓展到集中式数据库+分布式数据库， 由最初的操作系统逐步细化至桌面操作系统+服务器操作系统。 从参与者来看，CPU 厂商的参与者变化较少，操作系统的参与者主要增加了华为、阿 里、腾讯、中兴通讯以及麒麟信安等，数据库厂商的参与者主要增加了华为、神舟通用 等。 从安全等级来看，目前仅 CPU、数据库产品出现二级安全等级（高于一级，其余所有 基础软件产品均为一级） 我们认为伴随信创安全测评类目的逐步细化，党政+重点行业的采购有据可循，中短 期内或持续会有新增产品类目+参与者名录。在资金匹配到位，国家大力支持，安全可控 势在必行的决心下，信创板块有望实现持续高增。

2.2.2 智能驾驶：由测试监管阶段过渡至量产监管阶段

智能驾驶领域，2024 年为自动驾驶量产政策元年，监管政策正式由测试监管阶段过渡 至量产监管阶段。2024 年 6 月，首批确定由 9 个汽车生产企业和 9 个使用主体组成的联合 体，将在北京、上海、广州等 7 个城市展开智能网联汽车准入和上路通行试点，自动驾驶 量产落地加速。从政策发布节奏来看，在 2023 年 11 月四部委《关于开展智能网联汽车准 入和上路通行试点工作的通知》文件指导下，2024 年地方政府接力发布政策文件，促进自 动驾驶产业落地。 展望未来，我们预计智能驾驶领域仍有望持续发布重要政策文件，推动行业景气度的 持续走高，形成“监管体系完善→产业落地加速→监管体系进一步反馈完善”的良性循 环。具体而言： 1) 监管体系完善：自动驾驶监管由测试示范向量产应用监管过渡，我们认为后续自 动驾驶汽车准入标准、道路管理规范、道路安全事故处置标准、智能网联汽车通 信协议及标准等领域的监管政策值得期待； 2) 产业落地加速：自动驾驶汽车渗透率有望在政策加持下快速提升，L2 辅助驾 驶、L3 高阶辅助驾驶、L4 无人驾驶等多层次业态同步发展，商业化模式持续多 元化，带来自动驾驶上游软硬件供应商的业绩放量。 从产业跟踪角度，我们建议跟踪中央和地方层面的自动驾驶政策催化，包括：1）中 央层面，关注针对 L3 量产车及 L4 无人驾驶出租车的立法工作；2）地方层面，关注各地 方政府对于智能网联汽车、无人驾驶出租车等相关领域的政策支持及牌照发放情况。

2.2.3 数据要素：八项关键制度文件有望陆续发布

纵观数据要素行业发展，从自上而下设立的“数据二十条”到数据局的成立，到各地 分依信创章设立对应的部门，再到近期发布的《关于促进企业数据资源开发利用的意见》 征求意见稿，中短期内或有望迎来公共数据相关的管理办法，伴随自上而下的制度设立完 成、人员班底到位，数据要素行业或在政策频出进展下持续受益。

我们认为数据要素的行业发展有迹可循，层层推进，在数据局局长明确表达了今年会 推出系列相关文件以及目前已经推出企业数据资源开发利用的征求意见稿的前提下，中短 期内或可以期待公共数据开发利用的相关指导意见。

2.2.4 网络安全：聚焦数据安全

网络安全领域，2024 年监管政策主要聚焦数据安全，并加强对生成式人工智能等新兴 领域的关注。个人信息方面，针对互联网、政务、快递运输等场景的数据采集、使用及存储 传输进行规范要求；企业信息方面，多个行业监管部门分别发布针对特定行业的数据安全监 管要求，促进大数据应用赋能。 展望未来，我们认为数据安全有望接替态势感知成为网络安全产业中长期的重要增量 市场，拉动行业β上行。从监管侧和应用侧两个方面来看： 1) 监管侧，数据安全从采集存储环节向场景应用环节的迁移趋势先行。政策数据安 全是数据要素市场的重要基础设施，对于数据安全的监管加强是为数据要素产业 发展蓄势，政策监管方向有望继续向数据应用侧倾斜，这一点与监管部门对于生 成式人工智能、智能驾驶等领域的安全监管加强相呼应。 2) 应用侧，下游对于数据安全的需求从采集存储向应用场景扩散，有望为网络安全 公司带来收入和利润侧的提振修复。此前数据安全建设需求主要来源于政数局、 大数据局等监管部门，聚焦数据安全基础设施建设，伴随数据要素市场的发展壮 大，数据安全防护需求进一步扩散至流通与应用环节，有望加速产品服务矩阵的 丰富以及客户数量的增加，驱动网安公司业绩增长。

从产业跟踪角度，我们建议持续跟踪各监管部门对于数据要素及大数据应用的政策发 布，具体聚焦关注：1）国家层面对于政务、关键信息基础设施、企业数据安全的进一步规 范要求；2）行业侧数据流通与数据交易的试点工作，其中对于数据安全防护的具体要求； 3）生成式人工智能应用场景中数据及网络安全的防护要求。

3 行业处于历史低配水平，向上反弹空间大

3.1 机构持仓：24Q2 达到十年新低

行业持仓十年新低。2024Q2 计算机行业重仓股配置比例为 2.50%， 环比下降 1.11Pcts，低于行业标准配置比例 1.20Pcts，与行业标配比例差距进一步扩大，低于 2013Q1 至今重仓股配置比例的中位数，2013Q1-2024Q2 计算机重仓股配置比例的中位数为 5.74%。

3.2 计算机在本轮行情中涨幅第四

以 9 月 23 日收盘价计算，截止到 9 月 30 日，申万计算机指数涨幅为 35.37%。在 31 个行业分类中，计算机行业涨幅排名第四。

3.3 本轮行情复盘：非银 IT 领涨，超跌反弹特征明显

子领域涨跌幅复盘： 各领域在本轮行情中均有较大的涨幅，其中非银 IT 涨幅领先，非银 IT 是资本市场改 革和牛市行情的直接受益者，跟随券商板块上涨。除算力板块外，其余板块在过去一年调 整幅度都较大，在次轮行情中反弹明显。

个股涨跌幅复盘：以 9 月 23 日收盘价作为基点计算，9 月 24 日-9 月 30 日，计算机行业涨幅前五的个股分 别是银之杰（金融 IT）、C 合合（次新股，Saas）、指南针（金融 IT）、汇金科技（金融 IT）、同花顺（金融 IT）。 梳理计算机行业在 9 月 24 日-9 月 30 日区间的涨幅 TOP20，可以发现如下共性： 1） 金融 IT 领涨计算机板块，涨幅 TOP20 中，金融 IT 占据主体。2024 年 9 月 24 日，中国 人民银行宣布下调准备金率，金融监管总局、中国证监会发布了一系列支持股市的重磅 政策，政策的支持有利于活跃金融市场。从业绩角度，资本市场活跃将带动证券、资管 经营改善，从而拉动券商和资管行业信息化建设投入，最终提升金融 IT 厂商 ROE；从 估值角度，非银 IT 作为券商、资管主体的上游，享受券商板块的β，估值会跟随券商板 块上行。此外，市场肌肉记忆效应明显，上轮牛市的涨幅较大的个股容易被联想，银之 杰、同花顺、赢时胜、兆日科技，是 2015 年牛市行情中计算机板块涨幅居前的个股，在 本来行情中亦涨幅靠前。 2） 主题特征明显，涨幅 TOP20 中，部分公司受益于相关主题的热点发酵。鸿蒙：润和软件 （+67.13%），9 月 24 日，华为宣布 10 月 8 日纯血鸿蒙公测；数据要素：易华录 （+57.76%）、上海钢联（+51.33%），9 月 27 日，国家数据局就《关于促进数据产业高 质量发展的指导意见》《关于促进企业数据资源开发利用的意见》向社会公开征求意 见；灾备：英方软件（+54.38%）、中亦科技（+49.89%）。 3） 超跌个股反弹明显。涨幅 TOP20 中，部分公司处于超跌反弹状态：深信服 （+59.15%）、英方软件（+54.38%）、新点软件（+52.66%），深信服、英方软件过去 三年跌幅超 80%，新点软件过去三年跌幅超 50%。

重仓股涨跌幅复盘： 以过去三年机构年报和今年机构半年报中披露的机构持仓市值 TOP10 为样本，共计 12 只个股。本轮行情涨幅最高的 5 只个股是：金山办公、广联达、恒生电子、用友网络、浪潮 信息。其中广联达是地产产业链环节，受益于地产政策，恒生电子非银 IT，受益于资本市场改革。前 4 名个股是过去一年 TOP10 重仓股中调整幅度最大的 4 只个股，2023 年 9 月 23 日至 2024 年 9 月 23 日，金山办公、广联达、恒生电子、用友网络分别-50.66%、-59.83%、 -49.60%、-48.10%。在 2019 年 1 月至 2020 年 7 月的牛市中，12 只个股样本的平均涨幅为 175.42%。

4 股票推荐：紧抓超跌品种，聚焦信创、智驾板块。

4.1 历史复盘

过去 10 年中，计算机板块主要有 3 次明显且持续的上涨行情，三次行情的最大驱动因 素分别为：2012 年的移动互联网技术、2019 年的国产替代和云计算技术、2022 年新一轮 人工智能技术。

4.1.1 第一次上涨行情（2012.12.04-2015.06.05）代表了移动互联网大时代

计算机行业近 10 年的第一次大幅上涨发生在 2012 年后“互联网+时代”，也是鼓励 大众创业、万众创新时期。 2012.12.04-2015.06.05，SW 计算机上涨 733%，稳居所有行业的涨幅榜首，其中温和 上涨期为 2012-2014 年，涨幅 95%，2014 年进入快速上涨期，2014-2015 年高点，计算机 行业上涨 327%。 该阶段，计算机行业中主要上涨的有金融 IT 公司、互联网+各行业的龙头公司、次新 股、并购股。持续时间较长，上涨居前的是 TMT 相关行业。计算机中金融 IT 涨幅居前。 从 2012 年至 2014 年，行情演绎较为温和。从 2014 年开始，主要受到杠杆资金驱动，行情 开始剧烈演绎。

第一次上涨行情（2012.12.04-2015.06.05）的前 20 公司，主要是 2010 年左右上市的公 司，主要集中在移动互联网技术有场景拓展的行业，比如互联网金融、互联网医疗、互联 网+政务服务等，其中互联网金融公司东方财富、同花顺真正实现了移动互联网业务转 型。

同时，该阶段公司大多数进行了持续的并购重组。在业绩增速上，公司通过内生和外 延共通驱动，业绩增速较强。

4.1.2 第二次上涨行情（2019.01.31-2020.07.13）代表了云计算和国产替代浪潮

第二次上涨行情发生在 2019-2020 年，SW 计算机板块涨幅为 108%。该阶段市场主要 关注核心资产投资，计算机板块排名第六，并没有像上一轮成为领涨行业。该阶段的领涨 行业为电子、食品饮料、医药。 该轮表现相对理性，机构资金和外资作为增量。个股选择更偏向业绩和公司质地，各 行业的龙头公司涨幅居前。 该阶段计算机行业主要展现了 2 个激动人心的产业趋势，一个是国内发生的第一次大 型国产替代浪潮，另一个是对标海外最火爆的云计算产业。 第二次上涨行情下涨幅前 20 名的公司，涨幅居前的公司在基本面上都有优异表现， 并且主要靠内生增长实现。

在第二次上涨行情中，云计算的整体表现优于信创板块。云计算相关公司的涨幅虽然 没有进入前 20，但是均在前 40 名，结合港股 saas 公司在该时期的表现，云计算公司是当 时最亮眼的明星。 以广联达为例： 广联达的股价宣布云转型后，2017-2021 年 1 月，股价从 2016 年底 9.82 元，上涨至 21 年最高点 64.66 元，上涨了 558%。 估值方式从 P/E 切换至 P/S，在 2019 年 6 月后进入估值大幅提升期，P/S 预期一度超 过 20X。  外资持股比例：香港中央结算有限公司的流通股持股比例从 2018 年年报的 2.9%上升 至 2022 年年报时的 17.33%。

云计算行业的优秀表现本质是在 SaaS 模式是一种优于项目制的更好的商业模式，SaaS 公司一般会具备更强的用户粘性、会有更优秀的现金流、以及提升对未来业绩可预见性。 并且，美股 SaaS 公司的基本面和股价也印证了这一特征。2013-2021 年，海外云计算板 块个股无论从业绩还是股价上一直表现突出，在 2019 年后进入快速上涨期，BVP 纳斯达新 兴市场云指数（BVP Nasdaq Emerging Cloud Index，EMCLOUD）涨幅在 2021 年底达到 1030%（以 2013 年 8 月 16 日为基点）。BVP 纳斯达新兴市场云指数是用于跟踪新兴的提 供云服务及软件为主业的上市公司的指数，包括了 Adobe、Salesforce、Datalog、ServiceNow 等 65 家公司。

在 2020 年启动了上一轮的党政国产替代浪潮，2019 年行情预热下，信创个股表现出 色，在 2020-2022 年业绩开始逐步兑现。 信创相关公司在第二次上涨时的涨幅大部分居于领先地位，尤其是基础软件公司上涨 居前。2019 年后期上市的公司因为上市后期端，涨幅相对较低，但也可以体现出该轮上涨 并没有像上一轮一样追求次新股，而是更加理性选择业绩和公司质地。

4.1.3 第三次上涨行情（2022.10.11-2023.06.20）由新一轮 AI 浪潮带动

第三次上涨行情是由人工智能主要驱动，计算机行业涨幅为 68%，排行业板块第二 名。该次上涨涉及到了 TMT 从基础设施到上层应用的全行业的科技变革，传媒、计算 机、电子为涨幅前三名，通信在 2023 年全年也表现优秀。 本轮上涨是明显的主题驱动行情。第三次上涨行情中，从个股达到最高价日期，可以 看出本轮上涨在主题上有明显顺序——信创、数据要素、人工智能。2022 年 10 月-2023 年 2 月是信创板块表现最好，2022 年 12 月-2023 年 4 月是数据要素表现出色。2023 年春节 后，人工智能公司表现最佳，持续性最强。

从 2022 年 10 月开始启动时，优先上涨的是信创板块，一方面是二十大强调国家安 全，信创是国家基础安全不可忽视的一部分。另一方面是上一轮信创结束后，下一 轮针对行业的信创替换也开始启动。

随后是数据要素发生了关键性事件，2022 年 12 月发布了《关于构建数据基础制度更好 发挥数据要素作用的意见》，国家数据局在 2023 年 10 月成立。 在 2023 年 1 月底，由 OpenAI 引领的 ChatGPT 行情开始主升浪，扩散到整个板块。

4.2 选股思路 ：

4.2.1 短期超跌反弹

计算机行业得到了充分调整，SW 计算机行业指数在 2024 年 8 月创下了 10 年新低， 最低指数 2771，回到 2014 年 8 月水平。计算机板块的向下调整幅度较大，且是所有行业 中表现最差的之一。在 2020 年云计算和信创个股大幅上涨后，计算机板块三次向下调整幅 度分别为 68%、51%、46%，分别位列 SW 计算机涨跌幅 27 名、31 名、31 名。

机构重仓股在近三年是调整幅度最深的之一。在 2020 年云计算带动的上涨趋势下， 机构资金配置比例高升，对应的机构重仓股上涨明显，但在近三年的调整中也是最明显 的。

我们认为机构重仓股的调整已经非常充分，有非常好的配置机会。机构重仓股公司代 表细分行业龙头，有优秀的行业地位和业务基础。

4.2.2 金融 IT 有望持续上涨

我们认为随着交易量、换手率、新增开户数上升，将带动部分公司基本面预期向好，非 银 IT 公司有望迎来持续上涨。同时，后续消费如果改善，支付 IT 具备顺周期属性，有望 受益。 1、To C 非银 IT：新增投资者开户入市以及原有投资者更加活跃共同推动了对付费金融 资讯软件需求的提升；同时，伴随成交量增加，第三方证券软件流量价值凸显。当下 A 股市 场已经转为活跃，我们预计投资者入市及购买软件有望发生在 Q4，To C 非银 IT 公司有望 在 Q4 迎来基本面改善，景气度延续至 2025 年。 2、To B 非银 IT：成交量增加有望推动券商收入增长，从而带动 IT 预算增长；同时， 随着 A 股成交量创新高，交易系统或将面临压力，这有望推动证券公司交易系统升级改造。 活跃的市场有望吸引基金投资者，从而扩大资管公司管理规模，并带动 IT 投入。考虑到非 银 IT 项目从立项到收入确认存在时滞，我们预计 To B 非银 IT 公司有望在 2025 年迎来基本 面拐点。 3、支付 IT 公司具备顺周期属性，如果宏观经济改善、消费好转，交易流水增加将为支 付 IT 公司贡献更多的手续费用、商户增加将增加 POS 机具需求。考虑到支付 IT 赛道公司 现阶段相较于计算机行业整体而言估值低、股息率高，有望受益于经济复苏带来利润弹性。 4、银行 IT 公司受益于行业信创带来的景气度，业绩具备保障。我们预计未来银行 IT 景气有望延续。

4.2.3 基本面拐点初现：信创、工业软件、华为产业链

业绩上，Q3 信创大单频出；Q2 收入增速已回暖，同增 10.9%，减亏明显。收入逐步恢 复到 21 年 Q2 高点水平。政策上，9 月 30 日，新一期安全可靠测评结果公告出炉，给替换 带来指引。产品上，华为产业链是信创重要参与者，预期未来软硬一体式创新，新产品新技 术密集发布期。

信创反弹已然先行

伴随安全可靠测评结果公告为党政+重点行业指明采购方向，以及前期资金逐步到位的 情况下，我们认为自主可控的决定已然非常明确，同时近期也可见大额招标订单。 2024 年 8 月，先有中国能建 1 亿元大标采购 15000 台国产计算机，其中包括 3000 台兆 芯笔记本、台式机，3000 台飞腾笔记本、台式机，3000 台龙芯笔记本、台式机，3000 台海 光台式机，1500 台麒麟笔记本和 1500 台麒麟台式机，要求预装麒麟软件、统信软件、中科 方德操作系统。随后国家石油天然气管网集团 2024 年~2025 年个人计算机框架协议采购项 目(招标编号:TC2406DGP)正式发布。

我们认为信创行业短期内有望迎来大额订单频出的局面，Q4 或 25H1 相关公司业绩或 有望凸显对应业绩。

政策推动叠加新型工业化进程要求，国产核心工业软件厂商有望受益

政策引导及工业企业智能化升级的需求成长，核心工业软件及工业操作系统投入力度 有望持续加大，我们认为国产核心工业软件厂商有望受益成长。2024 年 9 月，工信部发布 《工业重点行业领域设备更新和技术改造指南》，文件提出至 2027 年完成约 200 万套工业 软件（CAD、CAE、CAM 等）以及 80 万套工业操作系统（PLC、DCS、SCADA 等）的更 新换代任务，并指出至 2027 年，我国行业数字化转型成熟度 3 级/4 级及以上企业比例分别 达到 15%/7%，关键工序数控化率达到 85%以上。 2024 年上半年我国工业软件厂商保持稳健态势，工业企业软件投入意愿有所提升。 2024H1，A 股工业软件厂商合计营收和利润同比分别增长 13.80%和 11.02%，经营保持增 长的同时，合计销售/管理/研发费用率同比分别降低 0.68/1.03/0.56pct、经营性现金流净额 同比增长 99.2%，经营效率显著优化。在工业企业层面，2024 年上半年我国工业企业合计 营收收入及利润总额分别达到 64.86 万亿元和 3.51 万亿元，同比增长 3.58%和 3.62%。从 工业企业软件投入力度看，2021 年以来我国工业软件收入占工业企业总营收比例持续提 升，从 2021 年的 2.77%增长至 2024 年 H1 的 3.91%。

华为产业链：软硬一体式创新，新产品新技术密集发布期

华为全联接大会 2024 于 9 月 19 日至 21 日在上海世博展览馆和上海世博中心举行， 主题为“共赢行业智能化”。 在此次大会上，华为展示了其在人工智能领域的最新进展， 并提出了全面智能化战略，基本围绕华为云的合作伙伴、硬件（昇腾、鲲鹏等算力）、软 件（开源鸿蒙、开源欧拉等操作系统）办会。华为全联接大会 2024 还包括了 300 多场主 题演讲、峰会、论坛，以及超过 20,000 平方米的展区，为参会者提供了丰富的信息和体 验。华为云也在大会上展现了其与生态伙伴联合创新的行业解决方案，赋能千行万业数智 升级。华为并发布了《共赢行业数智化实践白皮书》及行业智能化 10 大解决方案，进一步 推动 AI 技术与行业场景的深度融合。 在 2024 年华为全联接大会上，华为副董事长徐直军发表了主题演讲，回顾了华为在 人工智能（AI）领域的历程，并分享了公司在全面智能化时代的战略和实践。徐直军提出 了智能化时代企业应具备的“六个 A”特征：（1）自适应体验（Adaptive User Experience）：企业需主动调整服务以满足用户需求；（2）自演进产品（Auto-Evolving Products）：产品需具备自主学习和持续迭代的能力。（3）自治运营（Autonomous Operation）：业务流程需实现端到端自主闭环。（4）增强的员工（Augmented Workforce）：每个员工需有智能助手辅助工作。（5）全量全要素全联接（All-Connected Resources）：实现企业资源的全面互联和数字化。（6）智能原生基础设施（AI-Native Infrastructure）：ICT 基础设施需适应智能化应用的需要。

提出全面智能化战略的七个方面：（1）可持续算力解决方案：通过架构创新，克服技 术制约，实现可持续的算力发展；（2）华为云全栈升级：针对大模型技术，提供按需、高 效的 AI 算力和模型训练服务；（3）鸿蒙原生智能：将 AI 技术与鸿蒙操作系统深度融 合，提升终端智能体验；（4）自动驾驶网络：利用 AI 和数字孪生技术，实现网络的高度 自治和极致用户体验；（5）汽车自动驾驶解决方案：以安全和体验为中心，逐步实现无人 驾驶；（6）生态构建：与伙伴共筑生态，实现共赢发展；（7）AI 向善：增强人类、社会 和环境的福祉，确保 AI 技术为善意用途服务。徐直军强调，全面智能化时代已经到来，为 每个人、每个企业带来了新的机遇和挑战。 华为打造了面向通用计算的鲲鹏和面向 AI 计算的昇腾两大计算产业。截至目前，已 联合 7600 家伙伴和 635 万开发者，共同开发了 2 万多个解决方案。鲲鹏已经广泛服务于政 府、金融、电信、电力等行业核心业务场景；openEuler 操作系统成为中国新增服务器 OS 市场份额第一，占比 36.8%，全球累计下载超过 350 万，服务 150 多个国家的用户；昇腾 打造了开放易用的全系列训练、推理、训推一体硬件产品、创新的硬件使能层软件 CANN 和全流程工具链，全面加速并行算法、模型和应用的开发和创新。全联接大会上华为发布 了昇腾异构计算架构 CANN 8.0 新增 200 多个深度优化的基础算子、80 多个融合算子、 100 多个通信、矩阵运算等 API，典型融合算子开发周期从 2 个月缩短至 1.5 人周，加速原生创新。为加快 AI 在企业的创新和落地，华为全面开放 openMind 应用使能套件，助力企 业快速构建自己的 AI 社区，繁荣产业生态。

华为新产品迎密集发布期，鸿蒙 NEXT、Mate70、鸿蒙 PC、尊界为四大看点。在 2024 年 9 月 10 日的华为发布会上，华为推出了华为 Mate XT 非凡大师三折叠屏手机，11 月前后 Mate70 系列也有望发布。余承东 9 月 20 日在央视直播间表示，目前的华为 PC 或 将是最后一批搭载 Windows 的笔记本，鸿蒙 PC 版界面已经现身华为开发者官网。在 2024 年 9 月 24 日华为举行秋季全场景新品发布会，宣布 HarmonyOS NEXT 将于 10 月 8 日 正式开启公测。这次发布会包括华为 WATCH GT 5、华为智慧屏 V5 Max 110、华为路由器 BE7 系列、Sound Joy 2 以及鸿蒙智行智界 R7 开启大定。 鸿蒙智行产品线逐步完善，超豪华车型尊界即将面世。近期，华为技术有限公司将持 有的十余枚“尊界”“MAEXTRO”“MASTRO”等文字和图形商标转让至江淮汽车，商 标国际分类均为运输工具。目前尊界首款产品已进入整车验证阶段，将在今年年底下线。

4.2.4 短期主题催化下未来可期：自动驾驶&数据要素

自动驾驶：赛道高景气，有望受益多重催化

自动驾驶为计算机行业中的景气赛道，业绩表现在过去四个季度连续大幅跑赢行业平 均水平。展望未来，我们认为自动驾驶赛道的高景气度仍将持续。短期而言，组合内公司 四季度有望受到产业面、政策面、基本面三重因素催化，成为潜在高弹性标的。 1) 产业面：2024.10.10 特斯拉将召开 Robotaxi 发布会，并将在会上展示其计划在未 来几年发布的无人驾驶汽车专用平台；2024 年 10 月 17 日世界智能网联汽车大会 将在北京召开。 2) 政策面：以旧换新政策激活汽车市场，多地区出台支持汽车置换更新的政策措 施，有望推动 Q4 汽车销量持续走高。 3) 基本面：9 月车市走强，多款新车型入市，多家车企创单月交付量历史新高，为 Q4 蓄力；同时我们对于部分自动驾驶赛道公司 Q3 业绩展望乐观，叠加对 Q4 车 市的乐观预期，业绩趋势有望维持。

数据要素：政策刺激不断，中短期有望迎来密集政策催化

伴随系列政策刺激，尤其是中短期内或迎来密集的政策高峰期，我们认为数据要素值 得持续关注。特别是关于公共数据的利用与开发或能够成为短期内较大的变量之一。 同时，数据要素的发展离不开数字经济的底座，一网通办、一网统管以及一网协同为 政府部门聚集的有效公共数据能够为数据要素的发展奠定坚实的数据基础。

编辑：火腿肠