2024年有色金属行业三季报总结：资源端企业盈利能力继续提升

有色综述:资源驱动叠加政策利好，三季度有色各版块呈现增长

3Q24沪深300指数涨幅16.07%，有色金属板块涨幅10.75%，涨幅小于沪深300指数。3Q24有色金属板块上涨，供应方面资源端受限致金属产品价格高位，需求端国内刺激政策频出提振消费，海外美联储降息落地，消费预期底部修复;美联储降息推进、全球地缘政治冲突频发及央行购金延续刺激金价屡创新高，产品价格向好带动企业业绩增长。

3024有色金属各子版块中，能源金属、金属新材料及小金属涨幅领先，涨幅分别为21,94%、13,81和1257%%，贵金属和工业金属涨幅小于行业平均，涨幅分别为8.69%和7.73%。

工业金属:资源端利润增厚，政策利好提振业绩预期

铜矿及冶炼板块:3Q24营收3,718.18亿元，环比-13.67%;归母净利润159.63亿元，环比-9.01%;毛利率17.21%，环比-2.32pct;净利率6.68%，环比-1.13pct。

铜价:3Q24长江有色铜季度均价7.51万元/吨，环比-5.71%。3Q24精炼铜产出受铜矿及冷料原料不足的影响产出逐渐下降，国内持续去库，传统消费淡季电缆等领域的消费有所支撑，后续临近旺季国内刺激政策频出美联储降息预期逐步提升并最终落地，铜价走出V形走势，逐步回升。

产销量:3Q24进口矿零单TC底部回升但仍处于低位，显示矿原料仍偏紧，起初仍有冷料补充矿原料的短缺，但随着《公平竞争审查条例》的推出，再生铜原料供应收缩，原料不足导致冶炼厂检修减产增加，自有原料保障程度不足的精炼铜厂产量下降，国内大冶冶炼厂火灾事故导致精炼铜产出进一步缩减。3Q24铜杆产量持续攀升，铜箔开工率有所回f。

铜板块营收有所回落，利润向原料端倾斜:3Q24铜价自高位有所下跌，部分冶炼企业产量缩减，铜企业营收环比回落至正常水平，而自有铜矿资源的冶炼企业具有原料保障，并享受利润逐步向资源端集中的过程，铜矿及冶炼企业整体利润水平虽有所下滑，但仍处于历史较高水平。下游铜加工企业受益于部分终端市场需求增长，整体营收环比继续增长,但由于存在历史高价存货、部分下游领域竞争加剧等原因，小部分企业利润环比下滑，影响铜加工企业整体利润表现。

电解铝板块:3Q24营收1,140.91亿元，环比+2.37%;归母净利润75.05亿元，环比-29.98%;毛利率16.37%，环比-2.37pct;净利率10.79%，环比-1.62pct。

铝加工板块:30Q24营收502.23亿元，环比+0.06%;归母净利润14.14亿元，环比-39.03%;毛利率8.61%，环比-1.51pct;净利率2.32%,环比-1.67pct。

铝价:3024长江有色铝均价尾1.96万元/吨，环比-4.7%;氧化铝均价3939元/吨，环比+7.5%。Q3国内铝产量整体提升，而7-8月为国内传统淡季，下游需求偏弱，进入9月，传统消费旺李带来较好去库表现，同时国内地产政策及海外降息提振消费预期，铝价逐步向上修复。由于国内铝土矿复产较慢、海外氧化铝停产、下游电解铝复产带动需求提升等因素，Q3氧化铝价格环比上涨较多。

产销量:二季度云南逐渐进入丰水期，此前由于水电不足导致减产的铝企复产，3Q24满产运行，同时四川、贵州产能逐步复产，前期内蒙新投产能继续释放，国内电解铝运行产能环比继续拾升。Q3下游铝棒开工率持续提升，铝板带箔及铝线缆开工整体表现较好，在70%以上。

原铝量增及氧化铝价增驱动业绩:3024铝价有所下行，受益于云南电解铝企业复产满产带来的量增，以及氧化铝价格环比抬升的价增，电解铝企业营收环比+2.37%。而由于03氧化铝价格拾升显著，导致电解铝企业成本抬升，归母净利环比-30%。8-9月电解铝价格拾升带动企业利润修复。3024铝棒加工费回升，铝加工费延续低位，而铝棒及板带箔开工率提升，铝加工企业营收整体持稳略增0.06%，而归母净利润环比降幅较务。

贵金属:金价继续上行，企业利润空间增厚

3Q24贵金属板块营收913.48亿元，环比-7.68%，归母净利39.15亿元，环比-4.39%，毛利率27.65%，环比+0.86pct，净利率11.97%，环比-0.85pct。

价格:3024美联储降息时点逐渐接近并最终兑现，叠加地缘政治波动不断，中东冲突频发，金价整体延续上行态势并继续创新高，金价环比+3%至553元/克;白银均价7528.5元/千克，环比-2.4%。产销量:3024黄金企业整体生产经营较为稳健，部分企业黄金产量持稳，部分企业矿产金产量环比下滑。

黄金企业盈利能力继续改善:黄金价格持续上涨提振公司业绩，黄金生产企业利润空间增厚，但由于部分公司Q3产量环比下滑，黄金生产企业营收总体环比-7.68%，归母净利润整体持稳，环比略有下降。

稀土磁材:供给扰动叠加“类供改”南政策催化，继续看多板块向上

2024年前三季度稀土板块收入404.93亿元，同比-28.58%;3Q24营收同比-14.18%，环比+12.61%。2024年前三季度磁材板块收入402.35亿元，同比-10.04%;3Q24营收同比-12.75%，环比-11.74%。

2024年前三季度稀土板块归母净利润0.20亿元，同比-98.30%;3024归母净利润同比+8.39%，环比+214.69%。2024年前三季度磁材板块归母净利润23.10亿元，同比-29.01%;3Q24归母净利润同比-19.70%，环比-0.29%。

2024年前三季度稀土板块毛利率为6.25%,同比+0.30pcts，净利率为0.05%,同比-3.18pcts;3024毛利率6.82%，同比+1.13pct，环比-0.56pcts，净利率3.97%，同比+0.19pcts，环比+1.23pcts。2024年前三季度磁材板块毛利率为16.28%,同比+3.57pcts，净利率为5.74%,同比-1.53pcts;3Q24毛利率21.93%，同比+1.18pcts，环比+1.21pcts，净利率8.54%，同比-0.19pcts，环比+0.34pcts。

小金属:价格中枢稳中有进，关注高弹性细分龙头

小金属板块2024年前三季度收入为1411.43亿元，同比-3.40%;归母净利润68.36亿元，同比+7.71%3Q24营收同比-3.90%，环比-6.71%;归母净利润同比+6.78%，环比-23.61%。

小金属板块2024年前三季度毛利率为13.35%，同比+4.92pcts;净利率为4.84%，同比+0.50pcts。

3024毛利率16.81%，同比+2.25pcts，环比+0.73pcts;净利率5.89%，同比+2.94pcts，环比-0.27pcts。

锂:价格持续走低，整体承压

锂板块2024年前三季度收入为722.42亿元，同比-44.31%;归母净利润17.56亿元，同比-94.82%;其中3Q24营收同比-39.90%，环比-12.91%;归母净利润同比-76.48%，环比-2.80%。

锂板块2024年前三季度毛利率为28.29%，同比-7.55pcts;净利率为2.43%，同比-23.72pcts。

其中3024毛利率26.00%，同比-13.27pcts，环比-5.76pcts;净利率11.71%，同比-11.61pcts，环比+5.55pcts。

价格:受需求下滑与产业链去库影响，电池级碳酸锂价格连续下跌，3024碳酸锂均价环比-27.52%，同比-66.87%。产销量:3024碳酸锂产量在19.67万吨，环比+4.60%。全球产能仍属充沛，叠加气温回升盐湖开工率上行，因此Q3产量环比显著增长。

新材料:盈利有所波动，关注细分赛道

新材料板块2024年前三季度收入144.76亿元，同比+11.29%;归母净利润9.77亿元，同比+15.22%;其中3Q24营收同比+13.72%，环比-3.39%;归母净利润同比-3.17%，环比-49.06%。

新材料板块2024年前三季度毛利率为17.55%，同比+4.85pcts;净利率为6.75%，同比+0.23pcts;其中3Q24毛利率18.55%，同比-1.87pcts，环比-1.12pcts;净利率8.43%，同比-1.41pcts，环比-2.82pcts。

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编辑：火腿肠