2024年传媒行业三季报业绩总结：业绩筑底中，内容板块边际向上可期

传媒板块

业绩:24年01-3，收入增速逐季度下滑，03盈利水平同、环比均小幅下降。预计主要系A股游戏公司今年新品相对较少，且行业竞争激烈，业绩增长有所下滑;影视板块，今年Q2以来票房表现平淡，直接影响院线板块业绩:由干宏观经济增速的放缓，目A股广告营销板块多为利润较薄的营销代理公司或品宣为主的渠道(梯媒、高铁广告等)，增长较为乏力。

拆分各子板块，仅游戏、广告营销板块收入同比个位数增长，影视院线同比双位数下滑;各板块盈利水平均有所下滑。

估值:O3以来，传媒板块估值显著回升，其中游戏及广告营销板块涨幅最高，预计主要系在政策，卡牌爆火、《黑神话:悟空》上线等产业变化的催化。

游戏

24年游戏版号发放常态化，进口版号已发放5批。24年1-10月，国产游戏版号发放数量8次过百，进口游戏版号已发放5次，我们认为从监管层面释放了鼓励游戏行业健康良性发展的信号但对比23年上半年发放版号数量的同比变化，边际变化已减弱，且行业竞争加剧。

供给优质推动03游戏市场扩容，但行业竞争仍较为激励。24年8-9月游戏市场增速提高，8月环比增长明显，预计主要系《黑神话:悟空》等优质供给的拉动所致。目前游戏行业处于存量竞争时期，行业竞争激烈。

新品较少导致A股游戏公司业绩增长压力较大，但整体表现稳健。整体而言，今年A股游戏公司上线新品较少，板块收入个位数增长，销售费率仍保持在较高水平，盈利水平同、环比基本持平。

Q3上线新品较少的情况下，少数公司业绩环比增长，老产品表现稳健、新产品不足的公司业绩表现较稳，老产品流水自然下滑、新产品不足的公司业绩压力较大。

影视

电影整体供需基本修复，但今年Q2以来供需表现均较为乏力，Q3票房同比下滑40%+。我们认今年暑期票房同比大幅下滑的原因一方面在于脱口秀、旅游等线下娱乐活动挤压观影需为，求，同时供给相比去年给观众的惊喜不大。

院线公司Q3基本均由赢转亏，主要系票房大幅下滑的影响。院线业务刚性成本占比较大(租金、物业费、设备折旧等)，收入下滑，净利润降幅会更大净利率随之大幅下滑。

盈利水平有所下滑。预计主要系产品周期的影响，同影视剧制作公司01-3业绩增长压力较大，时流媒体平台对于成本把控仍然严格，电视剧制作方的利润空间预计受到一定挤压，加之观影需求受到一定挤压，票房表现不佳。

广告营销

广告营销公司业绩与经济大盘直接相关，目前增长相对乏力。A股营销公司多为利润率较薄的营销代理公司和品宣为主的广告营销公司，广告主预算更谨慎的情况下，品牌广告增长压力大于效果广告，同时回款可能会放慢，盈利空间受到一定挤压。

广告媒体公司依托自身媒体资源优势，与广告主投放预算相关度较高，24年Q1-3收入增速显著放缓，扣非净利润也相对稳定。

出版

传统出版公司业绩较稳健，24年以来净利润因税收优惠政策调整而大幅下滑。A股出版板块多为传统出版公司，教材教辅业务多占比较高，24年以来收入也继续保持业绩较稳健的趋势，Q3收入同比个位数下滑，扣非净利润因税收优惠政策不再延续而大幅下滑。

各出版公司收入小幅波动，扣非净利率受税收优惠政策影响有所下滑，但仍保持盈利。

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