2024年厦门国贸分析报告：夯实大宗供应链管理实力，推动渠道布局与数字升级

1、 厦门国贸：砥砺四十余载，铸就国内大 宗供应链行业龙头之一

1.1 优化业务结构，聚焦大宗供应链管理，拓展健康科 技新领域

发展四十余载，大宗供应链行业龙头之一。厦门国贸集团股份有限公司（以 下简称“公司”、“厦门国贸”或“国贸股份”）始创于 1980 年，1996 年 10 月在上海证券交易所上市。公司为国内大宗供应链行业龙头之一，2021 年公司 入选首批“全国供应链创新与应用示范企业”，2023 年获评“5A 级供应链服务 企业”，2023 年公司位列《财富》中国 500 强（上市公司）第 26 位。

公司为地方国有企业，控股股东实力强大。公司控股股东为《财富》世界 500 强厦门国贸控股集团有限公司（简称为“国贸控股”），实际控制人为厦门 市国资委。截至 2024 年 6 月底，厦门国贸控股集团有限公司直接持有公司 35.22%的股份，通过全资孙公司厦门国贸建设开发有限公司间接持有 0.4%的股 份，通过“兴证资管—厦门国贸控股集团有限公司—兴证资管阿尔法科睿 1 号单 一资产管理计划”间接持有 0.53%的股份。

供应链管理业务为公司的核心支柱产业，稳居行业第一梯队。公司依托全球 化的资源渠道网络与品牌声誉、定制化的供应链解决方案、专业化的风控能力、 5A 级的物流配送网络、全方位的数字赋能建设等核心竞争力，以“采购服务、 分销服务、价格管理、物流服务、金融服务、市场研发、数智运营、产业升级” 等八种服务为基础，公司横向集成、定制服务，纵向融合、赋能伙伴，为上下游 客户提供产业综合服务解决方案。公司目前拥有“冶金、能化、纺织、有色、浆 纸、农产、橡胶、新能源”八条成熟的产业链，及以“物流”和“数科”为代表 的通用解决方案，可为客户提供“ITG Solutions”产业综合服务。

拓展健康科技业务，打造大健康产业生态系统。公司聚焦医疗器械供应链和 上游产品的生产研发，协同养老服务、健康医疗大数据、健康服务等支撑产业， 布局“1+3”医疗健康业务板块。公司主要通过产业并购推进大健康产业外延式 发展。公司医疗器械业务以医疗器械的流通与服务为基础，积极布局医疗器械研 发、生产、销售三位一体业务体系，打造医疗器械科技平台企业。养老服务业务 主要开展医、养、康、护等一体化服务。健康医疗大数据业务则是公司凭借厦门 市政府唯一授权的健康医疗大数据运营单位的身份，构建面向政府、医院、居民 和企业的医疗大数据技术平台和应用生态。健康服务业务则着力运营康复医院。

优化业务结构，推动公司战略发展规划落地。近年来，为进一步落实公司聚 焦供应链管理核心主业，拓展健康科技新兴业务的战略发展规划，公司陆续剥离 房地产业务，同时降低其他非核心业务的持股比例。通过业务结构的优化，公司 将进一步加大供应链管理和健康科技板块的投入，推动公司战略发展规划的落 地。 2021 年 6 月，公司发布公告表示拟将公司及全资子公司厦门启润持有的国 贸地产 100%股权和公司持有的国贸发展 51%股权转让给公司控股股东国贸控 股，交易对价分别为 98.28 亿元和 5.21 亿元。本次交易已于 2021 年 7 月完成 标的股权过户，公司不再持有国贸地产及国贸发展股权，正式剥离房地产业务。 2022 年年底，公司发布公告表示拟将国贸期货 51%股权和启润资本 25%股权出 售给关联方国贸资本（为公司控股股东国贸控股的全资子公司），交易对价分别 为 8.26 亿元和 6402 万元。本次交易已于 2023 年 6 月完成，公司现持有国贸期 货 49%股权和启润资本 24%股权。2023 年 9 月，公司发布公告表示拟将全资 子公司国贸金控所持有的望润资管 35%股权出售给关联方国贸资本，交易对价 为 3.97 亿元。截至 2023 年年底，望润资管的工商变更手续已完成。

1.2 24H1 毛利率显著改善，23 年现金分红比例近 60%

受外部宏观经济环境影响，23 年及 24H1 公司供应链管理业务营收下滑。 2023 年公司实现营收 4682 亿元，同比下滑 10.29%。其中，公司供应链管理业 务实现营收 4653 亿元，同比下滑 7.93%，业务营收占比同比提升 2.5pct 至 99.4%。由于公司房地产业务的剥离，以及市场需求减弱叠加大宗商品价格大幅 波动对供应链管理业务的影响，2023 年公司营收下滑。即使面临外部宏观经济 环境的影响，公司仍然坚持守正创新，积极对标国际一流供应链企业，推动业务 模式升级，供应链管理业务仍取得部分重要区域的增长。2023 年，公司“一带 一路”沿线国家或地区贸易规模超 1,000 亿元，同比增长约 8%；和 RCEP 国家 贸易规模超 970 亿元，同比增长约 4%。2024H1，公司实现营收 1952 亿元， 同比下滑 28.2%。2024H1，公司海外业务实现营收 342.05 亿元，完成进出口 总额 67.49 亿美元。

业务结构优化，24H1 毛利率显著修复。由于供应链管理业务营收的下滑， 2023 年公司归母净利润暂时性承压。2023 年公司实现归母净利润 19.15 亿元， 同比下滑 46.72%。如剔除 2022 年同期剩余地产项目利润影响，2023 年公司归 母净利润同比下降约 20%。进入 2024 年后，市场需求仍然较为疲弱，2024H1 公司实现归母净利润 8.39 亿元，同比下滑 46.9%。但值得注意的是，公司通过 优化业务结构，聚焦高质量业务，供应链管理业务主要品类的期现毛利率同比明 显改善。2024H1，公司毛利率同比提升 0.67pct 至 1.81%。

23 年公司期间费用率较历史显著下降，24H1 汇兑损失导致财务费用暂时上 升。近年来，公司通过强化资金管理，加大成本控制力度，降低公司成本费用。 2014-2023 年十年内，公司销售费用率由 2.01%降低至 0.44%，管理费用率由 0.32%降低至 0.11%，财务费用率由 1.18%降低至 0.29%。2023 年公司管理费 用率同比小幅提升 0.04pct，主要是公司预计不可解锁的限制性股票不可撤销的 分红计入管理费用所致；财务费用率同比小幅提升 0.08pct，主要是由于汇率波 动幅度相对较大，公司汇兑净损失增加所致。2023 年公司研发费用同比提升 952%至 5154 万元。2023 年公司一方面加大了针对数字化的研发投入，另一方 面子公司北京派尔特医疗科技股份有限公司的研发费用显著增加，表明了公司在 健康科技方向的发力。2024H1，公司销售、管理、研发、财务费用率同比分别 提升 0.18pct、0.07pct、0.02pct、0.46pct。其中，销售费用率的提升主要在于 公司营收的下滑以及销售营运费用的提升，管理费用率的提升主要在于人员费用 和折旧与摊销的增多，财务费用率的大幅增长则主要是由于汇兑损失增加。

所有者权益稳步增长，资产负债率小幅好转。2014-2023 年，通过不断完善 公司供应链管理业务布局，公司所有者权益稳步增加，由 84 亿元增长至 386 亿 元，对应 CAGR 约为 18.5%。在公司所有者权益增长的同时，公司的资产结构 也在同步优化，2014-2023 年期间公司资产负债率由 75.6%下降至 65.9%。2023 年公司资产负债率同比下降 0.4pct，2024H1 公司资产负债率同比上升 1.4pct, 相比 23 年末提升 3.4pct。2024H1 资产负债率相较于 2023 年年底的环比提升 主要是公司 2024H1 短期借款和其他流动负债增加所致，属于正常的季节性现 象。

现金分红比例持续提升，2023 年现金分红比例近 60%。2023 年，虽然受 业务剥离及宏观经济影响公司利润暂时性承压，但公司仍大幅提升现金分红比例 回馈股东。2023 年度公司向全体股东每 10 股派发现金红利人民币 5 元（含税）， 合计派发现金红利 11.02 亿元（含税）。2023 年，公司现金分红比例同比提升 17.70pct 至 57.56%。公司上市以来始终重视股东回报，长期坚持以现金分红回 馈投资者，2019-2023 年公司累计现金分红 49.70 亿元。

1.3 股权激励彰显长期信心，拟公开发行 150 亿元债券

激励计划绑定核心员工利益，彰显公司长期发展信心。2020 年和 2022 年 公司陆续发布两轮限制性股票激励计划，授予的限制性股票（包括首次授予及预留授予）数量分别为 2212 万股和 1.05 亿股，授予的激励对象人数分别为 187 人和 1344 人。相较于 2020 年激励计划，公司 2022 年限制性股票激励计划授 予的限制性股票数量和激励对象人数大幅增多，更能调动公司核心员工的工作积 极性。同时，公司 2020 年和 2022 年限制性股票激励计划分别以 2021-2023 年 和 2022-2024 年（或 2023-2025 年，针对 2022 年激励计划预留部分的授予时 间而定）的每股收益、营业收入增长率、资产负债率作为业绩考核目标，彰显了 公司长期发展的信心。

拟公开发行不超过 150 亿元债券，用于偿还债务及补充流动资金，公司债 务结构及资金情况将得以优化。自公司上市以来，公司已完成1次公开增发（2007 年公告，募资 7.12 亿元）、1 次可转债发行（2015 年公告，募资 28 亿元）、1 次定向增发（2020 年公告，募资 5.8 亿元）和 3 次配股（1997/2009/2014 年 公告，合计募资 27.10 亿元）。2024 年 8 月，公司发布公告表示拟公开发行公 司债券，对应面值总额不超过 150 亿元。本次债券募集资金扣除发行费用后拟 用于偿还公司债务、补充流动资金及法律法规允许的其他用途。此外，公司于 2024 年 9 月发布公告表示终止 2023 年度向不特定对象增发 A 股股票事项。

2、 大宗供应链市场空间宽广，公司夯实实 力推动产业升级

2.1 我国大宗供应链管理市场广阔，头部企业份额持续 提升

市场需求推动供应链管理发展

从横向流程来看，供应链就是指由客户（或消费者）需求开始，贯通从产品 设计到原材料供应、生产、批发、零售等过程（中间或经过运输和仓储），最后 把产品送到最终用户的各项业务活动。从纵向流程上看，供应链上任何环节的运 转都是由商流、物流、信息流、资金流等“四流”所驱动，而在供应链出现外包 以后，其对供应链上相关参与者的工作程序（工作流）进行协调，使各环节能够 无缝对接，从而使“四流”更加合理高效运行。

市场需求的激烈竞争推动了供应链管理的诞生。自 21 世纪初以来，市场需 求呈现多样化且变化频繁，客户的定制化需求愈发明显，同时对交货期的要求也 越来越高。相应的，企业的生产模式也逐步由规模化大生产过渡到大规模定制。 因此，企业的内部效率提高已经难以满足竞争日益激烈的市场需求，这便催生了 核心企业只专注于供应链上的某个或多个核心环节，而将供应链上的商流、资金 流、物流、信息流和工作流全部或部分外包，发挥供应链上每个参与者的优势， 并对供应链上的所有参与者进行一体化统筹管理的供应链管理理念。 在供应链管理理念的指导下，企业将供应链上的非核心业务，如采购、销售、 物流配套、甚至生产过程以服务外包方式交由专业供应链管理公司来负责，企业本身则专心致力于其核心业务，如生产、研发或品牌管理。企业将通过与供应链 管理公司合作将非核心业务外包作为提高企业核心竞争能力的有效手段。而从更 广义的范围来看，除了上述采购、销售、物流配套等基本职能以外，供应链管理 公司还能够为自身的客户提供金融服务、市场研发等附加业务。

供应链管理是现代流通体系的重要组成部分，我国大宗供应链市场广阔

供应链管理业务是现代流通体系的重要组成部分，是扩大内需和促进消费的 重要载体，是连接国内国际市场的重要纽带。供应链管理业务受国内外政治经济 环境变化、供需关系调整、商品价格及利率汇率波动、国家间关税及非关税壁垒 等多重因素影响，具有市场化程度高、专业性要求强等特点。面对国际市场环境 的复杂性和多变性，叠加大宗商品资源分配的天然不均衡，稳定、优质、一体化 的供应链变得愈发重要，行业前景广阔。 近年来国家高度重视供应链体系建设、供应链安全。2022 年 10 月，党的 二十大报告提出确保粮食、能源、产业链供应链可靠安全，着力提升产业链供应 链韧性和安全水平；加快发展物联网，建设高效顺畅的流通体系，降低物流成本； 推进高水平对外开放，提升贸易投资合作质量和水平。2024 年 3 月 5 日，国务 院政府工作报告提出 2024 年政府工作的首要任务是大力推进现代化产业体系建 设，加快发展新质生产力，将推动产业链供应链优化升级、积极培育新兴产业和 未来产业、深入推进数字经济创新发展。2024 年 5 月 7 日，工信部、交通运输 部、商务部联合发布《制造业企业供应链管理水平提升指南（试行）》，其中提 及“提升制造业企业供应链管理水平是一项系统性工程，要以高起点部署供应链 战略为引领，以保障循环畅通为底线，以提高质量和效益为目标，以高端化、智 能化、绿色化为路径进行布局。”2024 年 7 月，党的二十大三中全会也提出健 全提升产业链供应链韧性和安全水平制度。 我国是全球最大的大宗商品进口国和消费国。我们将国际贸易标准分类 （SITC 分类）中第 2 部门至第 6 部门的商品视为大宗商品，根据海关总署数据， 在经历了 2020 年至 2022 年期间由于大宗商品价格上涨所带来的大宗商品贸易 总额快速提升过程后，2022 至 2024 年期间我国大宗商品贸易总额变动相对较 为平稳。2024 年 1-8 月，我国大宗商品贸易总额约为 10.64 万亿元，同比增长 2.13%。其中大宗商品进口总额约为 6.36 万亿元，同比增长 1.96%；出口总额 为 4.28 万亿元，同比增长 2.38%。

大宗供应链龙头以提供一体化供应链服务方案为主。以厦门国贸为例，公司 以“采购服务、分销服务、价格管理、物流服务、金融服务、市场研发、数智运营、产业升级”等八种服务为基础，为上下游客户提供产业综合服务解决方案。 在原料端，公司整合境内外物资采购需求，为下游锁定原料采购成本、确保货物 稳定供给；在生产端，公司提供多式联运综合物流服务，并通过期货、期权等金 融衍生工具，定制化、差异化地解决工厂的原材料稳定供应和降低成本等需求； 在销售端，公司以全球营销网络为支点，实现产品与渠道的有效对接，赋能全产 业链提质增效。

大宗供应链龙头企业市场份额逐步提升。近年来，供应链管理行业的龙头效 应日益凸显，头部服务商凭借其一体化综合服务能力、风控能力和规模效应等优 势，市场份额日益扩大。根据厦门象屿年报，2016 年至 2022 年我国大宗供应 链市场规模由 43 万亿元增长至 55 万亿元，对应 CAGR 约为 4.2%；行业前四家 企业（建发股份、厦门象屿、物产中大、厦门国贸）合计市场占有率由 1.21% 提升至 4.18%。

2.2 公司持续夯实供应链管理实力，推动业务数字化升 级

加速大宗商品渠道网络布局，横向拓展新能源供应链管理业务

完善布局国内外渠道网络，保障产业链大宗商品购销稳定安全。公司持续推 进国际化进程，与 170 多个国家和地区的 8 万余家产业链上下游企业建立了稳 定的合作关系，搭建了覆盖境内外大宗商品资源的渠道网络。公司主营的资源品 类与全球各大矿山、厂商签有长协，品种垂直覆盖全产业链原料到成品，以采购 寻源的多样化和销售布局的多元化有效确保产业的原料供应和成品销售的稳定 安全。公司在境内 100 多个城市设立区域公司和办事处，在境外 10 多个国家和 地区设立 20 多家驻外分支机构，经营网络覆盖全球核心购销市场，具备对国际 经济形势的敏锐洞察力。

横向布局，开拓新能源等新产业供应链管理业务。2023 年，公司新能源供 应链管理业务逐步成熟，为公司开辟新的收入来源。公司子公司厦门国贸集团（上 海）新能源发展有限公司为公司新能源供应链管理业务开展的主体，其聚焦“电 池产业链”、“光伏风电产业链”、“氢能、储能及废旧电池回收产业链”与“新 材料新产品产业链”，为新能源企业客户解决稳货源、降成本、控风险、促转型 等核心诉求。2023 年，公司进一步加大新能源领域合资合作，合资设立湖北国 发供应链有限公司，打造磷化工供应链综合服务平台，为磷化工、新能源企业提 供一站式供应链综合服务方案；合资设立厦门国贸绿能供应链有限公司，延伸新 能源产业链上下游服务体系。 加强物流资源投资布局，服务能力持续提升。公司采取轻/重资产相结合， 与属地企业合资合作的模式，截至 2023 年年底，公司自管仓库面积近 200 万平 方米、合作仓库超 2,500 个，配送平台覆盖国内沿海及内陆主要区域，具有全面 的综合运输和配送服务保障能力。截至 2023 年年底，公司自有大型远洋船舶 6 艘、自有运力 45.5 万吨，管理船舶 21 艘、管理运力 124 万吨，年海运运输量 超 3,000 万吨；自有 2 艘万吨级江船，自有船和外协船江运年运输量超千万吨。 公司在印尼、新加坡、几内亚等地投资布局关键物流核心资产，自有 30 万吨级 超大型浮仓 1 艘，经营管理拖轮 15 艘、驳船 18 艘，持续加强国际物流服务能 力。

推动供应链管理数字化升级，落实全面风控管理

企业数字化转型推进，国内供应链数字化服务收入快速提升。随着经济的发 展和科学技术水平的持续提高，大数据、人工智能、物联网、云计算等技术的应 用给企业生产经营带来的降本增效作用日益凸显，政府和企业逐渐开始重视企业 的数字化建设。根据艾瑞咨询数据，我国供应链数字化服务收入规模从 2017 年 的 1.5 万亿元增加至 2023 年的 3.6 万亿元，对应 CAGR 约为 15.7%。值得注意 的是，未来供应链数字化服务中资金流服务和信息流服务的服务收入仍将保持较 快的增速。由此可见，对于国内供应链行业而言，数字化转型是大势所趋。

公司立足供应链场景，自主构建智慧供应链综合服务平台——“国贸云链”。 “国贸云链”提供适用于浆纸、农产、黑色金属等产业链及风控、物流、供应链 金融等供应链服务场景的解决方案。“国贸云链”的创新价值在于以轻快便捷的 前台推动业务模式的变革、以灵活敏捷的中台响应前台的快速创新、以稳定固化 的后台支撑流程的标准化归集。“国贸云链”涵盖了针对供应链风控场景的“国 贸云链·天眼”、针对电子签章应用场景的“国贸云链·智签”、针对供应链金 融服务场景的“国贸云链·金贸通”、针对供应链综合物流仓储服务场景的“国 贸云链·慧通+”、针对农产品行业推出的解决方案“国贸云链·e 鹭护农”和针 对浆纸行业推出的解决方案“国贸云链·浆纸 e 站”等。通过业务模式的创新， “国贸云链”持续帮助上下游产业伙伴实现降本增效。2023 年，“国贸云链” 的客户成交金额累计近 400 亿元。

落实全面风控管理，保障自身及产业伙伴的稳健发展。公司全面风控管理覆 盖、贯穿各业务全链条的关键节点，具备库存管理、头寸管理、授信管理、价格 管理、套期保值、保险覆盖等复合风险管理手段。此外，公司加大数字化智能化 的运用，充分利用研发研判、动态监测、智能盘库等专业化数字化方式，提高风 控效率，进而实现事前预警防控、事中动态控制、事后规范总结的全方位风控覆 盖，并向外输出风险管理服务，为自身及产业伙伴的稳健、高质量发展奠定坚实 基础。

2.3 公司运营效率不断提升，现金分红比例居行业前列

头部企业市占率持续提升，22 年厦门国贸市占率位列行业第 4。2016 至 2022 年期间，厦门国贸、建发股份、厦门象屿、物产中大、浙商中拓共 5 家大 宗供应链上市公司均实现了市占率的整体提升。然而由于大宗供应链行业的市场 规模庞大，其市场集中度仍然较低。头部企业方面，2021-2022 年期间建发股份 市占率暂居第一，厦门国贸、厦门象屿、物产中大 3 家企业的市占率相对较为接 近。其中，2022 年厦门国贸供应链管理业务市占率位居行业第 4，2016-2022 年期间厦门国贸供应链管理业务市占率由 0.21%提升至 0.92%。

可比公司大宗供应链管理毛利率小幅修复，但 ROE 承压。从历史数据来看， 大宗供应链企业呈现“毛利率低，ROE 高”的特点。毛利率方面，2023 年，虽 然受宏观经济影响大宗供应链行业暂时性承压，但行业内 5 家上市公司中除厦门 象屿以外供应链管理业务毛利率均实现了不同幅度的提升。2024H1，除浙商中 拓外行业内 4 家上市公司供应链管理业务毛利率同样实现了提升，其中厦门国贸 毛利率提升幅度最高达到 0.39pct。ROE 方面，由于行业承压，2023 年 5 家上 市公司中除建发股份外 ROE 均呈现不同幅度的下降，而建发股份 ROE 的提升则 主要依赖于其完成美凯龙控制权收购所产生的重组收益。与同业公司相比，厦门 国贸的 ROE 水平暂时性回落至靠后位置，后续随大宗商品需求好转，叠加公司 运营效率的提升，公司盈利能力修复将有望带动 ROE 的回升。

厦门国贸成本费用控制效果显著，期间费用率低于同业公司。2014-2023 年期间，随着供应链管理业务营收规模的扩大，以及运营效率的提升，大宗供应 链行业上市公司整体期间费用率下降明显。2014-2023 年，5 家大宗供应链上市 公司平均期间费用率从 3.34%下降至 1.28%，其中厦门国贸的期间费用率从 3.51%下降至 0.84%。与同业公司相比，得益于相对更为精简的员工构成，厦门 国贸管理费用率明显低于同业公司，因此公司整体期间费用率明显低于建发股 份、厦门象屿和物产中大。2024H1，由于供应链管理业务营收的下滑，5 家大 宗供应链上市公司期间费用率出现了不同程度的提升，其中建发股份销售费用率 显著上升导致整体期间费用率提升明显。

厦门国贸人均创收及人均创利位列可比公司前列。相较于建发股份、厦门象 屿、物产中大 3 家可比公司而言，厦门国贸的员工构成更为精简，但公司的人均 创收和人均创利则明显高于上述 3 家可比公司。截至 2023 年年底，厦门国贸共 拥有 6947 名员工，其中生产、销售、技术人员占比分别为 35.6%、41.4%、5.3%。 同时，公司硕士及以上学历的员工占比为 10.4%。2023 年，厦门国贸人均创收 达 6740 万元/人，人均创利达 27.56 万元/人。

厦门国贸营运能力持续提升，营业周期明显缩短，总资产周转率提升。2014 至 2023 年，厦门国贸营运能力持续提升，公司营业周期由 119 天缩短至 31 天， 总资产周转率由 1.76 次提升至 4.14 次。营业周期方面，2015 年以来厦门象屿、 物产中大、浙商中拓保持相对稳定，当前营业周期水平与厦门国贸相近，而建发 股份营业周期则呈现在高位震荡的状态。总资产周转率方面，2014 至 2023 年 5家行业内上市公司除建发股份外均实现了总资产周转率的提升。其中，浙商中拓 由于其总资产额相对较低，因此其总资产周转率显著高于其他同业上市公司， 2023 年厦门国贸、厦门象屿、物产中大总资产周转率则较为接近。

厦门国贸现金分红比例逆势提升，位列可比公司首位。由于宏观经济影响， 2023 年大宗供应链行业相关企业整体盈利能力承压。2023 年，5 家大宗供应链 上市公司中仅厦门国贸和物产中大提升了现金分红比例，建发股份和厦门象屿则 下调了现金分红比例，浙商中拓现金分红比例基本持平。2023 年，厦门国贸现 金分红总额为 11.0 亿元，对应现金分红比例为 57.6%，位居 5 家行业内上市公 司中的首位。

3、 以医疗器械流通服务为基础，大力推动 健康科技领域布局

3.1 通过投资并购布局医疗器械，开发核心产品推动全 产业链发展

我国医疗器械市场规模快速扩增，未来仍有望保持相对较快增速。根据iFinD 数据，2015 年至 2022 年期间，全球医疗器械市场规模由 3710 亿美元提升至 5328 亿美元，对应 CAGR 约为 5.3%；中国医疗器械市场规模由 3080 亿元提升 至 9830 亿元，对应 CAGR 约为 18.0%，相较于全球年均增速高约 12.7pct。当 前我国的人均医疗器械支出和临床渗透率与发达国家仍有一定的差距，后续在人 口老龄化加快、城镇化以及消费结构升级等多因素的驱动下，我国医疗器械市场 仍有望保持相对较快的增速。

医用医疗设备为最大医疗器械类别。根据医疗器械的使用场景、产品附加值 等特点，医疗器械可被分为医用医疗设备、家用医疗器械、高值医用耗材、低值 医用耗材和体外诊断（IVD）等 5 类。根据《中国医疗器械蓝皮书（2023 年版）》 数据，2022 年我国医疗器械市场中医用医疗设备占比最高达 38.8%，对应市场 规模为 3816 亿元。家用医疗器械、高值医用耗材、低值医用耗材和体外诊断的 市场占比分别为 21.2%、15.4%、12.4%和 12.2%。

我国为医疗器械的重要出口国，2020 年起医疗器械出口额显著增加。2020 年，由于全球公共卫生事件的发生，我国作为全球防疫产品的主要生产基地，监 护仪、呼吸机、诊断试剂等医疗器械产品的海外销售规模大幅提升。根据海关总 署数据，2020 年我国医疗器械出口额同比大幅提升 40.4%至 181.5 亿美元，对 应净出口额提升 1044%至 55.4 亿美元。虽然随着全球公共卫生事件影响的减弱， 2022 年及 2023 年我国医疗器械出口额同比有所回落，但仍明显高于 2020 年以 前的出口额。2024 年 1-7 月，我国医疗器械累计出口额为 108.5 亿美元，同比 小幅提升 4.1%。 我国医疗器械经营企业显著增多，终端采购难度加大。根据国家食品药品监 管局数据，2015 年至 2023 年期间，我国医疗器械经营企业由 18.63 万家增长 至 137.6 万家，对应 CAGR 约为 28.4%。由于经营企业数量的增多，医疗器械 使用终端（如医院等）在进行耗材选择、供应商选择与评估等过程中的难度明显 增大。同时，医疗器械使用终端在进行医疗器械采购时还要进一步考虑成本、价 格、质量、客户响应速度和可靠性等多个方面的因素。因此，为了进一步提高医 疗器械使用终端的采购工作效率和临床需求响应速度等，医疗器械供应链管理的 需求应运而生。

以医疗器械流通与服务为基础，投资并购叠加自主研发推动全产业链布局。 厦门国贸在医疗器械领域以医疗器械的流通与服务为业务基础，同时通过投资并 购等方式积极布局医疗器械重点细分产品的研发和生产业务。未来，公司将打造 集医疗器械研发、生产、流通为一体的综合服务提供商，积极开发具备技术优势 和自主知识产权的核心产品，形成在医疗器械领域的全产业链发展。2023 年公 司医疗器械供应链板块持续推进转型升级和业务拓新，成立国信医疗合资公司， 持续推进全国 SPD 供应链管理业务网络布局，着力打造集约化的供应链服务凭 条。 成功收购派尔特医疗，深化医疗器械领域布局。2023 年，公司收购国内领 先的微创外科手术整体解决方案提供商北京派尔特医疗科技股份有限公司（简称 “派尔特医疗”），并围绕派尔特医疗深化推进微创医疗领域投资收并购及合资 合作。2023 年，派尔特医疗充分发挥其在微创外科产品方面的技术优势和国际 化发展优势，业务发展势头良好，全年实现营业收入 5.06 亿元，同比增长 20%， 实现归母净利润 7,596 万元，同比增长 80%。

3.2 延伸布局养老服务、医疗健康大数据、健康服务等 产业

我国老年人口数量及人口占比逐步提高，国家推动完善发展养老产业政策机 制。根据国家统计局数据，2013 年至 2023 年，我国 65 岁及以上人口数由 1.33 亿人提升至 2.17 亿人，对应人口占比由 9.7%提升至 15.4%。为应对我国的人 口老龄化问题，国家有关部门推出了大量政策以完善发展我国养老产业政策机 制。2024 年 7 月，二十届三中全会发布《中共中央关于进一步全面深化改革 推 进中国式现代化的决定》中提及“优化基本养老服务供给，培育社区养老服务机 构，健全公办养老机构运营机制，鼓励和引导企业等社会力量积极参与，推进互 助性养老服务，促进医药结合”。

响应政府号召，以国企责任和担当布局养老产业。厦门国贸养老服务板块由 子公司厦门国贸康养产业有限公司作为主体开展。公司响应政府“积极应对人口 老龄化”的号召，以国企的责任和担当布局养老产业，开展医、养、康、护一体 化服务，为老年人提供健康美好的晚年生活。2023 年，公司子公司厦门国贸康 养产业有限公司在厦门各行政区落地国贸康养鼓浪屿长者餐厅等多个社区居家 养老服务项目。未来，公司将致力于打造厦门社区居家养老标杆企业，实现养老 服务在厦门全区域的覆盖，逐步形成社区居家养老行业的国贸模式、厦门模式。 同步布局健康医疗大数据、健康服务等板块。健康医疗大数据业务方面，公 司子公司厦门健康医疗大数据有限公司作为厦门市政府唯一授权的健康医疗大 数据运营单位，构建了健康医疗大数据开放运营体系，支撑面向政府、医院、居 民和企业的医疗大数据技术平台，打造健康医疗大数据应用生态。2023 年，子 公司厦门健康医疗大数据有限公司自主研发搭建“全周期健康服务平台”，拓展 企业员工体检、“惠厦保”健管业务等，协同探索“糖尿病三师共管服务平台”、 数字资产场内交易等项目。在健康服务方面，公司通过旗下国贸泰和康复医院和 国贸艾迪康医学检验提供康复医疗服务和第三方检验服务。

编辑：火腿肠