2024年秦安股份研究报告：深耕动力系统轻量化结构件，顺利转型新能源市场

1 长期深耕动力系统轻量化结构件，客户结构不断拓展

公司长期深耕动力系统轻量化结构件

重庆秦安机电股份有限公司成立于1995年9月，前身是重庆秦安机电制造有限公司，是一家主要从事汽车发动机3C核心零部件气缸体、气 缸盖、曲轴；变速器关键零部件箱体、壳体及混合动力变速器箱体、增程式发动机缸体缸盖、纯电动车电机壳体等产品的研发、生产与销售 的公司。

1999年-2007年增资至6000万，2011年3月31日为基准日变更为重庆秦安机电有限公司，公司于2012年10月向实控人YUANMING TANG 增发股份，收购秦安铸造100%股权，通过这次收购，秦安股份业务体系更加完整和丰富。2017年在上海证券交易所挂牌交易，2018年推 出“再造升级”战略，设立子公司美沣秦安涉足新能源领域，从事混合动力驱动系统产品的研发工作。

产品涵盖各类动力系统结构件，不断向新能源领域拓展

汽车发动机是曲柄连杆机构以及配气机构的组合平台，由气缸体(Cylinderblock)、气缸 盖(Cylinderhead)、曲轴(Crankshaft)、凸轮轴(Camshaft)、 连杆(Connector)五大核 心部件组成，因此上述五部件行业内统称为汽车发动机核心 5C 件。公司以其中的 3C 件，即气缸 体、气缸盖和曲轴为主要 产品。 混合动力变速器箱体、增程式发动机缸盖、纯电动车电机壳体等。 公司目前正在开发混合电驱动系统总成，混合电驱动系统有五大组成部分:发动机、减速 器、驱动电机、发电机、电机控制器。

客户结构丰富，成功覆盖乘用车与商用车等各类客户

随着公司近年来业务的不断拓展，目前客户覆盖了乘用车和商用车客户，构建起了以长安福特、理想新晨、中国一汽、江铃福特、吉利汽 车、长安汽车、东安动力、柳州五菱、上汽通用五菱、北汽福田等业界优质的整车及动力平台的客户群体。随着客户数量增加，客户结构 进一步优化，产品类别日益丰富，公司产品由燃油发动机、变速器核心零部件延伸至新能源混合动力专用发动机核心零部件、变速器关重 零部件及电机壳体等全新领域产品，能不同程度的满足燃油、混合动力、纯电动等不同车型需求，顺应市场，实现了与行业前沿发展的高 质量接轨。

毛利率及净利率近年来出现明显改善

秦安股份在过去五年中，其净利率和毛利率均呈现出积极的增长趋势。净利率从2019年的亏损19%转变为2020年的盈利8%，并在 2023年达到最高点17%，这一显著提升反映了公司盈利能力的增强和经营效益的改善。同时，毛利率也从2019年的4%增长至2023年 的28%，表明公司在产品定价和成本控制方面取得了显著成效，能够维持较高的利润空间。总体来看，秦安股份在盈利能力和成本管理 方面的持续优化，为其带来了更加稳健的财务表现。

2 混动优势不断显现，轻量化结构件应用场景不断丰富

混动汽车集多种优势于一身，客户需求依然旺盛

混动汽车具有显著的燃油经济性：与燃油车相比，混动汽车在燃油经济性上有明显优势，尤其是在走走停停的城市驾驶中，能够有效减少燃油消耗， 提高能源利用效率。同时，混动汽车的环保性能更佳，排放更少的尾气，有助于改善空气质量。此外，能量回收系统在制动或减速时能够回收部分能 量，进一步提升车辆的能效。 混动汽车具有良好的使用体验：与燃油车相比，混动汽车动力响应更为迅速，电动机的即时扭矩输出提供了更快的加速感。同时，混动汽车能够提供 更好的车厢静谧性，具有良好的使用体验和较低的使用成本。 混动汽车在续航能力上具有优势：混动汽车无需频繁寻找充电桩，更适合长途驾驶。在没有充电设施的地方，混动汽车依然可以依靠燃油行驶，解决 了充电焦虑问题。混动汽车综合性能更全面，能够满足多样化的驾驶需求，在当前充电基础设施尚未完全普及、充电时间仍然很长的情况下，提供了 更为灵活的出行选择。

混动销量增速快于纯电，有望与纯电长期共存

在近五年的时间跨度内，混合动力汽车在中国市场的销量表现出了显著的增长趋势。 随着价格的进一步下探，中国市场的混动汽车销量大幅增长，增速远远大于纯电汽车。 2021年，混动汽车的销量达到60.4万辆，同比增长高达144%，自2021年开始，混动汽车开始爆发式增长，到2023年，销量达到280.5万辆， 已经占据一定的市场份额。  2023年，混动汽车销量增速连续多个季度超过纯电动乘用车，混动车型的接受程度已逐步超过纯电车。展望未来，我们预计插电/增程式混动 乘用车在中国市场的销量份额将有望进一步提升，显示出混合动力汽车市场的潜力。

新能源汽车混动时代，公司产品具有多样化应用场景

混合动力车辆的设计融合了传统的内燃机技术与新兴的电动技术，其中发动机和减速箱等传统汽车部件仍然是其核心组成部分。 发动机：在混合动力系统中，发动机可以在最佳工况下运行，同时实现动能回收，提高整车的动力性能和经济性。 减速箱：混合动力车辆的变速箱用于处理发动机和电动机之间的结合，根据不同的驾驶模式选择最合适的传动比，以优化能效和驾驶体验。 秦安股份在混合动力车辆部件的生产上取得了显著进展。 依据公司2023年年报信息，公司的自主研发的产品已成功导入理想汽车（通过新晨动力供应）供应链体系。此外，涉足新能源混合动力专用 发动机核心零部件、减速器专用零部件及电机壳体等全新领域。 公司拥有铸造及机加工一体化的产品开发能力，并专注于混合动力传动系统集成设计、开发、生产及销售。

3 技术工艺积累完备，产品顺利拓展至新能源车

技术与工艺积累深厚，具备一体化产品开发能力

公司在有色和黑色铸造方面拥有全流程高度自动化装备及匹配的工艺技术能力，并拥有与之匹配的自主知识产权。 在有色铸造方面，具备低压、重力、高压铸造工艺技术；在黑色铸造方面，可以生产覆盖从 HT250 灰口铸铁到 QT850-3 球墨铸铁 的铸件产品；在机加工方面，具备发动机核心 3C 件及变速器箱体、电机壳体等关键零部件的先进粗加工、精加工工艺技术。 公司拥有铸造及机加工一体化的产品开发能力，为客户在降低产品开发风险、缩短开发周期、降低开发成本等方面提供了可靠保障。 公司拥有的生产设备覆盖从主要原材料及重要辅料的制备到铸造、粗加工、精加工的全过程生产能力，其质量稳定、可靠性高且价值 链长。一体化的铸造及机加工工艺确保了公司产品质量稳定、物流过程短、产品生产效率高，在市场开拓和新产品开发方面具有优势 。 公司拥有一支经验丰富的技术团队，并建立了一套完善的产品开发体系及铸造和机加工历史经验数据库，用于支持新项目的开发。 公司在生产工艺的开发过程中基于 FMEA 数据库和 DOE 等开发工具，对工艺过程参数进行优化，加快公司产品前期开发的速度、确 保后期量产的质量稳定性。公司产品开发体系配置了 MAGMA 铸造模拟分析软件（CAE）、CATIA、C3P 等开发设计软件，并将其 应用于产品的前期工艺开发，如模具开发设计等，为公司产品开发与生产工艺改善提供了可靠的参考数据。

紧跟市场潮流，公司产品从燃油车转型新能源

近年来，在国家政策的大力支持下，新能源汽车未来发展空间巨大。公司利用自身竞争优势调整丰富发展战略，在立足现有燃油车业务板块的 基础上，顺应市场需求，推出“再造升级”战略，设立子公司美沣秦安从事混合动力驱动系统产品的研发工作。  公司将积极开拓国内合资与自主品牌乘用车及商用车发动机、传动系统、驱动系统核心零部件及新能源领域零部件、单元及系统市场空间，致 力于成长为能为多个独立的汽车整车制造企业、平台企业配套和进入国际汽车零部件采购体系的骨干零部件生产企业。

公司各产品开始转型，新能源占比逐渐提高

公司产品从传统燃油转向新能源，市场规模逐渐增大 。 缸盖市场表现卓越 ：在新能源产品需求大幅增加的背景下，本公司缸盖产品的在新能源混动汽车市场占有率实现了显著增长，由2022 年的4.41%迅猛提升至2023年的15.52%。得益于新能源转型，本公司在缸盖领域的市场竞争力得到了显著加强。 缸体市场取得重大突破： 在新能源混动汽车领域的缸体市场，本公司展现了强劲的市场扩张能力，占有率从2022年的0.60%飙升至 2023年的11.34%。这一飞跃式增长体现了公司在缸体产品线上的重大突破，充分展示了公司在技术创新和市场拓展方面的成果。 变速器箱体及其他产品初露锋芒： 在新能源混动汽车领域的变速器箱体及其他相关产品领域，本公司亦实现了从无到有的市场占有， 2023年市场份额达到1.04%。尽管当前市场份额较小，但这一进展表明公司在新能源汽车零部件多元化发展上已取得初步成效。

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编辑：火腿肠