2024年证券行业三季报总结：泛自营先行回暖，业绩有望持续改善

一、总体概况：业绩复苏途中

（一）上市券商前三季度盈利微降

据wind数据，2024年前三季度，全行业43家上市券商实现归母净利润1028亿元，同 比-6.4%；实现营业收入3718亿元，同比-2.9%。 2024Q1-Q3，43家上市券商合计单季度归母净利润分别为291.5亿元（同比-32.1%）、 343.8亿元（同比-11.9%）、393亿元（同比+41%），Q1、Q2因去年基数高而跌幅 较大，Q3已出现明显复苏迹象。

分业务看，43家上市券商各业务线业绩大多不同程度下滑，泛自营业务成为增长驱 动。2024年前三季度，43家上市券商实现经纪业务净收入668.86亿元，同比-13.6%； 投行业务收入217.76亿元，同比-38.3%；资管业务净收入332.08亿元，同比-3.5%； 实现利息净收入244.57亿元，同比-28.3%；自营业务实现收入1382.99亿元，同比 +24.1%；其他业务收入734.98亿元，同比+12.0%。

（二）头部券商较为稳健，行业格局进一步集中

上市券商中，行业集中度较高且保持基本稳定，2024年前三季度全部43家上市券商 累 计 归 母 净 利 润 1099.21 亿 元 ， CR5/CR3 分 别 占 比 50.3%/35.7% ， 同 比 +5.4pct/+3.2pct，头部五家归母净利润占比超50%，头部化效应明显。 2024Q3全部43家上市券商总资产合计12.58万亿元，其中CR5/CR3分别占比 40.0%/27.9%，同比+0.5pct/+0.7pct，相比2023年集中度略微提升，头部券商的优 势稳固。

二、市场行情遇冷，泛财富管理业务低迷

（一）二级市场交易冷淡，经纪业绩受影响下滑

2024年以来市场行情震荡、交投情绪收缩影响券商经纪业绩。前三季度市场日均成 交额7975亿元，去年同期AB股日均成交额为8921亿元，同比-11%，Q3市场日均成 交额同比-15%，市场交易活跃度明显下降。 今年前三季度市场指数低于去年同期，但呈现回暖趋势。今年内截至2024年9月底， 上证综指和沪深300指数分别上涨12.2%和上涨17.1%（去年同期分别为上涨0.7%和 下跌4.7%）。而Q3单季度上证综指和沪深300指数分别为上涨12.4%和上涨16.1% （去年同期分别为下跌2.9%和下跌4.0%）。

受市场投资情绪影响，券商经纪业务业绩同比明显下滑。2024年前三季度，全行业 43家上市券商经纪业务实现净收入668.9亿元，较去年同期774.5亿元同比-13.6%。 其中，经纪业务净收入排名前列的券商主要有中信证券（71.54亿元）、国泰君安 （44.54亿元）、广发证券（39.89亿元），分别同比变动-8.7%、-12.7%、-10.7%。 上市券商中经纪业务收入增长的仅有浙商证券（14.57亿元，同比+10.1%）、国联证 券（3.98亿元，同比+2.1%）。其余券商经纪业务净收入均同比下滑，主要原因是市 场交投萎缩。

（二）公募基金规模增速回升，市场拖累业绩表现

2022年以来，市场行情波动明显，赚钱效应减弱，基金市场热度稍降，基金产品规 模增速较低。2024年前三季度新发基金遇冷，但是公募基金规模增速已经开始回升。 2024Q3单季度新发基金1656亿份，同比-24%；2024年前三季度累计新发基金5933 亿份，同比-9%，其中股混型基金累计新发1576亿份，占比20%，同比-16%，股混 型基金新发持续遇冷。 2024前三季度基金资产净值达31.58万亿元，同比+16.3%，增速较去年同期上升 13.5pct，其中非货基金资产净值达18.55万亿元，同比+17.6%，增速较去年同期上 升17.7pct，货币基金资产净值达13.03万亿元，同比+14.4%，增速较去年同期上升7.4pct。

市场表现拖累资管业务收入普遍下滑。2024年前三季度，全行业43家上市券商受托 客户资管业务实现净收入332.08亿元，较去年同期344.25亿元同比-3.6%。 2024年前三季度资管业务净收入规模居前的上市券商分别为中信证券（74.79亿元）、 广发证券（50.81亿元），分别同比+1.1%、-15.7%；南京证券、财达证券由于基数 较低，资管业务净收入增速明显，分别同比+217.3%、+173.3%。

三、两融结构恶化，交易情绪低迷

两融余额受市场情绪影响下滑，年内融券比例受政策影响显著下降。2024年前三季 度末沪深两市两融余额达14390亿元，同比增长-9.6%。证监会1月28日发布融券新 规，全面暂停限售股出借，并将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用， 对融券效率进行限制。为加强日常监管和逆周期调节，保障市场稳定运行，维护投 资者利益，证监会7月10日批准中证金融公司暂停转融券业务的申请。受融券新规和 转融券清零影响，年内融券业务占比大幅下降，从2024年1月的4.2%降至2024年9月 占比0.7%，2024年9月融券余额94.9亿元，预计短期内融券占比较难提升。

市场交易情绪低迷，两融、股质等资本中介业务受此影响略有下滑。2024年前三季 度，全行业43家上市券商实现利息净收入244.58亿元，较去年同期实现利息净收入 341.24亿元同比-28.3%。利息净业务收入规模居前的上市券商分别为海通证券 （27.11亿元）、中国银河（26.26亿元）和国泰君安（15.67亿元），分别同比-17.17%、 -20.91%和-2.53%。

四、自营投资收益增长， 金融投资规模增速提升

2024年前三季度，全行业43家上市券商实现自营业务收入1320.6亿元，较去年同 期实现1033.36亿元同比+27.8%。自营业务收入规模居前的上市券商分别为中信证 券（216.64亿元）、华泰证券（120.39亿元）、国泰君安（107.15亿元），分别同 比变动+37.28%、+56.85%、+38.52%。

从金融投资资产增速与自营投资收益的增速对比来看，行业金融资产规模近年来稳步提升，截至2024年9月，43家上市券商合计金融投资资产为62589.47亿元，同比 +5.65%，较去年同期下降8.48pct，低于自营投资收益（含公允）增长率。

从券商风控指标来看，受权益市场回暖影响，24Q3相对24Q2，上市券商资产配置 中自营权益类证券及其衍生品 / 净资本比例都有不同程度的提升，其中国海证 券、南京证券和中信建投提升显著，分别增长了426%、275%和261%，达到 7.9%、10.5%、31.1%。

从权益资产配置来看，其他权益工具投资（OCI）是重点加仓方向，24Q3，上市券 商的其他权益工具投资有3598亿元，同比+113%。其中，中信建投、中信证券、 招商证券提升幅度显著，分别为+4040%，+3969%和+1960%。

场外衍生品业务规模、收益仍较为低迷。2024年前三季度，全行业43家上市券商 存出保证金4552.17亿元，较去年同期4192.41亿元同比+8.6%，存出保证金占总资 产比例为3.6%（较去年同期+0.09pct），规模及占比均持续提升，但增速趋缓。

五、逆周期调节下投行业务阶段性大幅下行

（一）投行业务大幅萎缩，头部化效应减弱

2024年下半年受逆周期政策调节影响，融资活动显著放缓。 IPO规模大幅下行，债承业务小幅增长。据wind发行日数据，2024前三季度IPO融资规模达479亿元，较去年同期IPO融资规模3236亿元下滑85%，再融资规模达1838亿 元，较去年同期再融资规模6596亿元下滑72%。2024前三季度券商债承规模达到 99035亿元，较去年同期债承规模98177亿元同比+0.9%。

一级融资收紧下投行业务业绩大幅下滑。2024年前三季度，全行业43家上市券商投 行业务实现收入218亿元，较去年同期投行业务实现收入353亿元下滑38.3%。 前三季度投行业务收入规模居前的上市券商分别为中信证券（28.19亿元）、中金 公司（20.63亿元）、国泰君安（17.98亿元），分别同比-46.39%、-21.36%、 -32.33%。

行业投行业务头部优势巩固，但由于头部券商优势最大的IPO承销推进放缓，行业 收入集中度略有下滑。截至2024Q3，投行业务收入CR5/CR3占比分别为 43.8%/30.7%，同比-5.61pct/-3.76pct。

截止2024年11月1日，中信证券保荐排队企业数量36家，遥遥领先其他券商，中信 建投、国泰君安、海通证券、华泰证券和民生证券分别排队21家、19家、16家、 16家和16家，行业格局稳固。结构上，IPO排队数量靠前的券商中民生证券北交所 企业保荐占比较高（44%），其他多以双创板块为主，项目上市阶段性放缓。IPO排队数量超过3家的证券中，开源证券、东北证券、东吴证券，排队企业中北交所 占比高达100%、100%、86%。

（二）科创板跟投盈利见底

科创板跟投有24个月的限售期，科创板浮盈将会显著贡献证券公司投资收益。 2024年9月前科创板市场表现延续下跌，保荐跟投项目在2024年贡献收益有所下滑。 截至2024年9月末，保荐机构跟投限售期还没满的科创板上市公司共有105家，其中 出现浮亏的共有62家，保荐机构科创板跟投浮亏比例达59%，环比大幅下降了近15 个百分点。9 月下旬 A 股市场开始大反转，券商的科创板跟投已经大幅减亏，未来 盈利有望回正。据自行测算数据，券商科创板合计跟投浮盈，2022年浮亏57亿元， 2023浮亏23亿元，2024年（截止10月末）实现浮盈4.17亿元，已见底回暖。

编辑：火腿肠