2024年医药行业上市公司三季度业绩回顾：整体增长承压，寻找结构亮点

三季度业绩回顾：整体增长承压，寻找结构亮点

前三季度行业整体增长承压

2024年前三季度，医药行业全板块营业收入同比下降0.76%，略有下降；扣非归母净利润同比下降8.76%，下降 幅度较上半年有所扩大，主要原因是收入增长放缓后成本及管理费用等仍然较为刚性。

单三季度显示行业整体压力没有明显改善

三季度（单季）数据显示，行业整体收入同比和环比分别下降0.2%和2.9%，扣非归母净利润同比和环比分别下降13.5% 和20.8%。

各细分板块间表现两极分化

2024年前三季度，各细分子行业表现分化加剧。综合考虑收入及主业利润增速，表现靠前的细分子行业分别是原料 药、高值耗材、化学制剂及血制品等，符合我们预期；经营压力较大的子行业分别是医疗设备、科研试剂、疫苗及 生物制品上游等。

走出行业政策短期波动，2024Q1-2024Q3收入利润维持正增长

在经历2023Q3的行业短期政策波动之后，2024H1收入、归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别达到3.48%、 15.34%、19.84%；2024年Q1-Q3收入、归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别达到3.81%，13.72%， 18.63%，保持良好增长趋势。

2024年Q3单季度收入与利润增速实现正增长

单季度来看， 2024年Q1化学制药板块收入、净利润、扣非净利润同比增速分别为1.81%、3.80%、6.50%。 2024年 Q2化学制药板块收入、净利润、扣非净利润同比增速分别为5.18%、28.29%、35.77%，整个板块逐季度提升增速。 2024年Q3化学制药板块收入、净利润、扣非净利润同比增速分别为4.54%、10.15%、15.81%，增速有所回落，主要 因素有两个：一是受龙头公司Q3增速影响，恒瑞医药Q3净利润增速1.9%，Q2 92.9%（有授权费用的贡献），剔除 恒瑞医药的影响后，化学制药板块Q3净利润增速12%，Q2的同口径增速为16%；另外济民制药、力生制药、山大华 特、华润双鹤、鲁抗医药、康弘药业等企业Q3出现负增长，导致利润增速整体收窄，预计部分企业存在政策影响后渠 道调整等情况。

龙头公司2024Q3收入利润增速有所回落

在23年诊疗端全面复苏的大背景下，多数公司2023业绩逐步向好，呈现收入与利润双增长。恒瑞医药在2022年触底之 后， 2024H1收入增速提升至22%，利润增速56% ；2024Q3收入增速为19%，利润增速37%，环比有所回落，主要 受Q3单季度增速下降的影响，单三季度去年医药市场整体销售费用率偏低，以及随着公司多个创新药产品上市或进入 医保，公司加大创新药药物推广导致销售费用率同比提高3.35pct。

大订单结束利润率回归常规水平

毛利率前三季度逐渐企稳：23年前三季度部分企业大订单完成，叠加行业竞争有所加剧，部分细分行业价格战等影响，23年毛 利率同比整体有所降低。24年毛利率进一步下降，截止Q3行业毛利率趋于稳定。 费用率升高，业绩有所承压：2022年由于收入增速的提升，管理费用率、财务费用率均处于较低状态，2023年各项费用率同比 均有提升，24年继续维持这一趋势。行业内企业的降本增效措施受限于营收毛利率的下降较多和费用率上升，部分企业23年及 24Q1出现亏损，对板块净利率影响较大，CXO板块业绩有所承压。

受宏观环境影响CXO板块国内订单承压

国内订单承压，海外恢复较好：受投融资带来下游需求的疲软，以及部分细分行业持续价格战的影响。多数CXO企业普遍表示国内订单增 长压力相对较大，海外订单恢复性较好。24Q3，这一趋势有所延续，截止9月底，药明康德在手订单达438亿元，同比增长35.2%，其中 TIDES事业部订单增长达196%。凯莱英新签订单同样保持较快增长，泰格新签订单继续实现双位数增长。以安评业务为主的昭衍及益诺思 今年新签订单数量有所增长，但由于价格下降新签订单金额仍有所降低，考虑到目前整体价格有稳定趋势，行业订单金额改善可期。

24Q3公募基金医药持仓：环比小幅下降，创新药、CXO加配明显

医药仓位小幅下降，创新药、CXO加配明显

资金配置：公募基金24Q3医药持仓比例为9.40%，较前一季度下降0.24个百分点，持仓比例小幅下 降。剔除指数基金、医药基金后的持股比例为3.61%，较前一季度下降0.35个百分点。拉长来看，目 前基金持仓比例低于历史平均水平。24Q3创新药、CXO等赛道持股基金增加明显。

细分行业周度复盘

囊获潜在BIC阿尔茨海默病疗法

2024 年 10 月 28 日 ， 艾 伯 维 宣 布 以 14 亿 美 元 收 购 Aliada Therapeutics，加强在阿尔茨海默症和神经科学管线的布局， 这项交易预计将于 2024 年第四季度完成。 Aliada Therapeutics建立了穿透血脑屏障的MODEL®技术平 台，其新型BBB穿越技术通过优化设计靶向转铁蛋白（TfR）和 CD98受体的接合器，将各种生物载荷（如治疗性抗体和基因 药物siRNA）递送至大脑。首发管线为ALIA-1758，通过TfR来 穿透血脑屏障的3pE-Aβ抗体，Fc则通过改造延长了半衰期， 目前处于一期临床阶段。 穿透血脑屏障的抗体工程技术日益走向成熟，2024年9月， Denali Therapeutics宣布与FDA的沟通会议结果，明确了注册 路径，将于2025年初递交DNL310的加速批准上市申请，其同 样采用了基于TfR的穿透BBB技术。3个月前，艾伯维被外媒披 露正在终止开发其自研的Aβ单抗ABBV-916单药治疗阿尔茨海 默病的适应症，并将考虑其它方案，包括联合疗法。ALIA1758和礼来Donanemab一样，都是靶向3位焦谷氨酸化的Aβ， 结合了穿透BBB技术和Fc长效改造的ALIA-1758有望成为BIC 的Aβ抗体。

显著改善肝纤维化，将于明年申请新适应症

11月1日，诺和诺德宣布了司美格鲁肽正在进行的ESSENCE研究第一部分的主要积极结果，诺和诺德预计将于2025年上半年在美 国和欧盟申请监管批准。 ESSENCE是一项III期双盲试验，为期240周，旨在评估每周一次皮下注射2.4mg的司美格鲁肽对患有中晚期肝纤维化（2期或3期）的代谢功能障碍相关性脂肪性肝炎（MASH）成人患者的治疗效果。ESSENCE试验由两部分组成，1200例患者以2:1的比例随机 分配，在标准治疗的基础上接受2.4mg的司美格鲁肽或安慰剂治疗，疗程为240周。第一部分的目标是根据前800例随机患者的活 检取样，证明司美格鲁肽2.4mg治疗72周后可改善肝脏组织学。在第2部分中，目标是证明与安慰剂相比，使用司美格鲁肽2.4 mg治疗可在240周时降低MASH和中晚期肝纤维化成人患者发生肝脏相关临床事件的风险。 该试验显示，与安慰剂相比，司美格鲁肽2.4mg对肝纤维化的改善具有显著的统计学意义，且没有出现脂肪性肝炎恶化的情况； 与安慰剂相比，司美格鲁肽2.4mg对脂肪性肝炎的缓解具有显著的统计学意义，且没有出现肝纤维化恶化的情况。在第72周时， 37.0%的司美格鲁肽2.4mg组患者肝纤维化得到改善，脂肪性肝炎没有恶化，而服用安慰剂的患者只有22.5%。62.9%的人在服 用司美格鲁肽2.4mg后，脂肪性肝炎得到缓解，肝纤维化没有恶化，而服用安慰剂的人只有34.1%。在该试验中，司美格鲁肽 2.4mg的安全性和耐受性与之前的试验一致。 ESSENCE的详细结果将在2024年的一次科学会议上公布。ESSENCE研究的第二部分将继续进行，预计在 2029年得出结果。

医疗器械板块：板块内部个股涨跌幅分析

部分上涨公司： 浩欧博区间上涨43.99%。10月30日，公司发布公告称，公司控股股东海瑞祥天及其一致行动人苏州外润、公司实际控制人 JOHN LI、WEIJUN LI、陈涛与辉煌润康及其一致行动人双润正安签署《股份转让协议》。海瑞祥天向辉煌润康协议转让其所持 浩欧博1867.09万股无限售条件流通股份，占剔除回购专用账户中股份数量后浩欧博股份总数的29.99%，协议转让价格为33.74 元/股，转让价款为6.3亿元。本次权益变动完成后，浩欧博控股股东将由海瑞祥天变更为辉煌润康，公司实际控制人将由JOHN LI、WEIJUN LI、陈涛变更为中国生物制药。 仁度生物区间上涨12.96%。公司2024Q3实现营业收入4396万元（+18.6%），归母净利润34.04万元（-81.59%），扣非归母 净利润-303万元（-2415.56%）。 迈普医学区间上涨11.15%。公司2024Q3实现收入6889.4万元（+14.7%）、归母净利润2041.2万元（+50.8%）、扣非归母净 利润1841.2万元（+45.0%），收入稳健增长、盈利能力持续改善。

中药：本周跑赢医药指数，三季报业绩披露完毕

整体市场表现分析：本周沪深300下降1.68%，申万医药指数下降2.90%，中证中药指数下降0.79% ，中药板块本周跑赢 大盘、跑赢医药指数。 市场本周主要交易逻辑：本周板块略有下降，各家公司三季报业绩披露完毕；除此之外，市场持续关注“四同药品”价 格专项治理、中成药集采等外部政策环境变化带来的影响。 市场对后续行情最核心的关注点：建议持续关注医药及中药行业政策变化、以及国企改革相关公司的改革进展。

港股行情回顾：医药整体跑输大盘，医疗服务及中药跌幅较小

医药整体跑输大盘，医疗服务及中药跌幅较小

港股行情回顾：本周医药整体跑输大盘。本周恒生医疗保健下跌5.87%，恒生指数下跌0.41%，恒生医疗 保健整体跑输大盘5.46%。2024年以来，恒生医疗保健下跌15.30%，恒生指数上涨20.29%，恒生医疗 保健整体跑输大盘35.59%。

医药子行业：本周医疗服务及中药跌幅较小。子行业方面，本周港股通公司所涵盖的9个子行业中0个出现 上涨。医疗服务（-1.66%）、中药（-1.89%）子行业跌幅较小，化学制药（-6.05%）、CXO（-5.67%） 子行业跌幅较大。2023年以来，9个子行业中3个出现上涨，医药流通（+4.86%）涨幅最大，CXO（- 29.47%）跌幅最大。

港股医药个股：个股方面，本周港股医药公司涨幅前5分别为荣昌生物-B（+34.97%）、中国卫生集团 （+33.33%）、中国生物科技服务（+32.05%）、方达控股（+20.27%）、贝康医疗-B（+19.23%）； 本周跌幅前5分别为中国再生医学（-41.38%）、润迈德-B（-23.68%）、信达生物（-20.79%）、兴科蓉 医药（-15.79%）、翰森制药（-14.02%）。

A股行情回顾：医药整体跑输大盘，医药零售表现较好

医药整体跑输大盘，医药零售表现较好

A股行情回顾：本周医药整体跑输大盘。本周医药指数下跌2.90%，万得全A指数下跌0.91%，医药指 数整体跑输大盘1.99%，另外本周沪深300下跌1.68%。2024年以来，医药指数下跌11.74%，万得全 A指数上涨9.02%，医药指数整体跑输大盘20.76%。沪深300上涨13.38%。

涨幅排名：在31个行业中，本周医药板块涨跌幅排在第29位，2024年涨跌幅排列在所有行业第30位。

个股：个股方面，本周涨幅前5分别为浩欧博（+43.99%）、香雪制药（+30.54%）、亨迪药业 （+25.85%）、汇宇制药-W（+25.04%）、创新医疗（+21.44%）；本周跌幅前5分别为福瑞股份（- 26.70%）、科源制药（-21.74%）、新诺威（-17.13%）、金域医学（-15.84%）、国新健康（-15.39%）。

报告节选：

编辑：火腿肠