2024年快递行业专题分析（24年9月）：竞争强度趋缓

宏观环境：三季度整体环比回升

国内生产总值：三季度增速环比提升

当前总体经济增长中枢低于2019年，24Q3高于24Q2、低于24Q1： ①以年度为单位，23年现价GDP为1260582.1亿元，同比增长4.6%。19-23年复合增速为6.3%，低于2019年。 ②以季度为单位，24Q3现价GDP为332909.8亿元，同比增长4.04%，增速环比24Q2环比提升0.07个百分点。以21年同期 为基数计算复合增速，截止24Q3复合增速为4.06%，相较24Q2（4.07%）环比略有下降。

人均可支配收入：三季度增速中枢在回升

①以年度为单位，23年人均可支配收入为39218元，同比增长6.3%。19-23年复合增速为6.3%，低于2019年。 ②以季度为单位，24Q3人均可支配收入为11539元，同比增长5%，增速环比24Q2提升0.5个百分点。以21年同期为基数 计算复合增速，截止24Q1复合增速为5.79%，相较24Q2（5.13%）环比提升。

制造业：9月制造业PMI环比回升幅度好于历史均值

①24年9月制造业PMI为49.8%，环比8月份提升0.7个百分点。16-19年9月制造业PMI环比当年8月提升均值为0.125个百 分点，20-23年制造业PMI环比当年8月提升均值为0.3个百分点。 ②9月生产继续强于需求。9月生产指数、新订单指数以及新出口订单指数分别为51.2%、49.9%、47.5%。

消费信心：9月消费者信心指数环比略有回落

①以年度为单位，2023年人均消费支出26796元，同比增长9.2%，占当年人均可支配收入的比例为68.3%，相较2022年 提升1.8个百分点。 ②8月消费者信心指数为85.8（9月数据预计11月初披露），环比略有回落。从分项来看，8月收入指数94.2，好于同期 就业指数（71.5），其中就业指数连续6个月环比下降。

总体消费：1-9月社零增速环比回落

24年1-9月社会消费品零售额累计为353564亿元，同比增长3.3%，相较1-6月回落0.4个百分点。以2021年同期为基数计 算期间复合增速，24年1-9月复合增速为3.6%，与1-6月环比略有下降（3.7%）。 24年9月CPI（居民消费价格指数）同比增长0.4%，环比8月有所下降（同比增长0.6%），其中CPI（消费品）同比增长 0.5%。在消费品中，CPI（食品)同比增长3.3%（上个月同比增长2.8%）。

电商供给端：三季度竞争强度在趋缓

用户角度：网购用户数量进入缓慢增长阶段

①2023年全国网购用户数为91496万人，同比增长8.2%。以2021年为基数，两年复合增速为4.2%。自2019年以来，网购 用户数增速持续下降。②网购用户数的增长来自网民数量的增长、以及网民中网购渗透率的提升。2023年手机网民规模为109072万人，在总 人口中占比77.4%。2023年网购用户占网民的比例为83.9%。

电商平台角度：竞争强度边际提升

主要电商平台为例：24Q2京东集团销售费用118.67亿元，同比增长7.3%，同期销售费用率从去年同期的3.84%提升至 4.07%。根据阿里巴巴财报，24Q1淘天集团GMV实现两位数增长，但客户管理收入同比增长仅5%，我们推算阿里巴巴货 币化率在下降。

快递角度：产能增长的速度在下降

考虑数据的完整性和及时性，我们选择中通快递、圆通速递、韵达股份、申通快递作为样本企业（考虑到极兔、顺丰 在电商件的策略，可能低估20/21年电商快递的产能增长速度）。 以样本企业固定资产同比速度为例，以样本企业（中通快递、圆通速递、韵达股份、申通快递）固定资产同比速度为 例，23年降低至10%。 23年合计资本开支169.9亿元，同比下降12%，24上半年合计资本开支同比下降13%。

线上消费端：快递增速>电商增速>社零增速

24年1-9月电商增速>社零增速

24年1-9月累计实物商品网络零售额90721亿元，同比增长7.9%，跑赢同期社零增速4.6个百分点。 我们认为电商跑赢同期社零增速的主因是线上渗透率的提升，而短期电商渗透率的影响因子包括购物习惯的养成、以 及线上驱动效率的变化。短期角度，购物习惯的养成是慢变量，而电商平台的竞争强度变化则有可能影响线上驱动效 率的变化（对于卖家、买家角度）。

24年1-9月快递增速>电商增速

24年1-9月累计快递业务量1237.7亿单，同比增长24.5%（可比口径），跑赢同期电商增速17.4个百分点。 我们认为快递跑赢同期电商增速的主因包括单包裹平均货值下降、退货率提升。比如1-4月吃类用品累计网络零售同比 增长19.2%，而1-4月CPI（食品）同比下降的均值为3.1%，意味着1-4月电商中增速最快的吃类用品的平均销售价格是 同比下降的。

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