2024年传媒行业专题研究：前三季度业绩承压，关注后续修复空间

1. 传媒板块前三季度业绩回顾

1.1. 营收规模创同期最高记录，但利润端下滑较为显著

根据 Wind 统计（均采用加总值或加总平均值），截至 2024 年三季度末，传媒板块 142 家 上市公司（含 ST 股）在 2024 年前三季度共实现营业收入 3976.72 亿元，同比微幅增加 0.16%， 略微超过 2021 年同期 3975.11 亿元的营收规模，创历史同期最高纪录；利润端却出现较为明 显的下滑现象，归母净利润 233.62 亿元，同比减少 33.05%；扣非后归母净利润 200.30 亿元， 同比减少 21.95%。从单季度的业绩表现看，2024Q3 传媒板块营业收入规模 1323.92 亿元， 同比减少 2.65%；归母净利润 72.70 亿元，同比减少 32.46%；扣非后归母净利润 47.97 亿元， 同比减少 46.27%。 从整体业绩表现来看，前三季度传媒板块虽然营业收入规模创新高，但归母净利润和扣非 后归母净利润均出现不同程度的下滑，所有子板块在利润端都出现不同程度同比减少的现象。

我们将传媒板块的业绩变动情况与全部 A 股、沪深 300 以及创业板进行对比。2024 年前 三季度全部 A 股、沪深 300 以及创业板的营业收入增速分别为-1.71%、-1.11%、2.03%；归母 净利润增速分别为-0.02%、2.97%、-6.41%。2024 年第三季度全部 A 股、沪深 300 以及创业 板营业增速分别为-2.06%、-0.56%、0.36%；归母净利润增速分别为 4.81%、10.29%、-11.01%。 与基准指数相比，传媒板块的营业收入增速差距较小，但归母净利润增速明显低于基准指 数且差距较为明显。

传媒板块 142 家上市公司中，有 93 家在 2024 年前三季度实现盈利，49 家出现亏损；扣 除非经性损益后，盈利公司数量下降至 86 家，亏损数量增加至 56 家。相比 2023 年同期，扣 非前和扣非后能够实现盈利的公司数量均减少了 19 家。

1.2. 盈利能力下滑，费用率提升

在盈利能力方面，2024 前三季度板块整体的毛利润为 1183.89 亿元，同比减少 2.18%， 对应板块整体的毛利率约为 29.77%，同比下滑 0.71pct。第三季度整体毛利润 377.22 亿元， 同比减少 7.44%，对应整体毛利率约为 28.49%，同比下滑 1.48pct。 在费用率方面，2024 前三季度板块整体的销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费 用率分别为 11.96%（yoy+0.84pct）、7.39%（yoy+0.09 pct）、3.03%（yoy+0.02 pct）、-0.05% （yoy+0.03 pct），合计为 22.34%，与 2023 年同期相比小幅提升 0.98pct。第三季度板块整体 售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 12.04%（yoy+0.94%）、7.40%（yoy+0.84 pct）、3.07%（yoy+0.05pct）、0.19%（yoy+0.30pct），合计为 22.70%，与 2023Q3 相比提升 了 1.57pct。 一方面板块整体的毛利率面临下滑，另一方面由于整体费用率也略有提升，两端挤压之下 传媒板块整体的归母净利润率出现下滑，2024 年前三季度归母净利率为 5.87%，同比下滑2.92pct，为历年同期最低水平；第三季度归母净利率 5.49%，同比下滑 2.43pct，为历年同期 倒数第二，仅好于 2022Q3 的 4.85%的归母净利率。

1.3. 前三季度子板块业绩全部下滑，游戏、互联网媒体板块幅度相对较小

由于传媒板块下各个细分子板块的业务模式、所处行业都有比较大的差异，因此在业绩变 化的程度和原因也各有不同。但总体来看，2024 年前三季度传媒板块下各个子板块的业绩都处 于下滑之中。其中影视板块受 2024 年电影市场需求不振影响下滑幅度最大；图书出版板块的 利润下滑主要是受行业税收政策变化带来的影响，广播电视板块由于传统大屏电视业务需求的 收缩，延续过往几年的下滑趋势；游戏板块和互联网媒体板块虽然利润也有不同程度下滑，但 幅度相对较小。

2. 重点子板块业绩回顾

2.1. 游戏：营业收入规模创新高，买量成本提升影响利润

根据游戏产业报告统计数据，2024 年前三季度国内游戏市场实际销售收入 2390.33 亿元， 同比增加 4.61%。细分市场中，移动游戏市场实际销售收入 1731.75 亿元，同比增加 0.93%； 客户端游戏市场实际销售收入 506.89 亿元，同比增加 1.78%。 2024 年第三季度国内游戏市场实际销售收入 917.66 亿元，同比增加 8.94%，环比增加 22.96%；移动游戏市场实际销售收入 656.58 亿元，同比增加 1.21%，环比增加 20.20%；客 户端游戏市场实际销售收入 169.26 亿元，同比增加 0.40%，环比减少 0.39%。2024Q3 国内 游戏市场整体的销售收入和移动游戏市场销售收入规模均创单季度新高，部分新产品的上线以 及老产品持续推出运营活动刺激流水带动收入增长。

2024 年游戏版号的发放进一步宽松。截至 10 月末，国家新闻出版署 2024 年发放国产游 戏版号 10 批次共 1072 款，同比增加 36.56%，已经超过 2023 年全年发放的国产游戏版号数 量，平均每批次发放国产游戏版号约 107 款，相比 2023 年平均每批次约 87 款的数量增加了 20 款左右。进口版号方面共发放 5 批次 91 款，同比增加 56.90%。 根据 8 月 3 日国务院发布的《国务院关于促进消费服务高质量发展的意见》，首次将网络 游戏产业和电子竞技产业直接出现在国家级政策文件中，意味着监管部门对于游戏产业的态度 由“重监管”向“重良性发展”转变。在提振经济刺激消费的大背景下，预计监管政策发生大 幅波动的可能性较小，预计版号的发放将继续维持稳定的节奏。

在上市公司层面，A 股 23 家游戏公司在 2024 年前三季度共实现营业收入 593.95 亿元， 同比增加 8.19%，归母净利润 73.91 亿元，同比减少 18.79%，扣非后归母净利润 70.60 亿元， 同比减少 13.83%。2024Q3 实现营业收入 206.99 亿元，同比增加 8.92%，归母净利润 26.82 亿元，同比减少 19.41%，扣非后归母净利润 24.27 亿元，同比减少 20.84%。 在营业收入端，游戏板块 Q3 营业收入规模达到近年来单季度最高水平，也是首次单季度营收规模超过 200 亿元，带动 2024 年前三季度游戏板块的营业收入创新高；但 Q3 利润端出 现较大幅度的下滑，也导致 2024 年前三季度板块归母净利润创近年来同期最低。 个股方面，完美世界、冰川网络、星辉娱乐等公司由 2023 年前三季度的盈利状态转为 2024 年前三季度的亏损；三七互娱、吉比特等公司归母净利出现一定程度下滑；神州泰岳、恺英网 络、世纪华通的利润有不同程度的增长，其中神州泰岳归母净利润由 2023 年前三季度的 5.63 亿元同比增加 94.32%至 10.94 亿元，第三季度归母净利润同比增加 191.19%；世纪华通和恺 英网络 2024 年前三季度归母净利润分别同比增加 26.17%和 18.27%。

利润率方面，2024 年前三季度游戏板块整体毛利率 67.95%，同比小幅下滑 0.41pct，销 售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 35.11%（yoy+4.57pct）、8.29pct （-0.12pct）、10.84%（yoy-1.39pct）、-0.20（yoy+0.08pct），合计为 54.04%，同比提升 3.14pct。 第三季度毛利率 67.21%，同比下滑 2.97pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费 用率分别为 33.63%（yoy+2.48pct）、7.86%（yoy-0.39pct）、10.51%（yoy-1.24pct）、0.44% （yoy+0.53pct），合计为 52.44%，同比提升 1.38pct。 从游戏板块的利润率情况来看，虽然板块的毛利率同比有所下滑，但依然处于历年同期较高的毛利率水平。各项费用率中销售费用率提升较为明显，主要是由于游戏买量市场竞争激烈 带来的营销推广支出增加。根据 Wind 统计，在销售费用规模较大的公司中，三七互娱前三季 度销售费用同比增加 21.11%，世纪华通、冰川网络、恺英网络销售费用同比增加 124.84%、 36.21%和 78.29%，神州泰岳、完美世界、吉比特等公司的销售费用有不同程度的减少。 此外，研发费用率整体有所下滑，我们认为可能是一方面是 AI 技术提升了游戏产品的研发 效率，另一方面是由于部分公司进行了研发人员的调整。根据 Wind 统计，在营业收入同比增 长 7.80%的基础上，2024H1 游戏板块研发费用中工资薪酬部分规模为 35.80 亿元，同比反而 减少了 3.37%。 由于毛利率出现小幅下滑并且销售费用率提升较为明显导致游戏板块前三季度归母净利率 同比下滑 4.13pct 至 12.44%，第三季度归母净利率同比下滑 4.55pct 至 12.96%，处于近年来 同期较低的水平。

2.2. 影视：电影市场需求疲软，影视板块大幅下滑

根据灯塔专业版数据，2024 年 1-10 月国内电影市场票房 383.95 亿元，同比减少 22.13%， 观影人次 9.06 亿，同比减少 21.90%，平均票价 42.38 元，同比下降 0.31%；放映场次 1.21亿场，同比增加 10.80%；放映影片数量 449 部，比 2023 年同期减少 32 部。2024 年 7-9 月 国内电影市场票房 108.66 亿元，同比减少 43.73%，观影人次 2.66 亿，同比减少 43.04%。 2024 年国内的电影市场处于需求疲软状态，1-10 月国内电影的市场票房规模和观影人次 创 2016 年以来同期最低水平（除 2020 及 2022 年特殊原因外）。从单月变化来看，除了 3 月 能够实现票房同比增长外，其余月份票房均有不同程度的下滑（1-2 月合并计算），6 月、8 月 和 9 月的票房下滑幅度接近 50%，7 月下滑幅度接近 40%。

影视板块（包含影视内容与院线）共 18 家上市公司，2024 年前三季度实现营业收入 237.65 亿元，同比减少 15.71%，归母净利润 3.14 亿元，同比减少 86.69%，扣非后归母净利润-0.69 亿元，同比减少 103.80%，由盈利转为亏损。第三季度实现营业收入80.26 亿，同比减少 20.87%， 归母净利润-4.67 亿元，扣非后归母净利润-6.22 亿元，均由 2023Q3 的盈利转为亏损。除了 2020 年以及 2022 年的特殊情况外，目前影视板块的营收规模和利润规模都达到了 2018 年以来的最 低水平。 从个股的业绩变化来看，与电影市场关联紧密的万达电影、金逸影视、华谊兄弟、幸福蓝 海、中国电影、上海电影、横店影视等公司都有不同程度的业绩下滑，部分公司在 Q3 出现利润大幅下降的情况，拖累了影视板块的业绩表现。

2024 年前三季度影视板块毛利率 23.22%，同比下滑 4.54pct，销售费用率、管理费用率、 研发费用率、财务费用率分别为 5.15%（yoy+0.24pct）、9.87%（yoy+1.26pct）、0.68% （yoy+0.14pct）、4.52%（yoy+0.17pct），合计为 20.22%，同比提升 1.82pct。第三季度毛利 率为 15.88%，同比大幅下滑 12.30pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率 分别为 6.31%（yoy+3.80pct）、10.39%（yoy+1.89pct）、0.56%（yoy+0.08pct）、4.65% （yoy+1.10pct），合计为 21.90%，同比大幅提升 6.86pct，我们认为 Q3 影视板块主要费用率 的大幅提升主要是由于影视板块的营业收入端虽然出现下滑，但部分费用属于刚性支出难以随 收入的下滑同步减少导致各项费用率被动提升。 2024 年前三季度影视板块的归母净利率为 1.32%，同比下滑 7.03pct；Q3 归母净利率为 -5.82%，同比大幅下滑 18.05pct。

2.3. 广告营销：投放需求略有回升，部分个股显著影响板块利润变化

根据CTR 数据显示，2024年 1-8 月广告市场同比上涨 3.1%，增幅相比上年同期有所回落， 8 月广告市场刊例花费同比上涨 5.2%，已连续 3 个月实现同比正增长，环比上涨 3.1%，涨幅 相比 7 月略有扩大。 分渠道来看，2024 年 1-8 月呈现同比增长的四种广告渠道分别是火车/高铁站、电梯 LCD、 电梯海报和影院视频，涨幅分别为 7.5%、24.3%、16.9%、1.9%，其他广告渠道花费均有不同 程度缩减。从 8 月的月度表现看，电梯 LCD、电梯海报、影院视频三个渠道广告同比增长均达 双位数；从环比角度看，除电视、报纸、地铁和互联网站的广告花费呈现下跌，其他广告渠道 花费均有不同程度的环比增长。 从具体的行业及品牌表现看，2024 年 1-8 月广告市场头部榜单中，食品、药品和饮料三大 行业广告投放量大，始终位居前列；娱乐及休闲、化妆品/浴室用品、酒精类饮品、商业及服务 性行业加大宣传推广力度，广告花费同比均呈现双位数增长。

广告营销板块 39 家上市公司 2024 年前三季度合计实现营业收入 1530.72 亿元，同比增加 3.56%，归母净利润 48.67 亿元，同比减少 38.12%，扣非后归母净利润 42.22 亿元，同比减少 13.64%。第三季度实现营业收入 522.55 亿元，同比增加 0.69%，归母净利润 22.78 亿元，同 比增加 15.65%，扣非后归母净利润 12.81 亿元，同比减少 21.61%。 在个股方面，行业头部公司分众传媒、蓝色光标、省广集团等公司的营业收入都有不同程 度的增长，带动板块的营业收入同比增加。利润端的下降主要是由于利欧股份在 2023 年前三 季度确认了 17.26 亿元的公允价值变动收益，当期的归母净利润为 20.94 亿元，利润基数较高； 但 2024 年前三季度公允价值变动净亏损 7.99 亿元，导致当期归母净利润为-1.60 亿元，相比 上年减少了 22.54 亿元，影响了广告营销板块的整体利润。同时利欧股份公允价值变动收益的 变化也影响了第三季度广告板块的利润，由于 2023Q3 利欧股份的公允价值变动净收益为-3.79 亿元，而 2024Q3 的公允价值变动净收益增加了 9.32 亿元至 5.53 亿元，因此单季度归母净利 润也从 1.87 亿元增加至 5.84 亿元，推动广告营销板块第三季度整体净利润的增长。

2024 年前三季度广告营销板块整体毛利率 12.14%，同比下滑 0.86pct，销售费用率、管 理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 4.22%（yoy-0.18pct）、2.98%（yoy-0.06pct）、0.98% （yoy-0.13pct）、0.17%（yoy+0.04pct），合计为 8.35%，同比下滑 0.33pct。第三季度整体毛 利率 11.76%，同比下滑 1.14pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 4.07%（yoy-0.15pct）、2.93%（yoy-0.06pct）、0.96%（yoy-0.30pct）、0.19%（yoy+0.08pct）， 合计为 8.15%，同比下滑 0.60pct。 广告营销板块的毛利率和各项费用率有不同程度的下降，伴随归母净利润和营收的变化， 2024 年前三季度板块归母净利率为 3.18%，同比下滑 2.14pct，第三季度归母净利率 4.36%， 同比提升 0.56pct。

2.4. 广播电视：行业持续承压，业绩继续下行

作为大屏电视的替代品，游戏、长视频、短视频等在线娱乐活动的渗透率持续走高，用户 数量和使用时长不断增加，传统的广播电视业务也受到了较大冲击，广播电视板块延续了业绩 下滑的趋势。 广播电视板块 13 家上市公司 2024 年前三季度合计实现营业收入 269.47 亿元，同比减少 6.79%；归母净利润亏损 10.08 亿元，2023 年同期为盈利 3.39 亿元；扣非后归母净利润为亏 损 18.57 亿元，相比 2023 年同期的 5.72 亿元的亏损额进一步扩大。2024 年第三季度营业收 入 87.70 亿元，同比减少 5.66%，归母净利润-3.27 亿元，扣非后归母净利润-6.92 亿元，相比 2023Q3，亏损额均有小幅扩大的迹象。广播电视板块的营业收入规模和归母净利润规模都已 经达到 2018 年以来的最低点。 广播电视板块的上市公司中，华数传媒、东方明珠、无限传媒、江苏有线还能继续保持相 对稳定的利润规模（以前三季度为口径），湖北广电、广西广电、贵广网络已连续 5 年亏损， 吉视传媒连续 3 年亏损。

广播电视板块的盈利能力延续下行趋势。2024 年前三季度板块整体毛利率为 23.00%，同 比下滑 3.05pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 9.39%（yoy+0.13pct）、 13.55%（yoy+0.48pct）、3.78%（yoy+0.60pct）、1.13%（yoy+0.69pct），合计为 27.84%，同 比提升 1.90pct。第三季度整体毛利率为 24.53%，同比提升 1.68pct，销售费用率、管理费用 率、研发费用率、财务费用率分别为 9.72%（yoy-0.41pct）、14.11%（yoy+0.55pct）、4.02% （yoy+1.10pct）、1.35%（yoy+0.98pct），合计为 29.20%，同比提升 2.22pct。 对比广播电视板块的毛利率和各项费用率加总数据来看，目前的板块各项费用率的加总值 已经超过同期毛利率，板块的主营业务正面临亏损状态。2024 年前三季度板块归母净利率为 -3.74%（yoy-4.91pct），第三季度归母净利率为-3.73%（yoy-0.37pct），均创新低。

2.5. 互联网媒体：部分公司对板块业绩波动影响较大

互联网媒体板块共 10 家上市公司（主要包括芒果超媒、昆仑万维、视觉中国、新媒股份、 人民网、新华网等）。2024 年前三季度实现营业收入 213.79 亿元，同比微增 0.42%；归母净 利润 18.87 亿元，同比减少 43.00%；扣非后归母净利润 16.21 亿元，同比减少 43.85%。第三 季度实现营业收入 71.19 亿元，同比减少 3.34%，归母净利润 4.99 亿元，同比减少 40.50%， 扣非后归母净利润 4.41 亿元，同比减少 41.84%。目前互联网媒体板块的利润规模已经达到 2018 年以来的最低水平。 互联网媒体板块内各个公司所处的行业、商业模式和主营业务等关键因素存在较大差异。 从业绩规模来看，芒果超媒和昆仑万维两家公司对板块整体业绩的变动影响较大，分别占 2024 年前三季度互联网媒体板块整体营收的 48.08%和 17.91%。在利润端，互联网媒体板块前三季 度和第三季度归母整体利润的下降也主要是受这两家公司影响。 芒果超媒的利润下滑是受公司企业所得税变化的影响所致，部分纳税主体的所得税税率由 免税变为 15%或 25%，确认的所得税费用同比增加约 2.8 亿元，上年同期公司的所得税费用约 为-1737.81 万元，导致前三季度公司归母净利润同比下降 18.96%。如果以税前利润为口径， 公司 2024 年前三季度利润总额 17.02 亿元，同比小幅减少 1.41%。 昆仑万维利润的下滑一方面来自于公司前三季度毛利率的同比下降以及各项费用率的显著 提升，毛利率同比下降 2.15pct 至 76.90%，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 36.70% （yoy+3.83pct）、22.79%（yoy+6.00pct）、29.89%（yoy+13.04pct），2024 年前三季度三项 费用率合计为 89.38%，已经超过同期的毛利率水平，主营业务在财务层面处于亏损状态；另 一方面则是公司以投资为主营业务的子公司持有的股权投资产生了公允价值变动损益，前三季 度公司的公允价值变动净收益为-2.80亿元，上年同期为盈利8594 万元，也对利润端造成拖累。

2024 年前三季度互联网媒体板块整体毛利率为 42.55%，同比下滑 2.67pct，销售费用率、 管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 16.74%（yoy-1.15pct）、8.58%（yoy+0.46pct）、 7.93%（yoy+2.33pct）、-1.57%（yoy-0.19pct），各项费用率合计为 31.68%，同比提升 1.45pct。 2024Q3 互联网媒体板块整体毛利率 42.92%，同比下滑 2.58pct，销售费用率、管理费用 率、研发费用率、财务费用率分别为 17.48%（yoy-2.59pct）、9.75%（yoy+2.37pct）、7.92% （yoy+1.76pct）、-0.80%（yoy+0.72pct），各项费用率合计为 34.34%，同比提升 2.26pct。 由于整体毛利率出现下滑以及合计费用率上升导致互联网媒体板块的归母净利率出现下滑， 2024 年前三季度板块归母净利率为 8.83%，同比下滑 6.72pct；Q3 归母净利率为 7.01%，同 比下滑 4.38pct。板块的归母净利率为 2018 年以来的最低点，且差距较为明显。

2.6. 出版：税收政策变化影响利润，预计 2025 年起回归常态

根据开卷数据，2023 年国内图书市场零售码洋 912 亿元，同比增长 4.7%，但整体的码洋 规模仍然低于 2019-2021 年；同时受电商渠道竞争以及短视频渠道低折扣的影响，2023 年图 书零售市场整体折扣从 2022 年的 6.6 折下降至 6.1 折，因此 2023 年全国图书零售市场实洋同 比下降了 7.04%。2024 年前三季度图书零售市场整体依然负增长，零售码洋同比下降 0.68%， 但降幅相比第一季度和上半年进一步收窄；从实洋来看，折扣进一步下降导致实洋同比增长率 小于码洋同比增长率。 当前的图书销售以线上作为主要渠道，由于短视频成为流量高地，短视频电商呈现高速增 长，成为带动零售市场增长的主要的动力，传统实体书渠道面临较大压力。2023 年实体店销售 码洋同比减少 18.24%，平台电商同比减少 3.68%，垂直及其他电商同比减少 10.08%，短视频 电商同比大幅增长 70.1%。2024 前三季度实体书店同比减少 6.26%；平台电商和垂直及其他 电商同比分别减少 11.96%和 7.46%，短视频电商同比增长 30.16%。 图书门类上，2023 年码洋占比排名前五的分别是少儿、教辅、文学、学术文化、经济管理，分别为 27.21%、17.05%、11.96%、9.91%、4.51%。2024 前三季度排名前五的分别是少儿、 教辅、文学、学术文化、语言，码洋占比分别为 27.87%、26.47%、9.03%、7.56%、3.52%， 作为学生群体的刚需类图书，教材教辅类书籍的码洋占比提升幅度较大。

出版板块 31 家上市公司 2024 年前三季度合计实现营业收入 1050.58 亿元，同比减少 2.27%，归母净利润 98.95 亿元，同比减少 26.51%，扣非后归母净利润 90.66 亿元，同比减少 27.49%。第三季度实现营业收入 326.54 亿元，同比减少 6.44%，归母净利润 23.32 亿元，同 比减少 28.13%，扣非后归母净利润 18.79 亿元，同比减少 45.48%。 出版板块整体的利润出现下滑，我们认为主要是部分国有出版公司的所得税税率发生较大 的变化，此前享受的经营性文化事业单位转制为企业的所得税税收优惠政策已经于 2023 年 12 月 31 日到期，自 2024 年 1 月 1 日起不再享受免征所得税的优惠政策，导致出版板块的所得税 费用增长较为明显，2024 年前三季度出版板块所得税费用为 32.64 亿元，同比大幅增加 763.49%。如果以税前利润为统计口径，2024 年前三季度出版板块税前利润为 134.12 亿元， 同比减少 5.23%。

出版板块 2024 年前三季度毛利率 33.63%，同比提升 0.26pct，销售费用率、管理费用率、 研发费用率、财务费用率分别为 10.76%（yoy+0.14%）、10.73%（yoy+0.37%）、0.77% （yoy-0.06%）、-1.33%（yoy+0.12%）,合计为 20.93%，同比提升 0.58pct。第三季度毛利率 30.86%，同比下滑 0.79pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 11.50%（yoy+0.81%）、11.03%（yoy+0.67%）、0.82%（yoy+0.00%）、-1.17%（yoy+0.44%），合计 为 22.18%，同比提升 1.92pct。 出版板块的毛利率总体平稳，但由于各项费用率层面有所提升加上所得税税率变化的影响， 2024年前三季度和第三季度板块的归母净利率均有下滑，分别为 9.42%（yoy-3.11pct）和 7.75% （yoy-2.34pct） 由于所得税税率调整，部分公司重新几辆了递延所得税资产和递延所得税负债，并将对应 的递延所得税费用计入当期损益，导致 2023Q4 出版板块的所得税费用为-28.02 亿元，大幅推 高当期板块的利润规模，预计 2024 全年出版板块的归母净利润将延续同比大幅减少的趋势。 但考虑到自 2024 年起部分公司已经按照全新的所得税税率执行，预计该影响自 2025 年起可能 显著减弱。

河南省目前唯一的上市文化企业中原传媒 2024 年前三季度营业收入 66.99 亿元，同比增 加 1.02%，归母净利润 5.08 亿元，同比减少 25.87%，扣非后归母净利润 4.89 亿元，同比减 少 26.37%。

2023 年公司归母净利润的大幅增长以及 2024 年前三季度归母净利润的大幅下降主要是公 司的税收政策发生变化导致所得税费用出现较大波动所致，2024 年前三季度公司所得税费用为 2.31 亿元，同比增加约 2 亿元，增幅达到 635.56%。如果观察税前利润变化，2024 前三季度 公司税前利润总额为 7.54 亿元，同比小幅增长 2.64%，显示公司整体的经营稳健。

公司毛利率持续提升，各项费用率平稳。2024 年前三季度公司毛利率 36.77%，同比小幅 提升 0.14pct，销售费用率、研发费用率、管理费用率、财务费用率合计为 23.79%，同比小幅 提升 0.09pct，但由于所得税大幅增长导致公司净利率同比下滑 2.74pct 至 7.82%。

编辑：火腿肠