2024年计算机行业Q3总结：景气逐步触底，静待投资修复

计算机板块 2024Q3 业绩总结：景气逐步触底，静待投资修 复

2024 三季报，计算机板块景气逐步触底，静待投资修复。2024 三季报，根据 Wind 数 据总结，申万计算机板块整体收入端同比增长 6.2%，维持稳健；归母净利润同比减少 29.9%，扣非后归母净利润同比减少 30.6%，对比 2024 半年报数据来看，无论是归母 净利润、还是扣非归母净利润的跌幅都环比有所收窄（半年报归母净利润同比下滑41.7%， 三季报归母净利润同比下滑幅度收窄为-29.9%；半年报扣非归母净利润同比下滑 35.3%， 三季报扣非归母净利润同比下滑幅度收窄为-30.6%），可以看出计算机板块景气逐步触 底，静待投资修复。

费用端得到有效控制，费用率与去年同期相比有所微降。根据 Wind 数据，2024 三季报 数据显示，申万计算机板块销售费用率、管理费用率、研发费用率相比 2023Q3 同期， 都出现了一定程度的边际下降，费用得到有效控制。

政府补助缩水，一定程度上为利润端带来压力。税费返还同比稳定，有望继续企稳。今 年以来，政府段开支压力增大，在此 capex 压力下，根据 Wind 数据总结，2024 三季报 计算机板块整体收到的政府补助小于 2023 年同期，为板块利润端带来压力；税收返还 同比较为稳定，有望继续企稳。

AI：算力景气度持续上行，模型迭代加速应用落地

算力：全球景气度持续上行，领军厂商业绩实现高增

Scaling-law 助推参数量、数据量高速扩张，训练需求仍在攀升。1）Scaling-law 简单 理解即为，随着模型大小、数据集大小和用于训练的计算浮点数的增加，模型的性能会 提高；并且为了获得最佳性能，所有三个因素必须同时放大。根据华尔街见闻报道，GPT4 在 120 层中总共包含了或约 1.8 万亿参数量，而 GPT3 只有约为 1750 亿个参数，规模 提升约 10 倍；同时，GPT4 的训练数据集包含 13 万亿个 token，彼时单次训练成本约为 6300 万美元。2）为了在大模型上取得竞争优势，以微软、谷歌、Meta 等为代表的科技 大厂，在 AI 智算建设上的投入仍在快速扩大，力度空前。根据新智元报道，微软与 OpenAI 正计划建设“星际之门”项目，将配备数百万专用的超算服务器芯片，项目成本预计超 千亿美元；Meta 计划于 2024 年底拥有 35 万张英伟达 H100GPU，未来算力储备将达到 60 万张。

应用广泛开放，临近规模化时刻，推理需求加速释放。1）自 GPT 发布以来，各类生态 应用通过接入大模型，广泛开发 AI 功能，为用户带来更高级的智能化体验。根据英伟达 FY2024Q4 公司公告，过去一年公司数据中心业务收入中，已有大约 40%来自于 AI 推 理。2）伴随底层大模型能力的提升，大模型幻觉问题有望逐步削减、Context-length 有 望继续提升，由此助推 AIGC 应用进入规模化阶段，带来推理侧需求的快速释放。类比 2019-2023 年中国区历史数据，根据 IDC 统计，AI 推理需求占比或从 40%逐步提升至 67%。考虑大模型对算力的巨大消耗，相比传统 AI 小模型，推理需求占比或加速提升。

AI 资本开支指引乐观，全球算力景气度有望继续上行。2024 年以来，全球科技大厂陆 续对 2024 年资本开支给出指引，微软、谷歌、Meta、亚马逊等均对 2024 资本开支表示 相对乐观，并表示加大 AI、云等算力基础设施投资。全球算力景气度有望继续上行。

2024Q3，以浪潮信息等为代表的公司算力业务业绩快速增长，综合反映了智能算力的 大力投入以及通用算力的逐步复苏。

应用：AI 突破点临近，代表公司业绩稳健发展

WPS AI：付费用户数已超百万，2.0 版本已于 7 月发布。1）2024 年 7 月，金山办公 正式发布 WPS AI2.0。在个人版方面，升级后的 WPSAI2.0 在 AI 写作助手、AI 阅读助 手、AI 数据助手、AI 设计助手四个维度实现了范式革新。例如，AI 写作助手可为用户提 供沉浸式的伴写功能，大幅提升文字创作效率；AI 阅读助手可帮助用户对文档进行解析、 总结和问答；AI 数据助手可帮助用户通过自然语言交互，完成大规模数据的 AI 计算、 分析和归类；AI 设计助手则可帮助用户快速完成排版、风格设计和图片处理等工作。2） 同时，WPSAI 的商业化探索处于国内 AI 应用行业的领先地位，AI 会员和大会员累计年 度付费用户数合计已超百万，为国内个人订阅业务发展注入动力。

福昕软件：持续增强 AI 能力，新增保版翻译功能。2024 年，公司持续增强核心产品 PDF 编辑器的 AI 能力，在传统大模型可实现的文档总结、内容改写、文本翻译等基础上进一 步融入公司作为 PDF 文档专业厂商所具备的较强的版面文档识别能力，进一步提升 AI 与 PDF 文档内容之间的交互准确性和交互体验。 万兴科技：商业模式逐步形成，持续迭代 AI 功能。2024 年，公司紧跟市场技术发展趋 势，加强用户需求和场景洞察，有效夯实产品技术底座，并上线多种 AI 功能玩法；同时 加大移动端、云端产品运营力度；加强各类产品素材资源建设力度；探索 AI 商业化变现 路径，为后续业务增长奠定基础。

2024Q3，金山办公、福昕软件、广联达、用友网络、万兴科技、石基信息、鼎捷软件 等应用公司，业绩驱动力仍为本身主业。其中大部分公司业务展现出了一定的韧性，一 方面反应了其产品竞争力和商业模式的优越性，另一方面也展现出了外部环境仍有一定 压力。 展望未来，伴随算力成本的快速下降与底层模型的能力提升，AI 应用有望完成实质性突 破，打开 IT 公司成长天花板。

AI 视听：板块业绩维持相对平稳，全新业态落地酝酿中

ChatGPT 带来革命性技术跃迁，有望落地千行百业。基于预训练大语言模型 GPT3.5 加 入监督数据微调得到的 ChatGPT，在对话、写作等多方面的优秀表现，掀起了预训练大 模型的浪潮。大模型的训练可分为两步：通用性的预训练（pre-training），形成预训练大 模型，或称为基础模型（Foundation Model），然后针对特定领域做微调（fine-tuning）。 通过这种过程，原则上来说只要有细分领域数据，大模型就可以针对垂直领域做优化， 可在各行各业落地，充满无限可能。目前，OpenAI 已经向用户提供上传数据微调模型的 付费服务。

2024 三季报，AI 板块收入维持平稳，利润端部分承压。基于大语言模型 GPT3.5 加入 监督数据微调得到的 ChatGPT，自 2022 年底推出后即引起轩然大波，全新业态及商业 模式的落地正在酝酿中。延续 2024 前二季度的趋势，AI 板块主要公司如海康威视、大 华股份、科大讯飞等 2024 前三季度业绩持续稳健，收入表现平稳，政府补助与税费返还 情况相对稳定，利润端由于市场竞争加剧等原因受到一定压力。

国产化：投资修复领军方向，央企采购带动自主可控加速

万亿级信创产业空间打开。根据前瞻产业研究院的预测，2023 年中国信创产业规模在 12000 亿元左右。

三中全会公报强调科技创新。中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，于 2024 年 7 月 15 日至 18 日在北京举行，二十届三中全会公报在此期间发布，其中反复提及 “科技”、“创新”等。 央企带头采购、使用芯片等创新产品。2024 年 8 月 6 日，国务院国资委印发《关于规范 中央企业采购管理工作的指导意见》（以下称“意见”）。意见提到“涉及国家秘密、国家 安全或企业重大商业秘密，不适宜竞争性采购”、“发挥采购对科技创新的支撑作用……在 卫星导航、芯片、高端数控机床、工业机器人、先进医疗设备等科技创新重点领域，充 分发挥中央企业采购使用的主力军作用，带头使用创新产品”等，有望通过央企采购加 速科技自主可控创新。 近期订单落地，持续验证。2024 年 9 月，中国电信集团有限公司和中国电信股份有限公 司发布《桌面操作系统（2024 年）集中采购项目》招标公告。其中国产桌面操作系统招 标数量为 340000 套，总价不超过 9900 万元。

金融 IT：资本 IT 为市场风向标，财政 IT 需求长期确定

1）资本 IT

资本 IT 领军公司竞争壁垒极高： 资管 IT 公司流量一直稳定存在，活跃用户历经牛熊依旧稳定增长。以同花顺为例，根据 同花顺公告，在 2018 年市场底部阶段，截至 2018 年 6 月 30 日，每周活跃用户数约为 1,382 万人。2020 年牛市阶段，截至 2020 年 12 月 31 日，每周活跃用户数约为 1,842 万人。而 2024 年 6 月 30 日底部区域，同花顺每周活跃用户数约为 1,921 万人。 系统 IT 公司的 B 端卡位及收费模式稳定，客户愿意提升可以获得较大业绩增量，有望带 动 PE 修复。1）技术和经验优势。金融机构对于业务系统的稳定性和安全性要求极高， 相关厂商在行业内积累了多年经验和技术，短期来看难以被超越，如恒生电子的投资交 易系统等。2）渠道粘性高。行业领军公司花费多年建立的行业口碑，形成了极强的渠道 粘性。从客户角度，系统替换成本极高。因此，往往头部厂商市占率较高。 资本 IT 各公司主要系统业务收入与市场景气度高度相关。随着二级市场交易量提升， 当年的 IT 系统采购预算将明显提高，领军公司业绩弹性较大。

2）支付 IT

2023 年市场销售较快恢复，将直接传导至数字支付终端市场需求。根据国家统计局发 布的经济数据显示，2023 年我国社会消费品零售总额 47.15 万亿元，同比增长 7.2%。 其中，商品零售实现 41.86 万亿元，同比增长 5.8%；餐饮收入为 5.29 万亿元，同比增 长高达 20.4%。 从政策端来看，国家陆续出台推动消费经济相关政策，加速我国线下消费经济尤其是以 餐饮零售业为代表的消费场景热度的持续恢复。2022 年 12 月，中共中央、国务院印发 了《扩大内需战略规划纲要（2022-2035 年）》，明确到 2035 年，消费和投资规模再上新 台阶，完整内需体系全面建立。 随着国内政策的推进落地，支付行业竞争格局进一步优化。1）近年来，在政策引导和市 场需求驱动下，国内收单外包市场不断发展壮大，外包市场自律管理体系不断健全完善， 外包市场秩序日趋规范，持续发挥对支付产业的助益作用。2）2023 年，中国支付清算 协会以及中国人民银行在报告期内先后印发《关于加强收单外包服务市场规范管理的意 见》、《中央银行存款账户管理办法》，支付行业持续规范发展，行业竞争格局进一步优化。 根据新大陆 2023 年半年报，截止 2023 年 6 月底，具备全国性银行卡收单牌照的支付机 构共计 25 家。

《关于加强收单外包服务市场规范管理的意见》：到 2023 年底前，通过压实收单机构和 外包机构责任、明确整改工作标准、加大违规机构惩戒力度、清理低质无效供给等工作 措施，推动收单机构及时全量向协会报送合作外包机构信息，合作外包机构备案稳步达 标，备案管理机制更加完善，外包市场主体合规意识和水平有效提升，外包市场环境持 续净化，外包市场良性竞争秩序逐步培育，对支付产业和实体经济的有益补充作用持续 发挥。到 2024 年 5 月，存量合作外包机构应 100%完成备案。 费率有望进一步提升，我们认为，未来伴随强监管政策的持续深入，支付市场供求态势 和价格竞争将走向新的平衡，行业资源将向合规的头部企业进一步集中。同其他发达国 家接近 3%的线下收单服务费率相比，中国线下收单市场服务费率普遍偏低。2016 年执 行的《关于完善银行卡刷卡手续费定价机制的通知》，统一下调了线下刷卡支付的收单服 务费率，其中刷卡收单费率约为 0.6%左右。而以二维码支付为主的条码收单服务费率则 更低，仅为 0.38%左右。根据艾瑞咨询统计，不论基于哪一种收单渠道，在扣除上游企业及供应商的佣金分成后，收单机构在整个市场环节中获取的净收益较为稳定，约为 0.2% 左右，有望进一步提升。

海外需求持续旺盛，POS 出海景气可期。根据 FIS 报告，2018 年、2021 年、2022 年全球 现金支付市场规模分别为 11.6/7.8/7.7 万亿美元，占比从 27%下降至 16%，预计 2026 年 全球现金支付市场规模将达到 6 万亿美元，占比达到 10%。根据 FIS 预测，到 2026 年， 现金支付/POS 支付的比例将显著下降，例如泰国有望从 2021 年 63%下降至 2026 年的 32%。

全球 POS 出货量持续增加，新大陆占据 8.3%的市场份额。海外市场疫后消费复苏以 及消费习惯的趋势性变化仍在持续，数字支付终端行业在全球范围内呈现持续发展的态势，尤其是发展中国家非现金支付和移动支付渗透率快速提升，数字支付终端的市场规 模进一步扩大。与此同时，全球供应链短缺局面有所缓解，技术迭代进程加快，在此背 景下，具备更强综合实力、更早本地化部署的中国厂商将有更大的机会在竞争中成为引 领者。根据中国网报道，尼尔森发布 2022 年全球收单及 POS 机具市场情况，根据报告 2022 年全球各类 POS 机具出货量达 1.483 亿台，同比增长 4.5％。

3）财政 IT

财政支付市场扩张，发展空间可观。财政信息化是电子政务一部分，主要包括财政应用 软件的开发，以及财政部门的财政管理信息系统的建立、应用和维护。中科江南主要从 事国库集中电子支付、财政管理一体化等细分领域。在支付电子化方面，2023 年中报公 司完成 243 家财政客户以及 745 家银行网点客户的支付电子化业务上线；积极推进信创 改造项目，已签署 45 个信创类项目，覆盖 12 个省份的财政、代理行和多家银行总行； 新增 1153 个乡镇及开发区的实施工作，积极深挖机构改革带来的县乡级财政全流程电 子化改造契机。在预算单位云服务方面，截止至 2023 年中报，公司参与了河南、广西、 云南、辽宁等 13 个省份的预算单位会计核算云平台项目建设。在财政预算管理一体化业 务方面，截至 2022 年 12 月 31 日，公司财政预算管理一体化业务覆盖 14 个省级财政单 位。 支付电子化存在升级改造需求，有望持续进行功能模块增加。与主要发达国家相比，我 国国库业务电子化程度在支付便利性和监管制衡机制方面还存在一定差距。随着 AIGC 发展，未来财政系统也有望增加 AI 相关能力。随着国家对国库集中电子支付系统要求进 一步提升，有望拉动中科江南系统升级改造需求。 基层推广需求旺盛，下沉市场需求广阔。支付电子化的改革是从上到下进行实施的，当 下省和地市级已经形成了较为完善的信息化财政管理系统，县级财政部门正在逐步推广 电子支付系统。目前县级财政支付依旧存在时间滞后性、代理银行柜面自助系统亟需改 造、财务人员专业能力待培养等问题。在县级推广过程中，中科江南应重视银行自助柜 面系统完善，加强运维服务，协助财务人员提升技能水平，进一步改进国库集中电子支 付效率。

智能汽车：智能汽车景气度持续，2024Q3 硬件企业增长亮眼

2024 三季度，汽车产销量持续稳健。2023 年，全年汽车销量超过 2600 万辆，行业价 量底部渐明确，汽车产销量逐渐回暖。

国家政策加码推进汽车产业增长。2023 年 6 月 19 日，为支持新能源汽车产业发展， 促进汽车消费，财政部发布《关于延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策的公告》。 《公告》宣布： o 对购置日期在 2024 年 1 月 1 日至 2025 年 12 月 31 日期间的新能源汽车免征车辆购置 税，其中，每辆新能源乘用车免税额不超过 3 万元。  对购置日期在 2026 年 1 月 1 日至 2027 年 12 月 31 日期间的新能源汽车减半征收车辆 购置税，其中，每辆新能源乘用车减税额不超过 1.5 万元。 o 工业和信息化部、税务总局通过发布《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》对享受 减免车辆购置税的新能源汽车车型实施管理。《目录》发布后，购置列入《目录》的新能 源汽车可按规定享受车辆购置税减免政策。

2024/4/26，商务部、财政部等 7 部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》。《细 则》明确了补贴范围和标准。自《细则》印发之日至 2024 年 12 月 31 日期间，报废国 三及以下排放标准燃油乘用车或 2018 年 4 月 30 日前注册登记的新能源乘用车，并购买 符合节能要求乘用车新车的个人消费者，可享受一次性定额补贴。其中，对报废上述两 类旧乘用车并购买符合条件的新能源乘用车的，补贴 1 万元；对报废国三及以下排放标 准燃油乘用车并购买 2.0 升及以下排量燃油乘用车的，补贴 7000 元。 智能汽车板块主要企业中，硬件企业在 2024 三季报取得了快速增长的业绩，软件企业 则利润端有所承压。个别软件标的如中科创达等，其主营业务不仅仅包含汽车业务的， 受到其他业绩板块拖累，叠加政府补助与税收返还的缩水，导致利润端承压。

医疗信息化：下游订单呈企稳态势，AI 医疗进入成长期 

国内医疗信息化市场规模突破 800 亿元，人口老龄化及慢性病催生需求。根据 IDC 数 据，2011-2019 年，我国医疗信息化行业市场规模逐年递增，且增速保持在 10%以上的 较高水平，2023 年我国医疗信息化市场规模突破 800 亿元。随着人口老龄化和慢性病负 担的增加，医疗服务体系面临优化的迫切需求。同时，中国作为世界上老龄人口过亿的 国家，老龄化进程不断加快。据 Wind 数据，2023 年中国 65 岁及以上人口占 15.4%。 据艾瑞咨询，老年人群中慢性疾病患病率高，65 岁以上人群中有 62.3%患有慢性疾病。 因此，优化医疗保障体系、创新养老模式，通过信息化手段实现高质量的老年生活，成 为解决老年护理供给不足、减轻医疗服务负担的关键。

国内医疗消费需求持续增长，医疗机构数量稳中有升。根据国家统计局发布的数据， 2015-2023 年，中国居民人均医疗保健消费支出整体呈现增长趋势。2023 年中国居民人 均医疗保健消费支出为2460 元，名义同比增长16.0%，占人均消费支出的比重为9.2%。根据卫健委数据显示，2018-2023 年我国医疗卫生机构数量总体保持稳中有升的趋势， 从 2018 年的 100 万个医疗卫生机构上升至 127.1 万个。其中，全国医院数量从 2018 年 的 3.3 万个上升至 2023 年的 3.9 万个，增长近 6000 个；社区卫生服务中心从 2018 年 3.5 万个增长至 2023 年 3.7 万个，增长幅度约 2000 个。

医疗信息化政策持续推进，智慧医疗分级评价标准有望更新。 1）2024 年 5 月 23 日，北京市人民政府办公厅印发《北京市加快医药健康协同创新行动 计划（2024-2026 年）》（简称行动计划），提出为加快发展新质生产力，推动医药健康产 业更高质量更高水平发展，特制定本行动计划。主要目标是，到 2026 年，北京市医药健 康产业总规模达到 1.25 万亿元（其中，医药工业营业收入达到 2400 亿元），固定资产投 资每年 100 亿元以上。 2）2024 年 06 月 03 日，国务院办公厅关于印发《深化医药卫生体制改革 2024 年重点 工作任务》的通知，深入开展全国医疗卫生机构信息互通共享攻坚行动，推动健康医疗 领域公共数据资源开发利用，推进医疗服务事项“掌上办”、“网上办”，整合医疗医药数 据要素资源，围绕创新药等重点领域建设成果转化交易服务平台。 3）2024 年 5 月 28 日，国家卫生健康委医院管理研究所在北京市召开主题为“融智慧、 强质量、助发展”的智慧医院助力公立医院高质量发展学术交流大会，进行智慧医疗分 级评价标准修订，新标准对指标架构进行了重新设计，具体包括：

增加的 2 个角色，包括医疗管理和电子病历安全。医疗管理要求包括医疗质控、护理质 控、准入与职权管理、不良事件管理和感控管理等。强化安全管理，细化不同层面安全 职责，安全管理体系强化“人防”，安全技术体系强化“物防”“技防”，业务连续与灾备， 要求强化运维支持，保证业务运行。 新标准对区域协同提出了要求。按照国家整体政策要求，从 5 级开始要求区域数据的使 用，涉及 55 项，占比 7%。5 级开始强调区域数据的查询，6 级和 7 级都强调区域数据 的利用，8 级强调区域数据的健康和自采管理。 新标准增加了中医、中药的要求，增加 32 项评价内容。主要包括中药：分类、汤药机 读标签、煎药相关要求；知识库：行十八反、十九畏、中医禁忌症等的检查；中医治疗： 中医临床路径、针灸、穴位等要求；中医病历：中医疾病诊断、中医证候诊断、四诊信 息等结构化内容；中药处方格式及书写规范；护理记录：调护执行记录。 新标准增加“人工智能”要求。包括人工智能应用如方案推荐、辅助判断、病历辅助生 成、病历内涵质控，以及数字疗法，如院后诊疗方案、自采数据形成治疗计划。其中“智慧语音对话”将调整到新版《智慧服务》标准中。

医疗 IT 订单有望呈现企稳态势，千万级大单频出。2022 年受宏观环境影响，订单数量 和交付能力都受到影响；由于医疗需求的复苏本身存在一定的滞后性，2023 年各医疗 IT 公司订单及营收未见明显好转迹象。进入 2024 年，随着政策支持力度进一步加大，以及 医院端的逐步恢复，医疗信息化订单有望呈现企稳态势，千万级大单频出。

数据要素：政务 IT 或仍待修复，政策有望密集推出

重磅顶层设计落地，数据要素推进速度有望加快。1）2024 年 10 月 9 日，中共中央办 公厅、国务院办公厅印发《关于加快公共数据资源开发利用的意见》，是中央层面首次对 公共数据资源开发利用进行系统部署，为数据基础制度建设指引政策导向，对数据资源 开发利用具有里程碑意义。2）《意见》由中办及国办联合印发，规格高，聚焦深化数据 要素配置，重点关注公共数据资源开发利用，从扩大资源供给、规范授权运营、鼓励应 用创新、营造良好环境、强化组织保障等方面提出了 17 项具体措施。政策规格高，数据 要素顶层设计权威性强。3）政策的主要创新点可以概括为“两个着力、一个规范”，即 着力激发供数动力、着力释放用数活力、规范授权运营活动，资源供给侧进行体系化部 署，鼓励各方利用公共数据开发更多产品提供流动性。4）上一次由中办和国务院联合发 布的数据要素政策，为《中共中央、国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作 用的意见》（2022 年 12 月 19 日），简称“数据二十条”。

授权运营文件配套出台，登记管理、价格政策等文件即将推出。1）继顶层制度文件《意 见》发布后，10 月 10 日，国家数据局局长刘烈宏在国新办新闻发布会上明确指出，为 进一步细化《意见》中提出的授权运营管理规定，公共数据资源的开发利用将迎来更多 配套政策支持。目前已起草完成《公共数据资源登记管理暂行办法》和《公共数据资源 授权运营实施规范》，一周内将面向社会公开征求意见，配合国家发展改革委相关的价格 政策文件也将出台，进一步完善“1+3”公共数据开发利用政策体系。2）10 月 12 日， 国家数据局会同有关部门研究起草了《公共数据资源授权运营实施规范（试行）》（公开 征求意见稿），现向社会公开征求意见，此次征求意见的时间为 2024 年 10 月 12 日至 2024 年 11 月 11 日。 年内总计将发布 8项文件，数据产业化大幕正徐徐拉开。在7 月的全球数字经济大会上， 刘烈宏表示，国家数据局今年将陆续推出数据产权、数据流通、收益分配、安全治理、 公共数据开发利用、企业数据开发利用、数字经济高质量发展、数据基础设施建设指引 等 8 项制度文件，助力中国数字经济高质量发展和现代化进程。下半年，随着多项政策 的陆续落地，我国海量数据资源优势将进一步转化为竞争优势，促进高质量发展。 2024Q3，以政务 IT 为主业的部分数据要素公司，或仍受到一定的外部环境压力，总体 需求仍有待修复。

工业软件：下游景气度恢复中，头部企业三季报增长稳健

以工业软件为代表的智能制造技术能够有效为工业生产降本增效。自 2015 年起，工信 部共遴选出 305 个智能制造试点示范项目，涉及 92 个行业类别，据 2018 年底中国新闻 网报道，经初步统计，这些项目智能化改造前后对比，生产效率平均提升 37.6%，最高 3 倍以上；能源利用率平均提升 16.1%，最高达到 1.25 倍；运营成本平均降低 21.2%， 产品研制周期平均缩短 30.8%，产品不良率平均降低 25.6%。以工业软件为代表的智能 制造技术的应用能够有效为制造业企业降本增效，助力下游工业企业的智能升级与利润 空间放宽，反过来促进下游工业企业对工业软件的需求。 工业软件“姓工”，是复杂工业知识外溢输出的结果。纵观目前国际主流的工业软件巨头， 身后多具有制造业与工业企业的背景。CATIA 最初脱胎于达索航空，具有深厚的航天制 造业积累，后来达索航空将其开发团队独立出来，即达索系统，专门从事工业软件；无 独有偶，服务器与电脑厂商 IBM 近年也逐渐脱离硬件生产业务，转而成为知识输出型企 业。工业生产复杂性高，细分类别多、行业跨度大、专业壁垒，唯有本身就对工业生产 了如指掌的企业，才能将这些工业知识高度概括、抽象、封装成为工业软件，并用以指 导工业生产——换言之，工业软件是工业知识的结晶，工业软件壁垒高度，则取决于所 在细分赛道的 Know-how 的积累深度。

工业软件赛道天然具有规模优势，头部公司有望不断扩大市占率。工业软件赛道的上述 高壁垒使得赛道天然具有规模优势，头部厂商的市占率将进一步提升，而越来越多的行 业、行业内越来越多的客户（尤其是头部客户）的覆盖又进一步巩固赛道参与者的行业 Know-how 积累，在持续强研发投入支撑下，我们认为，头部公司的技术和客户资源护 城河将不断拓宽，新的厂商更难切入这一赛道，头部公司的市占率未来有望持续提升。 2024 三季报，工业软件龙头企业业绩持续稳健。伴随着宏观经济的回暖以及商务跑动 的正常化，2024 三季报延续了前两季度的趋势，下游工业企业景气度逐步向上，带动工 业软件企业业绩稳步复苏。2024 前三季度，依托优异的行业卡位与竞争壁垒，龙头企业 如宝信软件、中控技术等企业，在政府补助与税费返还出现一定缩减的情况下，继续实 现了稳健亮眼的业绩增长。

卫星互联网：24Q1-Q3 业绩承压，期待后续卫星互联网建设 加速

千帆星座第二批组网发射成功，中国卫星互联网建设加速。根据上海市人民政府官网， 10 月 15 日，“千帆星座”第二批组网卫星以一箭 18 星方式，在太原卫星发射基地成功 发射。卫星顺利进入预定轨道，所有卫星状态正常。目前，这个星座的 36 颗在轨卫星均 为平板式高通量宽带通信卫星，结合地面测控站、信关站网络和终端产品，构成卫星互 联网能力闭环，将开展业务性能测试试验与服务功能应用示范。根据计划，上海垣信卫 星科技有限公司将从明年起，为全球用户提供卫星互联网商业服务。“千帆星座”是我国 首个进入正式组网阶段的巨型低轨商业卫星星座，将由超过 1.5 万颗低轨道卫星组成。 其首批组网卫星今年 8 月 6 日成功发射，两批卫星的发射间隔仅为 70 天，显示中国卫 星互联网在快速建设，引领中国商业航天产业加速发展。 2024Q3 板块业绩整体承压，多数公司收入下滑 。 2024Q3，多数卫星互联网板块公司收入出现下滑，仅中科星图营收实现快速增长。 考虑后续我国卫星互联网建设加速，行业下游营收端有望逐渐回暖。 从政府补助来看，海格通信、中科星图 24Q1-Q3 政府补助得到显著增长，整体看对 业绩有一定正面作用。

网络安全：复苏仍在蓄势，政策加大重视有望迎来投资修复

2024 上半年中国网络安全行业整体仍处于复苏阶段，行业景气度好转仍在蓄势中。网 络安全公司一般在四季度确认收入较多，三季度行业内主流公司的财务情况同比 2024 年同期未见明显向好趋势，从财务数据看，以下网络安全行业上市公司三季度营收和利 润增长情况呈分化态势，业内主流上市公司约半数同比去年三季度收入有所增长，归母 净利润同比有所增长的超过一半，或体现网安公司推进提质增效有所成果。

网络安全事件频发，凸显网络安全重要性。 1）2024 年 10 月 15 日，新华网发文《揭秘！美国实施窃听窃密》，揭秘美国政府机构实 施的网络间谍和虚假信息行动，今年以来，中国国家计算机病毒应急处理中心等机构先 后发布专题报告，全面揭露美国政府机构对全球电信和互联网用户实施无差别监听，并 为背后相关利益集团攫取更大的政治利益和经济利益，虚构子虚乌有的中国网络攻击威 胁，合谋欺诈美国国会议员和纳税人的事实。 2）2024 年 10 月 16 日，中国网络空间安全协会发文《漏洞频发、故障率高 应系统排查 英特尔产品网络安全风险》，指出英特尔存在众多问题包括：安全漏洞问题频发；可靠性 差，漠视用户投诉；假借远程管理之名，行监控用户之实；暗设后门，危害网络和信息安全。建议启动网络安全审查。 政策重视程度加大，网安有望迎来投资修复。 1）据新华社，2024 年 9 月，国务院总理李强签署国务院令，公布《网络数据安全管理 条例》，自 2025 年 1 月 1 日起实施，旨在规范网络数据处理活动，保障网络数据安全， 促进网络数据依法合理有效利用，保护个人、组织的合法权益，维护国家安全和公共利 益。主要规定了以下内容：一是提出网络数据安全管理总体要求和一般规定；二是细化 个人信息保护规定；三是完善重要数据安全制度；四是优化网络数据跨境安全管理规定； 五是明确网络平台服务提供者义务。 2）2024 年 10 月，工信部印发《工业和信息化领域数据安全事件应急预案（试行）》。内容 一是构建工业和信息化领域数据安全事件应急处置工作组织体系，明确工业和信息化部、地 方行业监管部门、数据处理者、应急支撑机构等各方职责范围，建立权责一致的工作机制。 二是细化数据安全事件应急处置事前、事中、事后全流程各环节要求，提出分级预警、响应、 处置、上报等各类机制，建立衔接有序、高效运行的工作闭环。三是根据数据安全事件应急 处置工作的需要，明确相关预防措施和保障措施。 下游行业复苏进度不均，行业需求存在后置性特征。考虑到网络安全的下游行业较为分 散，从宏观角度看不同行业的复苏进度不均，对网络安全的投资可能存在需求侧压力。 同时信息化投资相较基础设施建设存在滞后，而国内网络安全需求整体则往往滞后于信 息化投资。2024 三季度网络安全行业整体仍在复苏阶段，预计行业内公司整体业绩改善 尚需时间。网络安全公司下游多为政策性支出，政策重视程度加大的背景下有望迎来投 资修复。

编辑：火腿肠