2024年机械行业专题研究报告：约翰迪尔，产品为王

一、公司简介：农机巨擘，产品谱系齐全

约翰迪尔是目前全球农业机械龙头，产品谱系齐全。根据约翰迪尔年报与官网，约翰迪尔 收入分为设备销售与金融服务业务两块，其中设备销售包含生产与精准农业、小型农业与 草坪、建筑与林业三部门。生产与精准农业部门主要提供大型农业机械（如大马力拖拉机、 大型联合收割机及耕作设备等），通过集成农业解决方案和精准技术提高生产力；小型农 业与草坪部门主要制造中小型农业机械（如中小马力拖拉机、收割机）与草坪设备（如割 草机）；建筑与林业部门主要生产与建筑和林业相关的工程机械，多为紧凑型设备，此外 也提供相关智能解决方案。根据约翰迪尔官网，约翰迪尔目前拥有拖拉机、收获机械、园 林、牧草机械以及快消品等 11 个系列产品线共计 47000 余种产品，谱系齐全。

从涓滴汇聚，至汪洋成海。根据 CNN Money 与 Bloomberg，约翰迪尔从 1973 年 15.0 亿美 元收入、1.12 亿美元净利润的规模，经过 50 年时间成长为年收入 612.5 亿美元、净利润 101.7 亿美元的全球巨龙，收入/净利润 CAGR 分别为 7.7%/9.4%。

约翰迪尔在全球农机市场市占率较高。根据约翰迪尔年报，2023 年约翰迪尔农机相关业 务（生产与精准农业、小型农业与草坪）收入 366 亿美元，日本的久保田与荷兰的凯斯纽荷兰紧随其后，农机相关板块收入也分别达到了 26367 亿日元、182 亿美元，其他大型农 机公司还有美国爱科、德国科乐收等。根据 VDMA 的数据，2022 年全球农机市场规模达到 1620 亿美元，如果以此为市占率测算的分母，根据各公司公告和我们的测算，2022 年约 翰迪尔在全球农机市场的占有率为 19.6%，居第一梯队。

二、财务分析：攻守兼备，内生增长强劲

2.1 攻守兼备，农业机械与工程机械业务齐头并进

农机业务占收入利润的主要部分。根据约翰迪尔年报，近年来三大部门设备销售收入的比 例接近 2:1：1，而生产与精准农业业务的盈利能力更强，在设备销售产生的经营性利润里 占比通常在 50%以上。

过去 15 年间工程机械板块利润增速更快，但农业机械板块波动更小。根据约翰迪尔年报， 约翰迪尔工程机械板块经营性利润从 2008 年的 4.66 亿美元增长到 2023 年的 26.95 亿美 元，年均复合增长率为 12.4%；农业机械板块经营性利润从 2008 年的 22.24 亿美元增长 到 2023 年的 94.68 亿美元，年均复合增长率为 10.1%，工程机械板块贡献了更大的经营 利润弹性，特别是在 2018 年。但同时农业机械的经营更加稳定，即使在 2016 年行业低谷 时，农业机械经营利润率也显著为正，而工程机械业务 2009 年则出现经营性亏损。

2.2 盈利能力稳健，内生增长强劲

约翰迪尔销售管理费用控制合理，盈利能力整体稳健。根据 Bloomberg，约翰迪尔销售管 理费用率长期在 9-10%之间波动，净利率也通常稳定在 7.5-9%。2020 年以来的本轮周期 带来粮食价格剧烈上涨，下游景气度高企，导致净利率明显上升与费用率的一定程度下降。

约翰迪尔的高资本回报率带来高利润内生增速。根据 Bloomberg，约翰迪尔 08-23 年的 5 年平均 ROE 水平基本保持在 25%以上，最近三年更是保持在 30%以上。与之相伴的是较高 的净利润增速，08-23 年约翰迪尔的摊薄每股非经常项目前净利润由 4.61 美元提高到了 34.63 美元，年复合增速为 14.3%。

2.3 本轮周期提价持续贡献利润增长

提价持续贡献本轮利润增长。本轮周期约翰迪尔显现出了较强的业绩增长爆发力，其中， 销量带来的利润弹性冲高回落，提价带来的利润弹性则一直扮演非常重要的角色。根据约 翰迪尔年报，2020-2023 年销量/提价带来经营利润的增幅分别为-35%/67%/25%/10%与 28%/54%/66%/69%，但同时生产成本的贡献分别为 5%/-40%/-61%/-15%，说明生产成本显著 上升，拖累了利润。分部门看，农业机械部门的提价与销量的波动幅度低于工程机械部门。

分地区看，约翰迪尔的北美、南美业务最受益于本轮周期。根据约翰迪尔年报，约翰迪尔 在美国加拿大与拉美的总收入在 20-23 年间的年复合增速分别为 10%与 19%，高于西欧/亚 太中东/中欧与独联体地区的 7%/7%/-1%。分地区来看：

拉美：大宗商品价格上涨、产量增加和有利的汇率环境共同提高了客户盈利能力，且 由于供应链限制缓和，2022 年拉美地区仍然保持了强劲的需求。2023 年政治过渡、 利率水平上升与干旱天气部分影响了终端需求。作为对有利的汇率环境的补充解释， 根据美国前工业气体行业巨头 Praxair（目前已与林德气体合并）官网，Praxair 在 南美地区业务收入增长常年受当地货币贬值因素拖累。

美国加拿大：美国是重要产粮国，因此北美业务同样受益于大宗商品价格上涨与有利 的利率环境。但供应链限制继续发挥影响，且 2023 年利率的上升影响了北美地产相 关需求。

亚太中东：2022 年全球最大的拖拉机市场印度的销量见顶，但 2023 年受益于创纪录 的产量与大宗商品价格。未来预计保持平稳。

欧洲：2022 年起受供应链与地缘政治冲突影响，2023 年东欧粮食价格继续受乌克兰 粮食流入的压制，因此设备需求相对较弱，而西欧则相对稳定。

三、股价表现：领先行业，享受估值溢价

3.1 横向比照：股价跑赢大盘与可比公司，估值倍数相比可比公司溢价明显

约翰迪尔的股价表现优秀，估值溢价明显。根据 Bloomberg，过去十年约翰迪尔股价年复 合回报率 18.1%，显著高于标普 500 的同期 11.1%，更是显著优于同是农机行业巨头、同 在纽交所上市的爱科集团与凯斯纽荷兰的 9.2%与 4.8%。估值层面，约翰迪尔/爱科集团/ 凯斯纽荷兰的 PE forward 12M 近年来中枢分别约为 12-17x/8-10x/6-9x，约翰迪尔享受 明显的估值溢价。约翰迪尔更高、更稳定的 EPS 增速或可以解释估值溢价。根据 Bloomberg， 11-23 年约翰迪尔/爱科集团/凯斯纽荷兰的非经常项目前摊薄 EPS 年复合增速分别为 14.7%/8.3%/12.7%，且 EPS 的稳定性也更强，或可解释其估值溢价。

3.2 纵向对比：股价与经营均受农业周期影响

约翰迪尔的经营周期受农业周期影响，体现在股价、收入上均与全球粮价走势相关。本轮 周期之初的 2020 年，全球粮价暴涨，约翰迪尔作为农业机械龙头充分受益，戴维斯双击 行情出现。未来若粮食价格停止上涨，农机业务或显示其周期性，行情可能进入消化估值 的时间。但本轮约翰迪尔业绩受提价驱动较大，利润的韧性或保持更长时间。

四、历史复盘：筚路维艰，坚守方得始终

4.1 制犁起家，奠定产品至上基因（1837-1918 年）

1837 年约翰迪尔成立，早期从事犁具生产业务。创始人布莱克史密斯·约翰·迪尔年轻时是一名铁匠，19 世纪 30 年代从美国佛蒙特州前往伊利诺伊州的 Grand Detour 谋生，很 快就因为出色的锻造技术站稳脚跟。当时约翰·迪尔所在的地区土地肥沃但黏稠，含水量 大，尤其是在早春时节，农民翻地时需要时不时刮掉犁具上的黏土才能继续作业。1838 年 约翰·迪尔针对这一问题，革命性地使用光滑的锯片钢来替代铸铁，结合对工具曲率的研 究，设计出了一款不容易粘黏土壤的犁，并在此基础上不断做大做强。根据约翰迪尔官网， 1848 年约翰迪尔已经可以每年生产 2136 副犁具。19 世纪后期，伴随美国农业大发展，约 翰迪尔的业务扶摇直上，19 世纪 70 年代起约翰迪尔年销售额逐渐稳定在百万美元以上， 成为犁具巨头。

约翰迪尔以产品差异化起家，自然非常重视产品性能，并以此作为核心卖点之一，约翰迪 尔的犁具参与各种公开比赛并胜出，证明自身产品力的同时也大大提高了自身知名度。根 据《科学美国人》1878 年的报道，约翰迪尔的犁具在巴黎展览会上与法国当地品牌 Meixmoron de Dombasle 进行公开的犁地比赛并获胜。

4.2 进军农机，研发立身产品立命（1918-1945 年）

19 世纪下半叶美国农业机械化蓬勃兴起，但拥有内燃发动机的农业机械起源时间较晚。 19 世纪以来，西进运动导致的农业大发展使得对农业劳动力的需求日益增长，农业的半 机械化与机械化已经在逐步发展。南北战争时期，大量农业人口参战乃至之后前往北方从 事工业生产，导致农业劳动力奇缺，农业机械的使用也越来越广泛。根据《美国农业的两 次大突破及其基本经验》，1861 年到 1865 年，美国的收割机械保有量从 10 万台左右增加 到 25 万台，割草机从 2 万台增加到 7 万台。根据《The Farmer’s Last Frontier: Agriculture, 1860-1897》，1890 年代美国大多数作物的农业劳动力单位薪资显著提高， 但与此同时农业机械化程度也明显加深，带动农作物的单位时间产出明显提高。不过虽然 美国农业机械化在 19 世纪进展很快，但当时大部分农业机械都是用畜力带动的。根据美 国联邦贸易委员会在 1938 年发布的《Report on the Agricultural Implement and Machinery Industry》，美国农场总动力从1850年的649.4万马力提升到1890年的2034.7 万马力，复合增速为 2.9%；汽油机驱动的拖拉机在 1890 年代出现，但直到 1910 年才出 现在美国农场总动力的统计之中。

约翰迪尔自 20 世纪初以收购的方式开始进入农业机械行业。1911 年约翰迪尔成立了一家 新的控股公司，首先收购了位于阿肯色州的史密斯堡马车公司，后来又陆续收购了生产脱 壳机的马赛制造公司、生产施肥机的坎普波比公司，生产收割机的戴恩公司、生产播种机 的范布朗特公司也先后加盟约翰迪尔。1918 年，在经历了自研的波折和多次收购谈判的 坎坷之后，约翰迪尔成功收购滑铁卢拖拉机厂，正式进入拖拉机行业。1935 年，约翰迪尔 接受了卡特彼勒的联合收割机业务，并逐渐加大小型联合收割机的生产。 进入农机行业之初，约翰迪尔就始终坚持研发、迭代产品。经历了一战爆发起连续 6 年的 繁荣之后，1920-1921 年美国农业剧烈下滑，农机行业也受到了不小的冲击，大量企业破 产，拖拉机行业玩家诸如国际收割机、福特、胡贝尔、爱默生都纷纷参与惨烈的价格竞争。 受农业下滑与竞争加剧影响，约翰迪尔的拖拉机销量从 1920 年的 5045 台下滑到 1921 年 的区区 79 台。值此绝境，约翰迪尔毅然决定逐步淘汰原有 N 型拖拉机，开发新款 D 型拖 拉机。根据《John Deere's company: a history of Deere & Company and its times》， D 型拖拉机的重量只有 N 型的 2/3，但牵引力却比 N 型大 40%，维修简便，且可以在油箱 中添加各种低成本的燃料，此外相比于当时的行业龙头，D 型拖拉机的价格有竞争力。自 1923 年起，D 型拖拉机在一年多的时间内生产了 1000 台，从此约翰迪尔的拖拉机业务转 危为安，1925 年 D 型拖拉机的产量提高到了 3900 多台，重回高速增长轨道。D 型拖拉机 在约翰迪尔的产品史上有着里程碑意义，它生产销售了 30 年才被最终取代。与此同时， 原先美国拖拉机行业的龙头福特公司，受到竞争对手新品推出的影响，市占率由 1923 年 的 76%大幅下滑，最终在 1928 年年底放弃在美国生产拖拉机，国际收割机公司和约翰迪 尔公司后来居上，二者 1929 年的市占率分别达到 60%与 21%。

大萧条期间约翰迪尔陷入大幅亏损，但仍研制出新一代产品 A/B 型拖拉机。大萧条期间美 国农业崩溃，根据《拖拉机产业史话 1850-2000》，自 1930 年 6 月起约翰迪尔的拖拉机订 单迅速消失，约翰迪尔在 1931-1933 年期间累计亏损达 1100 万美元。在应对大萧条的过 程中，约翰迪尔一方面适当裁撤人员降低成本，另一方面也积极拓展如苏联等海外市场， 1929-1933 年苏联共购买了 980 万美元的约翰迪尔产品，其中仅 1930 年一年就达到了 560 多万美元，此外在 1935 年，约翰迪尔和卡特彼勒达成合作协议，在卡特彼勒的海外经销 商网络合作销售拖拉机。但与此同时，约翰迪尔并没有放弃技术研发与产品迭代，相反， 在 1934 年推出了 A 型三轮行列作物拖拉机。A 型拖拉机满足了农民对于双犁拖拉机的需 求，车轮胎面可向两侧调节；悬挂装置与动力轴都位于拖拉机的中心线上，大大减少了侧 面下沉；经典的双缸发动机结构紧凑、简单易用，可以燃烧多种低成本燃料，可以将发动 机的压缩比提高 40%，满足了经济底部复苏时期农民对低燃料成本的迫切需求。1935 年约 翰迪尔推出了 A 型的姊妹产品、马力数稍小的 B 型单犁拖拉机。A、B 两款拖拉机均生产 至 1952 年，各卖出了约 30 万台，是约翰迪尔历史上最受欢迎的拖拉机产品系列之一。

4.3 功率上延，多缸新贵后来居上（1945-1970 年）

拖拉机功率要求提高，约翰迪尔通过研发柴油机与四缸发动机赶上了拖拉机大型化的产业 趋势。二战爆发特别是进入 50 年代以来，随着美国农场面积的膨胀，农民对于拖拉机的 功率要求越来越高，而且在汽车行业大发展的背景下，汽油、煤油的价格上升。针对这些 问题，约翰迪尔首先是在 1949 年推出了公司第一款装配柴油发动机的拖拉机——R 型拖 拉机，重新夺回了二战期间被军工业务影响的市场份额。不过 R 型拖拉机虽然改变了燃料 类别，但仍然是约翰迪尔当时最擅长的双缸发动机设计，在原有 A/B/D/GP 型产品不断升 级的过程中，工程师逐渐发现双缸发动机的功率已经无法与四缸或六缸发动机竞争，于是 约翰迪尔决定在 1953 年开始秘密研发多缸发动机。1960 年，经过 7 年研发、半年的工厂 停产和 4000 万美元的工厂改造，“新一代”拖拉机面世。根据《John Deere's company: a history of Deere & Company and its times》，该系列主要包含 1010（36 马力）、2010 （46.6 马力）、3010（59 马力）、4010（84 马力）四款。“新一代”拖拉机及其衍生型号 3020 与 4020 在 1963-1971 年共售出 26.3 万辆。同时约翰迪尔继续迭代人体功能学设计 与液压系统，并于 1963 年推出全动力换挡变速箱，在产品舒适性、简便易用性等多个角 度全面升级，助力迪尔在美国轮式拖拉机市场份额从 1959 年的 23%提升到 1964 年的 34%， 1988 年更是占美国 100 马力以上拖拉机份额的 49%，整体份额的 42%。

4.4 市场起伏，海外扩张渠道复用（1970-2000 年）

二战之后西欧各国在政府支持下开启农业机械化发展之路。根据《发达国家农业机械化促 进政策对我国的启示》，法国农民购买农业机械可以得到 50%以上农业信贷合作社的贷款 以及国家给予的 20-30%农机购置额的补贴，此外国家还对农用燃油提供 15%的价格优惠； 德国政府 1954 年颁布了“土地整理法”，保证土地规模集中，此外对农户的柴油实行半价 供应，1970 年代德国政府每年补贴农用柴油的支出约为 4-5 亿德国马克。 二战之后约翰迪尔在西欧的拓展从收购德国兰茨工厂起步，但发展道路坎坷。为了切入快 速发展的西欧农机市场，同时减轻西欧客户的外汇支付压力，约翰迪尔在 1956 年收购德 国兰茨工厂，开始进行本地化布局。但由于产品、渠道等多方面因素，约翰迪尔在西欧的 发展道路十分曲折坎坷，60 年代在德国、意大利等国家持续亏损。首先，兰茨工厂的生产 线故障率高且难以扩产，因此并没有很好地助力本土化供应；其次，西欧农业生产需要的 拖拉机功率低于美国，约翰迪尔已有的产品尚不能适配；此外，西欧的经销商与农业合作 社的议价权较高，因此约翰迪尔的销售环节受到影响。但随着产品线调整、业务重组与经 销体系搭建，1970 年代起约翰迪尔的西欧业务的盈利能力逐渐增强。 在西欧市场的开拓历程为约翰迪尔后续开拓海外其他市场积累了丰富的经验，特别是在产 品本地化调整上。以适应本地农业生产习惯的拖拉机功率段为例，根据 tractordata，约 翰迪尔 2019 年以来推出的拖拉机新品系列中，印度工厂生产的主要为 3D、5E 和 5M 系列， 功率段分布为 24-130 马力；德国工厂 6R 系列功率段分布为 108-246 马力；美国工厂生产 的 7R、8R、9R 系列则覆盖了 210-631 马力，美国是约翰迪尔全球各个国家工厂中，新品 马力数最大的地区。

1970 年代以来，约翰迪尔通过建立合资公司的形式，满足了出口目的地对本地化比例的 要求，拓展了拉美、南非与亚洲市场。1974 年，为了继续在委内瑞拉的拖拉机业务，约翰 迪尔与委内瑞拉政府、当地经销商和金融机构共同成立了 Fabrica Nacional de Tractores Motores S.A.(Fanatracto)，其中约翰迪尔持股 20%，以满足当地要求的 60% 的国有比例。1982 年，约翰迪尔与墨西哥 Banamex 协议建立一个后者绝对控股的合资公 司，用以开展约翰迪尔在墨西哥的业务。1998 年，约翰迪尔在印度 Pune 的拖拉机工厂开 始生产。2000 年，约翰迪尔与天津拖拉机厂合资成立约翰迪尔天拖有限公司。

经过多年的海外市场开拓，目前约翰迪尔已经成长为全球布局的农机龙头，其他地区业务 占比呈现稳步提高的态势。根据约翰迪尔公告，2003 年约翰迪尔的设备业务收入中，美国 加拿大的比重为 80%，2023 年该数字下降至 62%。

1980 年代以来，全球粮价下跌，为了对冲农业周期波动，实现持续增长，约翰迪尔围绕自 身优势的农业相关渠道，瞄准景气程度较高的园林景观行业等，开启稳健的多元化进程， 业务扩展到园林机械、特种农机、工程机械等板块。根据约翰迪尔官网，1989 年约翰迪尔 收购传动部件制造商 Funk 公司，进军上游零部件；1991 年将其美国和加拿大的草坪和场 地养护设备运营部成立一个独立的事业部，并收购欧洲草坪剪草机制造商 SABO 公司，2003 年与美国零售巨头家得宝达成协议，带有约翰迪尔品牌名称的坐骑式剪草机在公司历史上 首次通过大众渠道销售；1998 年收购甘蔗收获设备制造公司 Cameco Industries。

4.5 聚焦前沿，智慧农业精准布局（2000 年至今）

21 世纪以来约翰迪尔聚焦于智能化，提供农业综合解决方案和精细化管理技术，提供基 于整个设备生命周期的业务支持及售后市场服务。根据农机通，借助 JDInsight 智联数字 农业平台，客户可通过高精度卫星地图，绘制属于自己的地块，并分配定制的作业规划， 还可以完成地块管理、机群管理、机器作业对比、综合监控与分析等功能。根据农机新闻 网，2017 年约翰迪尔斥资 3.05 亿美元收购机器人初创企业 Blue River，将实时自主农业 机器人带入生产作业。平台使用计算机视觉来识别植物，并以与喷墨打印机相似的精度向 杂草和农作物喷洒除草剂，这种精确的目标最终将化学物质的使用量减少了 90%以上。自 动驾驶领域，根据中国路面机械网，2022 年初的 CES 2022 展会上，约翰迪尔发布了一款 可大规模量产的无人驾驶拖拉机，该无人驾驶设备整合了约翰迪尔 8R 拖拉机、支持 TruSet 技术的深松犁、GPS 导航系统和迪尔全新领先技术。根据约翰迪尔官网，约翰迪尔在中国 推出的 AutoTrac 自动导航产品有 ATU、ATI，可以实现自动对行。

五、成长归因：产品为王，紧密绑定客户

5.1 坚持研发，凭借核心技术不断推陈出新

回顾历史，每一个周期底部或增长拐点，约翰迪尔都伴随着重要的产品创新，而掌握核心 技术是约翰迪尔不断迭代产品的前提。约翰迪尔自进入农机行业之初就致力于掌握核心技 术。以发动机与传动系统为例，根据约翰迪尔官网，约翰迪尔自 1918 年收购滑铁卢拖拉 机厂开始就自研自产发动机与传动部件，并于 1949 年首次自制柴油发动机成功。后续通 过并购 Funk 公司等方式加强传动系统布局，逐步完善动力系统的核心能力，根据约翰迪 尔官网，2014 年约翰迪尔发动机全球生产数量突破 800 万台，高压共轨燃油系统实际应 用超过 2 亿小时，平均无故障连续工作时间和平均大修时间分别达到 2500 小时和 12000 小时。

持续的研发投入是约翰迪尔能够不断推陈出新的保障。根据《John Deere's company: a history of Deere & Company and its times》，80 年代美国农业机械竞争尚激烈的时 候，约翰迪尔虽然市占率已经很高，但仍在研发开支上明显领先同行。进入 21 世纪以来， 约翰迪尔保持了长期延续的研发投入，根据约翰迪尔公告，其研发费用率保持在 4%左右。

5.2 与客户互相扶持、紧密绑定

大萧条期间约翰迪尔持续为农户提供账期支持，与渠道共渡难关。1929-1933 年美国大萧 条期间，很多农民处于破产边缘，无力支付设备购置款。风雨飘摇之际，约翰迪尔董事会 选择与客户风雨同舟，决定凭借较为雄厚的资本积累，背负数额庞大的应收账款，允许农 民分期、延期付款。根据《John Deere's company: a history of Deere & Company and its times》，约翰迪尔 1931 年应收账款占总收入比重达到 197%，远超危机前 1928 年的 44%，甚至远高于 1930 年的 83%。事后来看，这项患难与共的壮举为约翰迪尔保住了珍贵 的渠道网络，赢得了客户的信任与忠诚，至今仍是公司的宝贵财富。根据约翰迪尔年报， 约翰迪尔 2023 年在美国和加拿大共拥有约 2050 个独立经销商，其中约 1600 个销售农业 机械，约 450 个销售工程机械等其他机械。

扎根农业生产，重视客户服务。约翰迪尔成立之初即生产犁具，通过不断升级产品用料、 设计等，满足农民的生产需求。在对产品严格品控、精益求精之外，约翰迪尔在 1895 年 就开办了农民杂志《The Furrow》，其主要关注农业技术、农业经营以及与农业相关的生 活方式，帮助农民提高耕作效率与经营能力，20 世纪 20 年代已经成为美国最杰出的农民 出版物之一，目前仍风行全球。约翰迪尔同时非常注重对农民客户的服务，其出版的农机 服务手册《The Operation, Care and Repair of Farm Machinery》再版了 28 次之多， 书中全面介绍了传统农业机械的使用维护和修理知识，包含大量实用信息和方便的技巧。 这些知识通过书本以及各分支机构、经销商不断传递给农民，在强化约翰迪尔与农民客户 的紧密联系上发挥了重要作用。

约翰迪尔凭借自身研发制造功底与良好的渠道布局，在早年间即展现出强大的成本费用控 制能力。根据《John Deere's company: a history of Deere & Company and its times》， 1929 年约翰迪尔的制造和营销费用率在多产品线的美国农机企业中排名第一梯队，较高 的利润水平有力支撑了未来进一步的研发与市场开拓工作。

六、他山之石：持续研发，重视产品配套

6.1 我国正在经历类似当年美国的产品升级过程

拖拉机呈现功率段提升（“大型化”）的产业趋势。根据国家统计局，2024 年 1-8 月，我国 规模以上企业大/中/小型拖拉机产量分别为 8.0/17.0/9.8 万台，累计同比变动分别为+9.6%/-11.8%/-16.2%；2023 年/2024 年 1-8 月我国规模以上企业大型拖拉机产量占比分 别为 19.5%/22.9%，同比+0.6pct/+3.8pct。

一方面，近年来农业社会化服务组织不断成长，集中作业占比提升，大型拖拉机的客户占 比提升。根据政府网站，我国开展农业社会化服务各组织服务小农户数量由 2018 年的 4100 万户提升到 2023 年的 9400 万户，年均复合增速约为 18.1%。根据《中国农村经营管理公 报》，2022 年我国经营耕地且经营面积在 30 亩以下的农户数量为 2.22 亿户，占所有经营 耕地农户的比例为 95%，可见我国农业社会化服务占比提升仍有较大空间，预计将持续为 拖拉机大型化提供动力。

另一方面，土地流转推动规模化经营，有望带动拖拉机大型化。根据《中国农村经营管理 公报》与《中国农村政策与改革统计年报》，2022 年我国家庭承包耕地土地经营权流转总 面积为 5.76 亿亩，同比增长 3.5%，占家庭承包经营的耕地面积比例由 2021 年的 35.4%提 升至 36.7%。

高标准农田建设受到高度重视，国家补贴力度加大，有望带动土地规模化经营。2013 年底 国务院批准实施《全国高标准农田建设总体规划》，2016 年中央一号文件提出“大规模推 进高标准农田建设”，2024 年中央一号文件再次提出要把粮食增产的重心放到大面积提高 单产上，体现了我国对于高标准农田建设这一保障我国粮食安全的重要抓手的重视程度。 根据政府网站，在国家大力支持下，高标准农田建设面积逐年增长，2023 年已达到 10.45 亿亩。国家对于高标准农田建设的补贴力度加大，根据农业农村部，2024 年财政部将高标 准农田新建项目中央补助水平由 2023 年的 1300 元/亩提高到 2400 元/亩。高标准农田建 设与土地流转经营息息相关，根据广东省有机农业协会，高标准农田建设项目申报主体若 为家庭农场、农民合作组织与农业企业等新型经营主体，则应完成农田承包、流转并达到 一定规模方可成为项目申报主体，因此国家对于高标准农田建设的支持力度加大有望显著 带动土地流转，推动农业生产集约化。

环保国标切换对农业机械排放标准的要求明显提高。根据《非道路柴油移动机械污染物排 放控制技术要求（发布稿）》，2022 年 12 月 1 日，全国范围内正式实施非道路移动机械国 四标准（简称国四标准），禁止生产、进口和销售不符合国四标准要求的 560kW 以下（含 560kW）非道路柴油移动机械及柴油机。国四排放标准在氮氧化物、碳氢化合物等成分方 面提出了更高的排放要求，根据《非道路移动机械“国四”排放标准实施带来的机遇与挑 战》，“国四”排放标准对额定净功率 75kW（约合 101 马力）发动机的 PM/HC+NOx 排放要 求分别提高了 50%-92%/13%-45%。只有掌握核心技术、持续研发才能从容受益于马力数提 高与环保标准提升。

6.2 海外市场重要性日益提升，对产品力提出更高要求

拖拉机海外市场潜力较大，中国拖拉机出口金额增长较快。根据约翰迪尔官网援引 Association of Equipment Manufacturers，2023 年印度市场拖拉机销量约为 92.2 万 台，同期美国、巴西、墨西哥分别为 25.3/5.4/1.3 万台。根据海关总署，中国拖拉机出 口金额从 2020 年的 4.77 亿美元增长到 2023 年的 9.86 亿美元，年复合增长率 27.4%。

我国拖拉机产品出口价格段低于海外龙头企业。近年来我国拖拉机出口产品结构不断优化， 根据海关总署，我国拖拉机出口平均单价从 2020 年的 3658 美元增长到 2023 年的 6709 美元，国产拖拉机在国际市场上的竞争力越来越强，但单价距离海外龙头企业仍有较大差距。 根据 tractordata 的不完全统计，约翰迪尔在全球各地工厂在产拖拉机的单马力价格在 600-1400 美元左右，其中在美国、德国工厂生产的产品单马力价格普遍在 1200 美元以上， 在印度、墨西哥工厂生产的产品则约为 500-700 美元；目前在印度工厂生产的 3025D 型拖 拉机发动机功率仅为 24hp，属于最小功率的产品之一，其售价约为 1.7 万美元，明显高 于中国拖拉机出口均价。

我国农机在产品性能上与海外仍有一定差距。根据潍柴雷沃招股书与各公司官网，在动力 换挡与无级变速拖拉机领域，约翰迪尔与爱科集团均达到了马力段全覆盖，但国内头部企 业，如一拖股份、潍柴雷沃等还在不断向上突破马力段限制。根据《国产拖拉机关键性能指标统计与分析》，国产拖拉机的 PTO 油耗平均为 336g/kWh，牵引油耗平均为 320g/kWh， 分别比欧美发达国家高 25g/kWh 和 30g/kWh。国产拖拉机驾驶员全身振动振动加速度均方 根值平均值为 2.7m/s2，远高于欧美国家的 0.5m/s2。耳旁噪声平均值为 94dB，比欧美国 家高 20dB 左右。国产两轮驱动拖拉机牵引比为 72.8%，四轮驱动拖拉机牵引比为 82.5%， 比欧美国家低 15%左右。此外，在智慧农业、自动驾驶等领域，国内企业仍有明显短板。 参考约翰迪尔成长史与当下的产品差异，未来国内企业想要更好拓展海外市场，和海外龙 头竞争，就必须重视本地配套与相关产品力提升。

编辑：火腿肠