2024年新能源行业Q3报告总结：光伏主链整体环比改善，辅材业绩承压持续分化

PART1.新能源财务及行业总结

新能源：2024Q1-3营收同减14%，净利同减80%

新能源板块，23Q1-3年营收同减14%，归母净利润同减80%。我们在新能源板块共选取了112家上市公司 进行了统计分析，全行业2024Q1-3实现收入11471亿元，同减14%，实现归母净利润282.9亿元，同减 80%。全行业2024Q3收入3948亿元，同减16%，环减4%，归母净利润78.8亿元，同减81%，环增20%。 2024Q1-3收入同比下降的公司有65家，增幅为0-30%的有33家，增幅为30%以上的有14家。2024Q1-3 年归母净利润同比下降的公司有85家，增幅为0-30%的11家，增幅为30%以上的有16家，亏损的有31家。

新能源2024Q3营收同比下降16%，归母净利润同比下降81%

新能源板块2024Q3营收同比下降16%，归母净利润同比下降81%。全行业112家公司2024Q2实现收入共 计3948亿元，同比下降16%，环比下降4%；实现归母净利润79亿元，同减81%，环增20%。 2024Q3收入同比下降的公司有57家，增幅为0-30%的公司共有31家，增幅为30%以上的公司共有14家。 归母净利润2024Q3同比下降的公司共有78家，增幅为0-30%的公司共有15家，增幅为30%以上的公司共 有19家。亏损的公司有32家。

新能源板块分化明显，核电表现亮眼

光伏板块2024Q1-3营收7611亿元，同减21%，归母净利润44.4亿元，同减96%；2024Q3营收2536亿元，同减 24%，环减7%，归母净利润3.2亿元，同减99%，环增113%。 风电板块2024Q1-3营收1961亿元，同增2%，归母净利润107.5亿元，同减23%；2024Q3营收778亿元，同增 8%，环增11%，归母净利润31.5亿元，同减12%，环减30%。 核电板块2024Q1-3营收1899亿元，同增2%，归母净利润130.9亿元，同减6%；2024Q3营收634亿元，同增2%， 环减10%，归母净利润44.1亿元，同减6%，环减1%。

2024Q1-3毛利/净利率下降，24Q3环比上升

2024Q1-3毛利率同减6pct、归母净利率同减7.9pct，2024Q3毛利率环增0.3pct、归母净利率环增 0.4pct。2024Q1-3全行业112家公司的毛利率为16.7%，同减6pct；2024Q3毛利率为16.1%，同减 5.7pct。2024Q1-3全行业归母净利率为2.5%，同减7.9pct； 2024Q3归母净利率为2%，同减6.8pct。

新能源24Q1-3现金流同比减少，24Q3现金流环比上升，费用率同 环比上升

2024Q1-3行业现金净同比降低，2024Q3现金流环比上升。2024Q1-3，全行业112家公司经营活动现金 流量净额为397.2亿元，同减66%；2024Q3全行业经营性现金流净额519.6亿元，同减10%，环增72% 。 2024Q1-3费用率同比上升，2024Q3费用率痛环比上升。2024Q1-3全行业期间费用率为11.3%，同增 2.2pct；2024Q3费用率为11.8%，同增1.7pct，环增1.6pct。

新能源资本支出24Q3同减34%，光伏同减52%

新能源板块，2024Q1-3行业资本支出同比减少，2024Q3行业资本支出同比减少。我们在新能源板块共 选取了112家上市公司进行了统计分析，2024Q1-3全行业资本支出为1960.9亿元，同减15%。2024Q3， 全行业资本支出586.6亿元，同减34%，环增16%。 光伏行业，2024Q1-3资本支出1062.6亿元，同比减少31%。光伏板块，2024Q3资本支出282.9亿元， 同减52%，环减24%。

新能源存货24Q3环增1%，光伏环减3.6%

新能源板块， 2024Q3期末存货环比上升。我们在新能源板块共选取了112家上市公司进行了统计分析， 2024Q3报告期末全行业存货为4487亿元，环比增加1.02%。 光伏行业，2024Q3存货2663亿元，环比降低3.61% 。光伏板块2024Q3末存货2663亿元，环比降低 3.6%。隆基绿能2024Q3末存货192.2亿元，环比增加4.4%。通威股份2024Q3末存货112.8亿元，环比增 加9.41%，晶澳科技2024Q3末存货120.2亿元，环比减少7.9%，锦浪科技2024Q2末存货21.8亿元，环比 增加11%。

PART2.光伏主链环节

2024Q1-3分布式/集中式光伏装机85.22/75.66GW

2024Q1-3国内户用/工商业/地面装机22.80/62.42/75.66GW。 2024Q1-3国内户用/工商业/地面装机 15.85/37.03/49.6GW，同比-26.35%/+90.47%/+32.41%，占23年总装机量分别为 15.5%/36.1%/48.4%。2024年Q2国内光伏新增并网56.74GW，同比增长26.74%，其中集中式光伏 27.67GW，分布式光伏29.07GW。

24Q3主链环比改善明显，辅材业绩承压

24Q3主链整体环比改善明显，辅材业绩承压持续分化。 24Q3归母净利润环比增速看：硅料(72%)>其他 辅材 (54% )>支架 (45% )>组件 (42% )>硅片 (33% )>电池 (27% )>石英坩埚 (15% )>设备 (10% )>逆变 器 (-1% )>EPC (-9% )>银浆 (-26% )>胶膜 (-42% )>玻璃 (-143% )>金刚线 (-1262% )；归母净利同比增 速看，支架(128% )>逆变器 (15% )>EPC (-13% )>银浆 (-27% )>设备 (-31% )>胶膜 (-58% )>石英坩埚 (-102% )>金刚线 (-111% )>其他辅材 (-117% )>组件 (-118% )>硅料 (-119% )>玻璃 (-131% )>硅片 (- 192% )>电池 (-206% )。

电池存货环比基本持平，爱旭存货相对高位

电池行业库存环比基本持平，截至2024Q3末，电池板块库存达42.17亿元，环比0.17%。 各公司对比来看，2024Q3末电池龙头库存相比2024H1末基本持平。2024Q3金额上，爱旭股份>钧达 股份；环比上，钧达股份下降，爱旭股份上升。其中2024Q3末钧达股份库存6.18亿元、环比12.31%， 爱旭股份库存35.98亿元、环比-1.66%。

组件合同负债下降明显

光伏组件行业合同负债较年初显著下降，截至2024Q3末，组件板块合同负债255.2亿元，环比-8.67%， 较年初-24% 。 各公司对比来看，2024Q3末组件龙头合同负债相比年初有所分化。2024Q3末金额上，隆基绿能>晶科 能源>阿特斯>晶澳科技>天合光能>东方日升>横店东磁>海泰新能>亿晶光电。

PART3.光伏辅材及逆变器环节

逆变器24Q3收入304.5亿元，同环比+13.3%/+0.4%

逆变器2024Q1-3收入813.82亿元，同比+6.8%，归母净利润119.48亿元，同比-2.4%；其中24Q3收入 304.5亿元，同比+13.3%，环比+0.4%；24Q3归母净利润45.11亿元，同比14.5%，环比-0.9%，主要是受益 于新兴市场储能需求爆发，以及欧洲库存逐步去化，导致需求提升。

阳光电源存货环比提升，其余维持平稳

逆变器行业存货2024Q3有所提升，截至2024Q3末，逆变器板块库存达450.45亿元，环比+10.8%，主要是 阳光电源存货增加较多，其余公司基本维持持平或小幅下降。 各公司对比来看，2024Q3末逆变器龙头存货相比2024Q2有所分化。2024Q3金额上，阳光>固德威>锦浪> 德业>上能>昱能>通润>科士达>禾迈>盛弘；环比增幅上，德业>阳光>固德威>科士达>通润>锦浪>禾迈> 上能>盛弘>昱能。其中2024Q3末阳光电源库存321.51亿元、环比+14.3%，主要是电站开发存货及储能等 存货增加较多；户用逆变器板块存货基本维持持平。

户储：新兴市场需求短期放缓，乌克兰需求爆发

欧洲去库逐步完成，乌克兰需求起量，巴基斯坦等新兴市场需求短期放缓。欧洲户储库存逐步去库完成，预计 后续有望恢复。东南亚、巴基斯坦、中东等新兴市场受缺电、电价上涨以及推动可再生能源发展等影响户储需 求旺盛；9-10月受雨季等方面影响，出货有所放缓。 Q3乌克兰市场战后重建刚需下户储出货旺盛，24年10月 直接出口至乌克兰规模0.09亿美元，创历史新高。

玻璃：需求放缓行业逐步停产检修，玻璃价格下行盈利下滑

供过于求下玻璃价格持续下行，龙头出现亏损，行业逐步停产检修。信义及福莱特为成本曲线第一梯队，龙 头凭借规模效应+生产良率优势+石英砂等原材料自供致使成本领先二三线厂2元左右。2024Q3下游需求放 缓，玻璃供给持续供过于求，价格持续下行，龙头开始出现亏损。截至2024年11月1日，福莱特3.2/2.0mm 玻璃价格分别为20.25/12.25元/平，产能过剩价格低位下，行业部分玻璃产能纷纷开始冷修，往后看玻璃价 格或仍处于磨底阶段。

胶膜板块：价格下行，龙头成本优势持续保持

胶膜24Q1-Q3收入436.4亿元，同比-15%，归母净利润19.6亿元，同比-22%；胶膜24Q3收入135.8亿元，同比-25%，环比-9%；24Q2收入149.4亿元，同比-12%，环比-1%。  胶膜24Q1-Q3年毛利率14.3%，同比+1.1pct。龙头企业福斯特毛利率15.6%，同比上升1.5pct。胶膜 24Q3毛利率12.6%，同比-0.8pct、环比-3.6pct； 龙头企业福斯特24Q3毛利率12.8%，同比-0.3pct。

支架：成本下行+出海结构性改善盈利

支架2024年Q1-Q3收入120.4亿元，同比+47%，归母净利润7.6亿元，同比+88%；支架24Q3收入46.2 亿元，同比+44%，环比+24%；24Q2收入37.3亿元，同比+29%，环比+1%。 支架2024Q1-Q3毛利率19.7%，同比+1.1pct；龙头企业中信博2024Q1-Q3毛利率19.4%，同比+2.8pct； 支架24Q3毛利率20.1%，同比+1.3pct、环比+0.9pct；龙头企业中信博24Q3毛利率19.4%，同比+2.0pct；

报告节选：

编辑：火腿肠