公司深耕文化科技产业多年，2022 年资产注入完成后开启“文旅+科技”发展新 篇章，目前已形成“目的地度假、动漫影视、文创消费、数字科技”协同发展的 业务格局，布局“大湘西、大黄山、大湾区”三大国际旅游目的地，拥有 5 个 5A 级及 3 个 4A 级风景区，并建立起“祥源茶”、“大熊猫文化”“自有 IP”为代表的 文旅商业版图。
1.1 发展历程：明晰战略聚焦文旅，外延内生扩张版图
逐渐明确发展战略，聚焦文旅主业（2021 年以前）：公司最早成立于 1992 年， 2003 年即于上交所上市，2017 年之前，公司主要布局互联网文化行业，打造了 绿豆蛙、酷巴熊等 IP 矩阵，拥有 1200 多个动漫版权形象。2017 年，祥源控股成 为公司股东，此后公司积极探索构建以“文化 IP+旅游+科技”为核心的祥源特色 文旅产业模式，一方面积极利用自身优势战略布局动画影视行业，一方面逐步剥 离文旅文化之外的业务。 外延驱动为主，积极扩张业务版图（2021 年至今）：2021 年，公司明确文旅融合 的发展战略，启动重大资产重组工作，通过发行股份的方式购买大股东旗下多项 文旅资产，同时内生打造“湘见·沱江”夜游项目。2022 年公司完成对百龙绿色、 凤凰祥盛、黄龙洞旅游 100%股权及齐云山股份 80%股权的收购，公司亦更名为“祥 源文旅”，开启“线上文化产品+线下旅游场景”协同发展的新篇章。2023 年，公 司成功收购雅安碧峰峡 80%股权，布局川渝，同年置入齐云山、黄山景区内酒店 等配套服务及祥源茶叶。2024 年，公司获得广东韶关丹霞山景区多项目经营权， 并完成收购湖南郴州莽山景区 64%股权，收购完成后公司持有莽山 84%股权。
目前公司形成了“目的地度假、动漫影视、文创消费、数字科技”四大业务板块 协同发展的业务布局：1）目的地度假板块，拥有“大湘西、大黄山、大湾区”三 大国际级旅游目的地，以及“丹霞山、碧峰峡、齐云山”三个业态产品渐趋成型 的文旅休闲度假区，并重点围绕旅游目的地综合配套服务、“大熊猫文化”、“茶文 化”等文旅商业 IP 升级景区度度假模式。2）动漫影视板块，拥有翔通动漫、其卡通等国内知名动漫品牌，业务包括新媒体动漫、数字文创、文旅动漫、IP 版权 授权、动画影视等，拥有多款优质 IP 资源。3）文创消费板块，包括生产、运营 “祥源茶”品牌系列产品为核心业务的祥源茶叶，IP 商业化产品。4）数字科技 板块，为旅游目的地提供多样化的智能科技服务，如景区光影科技、景区数字中 台等。
1.2 股权结构：股权结构稳定，大股东资源丰富
背靠祥源控股，股权结构稳定。截止 2024 年 9 月 30 日，公司前两大股东分别为 祥源旅开（持股 36.93%）和祥源实业（持股 20.32%），二者均为祥源控股全资子 公司，公司实控人为祥源控股董事长俞发祥先生。
大股东全国布局旅游目的地，文旅项目资源丰富。自 2008 年涉足文旅产业以来， 祥源控股投建运营了 40 余个文旅项目，遍布全国 14 个省，覆盖世界遗产 6 处， 国家 5A 级景区 10 处、4A 级景区 16 处，除祥源文旅旗下项目外，还包括湖北武 当山，山东崂山，福建太姥山、嵛山岛，海南三亚洋海等目的地。2021 年战略投 资中景信集团后，其旗下又新添河北白石山，兴隆山，东太行，陕西波浪谷，广 西莲花山，四川卧龙大熊猫基地等一大批优质目的地。在轻资产方面，祥源控股 以文商旅输出方式打造了安徽颍州西湖，浙江台州古城十伞巷，义乌云黄山，四 川蒲江妙音湖旅游度假区，遂宁灵泉水乡等景区。控股股东旗下实体文旅资源丰 富且布局广泛，文旅项目运营经验丰富，可为公司提供有效赋能。
1.3 财务分析：景区主业拉动经营快速恢复，盈利能力显著提升
2023 年收入利润快速恢复，2024 年前三季度收入持续增长。公司 2022 年完成资 产置换，但当年景区旅游板块受疫情影响收入未能充分释放，2023 年公司实现营 收 7.22 亿元/yoy+56%，实现归母净利润 1.51 亿元,对应归母净利率 21%、为 2015 年以来最高水平。在 2023 年国内旅游出行高基数的背景下，2024 年前三季度公 司收入 6.24 亿元/yoy+9%，实现归母净利润 1.10 亿元/yoy-16%，对应归母净利 率 17.7%。
景区旅游为公司主要收入来源，动漫及衍生品业务收入占比次之。2023 年，公司 景区及配套旅游相关产品贡献收入合计达 4.28 亿元/占比 59.2%，为公司主要收 入来源，其中景区配套交通服务收入达 3.53 亿元/占比 48.9%，酒店收入达 0.38 亿元/占比 5.3%，动物园收入 0.37 亿元/占比 5.1%；动漫及衍生品业务为公司第 二大业务板块，2023 年实现收入 1.60 亿元/占比 22.2%；茶叶销售收入 0.78 亿 元/占比 10.8%。公司持续加码景区建设，积极布局景区项目，预计后续伴随旅游 行业的稳步发展、公司目的地持续扩张、文旅科技融合带来二次消费增加，景区 业务收入贡献将进一步增加。
景区配套交通服务毛利率最高，贡献最多毛利润。2023 年公司景区配套交通服务 毛利率为 67.0%/yoy+17.6pct，主要系 2023 年国内旅游市场快速复苏，板块收入 增长带来毛利率提升，其贡献毛利润占比最高；与景区旅游相关的酒店/动物园 毛利率分别为 36.2%/39.2%；动漫及其衍生业务毛利率 26.1%/yoy-10.9pct；茶 叶销售业务毛利率 54.1%。
2023 年起盈利能力持续释放，费用管控得当。考虑资产置换影响，公司 2023 年 毛利率为 51.96%/yoy+8.6pct，主要系景区业务复苏驱动收入增长，规模效应显 现，2024Q1-Q3 毛利率为 49.04%/yoy-4.08pct。公司期间费用管控得当，2023 年 公司管理费用率/销售费用率分别为 11.4%/8.3%，较以往年份基本维持稳定。综 合毛利率及费用率的变动，2023 年公司净利率高达 21.77%，创历史新高。未来 伴随高毛利的景区交通配套业务收入规模及占比持续提升，公司盈利水平持续提 高可期。
经营性现金流改善，杠杆水平整体合理。2023 年，公司经营性净现金流净额为 2.69 亿元，对比 2021/2022 年的 0.65/-0.15 亿元增幅较大，主要系主业经营恢 复拉动，2024Q1-Q3 为 1.69 亿元。公司投资活动现金流净额变动与公司扩张战略 相关，2024Q1-Q3 公司投资性现金净流出 5.10 亿元，主要系构建固定资产、无形 资产和其他长期支付的现金以及投资莽山、丹霞山支付的现金增加所致。2023 年， 公司筹资活动现金净流出 3.96 亿元，主要系祥源茶业、齐云山酒店、云谷酒店、祥堃源、北京祥源的收购和偿还债务，其他财期该项波动较小。公司杠杆率整体 处于合理水平，2023 年/2024Q1-Q3 公司资产负债率分别为 23.5%/28.1%。
2.1 旅游市场热度持续，量价层面均有支撑
旅游市场维持高景气，出游人次持续增加。2023 年初起，国内旅游市场维持高景 气，各个节假日国内出游人次较 2019 年普遍增加，但客单价受消费环境影响， 部分节假日较 2019 年仍有缺口。2023 年国内旅游人次达 48.91 亿人次、较 2019 年恢复度 81%，国内旅游收入 4.91 万亿、较 2019 年恢复度 86%。2024 年国民旅 游热情延续，上半年，国内出游人次 27.25 亿，同比增长 14.3%，国内游客出游 总花费 2.73 万亿元，同比增长 19.0%。
我国人均旅游花费逐年增长，未来增长空间可期。我国年人均旅游花费亦实现逐 年增长，自 2010 年的 598 元/人/年提升至 2019 年的 953 元/人/年，8 年 CAGR 6%，2023 年国内旅游快速恢复，人均旅游花费达 1004 元，较 2019 年增长 5%。 对比中美两国，2023 年中国人均旅游花费仅为美国的 0.14 倍，低于中国人均 GDP/ 美国（0.15 倍），仍有一定增长空间；而就年人均旅游次数来看，2023 年中国年 人均旅游次数为 3.47 次，较美国的 7.10 次有翻倍增长空间。
我国旅游市场的持续增长有消费力结构性提升及消费意愿的双重支撑： 消费力层面：1）经济压力较小的年轻群体占比超 7 成，其旅游消费能力相对坚 挺。虽然从消费者决策逻辑出发，旅游消费意愿的持续性有较强支撑，但消费力 仍是必备条件。一般认为，已婚已育群体整体经济负担较其他年龄段更大、时间 可协调性更弱，因此在旅游消费上会相对谨慎，而更年轻的群体出游预算约束相 对宽松、更年长的群体可支配资产相对更高且时间更宽裕。根据 2022 年中国全 域旅游的年龄结构，35 岁及以下的用户占比达 80%（19 年去哪儿口径为 70%），其中 25 岁及以下的用户占 54%（19 年去哪儿口径为 26%），这部分消费能力较强 的客群占比较高，为国民旅游整体消费力提供支撑。而 35 岁以上的旅游者仅占 20%，其中 36-55 岁的中年旅游者占 19%，此部分群体在对未来收入预期悲观的背 景下更倾向于收紧旅游娱乐预算，但由于这一年龄段的旅游者在国内旅游总人数 中的比例较低，因此对整个旅游市场的影响有限。
2）农村居民出游客单价加速提升，驱动全国旅游市场增长。2010-2019 年，我国 农村居民人均年旅游花费从 306 元提升至 635 元，CAGR 8%（旅游人次 CAGR 4%， 旅游收入 CAGR 13%），远超城镇居民 2%的复合增速（旅游人次 CAGR 17%，旅游收 入 CAGR 20%）。2024 年上半年，农村居民国内出游人次同增 21.5%，较城镇居民 出游人次增速高 9.2pct；农村居民出游花费同增 32.6%，较城镇居民花费增速高 15.8pct；农村居民出游客单价持续增长。农村居民旅游消费习惯培养或稍显缓 慢，但旅游群体的支出在低基数下实现高增，或系旅游半径增加、出行住宿选择 升级、旅途中二次消费增加等原因所致。后续伴随农村居民收入提升，旅游人次 或加速增加，驱动全国旅游收入提升。
消费意愿层面：根据希尔顿集团发布的《2024 年全球旅行趋势报告》，中国消费 者对旅游的热情和投入在全球范围内名列前茅，在 2024 年，有 85%的中国消费者 表示愿意增加旅游支出，超过全球平均水平（65%），同时，有 74%的中国消费者 计划在其他方面节省开支，以便优先实现旅游计划。而根据 DT 研究院数据，48% 的青年消费者在旅游、演出、医美等体验、悦己类产品上有较强的新品尝试意愿， 在所有消费品类中位居第一。从调研结果看，即使在存在整体消费预算约束的情 况下，国内消费者对于具备体验、社交、疏压属性的旅游需求仍实现了结构性提 升，结合前文，青年消费者为旅游市场的主要消费主体，其消费力、消费意愿、 消费决策逻辑将影响中长期旅游市场的整体增长和结构性变化。
2.2 旅游业战略地位持续巩固，政策端加码促进产业长虹
旅游业战略性支柱产业地位巩固，政策端鼓励产业发展。近年来，旅游业作为国 民经济战略性支柱产业的地位不断巩固，2021 年 4 月，文旅部发布《“十四五” 文化和旅游发展规划》，提出推动旅游高质量发展，到 2025 年，文化事业、文化 产业和旅游业成为经济社会发展和综合国力竞争的强大动力和重要支撑。随后， 各级政府机构纷纷发布推进文旅高质量发展的政策文件，各省市亦对“十四五” 期间自身文旅产业发展做出了目标规划。湖南省提出，到 2025 年， A 级旅游景区 突破 1000 个，4A 级以上旅游景区总量保持全国领先，全省文化设施年服务人次 达到 1.7 亿，旅游业进入万亿产业，文旅及相关产业增加值占 GDP 比重不断提高。 安徽省目标为到 2025 年争取全省旅游业总产出年均增长率高于 10%，2025 年旅 游总收入增至 1.1 万亿元，位居全国第一方阵。同时，各旅游大省对区域内重 点旅游资源同样做出了重点规划，如湖南省力争打造张家界/长沙/韶山/衡山/城 头山 5 张名片，安徽省重点推进齐云山景区、石台牯牛降景区等的建设，四川省 打造大熊猫、大九寨等“十大”精品，打造雅安、泸州等区域旅游中心城市。
3.1 目的地度假布局多元化，运营稳定性强，增长空间大
景区实现多地布局，运营稳定性较强。景区经营的属地性极强，其收入及利润与 期间客流量紧密相关，因此景区经营受区域内自然天气状况影响较大。公司旗下 景区众多且错落分布，布局“大湘西、大黄山、大湾区”三大国际级旅游目的地， 覆盖丹霞山、凤凰古城、张家界（黄龙洞和百龙天梯）、黄山（云谷酒店）和碧峰 峡五处 5A 级旅游景区。多区域的景区分布本身有助于熨平自然灾害及阴雨天气 对景区客流的不利影响，且公司旗下景区多分布在受国内常见气象灾害影响较小 的区域内，因此营运及盈利的稳定性较强。
大股东祥源控股旗下的景区在地域分布上更为广泛，其投建运营的 40 余个文旅 项目遍布全国 14 个省，涵盖河北承德、河北保定、四川卧龙、陕西靖边等。
3.2 旅游资产稀缺，项目业绩兑现度高
置入项目质地优秀，超额完成业绩承诺。公司置入的景区资产质地优秀，2022 年 成功完成资产置换的 5 个项目于 2022 及 2023 年均超额完成业绩承诺，以 2023 年为例，百龙绿色/凤凰翔盛/黄龙洞旅游/齐云山股份/小岛科技分别实现扣非归 母 净 利 润 10332/2132/1916/795/368 万 元 ， 较 承 诺 业 绩 达 成 率 分 别 为 186%/187%/164%/258%/187%，合计贡献 1.55 亿扣非归母净利润。以上项目在并 入公司体内后，还可依托公司文旅运营经验、文旅+科技结合的赋能积极拓展二 次消费以增加收入利润来源，2024-2027 年，此 5 项目承诺业绩分别为 1.36/1.70/1.79/1.85 亿元，CAGR 10.88%，考虑历史经验，实际项目贡献净利润 或更高。
3.2.1 百龙天梯：公司核心景区资产，二消提升打开增长空间
百龙天梯观光电梯位于张家界武陵源景区，其 1）观光性和体验价值高：电梯垂 直高差 335 米，运行高度 326 米，高差大。电梯采用全暴露观光轿厢并列分体运 行，可向外欣赏景观，同时乘坐体验刺激。2）运力强：每台电梯单次可载客 64 人，每小时运载量逾 5500 人次，最大运力可达 69120 人次/天。3）刚需性较强， 解决交通瓶颈：电梯单程运行时长 66 秒，而此前从山下登顶需驾车 5 个多小时， 百龙天梯串联了袁家界、金鞭溪、天下第一桥等核心景点，解决了景区内交通瓶 颈问题。根据公司公告，百龙天梯的游客转化率处于较高水平，2019 年其输送的 客流占武陵源核心景区的 70%，2022 年 1-7 月转化率提升至 79%。
百龙天梯疫情前营收 2.6 亿元，毛利率 66%，疫后客流快速恢复。2019 年，百龙 天梯年客流量 519.22 万人次，客单价为 50.7 元，全年实现营业收入 2.63 亿元， 毛利率达 65.5%。2020-2022 年受新冠疫情影响，景区客流整体承压，但在疫情 形势缓和的季度公司营收快速反弹，如 2020Q3/2020Q4/2021Q2，公司季度客流分 别为 77.9/62.7/136.6 万人，恢复至 2019 年同期的 40%/60%/91%。2023H1 国内 旅游市场迅速恢复，百龙天梯接待客流量恢复至 230.13 万人次，快速恢复至 2019 年同期的 104%，彰显景区对全国客源的强大吸引力及自身经营弹性。
积极推进升级改造，增加二消提高客单。截止 2024 年中，公司相继对上、下站 游客服务中心、上站游步道、下站 VIP 接待中心等配套设施进行了提升改造，同 时升级改造了售检票服务系统，极大的完善了游客旅游咨询、购票、出行等方面 服务体验。此外，公司还推出特约服务和 VIP 定制服务产品，增设景区内 Vlog 拍 照产品、元宇宙数字人等服务项目，增加二次消费项目，提升客单价。
3.2.2 碧峰峡：期待野生动物园转化率提升，利润贡献有望进一步提升
交易概况：2023 年 7 月 21 日，公司发布公告，拟以 5.30 亿元自有资金收购雅安 东方碧峰峡旅游有限公司 80%股权，2023 年 8 月 9 日此项收购完成，碧峰峡并表。 碧峰峡为国家 5A 级景区，拥有大熊猫基地及川内唯一野生动物乐园。碧峰峡景 区是国家 5A 级景区，位于四川省雅安市碧峰峡镇，距离雅安市区 12 公里，距成 都市区 128 公里，景区面积约 20 平方公里，森林覆盖率达 95%以上，素有“天府 之肺”的美称。碧峰峡景区主要包括野生动物世界、生态峡谷景区和大熊猫基地：
野生动物园：园区占地面积 370 余亩，由车行猛兽观光区、温驯动物步行游 览区和动物行为展示区组成，园内共放养各类野生动物近 70 种、约 1000 头 （只、尾）。其中，拥有东北虎、金丝猴、美洲豹等国家一级重点保护动物 15 余种，以及白狮、白虎等极品珍稀动物。
生态峡谷景区：由两条峡谷构成，左峡谷长 7 公里，右峡谷长 6 公里，呈 V 字型，是一个封闭式可循环游览景区，拥有天龙凌云、十指补天峰、千层岩 瀑布、女娲池、鸳鸯瀑布等 60 多处景点，是休闲度假、避暑纳凉绝佳之地。 碧峰峡景区拥有萌趣主题酒店客房 111 余间，以及逸养空间、望幽山居等高 端景观客房 11 栋 43 间。
大熊猫基地：2003 年 12 月 28 日正式建成并对外开放，占地面积 1074 亩， 集科研、繁殖、旅游多功能为一体，分为白熊坪、幼儿园和海归大熊猫乐园 三个展示参观区。基地内现有大熊猫 60 多只，是中国大熊猫的国家公园， 也是明星熊猫的故乡。
碧峰峡景区 2023Q1 净利润达 1262 万元，净利率 47%。2019 年，碧峰峡景区全年 接待游客 77.47 万人次，客单价为 109 元，全年实现营业收入 8453 万元，净利 率达 29%。2020-2022 年，虽然景区客流受疫情影响出现下滑，但 2021 年疫情相 对缓和的时期，全年接待游客人数恢复至 84.15 万人，超出 2019 年 9%，当年景 区实现营收 9216 万元，净利率高达 40%。2023Q1，景区单季度接待客流 19.19 万 人次，较 2019Q1 增长 31%,同时景区客单价增至 139 元/人次，量价共同驱动下景 区 2023Q1 营收增至 2664 万元、较 2019Q1 增长 63%，经营杠杆释放带动净利润较 2019Q1 增长 267%至 1262 万元。
预计碧峰峡后续可贡献 4000~5000 万元年净利润，若野生动物园转化率提高则有 望进一步提升。根据公司公告，2024-2027 年，碧峰峡景区预计可实现收入 1.25/1.29/1.33/1.37 亿元，CAGR3%，毛利率预计可从 2024 年的 68.9%逐渐提升 至 2027 年的 70.4%，2024-2027 年净利润预计为 5664/6065/6386/6642 万元， CAGR 5%，对应净利率从 2024 年的 45.4%提升至 2027 年的 48.6%。考虑公司持股 比例，预计后续可每年为公司贡献 4000~5000 万量级净利润。根据碧峰峡景区官 方购票小程序，公司目前采取分票制，即 1）景区门票+大熊猫基地门票+观光车 票+电梯票合计 100 元/人；2）野生动物世界门票 180 元/人，若公司积极采取措 施提升景区客流参观野生动物园的转化率，则有望带来收入利润的进一步提升。
3.2.3 莽山景区：区位优势明显，无障碍特点鲜明
交易概况：2024 年 9 月 19 日，公司发布公告，其全资子公司拟以 3.07 亿元收购 中景信所持有的 64%莽山旅游股份，交易完成后，公司将间接持有莽山旅游 84% 股份。2024 年 9 月 23 日，此交易已完成股权过户及相关的工商变更登记手续。 莽山景区区位优势明显，覆盖客群基数大、消费能力强。莽山五指峰景区位于湖 南省郴州市宜章县，地处湖南和广东交界处，位于南岭山脉北麓，紧邻大湾区和 长株潭两大城市群。景区与两大城市群距离均在 500 公里以内（其中距离长沙 360 公里，距离广州约 320 公里），客源市场广阔，两大城市群常住人口超 7700 万， 旅游和赏景需求旺盛，游客出行意愿高，消费能力强。
景区自然风景优美，为全国首家无障碍山岳型旅游景区。景区拥有“奇松、怪石、 云海、雾凇、杜鹃、温泉”等丰富资源，有指峰飞渡、云栈漫步、金鞭揽胜、东 门迎祥等著名景点，可春看杜鹃、夏望星空、秋观云海、冬赏雾凇。景区森林覆 盖率高达 95%，负氧离子含量每立方厘米超一万,是名副其实的天然氧吧，素有 “中国南方动植物基因库”的美称。景区内拥有一条单线全长 3700m、垂直高差 1000m 的脱挂式抱索器客运索道，每小时单向最大运量 2000 人，通过该条索道将 游客运送至核心观光游览区；在海拔 1400 米以上的核心游览区，架设了上、中、 下三条不同海拔合计约 8 公里的游步道，并用 1 条自动扶梯和 2 部垂直电梯连接 三条游步道，形成循环游览线路；在受山型走势影响的零星台阶路段，则采用了 户外斜挂式和垂直轮椅提升机来代步，并配备了多辆载人和载椅式爬楼机，能满 足轮椅全程无障碍通行。基于此，莽山五指峰景区在 2020 年 10 月 26 日获得了 “全国首家无障碍山岳型旅游景区”“全国首家无障碍山岳型景区”称号。
根据公司公告，2023 年及 2024H1，莽山旅游分别实现营业收入 1.06 亿元/0.48 亿元，实现净利润 0.46 亿元/0.11 亿元，对应净利率分别为 42.8%/22.4%，其中 2024H1 景区净利率较低或系季节性因素影响。
3.2.4 丹霞山：疫后客流快速回升，景区配套交通业务为主，盈利稳健
交易概况：2024 年 9 月 25 日，公司控股孙公司祥源丹霞山旅游与丹霞山管委会 签订了《关于丹霞山景区锦江画廊游船等五个项目特许经营授予合同》，包括丹 霞山水上旅游、景区配套交通板块内的五个特许经营权项目（包括锦江画廊游船、 翔龙湖渡船、景区旅游区间交通、水上丹霞游船和丹霞山索道项目），中标金额为 人民币 1.5 亿元，经营期限为 39 年。 丹霞山（ 中国红石公园）位于广东省韶关市仁化县境内，总面积 292 平方千米， 开放游览面积 12 平方千米，是广东省面积最大的风景区、以丹霞地貌景观为主 的风景区和世界自然遗产地，享有“5A 级景区”称号。其境内有大小石峰、石墙、 石柱、天生桥共计 680 多座，为全国乃至世界丹霞地貌的研究基地以及科普教育 和教学实习基地。
2023 年丹霞山景区接待游客 181 万人次，门票及锦江画廊收入 5440 万元。根据 丹霞山风景名胜区官网，疫情前景区年接待游客数量在 250 万人次以上，且逐年 增加，至 2019 年，景区年接待旅游人次已达 290.5 万/yoy+10%。2023 年，景区 接待游客 180.7 万人次，同比增长 200%，恢复至 2019 年的 62%。疫情前景区年 旅游总收入超 5 亿元，疫情期间部分景区及景区内部分收费项目关闭，叠加客流 减少，因此收入降低。2023 年，景区门票和锦江画廊收入 5440.19 万元。
3.3 旗下业务各具优势，产业链协同相互赋能
推出祥源旅行品牌，整合公司旅游及商品资源，实现多业务合力。公司业务已实 现多元化布局，除核心的景区交通配套业务及相关的酒店及动物园业务外，还布 局茶叶销售业务，深耕动漫及衍生品业务，各项业务均稳健增长。2024 年 4 月， 公司推出全新旅行服务品牌——“祥源旅行”，一方面，依托祥源优质的旅游目的 地资源和丰富的运营管理经验，为消费者提供更丰富多元的文旅产品和“品质服 务、放心旅行、便捷体验”的出行体验；另一方面，通过“祥源旅行”进行用户 沉淀，以推进“景&景”、“景&酒”、“景&茶”、“景&IP”的交叉销售，增强客户粘 性，提升客单价。
3.4 设立祥源通航全资子公司，探索空中旅游新业态
交易概况：2024 年 11 月 11 日，公司发布公告，祥源文旅（公司）拟与公司间接 控股股东祥源控股、刘江涛先生签署《关于祥源通航航空发展（上海）有限公司 之合资协议》，共同出资设立祥源通航（暂定名称），注册资本暂定 5000 万元，其 中祥源文旅出资 4000 万，持股比例 80%；祥源控股出资 500 万，持股比例 10%； 刘江涛出资 500 万，持股比例 10%。祥源通航为公司控股子公司，纳入合并报表 范围。 祥源通航主要运营通用航空设备，助力公司探索空中旅游新业态。祥源通航经营 范围涵盖通用航空服务，私用大型航空器运营人运行业务，旅游业务，公共航空 业务，飞行训练等许可项目，此外还可运营智能无人飞行器销售，航空运营支持， 运输设备租赁等一般项目。公司本次对外投资系自身在景区空中游览领域的全面 探索，未来将通过“祥源通航”积极布局空中旅游新业态，利用祥源控股在旅游 产业多年布局所形成的产业及资源优势及刘江涛先生在通航、旅游两大行业的丰 富经验，利用电动垂直起降飞行器等通用航空设备在公司旗下各旅游目的地探索 开展景区空中观光游览应用，进一步提升公司旅游产品的市场竞争力及影响力， 促进旅游服务消费和旅游产业高质量发展。
期待祥源通航与公司现有业务相互协同，催化长期收入及利润增长。此前已有部 分景区在低空航空相关的 TO C 应用上积极尝试，如 2022 年江西飞腾通用航空公 司入驻新疆赛里木湖景区，开展动力滑翔伞低空游项目。据统计，2023 年旺季（6- 8 月）共有 300 多名游客选择乘坐动力滑翔伞。截至 2024 年 5 月底，新疆依靠其 独特的旅游资源，吸引了中通航翔湖南通用航空有限公司（主要依托直升机）、四 川省中蓝通用航空有限公司（主要依托直升机）等 10 家疆内外通用航空公司， 在天山、魔鬼城、赛里木湖、天泉等景区已开展多种低空旅游项目，开发著名景 区和自然奇观的空中观光旅游线路，打造空中游览观光产品。公司旗下景区资源 丰富且类型多元，未来有望为祥源通航产品在旅游场景中的应用提供试点，并有 机会实现业务协同，借力低空通航增加公司旗下景区内的二次消费项目，助力收 入与利润增长。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
