今年四月以来，贵金属震荡中枢上移同时上破乏力，主要逻辑在于之前预期仍是预防式被动弱降息，目前已到区间上沿，未来破局因素正在形成。
本次杰克逊霍尔全球央行年会上，鲍威尔发言明显由之前被动降息转变为主动降息，以应对就业和经济压力，兑现市场预期。本次经济研讨会上公布的最新研究显示，当前美国经济可能已经接近一个转折点，职位空缺持续减少将转化为失业率加速上升。鲍威尔明确支持即将放松政策，称就业市场进一步降温将是不受欢迎的，并表示相信通胀很快将回到目标。目前市场对9月降息预期仍是大概率25基点，但预期今年11月到明年6月的每次利率决议基本均有降息，可预期内总降息空间达到200基点。
美联储推荐关注的3月-10年美债利差倒挂上行，经济衰退风险上升。如仍是缓慢降息，贵金属易上行承压。关键在于预防式降息能否变成衰退式降息，7月非农以后概率逐渐增大。
近期主要经济体纷纷进入降息周期后，上半年因为降息预期差被动坚挺的美元指数存在补跌逻辑。
标普500波动率指数位于多年来超低位区间，近期已有异动。历史上一旦有高位异动后，未来大概率或仍会上行。加之中东、俄乌地缘异动频发，从而推升贵金属避险价值。
资金面，CFTC净多近期进场积极，ETF结束多年减仓态势；需求面，黄金投资需求与白银工业需求仍有潜力。
预计短期贵金属上行承压高位震荡，中长期降息与避险共振，上行恐未结束，正在蓄势待发。建议投资者提前做好风险管理。
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