2024年软控股份研究报告：液体黄金持续增长，轮胎设备龙头扬帆起航

1. 全球领先的轮胎生产整体解决方案供应商

公司深耕橡胶机械行业二十余年，持续把握下游轮胎扩产和行业智能化、绿色化 发展机遇，持续技术创新和拓宽产品种类，目前能够为轮胎生产 80%环节提供智能化 装备及系统软件服务，橡胶机械业务规模连续两年位居世界第一。受益于中国轮胎出 海浪潮，公司订单需求高增，截至 2024Q3 公司合同负债为 47.5 亿元，同比增长 20%。 同时，公司在橡胶新材料领域持续探索，打造“液体黄金”胶第二成长曲线。

1.1深耕橡胶机械行业二十余载

软控股份成立于 2000 年，2006 年登陆深交所上市，是依托青岛科技大学发展起 来的国际化高科技企业集团。自成立以来，公司在橡胶机械行业长期深耕细作，打通 轮胎生产的配料、密炼、压延、裁断、成型、硫化、检测各个环节提供智能化装备及 系统软件服务。2014 年通过收购抚顺伊科思和成立益凯新材料，公司正式进军新材 料领域。经过多年发展，公司已成为全球唯一的轮胎生产整体解决方案供应商，业务 规模位居世界前列，在 2020 年，公司橡机业务位居世界第一。2024 年 6 月公司公告 拟投资建设越南、柬埔寨工厂，以进一步满足海外市场需求，增强国际竞争力。

1.2股权结构稳定，股权激励计划彰显公司发展信心

公司实际控制人袁仲雪深耕行业多年，经验和资源丰富。袁仲雪先生在 2000 年 时便担任软控股份董事长，并兼任赛轮轮胎董事，直至 2009 年辞去赛轮轮胎高管职位全力管理软控股份，2018 年辞去软控股份董事长职位后回归赛轮轮胎。在袁仲雪 先生辞去董事长职务后，何宁先生接任董事长。在 2020 年，何宁先生因个人原因不 再担任董事长职务，公司进行了董事会选举，原公司总裁官炳政先生接任董事长职务， 担任董事长、董事、总裁至今。袁仲雪先生现任国家橡胶与轮胎工程技术研究中心主 任，轮胎先进装备与关键材料国家工程研究中心副主任，中国橡胶工业协会高级副会 长、企业执行主席等职位，长期致力于面向橡胶轮胎等传统行业的工业自动化、信息 化研究，并注重科研成果转化，其在轮胎领域积累的丰富经验和资源持续助力公司发 展。 公司股权结构相对稳定。截至 2024 年三季报，袁仲雪先生直接持有公司 14.32% 股份。公司控股子公司较多，其中轮胎设备业务主体主要为软控机电和软控联合科技； 橡胶新材料业务主要集中在盘锦伊科思、抚顺伊科思和益凯新材料。

股权激励计划彰显公司发展信心。2023 年 8 月，公司发布了 2023 年期的员工持 股计划，确定向符合激励计划的激励对象包括官炳政、张垚、杨慧丽等 51 人授予 3,750.00 万份限制性股票，分两期解锁，重点考核 2023-2024 年的净利润增长率（均 以 2022 年净利润为基数）本期股权激励计划彰显公司对未来发展的信心，同时充分 调动员工积极性，促进公司长期发展。

1.3橡胶设备+新材料双轮驱动

公司业务主要分为橡胶设备和橡胶新材料两大板块。 橡胶设备覆盖轮胎生产 80%的核心装备。橡胶设备是公司的核心业务，目前已形 成较完整的产业链，能够为轮胎生产的配料、密炼、压延、裁断、成型、硫化、检测 各个环节提供智能化装备及系统软件服务。目前，公司在全球布局了多个服务中心和 子公司，可为企业提供本地化及时的服务。

公司持续探索橡胶新材料领域。截至 2020 年末，公司橡胶新材料产品已涉及碳 五类双烯烃单体、异戊二烯橡胶、EVEC 胶等。为完善和丰富橡胶新材料产业，公司 计划从现有产品拓展到上游碳三、碳四、碳五等相关聚烯烃材料、新合成橡胶材料、橡胶助剂、石油树脂以及新材料上游单体等。山东东方宏业新材料科技有限公司主营 与公司发展方向高度契合，此前公司于 2021 年计划与东方宏业（宏业新材料股东） 合作，拟出资 1.45 亿元持有宏业新材料 50.88%的股权；但受制于生产成本、工业化 路线和公共卫生事件，合作项目进展未达预期，为避免损失持续扩大，公司决定终止 合作，并将宏业新材料股权转让给东方宏业。目前公司新材料业务主体为益凯新材料、 抚顺伊科思和盘锦伊科思，截至 2023 年末，公司橡胶新材料业务拥有 15 万吨/年碳 五分离产品、4 万吨/年异戊橡胶和 10.8 万吨/年 EVEC 胶产能。

1.4业绩增长步入快车道

公司业绩增长步入快车道。从过去十年的经营数据看，2014-2020 年，公司营收 稳定在约 25 亿元。随着美国对中国、东南亚地区轮胎加征贸易关税，中国轮胎企业 开启第二轮“出海”浪潮，加速全球化布局，带动轮胎设备景气上行，公司业绩整体 步入快车道。2021 年营收同比增长 77%至 54.5 亿元，主要由于橡胶机械和橡胶新材 料业务持续增长，叠加宏业新材料纳入合并范围所致。2022 年 7 月公司将控股子公 司宏业新材料转让给东方宏业（处置），致 2023 年营收同比小幅下滑。 公司归母净利润持续增长。2019-2023 年公司归母净利润由 0.8 亿元增加至 3.3 亿元， 4-CAGR 为 44%，主要由于下游轮胎扩产需求旺盛、客户结构优化、橡胶新材 料业务减亏所致。2024 年前三季度，轮胎设备行业处在景气上行期，公司业绩延续 高增长趋势，实现营收 32.3 亿元，同比增长 32%，实现归母净利润 3.4 亿元，同比 增长 64%。

从产品类别来看，橡胶装备是公司利基业务，新材料是新的盈利增长点。2014- 2023 年，橡胶装备毛利润从 6.84 亿元增长至 11.83 亿元，贡献了接近 9 成的毛利。 伴随 EVEC 胶的放量，橡胶新材料业务毛利占比从 2021 年的 10%增长至 2023 年的 18%，2024 年 H1 为 21.5%。 产品结构差异致毛利率波动。十年维度看，公司橡胶装备业务毛利率在 23%至 36% 之间波动，这主要由于不同轮胎设备的盈利能力差异较大，每年不同销售结构导致毛 利率有所波动，近五年相对稳定。近两年橡胶新材料毛利率有明显抬升。

公司期间费用率整体下降，经营状况好转。公司期间费用率由 2019 年的 21.9% 下降至 2023 年的 18.4%，2024 年前三季度为 16.2%，整体费用管控能力提升。同时， 2019 年以来，公司经营状况明显好转，ROE 和净利率分别从 1.9%和 2.0%增长至 2023 年 6.3%和 7.0%。

公司在手订单饱和，存货和合同负债持续高增。由于轮胎设备定制化程度较高， 基本为以销定产经营模式，公司签订单时通常会采用 3/6/1（30%启动款/60%发货款 /10%质保款）或 3/3/3/1（30%启动款/30%发货款/30%安装调试完毕收款/10%质保款）， 启动款则会体现在合同负债中，其他轮胎设备企业同理。同时由于有交付周期，生产 制造周期长直接造成了在产品的增加，导致期末存货较高。2020-2024Q3，公司合同 负债由 13.8 亿元增长至 47.5 亿元，存货由 21.1 亿元增长至 65.4 亿元。国内其他 主要轮胎设备公司豪迈科技、巨轮智能、赛象科技合同负债和存货亦实现明显增长， 或侧面印证新增订单需求旺盛。

1.5股价复盘

回溯公司历史，我们发现公司上市以来股价上涨主要由下游轮胎行业扩产周期 驱动。国内轮胎快速发展阶段和国产轮胎“出海 1.0”阶段带动大量设备订单需求， 公司作为全球轮胎设备龙头直接受益。伴随中国轮胎进入全球化扩张的“出海 2.0” 阶段，我们看好我国轮胎设备行业有望进入景气上行周期。

2. 行业β：轮胎加速出海，设备端景气上行

在高通胀和高利率环境下，质优价廉的中国轮胎愈发受欧美消费者青睐，中国轮 胎正以性价比加速“全球替代”。中国头部胎企陆续计划将产能从东南亚拓展至北美、 欧洲、非洲等地，进入全球化扩张阶段，使胎企进一步增强抵御贸易壁垒等外部风险 的能力，也更有助于把握欧美两大轮胎消费市场。据各公司公告、轮胎商业网等不完 全统计，未来 2-3 年中国轮胎海外在建/规划产能超亿条，旺盛的扩产需求有望带动 大量的设备需求，轮胎设备发展机遇已至。

2.1轮胎加速“出海”，在建产能超亿条

中国轮胎性价比优势突出，全球市占率持续提升。伴随轮胎产业快速发展和企业 研发制造实力提升，近年来我国轮胎品质已有了大幅提升，部分已经可以比肩海外龙 头厂商中高端产品，而终端销售价格远低于龙头品牌 50%或以上，性价比优势突出。 在高通胀和高利率环境下，质优价廉的中国轮胎愈发受欧美消费者青睐，中国轮胎正 以性价比加速“全球替代”。 中长期来看，得益于较低的劳动力成本和制造费用带来的成本优势，中国轮胎高 性价比优势有望保持。在海外消费降级、国产品牌认可度逐渐提升的趋势下，中国轮 胎全球市占率有望持续提升。

“出海”是规避贸易壁垒+避免国内竞争的最优解。作为劳动密集型及出口导向 型产业，我国轮胎产业也多次遭遇了海外多国的关税限制，尤其是美国和欧盟这两大 全球轮胎消费地区陆续对我国轮胎征收了高额关税，直接削弱我国轮胎在直接出口 方面的高性价比优势。2011 年起，以赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟为代表的中国胎 企开启第一轮出海，海外首厂均选择“一带一路”辐射的东南亚区域。“出海”建厂 一方面是规避贸易壁垒，另一方面是避免国内竞争，享受海外高利润市场。 中国轮胎已进入全球化扩张阶段。伴随我国轮胎产能的转移，2020 年起，美国 频繁对东南亚轮胎发起“双反”调查，中国轮胎再次面临贸易危机。中国头部胎企陆 续计划将产能从东南亚拓展至北美（墨西哥）、欧洲（塞尔维亚）、非洲（摩洛哥）等 地，进入全球化扩张阶段，使公司进一步增强抵御贸易壁垒等外部风险的能力，也更 有助于把握欧美两大轮胎消费市场。 旺盛的扩产需求有望带动大量的设备需求。据我们不完全统计，未来 2-3 年中 国轮胎海外在建/规划产能超亿条。项目建设中，购置设备是投资金额占比最大的部 分，以赛轮轮胎柬埔寨“年产 1200 万条半钢子午线轮胎”项目为例，项目建设投资 预计投入 18.8 亿元，其中设备购置费用预计为 13.5 亿元，占比 72%，因此我们认为， 伴随轮胎加速海外扩产，轮胎设备发展机遇已至。

2.2轮胎设备迎来景气上行

2.2.1 轮胎设备种类众多，成型、硫化设备投入较大

轮胎的生产过程主要由密炼、半成品制备、成型、硫化、检测、物流和管理六个 环节组成，涉及的设备种类众多，因此大多数公司仅生产 1-2 道工序的相关设备，国 内仅有软控股份能实现轮胎生产全流程产品覆盖。 密炼：根据工艺配方，利用密炼机上辅机系统和小料称量系统对炼胶原材料天然 /合成橡胶、炭黑、油料和小粉料、助剂等精确配置，并自动投入密炼机进行胶料炼 制。 半成品制备：将密炼工序提供的胶料，利用内衬层挤出压延生产线、薄胶片生产 线、小角度裁断机等工艺设备生产轮胎的部件，制造出各种轮胎部件及其它材料部件。 成型：将不同性能的半成品部件按照轮胎的技术规范组装成胎胚，该工序属断续、 群组式生产过程，工艺复杂并对设备加工和定位精度要求高。 硫化：将成型后的胎胚，放在胎模里，通过热水除氧系统处理过的热水硫化，使 胶料产生交联反应，形成一个完整的达到使用要求的轮胎。 检验：将硫化的成品轮胎进行品质检验和综合判级，需要轮胎动平衡试验机自动 化技术系统、轮胎均匀性检测及数据处理系统、X 光检验机等系统进行检验。

成型和硫化为核心环节，设备金额占比较高。参考赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、 中策橡胶公告的数据，成型和硫化工序设备金额在设备总投资中占比较大，二者合计 约占 60%。 轮胎模具具有耗品属性。模具是让轮胎实现不同花纹的关键，据信公咨询，轮胎 模具使用寿命一般只有 1-2 年，远低于成型机、硫化机至少 15 年的使用寿命。随着 轮胎花纹更新速度加快，模具迭代也随之加速，消耗品属性逐渐凸显。

2.2.2 橡胶机械行业迎来景气周期

轮胎设备行业进入景气上行期。2001 年以来，伴随轮胎工业的快速子午化，我 国橡胶机械销售收入快速增长至 2014 年的小高峰。在经历 2015-2019 年回落后， 2020 年起中国轮胎加快海外扩建速度，直接带动大量新增设备需求，叠加我国橡胶 机械产品的优良性价比吸引越来越多世界头部轮胎企业，带动中国橡胶机械销售收 入实现高速增长，2023 年中国实现橡胶机械收入 158 亿元，同比增长 15%；实现出口 创汇 7.2 亿美元（约 51 亿元），同比增长 11%。 上市轮胎企业赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎购建固定资产、 无形资产和其他长期资产支付的现金呈明显上升趋势。

订单金额高速增长侧面反映高景气。从海外橡胶机械龙头 VMI 母公司 TKH Group 的订单情况来看，订单金额由 2020 年的 428.3 百万欧元增长至 2023 年的 970 百万 欧元，主要系亚洲客户和一级轮胎制造商的订单量显著增加。

3. 自身α：国产设备世界领先，全球份额持续提升

经过多年发展，我国橡胶机械科技创新能力和产品性能比肩国际，产品已被国内 外轮胎企业广泛认可，全球市场份额由 2018 年的 27.2%增长至 2023 年的 44.5%。公 司在高品质产品的推出、项目交付的敏捷性、售后服务的及时性以及技术人员的专业 性上优势明显，且由于国内软件开发成本低，公司部分产品价格约为国外同类产品的 1/2～2/3，在行业景气上行期获取了更多订单，2018-2023 年销售额 CAGR 为 17.2%， 显著高于海外头部企业。

3.1我国橡胶机械科技创新能力和产品性能比肩国际

我国橡胶机械技术创新能力显著提升。在发展初期，我国橡胶机械行业主要依靠 引进、消化再吸收来提高生产技术，整体研发创新能力较弱。伴随我国市场对橡胶制 品的性能与品质要求不断提高，以及行业对环保、智能化等方面提出更高要求，倒逼 我国橡胶机械行业在研发创新、技术工艺、产品质量等方面不断进步，部分企业已经 具备了一定的自主研发能力，与国际先进水平相比，差距逐渐缩小，部分领域甚至达 到或超越国际一线水平。截至 2024 年 8 月，我国已申报橡胶机械专利 5000 多项，其中发明专利 2000 多项。行业内拥有软控股份、桂林橡机、益阳橡机、天津赛象 4 家国家级企业技术中心，桂林橡机、天津赛象、益阳橡机及软控股份等企业被列入国 家知识产权优势企业，软控股份、桂林橡机、益阳橡机等企业建立了博士后工作站。

多领域实现突破，国产设备性能比肩国际一线。 1）密炼领域：在大容量的密炼机设备上获得突破。2023 年 4 月，益阳橡机自主 研发生产的国内首台、全球最大规格剪切型 GN700 密炼机成功下线，GN700 密炼机单 车炼胶量可达 570kg～600kg，为全球最大，同时其液压系统比普通液压系统能耗减 少 40%以上，生产效率是中小型密炼机的 1.8～3 倍。2023 年软控股份推出新一代 PUB-3 轿车轮胎均匀性/动平衡联机检测线和密炼车间整体解决方案，其设备稳定性、 测试精度、测试效率等各项指标均达到国际同类产品先进水平。 2）半成品制备领域：国产设备效率、能耗显著提升。桂林橡胶设计院有限公司 成功研制出首台 580 锥形双螺杆挤出压片机，该机型采用全新分离式结构，设计产 量达到每小时 22 吨，是常用 450 锥形双螺杆挤出压片机的两倍，吨制品能耗下降 17%，代表了未来锥形双螺杆挤出压片机的主要发展方向。软控股份 BC-6 新型小角 度钢丝帘布裁断机从品质、效率和智能控制三个角度、六个方面全面助力客户生产的 智能化升级，其综合效率比市面上机型效率提升了 33%。3）成型领域：国产半钢一次法成型机性能及自动化程度可与海外一线媲美，荷 兰 VMI 旗下 MAXX 系列成型机可以实现无人值守的自动运行，每天能够自动生产 2000 条轮胎，国内软控股份 P-PRO2 成型机亦可实现最高日产 2000 条，且能覆盖更广的 规格尺寸。通过多年攻关，我国打破了国外的技术垄断，成功突破了全钢巨胎成型机 技术，并在近年来实现了“弯道超车”。4）硫化领域：我国轮胎硫化机使用液压式硫化机比例达到了发达国家水平。轮 胎硫化是决定成品轮胎质量的一道重要工序之一。轮胎硫化机可以分为机械式轮胎 硫化机和液压式轮胎硫化机，虽然液压式硫化机价格较高，但其硫化轮胎质量、能源 消耗、生产效率等指标较优，具有较强的性价比优势，是轮胎硫化机的发展方向。发 达国家液压硫化机比重在 60%以上，2010 年我国液压硫化机在轮胎厂的使用比例还 不超过 10%，而 2022 年液压式硫化机规模占比已达 67.7%。

3.2国产设备全球份额持续提升，公司位居世界第一

中国橡胶机械企业整体份额持续提升。经过多年发展，我国橡胶机械产品在技术 创新、产品质量、配套服务和价格方面都展现出较强的竞争力，已被世界轮胎巨头广 泛认可，在全球市场份额稳步提升。全球格局来看，软控股份、荷兰 VMI、德国 HF 销售额常年排名三甲，CR10 占比 7 成左右，主要分布在中国、欧洲和日本。2018-2023 年，中国橡胶机械企业在全球 30 强排名中的数量从 10 家增加至 14 家，销售额占比 也由 2018 年的 27.2%快速增长至 2020 年的 41.3%，近三年占比稳中有增，2023 年为 44.5%。

公司技术和服务优势显著且性价比突出，订单获取能力强。较友商相比，公司在 高品质产品的推出、项目交付的敏捷性、售后服务的及时性以及技术人员的专业性上 具有一定的优势，且由于国内软件开发成本低，公司部分产品价格约为国外同类产品 的 1/2～2/3 左右，在国内外轮胎企业中具有较高的评价和市场口碑，在行业景气上 行期获取了更多订单，2018-2023 年销售额 CAGR 为 17.2%，显著高于海外头部企业 VMI 的 3.9%和 HF 的-0.4%。

3.3公司加速海外布局，扩大影响力

公司积极搭建全球“制造+服务”网络。目前公司的营销网络已遍布欧、美、亚、 非等多个国家和地区，海外本土化的技术和服务团队建设卓有成效，可辐射全球 60 多个国家和地区的 500 多家客户，并与众多高端轮胎企业建立了战略合作伙伴关系。 公司积极推进数字化、智能化设备的设计、制造与生产，突破高端市场，并根据国家 “一带一路”战略，积极开拓海外市场，建立良好的合作伙伴关系。 加速海外布局，更好地服务客户的同时有助于提升市占率。2024 年 6 月 12 日， 公司公告其全资子公司软控机电拟在越南和柬埔寨投资建厂，以更好的满足海外市 场需求，增强本地化服务能力，进一步增强公司应对国际贸易壁垒的能力，有助于公 司提升企业竞争力，进一步扩大市场占有率。该项目会增加公司模具产品的产销量，提升模具产品的销售收入，越南子公司预计贡献年净利润增量 1000 万元，柬埔寨子 公司预计贡献年净利润增量 300 万元。

4. 自身α：“液体黄金”打造第二成长曲线

EVEC 胶采用世界首创化学炼胶技术，解决困扰业界多年的“魔鬼三角”难题， 兼具经济效益和社会效益。液体黄金轮胎定位高端市场，产品性能和售价比肩国际一 线，推广力度大。未来伴随液体黄金轮胎放量，叠加 EVEC 其他应用领域持续开拓， EVEC 产销量和盈利能力有望增长，打开公司新材料业务天花板。

4.1EVEC 胶性能优越，兼具经济效益和社会效益

绿胎用胶料分散性较差。轮胎用胶料的大部分性能与填料的分散性有关。胎面胶 良好的填料微观分散性能够降低轮胎的滚动阻力，同时提高轮胎的抗湿滑性能；良好 的填料宏观分散性能够避免产生应力集中，提高轮胎的耐磨性能。绿色轮胎胎面胶所 用的传统白炭黑混炼胶采用干法、多段混炼工艺制备，该工艺具有填料分散性较差、 轮胎的耐磨性能较炭黑填充胎面胶的轮胎差、混炼过程中密炼机磨损严重等缺点。 EVEC 分散性强，性能优异。近年，世界橡胶领域顶尖学者王梦蛟博士带领团队 发明了 EVEC（Eco-Visco- Elastomer Composite），采用世界首创化学炼胶技术，可 以使得纳米级填料得以充分和均匀分散，其分散度趋于极限。在化学炼胶的作用下， 白炭黑和橡胶之间强粘合且白炭黑粒子之间不聚集，提升了填料对橡胶的补强作用， 使得轮胎在降低滚动阻力的同时，湿地抓地性能和耐磨性能都得到提升。EVEC 性能 优异，被欧洲《国际轮胎技术》杂志称为“液体黄金”。

液体黄金轮胎获客户高度认可。2018 年，世界首条液体黄金轮胎在赛轮顺利下 线，解决困扰业界多年的“魔鬼三角”难题。赛轮液体黄金卡客车轮胎在 2021 年率 先推向市场，其在节油、耐磨、安全、舒适等方面表现出卓越性能，得到全球用户的高度认可。同时，赛轮在 2022 年针对乘用车轮胎市场推出的三款液体黄金轮胎产品 (E01+、C01、S01)凭借优异的舒适静音性、操控性、湿地抓地性，也获得了良好的用 户口碑。 液体黄金轮胎经多个第三方测试，结果表明性能均达到甚至超过国外先进轿车 轮胎的水平。早在 2021 年 5 月，赛轮的液体黄金乘用车轮胎就通过国际权威机构西 班牙 IDIADA 的测试，滚动阻力和湿地抓着性能均达到了轮胎标签等级的 A 级标准， 即国际最高性能等级标准，这代表着液体黄金轮胎的性能已经达到了国际领先水平。 2022 年 5 月，液体黄金轮胎在德国科隆展上斩获行业最严苛的高品质轮胎认证—— TÜV MARK 标识，创造了中国轮胎企业的历史最好成绩。

液体黄金轮胎兼具经济效益和社会效益。 社会效益：液体黄金轮胎从原材料选用、生产制造、产品使用和循环再利用的全 生命周期内实现了绿色、低碳和可持续发展，可以有效减少汽车在行驶过程中的燃油 消耗，减少二氧化碳排放。从原材料端来看，平均 1 条液体黄金卡车胎、轿车胎可分 别减少二氧化碳排放约 36 公斤、8 公斤；在轮胎生产制造阶段，平均生产 1 条卡车胎、轿车胎可分别降低能耗 37.2%、36.1%；从使用端来看，平均 1 条液体黄金卡客 车胎、轿车胎可分别降低能耗 4%、3%以上，使用液体黄金轮胎的新能源轿车可提高 续航 5%-10%。 经济效益：我们假设 1）每辆商用车 22 条轮胎，每年行驶公里数为 20 万公里； 2）根据 TÜV SÜD 测试，赛轮液体黄金商用车轮胎在标载 40 吨使用条件下，油耗达 到 23.99L/100km，相比某国际一线品牌最新主销节油产品节油 3.3%，相比另一国际 一线品牌最新主销节油产品节油 7.6%；3）柴油价格为 7.69 元/升。计算得出，全部 使用液体黄金轮胎的商用车较使用国际一线产品 A/B 每年节省 3.03/1.26 万燃油费， 单条轮胎节省 1379/572 元燃油费。若是从滚阻等级较低的轮胎更换为液体黄金轮胎， 经济效益将更加显著。

4.2液体黄金轮胎推广力度大，打开成长天花板

液体黄金轮胎定位高端市场，售价比肩国际一线品牌。根据各品牌天猫官方旗 舰店数据，同规格型号下液体黄金轮胎售价高 175～400 元/条，且价格接近国际一 线品牌，销售液体黄金轮胎有望获得更高利润。

加大液体黄金轮胎推广力度，持续提升品牌力。2023 年 2 月，赛轮轮胎在国内 轮胎门店发布了四大系列液体黄金乘用车轮胎产品，获得了广大消费者的认可，并在 青岛、成都等城市组织了多次液体黄金轮胎试驾体验活动。另外，赛轮轮胎还借助新 兴社交媒体平台，通过开展“抖音金享推荐官”等系列线上推广活动将液体黄金轮胎的 卓越性能直观呈现给广大消费者。此外，2023 年 5 月液体黄金轮胎参与央视“国潮 新国品，品牌筑强国”活动，2024 年暑期液体黄金轮胎广告片在央视与巴黎奥运会 同期播放，代表液体黄金轮胎已站上“世界舞台”。

EVEC 业务实施主体是控股子公司益凯新材料，有望受益液体黄金放量。2014 年 9 月益凯新材料正式落户在董家口，专注于高性能橡胶新材料的研发和生产，开展新 材料项目的产业化示范及推广应用。2016 年 5 月，化学炼胶项目小试成功。2018 年， 益凯建成世界首条万吨级化学炼胶生产线，同年 4 月，首批采用 EVEC 胶制备的液体 黄金轮胎在赛轮集团正式下线，宣告液体黄金新材料的应用取得了突破性进展。2020 年，益凯年产 6 万吨的化学炼胶生产装置开工建设，并于 2023 年上半年投产，实现了由产业化落地到规模化的转变。 益凯现有 EVEC 一期 10.8 万吨设计产能，实际产能 7 万吨，目前全部供给赛轮 生产液体黄金轮胎。伴随近两年液体黄金轮胎逐步放量，益凯营业收入实现大幅增长， 净利润也扭亏为盈，2023 年益凯营业收入和净利润分别达 9.9 亿元和 3461 万元； 2024 年上半年分别达 6.0 亿元和 3700 万元，净利润率显著提升。 根据公司关联交易公告，2023 年公司与赛轮合成橡胶关联交易金额为 12 亿元， 2024 年预计增长至 15 亿元。未来伴随液体黄金轮胎生产销售量逐渐增长，叠加 EVEC 其他应用领域持续开拓，公司 EVEC 产能有望扩充，打开公司成长天花板。

编辑：火腿肠